"İnsansı Robotun İlk Hissesi" olarak adlandırılan Unitree için makul bir değerleme nasıl yapılır?

Bu makaleyi okumak için 24 Dakika

Listeleme takvimine göre, piyasa genel olarak Unitree Technology'nin en erken önümüzdeki hafta resmi olarak A hisse senedi borsasında işlem görmeye başlayacağını tahmin ediyor.

Orijinal Başlık: «“İnsansı Robotların İlk Hissesi” Unitree Technology Ne Kadar Değer?»
Orijinal Yazar: Wenser, Odaily Gezegen Günlüğü

10 Ağustos'ta, “Çin'in insansı robotların ilk hissesi” olarak bilinen Unitree Technology resmi olarak abonelik kanallarını açtı; 11 Ağustos'ta Unitree Technology'nin çevrimiçi ve çevrimdışı kura sonuçları açıklandı, çevrimiçi kura kazanma oranı yalnızca %0,01809759 olup, bu yıl listelenen 93 yeni hisse arasında düşük bir oran; çevrimdışı yatırımcıların tahsis oranı %0,03341824 olup, bu yıl çevrimdışı yeni hisse alımı yapılan 46 yeni hisse arasında altıncı sırada yer aldı.

Karşılaştırma olarak, bu yıl çevrimiçi kura kazanma oranı en yüksek yeni hisse, Temmuz ayında listelenen “yerli depolama üreticisi lider hissesi” Changxin Technology olup %0,47141739; Unitree Technology'nin çevrimiçi kura kazanma oranı, Changxin Technology'nin %3,8'i; çevrimdışı kura kazanma oranı ise Changxin Technology'nin %19'u.

Bu kadar nadir kura kazanma olasılığı, birçok kişinin Unitree Technology'nin açılış sonrası kâr potansiyeline dair beklentilerini artırdı. Açılış piyasa değeri 200 milyar yuan olarak hesaplandığında, bir lot 500 hisse yaklaşık 75.400 yuan yatırım gerektirir ve tahmini yüzer kâr yaklaşık 170.000 yuan; bu yılın科创板 yeni hisse ortalama ilk gün artışı %466,61 olarak hesaplanırsa, bir lot kazanmanın yüzer kârı 350.000 yuan'a kadar çıkabilir.

Listeleme sonrasında, Unitree Technology'nin piyasa değeri 61 milyardan doğrudan 200 milyar yuana ulaşabilir mi? Unitree Technology'nin kurucusu Wang Xingxing, “bilim ve teknoloji zengini” tahtına oturabilir mi? Hangi açılış işlem fırsatları var? Unitree Technology'nin sonraki piyasa eğilimi nasıl olacak? Bu soruları mevcut bilgilerle ele alacağız.

Kura Sonuçları Açıklandı: Aşırı Talep 8288 Katı Aştı, Kura Numaraları Yalnızca 19.414

11 Ağustos akşamı, Unitree Technology IPO çevrimdışı ön tahsis sonuçları ve çevrimiçi kura sonuçları duyurusunu yayınladı. Sonunda, perakende yatırımcıların kura numaraları toplamda yaklaşık 19.414 adet olup, çevrimdışı 313 kurum sonunda 22,65 milyon hisse tahsis edildi.

Bu çevrimiçi yeni hisse alımı toplamda 9,7846 milyon perakende hesabı çekti ve bu, 科创板 abonelik sayısı rekorunu kırarak, önceki Changxin Technology'nin 9,4288 milyon hesap katılımını aştı; etkin abonelik hisse sayısı 53,637 milyar hisseye ulaştı ve çevrimiçi ön etkin abonelik katı 8288,82 katına kadar yükseldi.

Abonelik yoğunluğu nedeniyle, Unitree Technology geri dönüş mekanizmasını başlattı ve nihai stratejik tahsis kısmından sonraki %10'u, yani 3,236 milyon hisseyi çevrimdışından çevrimiçiye aktardı; bu, çevrimiçi perakende yatırımcıların abonelik coşkusunu karşılamak içindi. Son kura kazanma oranı başlangıçtaki %0,012'den yaklaşık %0,018'e yükseldi, ancak bu oran hâlâ 科创板 tarihindeki en düşük seviyeyi oluşturdu.

Çevrimiçi ve çevrimdışı tahsis payları hariç tutulduğunda, Unitree Robotics'in bu stratejik tahsis listesi de "yıldızlar geçidi" olarak nitelendirilebilir.

IPO Stratejik Tahsis Listesi: Devlet İşletmeleri, Devlet Sermaye Fonları, Teknoloji Devleri, Yapay Zeka Şirketleri ve Çok Sayıda Aracı Kurumu Kapsıyor

Unitree Robotics ile derin bağları olan "stratejik tahsis yatırımcıları" listesinde, Ulusal Sosyal Güvenlik Fonu'na bağlı kuruluşlar, yapay zeka şirketi DeepSeek, Çin Petrol Grubu, Güney Elektrik Şebekesi Grubu, Çin Telekom'a bağlı işletmeler, Tencent'in alt kuruluşları ve CITIC Securities gibi kurumlar açıkça yer alıyor.

Wang Xingxing'in bizzat açıkladığına göre, DeepSeek, Unitree Robotics'e piyasada rekabetçi ticari iş birliği çözümleri sunacak; bu çözümler, talebe ve iş geliştirme durumuna bağlı olarak model mimarisi planları, akıllı hesaplama kümesi inşası, veri merkezi operasyonları (varsa) gibi alanlarda teknik destek sağlamayı içerecek ancak bunlarla sınırlı olmayacak. İkincisi, şirketle iş operasyonlarında stratejik iş birliği ilişkisi veya uzun vadeli iş birliği vizyonu olan büyük ölçekli bir işletme olup, şirketle stratejik iş birliği yürütebilir, aynı sektörde veya endüstri zincirinin yukarı ve aşağı yönlerinde önemli kaynaklara sahiptir ve şirketin pazar rekabet gücünü artırabilir. Diğer stratejik tahsis yatırım kurumları da çoğunlukla benzer roller üstleniyor; özellikle CITIC Securities, "özsermaye yatırımı + IPO eş-yatırımı" şeklinde derinlemesine katılım sağlarken, 5 aracı kurum da LP kimliği üzerinden dolaylı olarak yatırıma katılıyor. Dış destek açısından, Unitree Robotics devlet işletmeleri, devlet sermaye fonları, teknoloji devleri, yapay zeka şirketleri ve aracı kurumlar gibi çok sayıda kurum tarafından olumlu değerlendiriliyor.

Ayrıca, Unitree Robotics çalışanları da stratejik tahsise katılmak için 2 tur varlık yönetim planı başlattı: 1 No'lu varlık yönetim planı 218,5 milyon yuan topladı; 2 No'lu varlık yönetim planı ise 53 milyon yuan topladı. Bunlardan 1 No'lu plana finans direktörü Wang Feng dahil 161 kişi katılırken, 2 No'lu plana Yönetim Kurulu Başkanı Wang Xingxing dahil 10 kişi katıldı; Wang Xingxing'in taahhüt ettiği tutar 15 milyon yuan. Buradan anlaşılıyor ki, Unitree çalışanları şirketin uzun vadeli gelişimine gerçek parayla güveniyor.

IPO Verilerine Genel Bakış: "Yılın En Hızlı Onaylanan Hedefi", Toplam Fon Toplama 6,1 Milyar Yuan, Başlangıç Serbest Dolaşım Oranı Yaklaşık %7,36

Unitree'nin ihraç fiyatı hisse başına 150,8 yuan olup, 40.446.400 hisse ihraç edildi; bu, ihraç sonrası toplam hisse sermayesinin %10'una denk geliyor ve yaklaşık 6,099 milyar yuan fon toplandı; bu, planlanan 4,202 milyar yuan'a göre %45,15 fazla toplama anlamına geliyor. 20 Mart'ta kabul edilmesinden onay almasına kadar yalnızca 73 gün geçti ve 10 Ağustos'taki IPO talebine kadar geçen süre 5 aydan kısa sürdü; bu, yılın en hızlı rekoru.

Unitree Teknolojisi'nin halka arz sonrası hisse kilitlenme kısıtlamalarına ilişkin olarak, Unitree'nin dünkü duyurusundaki verilere göre, stratejik tahsis geri dönüşü sonrası kurumsal yatırımcılara yapılan halka arz miktarı 25.886.148 hisse olup, nihai stratejik tahsis miktarı düşüldükten sonraki arz miktarının yaklaşık %80,00'ine tekabül etmektedir. Bu hisselerin %90'ı için satış kısıtlaması bulunmamakta olup, bu hisseler, hisselerin Şanghay Menkul Kıymetler Borsası'nda işlem görmeye başladığı tarihten itibaren serbestçe dolaşıma girebilecektir; %10'luk kısım için ise 6 aylık satış kısıtlaması uygulanmakta olup, bu süre, hisselerin Şanghay Menkul Kıymetler Borsası'nda işlem görmeye başladığı tarihten itibaren hesaplanmaktadır.

Ayrıca daha önceki verilere göre, arz sonrası yaklaşık 404 milyon toplam hisse senedi sayısı baz alındığında, işlem görmeye başlanan ilk gün dolaşıma açık hisse miktarı yaklaşık 29,77 milyon hisse olup, toplam hisse senedinin yaklaşık %7,36'sına tekabül etmekte ve hisselerin %90'ından fazlası kilitli durumdadır.

Piyasa Öncesi Fiyatlama: Tek Hisse Geçici Olarak 87,8 Dolar Civarında, Piyasa Değeri 35,47 Milyar Dolar

trade.xyz verilerine göre, Unitree Teknolojisi (Unitree) halka arz öncesi sürekli sözleşme fiyatı geçici olarak 87,8 dolar civarında işlem görmekte olup, 404 milyon toplam hisse senedi sayısı baz alındığında piyasa değeri geçici olarak 35,47 milyar dolar, yani yaklaşık 239 milyar Çin yuanı olarak hesaplanmaktadır.

Tahmin Piyasası: Unitree Teknolojisi'nin Kapanış Piyasa Değerinin 200 Milyar Yuan Üzerinde Olma Olasılığı Geçici Olarak %75

Tahmin piyasası platformları da Unitree Teknolojisi'nin kapanış piyasa değeri hakkında tahminlerde bulunmuştur. predict.fun platform verilerine göre:

· Unitree Teknolojisi'nin kapanış piyasa değerinin 200 milyar yuan üzerinde olma olasılığı geçici olarak %75;

· Unitree Teknolojisi'nin kapanış piyasa değerinin 250 milyar yuan üzerinde olma olasılığı geçici olarak %43;

· Unitree Teknolojisi'nin kapanış piyasa değerinin 300 milyar yuan üzerinde olma olasılığı geçici olarak %18.

Tek Lot Kâr Aralığı: 170.000 Yuan ile 350.000 Yuan Arasında Değişiyor, Wang Xingxing "Yeni Üçüncü Pano'nun En Zengini" Olabilir

Tahminlere göre, 2026 yılından bu yana A hisse senedi piyasasında yeni halka arzların ilk gün ortalama artış oranı %276,04'e ulaştığı göz önüne alındığında, Unitree Teknolojisi'nden bir lot alan yatırımcının kayıtlı kârı 200.000 yuanı aşabilir; yıl içindeki Yeni Üçüncü Pano yeni hisselerinin ilk gün ortalama %466,61'lik artış oranı baz alındığında ise tek lot kârı 351.800 yuana ulaşabilir.

Unitree Teknolojisi açılışta 200 milyar yuan piyasa değerine ulaşırsa, hisse başına fiyat yaklaşık 500 yuan olacak ve 500 hisselik bir lotun piyasa değeri 250.000 yuana fırlayarak, kayıtlı kâr yaklaşık 170.000 yuan olacaktır.

Unitree Robotics kurucusu Wang Xingxing, şirketin halka arzı sonrasında doğrudan ve dolaylı olarak yaklaşık %30 hisseye sahiptir. Unitree Robotics'in piyasa değeri 200 milyarın üzerine çıkarsa, hisselerinin değeri 60 milyara ulaşacak ve doğrudan Muxi Co., Ltd.'nin Chen Weiliang'ını geride bırakarak Çin'in Yıldız Pazarı'nın en zengin kişisi olacaktır. Şu an için bu ihtimal hiç de düşük değil.

IPO Fon Kullanım Planı: Fonların %85'i Ar-Ge'ye, Robot Tam Tedarik Zincirine Odaklanacak

IPO yatırım yönlerine bakıldığında, Unitree Robotics'in topladığı fonların %85'i çeşitli Ar-Ge projelerine yönlendirilecek. Dört ana yön şunlardır: akıllı robot modeli Ar-Ge'si için 2,022 milyar yuan, robot gövdesi Ar-Ge'si için 1,110 milyar yuan, yeni tip akıllı robot ürün geliştirme için 445 milyon yuan ve akıllı robot üretim üssü inşaatı için 624 milyon yuan.

Unitree Robotics, 2026 yılının ilk yarısında şirketin işletme gelirinin 1,052 milyar yuan ile 1,128 milyar yuan arasında olacağını ve yıllık bazda %35,62 ile %45,41 arasında artış göstereceğini öngörmektedir; ana şirket hissedarlarına ait net karın 258 milyon yuan ile 306 milyon yuan arasında olması beklenmektedir; olağanüstü kalemler hariç ana şirket hissedarlarına ait net karın ise 236 milyon yuan ile 283 milyon yuan arasında olması öngörülmektedir. Buna rağmen, Unitree Robotics'in şu anki 219 kat olağanüstü kalemler hariç F/K oranı hâlâ tartışmaları gizleyemiyor ve şirketin değerlemesi konusunda piyasada büyük görüş ayrılıkları bulunuyor.

Piyasa Değeri Tartışması: 100 Milyar, 200 Milyar mı, Yoksa 400 Milyar ve Üzeri mi?

Şu an için Unitree Robotics'in piyasa değeri beklentileri konusunda kurumlar ve bireysel yatırımcılar oldukça geniş bir aralık sunmaktadır.

Son 3 yılın gelir verilerine bakıldığında, 2023'ten 2025'e kadar Unitree Robotics'in geliri 159 milyon yuandan 1,699 milyar yuana yükselmiş ve yıllık bileşik büyüme oranı %226,78 olmuştur; olağanüstü kalemler hariç net kar, 18,0191 milyon yuanlık zarardan 591 milyon yuanlık kara dönmüş, ana faaliyet brüt kar marjı %44,22'den %60,13'e yükselmiş ve insansı robot brüt kar marjı %63,18'e ulaşmıştır. 2025 yılında işletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı net tutarı 670 milyon yuan olup, hesaptaki nakit ve nakit benzerleri 1,419 milyar yuandır ve neredeyse hiç faizli borç bulunmamaktadır. 2026 yılının ilk çeyreğinde şirketin geliri 423 milyon yuan olup, yıllık büyüme oranı 2025'in tamamındaki %332,64'ten %68,49'a düşmüş, olağanüstü kalemler hariç net kar 40,2536 milyon yuana gerileyerek yıllık bazda %52,55 azalmıştır; ancak Wang Xingxing bunu "gelir tabanının önemli ölçüde artması, sektördeki sıcaklığın kademeli olarak yatışması ve pazar rekabetinin giderek kızışması" ile açıklamıştır. Bahar dönemindeki büyük ölçekli pazarlama harcamaları da bunun bir parçasıdır.

Piyasa Değeri Tahmin Aralığı: 109 Milyardan 400 Milyar Yuanın Üzerine

CCB International, Unitree Technology'nin "insansı robot ilk hissesi" nadirliği, küresel pazar payında birinci lider konumu ve yüksek kâr büyüme beklentileri nedeniyle 109 milyar yuan piyasa değeri tahmini verdi; bu, 2026 yılı için hedef fiyat-satış oranının 32 katına denk geliyor. Bazı piyasa kurumları ise uzun vadeli endüstri alanına dayanarak 200 milyar ila 300 milyar yuan arasında iyimser beklentiler sunuyor.

CITIC ise 6 ila 12 ay içinde Unitree Technology'nin yaklaşık 20 kat fiyat-satış oranına büyüyeceğini öngörüyor; Unitree bu koşulu sağlarsa, gelirinin 11,5 milyara yükselmesi gerekiyor; bu da 2025'teki 1,7 milyar gelir hacminin yaklaşık 7 katına çıkması anlamına geliyor.

"Beyaz Saçlı Hisse Tanrısı" Serenity, Unitree Technology'nin IPO'sunun perakende yatırımcılardan 8000 katın üzerinde aşırı talep gördüğünü ve bunun saf insansı robot şirketlerine olan piyasa talebinin "son derece büyük" olduğunu yansıttığını belirtti. Ona göre, Unitree Technology'nin Pre-IPO öncesi sürekli sözleşme piyasası değerlemesi zaten yüksek beklentiler gösteriyor; halka arz sonrası piyasa değeri 30 milyar doların üzerine çıkarsa, önümüzdeki bir veya iki hafta içinde ABD'deki önde gelen insansı robot şirketlerine olan ilgiyi daha da artırabilir.

Unitree Technology'nin erken dönem yatırımcısı ve Dunhong Asset ortağı Yu Wenchao ise en cesur tahmini yaptı: "Halka arz sonrası piyasa değerinin 200 milyarı aşması çok makul; bence kısa vadede 400 milyarı aşması bile mümkün. Bu, denizaşırı benzer şirketlerin değerlemeleriyle karşılaştırıldığında abartılı değil."

IPO yolculuğunda birinin gündeme getirdiği "hissenin ilk gün dibe vuracak mı" sorusuna Unitree Technology kurucusu Wang Xingxing'in yanıtı şuydu: "Lütfen şirketin halka arz sonrası hisse fiyatı performansını takip edin." Bu sözler oldukça özgüvenli ve herkesi beklemeye davet eden bir hava taşıyor.

Wang Xingxing'in Yanıtı: İnsansı Robot Sevkiyatında Dünya Birincisi, "Beyin" Eksikliği İçin Planlama Yapıldı

Yolculuk toplantısında gündeme getirilen "219 kat düzeltilmiş F/K oranının sektör ortalaması olan 38,56 katın çok üzerinde olduğu" tartışmasına Wang Xingxing, 2025 düzeltilmiş net kârına göre hesaplandığında ihraç fiyatının (150,5 yuan) karşılık geldiği F/K oranının 92,92 kat olduğunu; şirketin bulunduğu gömülü zeka sektörünün pazar alanının geniş olduğunu ve fiyatlandırmanın işletme koşulları ile sektör gelişimine uygun olduğunu söyledi.

2025 yılında Unitree'nin insansı robot sevkiyatı, tekerlekli çift kollu robotlar hariç, 5.500 adedi aştı; Wang Xingxing, sevkiyatın dünya birincisi olduğunu belirtti.

Mevcut "beyin" kısa vadeli eleştirilerine karşı Wang Xingxing, Unitree'nin WMA (Dünya Modeli) ve VLA mimarisi (Görsel-Dil-Eylem Modeli) olmak üzere iki yol üzerinde çalıştığını, genel Ar-Ge yeteneği ve teknolojik olgunluğun küresel birinci kademede yer aldığını belirtti.

Dahası, bir yatırımcı "Unitree Technology robotları uzaktan kumandalı oyuncak mı?" şeklinde keskin bir soru yöneltti. Wang Xingxing buna, insansı robot sektörünü otomotiv sektöründeki akıllı sürüşle karşılaştırarak yanıt verdi: "Uzaktan kumanda, en yüksek öncelikli güvenlik yedeğidir; tıpkı akıllı sürüş araçlarında direksiyon ve fren pedalı bulunması gibi. Aşırı karmaşık arazilerde, iletişim anormalliklerinde veya mantık hatalarında operatörler acil durdurma ve zorunlu tehlike önleme için bunu kullanabilir."

Şu anda, halka arz takvimine göre piyasa genel olarak Unitree Technology'nin en erken önümüzdeki hafta A hisse senedi borsasında işlem görmeye başlayacağını tahmin ediyor.

Unitree Technology'nin son üç yıldaki gelir verileri göz önüne alındığında, piyasa şu anda şirketin piyasa değerinin 200 milyar RMB'ye çıkmasına yönelik yüksek beklentilere sahip; Hyperliquid (trade.xyz) üzerindeki işlem öncesi sözleşme fiyatlandırma verileri birleştirildiğinde, 250 milyar RMB piyasa değerine yükselip ardından 190-210 milyar RMB'ye geri dönme olasılığı daha yüksek.