Partnered With:

对话「木头姐」凯西·伍德：下一轮牛市即将到来

Bu makaleyi okumak için 36 Dakika

「Altın ve Bitcoin arasındaki korelasyon sadece 0.14'tür. Geçmiş iki döngüde Altın her zaman Bitcoin'den önce hareketlenmiştir ve bu sefer de aynı şekilde oldu.」

Orijinal Video Başlığı: Cathie Wood: Dijital Varlıkların Erken Günlerindeyiz
Orijinal Video Kaynağı: The Rollup
Orijinal Metin Çevirisi: Derin Akıntı TechFlow

Editör Girişi

ARK Yatırımı Kurucusu Cathie Wood, yakın zamanda The Rollup'a konuk oldu ve röportajda net bir Bitcoin fiyat tahmini verdi: 2030'da Temel Senaryoya göre 730.000 ABD Doları, Boğa Piyasası Senaryosuna göre 1.500.000 ABD Doları, şu anda dip seviyede olduğunu belirtti ve on-chain analizler mutlak dip seviyesinin 50.000 ila 55.000 ABD Doları aralığında olduğunu gösteriyor.

Aynı zamanda, piyasanın göz ardı ettiği bir makro değerlendirme öne sürdü. Yapay Zeka eğitim maliyetinin yılda %75, çıkarım maliyetinin yılda %85-95 oranında düşmesi, bir "iyi deflasyon" döngüsünü tetikleyecek ve Trueflation (blokzincirine dayalı bir canlı enflasyon göstergesi) çekirdek enflasyon oranının %1,3'e düştüğünü belirtti. Fed'in muhtemelen genişlemeci politikaya geçmek zorunda kalacağını ve bu durumun dijital varlıkların bir sonraki yükseliş dalgasını tetikleyeceğini öne sürdü. Ayrıca, ARK'ın kripto araştırma ekibinin Claude Co-work'u kullanarak dörtte birlik rapor hazırlama süresini %75 oranında azalttığını ve Agentic AI'nın ödeme tabakasının kaçınılmaz bir şekilde blokzincirine inşa edileceğine inandığını paylaştı.

Önemli Alıntılar

Bitcoin Fiyatlandırması ve Döngü Değerlendirmesi

· "Temel tahminimiz, 2030'da Bitcoin'in 730.000 ABD Dolarına ulaşacağı yönünde, Boğa Piyasası Senaryosuna göre ise 1.500.000 ABD Doları."

· "Yüzde 50 düşüş bir ayı piyasası sayılmaz, önceki %85, %95 düşüşlere kıyasla bu neredeyse çocuk oyuncağıdır."

· "On-chain analistimiz David Puell, mutlak dip seviyenin 50.000 ila 55.000 ABD Doları arasında olduğunu söylüyor. Ancak ben buna ulaşmayacağını düşünüyorum."

· "Altın ile Bitcoin arasındaki korelasyon yalnızca 0,14. Geçmişteki iki döngüde altın her zaman Bitcoin'den önce hareketlenmiştir, bu sefer de aynı olacak."

Stablecoin ve DeFi Gelişimi

· "CZ ve ben, Bitcoin'in erken günlerinden bugüne kadar en büyük sürprizin stabilcoin'lerin yükselişi olduğunu kabul ediyoruz."

· "İlginç olan, CLARITY yasasının gecikmesinin Tether ve Circle'a ağ etkisinden daha fazla yarar sağlaması oldu."

· "Başlangıçta Bitcoin'in şu anda stabilcoin'lerin rolünü üstleneceğini, özellikle de gelişmekte olan piyasalarda, düşünüyorduk. Ancak stabilcoin'ler, geleneksel finanstan DeFi'ye geçişte bir köprü haline geldi."

Kurumsal Alımın Dönüm Noktası

· "Larry Fink'in dönüşümü çok köklüydü. Sonunda internetin asla finansal bir katmana sahip olmadığını ve tokenleştirmenin bu katmanı tamamlayabileceğini anladı. Onun bu yönelişi, eğer o bunun önemli olduğunu söylüyorsa, benim de keşfetmem gerektiğini ikna etti."

· "2015 yılında Bitcoin'e ilk yatırımımızı yaptığımızda alay edildik, birçok kişi bunun sadece pazarlama bir numarası olduğunu düşünüyordu. Bu toplu alay aslında doğru yolda olduğumuza daha çok inanmamı sağladı."

Makro ve Sürekli Daralma Mantığı

· "Federal Fon Oranı 175 baz puan düştü, ancak piyasa anlatısı hala Fed'in çok şahin olduğunu söylüyor."

· "AI eğitim maliyeti yılda %75 düşerken, çıkarsama maliyeti yılda %85 ila %95 arasında düşer. Büyük bir doğal daralma dalgası göreceğiz."

Agentic AI ve Blockchain'in Kesişimi

· "Gelecekte bir sürü sohbet botumuz olacak. Claude'a, veri sağlayan botlara ödeme yapmamız gerekecek. Her şey makine ile makine arasında olacak, bu nedenle blockchain ödeme sistemi tek mantıklı altyapıdır."

· "Kripto ekibimiz, Claude Co-work'ü periyodik raporlar için kullandığında üretim süresi %75 azaldı. Tasarruf edilen bu zamanın tamamı derinlemesine araştırmaya tahsis edildi."

ARK'ın Beş Büyük İnovasyon Platformu Tezi

Robbie: Beş inovasyon platformunuz var, 15 teknolojiyi türetebildiniz ve şimdi bu teknolojiler birleşiyor. Dijital varlık ve genel blok zincir alanlarına daha derinden inmeden önce, bize devrimsel inovasyon konusuna nasıl baktığınızı anlatabilir misiniz?

Cathie Wood: Bugün her şeyin tohumunun, kariyerimin erken döneminde atıldığını söyleyebilirim. 80'ler ve 90'larda, bu tohumların ekildiğini gözlemledim. Ancak bulut bilişim ancak 2006'da AWS'in piyasaya sürülmesiyle gerçekten tuttu. O zaman yatırımcılara ve danışmanlara bulut bilişimin ne olduğunu açıklamaya çalıştım, onlar için bu tamamen bir hayaldi. AI'ın büyük patlaması da 2012'deki derin öğrenme ve 2017'deki Transformer mimarisi ile bekledi (sonradan ChatGPT ve doğal dil programlamayı doğurdu).

1990'ların sonundaki durum, çok fazla sermayenin çok az fırsatı takip etmesi, zamanlamanın çok erken olmasıydı. Ama bugün durum tamamen tersine döndü, beş inovasyon platformu, 15 teknoloji tamamen hazır durumdayken yatırımcılar ise korku içinde. Bir fon müdürü olarak, ben bu ortamda işlem yapmayı, geçmişteki çılgın balon döneminde olmayı tercih ederim.

Bugünün değerlemeleri balon dönemine kıyasla çok daha düşük, teknoloji hazır durumda, en önemlisi maliyetin inanılmaz derecede düşmesi, bu da demektir ki bu teknolojiler daha fazla sektör ve bireye ulaşabilir.

2014 yılında ARK'ı kurmamın nedeni, İnternet balonunun patlaması ve 2008 mali krizinden sonra, kurumsal yatırımcıların aşırı riskten kaçınmaya yönelmeleriydi. Tüm sektör, pasif yatırıma kaydı, bu da ETF'lerin büyük bir patlamasına yol açtı. Aktif yönetim alanında bile, fon müdürü hedefleri seçmek için endekslere aşırı derecede bağımlı hale geldi. Ama biz öyle yapmıyoruz, bizim seçim kriterlerimiz orijinal araştırmaya dayanıyor.

Geleneksel finans araştırma ekipleri endüstrilere göre ayrılmıştır, örneğin beş tüketici analisti, beş sağlık analisti vb. Ama biz önemli olanın inovasyonu doğru anlamak olduğunu düşünüyoruz, bu yüzden araştırma ekibi 15 teknolojiye göre düzenlenmelidir, çünkü bu teknolojiler tüm sektörleri keser.

Robbie: Yatırımcılar neden bu kadar korkuyor? Bunun nedeni, bu teknolojilerin bütünleşmesini anlamak için organizasyonel yapıyı netleştirememeleri mi?

Cathie Wood: Bu bütünleşme gerçekten kafa karıştırıcı. Tesla en iyi örnektir. Çoğu araştırma müdürü Tesla'yı otomotiv analistine devreder, ama aslında en azından teknoloji analistine devredilmelidir, daha da doğrusu, üç kişiye işbirlikçi analiz yaptırmalıdır: robot analisti, enerji depolama analisti ve yapay zeka analisti. Bunun yerine içten yanmalı motor ve Sürücüsüz Araç uzmanlarına vermeyi tercih ederlerse, doğru yolda değillerdir, elektriklendirme ve otonomiye geçiş yapıyoruz.

Yapay Zeka gelişiyor, aynı anda birçok sektöre darbe vuruyor, bu da başlı başına bir darbe deneyimidir. Araştırma müdürlerinin yeniden düzenlemek için zaman ayırmaları gerekir. İnsanları teknoloji yönüne göre düzenleyip, işbirlikçi bir kültür oluşturmalıdırlar. Geleneksel kurumlarda, bir stok bir otomotiv analistine atanırsa, başkası dokunamaz. Bu model değişmelidir, çünkü teknoloji bütünleşiyor, analistlerin potansiyelini anlamak için işbirliği yapmaları gerekmektedir.

Kripto Varlık Tahsisi Mantığı

Robbie: Kripto sektöründe de çok fazla kabilecilik görüyoruz, dijital varlık hikayesi açıkça Bitcoin'den başlıyor. 2014 yılında ARK'ı kurarken, Bitcoin'e nasıl bakıyordunuz? O zamanlar kurumsal bir tahsis için uygun muydu?

Cathie Wood: O zamanlar halen değildi. Aslında, Bitcoin'i ilk kez takip etmeye ve tartışmaya başladım bir önceki şirketimde, o zamanlar sadece merakla. En büyük Bitcoin hayranı analisti ARK'ye getirdim, o da şimdi başı geleceği gören analistimiz Brett Winton.

2014 yılında ARK'yi kurduğumuzda, sadece dört yenilik platformumuz vardı, yapay zekayı ve blok zinciri gibi şeyleri "Yeni Nesil İnternet" adında bir kategoriye birleştirdik. Bu aynı zamanda ARK fonumuzun adının nereden geldiğidir. O zamanlar yapay zeka yeni yeni derin öğrenmeye sahip olmuştu, hala çok yeni iken; blok zinciri bizi heyecanlandırdı ancak net olarak bağımsız bir kategori olup olmadığından emin değildik.

2015 yılında, Art Laffer (Laffer eğrisinin yaratıcısı, aynı zamanda bir para ekonomisti, Nobel Ekonomi Ödülü sahibi Robert Mundell'den eğitim almıştır) ile iş birliği yaparak ilk Bitcoin beyaz kağıdımızı yayınladık; temel soru şuydu: Bitcoin para biriminin üç işlevini (değişim aracı, değer depolama, hesap birimi) yerine getirebilir mi?

O zaman Art bana şunu söyledi: "Bu, benim 1971 yılından beri beklediğim bir şey." Bana ne kadar büyük bir fikir olduğunu sordum, o da "ABD para arzı ne kadar?" diye karşılık verdi. O zamanlar 45 trilyon dolar civarındaydı, Bitcoin ağ değeri ise sadece 60 milyon dolardı. O "trilyonlar düzeyinde" diyordu. Ben hemen kişisel yatırımımı yaptım.

Müşterilerimiz için en iyi maruziyeti bulmak için NYSE ve SEC'den izin almamız gerekiyordu, nihayetinde GBTC'yi (Grayscale Bitcoin Trust, Grayscale Bitcoin Güveni) bulduk. O zamanlar Bitcoin 250 dolardı. 2015 yazında, Yunanistan AB'den çıkma tehdidinde bulunduğunda, her zaman böyle bir jeopolitik haber çıktığında Bitcoin'in yükseldiğini fark ettik. Hem risk iştahı olan bir varlık hem de korunma varlığı olarak farklı dönemlerde farklı roller üstlenebiliyordu.

Robbie: O döneme bakıldığında, o zamanın ana anlatısı "kurumlar elimizdeki Bitcoin'i almaya gelecek"ti. Şimdi 2026 yılındayız ve gerçekten ETF'leri, stabilcoin benimsenmesini, tokenleştirilmiş varlıkları, izinli zincir patlamasını, büyük kurumların gerçek ürünler çıkarmasını, geleneksel kurumların benimsemesini ve kripto yerli kültürünün ve altyapısının birleşmesini gördük, bu dijital varlık alanının en büyük birleşimi.

Ancak ilginç bir fenomen var: Kripto yerlileri, en inançlı olmaları gereken insanlar, şimdi soğukluk ve içsel hayal kırıklığı hissi ile dolular. Yeni gelen büyük kurumlar ve şirketler ise daha iyimser gözüküyor. Bu durumu nasıl yorumluyorsunuz?

Cathie Wood: Aynı anda birkaç şey oluyor. 2015 yılında Bitcoin satın aldığımızda, gerçekten alay edildik. Birçok insan bunun bir pazarlama taktiği olduğunu düşünüyordu. Birçok insan sizi alay ederken veya küçümserken, ben daha fazla ilgilenmeye başlıyorum.

Şimdi manzara şu şekilde, Bitcoin küresel bir para sistemi yarışına sahip. DeFi tarafında, Ethereum, Solana önde geliyor, Hyperliquid (merkeziyetsiz sürekli vadeli işlem platformu) de manzara oluşturuyor.

Kurumsal benimseme açısından, Larry Fink'in dönüşümünü anahtar bir dönüm noktası olarak görüyorum. Daha önce Bitcoin'i kötülemeye öncülük etti, ancak dönüşümü son derece köklü oldu. Dönüşümü bir vizyondan kaynaklanıyor, her şeyin tokenleştirilebilir olduğu bir vizyondan. Nihayet, İnternetin inşa edildiği sırada finansal katman olmadığını anladı, çünkü o zamanlar elektronik ticaret ve çevrimiçi yatırım olasılığı düşünülmüyordu, erken dönem sadece bilgi alışverişi idi, bazıları bunun sadece kumar ve yasa dışı faaliyet olduğuna inanıyordu.

Fink'in aydınlanması tüm sektöre izin verdi. Önceden onunla ve Jamie Dimon'la (JPMorgan CEO'su) savaşmak zorundaydık. Ancak Fink'in dönüşümünden sonra, sektörün tepkisi şuydu, eğer o bunun önemli olduğunu söylerse, biz de hemen öğrenmeliyiz. Ve BlackRock'un Aladdin'i (bir varlık yönetimi endüstrisine hizmet eden bir teknoloji platformu) var, eğer Fink tokenleştirmenin önemli olduğunu söylerse, o zaman Aladdin'i kullanan tüm varlık yönetim şirketlerinin peşinden gitmeleri gerekmektedir.

DeFi için son derece önemli bir diğer gelişme, stablecoin'lerin evrimidir. Dün CZ ile (Binance Kurucusu Changpeng Zhao) bir podcast yaptım. Hem CZ hem de ben, Bitcoin'ın erken döneminden bugüne, en büyük sürprizlerden birinin fiat para destekli stablecoin'lerin yükselişi olduğunu düşünüyoruz. Bu, erken dönem kripto ekosistemi için oldukça devrim niteliğindeydi. Ancak şimdi Bitcoin'ın en eski destekçileri bile tam destek veriyor, Tether'ın Giancarlo ve Paolo, en eski destekçilerden biridir.

Stablecoin'ler, geleneksel finanstan DeFi'ye geçişin köprüsü haline geldi. Başlangıçta Bitcoin'ın bu rolü üstleneceğini düşünmüştük, özellikle gelişmekte olan piyasalarda.

Ancak gelişmekte olan pazarlarda bile, Bitcoin topluluğu, stablecoin'lerin kripto dünyasına insani bir "geçiş basamağı" olduğunu düşünüyor, çünkü çoğu gelişmekte olan ülke sakinleri Bitcoin'ın dalgalanmasını karşılayamaz, onlar günlük gelirle geçimlerini sürdürüyorlar. Servetleri arttığında, doğal olarak stablecoin'lerden kripto ekosistemindeki diğer yatırım türlerine geçeceklerdir.

Bir diğer büyük sorun, stablecoin'lerin tek başına kazanan olup olmayacağıdır? Ağ etkisi, evet diyor. İronik olan, CLARITY yasasının ertelenmesinin Tether ve Circle'a daha fazla ağ etkisi biriktirme fırsatı verdiğidir. CZ, bir stablecoin patlamasının gerçekleşeceğine inanıyor, ekibimizden Lorenzo, David ve Ray de aynı fikirde. Ancak patlama gerçekleşse de, herkes sonunda birkaç kazananın entegre olacağı konusunda hemfikir.

Tokenizasyon Neden Temel Bir Anlatımdır

Robbie: Programımızda sürekli olarak tartıştığımız konu, tokenizasyon dalgasının spekülatif olmayan varlıklardan başlayarak, ardından risk eğrisini takip ederek devlet tahvillerine ve şimdi tokenleştirilmiş hisse senetlerine kadar geldiği. Siz 2026 Büyük Fikirler raporunda, küresel tokenleştirilmiş varlık pazarının 2030'da 11 trilyon doları aşabileceğine işaret ettiniz. Benim sorum şu: Bu varlıkların zincire çıkarılmasıyla, sonunda DeFi protokolleri içine mi düşecekler? Sizce değer çoğunlukla hangi alanda birikecek?

Cathie Wood: Genellikle görüşünüze katılıyoruz. İnovasyon alanında genellikle şu tür bir ayrışma yaşanır: Saf yeni oyuncular daha hızlı, daha esnek ve daha yaratıcı bir şekilde hareket ederken; geleneksel oyuncular maliyetleri düşürmek, verimliliği artırmak ve üretkenliği artırmak için yeni teknolojileri benimser. Geleneksel kampın içinde, en radikal, en vizyon sahibi şirketler bu yeni teknolojiyi entegre etmek için harekete geçer.

En iyi örnek Walmart ve Amazon'dur. İnternet balonu döneminde herkes geleneksel perakendeciliğin yok olacağını düşündü, gerçekten birçok butik mağaza ortadan kaldırıldı, ancak Walmart internet üzerinden işini büyüttü (Jet'i satın alarak) ve geleneksel perakende alanını bütünleştirdi.

Amazon hızla büyüyen dev oldu, ancak her ikisi de varlığını sürdürdü. Şimdi Walmart, Amazon'dan daha ileri giden drone teslimatlarında ilerleme kaydediyor, çünkü işbirliği yaptığı şirketler ve düzenleyici kurumlarla ilişkisi daha sağlam. Amazon daha önce Walmart'tan birkaç nesil drone teknolojisinde liderdi, ancak düzenleyici alanında bazı hatalar yaptı ve nedeniyle geri kaldı.

Kripto dünyası da aynı şekilde çalışır. Geleneksel oyuncular bu teknolojiyi benimser. Özellikle JP Morgan ilginç bir durumdadır, Jamie Dimon hala birçok açıdan en büyük Bitcoin karşıtıdır, ancak teknoloji ekibinin ve müşteri talebinin kendi kişisel yargısını geçmesine izin veriyor.

DeFi'nin saf oyuncu tarafında, Ethereum, Solana, Hyperliquid, bunlara bahse giriyoruz. ETF'ler için bazı DCT'ler (Dijital Varlık Jetonları) satın aldık, bunların içinde Bitmine Immersion ve Solana ekosisteminin Soulmate'i bulunmaktadır.

Biliyoruz ki çok sayıda DCT oluşturuldu, büyük ölçekli elemeler kaçınılmazdır. Her gün işlemlerimizi açıklıyoruz, pozisyonlarımızı yavaşça geri yükleme eğilimindeyiz ve aynı zamanda Ethereum ve Solana'ya saf açık pozisyonlara doğru yöneliyoruz. Bazı platform sağlayıcılarına göre öncü fonların Bitcoin ETF'sine veya Ethereum, Solana ETF'lerine sahip olmasına izin verilmiyor, sadece kısıtlı şekilde işlem yapabiliyoruz.

DeFi patlamaya hazır. Katman 1 ve Katman 2'nin ekonomik değer dağılımı hala oyunun bir parçası, biz yakından takip ediyoruz. Ancak hala "dört büyük"ü olumlu görüyoruz, şimdi WBTC'nin başka platformlara taşınabileceği gerçeğiyle birlikte Bitcoin'i de ekliyoruz.

"İyileştirici Enflasyon" ve Makro Likidite Durumu

Robbie: İnsanlar, Cathie'nin uzun vadeli iyimserliğini duyduklarında, genellikle sözlerine referans verirler. Ancak, şu anda jeopolitik belirsizliklerle karşı karşıyayız. Hisse senetleri dün yeni bir zirve yaptı, Bitcoin hala 75.000 dolar civarında geziniyor. Raoul Pal'ın attığı tweet'te küresel likiditenin artmakta olduğunu söylediği bir dönemde, kripto piyasasını hisse senetleri ve emtialara karşı nasıl görüyorsunuz? Makro likidite durumunuza ilişkin yorumunuz nedir?

Cathie Wood: Yılın başında bir mektup yazdım ve içinde varlık sınıfı korelasyon matrisi bulunuyordu. Bitcoin'i "dijital altın" olarak adlandırdığımızdan dolayı insanlar genellikle onunla altının yüksek bir şekilde ilişkili olduğunu düşünür, ancak durum böyle değil. 2019'dan bu yana (kurumsal ilginin belirgin bir şekilde artmaya başladığı zaman) şimdiye kadar, altın ile Bitcoin arasındaki korelasyon katsayısı sadece 0.14'tür. Ancak, geçmiş iki döngüye baktığımızda, altın her zaman Bitcoin'den önce harekete geçti, bu seferin de aynı şekilde olacağına inanıyoruz.

Bitcoin, altına karşı önemli bir geri çekilmeye sahip olsa da, uzun vadeli trend çizgisinde, dipler yukarı yönde ilerliyor. Bitcoin boğa piyasası hala sağlam durumda. %50 geriledi mi? Geçmişteki %85 veya %95'lik düşüşlere kıyasla, bu bir zaferdir.

Bitcoin'in bir sonraki döngüde tarihi zirveyi göreceğine inanıyoruz. Birçok insan inanmıyor, ancak biz net bir şekilde ifade ettik, 2030'da temel senaryoya göre 730.000 dolar, boğa piyasasında ise 1.500.000 dolar olacak.

Stabil kripto paraların Bitcoin'in bir kısmını yediğini söylediğim için eleştirildim. Bu gelişmeler gerçekten yaşandı, ancak insanlar diğer açıyı göz ardı etti; altın yükseliyor, bu da Bitcoin'in değer deposu rolünün eşzamanlı olarak güçlendiğini gösteriyor. Bu iki etki birbirini dengelediği için aslında altın tarafındaki olumlu etki daha güçlüdür.

Blockchain analizi, mutlak dip seviyenin 50.000 ila 55.000 dolar arasında olduğunu gösteriyor. Buna pek inanmıyorum, Bitcoin'in ve diğer varlıkların şu anki performansına bakarak görebilirsiniz.

Likidite açısından, birçok insan sadece Fed'in faizleri düşürmeye isteksiz olduğu haberlerine odaklanıyor, ancak aslında Federal Fon Faiz Oranı zaten 175 baz puan düştü. Piyasa hikayesi, Fed'in çok şahin olduğunu söylüyor, ancak zaten gevşemiş durumdalar. Enflasyonun beklentilerin çok altında olacağını düşünüyorum.

Örnek vermek gerekirse: Yaklaşık üç ay önce Frito-Lay (%15 indirim yaptı) ve bugün beklentilerin çok üstünde satış açıkladı.

Düşük enflasyon dünyası işte böyle işliyor, fiyat düşüşüyle hacim artışı. Teknoloji alanı bunun en bariz örneği, Yapay Zeka eğitim maliyeti yılda %75 azalırken, Yapay Zeka çıkarım maliyeti (örneğin ChatGPT'nin bir soruya cevap verme maliyeti) yılda %85 ila %95 arasında azalıyor. Büyük bir iyileşmeyle karşılaşacağız, fiyat düşüşü satışlarda patlamaya neden olacak, bu da reel Gayri Safi Yurtiçi Hasıla büyüme hızımızın artmasını beklediğimiz nedenlerden biridir.

Trueflation (bir blok zincir üzerinde, on binlerce ürünün fiyatını gerçekte takip eden bir enflasyon ölçütü) verilerine göre, hatta petrol fiyatı oynaklığı dahil edilse bile, tüketici fiyat enflasyonu %1,8, çekirdek enflasyon oranı ise sadece %1,3. Geçen iki üç yıl boyunca çeşitli enflasyon ölçütleri %2 ile %3 arasında salınım gösterirken, Trueflation verileri tüm bunların aşağı doğru hareket edeceğini gösteriyor.

Eğer gerçekten enflasyon düşerse, Fed genişleyecektir. Başka bir neden daha var, genel işsizlik oranı düşük olmasına rağmen, alt gruplara bakıldığında, giriş seviyesi pozisyonlar etkileniyor, işletmeler işten çıkarmıyor ama işe de almıyor.

16-24 yaş arası gençlerin işsizlik oranı %8,5 (en yüksek noktası %11'e kadar yükseldi), bu, işgücü piyasasında bir gevşeme alanı olduğunu gösteriyor, maaş artış hızı yavaşlarken, aynı zamanda verimlilik artıyor. Fed'in asıl nedeni, para talebinin arz karşısında artması, bu da reel ekonomik büyümenin hızlanmasının bir sonucudur. Fed'in görevi, reel ekonomik büyümeye uyum sağlamaktır.

Robbie: Yeni Fed Başkanı yakında göreve başlayacak, son zamanlarda yatırım portföyünde kripto fonları bulunduğunu keşfedenler oldu. Genel olarak Fed'in "iyi nitelikli enflasyon"u tanıyıp gevşemeye doğru ilerleyeceğini mi düşünüyorsunuz? Bu dijital varlıklara etkisi ne kadar olacak? Dört yıllık döngü hala etkili mi? Yoksa Fed'in güvercin yaklaşımının piyasaları hızlandırabileceğini mi düşünüyorsunuz?

Cathie Wood: Bitcoin ETF sahiplerinin davranışlarına dikkat etmek önemlidir. Bu düşüş döneminde oldukça kararlıydılar. Eğer yeni bu varlık sınıfını öğrenen bir kurumsal yatırımcıysanız, dört yıllık döngüyü duydunuz sonra Bitcoin'in %50 değer kaybettiğini görürsünüz.

Geleneksel varlık yönetimi olarak, bu büyük bir ayı piyasası olarak kabul edilir, yani bir fırsattır. Gerçekten dip arayışını gözlemliyoruz. Zayıf eller çekildi, ancak bu varlık sınıfını gerçekten anlamaya başlayan kurumlar geri döndü.

Bu sefer dört yıllık döngü etkili mi, emin değilim. Çünkü bir flash crash yaşadık, bu da otomatik deleveraging'i tetikledi.

Nedeni, bir kez daha gümrük vergilerindeki sarsıntının bir domino etkisi yaratmasıydı, Binance bir yazılım hatası yaşadı ve otomatik deleveraging meydana geldi. İki platformda hedge işlemi yaptığınızı düşünenler, hedge'in tamamen başarısız olduğunu keşfetti ve sonunda 280 ila 300 milyar dolarlık bir zarara uğradı. Ancak bunun artık temizlendiğini düşünüyoruz.

Belki kurumsal müdahale dört yıllık döngüyü hızlandırıyor. Ancak asıl mesele, dip oluşturma sürecinde likiditenin iyileşmesinin bir sonraki büyük boğa piyasasını tetikleyecek olmasıdır.

Biraz daha ekonomik bir bakış açısı ekleyelim: Amerikan para arzı şu anda %4,9, iskambil GDP yaklaşık %5, temel olarak eşleşiyor. Ancak ticaret gerilimi para dolaşım hızını yavaşlatabilir, bu da para arzının gerçek etkisini olumsuz etkileyebilir. Önümüzdeki aylarda bu değişken yakından izlenmelidir.

Yapay Zeka Temsilcileri ve Blockchain'in Ölçeklenebilir Bütünleşmesi

Robbie: Kurumsal sahiplerin satış yapmadığını söylediniz. Aynı zamanda Bitcoin blok ödülünün her yarılanmasının etkisi giderek azalıyor. Zaten son dakikalarımızı yaşıyoruz, ancak bahsetmeden geçemeyeceğimiz bir konu daha var: bütünleşme. Siz sürekli olarak üzerinde durduğunuz temel bir konudan bahsediyorsunuz.

Blockchain, kripto para birimi, tokenleştirilmiş varlıklar, DeFi protokolleri, daha geniş çapta devrimsel teknolojilerle nasıl bütünleşiyor? Blockchain ve yapay zeka, sağlık alanında nerede kesişiyor? Herkes ilk başta sağlık kayıtlarını blok zincirine koymaya çok hevesliydi, ancak şimdi endüstri büyük ölçüde finansallaştı. Bu yönde hala umut var mı?

Cathie Wood: Agentic AI kavramını duydunuz mu? Gelecekte hepimizin bir sürü sohbet botu tarafından temsil edilme olasılığı var.

Kripto ekibimiz bunun iyi bir örneğidir. Raporlarımızı oluşturmak için Claude Co-work'u (Anthropic tarafından sunulan bir masaüstü AI işbirliği aracı) kullanıyoruz. Her çeyrek Bitcoin ve DeFi raporu yayınlıyoruz. Bugün Bitcoin raporu yayımlandı.

Uzun raporların (çok sayıda grafik içeren) hazırlanma süresini %75 oranında kısmış durumdayız. Ve bu sadece daha da iyiye gidecek. Bu şekilde ortaya çıkan üretkenlik, daha derin araştırmalar yapmamızı sağlıyor, idari işlerle uğraşmak yerine.

Daha ileriye gidersek, raporların bu işi otomatik hale getirmesi bir gün olacak. Bu noktada, diğer şirketlerden veri sağlayan robotlara ödeme yapacak Claude'a dayalı bir ödeme sistemi olması gerekecek. Bu tamamen makine tarafından yapılan bir işlem, İnternet Finansal Sistemi'nden (Blockchain) daha uygun ne olabilir ki? Geleneksel finans aracısını ortadan kaldırarak bu üretkenliği gerçekten serbest bırakabiliriz.

Agentic Commerce (Temsilci Ticareti) de aynı. Alışverişten hoşlanmam, ileride benim için bir AI alışveriş temsilcim olacak, tarzımı anlayacak, kendi özel alışveriş danışmanım Lillian tarafından öğretilecek, ancak ödeme aşaması blok zincirine dayalı olmak zorunda.

Sağlık sektöründe de dönüşüm yaşanıyor. İlaç keşfi ve klinik denemelerde, katılımcısız laboratuvarların DeFi ve blokzincir teknolojisine dayalı noktadan-noktaya işbirliği ile ortaya çıktığını görüyoruz. Bunlara Self-driving Labs (Kendiliğinden Yönlendirilen Laboratuvarlar) deniyor ve bu bir akım haline geliyor. Gelecekte, Agentic AI'nın blokzincir ödeme ekosistemi ile birleşmesi başat hale gelecek.

Robbie: Anlaşma. Cathie, bugün bizimle vakit ayırdığın için teşekkür ederim. Birçok konuda aynı fikirdeyiz, çok minnettarım. İyi yaşamalar dilerim ve yenilik, dijital varlık ve bütünleşme inancını yaymaya devam edin.