Citigroup, Nebius için "Al/Yüksek Risk" notunu korudu ve hedef fiyatı 278 dolar olarak belirledi.

BlockBeats haberine göre, 13 Ağustos'ta Citi en son raporunda Nebius'un mevcut büyüme darboğazının talep değil, kapasite devreye alma hızı olduğunu belirtti. Banka, Nebius için "Al / Yüksek Risk" notunu korudu ve hedef fiyatı 278 dolar olarak belirledi.

Raporda, Nebius'un ikinci çeyrek gelirinin güçlü olduğu, varlık SLA geliri, Token Factory, Tavily, daha yüksek kapasite kullanımı ve talebe dayalı ihtiyaçlar tarafından desteklendiği ifade edildi. Yönetim, piyasa talebinin hâlâ çok güçlü olduğunu, her GPU'nun arkasında birden fazla alıcı bulunduğunu ve sipariş birikimindeki büyümenin çekirdek AI bulut işindeki daha büyük ortalama sipariş boyutları ve artan orta vadeli sözleşmelerden kaynaklandığını belirtti.

Son dönemdeki ABD borsası AI işlemlerinde neocloud'lar yeni odak noktası hâline geliyor. Nvidia'nın 500 milyar dolarlık AI altyapı finansman planı, CoreWeave'ın finansal raporu ve Lumentum'un güçlü öngörülerinin ardından piyasa, GPU'ları kimin alabileceğini, tesisleri kimin finanse edebileceğini ve işlem gücünü kimin gelire dönüştürebileceğini aramaya başladı.

Citi özellikle Nebius'un altyapı sermaye harcamalarının yaklaşık %50-%60'ının müşteri ön ödemeleriyle desteklendiğini vurguladı. Nakit bazında proje geri ödeme süresi bir yıldan kısa olabilir, yaklaşık 10 ay. Bu durum, piyasanın neocloud modelinin finansal baskısına ilişkin endişelerini hafifletmeye yardımcı oluyor.

Gerçek test ikinci yarıyılda gelecek. Nebius, sözleşmeye bağlanan kapasitenin büyük kısmının 2026'nın ikinci yarısında devreye girmesini bekliyor ve Microsoft ile ilgili dağıtımlar da benzer bir tempo izleyecek. 800MW ila 1GW bağlı güç hedefi hâlâ ulaşılabilir durumda, ancak aktif güce geçiş için ağ testleri, entegrasyon ve devreye alma gerekiyor; gelir muhasebeleştirmesinde gecikme yaşanacak.

Yönetim ayrıca 7 ila 9 milyar dolarlık ARR çerçevesinin tek bir projeye bağlı olmadığını, kapasite kullanımı, fiyatlandırma ve kapasite büyümesi tarafından ortaklaşa yönlendirildiğini belirtti. 5GW'lik sözleşmeye bağlanan kapasitenin büyük kısmının önümüzdeki iki ila üç yıl içinde kademeli olarak artması bekleniyor.

Citi yine de Nebius'un yüksek riskli bir varlık olduğunu hatırlatıyor; riskler arasında müşteri yoğunlaşması, yüksek sermaye harcaması yoğunluğu, GPU arzı ve finansman koşullarındaki belirsizlikler yer alıyor. Başka bir deyişle, Nebius'un AI işlem gücü hikâyesi hâlâ net, ancak hisse fiyatı büyük ölçüde teslimat hızına bağlı olacak.