Partnered With:

Micron, ayıları susturdu ve Hindistan'ın 'Buffett'ını pişman etti: Erken tasfiye, 2 milyar dolar daha az kazanç.

Bu makaleyi okumak için 11 Dakika

Çok üzgünüm. İlkelerime ihanet ederek, sonsuza kadar tutmam gereken şirketi sattım.

Orijinal Başlık: "Micron'u Satıp Kaçıran 'Hintli Warren Buffett': Altı Yıl Bekledi, 2023'te Tasfiye Etti, Ardından Hisse Senedi 15 Kat Arttı"

Orijinal Yazar: Long Yue, Wall Street Journal

Hintli "Warren Buffett" olarak anılan Pabrai, altı yıl boyunca Micron'da ağırlıklı pozisyon taşıdı, 2023'te tasfiye ettikten sonra iki yılda hisse senedi 15 kattan fazla arttı ve yaklaşık 2 milyar dolar kâr kaçırdı. SK Hynix'te de erken satış yaptı. Geçtiğimiz günlerde bir medya röportajında en acı verici hatalı işlemini bizzat değerlendirdi: "Samsung'u birçok kez ziyaret ettim ve SK Hynix'e de yatırım yaptım. Ancak çok üzgünüm, prensiplerime aykırı davranarak asla satmamam gereken şirketleri elden çıkardım."

Warren Buffett'la öğle yemeği için yaklaşık 5 milyon dolar harcayan bu Hintli "Buffett", Micron'da 2 milyar dolar kâr kaçırdı.

"Buffett'ın öğrencisi" ve dünyaca ünlü değer yatırımcısı Mohnish Pabrai, 2017'de Micron'da pozisyon açtı, Eylül 2023'te tasfiye etti ve sadece yaklaşık iki kat kâr elde etti; tasfiyeden sonraki iki yılda Micron hisseleri 15 kattan fazla arttı ve tahminen yaklaşık 2 milyar dolar kâr kaçırdı. SK Hynix işlemlerinde de erken satış yaptı.

22 Haziran'da bir Kore talk show programı olan 지식인사이드'de (Bilgi İçeriden) en acı verici hatalı işlemlerini değerlendirdi: Çok üzgünüm. Prensiplerime aykırı davrandım ve asla satmamam gereken şirketleri elden çıkardım.

Tasfiye Acısı: Altı Yıl Bekledi, Kalkıştan Hemen Önce Sattı

Pabrai, 2017'de Micron'da pozisyon açtı ve taşıma süresince pozisyonu bir ara %77'ye kadar çıktı. Programda sunucu Kore borsasını sorduğunda Pabrai pişmanlığını dile getirdi.

Micron'daki spesifik işlemlerinden doğrudan bahsetmese de Pabrai programda, kapsamlı bir araştırma yaptığını – Seul'e gidip SK Hynix yönetimiyle görüştüğünü, Samsung üst düzey yöneticilerini ziyaret ettiğini ve Micron'un Hintli CEO'suyla derinlemesine sohbet ettiğini anlattı. Temel mantığı şuydu: Küresel bellek pazarında sonunda üç şirket kalacak – Samsung, SK Hynix, Micron; oligopol yapı sağlam, rekabet rasyonelleşiyor ve kâr beklenebilir.

Hatta bu konuyu özellikle Buffett ve Munger'a danışmıştı. Pabrai hatırlıyor: "Munger ve Buffett bana, dünya çapındaki kola şişeleyicilerini incelediğimizi söyledi; bölgelerin %95'inde sadece iki şirket kaldığında büyük kârlar elde ediliyor, sadece %3-%5'lik kısım doğuştan düşman olup kimsenin para kazanamadığı durumlar yaratıyor."

2023 yılında Samsung üretim artışı duyurdu, Pabrai arz tarafı mantığının bozulduğuna karar verdi ve hemen pozisyonunu kapattı.

Ancak o sırada ChatGPT çoktan piyasaya sürülmüştü ve HBM (Yüksek Bant Genişlikli Bellek) talebinde patlama yaşanmak üzereydi.

Pozisyon kapatıldıktan iki yıl sonra Micron hisseleri 15 kattan fazla arttı.

"Onları satmamalıydım"

Micron onun tek pişmanlığı değil.

SK Hynix'i de çok erken sattı. Röportajda doğrudan şunları söyledi: "Samsung'u birçok kez ziyaret ettim ve SK Hynix'e de yatırım yaptım. Çok üzgünüm, kendi kuralımı çiğnedim ve bu şirketleri sonsuza kadar tutmam gerekirken sattım."

Yine de Kore yarı iletken sektörüne dair değerlendirmesi netti: "SK Hynix ve Samsung'un bellek işleri son derece korunan işlerdir." diye açıkladı. Bellek sektöründe bir zamanlar 20'ye yakın şirket birbiriyle savaşıyor, fiyatları düşürüyor ve sonunda zararla çıkıyordu; geriye sadece üç şirket kaldı. "Yeni girenlerin içeri girmesi neredeyse imkansız - patent engelleri, mühendis birikimi, üretim sürecinin karmaşıklığı... girmek 10, 15 hatta 20 yıl alır."

Halen Kore yarı iletkenlerine yatırım yapanlar için tavsiyesi doğrudandı: "Zaten elinizde varsa, satmayın. Parti daha yeni başlıyor."

Bu söz, bir anlamda kendisine de söylenmişti.

Buffett'ın öğle yemeğinde ne satın alındı

2007'de Pabrai, Buffett ile öğle yemeği yeme fırsatını 650.000 dolara (o yılki döviz kuru yaklaşık 7,6, yani yaklaşık 4,94 milyon RMB) satın aldı - bu, bütçesinin 2 milyon dolar olan üçte birinden daha azdı.

Tek bir amacı olduğunu söyledi: "Tüm gündemim, Bay Buffett'a şahsen teşekkür etmekti."

Ancak öğle yemeği beklentilerin çok ötesindeydi. Buffett'a, karısının aslında Munger'a hayran olduğunu söyledi. Buffett hemen "meydan okudu" ve onlara Munger ile bir öğle yemeği ayarlayacağını, böylece kendisinin daha iyi bir yemek arkadaşı olduğunu anlayacaklarını söyledi. İki gün sonra Pabrai, Buffett'ın asistanından bir ayarlama e-postası aldı.

"O öğle yemeğine Buffett'a 15 üzerinden 10 üzerinden 15 puan veriyorum. Bunun nedenlerinden biri, işi başarmış olmasıydı."

Munger ile olan ilişki böylece başladı ve sonrasında Pabrai, her üç veya dört ayda bir ailesiyle birlikte onu ziyarete gitti.

Üç Kırmızı Çizgi, 213 Maddelik Kontrol Listesi

Pabrai, havacılık sektöründen ilham alan bir yatırım kontrol listesi yöntemi kullanıyor: Uçak kazalarından sonra düzenleyici kurumlar nedenleri analiz eder ve prosedürleri günceller; o da yatırım kayıplarını bir uçak kazasına benzetiyor ve her kaybı yeni bir kontrol listesi maddesine dönüştürüyor.

Şu anda listesinde 213 soru bulunuyor. Sıradan yatırımcılar için üç temel kural çıkardı:

Birincisi, kaldıraç kullanmamak. "Yatırımcıların kaybetmesinin bir numaralı nedeni kaldıraçtır – ya şirketin borcu çok yüksektir ya da yatırımcı kendisi borçla hisse alır." IKEA'nın kurucusunu örnek gösteriyor: 70 yıl boyunca bir euro bile borç almadı, "çünkü kimseye borcumuz yoktu, kimse bizi durduramazdı."

İkincisi, hendek'in kalıcılığı. Sadece rekabet avantajı olup olmadığına değil, bu avantajın ne kadar süreceğine bakmak. Amorepacific'i örnek veriyor: Marka bilinirliği var, ancak rakipler çok ve tüketiciler sürekli daha iyi ürünler arıyor, bu yüzden hendek sağlam değil.

Üçüncüsü, yönetimin karakteri. "Parayı mı seviyorlar, yoksa işi mi? Parayı sevmek sorun değil, ama paraya aç olmamalılar."

Çoğu insan için onun sonucu daha basit: "Yatırımcıların %99'undan fazlası doğrudan endeks fonu alsın yeter."

"Servet Kaybolursa, Hiçbir Şey Kaybolmaz"

Röportajın sonunda Pabrai, nihai hedefinden bahsetti: 11 Haziran 2054'te (AI ile tahmin ettiği ölüm tarihi) öleceği günden bir gün önce elindeki tüm parayı bağışlamak. "Aslında parayı pek umursamıyorum, çünkü servet belirli bir seviyeyi aştığında sizin için gerçek bir anlam ifade etmez. Ben bir oyun oynuyorum." dedi.

"Servet kaybolursa, hiçbir şey kaybolmaz; sağlık kaybolursa, bir şeyler kaybolur; karakter kaybolursa, her şey kaybolur. Bu yüzden servet için çok endişelenmeyin, sağlığa biraz dikkat edin ve tüm enerjinizi karaktere verin."