Coinbase 996 programından kaçamaz

Coinbase, Çin'in 996 çalışma programını benimsedi. CEO Armstrong Twitter'da övünerek şöyle dedi: "New York ekibi, her gün sabah 9'dan akşam 9'a kadar, hatta bazen daha geç saatlere kadar Everything Exchange'de fazla mesai yapmak için toplandı." Bu sıradan görünen paylaşım, yorumlar bölümünde şiddetli bir ayrışmaya yol açtı: Avrupalı ve Amerikalı internet kullanıcıları bunu patolojik bir aşırı çalışma kültürü olarak eleştirirken, Asyalı internet kullanıcıları "Çin'de normal, övünülecek bir şey değil" diyerek küçümsedi. Ancak 996 çalışma programı yalnızca bir aldatmaca; ardında Coinbase'in gerçek kaygısı yatıyor. 2025'in ilk çeyreğinde Coinbase'in net kârı bir önceki yıla göre %94 düştü ve işlem gelirleri genel olarak azaldı. İlk bakışta yüksek gibi görünse de ikinci çeyrekteki net kâr 1,4 milyar dolar olarak gerçekleşti; ancak bu rakam, şirketin kendi gelirinden ziyade Circle yatırımından elde ettiği kağıt üzerindeki kazançtan kaynaklanıyor. Sonuç olarak, Coinbase'in gerçek spot işlem hacmi küçülmeye devam ederken, ETF'ler, zincir içi işlemler ve Robinhood'un bir araya gelmesi, bir zamanlar "uyumluluk kralı" olan Coinbase'i giderek daha savunmasız hale getiriyor. Bu, yalnızca Coinbase'e özgü bir durum değil; borsaların hepsi daha rekabetçi 996 çizelgeleri ve dönüşüm fırsatları arıyor. Coinbase gibi borsaların karşı karşıya olduğu soru giderek daha da kritikleşiyor: Kripto borsalarının altın çağı ne kadar daha sürebilir? Wall Street'ten Washington'a Beş altı yıl önce Coinbase, eğer ileri gitmek istiyorsa borsaların iki anahtar kelimeden kaçınamayacağını anlamıştı: yasallık ve uyumluluk. 2019'da bir öğleden sonra, Brian Armstrong ilk kez Capitol Hill'e yürüdü. Elinde slaytlarla, bir girişimcinin yatırımcılara yaptığı gibi, yasa koyuculara kriptoyu açıklamaya hazırlanıyordu. Ancak karşılaştığı sorular hem eğlenceli hem de utanç vericiydi: "Yani Bitcoin'in CEO'su sizsiniz?" Başka biri, "Bu bir video oyunu mu?" diye sordu. O anda, bunun bir tartışma değil, türler arası bir iletişim olduğunu fark etti. Armstrong'un yanlış anlaşılmalarla yüzleşmek zorunda kalması bu ilk sefer değildi. Coinbase halka açılmadan önce, bir kurucu olarak hissettiği yalnız anları defalarca hatırlamıştı. Şifrelemenin hâlâ gri alanda olduğu o yıllarda, neredeyse hiçbir banka Coinbase ile iş birliği yapmaya yanaşmıyordu ve en temel bordro ve kurumsal hesaplar bile sorun haline geliyordu.

O zamanlar her müzakerenin geleneksel finans sisteminden bir çıkış yolu "yalvarmak" gibi hissettirdiğini itiraf etti. Armstrong, işinin ilk günlerinde, yasalara uyduğu sürece ürün geliştirmeye odaklanabileceğine safça inanıyordu. Ancak Coinbase büyüdükçe, düzenleyici belirsizliğin başlı başına bir silah olduğunu keşfetti. SEC Başkanı Gensler, "belirsizliği" tüm sektöre saldırmak için bir bahane olarak kullandı; Senatör Elizabeth Warren bile kriptoyu "finansal uyuşturucu" olarak göstermeye çalıştı. Bu deneyim, uyumun önemini dış dünyanın hayal ettiğinden daha erken ve daha derinden anlamasını sağladı. Trafik peşinde koşan birçok benzer şirketle karşılaştırıldığında, Coinbase en başından itibaren görünüşte daha yavaş bir yol seçti: proaktif olarak lisans başvurusunda bulunmak, Müşterini Tanı (KYC) ve Kara Para Aklamayı Önleme (AML) düzenlemelerini uygulamak ve düzenleyicilerle tekrar tekrar iletişim kurmak. Armstrong şunu fark etti: Kuralları proaktif olarak şekillendirmezseniz, başkalarının nihai kararı vermesini beklemek zorunda kalacaksınız. Bu yüzden yaklaşımını değiştirmeye başladı. Washington'a "eğitimci" olarak uçmaya devam etmesinin yanı sıra, bir politika ekibi kurdu, StandWithCrypto.org'un kuruluşunu finanse etti, her milletvekili için "kripto yanlısı bir endeks" oluşturdu ve hatta süper PAC Fairshake'e yatırım yaptı. 2024 ABD seçimleri, "kripto seçmenlerini" ilk kez ön plana çıkardı: kripto karşıtı milletvekilleri görevden alındı ve yeni kripto yanlısı yüzler seçildi. Washington sonunda şunu fark etti: Şaşırtıcı bir şekilde 50 milyon Amerikalı kripto cüzdanları kullanmıştı. Bunun uç bir konu değil, manipüle edilebilecek bir oylama makinesi olduğu ortaya çıktı. Armstrong, Wall Street'te farklı bir kart oynadı: uyumluluk. 2021 halka arzının arifesinde verdiği bir medya röportajında Armstrong, Coinbase'in Nasdaq'a erişiminin yalnızca iş performansından değil, aynı zamanda uyumluluk konusundaki liderliğinden de kaynaklandığını belirtti. Halka arzın gerçek anlamının da bu olduğunu düşünüyor: sadece bir bağış toplama çabası değil, aynı zamanda bir "tanınma"; kripto endüstrisini uç noktalardan ana akıma taşıyan bir dönüm noktası. 2025 yılında, stablecoin'lerin %100 nakit veya ABD Hazine bonolarıyla desteklenmesini gerektiren Genius Yasası'nın yürürlüğe girmesi için çaba sarf etti. Bu sadece yasal bir zafer değil, aynı zamanda Coinbase için bir savunma avantajıydı: Circle hissedarı olarak, USDC'den elde edilen faiz gelirinden pay alacaktı. 2024 yılında Circle'ın rezerv faiz geliri yaklaşık 1,68 milyar dolardı ve bunun yaklaşık 910 milyon doları Coinbase'e ödendi.Stablecoin'ler hem Wall Street hem de Kongre'nin benimsediği bir hikaye haline geldi: Hükümet için doların hegemonyasını sürdürüyorlar; sermaye içinse istikrarlı bir nakit akışı sağlıyorlar. Dolayısıyla Coinbase bir dönüşüm geçirdi: Washington'da kuralları şekillendiren bir lobi makinesi; Wall Street'te ise bir uyumluluk kapısı, sermayeye açılan bir kapı. Armstrong bir keresinde şöyle demişti: "Büyüdüğünüz sürece, hükümeti umursamasanız bile, hükümet sizi önemseyecektir." Bu ifade bir dipnot niteliğinde: Coinbase'in yeni savaş alanı çoktan borsanın kendisini aştı. Finansal Raporlardaki "CEX Krizi" Yasallık ve uyumluluk, borsalar için tek başına yeterli değil. Dünyanın en büyük kripto para ticaret platformlarından biri olmaya devam etmesine rağmen, Coinbase'in 2025'in ilk yarısına ilişkin finansal raporu endişe dolu. İlk çeyrek geliri, yıllık bazda %24,2 artışla 2 milyar dolara ulaştı. Bu saygıdeğer görünse de, net kârda yıllık %94'lük bir düşüş göz önüne alındığında, bu rakam neredeyse anlamını yitiriyor. 66 milyon dolarlık net kâr, piyasa beklentilerinin çok altında kalmakla kalmadı, aynı zamanda yatırımcılara eski model merkezi borsaların çöküşüne dair ilk gerçek bakış açısını da kazandırdı. Spot işlem gelirlerindeki düşüş özellikle dikkat çekiciydi. Kurumsal işlemler yıllık bazda %30 düşerken, perakende işlemler de %19 azaldı. Bu kesinlikle soğuyan piyasadan kaynaklanıyor. 2025'ten bu yana, Bitcoin ve Ethereum'un oynaklığı hızla düştü ve piyasayı inişli çıkışlı bir yolculuktan düzleşmiş bir platoya dönüştürdü. Hem kurumsal hem de perakende yatırımcılar piyasaya sık sık girip çıkma isteğini kaybetti. Ancak daha derin baskı, piyasa ortamının yeniden yapılandırılmasından kaynaklanıyor. ETF'lerin piyasaya sürülmesi, yatırımcı ortamını doğrudan yeniden şekillendirdi. Bitcoin'i takiben, Ethereum, Solana ve XRP'nin hepsi ETF'lere başvurdu. Bunlar başlangıçta Coinbase'in temel işlem para birimleriydi. %0,5'lik CEX işlem ücretlerine kıyasla, ETF'lerin yıllık %0,1-%0,5 yönetim ücretleri çok daha ucuz görünüyordu ve fonlar doğal olarak Wall Street'e akmaya başladı. Bu arada, zincir üstü servet yaratma etkisi daha fazla kullanıcının zincir üstünde kalmasını sağladı. Meme ve DeFi çılgınlığı, yerel yatırımcılar arasında yeni alışkanlıklar oluşturdu: CEX'ler artık işlem platformları değil, yalnızca "para yatırma ve çekme işlemleri için zincirler arası köprüler" ve "stablecoin'ler için geçici cüzdanlar". Merkezi olmayan türevlerin yükselişi, fon çıkışını daha da hızlandırdı. Esnek listeleme mekanizmaları, daha yüksek kaldıraç oranları ve daha uç noktada kullanıcı deneyimi sunan Hyperliquid gibi yeni platformlar, Amerika Birleşik Devletleri gibi sıkı düzenlemelere tabi bölgelerden hızla yatırımcı çekti. Bu kullanıcıların gözünde, Coinbase'in "geleneksel" yaklaşımı bir kısıtlama haline geldi.Geleneksel finansın kalbinden ise daha da zorlu bir rekabet geliyor. Robinhood, Coinbase'in en değerli genç perakende yatırımcı grubunu hedef alarak kripto para sektörüne tam kapsamlı bir giriş yapacağını duyurdu. Robinhood, onlar için daha tanıdık bir arayüz, daha düşük ücretler ve hem ABD hisse senetleri hem de kripto para birimleri için sorunsuz, hepsi bir arada bir deneyim sunuyor. Büyük yatırımcılar içinse Robinhood'un algılanan "aracılık sektörü halesi" Coinbase'den bile daha cazip. Bu çoklu sıkışma, 2025'in ikinci çeyrek mali raporunda belirgin bir şekilde daha da belirginleşti. Coinbase, çeyrek için yaklaşık 1,5 milyar dolarlık toplam gelir açıkladı; bu, bir önceki çeyreğe göre %26'lık bir düşüş. GAAP net geliri 1,4 milyar dolara ulaştı; ilk bakışta etkileyici olsa da, bu büyük ölçüde Circle yatırımlarından ve kripto varlıklarından elde edilen kağıt üzerindeki kazançlardan kaynaklanıyordu. Bu tek seferlik etkiler hariç tutulduğunda, düzeltilmiş net gelir sadece 33 milyon dolardı. Daha da önemlisi, çekirdek spot işlem geliri sadece 764 milyon dolardı; bu da yıllık bazda %39'luk bir düşüşe işaret ediyor. Coinbase'in kârları çoktan alım satımdan uzaklaşarak, bunun yerine sabit kripto para kâr paylaşımına yöneldi. Bu, sert bir karne ve belki de altın çağın sonunun bir işareti. Bir alım satım platformu artık alım satıma dayanmadığında, Coinbase zorluklar karşısında yeni bir vizyon önerdi. Coinbase CEO'su Brian Armstrong, yakın zamanda verdiği bir röportajda vizyonunu özetledi: Tüm varlıklar sonunda zincir içinde olacak ve bu da bir "Her Şey Borsası"nın kurulmasını gerektirecek. Ona göre kripto para, izole bir sektör değil, finansal sistemi kapsamlı bir şekilde geliştirebilecek bir teknoloji. Armstrong, özellikle ABD borsasının mevcut durumundan bahsetti: Bugün, bir Arjantinlinin ABD'de bir aracı kurum hesabı açması için gereken finansal eşik son derece yüksek. Çoğu ülkedeki sıradan yatırımcılar için ABD menkul kıymetleri neredeyse "sadece zenginlere özel bir piyasa".

Ancak hisse senetleri tokenleştirilir ve blok zincirine taşınırsa, bu engel ortadan kalkabilir ve dünyadaki herkesin istediği zaman ABD varlıklarını alıp satmasına olanak tanır.

Blok zincirinde olmak aynı zamanda daha fazla olanak anlamına gelir: 24 saat kesintisiz ticaret, kesirli hisse senedi ticareti desteği ve hatta uzun vadeli yatırımcıları teşvik etmek için "sadece bir yıldan uzun süredir hisse senedi sahibi olan hissedarlar oy kullanabilir" gibi tamamen yeni bir yönetim mantığının tasarlanması.

Vizyonunda, Coinbase artık yalnızca işlemleri eşleştirmek için bir platform değil, tüm varlıkları blok zincirinde barındırabilen "evrensel bir borsa"dır; açık, kapsayıcı ve 7/24 finansal işletim sistemidir.

Tam da bu nedenle Coinbase, Armstrong'un vizyonuyla uyumlu hale gelmek için bir dizi adım atmaya başladı: Son altı ayda Spindl, Iron Fish, Liquifi ve Deribit'i satın aldı. İlk üçü Base zincirine hizmet ediyor: Spindl, geliştiricilerin doğrudan kullanıcı edinmesine olanak tanıyan bir zincir içi reklam paketi sağlıyor; Iron Fish, Base'de bir gizlilik modülü oluşturmak için sıfır bilgi kanıtı ekibi getiriyor; ve Liquifi, kurumsal ve RWA projelerini kolaylaştırmak için Coinbase Prime ile entegre olmayı planlayarak token yönetimi ve uyumluluk hizmetleri sağlıyor. Bu üç şirket birlikte, Base'deki geliştiriciler için giriş engellerini düşürüyor ve eksiksiz bir araç paketi oluşturuyor. En önemli satın alma Deribit oldu. Vadeli işlem ticareti, spot ticaretten daha istikrarlı ve kârlı, ancak Coinbase uzun süredir ABD düzenlemeleri nedeniyle yok. Deribit'in 2,9 milyar dolara satın alınması, Coinbase'e lider bir opsiyon pazarı payı ve geniş bir kurumsal müşteri kitlesi kazandırdı. Satın almadan bir aydan kısa bir süre sonra Coinbase, CFTC gözetimi altında sürekli sözleşmeler başlattı ve Deribit'in yeteneklerini sorunsuz bir şekilde devraldı. Satın alma, Coinbase'in işlem geliri tavanı için köklü bir atılımı temsil ediyorsa, devam eden iş genişlemesi de kimliğinin daha derin bir şekilde yeniden şekillendirilmesini temsil ediyor. "Ağır kaldırmaya" odaklanıyor: stablecoin'ler, cüzdanlar, halka açık blok zincirleri ve kurumsal hizmetler. Bu görünüşte temel parçalar, yeni bir Coinbase'i şekillendiriyor; sadece bir borsa değil, aynı zamanda Apple, Visa ve AWS'nin Web3 eşdeğeri. İlk adım stablecoin'ler.

……

İçeriğin tamamı için lütfen [動察 Beating] genel hesabına gidin ve okuyun

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia