Yazar: Jia Liu

Masayoshi Son geri döndü.

Son birkaç yıldır, insanlar SoftBank'tan bahsederken artık onu Jack Ma'nın "akıl hocası" olarak anmıyor; daha çok WeWork'un başarısız yatırımını, Vision Fund'ın devasa zararlarını ve teknoloji balonunda piyasa tarafından defalarca tokatlanan Japon yatırımcıyı hatırlıyorlar.

Ama bugün, AI varlıkları yeniden değerleniyor. Masayoshi Son'un elindeki Arm ve OpenAI hisselerinin değeri hızla artıyor. SoftBank'ın hisse senedi fiyatı yükseliyor, Masayoshi Son'un serveti yeniden zirveye çıkıyor ve o tekrar Asya'nın en zengin insanı oluyor.

70 Milyar Dolar Buharlaştı

İnsan bilinmeyenden korkar; bu yüzden bir kişi bir balonun patlamasını yaşamamışsa, korkabilir.

Ama Masayoshi Son öyle değil. 67 yaşındaki o, 20 yıl önceki internet zirvesini yaşadı ve balon patladığında yerlerde süründü.

Masayoshi Son ilk kez 1990'ların sonunda şansın kendisini seçtiğini gördü. O zamanlar internet, yeni keşfedilmiş bir büyü gibiydi. Yahoo, portallar, e-ticaret, çevrimiçi işlemler; ağ ile ilgili her şey, sermaye piyasalarının dünyayı yeniden yazacağına inanmasını sağlıyordu. SoftBank da o zaman değişti. Artık sadece bir Japon yazılım şirketi değil, internet hisseleriyle dolu dev bir sepete dönüştü. Son, Yahoo'ya ve Yahoo Japan'e yatırım yaptı; SoftBank'ın hisse senedi fiyatı balon tarafından zirveye taşındı.

2000 yılının başında, Masayoshi Son'un serveti gerçek dışı hale geldi. O dönemde, serveti bir haftada yaklaşık 10 milyar dolar artıyordu ve hatta kısa bir süre Bill Gates'i geçerek üç günlüğüne dünyanın en zengin insanı oldu. Kyushu'dan çıkan Kore kökenli bir Japon girişimci, internete olan aşırı inancı sayesinde aniden küresel servetin zirvesine oturdu.

İnternet balonu patladıktan sonra, SoftBank'ın hisse senedi fiyatı düşüşe geçti ve Masayoshi Son'un kişisel serveti yaklaşık 76 milyar dolarlık zirveden yaklaşık 70 milyar dolar buharlaştı. Ancak Son, o zamanlar bir balon dönemi kaybedeni olarak yazılmadı çünkü elinde hâlâ Alibaba vardı. 2014 sonbaharında Alibaba, NYSE'de halka arz edildi ve bu tek yatırımın büyük başarısı sayesinde Masayoshi Son'un kişisel serveti 58 milyar doları aştı. Bu, Warren Buffett'ın 70 yıllık yatırım kariyerindeki toplam getiriye eşdeğerdi.

Bu, Çin internet tarihinin en önemli ve en başarılı risk yatırımıydı; bu yatırım Alibaba'yı inşa etti ve Masayoshi Son'u da başarıya ulaştırdı.

2017 civarında, Vision Fund yaklaşık 100 milyar dolarlık bir büyüklükle kuruldu. Masayoshi Son, küresel teknoloji girişimlerinin en çok görmek istediği kişi ve Silikon Vadisi'nin en güçlü para kaynağı haline geldi.

Orta Doğu, Apple, Qualcomm gibi kaynaklardan gelen fonlarla Silikon Vadisi, Çin, Hindistan ve Güneydoğu Asya'yı dolaşarak parayı araç paylaşımı, yemek dağıtımı, finansal teknoloji, otonom sürüş ve ortak çalışma alanlarına yatırdı. Bu şirketlerin hepsi ölçekten, ağ etkisinden, kazananın her şeyi aldığından ve dünyayı değiştirmekten bahsediyordu.

Masayoshi Son Kendini Yaşlı Hissediyor

Masayoshi Son'un bu kez tahtından düşüşü WeWork ile başladı.

Sıradan bir başarısız yatırım en fazla kârı zedeler, ancak WeWork, piyasanın Son'un güvenine ve muhakeme yeteneğine olan inancını sarstı.

2019'un başında WeWork'un değeri hâlâ 47 milyar dolardı. Kurucusu Adam Neumann etkileyici konuşmalar yapıyor, büyük hırslara sahipti ve şirketini asla sıradan bir ofis kiralama işi olarak tanımlamıyor, bir yaşam tarzı, bir topluluk ve geleceğin çalışma düzeni olarak nitelendiriyordu.

Masayoshi Son bu tür insanları severdi çünkü kendisi de öyleydi. Hayatı boyunca iş dünyasını insan ölçeğinde anlatan kurucular aradı.

Masayoshi Son ve Adam Neumann (sağda), Kaynak: Business Standard

Ama herkes bu anlatıya kanmadı.

Ağustos 2019'da WeWork halka arz başvurusu yaptı. Özel fonlama piyasasında büyük vizyonların gölgelediği tüm detaylar, spot ışıkları altında yatırımcıların önüne serildi.

Şirket büyük zararlar ediyor, ağır kira yükümlülükleri altında eziliyor, yönetim kargaşa içindeydi ve kurucunun yetkileri aşırıydı. Kendini bir teknoloji şirketi olarak tanıtıyordu ama Wall Street giderek daha fazla, asıl işinin ofis binalarını kiralayıp bölerek alt kiralamak olduğunu düşünüyordu. Bu iş modeliyle 47 milyar dolarlık bir değerlemeyi sürdürmek zordu.

Piyasa, Masayoshi Son'un yeteneklerinden şüphe etmeye başladı ve onu yatırım tarzını sorgulamaya zorladı: Büyük vizyonlar anlatanlar mı Son'un parasını daha kolay alıyordu? Kurucuların karizmasına çok mu önem veriyor, finansal disiplini hafife mi alıyordu? SoftBank neden bu kadar yüksek değerlemelere razı oluyordu? Henüz kârlılığını kanıtlamamış bir şirketin, sadece para yakarak geleceğini inşa edebileceğine neden inanıyordu? Bir kurucu, "dünyayı değiştirmek"ten yeterince bahsederse, Son'un durum tespiti, değerleme ve iş modeli incelemesini bir kenara bırakmasına neden oluyor muydu?

Birkaç ay sonra WeWork, IPO'sunu geri çekti. Adam Neumann CEO'luktan istifa etti. Değerleme 47 milyar dolardan yaklaşık 8 milyar dolara kadar düştü.

Ancak o dönemde SoftBank ve WeWork aynı gemideydi ve inmeleri mümkün değildi. SoftBank onu kurtarmak zorundaydı.

Gökyüzü aşırılıktan kaçınır, insanlık mükemmellikten kaçınır. Bir zamanlar Son Masayoshi tarafından göklere çıkarılan şirket, aniden SoftBank'ın bilançosundaki en göz alıcı zarar kalemi haline geldi.

Kasım 2019'da SoftBank, 14 yıl sonra ilk kez çeyreklik zarar açıkladı. Vision Fund'ın tek çeyreklik zararı 9 milyar dolara yakındı. Son Masayoshi, yanlış karar verdiğini ve WeWork'ün yönetim sorunlarını görmezden geldiğini kabul etti. Çünkü bir sonraki Alibaba'yı bulmayı ve herkesin net göremediği bir dönemde erken yatırım yaparak kazanma başarısını tekrarlamayı çok istiyordu.

2020'de yara büyümeye devam etti. Pandemi küresel piyasaları vurdu, Uber beklentilerin altında kaldı, Oyo işten çıkarmalar ve yönetim tartışmalarına saplandı, OneWeb iflas başvurusunda bulundu, Wirecard çöktü ve ardından Greensill de battı.

Son Masayoshi'nin harcadığı para neredeyse tamamen paramparça oldu.

Tam 2021'de şans kısa bir süreliğine ona tekrar gülümsedi. DoorDash, Coupang gibi şirketler halka arz edildi, SoftBank hisseleri yükseldi ve geri alımlar da hisseleri yukarı taşıdı. O yıl Son Masayoshi, Japonya'nın zenginler listesinin zirvesine geri döndü. Dış dünya bir ara WeWork'ün sadece çirkin bir ara bölüm olduğunu ve Vision Fund'ın birkaç büyük başarıyla kayıplarını kapatabileceğini düşündü. Son Masayoshi yine yanılmadığını, sadece piyasadan bir kez daha erken davrandığını kanıtlıyor gibiydi.

Ama bu sadece kısa süreli bir bahar dönemiydi. 2021'in ikinci yarısından itibaren rüzgar değişti. Çin'in internet düzenlemeleri sıkılaştı, ABD'de enflasyon yükseldi, faiz oranları arttı ve küresel teknoloji hisseleri geri çekildi. Piyasa artık "gelecekte büyük olacak" hikayeleri için sınırsız para ödemeye istekli değildi. Finansman, ölçek ve hayal gücüyle değerlenen şirketler, birdenbire aynı eski soruyu yanıtlamak zorunda kaldı: Ne zaman para kazanacaksın?

Gökyüzü ve yer döngüseldir, hayat iniş çıkışlarla doludur. Gökyüzünün yolunu gözlemle ve onun hareketlerini takip et; işte bu kadar.

2022'de Son Masayoshi, hayatının en büyük çukuruna gerçekten düştü.

SoftBank Vision Fund, 2021 mali yılında yaklaşık 27,5 milyar dolar zarar etti. Ağustos 2022'de SoftBank, tek çeyrekte yaklaşık 23,4 milyar dolar net zarar açıkladı.

İki hafta boyunca her gün ağladığını söyledi: "İki hafta boyunca her gün ağladım, hiçbir şey yapmadım, endişeliydim, ne yapacağımı bilmiyordum."

Daha sonra o dönemi hatırlarken, Son Masayoshi samimi bir monolog bıraktı: "Yaşlandığımı ve kalan ömrümün sınırlı olduğunu düşündüm, ama henüz hiçbir başarı elde etmemiştim, çok ağladım. Kendime sordum, gerçekten böyle yaşlanıp ölecek miyim? Herkes bana başarılı iş adamı mı diyor? Girişimci mi? İş dünyasının ustası mı? Ama gerçekten kendim için çok üzüldüm."

SoftBank da daralmaya başladı, yeni yatırımlar önemli ölçüde yavaşladı, Vision Fund ekibi işten çıkarmalarla karşı karşıya ve varlıklar sürekli olarak nakde çevriliyor. Bir zamanlar Masayoshi Son’un kaderini tersine çeviren en büyük kahraman olan Alibaba da, finansal yapıyı iyileştirmek için SoftBank tarafından kademeli olarak elden çıkarılıyor. Masayoshi Son’un iş imparatorluğu her cepheden kuşatılmış durumda ve babası da kansere yenik düştü.

Son yıllarda Masayoshi Son’u heyecanlandıran şirketler, bir dizi değer düşüklüğü ve zarara dönüştü. Şöyle dedi: "Kendi aptallığımı ve cehaletimi, yanlış kararlar aldığımı kabul etmeyi tercih ederim, böylece onlardan ders çıkarabilirim." Geçmişte büyük kârlar gördüğünde çok mutlu olduğunu, şimdi ise utanç duyduğunu itiraf etti. Ayrıca, o zamanlar daha seçici davranıp daha iyi yatırım yapmış olsaydı, hasarın bu kadar büyük olmayacağını söyledi.

Birçok kişi, o yıllardaki Masayoshi Son’un, insanların tanıdığı Masayoshi Son’a hiç benzemediğini söylüyor. Masayoshi Son sessizleşti ve kamuoyunun önüne nadiren çıkmaya başladı.

SoftBank’ın "savunma moduna" geçeceğini ve önümüzdeki birkaç yıl enerjisini Arm’a odaklayacağını söyledi.

Bugün bakıldığında, bu Masayoshi Son’un bir başka büyük yatırımı.

Yapay Zeka Masayoshi Son’u Affetti

Ama başlangıçta Arm, kesin bir başarı olarak görünmüyordu; bu anlaşma Masayoshi Son’u büyük bir baskı altına soktu.

2016 yazında SoftBank, Arm şirketinin %90 hissesini satın almak için 32 milyar dolar nakit harcadı ve %40 prim ödedi.

O zamanlar Arm elbette iyi bir şirketti. Ancak bu satın alma için kullanılan fonların çoğu, bankalardan borç alınarak elde edildi; zaten borçlu olan SoftBank, 1,5 kat kaldıraçla fon topladı. Birçok yatırımcı, Arm’ın gerçekten buna değip değmediğini sorguladı. Hatta Arm, SoftBank tarafından özelleştirildikten sonra yatırımlar arttı, kâr marjları düştü ve performans bir dönem ciddi şekilde geriledi; SoftBank neredeyse Arm’ı Nvidia’ya satıyordu.

ChatGPT’den sonra piyasa, hesaplama gücünü yeniden anlamaya başladı ve yapay zekanın büyük dalgası Arm’ı parlatmaya başladı. Eylül 2023’te Arm, Nasdaq’ta halka arz edildi ve IPO değerlemesi yaklaşık 54,5 milyar dolar oldu. Mart 2023 sonunda yaklaşık 14 trilyon Japon yeni olan SoftBank’ın NAV’ı, Haziran 2024’te yaklaşık 34 trilyon yen’e yükseldi. Arm, SoftBank’ın hisse değerinin büyük kısmını oluşturuyor. SoftBank, yıllık raporda Arm’ın grup hissedarlarına 24,6 trilyon yen getiri sağladığını, bunun yaklaşık 10 kat getiri olduğunu belirtti.

Kaynak: SoftBank 2024 Raporu

Eğer Arm, Masayoshi Son'u çamurdan çıkardıysa, OpenAI onun geri dönüşü olabilir.

Ocak 2025'te OpenAI, SoftBank, Oracle ve MGX, Stargate projesini duyurdu. Proje, ABD'de büyük ölçekli AI altyapısı inşa etmeyi ve önümüzdeki dört yıl içinde 500 milyar dolara kadar yatırım yapmayı hedefliyor.

Ardından SoftBank'ın OpenAI'e yatırımları hızla arttı.

2025'te SoftBank, OpenAI'e yaklaşık 30 milyar dolarlık yatırımını tamamladı. Şubat 2026'da SoftBank, OpenAI ile ek 30 milyar dolarlık bir yatırım anlaşması imzaladı. SoftBank'ın açıklamasına göre, bu ek yatırımın tamamlanmasıyla birlikte SoftBank'ın OpenAI'e toplam yatırımının 64,6 milyar dolara ulaşması ve yaklaşık %13 hisseye sahip olması bekleniyor. Nisan 2026'da SoftBank, bu ek yatırımın ilk dilimi olan 10 milyar doları ödedi.

Mart 2026'da SoftBank, esas olarak OpenAI'e yapılacak sonraki yatırımlar için 40 milyar dolarlık bir köprü kredisi imzaladı. Ayrıca Arm hisseleri ve SoftBank telekom varlıkları gibi finansman araçlarını kullanarak diğer varlıklarını satıyor veya nakde çeviriyor.

Masayoshi Son ve OpenAI Kurucusu Sam Altman

Bu yatırım tam bir Masayoshi Son tarzı: SoftBank'ın en değerli varlıklarını bir kez daha bir sonraki dönemin biletini almak için ortaya koyuyor.

İnternet çağında kendini Yahoo ve Alibaba'ya adadı; mobil internet çağında telekom, Sprint ve Arm'a ağırlık verdi; Vision Fund döneminde büyük hikayeler anlatan girişimlere para saçtı. AI çağında ise SoftBank'ı OpenAI ve AI altyapısına yönlendiriyor.

Mart sonunda SoftBank, OpenAI yatırım maliyetinin yaklaşık 34,6 milyar dolar, gerçeğe uygun değerinin ise yaklaşık 79,6 milyar dolar olduğunu ve toplam yatırım getirisinin yaklaşık 45 milyar dolar olduğunu açıkladı.

Son zamanlarda SoftBank'ın hisse senedi fiyatı hızla yükseldi ve piyasa değeri bir ara Toyota'yı geçerek Japonya'nın en çok takip edilen şirketlerinden biri haline geldi. Masayoshi Son da yeniden Asya'nın en zengin insanı oldu.

Şans, bir kez daha Masayoshi Son'un yanında yer aldı.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia