Nvidia finansal rapor önizlemesi: Piyasa artık onun beklentileri aşmasını beklemiyor.

Çarşamba günü ABD borsalarının kapanışının ardından Jensen Huang mikrofonu eline alacak.

Analistlerin ortalama beklentisi: İkinci çeyrek geliri 92,18 milyar dolar, yıllık bazda neredeyse ikiye katlanma, yedi çeyreğin en hızlı büyümesi; bunun itici gücü veri merkezi işinin iki kattan fazla büyümesi. Bu 5 trilyon dolarlık şirket, art arda 14 çeyrektir analist beklentilerini aşıyor—geçen çeyrek net kâr yıllık %210 artarken, Wall Street'in tahmini %126'ydı, neredeyse iki kat farkla geride kalmıştı.

Normalde bu, insanı gerdiren bir gece olmalı.

Ama opsiyon piyasasının fiyatlaması başka bir şey söylüyor.

Opsiyonlar ne diyor?

İşlemciler, bilanço sonrası bir günlük fiyat dalgalanmasını %5,4 olarak fiyatlıyor; bu, yaklaşık 280 milyar dolarlık piyasa değeri değişimine denk geliyor—S&P 500'deki bileşenlerin %90'ının toplam piyasa değerinden daha büyük.

Kulağa korkutucu geliyor, ama referans çerçevesine bakmak lazım: Mayıs bilançosu öncesinde piyasanın fiyatladığı dalgalanma %6,5'ti; son 12 çeyrekte, bilanço sonrası gerçek ortalama dalgalanma %7,4 oldu. Yani bu seferki, son iki yılın en sakin beklentisi.

Opsiyon analiz şirketi ORATS'ın kurucusu Matt Amberson doğrudan noktayı koydu: "Bu, Nvidia'ya karşı bir tür rehavet gösteriyor ve aynı zamanda daha öngörülebilir hale geldiği anlamına geliyor."

Piyasa yapıcı Susquehanna'nın türev stratejileri eş başkanı Chris Murphy daha da net konuştu: "AI çağının başında Nvidia herkesi şaşırtabiliyordu, sürekli %10, %15, %20'lik dalgalanmalar oluyordu—o aşama temelde bitti. Piyasada pek kimse, devasa bir beklenti üstü performansla herkesi hazırlıksız yakalayıp hisse fiyatının fırlayacağını gerçekten düşünmüyor."

Bunun bir kanıtı da bu yılki hisse fiyatı.

Yıl başından bu yana Nvidia %11,7 yükseldi, S&P 500 %11,8 arttı—endeksin sadece bir kısmı kadar geride kaldı. Philadelphia Yarı İletken Endeksi ise %61 yükseldi. Tüm AI inşaatının en büyük kazma satıcısı, bu yıl tüm kazma sektörünün gerisinde kaldı. Pazartesi günü art arda yedinci düşüş gününü kapattı; 2022'den bu yana en uzun seri.

Geçen ay, "dünyanın en değerli şirketi" unvanını bir ara Apple'a kaptırdı.

Salı günü piyasa öncesi yaklaşık %1 toparlandı ve bu düşüş serisini sonlandırması bekleniyor. Ama bu toparlanmayı tetikleyen şey Nvidia'nın kendisinden çok, Brent petrolünün 89 dolar civarına gerilemesiydi. XTB Araştırma Direktörü Kathleen Brooks'un ifadesiyle: "Duygu değişimi, petrol fiyatlarındaki düşüş sayesinde oldu."

Peki piyasa tam olarak neyi bekliyor?

Franklin Templeton bünyesindeki Franklin Equity'in portföy yöneticisi Sara Araghi, Salı günü Bloomberg TV'de bu talebi net bir şekilde dile getirdi: Nvidia'nın sadece güçlü bir bilanço sunması değil, sermayeyi nasıl dağıtmayı planladığını ve harcama planlarını nasıl sürdüreceğini somut olarak açıklaması gerekiyor.

"Bu yatırımlarla ilgili daha fazla detay, bu yatırımların değeri — bence piyasanın bunları görmesi gerekiyor."

Bir uyumsuzluğa dikkat çekti: Nvidia'nın önümüzdeki 12 ay için beklenen fiyat-kazanç oranı şu anda yaklaşık 21 kat seviyesinde ve bu, beklenen gelir ve kâr büyümesiyle hiç uyuşmuyor. Bu çarpan, piyasanın zaten büyüme yavaşlamasını fiyatladığını gösteriyor.

"Bu (büyüme) olağanüstü," dedi, "ancak yavaşlama geliyor ve ne yazık ki piyasa gelecek yıla bakıyor."

Ayrıca iki spesifik kontrol noktası verdi.

Birincisi brüt marj: Nvidia'nın yaklaşık %75'lik brüt marjı, bir donanım şirketi için alışılmadık bir durum ve hammadde maliyetlerinin arttığı bir ortamda kelimesi kelimesine incelenecek. Daha yüksek bellek maliyetlerine karşı korunmak için Nvidia zaten fiyat artışı yaptı: Vera Rubin ve Grace Blackwell mimarilerine dayalı 2027 başı sunucularında, ana müşterilere verilen teklifler %15'ten fazla artacak.

İkincisi ise o paranın kullanım amacı. Kâr büyümesi önemli çünkü bu, Wall Street'i "ürettikleri serbest nakit akışının, yapmaları gereken yatırımları desteklemeye yeterli olduğuna" ikna edecek. Bir de şunu ekledi: "Ve bu parayla hisse geri alımı yapmaları gerekiyor."

Bloomberg Intelligence analistleri de aynı uyarıyı yaptı: Sıradan bir "beklenti üstü sonuç artı yukarı yönlü rehberlik" artık duyguları canlandırmaya yetmeyebilir.

Para tam olarak nereye akıyor?

Bu, bu bilançonun asıl konusu. Geçtiğimiz ay boyunca Nvidia'nın yaptıkları bir çip şirketinin kapsamını aştı:

Wall Street'in en büyük altı finans kurumuyla birlikte, çiplerini satın alamayan müşterilerin kredilerine kefil olmayı taahhüt eden 500 milyar dolarlık bir yapay zeka finansman planı düzenledi.

Geçen hafta, OpenAI'ın Ohio'da büyük bir veri merkezi kiralaması için 20 yıllık kira süresi boyunca 105 milyar dolara kadar garanti sağlamayı kabul etti — bu, şimdiye kadarki en büyük yapay zeka finansman taahhütlerinden biri.

Yine geçen hafta, veri merkezleri için elektrik tedarikini organize eden Cloverleaf Infrastructure şirketine ortak oldu.

Ayrıca, güçlü bir açık ağırlıklı yapay zeka modeli geliştirmeyi hedefleyen Poolside adlı girişimle 6 milyar dolarlık bir anlaşma imzaladı.

Zacks Yatırım Yönetimi Baş Piyasa Stratejisti Brian Mulberry bu hamlelere bir isim verdi: "Bu, onları yapay zeka alanında bir tür merkez bankası rolüne sokuyor." Nvidia hissesine sahip olan Mulberry, riskin nerede olduğunu da söyledi: "Gerçek risk, hiçbir çeşitlendirme olmadan tamamen yapay zekaya maruz kalmak. Bu işin başarılı olması için yapay zeka araçlarının benimsenme oranının artmaya devam etmesi şart."

"Döngüsel ticaret" buradaki temel sorgulama: Sana borç verip çiplerimi almanı sağlıyorsam, benim gelirim gerçek bir talep mi, yoksa kendi kendime mi yaratıyorum?

Jensen Huang'ın savunması oldukça doğrudan: Mantık basit, şirket nakit açısından güçlü ve bu parayı hızlı büyüyen ama henüz zarar eden müşterilerin inşaatlarını desteklemek için kullanabilir. Ohio'daki garanti anlaşmasının döngüsel finansman oluşturmadığını söyledi.

Bu iddianın geçerli olması için, o müşterilerin sonunda gerçekten para kazanabilmesi gerekiyor. Ve bu noktada son sinyaller pek iyi değil: OpenAI yakın zamanda yatırımcılara ikinci çeyrek gelirinin yalnızca %18 arttığını ve zararlarının büyümeye devam ettiğini bildirdi.

Jensen Huang bu akşam sadece kendisiyle yüzleşmeyecek

Nvidia'nın bu mali raporu oldukça olumsuz bir zemine denk geliyor.

Yapay zekaya yönelik siyasi tepki genişliyor. Ülke genelinde 500'den fazla şehir veri merkezi inşaatını kısıtlıyor. Tahvil satışları borçlanma maliyetlerini yılların en yüksek seviyesine çıkardı; geçen hafta 30 yıllık ABD Hazine tahvil getirisi 19 yılın zirvesine ulaştı. Eskiden para basma makinesi olan hiper ölçekli bulut sağlayıcıları artık inşaat için giderek daha fazla borçlanmaya bağımlı hale geliyor ve bu yıl büyük teknoloji şirketlerinin veri merkezi harcamalarının 730 milyar doları aşması bekleniyor.

Zacks'ten Mulberry bu raporun ağırlığını bir benzetmeyle ifade etti: "Bu giderek bir Dünya Kupası finali gibi oluyor, Süper Bowl değil. Bu kadar büyüdü."

Yatırımcıların aradığı tek cevap şu: Blackwell'den Vera Rubin'e geçiş ne kadar hızlı olabilir? Sevkiyatların bu sonbaharda başlaması bekleniyor.

AJ Bell Yatırım Direktörü Russ Mould konuyu netleştirdi: "Nvidia'nın açıklayacağı sonuçlar tüm piyasayı yukarı çekme veya aşağı itme gücüne sahip. Yatırımcıların aradığı ipucu şu: Yapay zeka talebi ivme kaybediyor mu?"

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia