Orijinal başlık: "Japon devlet tahvili getirileri %1'i aştı, küresel finans piyasalarının 'hayalet hikayesi' başlıyor"

Orijinal yazar: Liam, TechFlow

Size bir hayalet hikayesi anlatayım:

Japonya'nın iki yıllık devlet tahvillerinin getirisi 2008'den bu yana ilk kez yüzde 1'e yükseldi; beş yıllık devlet tahvillerinin getirisi 3,5 baz puan artarak yüzde 1,345'e çıktı ve bu Haziran 2008'den bu yana yeni bir zirve oldu; 30 yıllık devlet tahvillerinin getirisi ise kısa süreliğine yüzde 3,395'e ulaşarak rekor seviyeye ulaştı.

Bu olayın önemi sadece "faiz oranlarının %1'i aşması" değil, daha ziyade şudur:

Japonya'nın son on yıldaki aşırı hoşgörü dönemi artık tarihe gömülmeye başlandı.

2010-2023 yılları arasında Japonya'nın iki yıllık devlet tahvillerinin getirisi neredeyse %-0,2 ile %0,1 arasında seyretti. Başka bir deyişle, daha önce Japonya'daki para size bedava, hatta zararına bile ödünç veriliyordu.

Bunun nedeni, 1990'daki balon ekonomisinin patlamasından bu yana, Japon ekonomisinin durgun fiyatlar, durgun ücretler ve zayıf tüketimle deflasyonist bir tuzağa hapsolmuş olmasıdır. Japonya Merkez Bankası, ekonomiyi canlandırmak için sıfır faiz oranları veya hatta negatif faiz oranları gibi dünyanın en agresif ve aşırı para politikalarını kullanarak parayı mümkün olduğunca ucuza getirmiştir. Borç almak neredeyse bedavaydı ve paranızı bankaya yatırmak için ekstra ödeme yapmanız gerekiyordu, bu da herkesi yatırım yapmaya ve tüketmeye zorluyordu.

Japonya devlet tahvili getirilerinin negatif seviyeden pozitif seviyeye yükselerek %1'e ulaşması, yalnızca Japonya'yı değil, aynı zamanda en azından üç yönü etkileyen küresel etkilere de sahip:

Birincisi, Japonya'nın para politikasında tam bir değişim anlamına geliyor.

Sıfır faiz oranları, negatif faiz oranları ve YCC (getiri eğrisi kontrolü) artık sona erdi. Japonya artık dünyada "aşırı düşük faiz oranlarını" koruyan tek büyük ekonomi değil ve gevşek para politikası dönemi tamamen sona erdi.

İkincisi, küresel sermaye fiyat yapısını da değiştirdi.

Geçmişte Japonya, dünyanın en büyük yurtdışı yatırımcılarından biriydi (özellikle emeklilik fonları, sigorta şirketleri ve bankalar). Bunun nedeni, düşük yurt içi faiz oranlarıydı ve bu da Japon şirketlerini daha yüksek getiri arayışıyla özellikle Amerika Birleşik Devletleri, Güneydoğu Asya ve Çin'de yoğun bir şekilde yurt dışına yatırım yapmaya yöneltmişti. Şimdi ise, yükselen yurt içi faiz oranlarıyla birlikte, Japon fonlarının "yurt dışına çıkma" teşviki azalıyor ve hatta sermayelerini yurt dışından Japonya'ya geri gönderebilirler.

Son olarak, ve bu, yatırımcıların en çok endişe duyduğu noktadır; Japonya faiz oranlarında %1'lik bir artış, son 10 yıldır Japonya carry trade'ine dayanan küresel fonlama zincirinin sistemik bir daralma yaşayacağı anlamına geliyor.

Bu durum ABD hisselerini, Asya hisselerini, döviz piyasasını, altını, Bitcoin'i ve hatta küresel likiditeyi etkileyecek.

Çünkü carry trade küresel finansın gizli motorudur.

Yen carry işlemleri yavaş yavaş sona eriyor.

ABD hisse senetleri ve Bitcoin gibi küresel risk varlıklarının son on yılda sürekli yükseliş gösterebilmesinin önemli bir nedeni de yen carry ticaretidir.

Japonya'da ödünç aldığınız paranın neredeyse bedava olduğunu düşünün.

Japonya'da sadece %0 ila %0,1 faiz oranıyla 100 milyon yen borç alın, ardından bu 100 milyon yeni ABD dolarına çevirin, parayı %4 veya %5 getirili ABD devlet tahvilleri satın almak için kullanın veya hisse senedi, altın veya Bitcoin satın alın ve son olarak krediyi geri ödemek için bunu tekrar Japon yenine çevirin.

Faiz farkı olduğu sürece para kazanabilirsiniz; faiz oranı ne kadar düşükse o kadar çok arbitraj imkânı yaratabilirsiniz.

Kamuoyuna açıklanmış kesin bir rakam olmamakla birlikte, küresel kuruluşlar genel olarak yen carry ticaretinin ölçeğinin 1-2 trilyon dolar ile 3-5 trilyon dolar arasında olduğunu tahmin ediyor.

Bu, küresel finans sistemindeki en büyük ve en gizli likiditenin kaynaklarından biridir.

Birçok çalışma , yen carry işlemlerinin ABD hisse senetlerinin, altının ve Bitcoin'in son on yılda ulaştığı rekor seviyelerin arkasındaki gerçek itici güçlerden biri olduğunu öne sürüyor.

Dünya, riskli varlıkları şişirmek için "Japonya'dan gelen bedava parayı" kullanıyor.

Japonya'nın 2 yıllık devlet tahvillerinin getirisi 16 yıl aradan sonra ilk kez yüzde 1'e yükseldi; bu da "serbest para kanalının" bir kısmının kapandığı anlamına geliyor.

Sonuç:

Yabancı yatırımcılar artık arbitraj için ucuz yen ödünç alamıyor ve bu durum borsa üzerinde baskı yaratıyor.

Japonya'nın yerel fonları da, özellikle Japon hayat sigortası şirketleri, bankalar ve emeklilik fonları olmak üzere, Japonya'ya geri dönmeye başlıyor ve bu durum, bu fonların yurtdışı varlıklara ayırdığı kaynakları azaltacak.

Küresel fonlar riskli varlıklardan çekilmeye başlıyor; güçlenen yen genellikle küresel piyasalarda risk iştahının azaldığını gösteriyor.

Borsaya etkisi ne olacak?

ABD borsasının son 10 yıldır yaşadığı yükselişin arkasında, ucuz küresel sermayenin akışı yatıyor ve Japonya da bu sermayenin en büyük destekçilerinden biri.

Japonya'da artan faiz oranları, ABD borsasına büyük miktarda sermaye girişini doğrudan engelliyor.

Özellikle ABD hisse senetlerinin şu anki aşırı yüksek değerlemeleri ve yapay zeka teması etrafındaki şüphecilik göz önüne alındığında, likiditenin herhangi bir şekilde geri çekilmesi geri çekilmeyi şiddetlendirebilir.

Asya-Pasifik borsasının tamamı da etkilendi; Güney Kore, Tayvan ve Singapur gibi borsalar daha önce yen-carry ticaretinden faydalanmıştı.

Japonya'da faiz oranlarının yükselmesiyle birlikte fonlar Japonya'ya geri dönmeye başlayacak ve bu durum Asya borsalarındaki kısa vadeli oynaklığı artıracaktır.

Japon borsasına gelince, yükselen iç faiz oranları, özellikle ihracata büyük ölçüde bağımlı şirketler için kısa vadede borsa üzerinde baskı yaratacaktır. Ancak uzun vadede, faiz oranlarının normalleşmesi ekonominin deflasyondan kurtulmasını ve yeniden kalkınma aşamasına girmesini sağlayacak ve değerleme sisteminin yeniden yapılandırılması aslında faydalı olacaktır.

Buffett'ın Japon borsasına yatırımını artırmaya devam etmesinin nedeni de bu olabilir.

Buffett, 30 Ağustos 2020'de, yani 90. doğum gününde, Japonya'nın en büyük beş ticaret şirketinin her birinde yaklaşık %5 hisseye sahip olduğunu ve o dönemde toplam yatırım değerinin yaklaşık 6,3 milyar dolar olduğunu ilk kez kamuoyuna açıkladı.

Beş yıl sonra, yükselen hisse senedi fiyatları ve devam eden yatırımlarla Buffett'ın Japonya'nın en büyük beş ticaret şirketindeki hisselerinin toplam piyasa değeri 31 milyar doları aştı.

2022-2023'te yen neredeyse 30 yılın en düşük seviyesine geriledi ve Japon hisse senedi varlıkları genel olarak önemli bir düşüş yaşadı. Değer yatırımcıları için bu, ucuz varlıklar, istikrarlı kârlar, yüksek temettüler ve döviz kurunda geri dönüş olasılığı ile tipik bir yatırım fırsatıydı. Böyle bir yatırım fırsatı son derece cazipti.

Bitcoin ve Altın

Borsa dışında Japon Yeni'nin değer kazanmasının altın ve Bitcoin'e etkisi ne olur?

Altının fiyatlandırma mantığı her zaman basittir:

Zayıf dolar altın fiyatlarının yükselmesine yol açıyor; daha düşük reel faiz oranları altın fiyatlarının yükselmesine yol açıyor; artan küresel riskler altın fiyatlarının yükselmesine yol açıyor.

Bu noktaların her biri, Japonya'nın faiz politikasındaki dönüm noktasıyla doğrudan veya dolaylı olarak ilişkilidir.

Öncelikle, Japonya'daki artan faiz oranları, ABD dolar endeksinin (DXY) %13,6'sını oluşturan yenin değer kazanması anlamına geliyor. Güçlenen bir yen, DXY üzerinde doğrudan baskı oluşturur ve dolar zayıfladığında, altın doğal olarak en büyük baskılayıcı gücünü kaybeder ve bu da fiyatların yükselmesini kolaylaştırır.

İkinci olarak, Japon faiz oranlarındaki geri dönüş, son on yılın "ucuz küresel para" patlamasının sonunu işaret ediyor. Yen carry işlemleri geri dönmeye başladı, Japon kurumları yurtdışı yatırımlarını azalttı ve küresel likidite de buna bağlı olarak azaldı. Bir likidite daralma döngüsü sırasında, fonlar yüksek oynaklığa sahip varlıklardan çekilme ve altın gibi "takas varlıklarına, güvenli liman varlıklarına ve karşı tarafı olmayan riskli varlıklara" yönelme eğilimindedir .

Üçüncüsü, Japon yatırımcıların artan iç faiz oranları nedeniyle altın ETF'lerine olan yatırımlarını azaltmaları durumunda, küresel altın talebinin ana itici gücü Japonya değil, merkez bankalarının altın alımları, ETF varlıkları ve gelişmekte olan piyasalardaki satın alma gücündeki uzun vadeli yükseliş eğilimi olduğundan, etkisi sınırlı olacaktır.

Dolayısıyla, Japon tahvil getirilerindeki bu artışın altın fiyatlarına etkisi açıktır:

Kısa vadede dalgalanmalar olabilir ancak orta ve uzun vadeli görünüm yükseliş yönlü olmaya devam ediyor.

Altın şu anda "faiz duyarlılığı + zayıflayan dolar + artan güvenli liman talebi"nin olumlu birleşiminde yer alıyor ve uzun vadeli görünüm olumlu.

Altının aksine, Bitcoin küresel olarak en likit riskli varlıklardan biridir, 24 saat işlem görür ve Nasdaq ile yüksek korelasyona sahiptir. Bu nedenle, Japon faiz oranları yükseldiğinde, yen carry işlemleri geri döndüğünde ve küresel likidite sözleşmeleri oluştuğunda, Bitcoin genellikle ilk düşen varlıklardan biridir. Piyasaya karşı olağanüstü derecede hassastır ve piyasa için bir "likidite elektrokardiyogramı" görevi görür .

Ancak kısa vadeli düşüş trendi uzun vadeli karamsarlık anlamına gelmiyor.

Japonya'nın faiz artırımı döngüsüne girmesi, artan küresel borç maliyetlerini, ABD Hazine tahvillerindeki oynaklığı ve çeşitli ülkeler üzerindeki mali baskıların arttığını gösteriyor. Bu makroekonomik tabloya karşı, "devlet kredi riski olmayan" varlıklar yeniden değerlendiriliyor: geleneksel piyasalarda altın, dijital dünyada ise Bitcoin .

Dolayısıyla Bitcoin'in yolu da belli: Kısa vadede riskli varlıklarla birlikte düşüşe geçse de orta vadede küresel kredi riskinin artmasıyla birlikte yeni makro düzeyde desteklerle karşılaşacak.

Kısacası, son on yıldır "ücretsiz Japon fonları" üzerinde gelişen riskli varlıkların dönemi sona erdi.

Küresel piyasa yeni bir faiz döngüsüne giriyor; daha gerçek ve daha acımasız bir döngü.

Hisse senetlerinden altına, Bitcoin'e kadar hiçbir varlık pandeminin etkilerinden muaf değil.

Likidite azaldığında, yerini koruyabilen varlıklar daha değerli hale gelir. Döngüsel geçişler sırasında en önemli beceri, gizli finansman zincirlerini anlamaktır.

Yeni bir dünyanın perdesi aralandı.

Bakalım kim daha hızlı uyum sağlayacak.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia