43 yılın en kötü tek aylık düşüşü, Altın tarihindeki her zirvede aynı senaryo yaşandı

Ocak ayında altın, 5.589 dolarlık tarihi zirveye ulaştı. Ancak bundan kısa süre sonra altın fiyatı yaklaşık 4.100 dolara düştü ve zirveden geri çekilme oranı %26.6'ya ulaşarak, son 43 yılın en büyük aylık düşüşünü gerçekleştirdi.

Bu hızlı düşüşün doğrudan iletim zinciri oldukça karmaşık değildi. ABD-İran çatışması üçüncü haftasına girdiğinde, Hormuz Boğazı kapatıldı ve petrol fiyatları çatışmanın patlak vermesinden bu yana %40'tan fazla birikti. ABD İş İstatistikleri Bürosu verilerine göre, Şubat ayında TÜFE, geçen yılın en yüksek seviyesine ulaştı ve yüksek gümrük vergilerinin gecikmeli etkisi eklenince, piyasada enflasyon endişeleri hızla arttı. ABD Merkez Bankası, son Ekonomik Projeksiyon Rönesansı'nda (SEP) 2026 yılı için faiz indirme beklentisini yalnızca 1 kezle sınırlandırdı ve bu da yakın dönemdeki gevşeme periyodunun sona erdiğini resmen ilan etti. Dolar endeksi 100 seviyesini aşarak, değerli metaller ve sanayi metalleri fiyatlarına yönelik kapsamlı bir baskı oluşturdu.

Ancak, makro hikaye sadece bir yarısıydı. Finance Magnates analizine göre, 50 günlük hareketli ortalama (yaklaşık 4.978 dolar) teknik olarak kırıldı ve bu da "kalabalık uzun pozisyon"ların yoğun stop emirlerini tetikledi, stop-loss ve ek satın alma talimatları işe yaradı. Altın, son 12 ayda 2.600 dolardan 5.000 doların üzerine çıktı ve büyük miktarda kaldıraçlı sermaye uzun pozisyonlarda birikti. Ancak savaşın petrol fiyatlarını değil altın fiyatlarını yükseltmesiyle, bu kalabalık pozisyonlar satışa sunulan ilk fişler haline geldi.

Fiyat düşüşü kendisi hikaye değil. Hikaye şu: Bu "jeopolitik şoklar enflasyonu artırıyor, kaldıraçlı işlemler yoğunlaşıyor ve temizlenme süreci yaşanıyor" senaryosu, son 46 yılda en az üç kez oynandı.

Altın analiz ajansı Auronum'un derlediği tarihsel verilere göre, 1980'de Volcker, federal fon oranını %20'ye çıkardı, altın 711 dolardan dip seviye olan 304 dolara düştü, %57.2'lik bir düşüşle tam 456 işlem günü sürdü. 2011'de QE'nin geri çekilmesi beklentisi ve ABD dolarının güçlenmesiyle, altın 1.999 dolardan 1.049 dolara düştü, %44.6'lık bir düşüş yaşandı ve bu süreç 4 yıldan fazla sürdü. 2020'nin geri çekilmesi daha ılıman oldu; aşı kampanyalarının ilerlemesi ve ABD tahvil faizlerinin yükselmesi altın fiyatını 2.067 dolardan %18.6 düşürdü, ancak 7 ay sonra tekrar yükselme eğilimine girdi.

2026'nın geri çekilmesi şu anda %27 civarında bir düşüş yaşadı ve 2020'yi aştı, 2011'e yaklaşıyor. Ancak hızına bakıldığında, bu en hızlı geri çekilme oldu.

Dört geri çekilme döneminin fiyat hareketlerini bir araya getirerek karşılaştırıldığında, farklar açıkça ortadadır. 1980, ana düşüşü tamamlamak için yaklaşık iki yıl aldı; 2011 ise dört yıldan fazla sürdü. 2026'nın altın fiyatı zirveli görüldükten sonra geri çekilmenin %21'ini tamamlaması sadece 5. işlem gününde oldu ve ardından kısa süreli bir toparlanma yaşandı, ancak Mart ayının üçüncü haftasında tekrar hızlanarak 4.100 dolar civarına düştü ve toplam düşüş oranı %27'ye genişledi. 31 Ocak'taki ani çöküş bir dönüm noktasıydı. Dünyanın en büyük kıymetli metal ticaret platformu BullionVault'un verilerine göre, altın o gün %10'dan fazla düştü, gümüş %13.7 oranında çöktü, iShares Gümüş ETF (SLV) tek bir günde 400 milyar doları aşan işlem hacmine ulaşarak, ABD menkul kıymet tarihinin en büyük işlem hacimlerinden biri haline geldi. Önceki ICBC Tokyo değerli metal işletme müdürü Bruce Ikemizu, 40 yıldır bu piyasayı gözlemlediğini ve "bu seviyede dalgalanma görmediğini" belirtti.

Bu hızlanmanın nedeni nedir? Bir anahtar değişken, CME'nin COMEX teminat sisteminin 13 Ocak tarihinde sabit tutar yerine kontrat değeri yüzdesi olarak değiştirmesidir. CME Group verilerine göre, altın vadeli işlem teminatı %8'den %9'a, gümüş ise %15'ten %18'e yükseltildi. Hızla yükselen bir piyasada yüzde tabanlı teminat, fiyat ne kadar yüksekse, gereken teminatın o kadar fazla olması anlamına gelir, bu da kendini güçlendiren bir deleverage mekanizması oluşturur. Goldsilver.com'un bildirdiğine göre, flash crash gününde 6,700,000 ons üzerinde gümüş kağıt kontratı birkaç dakika içinde zorunlu tasfiye edildi.

Gümüşün performansı bu hızlı düşüşte göz ardı edilen bir boyuttur.

2025 Nisan ayında, altın/gümüş rasyosu bir ara 100:1'i aşarak gümüş altına karşı ciddi şekilde geri kalmıştı. Ardından gümüş hızla yükseldi, yıllık bazda %147 artış gösterdi (%67 artan altınla karşılaştırıldığında), altın/gümüş rasyosu daralmaya devam etti ve gümüş 121.67 $/ons'a ulaştığında rasyo yaklaşık 46:1 seviyesine geriledi, bu da 2013'ten beri görülen en düşük seviyeydi.

Sonra her şey 31 Ocak'ta tersine döndü. Platformun verilerine göre, gümüşün tek günlük düşüşü %13.7 olarak gerçekleşti ve 121.67 $'lık zirveden kümülatif düşüş oranı geçici olarak %41.1'e ulaştı, bu da aynı dönemdeki altının %26.6'lık düşüşünden çok daha fazlaydı. Bu, 1980 Hunt Kardeşler olaylarından bu yana görülen nadir bir kıymetli metal tek günlük dalgalanmaydı. 23 Mart itibariyle, gümüşün fiyatı 67.4 $ seviyesindeydi, altın/gümüş rasyosu 46:1'in alt noktasından yaklaşık 61:1'e yükseldi. Gümüşün 9 ayda yakaladığı artış, neredeyse 2 ayda büyük bir kısmını geri verdi.

Bu asimetrik hareketin temel nedeni, gümüşün çift özellikli yapısındadır. Bir yandan, CME Group'a göre, güneş paneli kapasitesi geçen yıla göre %18 arttı ve gümüşün endüstriyel talebi yapısal olarak genişlemeye devam ediyor. Diğer yandan, gümüş piyasasındaki kaldıraç oranı altından çok daha yüksektir, CME'nin teminatı %15'ten %18'e yükseltmesi doğrudan büyük ölçekli tasfiyeleri tetikledi. Endüstriyel temeller değişmedi ancak finansal kaldıraç önce çözüldü.

Son olarak, dikkate değer bir işaret olan fon yapılarının ayrışması vardır.

2022'den 2023'e kadar, küresel altın ETF'leri iki yıl üst üste net çıkış yaşadı (-110 ton ve -85 ton), ancak merkez bankaları 1,000 tonun üzerinde altın aldı. 2024'te ETF fonları pozitif hale geldi ancak büyüklük çok küçüktü (30 ton), merkez bankaları 1,092 tonla yüksek seviyelerde alıma devam etti. 2025'te durum dramatik şekilde değişti, World Gold Council verilerine göre, küresel altın ETF'leri yıl boyunca 801 ton net giriş yaparak tarihi bir rekora imza attı, varlık yönetimi büyüklüğü 5,590 milyar dolara kadar ikiye katlandı.

Sonra perakende yatırımcı parası kaçmaya başladı. Kanada iş medyası Chronicle Journal'ın bildirdiğine göre, SPDR Altın Güveni (GLD) 4 Mart'ta günlük bazda 29.1 milyar dolarlık net çıkışla, 2016'dan bu yana en büyük günlük çıkış rekorunu kırdı, 7 günde 25 ton altın kaybetti. Aynı zamanda, küresel merkez bankalarının 2025 yılında 863 ton altın aldığı, bu rakamın 2024 yılına göre %21 düşüş gösterdiği ancak 2010-2021 yılları ortalamasının (473 ton) çok üzerinde olduğu yıllık rapordan ortaya çıktı. Aynı rapor, Polonya Merkez Bankasının 102 tonluk alım hacmiyle üst üste ikinci yıl dünyanın en büyük alıcısı olduğunu, Kazakistan'ın (57 ton) ve Brezilya'nın (43 ton) hemen arkasından geldiğini gösteriyor.

Morgan Stanley'in Mart ayı araştırma raporuna göre, banka 2026 yılı sonu altın fiyatı hedefini 6.300 $ olarak korudu. Ancak IEA'nın Mart ayı petrol piyasası raporuna göre, Hormuz Boğazı'nın kapanması, küresel petrol arzını günlük yaklaşık 800.000 varil azaltarak küresel talebin neredeyse %8'ine denk düşürdü. IEA, bunu "tarihteki en büyük küresel petrol piyasası arz darbesi" olarak adlandırırken, üye ülkeler tarihteki en büyük 400 milyon varil stratejik stok salınımını başlattı.

Petrol ithalatçısı ülkelerin merkez bankaları için, petrol fiyatı şoklarıyla başa çıkmanın önceliği altın alımlarına devam etmekten daha yüksek olabilir. İlk üç zirvede, küresel merkez bankaları net altın alıcıları değildi. 2025 yılında 863 ton aldılar, ancak 2026 yılındaki rakam hala bilinmiyor.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia