Partnered With:

Alarm seviyesi yükseldi: Japonya faiz artırımı yaklaşırken, ABD hisse senetleri ve kripto paralar 2024 tarzı bir ani çöküş yaşayabilir mi?

Bu makaleyi okumak için 18 Dakika

Küresel riskli varlıklar, likidite sıkışıklığı ve değerleme yeniden değerlendirmesi olmak üzere çifte bir sınavla karşı karşıya.

Orijinal Başlık: "Alarm Seviyesi Yükseldi: Japonya Merkez Bankası 25 Baz Puan Faiz Artırımına Hazırlanıyor, ABD Borsası ve Kripto 2024 Tarzı Ani Çöküşü Yeniden Yaşayacak mı?"
Orijinal Yazar: Qin Xiaofeng, Odaily Planet Daily

Nikkei haberine göre, Japonya Merkez Bankası'nın (BoJ) 15-16 Haziran tarihlerindeki para politikası toplantısında kısa vadeli politika faizini %0,75'ten %1,0'a yükseltmesi bekleniyor. Bu, 1995'ten bu yana en yüksek politika faiz seviyesi olacak.

Şu anda piyasa, faiz artırımı olasılığını oldukça yüksek fiyatlıyor. PolyMarket'te "25 baz puan faiz artırımı" olasılığı Nisan başındaki %25'ten %98'e fırladı.

BoJ'un faiz artırımı kapıda olduğundan, yen carry trade yoluyla işlem yapan çok sayıda yatırımcı, yabancı varlıklarını satıp yen'e çevirmek ve kredilerini geri ödemek zorunda kalabilir. Bu durum bir zincirleme reaksiyon yaratarak küresel riskli varlıkların oynaklığını artırabilir. Ağustos 2024'teki ani çöküş bunun tipik bir örneğidir. O dönemde yen'in hızla değer kazanması küresel hisse senetlerinde kısa vadeli büyük düşüşlere yol açmış, Bitcoin bir günde yaklaşık 20.000 dolar değer kaybederek %15 düşüş yaşamıştı.

1. Enflasyon Riski BoJ'u Faiz Artırımına Zorluyor

Son iki yılda BoJ içindeki şahin sesler giderek güçlendi ve nihayet Mart 2024'te 17 yıllık negatif faiz politikası sona erdirilerek politika faizi -%0,1'den %0 - %0,1 aralığına yükseltildi. Bu, bu döngüdeki ilk faiz artırımıydı.

Temmuz 2024'te BoJ faizi 15 baz puan artırarak %0,25'e çıkardı ve kademeli bilanço küçültme duyurdu; Ocak ve Aralık 2025'te sırasıyla 25 baz puan faiz artırımı yaparak faizi %0,75'e yükseltti; 2026'daki ilk üç toplantıda ise faiz değişmedi. İşte BoJ'un birkaç toplantısındaki faiz artırım durumu:

Faizi altı ay boyunca sabit tuttuktan sonra BoJ neden yeniden faiz artırımına başladı? Bu faiz artırımı temel olarak iki nedenden kaynaklanıyor.

Birincisi, enerji şoku ve ithalat kaynaklı enflasyon baskısı. Yılın ilk yarısında Orta Doğu çatışmaları petrol fiyatlarında dalgalanmaya yol açtı. Enerji ithalatına yüksek oranda bağımlı olan Japonya'da ithalat maliyetleri önemli ölçüde arttı. Mayıs ayında Kurumsal Mal Fiyat Endeksi (CGPI) yıllık bazda %6,3 artarak 2023'ten bu yana en hızlı büyümeyi kaydetti. Bu artışta petrol ürünleri %9,6, kamu hizmetleri ise %8,5 oranında yükseldi. BoJ, 2026 mali yılında çekirdek TÜFE'nin %2,5-3,0 seviyesine çıkmasını bekliyor ki bu, %2'lik hedefin oldukça üzerinde.

İkincisi, zayıf yen ithal enflasyonu körüklüyor. Şu anda USD/JPY kuru 158-160 seviyelerinde yüksek seyretmeye devam ediyor ve tarihsel olarak aşırı zayıf bölgeye yaklaşmış durumda. Yenin büyük ölçüde değer kaybetmesi, Japon şirketlerinin ithalat alım gücünü doğrudan zayıflatarak enerji, hammadde gibi emtiaların ithalat maliyetlerini önemli ölçüde artırıyor ve yurt içi fiyat seviyelerini daha da yukarı çekiyor.

Japonya Maliye Bakanlığı döviz piyasasına birçok kez müdahale etmiş olsa da, etkiler sınırlı kalıyor ve sürdürülebilir olmuyor. Bu durum, BOJ'u enflasyon beklentilerinin kontrolden çıkmasını önlemek için Haziran ayı toplantısında para politikasını sıkılaştırmaya (yani faiz artırımına) zorluyor.

BOJ Başkanı Kazuo Ueda, 3 Haziran'daki konuşmasında açıkça enflasyonla mücadele anlatısına yöneldi ve fiyatlar üzerindeki yukarı yönlü risklerin ekonomideki aşağı yönlü risklerden daha büyük olması durumunda faiz artırımının artıları ve eksilerinin tartışılması gerektiğini vurguladı.

Reuters, üç kaynağa dayandırdığı haberinde, Orta Doğu'daki çatışma keskin bir şekilde tırmanmadığı sürece BOJ'un Haziran ayında faiz artıracağını ve piyasa istikrarını korumak için tahvil alımlarını azaltma hızını yavaşlatabileceğini bildirdi. Bloomberg ve ING gibi kuruluşlar da benzer tahminlerde bulunarak BOJ'un 2026 yılına kadar toplamda 50 baz puan faiz artırmasını bekliyor.

Bu dizi değişim, Japonya'nın "dünyanın son borç vereni" konumundan normalleşen bir merkez bankasına dönüşümünü işaret ediyor ve ucuz yen finansmanına bağımlı küresel varlıklar için doğrudan bir meydan okuma oluşturuyor.

İkinci Bölüm: Yen Carry Trade Pozisyonlarının Kapatılması ve Likiditenin Sıkılaşması

Japonya Merkez Bankası'nın uzun süredir devam eden ultra gevşek para politikası ve yen carry trade işlemleri, son on yılda küresel likiditenin önemli bir parçası oldu. Yatırımcılar, sıfıra yakın faizle yen borçlanarak ABD hisse senetleri, teknoloji hisseleri, gelişmekte olan piyasalar, kripto paralar gibi yüksek getirili varlıklara yatırım yapıp faiz farkı ve sermaye kazancı elde ediyordu.

BOJ'un bu faiz artırımı, doğrudan yen finansman maliyetlerini yükseltecek ve yenin değer kazanmasına (USD/JPY'nin düşmesine) neden olarak kaldıraçlı yatırımcıları pozisyon kapatmaya zorlayabilir ve bir pozitif geri besleme döngüsü oluşturabilir: Yen değer kazandıkça kur kaybı artar → Finansman maliyetleri yükselir → Yatırımcılar zorunlu olarak kaldıraçlarını azaltır → Riskli varlıklarda büyük çaplı satışlar olur → Varlık fiyatları daha da düşer → Daha fazla stop-loss tetiklenir → Pozisyon kapatma baskısı artar.

Tarihsel olarak, BOJ'un her politika sıkılaştırma sinyali piyasalarda şiddetli dalgalanmalara yol açmıştır.

31 Temmuz 2024'te BOJ, faizi 15 baz puan artırarak %0,25'e yükseltti ve kademeli olarak bilanço küçültme planını duyurdu. Bu, ABD'deki zayıf istihdam verileriyle birleşince küresel piyasalarda büyük bir çalkantıya neden oldu.

O dönemde Güney Kore'nin iki büyük endeksi (KOSPI ve KOSDAQ) sert düşüşlerle devre kesiciyi tetikledi; Japon hisse senetleri çöktü, Nikkei 225 tek bir günde %12,4 düşerek bir haftada %20'den fazla kayıpla 1987'den bu yana en kötü performansını sergiledi; küresel hisse senetleri de buna bağlı olarak düştü, ABD hisse senetleri ve teknoloji hisseleri eş zamanlı olarak geriledi ve VIX korku endeksi fırladı.

Kripto da ağır darbe aldı; Bitcoin ve ETH bir hafta içinde %30'dan fazla düşüş yaşarken, kaldıraçlı tasfiyeler hızla arttı.

Morgan Stanley'in tahminlerine göre, 2024'ten bu yana önemli miktarda pozisyon kademeli olarak kapatılmış olsa da, piyasada halen yaklaşık 500 milyar dolarlık açık Japon Yeni finansman pozisyonu bulunuyor. Piyasa risklerin bir kısmını önceden fiyatlamış olsa da, bu pozisyonlar hala önemli bir tehdit oluşturuyor. Morgan Stanley, Japon Yeni'nin hızlı bir şekilde değer kazanması durumunda, özellikle düşük likidite dönemlerinde zincirleme tasfiyeleri tetikleyebileceği ve yüksek kaldıraçlı varlıklar üzerinde ciddi etkiler yaratabileceği konusunda uyarıyor.

J.P. Morgan Küresel Piyasalar Strateji Başkanı Dubravko Lakos-Bujas ve döviz stratejisti Meera Chandan, BOJ ile Fed arasındaki politika ayrışmasının carry trade tasfiyelerindeki istikrarsızlığı artıracağını ve küresel riskli varlıkların yeniden değerlenmesine yol açabileceğini belirtiyor.

Üçüncü: Küresel Riskli Varlıklar Zarar Görüyor, ABD Borsası ve Kripto Piyasası Etkileniyor

Yapay zeka odaklı teknoloji çılgınlığı, 2026'nın ilk yarısında ABD borsasının ana temasıydı; Nvidia, Broadcom gibi çip hisseleri ve hiper ölçekli bulut hizmet sağlayıcıları, Nasdaq'ı rekor seviyelere taşıdı.

Ancak Haziran ayına girilirken piyasada belirgin bir rotasyon ve düzeltme yaşandı. Özellikle 5 Haziran'da ABD borsası, 2026'nın en sert tek günlük düzeltmesini gördü.

Nasdaq %4,18 düşerek Nisan 2025'ten bu yana en büyük tek günlük kaybını yaşadı; S&P 500 %2,64 gerileyerek dokuz haftalık yükseliş serisini sonlandırdı; Dow Jones %1,35 düşerken, Philadelphia Yarı İletken Endeksi %10'un üzerinde sert bir düşüş kaydetti; Nvidia, Broadcom, Micron, Marvell gibi yapay zeka odaklı hisseler düşüşe öncülük etti.

ABD borsasındaki düzeltmenin makroekonomik jeopolitik gerilimler ve Fed politikası belirsizlikleri gibi nedenleri olsa da, göz ardı edilemeyecek bir faktör de BOJ'un potansiyel faiz artırım etkisidir.

Öncelikle, likidite sıkışması yüksek değerlemeli büyüme hisselerini doğrudan vuracaktır. Yapay zeka şirketleri büyük sermaye harcamaları yapmakta ve ucuz finansmana yoğun şekilde bağımlıdır. Japon Yeni carry trade pozisyonlarının kapatılması, küresel risk iştahına bağlı fon akışını azaltacak ve yüksek beta teknoloji hisseleri ilk etkilenenler arasında olacaktır.

Nvidia, Broadcom gibi yarı iletken liderleri ve Meta, Microsoft gibi hiper ölçekleyiciler, değerleme hassasiyeti yüksek olduğu için satış baskısına karşı savunmasızdır. Investing.com analizine göre, yüksek değerlemeli büyüme sektörleri küresel likidite değişimlerine en duyarlı olanlardır ve carry trade tasfiyesi başladığında genellikle hızlı bir kaldıraç azaltımı yaşanır.

İkinci olarak, artan enerji maliyetleri yapay zeka kâr marjlarını önemli ölçüde daraltacak. Orta Doğu'daki çatışmalar petrol fiyatlarını yükselterek veri merkezlerinin elektrik ve soğutma maliyetlerinde büyük bir artışa yol açıyor. Bu durum, BOJ'un faiz artırımıyla birleşerek "stagflasyon" benzeri bir makro ortam yaratıyor ve yapay zeka iş modelinin sürdürülebilirliğini ciddi şekilde test ediyor.

BitMex kurucusu Arthur Hayes, son makalesi "Reality Test"te açıkça uyarıyor: "Enerji gerçekliği, piyasanın mevcut 'hayal görme' durumunu test ediyor." Yüksek petrol fiyatları yalnızca işletme maliyetlerini artırmakla kalmıyor, aynı zamanda şirket token kullanımındaki büyümeyi yavaşlatarak yapay zeka ile ilgili gelir beklentilerine de darbe vurabilir.

Son olarak, devasa halka arz arz şoku ve siyasi düzenleme riskleri var. SpaceX, Anthropic, OpenAI gibi devler 2026'nın ikinci yarısında yoğun bir şekilde halka arz olmayı planlıyor. Değerlemeleri çoğu zaman satışların yüzlerce katına ulaşırken, kilitlenme sürelerinin sona ermesi büyük bir arz baskısı yaratacak. Aynı zamanda Trump, ara seçimler için yapay zeka karşıtı bir tutuma yönelebilir ve bu da düzenleme belirsizliğini artırabilir.

En yüksek beta riskine sahip küresel varlık olan kripto para birimleri için durum daha da iç açıcı değil. Bir yanda Japon Yeni faiz artırımıyla finansman maliyetlerinin yükselmesi, küresel kaldıraçlı işlem maliyetlerini doğrudan artırarak kripto kaldıraçlı pozisyonlarının büyük ölçekte tasfiye edilmesine zorluyor. Diğer yanda ise yapay zeka ile likidite rekabetinde, yapay zeka sermaye harcamaları piyasadan büyük miktarda fon çekmiş durumda. Kripto zaten gerideyken, BOJ'un hamlesi marjinal likiditeyi daha da sıkılaştıracak.

Yahoo Finance analisti Lockridge Okoth, %98 olasılıkla gerçekleşecek bir faiz artırımının Bitcoin'de bir sonraki likidite şokunu tetikleyebileceğini belirtiyor. Investing.com analizi, Japon Yeni'nin değer kazanması ile BTC'nin zayıflamasının genellikle yüksek oranda senkronize olduğunu ve bunun küresel riskten kaçınmanın arttığının tipik bir işareti olduğunu gösteriyor.

Arthur Hayes de birçok analizinde, Yen carry trade dinamiklerinin Bitcoin likiditesini etkileyen kilit değişkenlerden biri olmaya devam ettiğini vurgulayarak, yatırımcıları politika sinyallerinin tetikleyebileceği kısa vadeli likidite şoklarına karşı uyarıyor. Son makalelerinde Arthur Hayes, kısa vadeli enerji maliyetleri ile para politikası risklerinin birleşik etkisine karşı dikkatli olunması gerektiğini; BTC/ETH'nin kısa vadede riskli varlıklarla birlikte düzeltme yaşayabileceğini, uzun vadede ise likiditenin yeniden başlamasına bağlı olduğunu vurguluyor.

Sonuç:

BOJ faiz artırımı endişelerinin yeniden alevlenmesi izole bir olay değil, küresel likiditenin marjinal olarak sıkılaştığının bir işaretidir. Özellikle mevcut Orta Doğu jeopolitik çatışmalarının petrol fiyatlarını yükseltmesi, yapay zeka sermaye harcamalarının likiditeyi tüketmesi ve Fed politika belirsizliği gibi birden fazla faktörün bir araya gelmesi, tampon alanı daha da daraltıyor.

Yatırımcılar için, kısa vadede küresel riskli varlıklar, özellikle yüksek kaldıraçlı ve yüksek değerlemeli sektörler (yapay zeka teknoloji hisseleri ve kripto para birimleri) önemli bir düzeltme baskısıyla karşı karşıya kalabilir. Volatilite belirgin şekilde artacağından, yüksek dikkat ve kaldıraç riskine karşı tetikte olunması gerekmektedir.