Bernstein yorumu: Intel'in hisseleri kapanış sonrası yaklaşık %20 düştü, sunucu büyümesi PC iş kolundaki gerilemeyi telafi edemiyor

Özet

Üçüncü çeyrek geliri 16,513 milyar dolar olup beklentilerle büyük ölçüde uyumlu; düzeltilmiş hisse başına kâr 0,52 dolar ile piyasa beklentisi olan 0,40 doların üzerinde.

Veri merkezi ve AI iş kolu geliri 7,318 milyar dolar ile beklentileri aştı, ancak istemci iş kolu geliri yalnızca 8,097 milyar dolar ile beklentilerin belirgin şekilde altında kaldı.

Dördüncü çeyrek gelir rehberliği 15,5 milyar dolar olup piyasa beklentisinin yaklaşık %9 altında; hisse başına kâr rehberliği 0,25 dolar ile beklentinin yaklaşık %42 altında.

İstemci iş kolunun dördüncü çeyrek gelirinin çeyreklik bazda %20'den fazla düşmesi bekleniyor; zayıf talebin ve stok düzeltmesinin 2027'nin birinci çeyreğine kadar sürmesi öngörülüyor.

Dördüncü çeyrek brüt kâr marjının %38'e gerilemesi bekleniyor; fabrika kazasının yol açtığı yaklaşık 2 puanlık etki hariç tutulsa bile piyasa beklentisinin altında.

Bernstein, "Piyasa ile aynı performans" notunu ve 110 dolarlık hedef fiyatını koruyor; PC iş kolundaki olumsuz rüzgârların hisse fiyatı üzerinde baskı oluşturmaya devam edebileceğini düşünüyor.

Intel'in üçüncü çeyrekteki kâr iyileşmesi, piyasanın gelecek çeyreğe ilişkin endişelerini hafifletemedi.

Bernstein'ın ilk değerlendirmesine göre, Intel 2026 yılının üçüncü çeyreğinde 16,513 milyar dolar gelir elde ederek piyasa beklentisiyle büyük ölçüde uyumlu bir performans sergiledi; düzeltilmiş hisse başına kâr 0,52 dolar ile 0,40 dolarlık beklentinin üzerinde gerçekleşti. Ancak şirketin dördüncü çeyrek rehberliği belirgin şekilde zayıfladı; gelir, brüt kâr marjı ve hisse başına kârın tamamı piyasa beklentilerinin oldukça altında kaldı. Raporun yazıldığı sırada Intel hisseleri kapanış sonrası işlemlerde yaklaşık %20 değer kaybetti.

Performans baskısı ağırlıklı olarak PC iş kolundan kaynaklanıyor. Bellek kıtlığı üçüncü çeyrek istemci gelirini etkilemiş durumda; dördüncü çeyrekte zayıf talebin stok düzeltmesiyle birleşmesi, sunucu iş kolundaki büyümenin şirketin genel performansını desteklemeye yetmediğini gösteriyor.

Üçüncü çeyrek kârı beklentileri aştı, iş kolları arasındaki ayrışma şimdiden belirginleşti

Intel'in üçüncü çeyrek İstemci Hesaplama Grubu (CCG) geliri 8,097 milyar dolar ile piyasa beklentisi olan 8,819 milyar doların altında kaldı; açık yaklaşık 722 milyon dolar. Buna karşılık Veri Merkezi ve AI iş kolu (DCAI) geliri 7,318 milyar dolar ile piyasa beklentisi olan 6,675 milyar doların üzerine çıkarak istemci iş kolundaki gelir açığını büyük ölçüde telafi etti.

Sunucu talebi güçlü seyrini sürdürüyor ve arz tarafında da bir miktar iyileşme sağlandı; ancak Intel, talebin hâlâ arzın çok üzerinde olduğunu belirtiyor.

Kârlılık tarafındaki performans daha olumluydu. Üçüncü çeyrekte brüt kâr marjı %44,1'e ulaşarak piyasa beklentisi olan %42'nin üzerinde gerçekleşti; bu, esas olarak Intel 3 ve 18A üretim süreçlerindeki verim artışı ve ürün karmasındaki iyileşmeden kaynaklandı. Faaliyet giderleri de beklentilerin altında kaldı ve faaliyet kârını 3,234 milyar dolara taşıyarak piyasa beklentisi olan 2,697 milyar doların üzerine çıkardı.

Ayrıca, %11'lik efektif vergi oranı piyasa beklentisi olan %19,4'ün altında kalarak hisse başına kazancı daha da destekledi. Dolayısıyla bu kâr sürprizi, üretim ve ürün karmasındaki iyileşme, gider kontrolü ve düşük vergi oranının katkılarını birlikte içeriyor; tamamı nihai talep artışına atfedilemez.

PC stok düzeltmesi derinleşiyor, dördüncü çeyrek gelirinin çeyreklik bazda düşmesi bekleniyor

Intel, dördüncü çeyrek gelirinin 15,5 milyar dolar olacağını öngörüyor; bu, piyasa beklentisi olan 17,03 milyar doların altında ve üçüncü çeyreğe göre yaklaşık %6'lık bir düşüşe işaret ediyor. Düzeltilmiş hisse başına kazanç ise 0,25 dolar olarak bekleniyor ve piyasa beklentisi olan 0,43 doların belirgin şekilde altında.

En büyük olumsuz etki istemci iş kolundan geliyor. Bernstein'ın şirket görünümüne ilişkin hesaplamalarına göre, bu iş kolunun dördüncü çeyrek geliri yaklaşık 6,3 milyar dolara gerileyebilir; bu, çeyreklik bazda %20'yi aşan bir düşüş ve piyasanın önceki beklentisi olan yaklaşık 8,4 milyar doların çok altında.

Bu değişim hem talepteki zayıflamayı hem de sert stok düzeltmesini yansıtıyor. İlgili baskının 2027'nin ilk çeyreğine kadar sürmesi bekleniyor; Intel ayrıca 2027'de küresel PC pazarı sevkiyatlarının yıllık bazda %10 düşeceğini öngörüyor.

Veri merkezi iş kolu ise büyümeye devam ediyor. Şirket, DCAI'nin dördüncü çeyrek gelirinin çeyreklik bazda yüzde onlu rakamların ortasında bir artış göstermesini bekliyor. Bernstein buna dayanarak gelirin yaklaşık 8,4 milyar dolara ulaşabileceğini tahmin ediyor; bu, piyasa beklentisi olan 7,7 milyar doların üzerinde. Ancak bu artış, istemci iş kolundaki düşüşü telafi etmeye hâlâ yetmiyor.

Intel açısından sunucu iş kolu destek sağlıyor, ancak PC pazarındaki düzeltmenin boyutu kısa vadeli genel performansın yönünü belirliyor.

Brüt kâr marjı yeniden baskı altında, kaza tüm açığı açıklamıyor

Intel, dördüncü çeyrekte brüt kâr marjının %38'e düşmesini bekliyor; bu, üçüncü çeyreğe göre yaklaşık 6 puanlık bir gerileme ve piyasa beklentisi olan %42,8'in de altında.

Araştırma raporuna göre, İsrail'deki wafer fabrikasında Ekim ayında meydana gelen azot triflorür (NF₃) tankı kazası ve ardından üretimin durdurulmasının yaklaşık 300 milyon dolar gelir kaybına yol açması bekleniyor; ilgili hurda kayıplarının brüt kâr marjını yaklaşık 2 puan aşağı çekmesi öngörülüyor.

Ancak kazanın etkisi hariç tutulsa bile dördüncü çeyrek geliri yalnızca yaklaşık 15,8 milyar dolar, brüt kâr marjı ise yaklaşık %40 olacak; bu da sırasıyla piyasa beklentisi olan 17,03 milyar dolar ve %42,8'in altında. Bu, performans açığının daha geniş kapsamlı operasyonel baskılardan kaynaklandığı anlamına geliyor; tek seferlik kaza bunun yalnızca bir kısmını açıklayabiliyor.

Bernstein daha önce PC pazarının olumsuz rüzgarlarla karşılaşacağını öngörmüştü, ancak bu rehberlik gerçek etkinin kendi değerlendirmesinden daha ciddi olduğunu ve yatırımcı beklentilerini aştığını gösteriyor. Sunucu iş kolunun güçlü performansı Intel'in operasyonel temelini yeniden kazanmasına yardımcı olsa da kısa vadede piyasanın müşteri gelirlerindeki düşüş ve kâr marjındaki gerilemenin etkilerini yeniden değerlendirmesi gerekiyor.

Kurum, Intel için «piyasa ile aynı seviyede» notunu ve 110 dolarlık hedef fiyatı koruyor; değerleme, 2027 ve 2028 mali yıllarının ortalama yaklaşık 78,3 milyar dolarlık satış tahminine dayanıyor ve yaklaşık 8 kat kurumsal değer/satış oranı öngörülüyor. Takip edilmesi gereken temel değişkenler, PC stok düzeltmesinin zamanında sona erip eremeyeceği, sunucu tedarikindeki iyileşmenin sürdürülebilir gelire dönüşüp dönüşemeyeceği ve üretim süreci verimliliğindeki artışın brüt kâr marjını desteklemeye devam edip edemeyeceğidir.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia