Microsoft yeni mali yılın ilk bilançosunu açıkladı. Azure'un büyümesi yeniden hızlandı, ancak finansal tablodaki bir diğer eğri durdu: ticari sipariş bakiyesi önceki çeyreğe göre neredeyse hiç artmadı.

Bu iki şey aynı anda gerçekleşebilir. Bulut geliri teslim edilmiş hizmetleri kaydeder, sipariş bakiyesi ise müşterilerin sözleşme imzaladığı ancak Microsoft'un henüz gelir olarak tanımadığı tutarları kaydeder. İkisi aynı işin farklı aşamalarına işaret eder. Daha geriye bakıldığında, sunucu satın almak ve veri merkezlerini genişletmek için önce harcanması gereken bir para daha vardır.

Microsoft'un finansal tablosuna göre, Eylül sonunda biten çeyrekte gelir 92,3 milyar dolar oldu ve yıllık bazda %19 arttı. Şirket Azure, Microsoft 365 bulut hizmetleri vb. yeni "Ajanlar ve Altyapı" iş segmentinde topladı. Bu yeni açıklama yöntemi, bulut işinin gelir yapısını da daha net görmeyi sağlıyor.

Büyüme nereden geliyor?

Azure büyüme hızı

Azure, Microsoft'un bulut platformudur; müşteriler burada hesaplama ve depolama kaynakları kiralayabilir ve AI hizmetlerini kullanabilir. Microsoft'un en son finansal tablosuna göre, Azure'un bu çeyrekteki geliri 33,2 milyar dolar oldu ve geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık 10,8 milyar dolar arttı. Yalnızca bu kalemdeki gelir artışı, Microsoft'un bu çeyrekteki toplam gelir artışının yaklaşık dörtte üçünü oluşturuyor. Buradaki hesaplama, şirketin yeni iş tanımına göre yeniden düzenlediği verileri kullanıyor.

Bu, artışın tamamının AI'dan geldiği anlamına gelmiyor. Microsoft'un Azure göstergesi bulut ve AI tüketim hizmetlerini ve sanal masaüstü gibi ürünleri içeriyor; şirket bu finansal tabloda AI gelirini ayrıca listelemedi. Büyüme, müşterilerin Azure'da daha fazla para harcadığını gösteriyor, ancak bunun ne kadarının model eğitimi veya AI uygulamaları çalıştırmak için kullanıldığını doğrudan söyleyemiyor.

Microsoft aynı zamanda geçmiş büyüme göstergelerini yeniden düzenledi. Yatırımcı göstergeleri tablosuna göre, yeni tanıma göre hesaplandığında Azure'un geçen çeyrekteki büyüme hızı %42 idi ve bu çeyrekte %48'e yükseldi. Önceki çeyrek açıklandığında kullanılan "Azure ve diğer bulut hizmetleri" tanımına göre büyüme hızı %43 idi. Trendi değerlendirirken aynı veri setinin kullanılması gerekir; eski ve yeni tanımlar doğrudan birleştirilmemelidir.

Müşterilerin imzaladığı siparişler nereye gitti?

Ticari sipariş bakiyesi

Ticari kalan performans yükümlülüğü, kısaca RPO, halihazırda imzalanmış ancak henüz gelir olarak tanınmayan ticari gelirler olarak anlaşılabilir. Bir müşteri uzun vadeli bir bulut sözleşmesi imzaladığında, sözleşme tutarının tamamı imza gününde gelire dönüşmez. Microsoft geliri hizmet teslimatıyla birlikte tanır; henüz tanınmayan kısım sipariş bakiyesinde kalır.

Bu bakiye hâlâ bir yıl öncesine göre %73 daha yüksek, ancak önceki çeyreğe kıyasla neredeyse sabit kaldı. Aynı dönemde Microsoft'un bulut geliri büyümeye devam etti. Bu iki çizgi birbiriyle çelişmiyor; sipariş bakiyesi yeni sözleşmelerden, mevcut sözleşmelerin icrasından ve sözleşme sürelerinden birlikte etkilenir. Bakiyenin artık artmaması, doğrudan talebin düştüğü sonucunu vermez.

Bakiye ile gelir arasındaki bir diğer fark da zamandır. İlki belirli bir andaki stoktur ve birden fazla çeyreğe, hatta yıllara yayılabilir. İkincisi ise bir çeyreğin tamamında tanınan akıştır. Sipariş bakiyesini çeyrek gelirine bölerek elde edilen kat sayı, ölçeği algılamaya yardımcı olur; ancak ne müşteri sözleşmelerinin ortalama kalan süresidir ne de Microsoft'un halihazırda tahsil ettiği nakittir.

Kazanılan paranın ne kadarı veri merkezine geri döndü?

İşletme nakit akışı ve ekipman alımları

Microsoft'un gelir tablosu iş büyümesini gösterirken, nakit akış tablosu inşaatın hızını ortaya koyuyor. Şirketin finansal raporlarına göre, çeyrekte işletme faaliyetlerinden elde edilen nakit 58 milyar dolar, ekipman ve mülk alımları için ödenen nakit ise 39,4 milyar dolar oldu. İkisinin farkı yaklaşık 18,6 milyar dolar olup, finansal sonuç açıklama toplantısı kayıtlarında yönetimin açıkladığı serbest nakit akışının yuvarlanmış rakamıyla da örtüşüyor.

Daha anlaşılır bir ifadeyle, her 100 dolar işletme nakit akışına karşılık yaklaşık 68 doları çeyrekteki ekipman ve mülk nakit alımları için kullanıldı. Bu oran Microsoft'un genel işini kapsıyor; doğrudan Azure veya AI'nin ayrı yatırım getirisi olarak değerlendirilemez. İşletme nakit akışı ayrıca müşteri tahsilatları, ödeme zamanlamaları ve vergiler gibi işletme sermayesi değişimlerinden etkilenir.

CapEx'in daha geniş bir açıklama kapsamı da var. Yönetimin toplantıda bahsettiği CapEx, finansal kiralama gibi kalemleri içeriyor ve doğrudan işletme nakit akışından düşülemez. Nakit akış tablosundaki ekipman alımı harcamaları ise fiilen ödenen nakdi kaydeder. İkisi inşaat yatırımını farklı açılardan ölçer, dolayısıyla aynı harcama olarak karıştırılamaz.

Net kâr neden daha hızlı artıyor gibi görünüyor?

İki tür net kâr artış hızı

Microsoft'un çeyrek dönemde ABD genel kabul görmüş muhasebe ilkelerine göre hesaplanan net kârı yıllık bazda %32 arttı; OpenAI yatırımının etkisi hariç tutulduğunda ise %18 arttı. Aynı şirket, aynı çeyrek, artış hızları arasında 14 puanlık fark var.

Fark esas olarak karşılaştırma bazından kaynaklanıyor. Microsoft'un finansal raporuna göre, geçen yılın aynı döneminde OpenAI yatırımındaki zarar o dönemin net kârını aşağı çekmişti; bu çeyrekte ise yatırımın etkisi daha küçük. Geçen yılın bazı düşük kaldığı için, bu yıl genel kabul görmüş muhasebe ilkelerine göre hesaplanan yıllık artış hızı daha yüksek görünüyor.

Düzeltilmiş rakamlar, bu yatırımın etkisi hariç tutulduktan sonraki değişimi görmeye yardımcı olabilir; ancak bu hâlâ şirket tarafından tanımlanan bir genel kabul görmüş muhasebe ilkeleri dışı ölçüttür ve tüm yatırımlar veya tek seferlik faktörler için kapsamlı bir düzeltme değildir. Faaliyet kârındaki artış ve nakit akışındaki değişim ayrı ayrı incelenmelidir.

Bu finansal rapor, Microsoft'un bulut işini farklı saatlere bölüyor: sözleşme ne zaman imzalanıyor, hizmet ne zaman teslim ediliyor, ekipman için ne zaman ödeme yapılıyor ve yatırım kâr-zararı hangi çeyrekte gelir tablosuna giriyor.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia