Coinbase tarafından 2025'in ilk çeyreğinde yayınlanan finansal rapor, yatırımcılara zorlu bir tablo sundu: Dünyanın en büyük kripto para alım satım platformlarından biri olan Coinbase, net kârda keskin bir düşüş, daralan işlem hacmi ve pazar payı kaybı gibi sorunlarla karşı karşıya. Bir zamanlar piyasa konumunu destekleyen temel faaliyet alanı, benzeri görülmemiş bir baskıyla karşı karşıya.

Büyük balinadan görüntü

Kriz karşısında Coinbase de kararlılığını gösterdi: hızlı satın almalar ve alanlar arası iş entegrasyonu. Coinbase, Base zincirinin geliştirilmesi ve kurumsal müşterilerinin genişletilmesi etrafında iş faaliyetlerini yeniden yapılandırmayı teşvik ediyor. Bu aynı zamanda, diğer CEX'lere mevcut çerçeveyi nasıl aşacakları ve giderek daha rekabetçi hale gelen pazarda gelecekteki büyüme fırsatlarını nasıl yakalayacakları konusunda ilham verici bir yön sağlıyor.

Finansal Raporda "CEX Krizi"

Hâlâ dünyanın en büyük kripto para işlem platformlarından biri olmasına rağmen, Coinbase'in 2025'in ilk çeyreğine ilişkin mali raporu endişelerini ortaya koyuyor. Toplam gelir, yıllık bazda %24,2 artışla 2 milyar ABD dolarına ulaştı, ancak bu artış açıkça karşılaştığı baskıyı telafi edemedi.

Özellikle de net kârda %94'lük keskin bir düşüş yaşandığı bir ortamda. 66 milyon ABD doları olan net kâr, yatırımcıların beklentilerinin çok altında kaldı.

Bir zamanlar Coinbase'in ana gelir kaynağı olan spot işlem geliri, bu yılki mali raporda belirgin bir düşüş eğilimi gösterdi. Kurumsal işlem geliri yıllık bazda %30, perakende işlem geliri ise %19 düştü. Daralan işlem hacmi, CEX'in geleneksel kâr modelinin ciddi testlerle karşı karşıya olduğunu gösteriyor.

Spot işlem hacmindeki düşüş, kripto para piyasasının soğumasından kaynaklanıyor. Ocak 2024'ten sonra, Bitcoin ve Ethereum gibi ana akım kripto varlıklarının fiyat oynaklığı zayıfladı. Geçmişteki oynak piyasa ortamıyla karşılaştırıldığında, yatırımcıların faaliyetleri önemli ölçüde düştü. Hem kurumsal yatırımcılar hem de bireysel yatırımcılar artık eskisi kadar sık işlem yapmıyor.

Büyük balinadan görüntü

Ancak, fiyat performansına ek olarak, kelebek etkisini gerçekten tetikleyen şey, CEX'in yeniden yapılanmasını birlikte teşvik eden bir dizi iç içe geçmiş faktördü.

ETF'lerin yükselişi şüphesiz en önemli faktörlerden biri. Bitcoin'e ek olarak, Ethereum, Solana ve XRP gibi büyük piyasa değerlerine sahip ana akım para birimleri de bu turda ETF'leri geçti. Bu oranlar bir zamanlar Coinbase'in spot işlem hacminin büyük çoğunluğunu oluşturuyordu. CEX'in %0,5'lik spot işlem ücretiyle karşılaştırıldığında, %0,1-%0,5 arasındaki yıllık yönetim ücreti, bazı yatırımcıların ETF'leri tercih etmesine neden oldu.

Zincir üstü ve mem piyasalarının refahı da yatırımcı kayıplarını artırdı. Bu döngüde zincir üstü piyasanın servet yaratma etkisi, kriptoya özgü kullanıcıları ve yeni başlayanları zincir üzerinde işlem yapmaya giderek daha fazla alıştırdı. Daha fazla kullanıcı, CEX'i mevduatlar için bir "zincirler arası köprü" ve stablecoin'leri saklamak için bir "cüzdan" olarak görmeye başladı.

Ayrıca, Hyperliquid gibi merkezi olmayan türev platformları hızla yükselişe geçti. Coinbase gibi uyumlu işlem platformlarına kıyasla daha esnek bir listeleme mekanizması, daha yüksek kaldıraç oranı ve daha çeşitlendirilmiş işlem ürünleriyle, Amerika Birleşik Devletleri gibi sıkı düzenlemelere tabi bölgelerden çok sayıda sözleşmeli kullanıcıyı kendilerine çekerek, zincire olan kullanıcı kaybını hızlandırdılar.

Daha da kötüsü, Robinhood gibi geleneksel aracı kurumlar bir süre önce kripto para piyasasına girdiklerini duyurarak Coinbase'in pazar payını daha da etkiledi. Robinhood'un ana müşteri grubu, geleneksel finans piyasalarında işlem yapan genç yatırımcılardır. Bu grup zaten kripto para piyasasıyla ilgileniyor ve aynı zamanda Coinbase gibi CEX platformları için de artımlı bir piyasa.

Ancak bu kullanıcı grubu için Robinhood gibi aracı kurumlar açıkça daha tanıdık bir işlem arayüzü ve daha düşük ücretler sunuyor. Uyumluluğu, ABD hisse senetleriyle ilgilenen kripto balinalarını çekebilir ve bu da şüphesiz Coinbase'in gelecekteki büyüme alanını tekrar daraltır.

Ticaret platformu artık ticaret işine dayanmadığında

Trafik azalması ve kullanıcı kaybıyla birlikte, Coinbase'in rakipleri yalnızca spot ticaret işine güvenerek pazar payını korumanın zor olduğunu derinden fark ettiler.

OKX, OKX Wallet altyapısını kayıt döneminde kurmaya başladı ve kullanışlı ürün deneyimi ve kapsamlı hizmetleriyle kullanıcının zincir içi girişi olmaya çalıştı. Binance, Alpha işlem ödül etkinliğini başlatarak çok sayıda zincir içi kullanıcıyı BSC'ye çekti ve trafik geri bildirimi elde etmek için Alpha bölümünü ana siteye derinlemesine entegre etti.

Rakiplerinin aksine, Coinbase yeni ürünlerin geliştirilmesine büyük yatırımlar yapmadı, ancak uyumluluk ve kaynaklardaki avantajlarını kullanarak "dikey ve yatay olarak güçlerini birleştirdi". Satın almaları ve iş birliklerini, Base zincirinin inşasını hızla ilerletmenin ve kurumsal pazardaki gücünü kullanarak yeni bir rekabetçi ortam oluşturmanın temel araçları olarak kullandı.

Al, al, al!

Yoğunlaşan sektör rekabeti karşısında Web2 şirketleri için yaygın bir dönüşüm aracı olan satın alma, Coinbase'in piyasa zorluklarıyla başa çıkmak ve dönüşümü sağlamak için kullandığı temel ölçüt haline geldi. Coinbase, güçlü nakit akışını yalnızca altı ayda bir işlem platformu olarak kullanarak Spindl, Iron Fish, Deribit ve Liquifi olmak üzere dört şirketi satın aldı.

CEO Brian Amsterang ayrıca şunları söyledi: "Şirketin güçlü bir bilançosu var ve halka açık bir şirket olarak birleşme ve satın almalar için likiditeye sahip. Gelecekte, Coinbase ürün geliştirme ve büyümesini yönlendirebilecek şirketlere odaklanmaya devam edeceğiz."

Bu dört satın alınan şirketin geçmişte Coinbase'in ana faaliyet alanıyla doğrudan bir bağlantısı olmadığını belirtmekte fayda var. Açıkçası, Coinbase yalnızca spot işlem işini kurtarmak veya büyütmek için satın alma yapmıyor. Bunun yerine, bu satın almaların hepsi yeni büyüme noktalarını keşfetmeyi amaçlıyor.

Satın almaların üçü - Spindl, Iron Fish ve Liquifi - aynı amaca hizmet ediyor: Base zincirinin inşası.

Base zinciri, son birkaç yıldır zincir üstü ekosistemin zorlu rekabetinde Solana'yı hiçbir zaman geçememiş olsa da, Solana ve BSC'nin memler yaratarak perakende yatırımcıları çekme stratejisinin aksine, Base'in büyümesi başından beri "Önce Oluşturucu"yu vurguluyor. Ekoloji direktörü Jesse Pollak da geliştiriciler için dost canlısı bir geliştirme ortamı yaratmak istediğini defalarca kamuoyuna açıkladı ve önceliği kullanıcı çekmekten bile önce geliyor.

Spindl, Iron Fish ekibi ve Liquifi'nin işi doğrudan zincir üstü geliştiricileri güçlendirmeye odaklanıyor. Bu satın almalar, geliştiricilere pazarlama desteğinden gizlilik teknolojisine ve token yönetimine kadar geniş bir araç ve hizmet yelpazesi sunarak Base zincirinde geliştirme yapmanın zorluklarını ve maliyetlerini azaltıyor.

Geliştiriciler için, geliştirdikleri uygulamaları çok sayıda kullanıcıya tanıtmak her zaman büyük bir sorun olmuştur. Geleneksel reklam platformları, merkezi olmayan ekoloji modelini karşılayamıyor. Bu yılın Ocak ayında Coinbase tarafından satın alınan Spindl, zincir içi reklam çözümleri sunan bir şirket. Facebook reklam ekibinin çekirdek üyelerinden Antonio García Martínez tarafından kuruldu.

Spindl, akıllı sözleşmeler aracılığıyla bir zincir içi reklam teknolojisi yığını oluşturarak, geliştiricilerin merkezi platformlara veya Twitter KOL'larına güvenmeden doğrudan zincir üzerinde reklam vermelerine ve kullanıcı edinmelerine olanak tanıyor. Bu yenilikçi reklam yöntemi, zincir içi geliştiricilere daha fazla şeffaflık, daha fazla kontrol sağlıyor ve reklam maliyetlerini önemli ölçüde azaltıyor.

Reklam ve pazarlamanın yanı sıra, gizlilik koruması da zincir içi geliştiricilerin canını sıkan konulardan biridir. Gizlilik sorunları özellikle kripto para kullanıcıları tarafından önemsenmektedir. Birçok dejeneratif kripto para birimi (Degen) CEX'i terk edip zincire geçiş yapan kripto para birimi, zincirin gizliliklerini ve anonimliklerini daha iyi koruyabilmesini sağlar. Ancak gerçek geliştirme aşamasında geliştiriciler, karmaşık gizlilik koruma teknolojisi ve uygulama zorluğu gibi sorunlarla karşılaşmaktadır.

Coinbase, Mart ayında Iron Fish ekibini satın aldı. Iron Fish, başlangıçta kullanıcıların zincir içi işlemlerinin gizliliğini sağlamak için sıfır bilgi kanıtı (zk-SNARK) teknolojisiyle oluşturulmuş bir gizlilik zinciriydi. Iron Fish ekibi, geliştiricilerin gizlilik, güvenlik ve uyumlu gizlilik koruma araçları geliştirmelerine yardımcı olma konusunda benzersiz bir avantaja sahiptir.

Coinbase tarafından satın alındıktan sonra, ekip Base'de yeni bir gizlilik modülü oluşturacak ve Base'deki geliştiricilerin güvenli, şeffaf ve gizliliği koruyan uygulamaları daha sorunsuz bir şekilde geliştirmelerine yardımcı olmak için gizlilik koruma ilkeleri geliştirecek.

Aynı zamanda, kripto para girişim ekipleri için token ihraç etmek ve yönetmek, öz sermaye yapısı, airdrop tasarımı, token kilidini açma, vergi uyumluluğu ve diğer unsurları içeren karmaşık bir görevdir. Çoğu geliştiricinin bu alanda deneyimi yoktur ve bu da token ihraç etme ve yönetiminin çeşitli zorluklarıyla başa çıkmak için proje geliştirmeye ek olarak çok fazla zaman, enerji ve maliyet harcamalarını gerektirir.

Fortune'dan görsel

Coinbase'in Temmuz ayında satın aldığı Liquifi, bu sorunu çözmek için kilit platformdur. Liquifi, zincir içi geliştiricilere öz sermaye yapısı yönetimi, hak kazanma süresi düzenlemesi, airdrop yönetimi ve vergi uyumluluğu dahil olmak üzere eksiksiz bir token yönetim hizmetleri yelpazesi sunar.

Uniswap Vakfı, Ethena ve OP Labs gibi tanınmış yıldız projeler de token ve airdrop'larını yönetmek için Liquifi'yi kullandı.

Liquifi'nin, Coinbase tarafından özellikle kurumsal kullanıcılar için tasarlanmış bir platform olan Coinbase Prime'a da entegre edileceğini belirtmekte fayda var.

Bu entegrasyon sayesinde, Liquifi tarafından sağlanan token yönetimi, hisse senedi yapısı tasarımı ve uyumluluk hizmetleri doğrudan kurumsal müşterilere de hizmet verecek. RWA ve coin-hisse senedi entegrasyonu trendi altında, bu işlev, blok zincirinde token ihraç eden geleneksel finans kurumları ve ABD hisse senedi şirketleri için daha fazla kolaylık sağlayacak.

Zincir üstü geliştiricilere hizmet eden ürünler edinmenin yanı sıra, Coinbase türev işlem piyasasındaki rekabet gücünü artırmak amacıyla Mayıs ayında Deribit'i satın almak için 2,9 milyar dolar harcadı.

İşlem platformları için sözleşmeli işlem genellikle spot işlemden daha istikrarlıdır ve daha yüksek kâr potansiyeline sahiptir. Türev araçlar yalnızca yüksek kaldıraçlı işlemlere meraklı bireysel kullanıcıları çekmekle kalmaz, aynı zamanda kurumsal yatırımcılar için vazgeçilmez bir korunma ve spekülasyon aracı olarak da hizmet eder. Ancak, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki sözleşme piyasasının sıkı düzenlemeleri nedeniyle Coinbase'in bu alandaki performansı, offshore rakiplerinin çok gerisinde kalmaktadır.

Spot işlem geliri finansal raporların baskısını karşılayamadığı için, Deribit'in satın alınması Coinbase'in neredeyse yapması gereken bir hamle haline geldi. Fiyat ucuz olmasa da, Deribit'in kurumsal kullanıcı tabanı ve opsiyon piyasasındaki lider konumu, Coinbase'in stratejik yönelimiyle oldukça uyumlu ve aynı zamanda türev piyasasına sorunsuz bir giriş için ideal bir sıçrama tahtası sağlıyor.

Satın almanın ardından Coinbase, Haziran ayı sonunda ABD Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu'nun (CFTC) denetimine uygun, sürekli bir sözleşme ürünü piyasaya sürdü. Üç aylık vade sonu olmaması, 7/24 işlem yapabilmesi ve spot fiyatları yakından takip edebilmesi gibi ürün özellikleri, Deribit'in mevcut ürün geliştirme çalışmalarına dayanmaktadır.

"Coin Çemberinin Amazon'u"

Satın alma, Coinbase'in işlem geliri tavanında sert bir atılım ise, devam eden iş entegrasyonu ve genişlemesi daha derin bir "kimlik yeniden şekillendirmesi" anlamına geliyor.

Kripto endüstrisinin temel mimarisini, geleneksel teknoloji şirketlerinin yaptığı gibi yeniden tanımlıyor: teşvikler yatırarak ve iniş çıkışlar yaratmak için trafiği ele geçirerek değil, adım adım ödeme ağları, ödeme sistemleri ve kimlik katmanı altyapısı yığınına doğru ilerliyor.

"Ağır iş yapıp yüzünüzü göstermeme" dönüşümü net bir taslakta şekilleniyor: stabilcoin ödemeleri, sosyal cüzdanlar ve zincir içi işlemler etrafında kapalı bir döngü oluşturmak ve uyumluluk çerçevesi dahilinde Web3 dünyasında Apple + Visa + AWS'nin bir melezi haline gelmek.

Büyük balinadan görüntü

Bu yapının ilk ayağı, USDC etrafındaki stabilcoin ödeme ağıdır. Coinbase'in USDC ihraç etme hakkı bulunmuyor, ancak Circle ile kurulan Merkez Konsorsiyumu, teknik yönetim, denetim standartları ve hatta pazar genişlemesi açısından Coinbase'e neredeyse bir "kurucu ortak"a eşdeğer bir konum sağlıyor.

Bu kâr paylaşım yapısında, Coinbase, USDC'nin devasa faiz oranı farkının yarısından fazlasını aldı: Circle'ın 2023'teki faiz geliri 1,6 milyar dolardı ve bunun 900 milyonu Coinbase'in hesabına gitti. Ancak, yapısal riskleri de gömen bu "protokol dahilinde yalan söyleyip para kazanma" modeliydi - Circle, Coinbase'in yetersiz katkısından memnun değildi ancak en büyük faydalarından memnun değildi ve 2024'te kâr paylaşım kurallarını aktif olarak ayarlamaya başladı.

Coinbase, sorunun özünü hızla fark etti: USDC'nin geleceği daha güçlü bir senaryoda ilerlemeli ve yalnızca işlem platformunun soğuk başlangıcına güvenemezdi.

Böylece "kâr almak"tan "senaryolar oluşturmaya" geçmeye başladı ve 2024'ün ilk çeyreğinde bir USDC mevduat sübvansiyonu faaliyeti başlatarak platformdaki USDC oranını zorla artırdı; Aynı zamanda, daha kritik bir eylem, Web2 satıcı tarafına resmen girmektir: Satıcıların zincir içi toplama, zincir dışı ödeme ve itibari para uzlaştırma süreçlerinin tamamını tamamlamalarına yardımcı olmak için USDC toplama API'sini başlatmak üzere Shopify ile iş birliği yapmak.

Bu artık "stablecoin'lerin ödenip ödenemeyeceğini" göstermekten ziyade, Coinbase'i doğrudan satıcı ödeme yeteneklerine sahip bir ödeme işlemcisine dönüştürmektir. Gerçek dünyadaki kasa ve ERP sistemlerine bir kripto-finansal ödeme kanalı yerleştirmeye çalışmaktadır.

Bu kanal tek başına değildir. Aslında, Coinbase'in arkasındaki asıl önemli itici güç a16z'dir.

a16z, yalnızca Coinbase'in en eski tohum yatırımcısı değil, aynı zamanda Circle'ın (USDC ihraççısı) uzun vadeli güçlü bir destekçisidir. Merkezin tasarımında a16z stratejik bir rol oynadı ve şifreleme ekibi, "stablecoin, İnternet finansının TCP/IP'sidir" temel konseptini öne çıkardı.

a16z'nin bölgesinde, Coinbase kullanıcıları ve itibari para birimlerini birbirine bağlayan gerçek ödeme portalı iken, USDC farklı ekonomik sistemlere nüfuz edebilen değer protokolüdür. Bu ikisinin birleşimi, sermaye, yönetişim ve ürünlerde derin bir iş birliği ve geleneksel finansal takas ağını (Visa/Swift) sistematik olarak yeniden yapılandırma girişimidir.

Ödeme fonlara giriş ise, cüzdan da kimliğe ve trafiğe giriştir.

Coinbase, cüzdan tarafında son zamanlarda ciddiye alınmayan birkaç güncelleme yaptı: "Akıllı Cüzdan"ı tanıttı, anımsatıcı içermeyen, tek tıklamayla oluşturma; zincir üstü kimlik tanımlama, NFT görüntüleme, giriş görevleri ve diğer işlevleri entegre ederek ve hatta sosyal protokol Lens'e bağlanarak etkileşimli, insan tabanlı ve kalıcı bir "cüzdan sosyal ağı" oluşturmaya çalışıyor.

Coinbase Cüzdan'ın en son sürümü, "hesap" kavramını zincir içi sosyal ağların ve yaratıcı ekonominin ön saflarına taşıdı: Farcaster'ın bilgi akışını, kısa videolarını ve sohbetlerini entegre etmekle kalmıyor, aynı zamanda Mini Uygulama, Yapay Zeka Aracısı ve zincir içi arkadaş etkileşimi modüllerini de entegre ederek hem işlem yürütme hem de sosyal dağıtım sağlayan bir "kripto arkadaş çevresi" oluşturmaya çalışıyor.

Web3'ün her zaman patlayıcı ürünlerden yoksun olduğu sosyal ortamda, Coinbase yeni bir Lens yaratmak istemiyor; bunun yerine yatırımcıları sosyalleştiricilere, cüzdanları Akışlara ve etkileşimleri zincir içi tüketimin bir parçası haline getiriyor. Cüzdanları, kullanıcıların zincirde kalma biçimini yeniden yazmak için kullanıyor.

Bu, hiçbir şekilde basit bir işlevsel optimizasyon değil. Cüzdan, kullanıcının zincirdeki ilk arayüzüdür. Coinbase tarafından yakalandığında, yalnızca "para"nın değil, aynı zamanda kullanıcının davranış yörüngesinin, zincir içi kimliğinin ve sosyal ilişkilerinin de kontrolü altında olacağı anlamına gelecek.

Blockbeats'ten görsel

Amacı, Base zinciriyle kapalı bir döngü oluşturmak.

Coinbase, Base halka açık zincirini 2023'te piyasaya sürerek kısa sürede çok sayıda geliştirici ve dApp çekti. Ancak kullanıcıları gerçekten tutan şey geliştirici sübvansiyonları değil, "kendi cüzdan girişinizi getirin". Kullanıcıları cüzdan üzerinden doğrudan katılıma, köprülemeye ve etkileşime yönlendiren ve ardından kimlik sistemi ve NFT aracılığıyla zincir içi varlıkları birbirine bağlayan bu sürdürülebilir trafik modelidir.

Bu modeli "iOS ekosisteminin" Web3 versiyonu olarak düşünebilirsiniz: Coinbase Wallet App Store, Base iOS ve USDC Apple Pay'dir. Bu üçü de kapandıktan sonra, Coinbase artık para kazanmak için oynaklığa ve işlem hacmine güvenemez, bunun yerine "kimlik + fonlar + işlemler + sosyal" akışında sürekli "zincir içi vergiler" toplayabilir.

İlgili okuma: Twitter'dan bir adım daha hızlı olan yeni Coinbase Cüzdanı, WeChat'e dönüştü

Ve bu ekosistemin sermaye kurucusu da a16z'den ayrılamaz - hem Cüzdan-altyapı modelinin savunucusu hem de Base ekosisteminin destekçisi.

Perakende işlem ücretleri giderek azalırken ve yüksek brüt kârlı işletmeler baskı altındayken, Coinbase'in kurumsal taraftaki Prime hizmeti de "nakit akışı balastı" rolünü üstleniyor.

Coinbase Prime, kurumsal müşteriler için bir alım satım, takas ve saklama platformudur ve 500'den fazla hedge fonuna, piyasa yapıcısına ve varlık yönetim şirketine hizmet verir ve USDC saklama hizmetinin ana sağlayıcısıdır.

Prime'ın belirli finansal verileri açıklanmamış olsa da, genel olarak Circle'ın faiz gelirinde çok yüksek bir paya sahip olduğu ve Coinbase'in istikrarlı bir gelir yapısı sürdürmesini sağlayan temel arka uç olduğu tahmin edilmektedir. RWA ve STO gibi zincir içi menkul kıymet varlıkları gelecekte gerçeğe dönüşürse, Coinbase Prime, zincirde Goldman Sachs ve BlackRock gibi bir konuma bile gelebilir.

Bu aynı zamanda Coinbase ile birçok Web3 işlem platformu arasındaki en temel farktır: Kullanıcıların duygusal dalgalanmalarına dayanmaz, bunun yerine kullanıcıların altyapısını kontrol etmeye çalışır - ister varlıkların ithalatı ve ihracatı (USDC), ister hesabın başlangıç noktası (Cüzdan) veya işlemin terminali (Base) olsun, yapmak istediği şey zincir üstü finansal sistemde yeri doldurulamaz bir düğüm olmaktır.

Bu nedenle, son derece kısıtlı ama aynı zamanda çok yaratıcı bir yol görüyoruz: Ücret toplamak, teşvikler vermek veya yeni para birimleri çıkarmak değil, likidite, kimlik, takas ve ödeme için Web3 çekirdek yığınının uyumlu bir sürümünü oluşturmak.

Coinbase en popüler işlem platformu olmayabilir, ancak en önemli "hesaplaşma katmanı şirketi" haline geliyor.

Diğer platformlar hala kısa vadeli dalgalanmaların peşindeyken, o çoktan yavaş değişkenlerden oluşan büyük bir döngünün üzerinde durdu: şifrelemeyi altyapıya, işlemleri ödemelere ve kullanıcıları ağ düğümlerine dönüştürüyor. Ve bu yavaş değişken, gelecekte düzenlemeleri ve piyasayı gerçekten aşabilecek sermaye hikayesi olabilir.

Bir kripto para piyasası yatırımcısından finansal bir tabana

Coinbase bir zamanlar azalan işlem hacmi ve keskin bir şekilde düşen kârların yarattığı endişe verici bir döngüye yakalanmıştı. Spot gelirler sürdürülemez, ETF'ler kullanıcıların zihnini aşındırıyor, Robinhood onu hedefliyor ve zincir içi kullanıcılar Hyperliquid gibi yerel protokollere yöneliyor. Geleneksel CEX'lerin "eski düzeni" çöküşünü hızlandırıyor.

Ancak Coinbase'in tepki yolu, ücretleri artırıp kripto paraları ele geçirmek değil, daha derin ve daha ağır bir yol seçmek: altyapı satın almak, kurumsal sermayeyi bağlamak ve zincir üstü bir taban oluşturmak.

Spindl, Iron Fish ve Liquifi, sırasıyla zincir üstü pazarlama, gizlilik uyumluluğu ve token yönetimi etrafında Base geliştiricilerinin ihtiyaç duyduğu temel araç yığınını oluşturdu. Deribit'in büyük çaplı satın alımı, uzun süredir eksik olan türevler sektörünü telafi etti ve yüksek gelirli kullanıcılar ve kurumsal fonlar için yeniden rekabete girdi.

Görünüşte dağınık olan bu bulmacalar, nihayetinde ortak bir yöne işaret ediyor: Coinbase artık bir ticaret platformu değil, zincir üstü bir finansal sistem için bir altyapı yığını oluşturuyor. İşletim sistemi Base, hesap katmanı Wallet, fonlama kanalı USDC ve kurumsal motor Prime'dır. Kurumlar tarafından oluşturulabilen, entegre edilebilen ve güvenilen bir "Web3 ara platformu" oluşturuyor.

Bu ara platformda, artık gelir elde etmek için işlem hacmindeki dalgalanmalara güvenmiyor; bunun yerine kimlik, ödeme, ticaret ve sosyal etkileşim gibi zincir üstü davranışlardan oluşan kapalı bir döngü oluşturarak sürekli "protokol düzeyinde vergilendirme" sağlıyor; artık perakende yatırımcıların duygusal dalgalanmalarına hitap etmiyor, gerçek dünya ile zincir arasında arayüzler açmak için geliştiricileri ve hizmet acentelerini çekiyor.

Stratejisi, Binance ve Robinhood gibi rakiplerinin boyutlarını aştı; mesele sıradan bir ticaret platformu olmak değil, yeni nesil finansal sistemleri kimin inşa edeceğini belirlemek:

Diğerleri işlem ücretleri için hâlâ bir fiyat savaşı verirken, Coinbase tüm işletim sistemini kripto finans için satmaya başladı bile.

Bu bir geri çekilme değil, kimliğin yeniden şekillendirilmesi. Ve nihai rakibi artık Binance değil, geleneksel finansın kendisi olabilir.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia