Özel Röportaj: Robinhood Kripto Başkanı - Tokenleştirme Dünya Pazarlarını Açıyor, ABD Menkul Kıymetleri Zincir Üzerinde Sadece İlk Adım

Bu makaleyi okumak için 28 Dakika

Tokenizasyon, teknolojinin bir sonraki aşamasıdır; ya uyum sağlar ya da elenir, kimse eski sistemlere geri dönmek istemez.

Orijinal Video Başlığı: Tokenize Edilmiş Hisse Senetleri, Perpetualler ve Tahmin Piyasaları—Robinhood Kripto Oyunu

Orijinal Video Kaynağı: The Rollup
Orijinal Metin Çevirisi: Derin Akıntı TechFlow

Düzenleyici Giriş

Bu bölümdeki podcast, Robinhood'un Kripto İş Geliştirmeden Sorumlu Genel Müdürü Johann Kerbrat'ı ağırladı. Kerbrat, sürekli vadeli işlemlerin (perpetuals) Avrupa'da zaten kullanıldığını ve tokenizasyonun bir sonraki patlama noktası olacağını belirtti, bu da Amerikan hisselerini, özel sermaye hisselerini ve emtiaları zincire taşımayı içeriyor.

Johann ayrıca Robinhood'un Hyperliquid ile karşılaştırmasına doğrudan cevap verdi. Buna göre, bu, "lisanslı merkeziyetçilik" ve "tamamen merkeziyetsiz" olmak üzere iki farklı iş modelidir ve karşılaştırılamazlar, ancak Hyperliquid'in HYPE token'ı şu anda Robinhood üzerinden satın alınabilmektedir.

Öne Çıkan Alıntılar

Tahmin Piyasalarının Yükselişi

· "Bu, tamamen yeni bir yatırım şekli. Daha önce, sıradan insanlar ABD Merkez Bankası'nın faiz kararlarına karşı korunma sağlayamazdı, yapay zekanın geleceğine bahis yapamazdı veya hangi şirketin en iyi modeli çıkarabileceğine karar veremezdi. Tahmin piyasaları ve olay sözleşmeleri sayesinde gerçekten bu boyuttan korunma sağlayabilirsiniz."

· "Yapay zekaya bahis yapmak istiyorsanız, NVIDIA, AMD, Microsoft arasında bir hisse seçmek yerine doğrudan bir yapay zeka etkinliği sözleşmesi almak daha iyidir. Bu, daha önce sıradan yatırımcıların dokunamadığı bir oyun tarzıdır, normalde sadece belirli kurumlar için mevcuttu."

· "Bizim için bir ticaret platformu temelde bir mal olarak görülüyor. Herhangi bir ürünümüzü birden fazla ticaret platformuna bağlayabiliriz, kripto paralar, hisseler aynı mantıkla çalışır, tahmin piyasaları da aynı şekilde."

Sürekli Vadeli İşlemler ve Düzenleme

· "Sürekli vadeli işlemler birçok açıdan daha basit bir üründür, vade tarihini yönetmeniz gerekmez, belirli bir fon mekanizmasıyla ilgilenmeniz gerekmez, sürekli hesaplaşma yapabilirsiniz."

· "Avrupa'da yaklaşık 12 sürekli vadeli işlem yapmış durumdayız, en fazla 10x kaldıraç. Sürekli olarak CFTC ile görüşmelerde bulunuyoruz, başkan birkaç kez bunun en çok endişe duydukları konulardan biri olduğunu belirtti. ABD'de düzenleyici çerçeve netlik kazandığında hemen girebiliriz."

· "Tutumumuz her zaman nettir, stabilcoin ödülleri ve FDIC sigortalı banka hesapları, tasarruf hesapları arasında farklıdır. Ancak sadece cüzdan ve platform arasında hızlı transfer yapmak için stabilcoin'e sahip olan kullanıcıları cezalandırmak istemiyoruz."

Tokenizasyon

·「Tokenizasyon, önümüzdeki patlama noktası olacak. Şu anda normal bir kullanıcının uluslararası hisse senedi satın alması zor, uluslararası kullanıcının ABD hisse senedi alması da zor, kıtalar arası işlem yapmak daha da karmaşık, vergiler fazla, güvenli gelir kaynakları az.」

·「Birçok ülkenin vatandaşlarının USDC, USDT satın aldıklarını görüyoruz, bu sadece güvenli bir dolar pozisyonu aldıkları anlamına gelir. Sabit parayla yapılabilecek şeyler, gelecekte emtia, hisse senedi, özel sermaye gibi varlıklarda da yapılabilir.」

·「Normal Amerikalılar özel sermaye yatırımı yapmayı düşündüklerinde, ya uygun yatırımcı olmadıkları için hiç giremezler, ya da kaliteli pay alım kanallarına erişemezler. Tokenizasyon bu durumu düzleştirebilir.」

·「Tokenizasyon, teknolojinin bir sonraki aşamasıdır, uyum sağlamak zorundasınız ya da eleneceksiniz, kimse eski sistemlere dönmek istemez.」

Robinhood'un Ürün Mantığı

·「Bazı eski sistemleri kademeli olarak kripto altyapısıyla değiştirmek istiyoruz. Avrupa'da, müşterilere 24/7 ticaret, kesirli paylar, anında uzlaşma gibi tüm tokenize varlıkların sunduğu imkanları sağlayarak 2000'in üzerinde tokenleşmiş ABD hisse senedi ve ETF'a eriştik.」

·「DeFi protokolleriyle ilk etkileşimimiz, birçok kişi için engel teşkil ediyor. Kullanıcıların farklı blokzincirler arasında nasıl hareket edeceklerini, gas ücretlerini nasıl ödeyeceklerini düşünmeleri gerekiyor. Ancak Robinhood cüzdanında, bu karmaşık adımlar arka planda gerçekleştirilir, kullanıcıların bunlarla uğraşması gerekmez.」

Hyperliquid Hakkında

·「Bir tarafta lisanslı, düzenlenmiş bir iş, diğer tarafta ise tamamen merkeziyetsiz olan, bu iki şey doğrudan karşılaştırılamaz. Yaptığımız şey merkeziyettir, bir sorun çıkarsa Robinhood'u dava edebilir, düzenlemeye başvurabilirsiniz. Bu farklı bir dünyadır.」

·「Birbirlerini rakip olarak görmüyoruz. Şu anda Robinhood üzerinde Hyperliquid'in HYPE token'ını satın alabilirsiniz.」

Robinhood'un Süper Uygulama Vizyonu

Sunucu: Robinhood'un kripto işi birkaç yıl önce bir deneyden bu yana artık tam teşekkülü bir pazar haline geldi. Geçen iki yılda bu işi Robinhood'ta kurmanız nasıl bir deneyimdi?

Johann Kerbrat: Oldukça harikaydı. 2018'de başladık ve o zamanlar kripto kışındaydık, birçok insan bize neden BTC ve ETH'yi işlettiğimizi sordu? Bizim düşüncemiz çok basitti, kullanıcıların ilgilerini çeken tüm finansal ürünlere erişmelerini istedik, kripto bunlardan biriydi.

O zamandan beri birçok varlığı listelemeye devam ettik, çoğu eyalette staking'i açtık, transfer işlevini ekledik, kendi kendine saklama cüzdanı Robinhood Cüzdan'ı piyasaya sürdük ve Avrupa'da hizmete girdik. Geçen yıl sadece kripto alanında 1 milyar doların üzerinde gelir elde ettik. Şu anda piyasa biraz daha sakinleşmiş durumda, bir sonraki boğa piyasasında kullanıcıların faydalanacağı yeni özellikleri geliştiriyoruz.

Sunucu: Piyasanın daha sakin olduğunu söylediniz, ancak tahmin piyasasının ivmesi çok güçlü. İşte burada bir veri var, Robinhood'da tahmin piyasasının %320 arttığı tahmin ediliyor. Neden tahmin piyasası bu kadar popüler?

Johann Kerbrat: Bence bu, tamamen yeni bir yatırım şekli. Daha önce, normal insanlar ABD Merkez Bankası'nın faiz kararlarını, yapay zekânın geleceğini veya hangi şirketin en iyi modeli üretebileceğini nasıl koruyacaklarını bilemezdi. Tahmin piyasası ve olay sözleşmeleri size gerçekten bu tür boyutlardan korunma imkanı sunuyor.

Örneğin yapay zeka üzerine bahis yapmak istiyorsanız, geçmişte yalnızca NVIDIA, AMD, Microsoft gibi hisse senetlerinden birini seçebilirdiniz, artık doğrudan yapay zeka ile ilgili bir olay sözleşmesi alabilirsiniz. Bu, normal yatırımcıların eskiden hiç erişemediği bir oyun tarzıdır, genellikle yalnızca belirli kurumlara açıktır. Bu aynı zamanda Robinhood'ün en hızlı büyüyen işlerinden biri, süper Uygulamamızın değerini yansıtan, her şeyin bir Uygulama içinde halledilmesi, farklı platformlar arasında para transferi yapmaya gerek kalmadan, hisse senedi satın alma, kripto satın alma ve olay sözleşmesi satın alma gibi işlemlerin hepsini tamamlayabileceğiniz anlamına gelir.

Robinhood'un Ürün Mantığı

Sunucu: Tahmin piyasasıyla ilgili bir soru daha sormak istiyorum. Bu ürün şu anda çok başarılı olduğundan, bir de Robinhood'ün süper Uygulama stratejisini düşünürsek, tahmin piyasası üzerinde daha derin entegrasyon yapmayı düşünüyor musunuz? Şu anda Robinhood'da büyük bir emir akışı var, ancak bildiğim kadarıyla bazı sözleşmelerin nihai uzlaşması hala diğer ticaret platformlarında gerçekleşiyor. Robinhood, piyasa yürütme sürecini de içselleştirmeyi düşünüyor mu?

Johann Kerbrat: Bizim bakış açımıza göre ticaret platformu temelde bir emtiadır, herhangi bir ürünümüzü birden fazla işlem platformuna entegre edeceğiz, kripto, hisse senedi aynı mantıkla, çeşitli market yapıcılarla entegre olacak. Tahmin piyasası da aynı, Kalshi'nin yanı sıra ForecastEx ile partnerlik yaptık, ayrıca CBOE ile ortak bir ticaret platformu açtığımızı duyurduk ve özellikle ilgilendiğimiz olaylara dayalı sözleşmeleri destekleyen bir platform olacak. Bu konu bizim için çok önemli, müşterilere sunmak istediğimiz tüm ürünlerin bir çıkış yolu bulunduğundan emin olabiliriz.

主持人： Bu temel ürünleri bir araya getirme konusuna gelince, Robinhood'u çeşitli kripto protokolleri ve ürünlerinin birleştiricisi olarak görebilir miyiz? Rakiplerden Coinbase zaten bunu yapıyor, Morpho kullanarak Bitcoin üzerine teminatlı borç (Coinbase'in Morpho protokolü ile işbirliği yaparak geliştirdiği zincir üstü borç verme ürünü) verdiler, kullanıcılar BTC'lerini depolayıp istikrarlı paraları borç alabiliyorlar. Söylentiye göre siz de Lighter'ı türev sözleşme yapmak için ya entegre ettiniz ya da entegre etmeyi planlıyorsunuz (Lighter, merkezi olmayan bir perpetual swap işlem platformudur).

Farklı ürün hatlarını bir araya getirerek bir kripto işi oluşturmayı ve doğrudan temeldeki zincir üstü protokollerden yararlanmayı nasıl değerlendiriyorsunuz? Robinhood'un kripto işi nihayetinde tüm zincir üstü protokollerin bir arayüzü olduğu ve bu protokollere işlem akışını bağladığı birleştirici mi olacak?

Johann Kerbrat: İşte aslında sürekli yaptığımız şey bu, bu yüzden Robinhood Cüzdan'ı bu kendi kendine hizmet veren cüzdan seçeneğini başlattık. Amaç, Robinhood UX'a zaten alışmış olan kullanıcıların da zincir üstünde DeFi yapabilmelerini sağlamaktır.

Doğru söylüyorsunuz, bu DeFi protokolleriyle ilk etkileşim için birçok kişi için bir eşik vardır. Kullanıcıların cross-chain'leri, gaz ücretlerini düşünmeleri gerekir. Ancak Robinhood Cüzdan'ında, bu karmaşık adımlar arka planda işlenir, kullanıcıların bunlarla uğraşması gerekmez. Ama yapabileceğimiz daha da fazla şey var. Örneğin, bu yatırımı yaptık, ancak şu anda Lighter'ı entegre etmedik, ancak bu şirkete yatırım yaptık ve gelecekte buna dayalı olarak işlem yapacağız.

Yapmak istediğimiz başka bir şey de bir kısmınızı kripto ile eski arka uç sistemlerini değiştirmek. Avrupa'da zaten 2000'den fazla tokenleştirilmiş ABD hisse senedi ve ETF'ye sahibiz, müşterilere 7/24 ticaret, kesirli hisse senetleri, anlık yerleşim gibi sahip olabilecekleri her şeyi veren tokenleştirilmiş varlıklara erişim sağlıyoruz. Bu bizi önemsiyor: Kripto ile eski sistemleri yavaş yavaş değiştirerek, bu avantajları kullanıcılara yavaş yavaş getirerek. Örneğin, Avrupa pazarında, zaman farkı nedeniyle ABD hisse senetleri işlem yapmaya başladığında Avrupa kullanıcıları zaten uyuyor olabilir, ancak tokenleştirilmiş hisse senetleri her zaman işlem görebilir.

ABD Perpetual Swap Yolu

主持人： Robinhood'un en büyük işlerinden biri opsiyon, yaklaşık olarak yılda 40 milyar dolar, ya likidite sağlayarak ya da karşı taraf olarak işlem yaparak. Kripto çevresinde birçok insan perpetual swap'ı opsiyonlardan daha iyi bir ürün olarak görüyor. Katılıyor musunuz? Eğer bu kadar çok insan temelde sıfır günlük opsiyon alıyorsa, neden onları perpetual swap kullanmalarına izin vermiyorsunuz? Perpetual swap ile bu tür kısa vadeli opsiyonları karşılaştırırsanız ne düşünüyorsunuz? Ve perpetual swap'ın Robinhood'un ürün yapısına nasıl gireceğini göz önünde bulunduruyorsunuz?

Johann Kerbrat: Avrupa'da zaten sürekli sözleşme satışı yapıyoruz, Avrupa'da net bir şekilde düzenleme var. Şu anda yaklaşık olarak 12 sözleşme mevcut, en yüksek kaldıraç 10 kat. Sürekli sözleşme birçok açıdan gerçekten daha basit bir üründür: Vade tarihini sürekli olarak yönetmek zorunda değilsiniz, belirli bir fon mekanizmasıyla ilgilenmeniz gerekmez, sürekli uzlaşma yapabilirsiniz, bu büyük bir fark yaratan nokta, bu yüzden birçok yerde çok iyi işliyor. Başka bir neden de sürekli sözleşmenin yaratabileceği ürün türlerinin çok çeşitli olmasıdır, örneğin Singapur'daki bazı merkezi olmayan borsalarda emtia sürekli sözleşmeleri çok iyi işliyor, mantık çok basit, çünkü hafta sonu dünya durmaz, Orta Doğu'da bir şeyler olduğunda insanlar riskten korunmak istiyor, yatırım yapmak istiyor.

Sürekli sözleşmenin çok iyi bir ürün olduğunu düşünüyoruz, sürekli olarak CFTC ile görüşüyoruz, onu ABD'ye nasıl getireceğimize bakıyoruz. Ancak net bir düzenleme gerekiyor, başkan bu konunun sürekli olarak en çok endişelendikleri konulardan biri olduğunu defalarca dile getirdi, bu yüzden umutluyuz, düzenleme netleştiğinde her an hazırız.

Stablecoin Faiz Oranlarının Netliği

Moderatör: Düzenleme tarafında, CEO'nuz Vlad Twitter'da sürekli olarak "Stablecoin faizini serbest bırakmalıyız" diye çok ileri giden bir şekilde söylüyor, bu, Clarity Yasası'ndaki stablecoin faizi hakkında bir bölümü işaret ediyor. Geçen hafta önemli bir ilerleme kaydedildi, düzenleme "ödül" ve "faiz" arasında daha net bir ayrım yaptı, yani boşta duran stablecoin doğrudan faiz getirmez, benim anladığım, kullanıcıların bir düğmeye basarak belirli bir kazanç fırsatına yatırması gerekiyor. Robinhood burada nasıl bir ürün sunacak?

Örneğin, bir stablecoin sahibi olarak, geçen hafta açıklanan bu çerçeve dahilinde, benim için Robinhood Gold ile kazanç sağlamak ya da Robinhood Stablecoin Faizi ile kazanç elde etmek gibi bir seçenek olacak mı, yoksa varsayılan olarak mı olacak?

Johann Kerbrat: Son metin uygulanma sonuçlarına bağlı olacak, yasa geçmeden önce mümkün olduğunca dikkatli olacağız, ancak duyduğuma göre iyi bir çözüm bulunabilir. Tavrımız her zaman çok açıktı, stablecoin ödülü ve FDIC sigortalı banka hesapları, tasarruf hesapları aynı şey değil. Bu algıyı karıştırmak istemedik. Ancak aynı zamanda, Vlad'ın görüşlerini belirttiği gibi, sadece cüzdanlar ve platformlar arasında hızlı transfer yapmak için stablecoin tutanları cezalandırmak da istemiyoruz. Bu yüzden onların stablecoin tutarlarken de ödül almasını umuyoruz. Şu anda alınan bu adımlara bakılırsa, ödülün bir kısmının kullanıcılara aktarılması olasılığı var.

Eğer tüm Clarity yasası geçerse, bu kullanıcılar için gerçekten büyük bir artı olacak, çünkü böylece tüm ABD pazarı için ürün geliştirebileceğiz, şu an olduğu gibi eyaletlere göre bölünmüş, farklı eyaletlerde farklı kurallar, farklı ürünler var. Clarity yasası geçtikten sonra tüm ürünleri ulusal düzeyde birleştirebileceğiz.

Kühne Tahmin: Varlık Tokenleştirme Küresel Pazarı Açacak

Sunucu: Daha genel bir soru sormak istiyorum. Clarity Act, Stabilcoin, Tahmin Piyasaları, Perpetual Kontratlar, DeFi, herkes bir sonraki patlama noktasını bekliyor. En cesur tahmininiz nedir? Önümüzdeki yıl Robinhood veya genel ekosistemde patlayacağını düşündüğünüz şey nedir?

Johann Kerbrat: Tokenleştirme bir sonraki büyük patlama noktası olacak. Şu anda normal bir kullanıcı uluslararası hisse senedi satın almak oldukça zor, uluslararası bir kullanıcı için ABD hisse senedi satın almak da oldukça zor. Kuzey yarımküre içinde biraz daha kolayken, farklı kıtalara geçmek çok daha karmaşık, vergiler fazla, güvenli gelir elde etmenin yolları az. Stabilcoin bunun bir örneğidir, bu kadar çok ülkeden insan neden USDC, USDT alıyor? Sadece güvenli bir dolar maruziyeti için. Bu konunun yalnızca para üzerinde yapılabileceğini düşünmüyoruz. Emteia, hisse senetleri, özel sermaye payları, bu varlıkların hepsi tokenleştirilmeye mahkum. Kullanıcılar bunları sadece yatırım portföylerine koymakla kalmaz, aynı zamanda bu varlıklara dayalı kredi alabilir, teminat verebilir ve hatta konut kredisi teminatı olarak kullanabilir.

Şu anda ABD'de büyük bir yatırım portföyünüz varsa bunu yapabilirsiniz, ancak normal bir insan özel sermaye paylarına yatırım yapmak isterse ya uygun yatırımcı değilse giremez ya da kaliteli pay alamaz. Tokenleştirme bu durumu düzeltebilir, herkesin girmesini sağlayabilir.

Sunucu: Benim daha çok ilgilendiğim bir şey, örneğin şu anda Kore borsası çılgınlar gibi, herkes çok heyecanlı, ama blokzincir üzerinde ticaret yapılamıyor. Ayrıca şu anda birkaç Amerikan AI şirketinin halka arz öncesi hisselerini satın almak mümkünken, birçok Çin AI şirketinin halka arz öncesi hisselerine erişim sağlanamıyor. Bu konuda ilerleme ne kadar hızlı olabilir? Tokenleştirmenin popülaritesi arttıkça, Robinhood'un tokenleştirilmiş varlıkları başlatması ve farklı yargı alanlarına genişlemesi ne kadar hızlı olabilir? Yeni bir tokenleştirilmiş varlık gerçekten piyasaya sürüldüğünde ön uçtaki sürtünme ne kadar büyük olacak?

Johann Kerbrat: Varlık ve düzenlemelere bağlı. Ancak genel olarak, bu konuda üzerine inşa ettiğimiz bir teknolojimiz var, son 10 yıldır sürekli geliştirdik. Kişisel olarak, mühendislik ekibimizin Silicon Valley'deki en güçlülerden biri olduğunu düşünüyorum. Bu yüzden düzenleyici alan yeşil ışık yaktığında çok hızlı hareket edebiliriz. Örneğin Robinhood'un en çok yapay zeka entegre etmiş aracı kurumlardan biri olduğunu düşünüyorum. Bir kripto paranın ayrıntılarını veya hisse senedi ayrıntılarını açtığınızda, bir pazar özeti görürsünüz. Bu, kullanıcıların en çok istediği özelliklerden biridir, fiyat değişim bildirimleri alırlar, nedenini bilmek isterler. Ayrıca Cortex asistanını yaptık, stratejiler hakkında konuşabilir, iyileştirme alanları bulabilirsiniz. Tüm bunlar, Robinhood'un bir şey yapmak istediğinde çok hızlı ilerleyebileceğini gösteriyor.

主持人：Tokenleşme konusuna gelirsek, DTCC (Depozito ve Menkul Kıymetler Takas Kurumu) aniden tokenleşme hizmeti sunmaya başladı, ilk etapta 50'den fazla şirket katıldı, içinde Robinhood da var, 2026 yılında Ekim ayında yayına girmeyi planlıyor. Bu DTCC'nin tokenleşme hizmeti Robinhood için ne anlama geliyor?

Johann Kerbrat: Bu tür kurumlarla işbirliği yapmak her zaman bizim için çok önemli olmuştur. Uzun süredir T+1 takasın çok yavaş olduğunu yüksek sesle dile getiriyoruz, çok daha hızlı olması gerektiğini ve 24/7 işlem yapılabilmesi gerektiğini söylüyoruz. Dolayısıyla bu yöndeki herhangi bir çabayı desteklemeye istekliyiz. Ancak sonuç olarak, tokenleşme teknolojinin bir sonraki aşamasıdır, ya uyum sağlarsınız ya da elenirsiniz, kimse o eski sisteme geri dönmek istemez. Bu nedenle bu şirketlerin hepsi bunun farkına varmalı, bu teknolojiye dayalı ürünler inşa etmeye başlamalıdır.

Robinhood ve Hyperliquid

主持人：Twitter'da birçok insan Robinhood ve Hyperliquid'i karşılaştırmayı seviyor, gelirlerini, değerlemelerini, kullanıcı sayılarını, ölçeklerini vb. karşılaştırıyor. Siz Hyperliquid'in bu saf blokzincir tabanlı sürekli sözleşme yığını yükselişini nasıl görüyorsunuz? Onlar, blokzincir tabanlı bir fiyat keşif merkezi olmayı hedefliyorlar, büyük miktarda çevrimdışı fiyatı çevrimiçiye taşımak istiyorlar. Bu durum ne anlama geliyor? Hyperliquid, Robinhood'un kripto geleceğinin bir rakibi mi, yoksa sizin için pek de endişe verici mi?

Johann Kerbrat: Bize göre bu, iki farklı iş yapısıdır. Bir tarafta lisanslı, düzenlenmiş olanlar var, diğer tarafta tamamen merkezsizleşmiş olanlar var, doğrudan kıyaslanamazlar. Sevdiğim bir nokta şudur, şu anda birçok insanın onlar aracılığıyla sürekli sözleşme gibi yeni varlıklara erişimi var, bu da bizim için önemli. Biz de aynı şeyi yapıyoruz, ancak şeklimiz farklı, biz merkezi bir yapıdayız, bir sorun çıkarsa, Robinhood'u dava edebilirsiniz, Robinhood'a şikayet edebilirsiniz, bu farklı bir dünyadır. Ancak yine de, şu anda Robinhood'da HYPE satın alabilirsiniz. Birbirimizi ezeli rakip gibi görmüyoruz, onları harika bir ekip olarak görüyor, kendilerine başarılar diliyoruz.

主持人：Yani, iyimser misiniz yoksa değil misiniz?

Johann Kerbrat: Her zaman iyimser veya değilim, ancak alabilirsiniz.