Sun Yuchen'in gözdesi nükleer enerji sektörü, sessizce halka arz dalgasını başlattı.

Geçen yıl bir dönem, piyasada Justin Sun'ın Norveç'te bir elektrik santrali satın aldığına dair söylentiler dolaşıyordu.

Onun mantığını anlamak için eski YouTube videolarını karıştırdım ve şu sözü söylediğini gördüm: "NVIDIA'yı kaçırdıysanız, aşağıya bakmaya devam edebilirsiniz, örneğin elektrik, örneğin nükleer füzyon." Daha sonra sözlerini daha da netleştirdi: Yapay zekanın sonu enerjidir, nükleer füzyon ise yapay zeka çağında uzun vadede takip edilmesi gereken bir yöndür.

O zamanlar "nükleer füzyon" kelimesi çok uzaktı ve yapay zeka piyasası da şimdiki kadar hareketli değildi; piyasa pek aldırış etmemiş gibiydi.

14 Temmuz'da Asya'nın en zengin adamı Masayoshi Son, yapay zeka hakkında konuştu. Önce çiplerden bahsetmedi. O da nükleer füzyondan bahsetti.

SoftBank'ın kurucusu, on beş yıl içinde nükleer füzyonun yapay zeka veri merkezlerine güç sağlama ve doğal gazın yerini kademeli olarak alma fırsatına sahip olacağını söyledi. Her zamanki gibi "yapay zeka balonuna" pek aldırış etmedi ve Japonya'yı bu dalganın dışında kalmaması konusunda uyardı.

İki kişi, tamamen farklı işler ve bağlamlar içinde, sıradan insanların ulaşması zor bir perspektiften, henüz var olmayan aynı makineye odaklanmış durumda.

Veri merkezleri elektrik sıkıntısı çekiyor.

Füzyon henüz elektrik üretmezken, General Fusion önce yükseldi

13 Temmuz'da Kanadalı füzyon şirketi General Fusion, SPAC birleşmesi yoluyla Nasdaq'ta işlem görmeye başladı ve hisse senedi kodu GFUZ oldu. Dünyada halka açık ilk saf füzyon enerji şirketi oldu.

İlk işlem gününde hisse senedi fiyatı bir ara keskin bir yükseliş yaşadı ve kapanışta yaklaşık %38 artış gösterdi.

General Fusion'ın elinde yaklaşık 150 milyon dolar nakit var ve şirket bu paranın 2028 yılına kadar operasyonlarını sürdürmeye yeteceğini tahmin ediyor. 2035 civarında ilk ticari füzyon reaktörünü inşa etmeyi umuyorlar.

Yani, piyasanın o gün işlem gördüğü şey, halihazırda elektrik üreten bir santral değildi.

Dokuz yıl sonrasına ait bir bilet.

Füzyon işinin acımasız bir yanı var. Bilimsel deneylerdeki ilerleme, birkaç saniyelik plazma kararlılığı, bir malzeme testi veya bir cihaz parametresi ile ölçülebilir; ancak sermaye piyasalarının bu kadar sabrı yoktur. Her zaman şu soruyu sormak zorundadır: Elektrik ne zaman satılacak, kim alacak, hesap tutacak mı?

Geçmişte, füzyon şirketlerinin cevapları genellikle büyüktü.

Temiz enerji. Yapay güneş. Sınırsız yakıt. İnsanlığın nihai enerjisi.

Tüm bu ifadeler doğru, ancak bilançodan çok uzaklar.

Şimdi birileri bunun yerine daha kaba bir tabir ekledi.

Yapay zeka şirketlerinin elektriğe ihtiyacı var.

Böylece, 2035 yılına kadar ticari bir reaktör inşa etmeyi planlayan bir şirket bile aniden somut bir gelecek müşteri profiline kavuştu. Artık belirsiz bir kamu hizmeti şirketi değil, sıra sıra dizilmiş, çoktan para harcanarak inşa edilmiş ve elektrik bağlantısını bekleyen yapay zeka veri merkezleri var.

Paranın tavrı çok hızlı değişiyor.

Füzyon Endüstrisi Derneği'nin son istatistiklerine göre, geçtiğimiz yıl küresel füzyon sektörüne yapılan yeni yatırım 4,48 milyar dolara ulaşarak rekor kırdı. Bu rakam, sektör kuruluşunun kendi hesaplama yöntemine dayanıyor ve füzyonun kazandığının kanıtı olarak görülmemeli.

Ancak en azından bir şeyi gösteriyor.

"Çok uzaktaki elektrik" için depozito ödemeye istekli olanların sayısı aniden arttı.

X-energy halka arz edildiğinde piyasa çoktan algoritmasını değiştirmişti

General Fusion sadece en uzaktaki bilet.

Daha yakındaki bilet ise X-energy.

Bu ileri nükleer enerji şirketi, 2023 yılında SPAC yoluyla halka arz olmayı denemiş ancak başarısız olmuştu. O zamanlar insanlar ona, roket yapacağını söyleyen birine bakar gibi bakıyordu. Proje büyük, süre uzun, ancak mali tablolar masanın üzerinde ve kimse bunları görmezden gelemezdi.

Üç yıl sonra X-energy, IPO ile tekrar deniyor.

Bu yılın nisan ayında şirket yaklaşık 1,02 milyar dolar fon topladı, halka arz değerlemesi yaklaşık 9,1 milyar dolar oldu ve ilk işlem gününde hisseleri yaklaşık %27 yükseldi. 2025 yılı geliri yaklaşık 109 milyon dolar, net zararı ise yaklaşık 390 milyon dolar.

Sadece bu rakamlara bakıldığında pek iç açıcı görünmüyor.

Ama bir de Amazon var.

Amazon ve X-energy arasındaki iş birliği, 2039 yılına kadar 5 GW'a kadar küçük modüler reaktör kapasitesinin devreye alınmasına katkıda bulunmayı hedefliyor.

Sadece Amazon değil, Google da Kairos Power ile anlaşarak nükleer enerji için önceden yer ayırttı.

Bu iş birliklerinin gerçek bir santralin inşa edilmesine daha çok yolu var. Onaylar gecikebilir, projeler değişebilir ve opsiyonlar gelir anlamına gelmez. Bunları doğrudan gelecekteki gelir olarak görenler, bir rezervasyon fişini fatura sanma hatasına düşer.

Ancak sermaye piyasalarında, ön siparişlerin kendine özgü bir değeri vardır.

Zaman çizelgesini uzattığınızda, nükleer enerji sektöründe kısa sürede seri halka arzların gerçekleştiğini görürsünüz.

Oklo, Terra Innovatum, Terrestrial Energy ve X-energy, reaktör geliştiricilerini borsaya taşıdı; Eagle Energy Metals, uranyum madenlerini ve küçük reaktör teknolojilerini birlikte sermayeleştirdi; Standard Nuclear ise piyasanın TRISO yakıtına kadar takip etmesini sağladı. General Fusion ve TAE ise en uzak füzyon hikayelerini bile halka açık piyasaların eşiğine getirdi.

Geçmişte nükleer enerji şirketleri düşük karbon, istikrar ve enerji güvenliği satıyordu.

Bugün ise başka bir şey satmaya başladılar.

Hesaplama gücünü genişletme yetkisi.

Önce elektriği kap, sonra sunucu odalarına çip yerleştirmeye devam et

Veri merkezleri neden bu kadar yavaş bir teknolojiyi ön plana çıkarıyor?

Çünkü çipler ne kadar pahalı olursa olsun, sipariş edilebilir.

Elektrik öyle değil.

Sunucular önceden satın alınabilir, şantiyeye taşınabilir ve depoya konulabilir. GPU yetersizse, Nvidia üretimi artırabilir, AMD yetişebilir, müşteriler yeni nesle geçebilir. Elektrik böyle işlemez. Önce elektrik üretimi, ardından iletim, ardından trafo merkezleri, ardından yerel yönetimler, düzenleyici kurumlar, şebeke şirketleri ve toplulukların onayı gerekir.

AI şirketlerinin en çok korktuğu şey yüksek elektrik fiyatları değil.

Korktukları şey, sunucu odalarının inşa edilip elektriğin bağlanamamasıdır.

Büyük bir veri merkezi kampüsü gece gündüz çalışır, makineler ısınır, soğutma sistemleri de ısınır. Model eğitimi sırasında binlerce çip aynı anda çalışır. Müşteriye "Bugün rüzgar az, model yarın cevaplasın" diyemezsiniz.

Rüzgar ve güneş enerjisi elbette önemlidir, ancak her zaman hava durumuna bağlıdır. Doğal gaz jeneratörleri yeterince esnektir, ancak yakıt, emisyon ve tedarikle ilgili eski sorunları da beraberinde getirir. Büyük geleneksel nükleer santraller çok istikrarlıdır, ancak inşa süreleri internet şirketlerinin sabrını tüketebilecek kadar uzundur.

SMR, yani küçük modüler reaktörler, tam olarak bu ikisinin arasında yer alır.

Nükleer santralleri daha küçük parçalara ayırmayı, daha standart hale getirmeyi, önce bir kısmını devreye almayı ve ardından kademeli olarak genişletmeyi vaat eder. Bu vaat henüz büyük ölçekli ticari işletmeler tarafından test edilmemiş olsa da, veri merkezlerinin yapısına oldukça uygundur.

Dev bir enerji santralinin tamamlanmasını beklemek istemiyorlar.

Sıraya girmeyi tercih ediyorlar.

Amazon, Google gibi teknoloji devlerinin imzaladığı uzun vadeli satın alma anlaşmaları, aslında gelecekteki elektrik penceresinin önünde sıraya girmek anlamına geliyor. Sadece bir kilovatsaat elektrik satın almıyorlar; aynı zamanda gelecekteki genişlemeleri için kendilerine bir bağlantı noktası ayırıyorlar.

Bu durum, nükleer enerji şirketlerine teknik bir rapordan çok daha fazla fayda sağlıyor.

Veri merkezleri sorunu madenlere kadar takip ediyor

"Elektrik lazım" meselesi masaya yatırıldığında, sermayenin ilk gördüğü şey reaktörler oldu.

Oklo, X-energy, Terrestrial Energy, Terra Innovatum gibi şirketler bu nedenle ön plana çıktı. Bunların hepsi henüz yolda olan yeni nesil reaktörleri satıyor. Kimi hızlı nötron reaktörü, kimi erimiş tuz reaktörü, kimi de SMR yapıyor.

SMR, küçük modüler reaktör anlamına geliyor. Eskiden sadece şehir ölçeğinde inşa edilebilen büyük nükleer santralleri küçültüp, tekrar tekrar üretilebilir ve kademeli olarak devreye alınabilir cihazlar haline getiriyor. Veri merkezleri bu fikri seviyor çünkü onlar da dev bir santralin yavaş yavaş inşa edilmesini beklemek istemiyor.

Ancak reaktör gerçekten bir proje takvimine alındığında, sorun daha da derinleşiyor.

Bu makine neyle çalışacak?

X-energy'nin Xe-100'ü TRISO yakıtına ihtiyaç duyuyor. TRISO kulağa bir laboratuvar kısaltması gibi gelse de, aslında birkaç kat seramik malzemeyle kaplanmış minik bir nükleer yakıt parçacığı olarak düşünülebilir. Yüksek sıcaklıklara dayanması ve reaktörde yeterince uzun süre kalması gerekiyor. Reaktör tasarımı ne kadar güzel çizilirse çizilsin, bu yakıt olmadan sadece bilgisayarda kalır. Standard Nuclear'ın yaptığı da tam olarak bu.

Bu nedenle Standard Nuclear'ın halka arza hazırlanması, artık sadece bir yakıt şirketinin bağımsız bir hikayesi olmaktan çıkıyor.

Sattığı şey oldukça sıradan. Ne bir reaktör lansmanının ışıltısı var, ne veri merkezlerinden gelen devasa siparişler, ne de Masayoshi Son'un on beş yıllık büyük lafları. Ancak piyasa, gelişmiş reaktörlerin inşa edileceğine inanmaya başladığında, herkes er ya da geç yakıtı zamanında kapıya kimin teslim edeceğini soracak.

Daha da geriye gidersek, yakıtın kendisi de takılıp kalabilir.

Bazı gelişmiş reaktörler HALEU'ya, yani yüksek oranda zenginleştirilmiş düşük zenginlikli uranyuma ihtiyaç duyar. Konsantrasyonu geleneksel nükleer santrallerin kullandığı yakıttan daha yüksektir, ancak silah sınıfı malzemeden çok daha düşüktür. Adı uzun olsa da mantık karmaşık değil. Yeni makineler farklı bir tür yakıt gerektiriyor, eski tanklarda bu yakıt yok ve bu yakıtı üreten tesis sayısı da az.

Centrus gibi şirketler bu nedenle yeniden görünür hale geldi.

Sorunlar bitmedi.

HALEU nereden gelecek? Uranyum nereden gelecek? Bu noktada, hem uranyum maden varlıklarına hem de küçük reaktör teknolojilerine sahip olan Eagle Energy Metals gibi şirketler de aynı hat üzerinden halka açık piyasalara girebiliyor. Aslında AI'dan en uzak olan madenler, veri merkezlerinin elektrik tüketim kaygılarıyla bir anda aydınlandı.

Bu halka arz dalgası, nükleer endüstrinin aniden Wall Street'e toplu bir aşk beslemesi değil.

Daha çok, bir veri merkezinin masaya bir elektrik siparişi koyması ve ardından bu siparişi geriye doğru takip etmesi gibi. Önce reaktörü kimin yapabileceğine bakılıyor. Yapıldıktan sonra kimin yakıtı olduğuna bakılıyor. Yakıt yetmezse, uranyumu kimin zenginleştirebileceğine ve kimin maden sahibi olduğuna bakılıyor.

Her bir üst aşamaya çıkıldığında, son dakika mesaisiyle çözülemeyecek bir engelle karşılaşılıyor.

Onaylar hızlandırılabilir. Modeller yinelenebilir. Sunucular ek olarak satın alınabilir. Ama yakıt üretim hatları ve uranyum madenleri bunları duymaz.

Bu yüzden piyasa artık sadece hangi şirketin güzel bir reaktör planı olduğunu sormuyor. Hangi halkanın bu reaktörün elektrik üretimini bir yıl geciktireceğini sorgulamaya başlıyor.

1973'ten sonra petrol, sadece petrol olmaktan çıktı

1973 petrol krizinden önce petrol zaten önemliydi.

Arabalar ona bağımlıydı, fabrikalar ona bağımlıydı, uçaklar ona bağımlıydı. Ancak hükümetleri gerçekten telaşlandıran şey, o yıl petrolün yanabildiğini keşfetmeleri değil, uzun bir tedarik zinciri üzerinde neredeyse hiç kontrollerinin olmadığını fark etmeleriydi.

Petrol kuyuları uzaktaydı. Tankerler denizdeydi. Boru hatları sınırları aşıyordu. Fiyatlar başkaları tarafından belirleniyordu.

O zamandan beri petrol sadece bir emtia olmaktan çıktı. Diplomasi, rezervler, savaş ve sanayi politikalarıyla iç içe geçti.

AI, elektriğin de benzer bir yol izlemesine neden oluyor.

Elektrik çok sıradandı. Fişi tak, ışık yansın, bilgisayar çalışsın. O kadar sıradandı ki, nereden geldiğini pek düşünmezdi kimse.

Ta ki bir grup şirket, hesaplama gücünü on, yüz kat artırmayı planlayana kadar.

İşte o zaman elektriğin de bir coğrafi konumu, bir sıra bekleme düzeni ve bir inşa süresi olduğunu fark ettiler. Duvardaki bir priz değil, yıllar öncesinden rezerve edilmesi gereken bir yol.

Masayoshi Son on beş yıl diyor, Justin Sun nükleer füzyonun bir sonraki durak olduğunu söylüyor, General Fusion halka arzının ilk gününde büyük bir yükseliş yaşadı, X-energy ise zararlarını ve yüksek değerlemesini aynı anda piyasanın önüne koydu.

Tüm bunlar bir araya geldiğinde, füzyonun geldiğini kanıtlamaz.

Sadece, giderek daha fazla insanın, gerçekten geldiğinde sıranın kendilerine gelip gelmeyeceğinden endişe etmeye başladığını gösterir.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia