TL;DR
·ABD tahvilleri, altın ve Bitcoin'in eş zamanlı güçlenmesi, fonların yalnızca güvenli liman mantığıyla değil, faiz indirimi ve jeopolitik risklerin yumuşaması beklentisiyle işlem yapmaya başladığını yansıtıyor.
·Piyasa odağı, ABD Hazine tahvil geri alımlarının genişletilmesinden, Hazine'nin doğrudan TGA nakitini kullanıp kullanmayacağına kaydı; ikincisi daha büyük bir operasyonel alan anlamına geliyor.
·Geri alımlar uzun vadeli tahvil likiditesini ve arz-talep beklentilerini iyileştirebilir, ancak mali açık, enflasyon ve vade primi kaynaklı uzun vadeli faiz baskısını ortadan kaldırmakta zorlanır.
·İran riski geçici olarak askeri çatışmadan ikincil yaptırımlara kaydı ve Hürmüz Boğazı'nda tanker geçişlerinin yeniden başlaması, ham petrol risk priminin gerilemesini sağladı.
·Petrol fiyatlarındaki düşüş, enerji enflasyonunun sona erdiği anlamına gelmez; rafineri kapasite kısıtları, dizel gibi rafine ürün fiyatlarını yüksek tutmaya devam ediyor.
·Teknoloji hisseleri, faiz oranlarındaki gerilemeye rağmen toparlanamadı; Nvidia yedi işlem günü üst üste düşerek AI ticaretinin kazanç doğrulama dönemine girdiğini gösteriyor.

25 Ağustos'ta ABD hisse piyasasında alışılmadık bir kombinasyon görüldü: ABD tahvilleri, altın ve Bitcoin aynı anda yükselirken, dolar güçlü kaldı, ham petrol fiyatları geriledi ve teknoloji hisseleri baskı altında kalmaya devam etti.

Piyasayı yönlendiren temel değişken, ABD Hazine Bakanı Scott Bessent'in ortaya koyduğu iki politika sinyaliydi. Bir yandan, Hazine'nin genişletilmiş uzun vadeli tahvil geri alımlarını finanse etmek için Hazine Genel Hesabı'ndaki (TGA) nakdi kullanabileceği haberleri yayıldı; diğer yandan, ABD'nin İran'a yönelik politika önceliği geçici olarak askeri operasyonları artırmak yerine ekonomik yaptırımlara kaydı.

Bu iki haber birlikte uzun vadeli ABD tahvil getirilerini ve petrol fiyatlarını aşağı çekti, aynı zamanda altın ve kripto varlıklara destek sağladı. Ancak ABD hisse piyasası bu nedenle tamamen güçlenmedi; AI ve yarı iletken sektörlerindeki düzeltme, Nasdaq endeksini hâlâ aşağı çekiyor.

TGA, ABD tahvil piyasasında yeni bir değişken haline geldi

Daha önce ABD Hazine Bakanlığı, 10 ila 30 yıl vadeli tahvil geri alımlarını genişlettiğini duyurmuştu; piyasa bunu başlangıçta bir tür "twist operasyonu" benzeri vade ayarlaması olarak yorumladı: Hazine, kısa vadeli hazine bonosu ihracını artırırken uzun vadeli tahvilleri geri alarak borç vade yapısını değiştiriyor.

En son değişiklik ise, Hazine'nin yeni kısa vadeli borçlanmaya bağımlı kalmak yerine, doğrudan Fed'de tutulan TGA nakitini kullanabileceği yönünde.

Morgan Stanley faiz stratejisti Martin Tobias, Hazine'nin tahvil geri alımlarını genişletmek için TGA'dan 80 milyar ila 200 milyar dolar çekebileceğini tahmin ediyor. Mevcut açıklanan geri alım büyüklüğüne kıyasla bu potansiyel fon kaynağı belirgin şekilde daha büyük; bu nedenle bazı işlemciler tarafından Hazine'nin uzun vadeli tahvil piyasasını istikrara kavuşturmak için kullandığı "daha güçlü bir araç" olarak görülüyor.

Bu gelişmenin etkisiyle uzun vadeli ABD tahvilleri öne çıktı ve getiri eğrisi yataylaşma eğilimi gösterdi. Aynı zamanda, piyasanın 2026 faiz artırımına yönelik fiyatlaması hafifçe yaklaşık 27,4 baz puana yükseldi; bu da o günkü uzun vadeli tahvil yükselişinin esas olarak arz-talep ve politika beklentilerindeki değişimden kaynaklandığını, piyasanın aniden tamamen gevşeme işlemlerine geçtiği anlamına gelmediğini gösteriyor.

Dikkat edilmesi gereken nokta, TGA'nın geri alımı finanse etmek için kullanılmasının şu anda yalnızca medya raporları ve piyasa tahminlerine dayandığı ve henüz kesinleşmiş bir Hazine düzenlemesi olarak görülemeyeceğidir. Nihai olarak uygulansa bile, bu tür işlemlerin doğrudan etkisi esas olarak likiditeyi iyileştirmek ve piyasadaki işlem görebilir tahvil yapısını ayarlamaktır; bu, Fed'in niceliksel genişlemesiyle aynı anlama gelmez.

Geri alım likiditeyi stabilize edebilir, ancak uzun vadeli faiz oranı baskısını çözmek zordur

Wall Street'te geri alımın uzun vadeli faiz oranlarını gerçekten düşürüp düşüremeyeceği konusunda hâlâ belirgin bir görüş ayrılığı bulunmaktadır.

Goldman Sachs ve Wells Fargo gibi kurumlar, genişletilmiş geri alımın son dönemdeki uzun vadeli getiri artışının ana nedenlerine dokunmadığını düşünmektedir. Goldman Sachs stratejistleri George Cole ve William Marshall, geri alım ölçeği daha da genişletilse bile bunun faiz oranı seviyelerini anlamlı şekilde yeniden ayarlamak için yeterli olmayabileceğini belirtmektedir.

Son dönemde uzun vadeli ABD Hazine tahvilleri üzerindeki baskı, aslında mali açık, Hazine tahvil arzı, enflasyon yapışkanlığı ve vade primi faktörlerinin ortak etkisinin sonucudur. Hazine, geri alım yoluyla bazı eski tahvillerin likiditesini iyileştirebilir ve marjinal olarak arz-talep dengesini optimize edebilir, ancak hükümetin finansman ihtiyacını doğrudan azaltamaz.

Société Générale, Deutsche Bank ve Scotiabank stratejistleri, uzun vadeli getirilerin kısa vadeli getirilere göre yükselmeye devam etmesiyle getiri eğrisinin yeniden dikleşebileceğini öngörmektedir. Bu aynı zamanda Goldman Sachs'ın oluşturduğu "stagflasyon hisse senedi portföyünün" neden son dönemde sürekli güçlendiğini de açıklamaktadır: piyasa bir yandan kısa vadeli politika desteğini fiyatlarken, diğer yandan daha uzun vadeli mali ve enflasyon risklerini fiyatlamaya devam etmektedir.

Bu nedenle, TGA geri alım beklentisi daha çok uzun vadeli tahvil piyasasına bir likidite koruma katmanı eklemek gibidir; faiz oranı trendini tamamen tersine çevirmekten ziyade.

İran riski geçici olarak ekonomik savaşa yöneldi, petrol fiyatları risk primini geri verdi

Petrol fiyatlarındaki düşüş başka bir politika ipucundan geliyor.

Birden fazla rapor, ABD koruması altında Hürmüz Boğazı'ndaki tanker geçişlerinin toparlandığını gösteriyor. Axios, ABD'li yetkililere dayandırdığı haberinde, yaklaşık 40 tankerin, yaklaşık 16 milyon varil ham petrol içerdiğini ve Cuma gecesi güney kanalından Hürmüz Boğazı'nı geçtiğini bildirdi. Kpler verileri, hafta sonu boğazdan 30 geminin daha geçtiğini ve 83 geminin Bab el-Mendeb Boğazı'ndan geçtiğini gösteriyor.

İran tarafı bu geçiş hacmini sorgulasa da, ham petrol piyasası şimdilik nakliye toparlanma sinyallerine güvenmeyi seçiyor.

Birleşik Krallık Deniz Ticaret Operasyonları Ofisi daha sonra Kızıldeniz'de bir Suudi tankerine saldırı düzenlendiğini bildirdi ve petrol fiyatları kısa süreliğine toparlandı. Ancak Bessent'in İran'a karşı "ekonomik D-Day" başlatılacağını ve İran petrolünü satın alan ve taşıyan üçüncü taraf kurumlara odaklanılacağını açıklamasının ardından petrol fiyatları yeniden geriledi.

Piyasa bu açıklamayı, ABD'nin şu aşamada doğrudan askeri operasyonları genişletmek yerine ikincil yaptırımlarla İran'ın petrol gelirlerini sıkıştırmayı tercih ettiği şeklinde yorumladı. Enerji altyapısını daha fazla tahrip etmek veya deniz yollarını ablukaya almakla kıyaslandığında, ekonomik yaptırımların küresel ham petrol fiziksel arzı üzerindeki anlık etkisi nispeten sınırlıdır.

Ancak bu iyimser fiyatlama hâlâ kırılgan. İran daha önce gölge filo ve aracı ticaret yoluyla yaptırımlardan kaçınmıştı ve ABD planını destekleyen ülkelere misilleme yapma tehdidinde bulunmuştu. Nakliye bir kez daha engellenirse, ham petrol risk primi hızla yeniden yükselebilir.

Ham Petrol Geriledi, Rafine Ürün Enflasyon Baskısı Henüz Ortadan Kalkmadı

Ham petrol fiyatlarındaki düşüş, enerji enflasyonu riskinin ortadan kalktığı anlamına gelmiyor.

Hürmüz Boğazı ve Kızıldeniz'deki nakliye riskleri hâlâ rafine ürün taşımacılığını etkiliyor; Ukrayna'nın insansız hava aracı saldırıları ise Rusya'nın yakıt arzını kısıtlıyor. Bu arada küresel rafinaj kapasitesi yeni bir arz darboğazı hâline geldi; dizel gibi rafine ürün fiyatları ham petrole kıyasla hâlâ yüksek seviyelerde.

TotalEnergies yönetimi, ham petrol kargolarının kademeli olarak Hürmüz Boğazı'ndan geçmesiyle ham petrol fiyat görünümünün düşüş yönlü olduğunu; ancak rafine ürün arzının hâlâ sıkı olması nedeniyle dizel, benzin gibi ürün fiyatlarının güçlü kalmaya devam edebileceğini düşünüyor.

Bu, enerji enflasyonunun iletim zincirinin değişmekte olduğu anlamına geliyor: Piyasanın ham petrol kıtlığı endişesi bir miktar hafifledi, ancak rafinaj ve nakliye darboğazları hâlâ rafine ürün fiyatları üzerinden kurumsal maliyetleri ve tüketici enflasyonunu etkileyebilir.

Faiz İndirimi Teknoloji Hisselerini Kurtaramadı

Tahvil, altın ve Bitcoin'deki yükselişle karşılaştırıldığında, ABD hisse senedi piyasası belirgin şekilde ayrıştı.

Güney Kore teknoloji hisseleri önce zayıfladı; Samsung'un açıkladığı tarihinin en büyük hissedar getiri planı bile piyasa beklentilerinin altında kaldı, ardından baskı ABD yarı iletken ve yapay zekâ sektörlerine yayıldı. ABD ana endekslerinin çoğu düşüş kaydetti; yalnızca Dow Jones Endeksi finans hisselerinin desteğiyle yükseldi; Nasdaq Endeksi en fazla düşen oldu.

Sektör bazında, temel tüketim ve finans nispeten dayanıklı kalırken, teknoloji ve enerji sektörleri %1'in üzerinde düşüş yaşadı. Optik iletişim, yarı iletkenler gibi ana yapay zekâ işlem blokları genel olarak zayıfladı.

Nvidia, Eylül 2022'den bu yana en uzun düşüş serisi olan yedi işlem günü üst üste geriledi ve kredi temerrüt takası marjı da tarihi zirveye yükseldi. Nvidia'nın bilançosu, Jackson Hole merkez bankası toplantısı ve ABD politika haberlerinin yoğunlaştığı bir dönemde, fonlar aktif olarak risk pozisyonlarını azaltıyor.

Dikkat çekici olan, endeks oynaklığının piyasadaki düşüşle birlikte artmasına rağmen, hisse bazlı oynaklığın gerilemesidir. Bu ayrışma, yatırımcıların endişesinin daha çok makro politika ve sektör düzeyindeki sistematik risklerden kaynaklandığını, belirli bir şirketin beklenmedik olayından değil.

Genel olarak bakıldığında, o gün piyasanın ana teması basit bir riskten kaçınma veya gevşeme işlemi değildi. Hazine geri alım beklentileri uzun vadeli tahvil arz-talep dengesini iyileştirdi, İran riskinin düşürülmesi petrol fiyatlarını baskıladı; altın ve Bitcoin ise reel faiz oranlarındaki düşüş ile politika belirsizliğinden faydalandı. Ancak teknoloji hisseleri bu toparlanmaya katılmadı; bu da AI ticaretinin likidite odaklı aşamadan, kârlılık, değerleme ve sermaye harcaması getirilerinin yoğun bir doğrulama dönemine geçtiğini gösteriyor.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia