31 Ekim 2025'te Coinbase, Q3 finansal raporunu yayınladı. Bu karnenin tam zamanında gelmesi, likidite sıkıntısı çeken kripto endüstrisine can suyu oldu.

Toplam gelir 1,87 milyar dolar olup, geçen yıla göre %55, bir önceki çeyreğe göre ise %25 artış gösterdi. Net kâr 433 milyon dolar olarak gerçekleşti; geçen yılın aynı döneminde bu rakam sadece 75,5 milyon dolardı. Hisse başına kazanç 1,50 dolar olup, analist beklentilerini %45 aştı. Wall Street analistleri topluca alkışladı; J.P. Morgan geçen hafta derecelendirmeyi "fazla ağırlık" olarak yükselterek hedef fiyatı 404 dolara çıkardı.

Birçok kişi üçüncü çeyrekte kripto piyasasında likiditenin kötü olmasını ve işlem hacimlerinin beklenenden düşük olmasını beklerken, Coinbase mükemmel bir yanıt verdi. Tüketici işlem hacmi 59 milyar dolara sıçrayarak bir önceki çeyreğe göre %37 arttı. Bireysel işlem geliri ise 844 milyon dolara ulaştı.

Bunun yanı sıra, Coinbase Bitcoin'e yatırım yapmaya devam ediyor. Haftalık düzenli alımlar yoluyla bu çeyrekte Bitcoin varlıklarına 299 milyon dolar ekledi. Şu an itibarıyla toplam Bitcoin varlığı 14.548 BTC'ye ulaştı.

CEO Brian Armstrong, şirketin finansal rapor konferans görüşmesinde şunları belirtti: "'Her şeyin işlem görebilmesi', inşa ettiğimiz bir sonraki aşamanın merkezinde yer alıyor." Ayrıca, Coinbase tahmin piyasalarını, tokenize edilmiş hisse senetlerini ve diğer ürünleri platformuna entegre ediyor.

Her şeyin işlem görebilmesinin ardında, Coinbase artık bir kripto para bekçisi değil; insanları ve sermayeyi birbirine bağlayan bir "kripto Apple ekosistemi"ne dönüşüyor.

Bu 14.548 BTC'lik artışın arkasında, Coinbase tam olarak hangi hırsları planladı?

Wall Street "dönüş yaparak alkışladı": Base×USDC yan işten nakit ineğe dönüştü

2023'ten bugüne kadar kriptonun ilk halka arzı olan Coinbase'in hisse senedi fiyatının, düşük seviyelerdeki 30 dolardan bugünkü 300 doların üzerine çıkışını düşünün. Bu, şansa değil, iki ayak üzerinde yürümesine bağlıydı: Base ve USDC.

Bu ikisi başlangıçta "yan iş" iken, şimdi nakit ineği haline geldi. Wall Street'in dönüş yaparak alkışı hızlı ve doğrudan geldi.

COIN Fiyat Grafiği | Kaynak: Tradingview

Önce J.P. Morgan'ın derecelendirmesinin "fazla ağırlık" olarak yükseltilmesinden bahsedelim.

24 Ekim'de analist Kenneth Worthington raporunda doğrudan şunları söyledi: "Coinbase'in değeri düşük gösteriliyor ve Base tokeninin potansiyel fırsat değeri 120–340 milyar dolar."

Coinbase tarafından kuluçkalanan Ethereum Layer 2 ağı Base, 2023'te lansmanında sadece bir "düşük ücretli deney alanı" iken, şimdi bir yıldız haline geldi.

Bu para nereden geliyor? Base, bir Optimistic Rollup olarak, her işlem için ölçek ekonomisi ve tek bir sıralayıcının (sequencer) paketleyerek zincire göndermesi gerekiyor. Ücretler düşük olsa da (işlem başına ortalama 0,01 ABD doları), ölçek ekonomisi korkunçtur – günlük işlem hacmi birçok kez 5 milyonu aşarak ana ağın iki katına çıkmıştır. Sıralayıcı modeli, ücret gelirlerini güçlü bir nakit akışı kaynağı haline getiriyor.

Base sıralayıcı geliri | Kaynak: Dune

Coinbase, bu ücretlerin tamamını kendi saklama hesabına aktarıyor ve bunun nedenini "güvenlik ve denetim" olarak gösteriyor. Ancak topluluk bunu bir zamanlar "merkeziyetsiz vampirlik" olarak eleştirmişti. Yönetim, finansal raporlama toplantısında gelecekte ekosistemle kar paylaşımını araştıracaklarını, örneğin ücretlerin bir kısmını geliştiricilere veya kullanıcılara iade ederek pozitif bir geri bildirim döngüsü oluşturacaklarını belirtti.

Daha da umut verici olan, potansiyel Base yerel tokenıdır.

J.P. Morgan, Base'in yerel bir token çıkarması halinde piyasa değerinin on milyarlarca dolara ulaşabileceğini tahmin ediyor.

Token ne işe yarar? Kullanım esnekliğini teşvik eder, sahiplerinin yönetime katılmasına, staking yaparak ücret paylaşımı kazanmasına ve hatta gas ücreti indirimleri için kullanılmasına olanak tanır. Milyonlarca günlük aktif kullanıcısı ve devasa ücret geliri esnekliği ile, token hayata geçerse Base'in bir "maliyet merkezinden" bir "kar motoruna" dönüşmesi an meselesidir.

Şimdi USDC'ye bakalım, bu stablecoin Coinbase ve Circle'ın ortak ürünüdür.

Üçüncü çeyrek finansal raporuna göre, USDC piyasa değeri 74 milyar ABD doları ile tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. Coinbase platformundaki ortalama USDC bakiyesi 15 milyar ABD doları olup çeyrek bazında %9 arttı. Platform dışındaki ortalama USDC bakiyesi 53 milyar ABD doları olup çeyrek bazında %12 arttı. Stablecoin gelirleri 355 milyon ABD doları olup çeyrek bazında %7 arttı.

Stablecoin gelirleri ve blockchain gelirleri | Kaynak: Coinbase

Gelir kaynakları çeşitlidir: faiz farkı (USDC rezervleri ABD tahvillerine yatırılarak %4-5 getiri elde edilir), saklama ücretleri (Coinbase Prime kurumsal müşterilere saklama hizmeti sunar ve %0,1-0,2 komisyon alır), takas ücretleri (sınır ötesi transfer işlem ücretleri) ve tüccar kar paylaşımı (Shopify gibi e-ticaret platformlarına entegre edilerek %1 komisyon alınır).

USDC neden bu kadar çok para kazandırıyor?

Çünkü tüccarlara ve sınır ötesi ödemelere nüfuz etti. Yönetim, USDC'nin sınır ötesi ödemelerde %15'lik bir penetrasyona sahip olduğunu ve özellikle Latin Amerika ve Güneydoğu Asya gibi gelişmekte olan piyasalarda kullanıcıların döviz dalgalanmalarından kaçınmak için USDC'yi kullandığını açıkladı. Örneğin, Remitly ve Wise, USDC'yi entegre ettikten sonra transfer maliyetlerini %30 düşürdü ve Coinbase de bu pastadan payını aldı.

Daha da önemlisi, USDC "depolama aracından" "ödeme aracına" dönüşüyor. Satıcı analistleri, Coinbase'in dağıtımını genişletebileceğini, örneğin L2'ye özel USDC varyantları çıkarabileceğini veya DeFi protokolleriyle derinlemesine entegre olabileceğini belirtiyor. Zaman çizelgesi mi? Yönetim, "gelecek yılın ilk yarısında göreceğiz" dedi.

Base ve USDC arasındaki sinerji öldürücü bir özellik. Base, USDC'yi yerel gas ücreti olarak kullanıyor ve işlem maliyetleri 0,001 dolara kadar düşerek DeFi ve NFT ekosistemlerini çekiyor. Wall Street'in övgülerinin özü, Coinbase'in "dalgalanmaya bağımlılıktan" "istikrarlı kira gelirine" geçişini görmesidir.

Geçmişte, işlem gelirleri %80'i oluşturuyordu ve ayı piyasasında yarı yarıya düşüyordu; bugün ise abonelik hizmetleri %40'ını oluşturuyor ve döngüye karşı daha güçlü bir dirence sahip.

Elbette riskler devam ediyor.

Düzenleme iki ucu keskin bir kılıçtır; SEC'in stablecoin'ler üzerindeki denetimi giderek sıkılaşıyor ve Base'in merkezi sıralayıcısı da "merkeziyetsizci köktencilerin" saldırılarına maruz kalabilir.

Ancak mali raporlara bakılırsa, yönetim oldukça emin: "Piyasa üzerinde kumar oynamıyoruz, altyapı inşa ediyoruz." Bu, yan işten nakit ineğe giden yol, Coinbase tarafından istikrarlı ve hırslı bir şekilde yürütülüyor.

İmparatorluk Genişlemeye Devam Ediyor

Coinbase'in genişlemesi, Roma İmparatorluğu gibi, adım adım ilerliyor; borsadan saklama hizmetine, oradan da birincil piyasaya. Üçüncü çeyrek mali raporunda en dikkat çekici satın alma, 21 Ekim'de 375 milyon dolara Echo blockchain finansman platformunun satın alınmasıydı.

İhraçtan listelemeye, ardından işlemden saklamaya kadar, Coinbase altı çapa kullanarak ekosistemi sabitledi ve kendini "kripto dünyasının Apple'ı" konumuna getirdi; geliştiriciler gelip gitmek istemiyor, kurumlar içeri girip ayrılamıyor ve kullanıcılar onsuz yapamıyor.

Öncelikle teknik altyapıdan, Coinbase İmparatorluğu'nun temelinden bahsedelim.

Base zinciri başka bir Katman 2 değil, Coinbase'in "iOS'u"; Ethereum ekosistemiyle uyumlu, ancak temel kontrol kendi bünyesinde.

Aave, Uniswap gibi önde gelen protokoller zaten yerleşmiş durumda, ancak Base'in değeri "uygulama mağazası" özelliğinde yatıyor. Spindl'in (zincir üstü reklam ilişkilendirme aracı) satın alınmasıyla Coinbase, App Store'un tavsiye mekanizmasına benzer şekilde kullanıcı kaynaklarını, davranış dönüşümlerini izleyebiliyor ve trafik dağıtımını kontrol edebiliyor. Geliştiriciler kullanıcı kazanmak ister mi? Spindl'i kullanmaları gerekir ve Coinbase buna göre kimin önerilenler listesine gireceğine karar verir.

Iron Fish'in satın alınması ise gizlilik eksikliğini gideriyor. Düzenleyici baskı altında, Base, uyumluluk ve kullanıcı gizliliğini dengelemek için sıfır bilgi kanıtını entegre ederek Apple'ın gizlilik koruma stratejisini taklit ediyor. Daha da önemlisi, Base, Coinbase'in 100 milyon kullanıcısına doğrudan bağlı, bu da geliştiricilerin piyasaya çıktıklarında devasa bir trafiğe ulaşmasını sağlıyor, Arbitrum veya Polygon'un kolayca aşamayacağı bir avantaj.

Sermaye oluşum sistemi ikinci sütundur ve Echo'nun satın alınması anahtar rol oynamaktadır.

Echo, tanınmış kripto işlemcisi Cobie tarafından kurulan, Sonar halka arz aracı da dahil olmak üzere zincir üstü bir sermaye miras platformudur. Echo, Plasma'nın XPL token satışı gibi 300'den fazla projenin 200 milyon doların üzerinde fon toplamasını sağladı.

Coinbase neden onu beğendi?

Çünkü birincil piyasa ihraçları kriptonun "yukarı yönlü kaynağı"dır. Geleneksel VC modeli kapalıdır ve perakende yatırımcıların katılması zordur; Echo, projelerin doğrudan topluluktan fon toplamasına olanak tanır, özel ve halka açık satışları tek bir yerde birleştirir. Satın alma fiyatı 375 milyon dolar (nakit + hisse senedi), Coinbase'in 70 milyar dolarlık piyasa değeri için küçük bir lokma, ancak stratejik değeri çok büyük, Coinbase'in "sermaye oluşumu" eksikliğini tamamlıyor.

Echo Fon Toplama Trend Grafiği｜Kaynak: Dune

Entegrasyon yol haritası şekillenmeye başladı. Echo, Coinbase ekosistemine entegre edilecek, ihraç onayları için Coinbase'in uyum çerçevesini (KYC/AML) kullanacak, açıklamalar için Base'in şeffaf defterini kullanacak, ikincil piyasa yapımı Coinbase Exchange'e bağlanacak ve otomatik olarak Prime'a bağlanacak. İlk ihraç kategorisi kripto tokenlere odaklanacak ve gelecek yılın ilk çeyreğinde 1 milyar dolarlık bir hacme ulaşmayı hedefleyecek.

Kurumlar için Coinbase, gerçek zamanlı takas ve veri API'leri içeren bir takas araç kiti sunuyor; geliştiriciler için Sonar, gizlilik artırıcı fon toplamayı (hassas açıklamaları önlemek için sıfır bilgi kanıtı) desteklemek üzere yükseltilecek. KOL Cobie tarafından kurulan zincir üstü kitlesel fonlama platformu, 131 işlemle 51 milyon dolar fon topladı. İlk proje olan Ethena'nın USDe stabilcoin'i hızla büyüyerek potansiyelini kanıtladı.

Echo'nun Sonar aracı, kurucuların token satışlarını kendi başlarına yönetmelerine olanak tanıyarak 2017 ICO modelini yeniden canlandırıyor, ancak bugün farklı - GENIUS yasasının koruması altında, düzenleyici çerçeve açık. Coinbase yetkilileri, kripto token satışlarından başlayarak, tokenize edilmiş menkul kıymetlere ve gerçek dünya varlıklarına (RWA) genişleyeceklerini belirtti.

Bu iddialı bir hareket; sadece kriptoyu değil, her şeyi finansallaştırmak: hisse senetleri, gayrimenkul ve sanat eserlerinin zincirde ihraç edilmesi.

Yapbozu tamamlayan şey, Liquifi'nin satın alınmasıdır. Bu, tokenlerin tam yaşam döngüsü yönetimini sağlar: ihraç, dağıtım, kilitleme ve likidite. Echo "kimin finansman bulabileceğini" yönetirken, Liquifi "nasıl işletileceğini" yönetir ve böylece bir döngü oluşturur.

Kurumsal piyasa üçüncü sütundur. Deribit'in birleşmesi kripto tarihindeki bir dönüm noktasıdır; 2.9 milyar dolara dünyanın en büyük türev borsasını satın almak, müşteri tabanının %70'ini oluşturan ve günlük milyarlarca işlem yapan kurumsal müşterilere sahiptir. Coinbase daha önce perakende odaklıydı ve türevlerde zayıftı; şimdi bu eksikliği giderdi, opsiyon derinliği ve vadeli işlem likiditesi önemli ölçüde arttı.

Bu, Goldman Sachs'ın hem yatırım bankacılığı hem de perakende olmak üzere çift tekerlekli modelini hedefliyor. Kurumlar sadece işlem yapmakla kalmıyor, aynı zamanda Base/USDC için tohum kullanıcıları haline geliyor. Yönetim, Deribit entegrasyonundan sonra çapraz satış oranının %40'a ulaştığını ve kurumların türevlerden emanet ve takasa doğru genişlediğini açıkladı.

Perakende giriş kapısı dördüncü sütundur. Coinbase kredi kartı bir ödeme aracı değil, ekosistemin "son halkasıdır".

AmEx ile işbirliği yaparak, üst düzey bir konumlandırmaya sahiptir. Kullanıcılar aylık ortalama 3000 dolar harcıyor, bu da ortalamanın üzerindedir. Bitcoin'de %2-4 nakit geri ödeme sunar ve bu, platformdaki varlıklarla bağlantılıdır: ne kadar çok varlık tutulursa, oran o kadar yüksek olur.

Daha derin olanı ise veridir: harcama alışkanlıkları, NFT'leri veya DeFi'yi doğru bir şekilde pazarlamak ve tavsiye etmek için kullanılır. Bu model, kullanıcıların kartlarını kullanarak nakit geri ödeme aldığı, bu geri ödemeleri Base'e yatırarak daha yüksek geri ödemeler kazandığı ve böylece daha fazla harcamayı teşvik eden bir kapalı döngü etkisi yaratır. Düzenleyici destekle, bu, fiat ve kripto arasında bir köprü oluşturarak giriş engellerini azaltır.

İçerik ekosistemi beşinci sütundur. 20 Ekim'de Coinbase, 25 milyon dolar harcayarak NFT'ler satın aldı ve boğa piyasasının efsanevi programı olan UpOnly podcast'ini yeniden başlattı. Bu program Cobie/Ledger tarafından sunuluyor. Bu bir tesadüf değil; Echo da Cobie ekibine aittir.

Bu, kültürel bir konumlandırmadır; UpOnly fikirleri ve ürünleri yayar, topluluk etkisini artırır. Coinbase reklamları/oluşumu kontrol etmez; saf topluluk saygısı tartışmalara yol açar. Echo ile birleşerek "içerik + sermaye" çift tekerleğini oluşturur: podcast projeleri ifşa eder, Echo ise finansmanı takip eder. Gelecekte Apple TV+ benzeri hizmetlere genişleyecek ve içerik bir yapıştırıcı motoru haline gelecektir.

Düzenleyici hendek altıncı sütundur. Coinbase yerel olarak listelenmiştir, SEC'in yetkisi altındadır ve birçok eyalet lisansına sahiptir. GENIUS yasasından sonra hisse senedi fiyatı %30 arttı ve USDC'nin uyumluluk avantajı belirginleşti. Geleneksel kurumlar tarafından tercih edilmektedir; JPMorgan ile işbirliği yapıldı, Chase puanları kriptoya dönüştürüldü. Bu bariyer yüksektir - Binance/OKX offshore baskı altındayken, yeni girenlerin bunu aşması zordur. App Store'un denetimine benzer şekilde, kısa vadede katıdır, uzun vadede kaliteyi garanti eder.

Bu sütunlar münferit değil, kapalı bir döngü oluşturuyor; geliştiriciler Echo/Liquifi ile fon topluyor, Base üzerinde dağıtım yapıyor, Spindl ile müşteri ediniyor, UpOnly ile görünürlük sağlıyor, kurumsal Deribit işlemleri gerçekleştiriyor, Prime aracılığıyla saklama hizmeti alıyor, perakende ise kredi kartıyla harcama yapıyor ve veriler döngüsel olarak optimize ediliyor.

Coinbase şirket satın almıyor, bir ağ örüyor – ihraçtan ticarete, teknolojiden kültüre kadar kripto "Apple imparatorluğunu" inşa ediyor.

Bir Sonraki Çağa Yönelik Düzenlemeler

Eğer Base ve USDC mevcut nakit inekleri ise, x402 Vakfı Coinbase'in geleceğe yönelik büyük bir kumarıdır.

30 yıldır unutulmuş bir HTTP kodunun aniden canlandığını ve insanlarla makine ekonomisi arasında bir köprü haline geldiğini hayal edin.

Bu bir bilim kurgu değil, 23 Eylül'de gerçek olan bir senaryo. Coinbase ve Cloudflare, x402 Vakfı'nı kurmak için güçlerini birleştirdi. Aynı zamanda, Google'ın AP2 protokolü de gölge gibi ilerleyerek HTTP 402 "ödeme gerekli" durum kodunu makine tabanlı bir ödeme sürecine dönüştürüyor.

Hikayenin başlangıcı, Coinbase ekosistemindeki net bir erişim yolundan kaynaklanıyor: Base, her işlemde yalnızca 0.001 dolar ücret alan verimli bir gişe görevlisi gibi düşük maliyetli ödemelerden sorumlu; USDC ise döviz kuru "engellerini" önleyen sürtünmesiz bir evrensel para birimi rolünü oynuyor; ve Custody, tüm defter tutma işlemlerini ele alan kurumsal düzeyde güvenli bir "koruyucu" olarak görev yapıyor.

Protokolün kalbi, yıllardır atıl duran HTTP 402'yi yeniden canlandırmak. Bu kod, şimdi yapay zeka ödemeleri için bir "otoyol" haline geldi. Bir yapay zeka aracısının Cloudflare'ın CDN verilerini taradığını hayal edin. Yolda bir 402 yanıtıyla karşılaşırsa durmaz, otomatik olarak bir USDC ödemesi başlatır, anında onaylanır ve içeriği almaya devam eder, tüm bunlar insan müdahalesi olmadan gerçekleşir.

Ortak kadrosu yıldızlarla dolu; ilk ortaklar arasında Google (AP2 ile birlikte), Adyen, Paypal, Mastercard ve Etsy ile Service Now gibi geliştirici platformları yer alıyor.

Pilot aşaması başladı; Cloudflare'ın Agents SDK'si, x402'yi ilk entegre eden oldu ve şu anda "sayfa başına ödeme" modelini özel olarak test ediyor – yapay zeka tarayıcıları, günde binlerce sayfayı açgözlülükle ziyaret ederek ücretleri günlük olarak ödüyor.

Google'ın AP2'si, x402'yi genişleterek kredi kartı ve stablecoin'lerin hibrit ödemelerini destekliyor. İlk B2B satın alma pilotları Cloud Marketplace'te Intuit ve Salesforce'u kapsayan şekilde hayata geçirildi.

Coinbase burada Kripto için bir "köprü kurucu" rolü üstleniyor: x402, Base üzerinden ödeme yapıyor ve AP2'nin Yetkileri (dijital sözleşmeler) akıllı birer bekçi gibi, her yetkilendirme ve denetim adımının kusursuz olmasını sağlıyor.

Yapay Zeka neden bu "ödeme senaryosuna" ihtiyaç duyuyor? Çünkü yapay zeka ajanları "sizin adınıza para harcamayı öğrenmek" üzere.

Şu anda ChatGPT gibi yapay zekalar hala insanların sipariş verip ödeme yaptığı çağda kalmış durumda. Ancak gelecekte, otonom olarak alışveriş yapacak veya hizmetlere abone olacaklar ve güvenilir bir ödeme çerçevesine ihtiyaç duyacaklar.

AP2'nin Niyet/Sepet Yetkileri, dolandırıcılığa karşı birer "konu değişikliği" gibi, kullanıcıların bütçeleri önceden imzalamasına, aracının alışveriş sepetini oluşturmasına ve tüm zincirin izlenebilir olmasına olanak tanıyor.

x402 ise Kripto'ya anında ödemenin "doruk noktasını" enjekte ederek banka gecikmelerini stablecoin'lerle atlatıyor. Gartner, 2030 yılına kadar yapay zeka ödeme pazarının trilyon dolara yükseleceğini ve bunun %10'unun Kripto payına ait olacağını tahmin ediyor.

Coinbase için bu hikayenin sonucu, Base'in düşük ücret avantajından yararlanmasıdır.

Sonsöz

On yıl önce Coinbase, insan işlemlerini eşleştirerek yola çıktı, hatta Çin'den fon topladı, rüzgarlarda ve yağmurlarda mücadele etti.

On yıl sonra, yerin altına bir ağ örmüş gibi. Base ödemeleri yönetiyor, düşük ücretli ve verimli; USDC tasfiyeyi yönetiyor, istikrarlı bir şekilde dolaşıyor; Echo ihraçları yönetiyor, tedarik zincirinde üst sıralarda yer alıyor; x402 ise uzak uçta "para harcayabilen makineleri" bağlıyor.

Bu 3. çeyrek kazanç raporu bir dönüm noktası. Toplam gelir 1,87 milyar dolar, net kar ise 433 milyon dolar. Ancak rakamların arkasında bir imparatorluk planı yatıyor: volatiliteye bağımlılıktan istikrarlı kira gelirine; borsadan tam yığın bir merkeze.

Kriptonun geleceği fiyata bahis yapmak değil, altyapı inşa etmektir. Coinbase'in hırsı, Roma'nın yol ağı gibi, her şeyi birbirine bağlamak. Önümüzdeki on yılda, yapay zeka ajanları sokaklarda dolaşırken, Coinbase belki de "dijital ekonominin Fed'i" olacaktır.

Ancak unutmayalım ki, imparatorluk genişlemesinin her zaman sınırları vardır: düzenleme, rekabet, siyah kuğu olayları. Yatırımcılar, fişlerinizi sıkı tutun, bu oyun daha yeni başlıyor.

-SON-

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia