TL;DR
· Piyasa raporlarına göre Citigroup, küresel WFE boğa senaryosunun 2028 yılına kadar 250 milyar dolara yükselebileceğini öngörüyor.
· TSMC, Samsung ve Intel, 2025 yılı küresel WFE harcamalarının yaklaşık %55'ini oluşturacak; finansal rehberlik, yukarı yönlü revizyon alanını belirleyecek.
· Ekipman hisselerinin kazançları, AI talebinin sürdürülebilirliğine, Samsung yatırımlarının hayata geçmesine ve Intel'in dökümhane ilerlemesine bağlı olmaya devam ediyor.

TSMC, Intel ve Samsung, Temmuz ayının ortasından sonuna kadar ikinci çeyrek sonuçlarını açıklayacak ve yarı iletken ekipman hisseleri, sermaye harcama beklentileri için bir testle karşı karşıya kalacak. Piyasa raporlarına göre Citigroup, kazanç sezonu öncesinde wafer fabrikası ekipman harcamaları konusunda iyimser olmaya devam ediyor ve AI/HPC talebinin ileri düzey üretim süreçleri, bellek ve dökümhane yatırımlarını yukarı çektiğini düşünüyor. Yatırımcılar için WFE, wafer fabrikası ekipman harcamaları anlamına gelir ve litografi, aşındırma, biriktirme, test gibi kritik ekipman alımlarını kapsar; bu da Applied Materials, Lam Research, Teradyne gibi ekipman şirketlerinin siparişlerini ve gelirlerini doğrudan etkiler.

Ekipman döngüsünün odağı 2026'dan sonraki iki yıla kayıyor

Yarı iletken ekipman hisselerindeki önceki yükseliş, esas olarak AI sunucuları, ileri düzey paketleme, HBM ve ileri düzey mantık süreçlerinden kaynaklanan yatırım beklentilerinden geldi. Şimdi piyasa, sermaye harcamalarının 2026'dan itibaren yukarı yönlü revize edilip 2027 ve 2028'e kadar artmaya devam edip edemeyeceğini sorguluyor.

Piyasa raporlarına göre Citigroup'un WFE boğa senaryosu şu şekilde: 2026'da yaklaşık 145 milyar dolar, 2027'de yaklaşık 200 milyar dolar ve 2028'de yaklaşık 250 milyar dolar. Aracı kurum raporları ayrıca TSMC, Samsung ve Intel'in toplamının 2025 küresel WFE harcamalarının yaklaşık %55'ini oluşturduğunu gösteriyor. Bu üç şirket orta ve uzun vadeli sermaye harcamalarını korur veya yukarı yönlü revize ederse, ekipman döngüsünün yükselmeye devam etmesi için alan olacak.

Önümüzdeki birkaç kazanç çağrısı daha doğrudan ipuçları sağlayacak. TSMC, 16 Temmuz'da kazançlarını açıklayacak; Intel ise 23 Temmuz'da piyasa kapanışından sonra sonuçlarını bildirecek. Samsung, 7 Temmuz'da ikinci çeyrek kazanç rehberliğini yayınladı ve 30 Temmuz'da saat 10:00 KST'de bir kazanç telekonferansı düzenleyecek. Piyasa sadece çeyreklik gelir ve kârlara değil, aynı zamanda sermaye harcama rehberliğine, ileri düzey üretim süreci talebine, bellek yatırım hızına ve yönetimin önümüzdeki üç yıl için AI talebine ilişkin açıklamalarına da odaklanacak.

Ekipman şirketleri için iletim zinciri nispeten nettir. Wafer fabrikaları sermaye harcamalarını artırdığında, ekipman şirketlerinin siparişleri ve sevkiyatları ilk önce fayda sağlar. Talep sıkışık kalmaya devam ederse, ekipman üreticileri ürün karışımını iyileştirerek ve kapasite kullanımını artırarak brüt marjları destekleme fırsatına da sahip olabilir. Citigroup raporunda bahsedilen ekipmanla ilgili şirketler arasında Applied Materials, Lam Research, Teradyne ve AEIS bulunuyor, ancak bu hisselerin esnekliği yine de müşteri satın alma hızına bağlı olacak.

台积电 En Güçlü Dayanak, 2027 Varsayımı Piyasa Beklentisinin Belirgin Üzerinde

台积电, bu AI sermaye harcama döngüsünün en kritik aktörü olmaya devam ediyor. Nisan ayındaki kazanç görüşmesinde şirket, 2026 yılı sermaye harcama hedefini 52 ila 56 milyar dolar olarak teyit etti ve harcamaların aralığın üst sınırına yaklaştığını belirtti. Piyasa, şirketin yaklaşan kazanç raporunda büyük olasılıkla 2026 hedefini koruyacağını ve ileri üretim süreçleri ile ileri paketleme talebini vurgulamaya devam edeceğini öngörüyor.

Asıl dikkat çekici nokta sonraki iki yılda. Citigroup modeline göre, 台积电'nin 2027 yılı sermaye harcaması 75 milyar dolar, 2028 yılı ise 80 milyar dolar olup, yıllık büyüme oranları sırasıyla %36 ve %7'ye denk geliyor. Bu varsayım, piyasa beklentisinin üzerinde, özellikle 2027 yılındaki fark daha belirgin.

Bu öngörüyü destekleyen temel faktör, AI/HPC talebinin ileri üretim süreçlerinin kapasite artışını sürdürmesidir. 台积电, NVIDIA, AMD, Broadcom gibi şirketlerin AI çip talebini karşılamanın yanı sıra, ileri paketleme, CoWoS ve daha üst düzey üretim süreçlerine geçişten de faydalanıyor. AI çip siparişleri güçlü kaldığı sürece, 台积电'nin daha fazla ön ve arka uç ekipmanı satın alma motivasyonu olacaktır.

Ancak yüksek sermaye harcaması, ekipman döngüsünün kesinleştiği anlamına gelmez. 2027 ve 2028 yıllarında iyimser modele ulaşılıp ulaşılamayacağı, AI siparişlerinin sürdürülebilirliğine, müşterilerin kendi çiplerini geliştirme hızına, ileri paketleme darboğazlarının çözülmesine ve ekipman teslimat sürelerinin yetişip yetişemeyeceğine bağlıdır.

Samsung ve Intel Artış Sağlıyor, Ama Aynı Zamanda Belirsizlik de Getiriyor

Eğer 台积电 ekipman döngüsünün temelini oluşturuyorsa, Samsung ve Intel yukarı yönlü potansiyeli belirliyor.

Samsung, Nisan ayındaki görüşmede AI talebinin sermaye harcamalarında yıllık bazda önemli bir artışa yol açacağını belirtti. Citigroup modeline göre, Samsung'un yarı iletken sermaye harcamaları 2026'dan 2028'e kadar hala yüksek bir büyüme oranına sahip. Burada iki hat bulunuyor: HBM ve yüksek kaliteli DRAM talebi bellek yatırımlarını yönlendirirken, ileri mantık ve dökümhane işleri Samsung'un daha üst düzey üretim süreçlerinde 台积电'yi yakalayıp yakalayamayacağını belirliyor.

Samsung'un uzun vadeli yatırım planları da ekipman talebi için hayal gücünü genişletiyor. Kamuya açık kaynaklarda belirli ifadelerde farklılıklar var; Samsung'un basın bültenleri ve medya raporları, grubun toplam yurt içi yatırımı, Samsung Electronics'in gelecekteki iş planları ve yarı iletken küme yatırımı gibi farklı kapsamları içeriyor. Daha güvenilir bir ifadeyle, Samsung'un önümüzdeki on yıldan fazla sürede yarı iletkenle ilgili Güney Kore yatırım büyüklüğü yaklaşık 2.000 trilyon wonun üzerindedir. Bu uzun vadeli plan yıllara yayılıyor; kısa vadede ne kadar ekipman alımına dönüşeceği, belirli fabrika inşaatlarına, ekipman kurulumuna ve kapasite devreye alma hızına bağlı olacaktır.

Intel'in durumu daha karmaşık. Şirket, ilk çeyrek kazanç görüşmesinde 2026 yılı sermaye harcama beklentisini önceki "sabit veya düşüş" ifadesinden "sabit" olarak değiştirdi ve araç ve ekipmanla ilgili harcamaların yıllık yaklaşık %25 artacağını belirtti. Citigroup modelinde, Intel'in 2027 ve 2028 yılı sermaye harcamaları için hala yukarı yönlü varsayımlar bulunuyor ve 2028 yılındaki esneklik daha fazla.

Intel'in bu artışı gerçekleştirip gerçekleştiremeyeceği, temel olarak dökümhane işine bağlı. 18A süreç doğrulaması, 14A müşteri kararları ve potansiyel büyük müşteri iş birlikleri, sonraki yatırım yoğunluğunu etkileyecektir. Gelişmiş süreç müşterilerindeki ilerleme beklentilerin altında kalırsa, sermaye harcamalarının iyimser senaryoya göre gerçekleşmesi zor olacaktır. Dökümhane dönüşümünde somut ilerleme kaydedilirse, Intel küresel WFE'deki yükselişin önemli bir kaynağı haline gelecektir.

Micron Depolama Talebini Doğruluyor, Ancak Üç Büyüklerin Yönlendirmesinin Yerini Alamaz

Bellek üreticilerinin sermaye harcamaları da ekipman döngüsüne doğrulama sağlıyor. Micron, FY2026 sermaye harcama tahminini yaklaşık 27 milyar dolara yükseltti. Şirket ayrıca, FY2027 çeyrek dönem sermaye harcama seviyesinin, FY4Q26'daki yaklaşık 10 milyar dolar seviyesinin üzerinde olmasının beklendiğini belirtti. Bu çeyreklik seviye devam ederse, FY2027 yıllık sermaye harcaması 40 milyar doları aşabilir.

Bu, AI sunucularının getirdiği HBM, yüksek kaliteli DRAM ve depolama talebinin yalnızca mantıksal süreç tarafıyla ilgili bir hikaye olmadığını gösteriyor. Bellek üretim kapasitesinin genişletilmesi de ekipman alımlarını artıracak ve özellikle biriktirme, aşındırma, test ve paketleme ile ilgili alanlara fayda sağlayacaktır. Bildirildiğine göre, Micron'un ABD'deki uzun vadeli yatırım planı da 250 milyar doların üzerine çıkarıldı ve zaman çerçevesi 2035 civarına kadar uzatıldı.

Ancak Micron, daha çok bellek talebine dair bir kanıt niteliğindedir ve TSMC, Samsung ile Intel'in yönlendirmelerinin yerini alamaz. Bu üç şirket, 2025'teki küresel WFE harcamalarının yaklaşık %55'ini oluşturuyor. Ekipman döngüsünün yüksekliğini gerçekten belirleyecek olan, önümüzdeki birkaç çeyrekte 2026'dan 2028'e kadar olan sermaye harcamalarına ilişkin yapacakları açıklamalardır.

250 Milyar Dolarlık Varsayım 2027 Sonrasına Takılıyor

Bu kazanç sezonu ön izlemesindeki en büyük fark, Citi'nin 2027 ve 2028 yıllarına ilişkin varsayımlarının piyasadan belirgin şekilde daha iyimser olmasıdır. 2026 yılı için yukarı yönlü revizyon nispeten anlaşılabilir; AI talebi şimdiden siparişlere ve kapasite genişletmeye yansımış durumda. 2027 ve sonrasında sermaye harcamalarının önemli ölçüde artmaya devam etmesi için daha fazla koşulun aynı anda gerçekleşmesi gerekiyor.

AI/HPC talebinin güçlü kalması ve yalnızca bulut sağlayıcılarının kısa vadeli toplu alımları olmaması gerekiyor. TSMC'nin gelişmiş süreç ve gelişmiş paketleme kapasite genişletmesinin, sürekli olarak müşteri siparişleriyle desteklenmesi gerekiyor. Samsung'un büyük ölçekli uzun vadeli yatırım planının, yalnızca tesis inşaatı ve uzun vadeli planlamada kalmayıp somut ekipman harcamalarına dönüşmesi gerekiyor. Intel'in dökümhane işinin de 18A ve 14A düğümlerinde yeterli müşteri ve seri üretim potansiyeli olduğunu kanıtlaması gerekiyor.

Ekipman teslim süreleri, makroekonomik ortam ve yarı iletken döngüsündeki dalgalanmalar da fiili harcamaları etkileyebilir. Sermaye harcama planları yukarı yönlü revize edilebilir, ancak müşteri talebindeki değişiklikler, kapasite kullanım oranlarındaki düşüş veya finansman baskıları nedeniyle ertelenebilir.

Ekipman hisselerinin hikayesi hâlâ üç büyük wafer fabrikası etrafında dönüyor. Finansal raporlar güçlü sermaye harcama sinyalleri vermeye devam ederse, küresel WFE boğa piyasası senaryosu daha fazla destek kazanacak. Yönetim 2027 ve 2028 yıllarına yönelik temkinli bir tutum sergilerse, piyasanın 250 milyar dolarlık ekipman harcaması beklentisi iskonto edilecek. Mevcut tartışma noktası, AI sermaye harcamalarının var olup olmadığı değil, bu genişlemenin 2026 yılını aşıp aşamayacağıdır.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia