29 Ekim'de Coinbase üçüncü çeyrek finansal sonuçlarını açıkladı. Kripto piyasasında işlemler durgun olsa da şirketin geliri büyük ölçüde korundu. Finansal tabloda kolayca gözden kaçan bir değişiklik var: abonelik ve hizmet gelirleri işlem gelirlerine yaklaştı.

Kripto işlemleriyle başlayan bu şirket, daha fazla iş kolunu piyasa döngülerinin ötesine taşımaya çalışıyor. Stablecoin, abonelik ve tahmin piyasaları aynı bilançoya girdi. Ancak payları, gelirleri ve kârları ayrı ayrı incelediğinizde daha karmaşık bir tablo ortaya çıkıyor.

Gelir yapısı değişti, para arttı mı?

Önce en somut değişime bakalım. Coinbase'in finansal tablosuna göre üçüncü çeyrekte abonelik ve hizmet gelirleri net gelirin %49'unu oluşturdu. Bu, her 100 dolarlık net gelirin yaklaşık yarısının işlem dışı hizmetlerden geldiği anlamına geliyor.

İşlem gelirleri ve hizmet gelirleri

İki çizgi arasındaki mesafe daralıyor, ancak bunun ana nedeni işlem gelirlerinin daha hızlı düşmesi. Geçen yıl boyunca işlem gelirleri yıllık bazda %44 azalırken abonelik ve hizmet gelirleri de %20 düştü. Payın artması gerçek bir değişiklik, ancak hizmet gelirlerinin piyasa döngüsünden kurtulduğu anlamına gelmiyor.

Durgun işlemlerin somut göstergeleri var. Coinbase, üçüncü çeyrekte tüm piyasadaki kripto işlem hacminin çeyreklik bazda %10 düştüğünü, şirketin işlem gelirinin ise çeyreklik bazda %1 azaldığını açıkladı. Platformun kripto işlem hacmi pazar payı ise üst üste dördüncü çeyrekte artarak %10,7'ye ulaştı. Pasta küçülürken Coinbase daha büyük bir dilim aldı.

Yeni ürünler de boşluğu doldurmaya yardımcı oluyor. Şirket, tahmin piyasalarındaki büyümenin perakende kripto spot ve türev işlem hacimlerindeki düşüşün etkisini hafiflettiğini belirtiyor. Tahmin piyasalarının yıllıklandırılmış geliri 200 milyon doları aşıyor; bu, belirli bir dönemdeki gelir hızının yıllıklandırılmış ifadesidir, çeyreğin gerçek geliri değildir ve doğrudan çeyrek gelirine eklenemez.

Bu ayrım okuma biçimini etkiliyor. Tahmin piyasası gelirleri işlem gelirlerine dahil edilirken abonelik ve hizmet gelirleri stablecoin, blok zinciri ödülleri ve faiz gibi kalemleri içeriyor. Coinbase'in çeşitlenmesini gözlemlerken hem işlem dışı gelirlere hem de işlem gelirleri içinde yeni kaynakların ortaya çıkıp çıkmadığına bakmak gerekiyor.

USDC arttı, gelir neden aynı oranda artmadı?

Stablecoin, hizmet gelirlerinin en büyük kalemi. Coinbase'in finansal tablosuna göre üçüncü çeyrekte stablecoin geliri 307 milyon dolar oldu ve abonelik ile hizmet gelirlerinin yarısından fazlasını oluşturdu.

Kullanıcıların Coinbase ürünlerinde daha fazla USDC tutması genellikle şirkete daha fazla ilgili gelir getirir. Ancak bu basit bir doğrusal ilişki değil. Grafikte iki gösterge ayrı ayrı geçen yılın aynı dönemi 100'e eşitlenerek hesaplanmış; platform içindeki tutarın sürekli arttığı, stablecoin gelirinin ise hâlâ geçen yılın aynı döneminin altında olduğu görülüyor.

USDC varlıkları ve stablecoin geliri

Bunun nedeni, Coinbase'in elde ettiği stablecoin gelirinin yalnızca platform içi bakiyelere bağlı olmamasıdır. Şirketin finansal raporları, USDC ile ilgili ekonomik faydaları platform ürünleri içindeki bakiyeler ve platform dışı bakiyeler gibi bölümlere ayırıyor; her iki bölümün büyüklüğü ve gelire katkısı değişebiliyor, faiz oranları da sonucu etkiliyor.

Finansal raporlara göre, üçüncü çeyrekte platform dışı USDC ile ilgili gelir önceki çeyreğe kıyasla düştü ve platform içi ortalama varlıkların rekor seviyeye ulaşması ile faiz oranlarındaki artışın getirdiği büyümeyi kısmen dengeledi. Yani, daha fazla USDC'nin Coinbase ürünlerinde kalması, genel stablecoin gelirinin otomatik olarak aynı oranda artacağını garanti etmiyor.

Platformun kendi elinde tuttuğu USDC için muhasebe açısından farklılıklar da var. Finansal raporun ek tablosu, şirketin kendi elinde tuttuğu bakiyelerden elde edilen geliri ayrı olarak gösteriyor ve stablecoin geliriyle birleştirerek sunuyor. Bu nedenle analiz yaparken ek tablodaki toplam tutar ile gelir tablosundaki stablecoin gelirini birbirinden ayırmak gerekiyor.

700 milyon dolar kazanç, operasyonlar gerçekten toparlandı mı?

Üçüncü çeyrekte Coinbase'in net kârı yeniden pozitife döndü. Finansal raporlara göre net kâr 719 milyon dolar oldu; önceki çeyrekte ise 360 milyon dolar zarar vardı. Sadece bu satıra bakarak şirketin günlük operasyonlarında aniden aynı büyüklükte bir iyileşme olduğunu düşünmek kolay.

Net kâr ve düzeltilmiş net kâr

Gelir tablosundaki en büyük değişikliklerden biri yatırımlardan kaynaklandı. Coinbase'in üçüncü çeyrekte yatırım amaçlı elinde tuttuğu kripto varlıklar 715 milyon dolar net kazanç sağladı; önceki çeyrekte bu kalem zarardaydı. Bu kazanç net kâra dahil ediliyor ancak müşterilerin platform borsasında ödediği işlem ücretleri değil.

Coinbase ayrıca düzeltilmiş net kârı da açıkladı. Bu gösterge, yatırım amaçlı kripto varlıklar ve diğer yatırımlardan kaynaklanan kâr/zararı ve ilgili vergi etkilerini hariç tutuyor. Şirketin tanımına göre üçüncü çeyrekte düzeltilmiş net kâr 77,7 milyon dolar oldu. Bu da pozitife döndü ancak genel kabul görmüş muhasebe ilkelerine göre net kâr ile arasında belirgin bir fark var.

Bu, operasyonlarda iyileşme olmadığı anlamına gelmiyor. Finansal raporlara göre üçüncü çeyrekte faaliyet kârı 61,7 milyon dolar oldu; önceki çeyrekte faaliyet zararı vardı. Aynı dönemde toplam faaliyet giderleri düştü; şirket, teknoloji geliştirme giderlerinin önceki maliyet azaltımlarından faydalandığını ve yönetim giderlerinin de profesyonel hizmet harcamalarındaki azalma nedeniyle düştüğünü belirtti.

Düzeltilmiş FAVÖK ise 333 milyon dolara ulaşarak çeyreklik bazda %60 arttı. Ancak bu gösterge hisse bazlı teşvikler, amortisman ve itfa gibi kalemleri de hariç tuttuğu için doğrudan net kâr veya nakit akışı olarak değerlendirilemez. Üç gösterge bir arada ele alındığında yatırım getirisi, gider değişimleri ve operasyonel performansın her birinin konumu netleşir.

Coinbase'in bu çeyrekteki değişimi, giderek birbirine yaklaşan iki gelir eğrisinde ve iki farklı kâr ölçütü arasında saklı.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia