Özgün Metin Başlığı: Yapay Zeka Patlaması mı, Balon mu? Michael Lewis, Tom Lee'nin Riskleri ve Ödülleri | Önemli Kısım CANLI

Özgün Metin Kaynağı: Önemli Kısım

Özgün Metin Çeviri: Derin Akıntı TechFlow

Anahtar Noktalar Özeti

SoFi'nin Yatırım Stratejisi Direktörü Liz Thomas'ın moderatörlüğünde gerçekleşen The Important Part özel canlı yayınında, birçok yatırımcının göz önünde bulundurduğu bir soru ortaya kondu: Piyasanın hızlı yükselişi yavaşlayacak mı? Ya da bu yükseliş devam mı edecek? Bu soruları yanıtlamak için, finans dünyasının önde gelen düşünce liderlerinden iki tanesi davet edildi: Fundstrat'ın kurucu ortağı ve araştırma direktörü Tom Lee ile The New York Times çoksatan kitapların yazarı Michael Lewis. Üçlü, 2026 yılında yatırımcıların karşılaşacağı temel sorunları tartıştı.

Bu heyecan verici sohbette, mevcut piyasanın birkaç önemli konusuna derinlemesine girildi: Neden perakende yatırımcıların son yıllarda hedge fonlardan daha iyi performans gösterdiği? Altın zirveye ulaştı mı? Bitcoin'in %40'lık büyük düşüşü, kripto para piyasasının "kripto kışı"nı mı işaret ediyor? Tom Lee, son dönemde AI odaklı yazılım hisselerindeki düşüşün, aslında işletmelerin verimliliğinin artışını yansıtabileceğini açıkladı. Michael Lewis ise altına karşı aldığı ters bahisle ilgili görüşlerini paylaştı ve neden "korku duygusuna güvendiğini" açıkladı.

Ayrıca, günümüz finansal piyasasındaki diğer önemli konular da ele alındı, bunlar arasında: Kevin Warsh'ın Fed Başkanı olarak aday gösterilmesinden sonra, Fed'in bağımsızlığının tehdit altında olup olmayacağı? Yapay Zeka teknolojisinin hızlı gelişiminin kitlesel iş kaybına yol açıp açmayacağı? Ve federal hükümetin zor durumda kalan AI şirketlerini devralıp devralamayacağı.

Nihayetinde, kripto para alanına da odaklanılarak, potansiyel "kara kuğu" olayları analiz edildi ve teknoloji devrimiyle ilgili dondurulmuş gıda endüstrisinden çıkarılabilecek önemli dersler ele alındı.

Ilginç Görüş Noktaları Özeti

· Gerçek bir balon, herkesin "bu kesinlikle bir balon değil" dediği zaman ortaya çıkar.

· Üniversite mezunlarının işsizlik oranı, yaşıt olmayan düşük eğitimli insanlardan daha yüksektir... ancak farklı bir bakış açısından bakarsak, bu aslında ekonomik üretkenliğin arttığının bir işareti olabilir. Verimlilik genellikle daha az insan gücü ile daha fazla üretim yaratma ölçüsüdür.

· AI belki de gerçekten herkesin dediği gibi devrimsel bir potansiyele sahip, ancak bu, piyasaya genel bir kar getireceği anlamına gelmez, teknolojik devrim ile piyasa getirisi arasında zorunlu bir nedensellik yoktur.

· Bireysel yatırımcılar doğru hisseyi seçebilir çünkü teşvik mekanizmaları ve kurumsal yatırımcılardan tamamen farklıdır... Kendi paralarını yatırırlar, bu nedenle belirli bir hisseyi iki ila üç yıl boyunca daha uzun süre elde tutmaya isteklidirler.

· Altın aldığımda aslında "korku"ya yatırım yapıyorum. Altın aldım çünkü mevcut belirsizliği dengeleyebiliyor... Satın aldığım şey, gelecekteki belirsizlik ve endişe için bir sigorta.

· Geçmişi hatırladığımızda, altının günlük bazda %9'dan fazla yükseldiği sadece üç durum vardı ve bu üç durum da altın fiyatının zirvesini işaret ediyordu, eğer tarih referans olarak alınırsa, altın zirveye ulaşmış olabilir.

· Finans dünyasından bir atasözü vardır, Art Cashion'ın şu sözünden gelir: "Boğa piyasası yaşlılıktan ölmez, Fed tarafından öldürülür."

· Operasyonlar değişmiş olabilir, ancak insan doğası değişmemiştir. "Başkalarından daha fazla ve daha hızlı kazanmak istiyorum" şeklindeki o içgüdü, hala bu endüstrinin temel gücüdür.

· Gelecek on yıl boyunca, AI ve ilgili ekosistemi kim kontrol ederse, küresel bir süper güç haline gelebilir. Eğer AI'nın finansman zinciri gerçekten kırılmaya başlarsa, hatta Savunma Bakanlığı'nın bile bu duruma nasıl tepki vereceğini zaten simüle ettiğine inanıyorum.

· 1974'ten bu yana yaklaşık 40.000 şirket halka arz edildi veya bölündü. Bu şirketlerin %90'ının hisse fiyatları %50'den fazla düştü ve bu %50'den fazla düşüş yaşayan şirketlerin %90'ı sonunda sıfıra indi. Başka bir deyişle, çoğu hisse senedi sonunda değersiz hale geliyor.

AI Kriz mi Yoksa Fırsat mı? Verimlilik Dönüşümünün İkircikliği

Liz Young: Son yıllarda, küresel piyasalar sürekli hızlı bir büyüme yaşadı, son birkaç haftadaki dalgalanmalara rağmen, genel trend hala güçlü. Bu durum büyük ölçüde yapay zekânın (AI) gelişiminden kaynaklanmaktadır. AI, teknolojik yeniliği itmektedir, yeni ürünler doğurmaktadır ve büyük miktarda sermaye girişine neden olmaktadır. Bununla birlikte, birçok yatırımcı endişelenmeye başladı ve piyasanın aşırı ısınıp ısınmadığını, gelişmenin çok hızlı olup olmadığını endişe etmeye başladı. Bu endişeli duygu küresel ölçekte yayıldı ve bugün üzerinde konuştuğumuz konu haline geldi.

Bu olguyu daha iyi anlamak için, Fundstrat'in ortak kurucu ortağı ve araştırma direktörü Tom Lee'yi davet ettik. Uzun zamandır piyasaya iyimser bakan ve "boğa" olarak kabul edilen Tom, neden mevcut ortamda hala iyimser kaldığınızı açıklar mısınız?

Tom Lee: Finans dünyasından bir söz vardır ve bu, geçmişteki Art Cashion'a aittir. O şöyle demişti: "Boğa piyasası yaşlılıktan ölmez, ancak Fed tarafından öldürülür." Yani, hisse senedi piyasasının iyi performansı onun devam edemeyeceği anlamına gelmez. Aslında, iki önemli itici faktörle karşı karşıya olduğumuzu düşünüyorum: İlk olarak, AI'nın getirileri belirmeye başlıyor ve kazananları ve kaybedenleri yeniden tanımlıyor; ikincisi ise Fed'in politika değişikliği, bu da piyasaya yeni bir rüzgar getirebilir. Bu nedenle, bu yıl yatırımcıların hisse senedi almaya devam etmelerini destekleyen birçok neden olduğuna inanıyorum.

Liz Young: Son piyasa değişikliklerini konuşalım, yazılım hisselerinde büyük bir düşüş yaşandı ve kripto para piyasasında belirgin bir geri çekilme görüldü. Bu tür piyasa dalgalanmaları sizi endişelendiriyor mu? Bu durum sizi piyasaya yönelik iyimserliğinizden sarsabilir mi?

Tom Lee: Birçok kişinin bu fenomene dikkat ettiğini düşünüyorum, son iki yılda AI'nın gelişimi durdurulamaz bir güç gibi hareket ederek büyük yatırımcı ilgisini çekti. Ancak, bahsettiğiniz gibi, bu yıl gerçekten farklı durumlarla karşı karşıyayız. Birçok hisse ve sektörün küçülmeye başladığını görüyoruz, örneğin yazılım sektörü, şu anda düşen talep ve hizmetlerin yeniden fiyatlandırılmasıyla karşı karşıya. Aynı zamanda, birçok araştırma raporu, Agentic AI ve diğer AI teknolojilerinin geleneksel yazılım çözümlerini yavaş yavaş değiştirdiğini belirtiyor.

Ayrıca, bazı raporlara göre, ChatGPT'nin piyasaya sürülmesinden bu yana üç yıl içinde teknoloji sektöründe istihdam pozisyonlarının azaldığını görebiliyoruz. Daha da şaşırtıcı olanı, şu anda üniversite mezunu işsizlik oranının yaştaşı olmayan grupla karşılaştırıldığında daha yüksek olduğudur. Bu veriler, "kötü haber" gibi görünse de, aslında ekonomik üretkenliğin arttığının bir göstergesi olabilir, verimlilik genellikle daha az insan gücü ile daha fazla çıktı yaratma şeklinde ölçülür.

Bu açıdan bakıldığında, AI uygulamaları üretkenliği artırma potansiyelini göstermeye başlıyor. İşletmelere hizmet veren yazılım şirketleri için, eğer işletmeler yazılıma harcamalarını azaltıyorsa, bu aslında kar marjı optimizasyonu sürecidir. Başka bir deyişle, AI'nın getirdiği verimlilik artışı, zamanla gerçek gelire dönüşüyor. Bu değişiklikler kısa vadeli sancılara neden olabilir, ancak uzun vadede, bu, AI teknolojisinin üretkenlik avantajını kullanma güçlü kanıtıdır.

Piyasanın Aşırı Isınma Belirtileri ve Çöküş Riski

Liz Young: Michael, geçmiş çalışmalarında piyasanın sürekli yükselişten aniden çöküşe geçtiği dönemleri defalarca belgiledin. Her piyasa çöküşünden önce aşırı spekülasyon veya riskli davranış gibi bazı sinyaller ortaya çıkar. İncelediğin bu piyasa vakalarında, hangi ortak aşırı riskli özellikler olduğunu düşünüyorsun? Bu belirtilerin şu anki piyasada da var olduğunu düşünüyor musun?

Michael Lewis: Bu çok ilginç bir soru. Açıkçası, hiçbir piyasa çöküşünün tam olarak ne zaman olacağını doğru bir şekilde tahmin edemedim, çalışmalarım daha çok "fırtına durulmaya başladığında" bekleyip "sonuçları düzenleme" işine benziyordu. Kariyerime geri dönüp bakınca, ilk kitabım olan "Yalancıların Pokeri" 80'lerin mali piyasasını belgeledi; daha sonra, internet balonu ve 2008 mali krizi hakkında hikayeler de yazdım. Ama dürüst olmak gerekirse, bu olayların ne zaman gerçekleşeceğini hiçbir zaman bilmiyordum. Daha da önemlisi, bu çöküşlerin ne zaman gerçekleşeceğini gerçekten doğru bir şekilde tahmin edebilecek kimseyi de tanımadım. Piyasada her zaman farklı yorumlama olasılıkları bulunmakta ve benim kişisel yatırım stratejim endeks fonlarına para yatırmak.

Ancak, gerçek şu ki, her piyasa çöküşünden sonra, sorunu önceden gören insanlar bulunmakta, ama ilginç olanı ise bu insanların genellikle bir sonraki krizi tekrar doğru bir şekilde tahmin edememeleridir. Örneğin, Michael Burry konut kredisi krizinde doğru bir değerlendirme yaptı, ama bu onun gelecekteki tüm tahminlerinin doğru olacağı anlamına gelmez. Nvidia ve Palantir'i açığa satış yaptığını Twitter'da paylaştı ve bu da geniş çapta ilgi gördü. Onunla görüştüm, mantığı sermaye harcaması döngüsüne dayanıyordu (yani şirketlerin ekipman, teknoloji vb. alanlara yatırım yapma döngüsü), bu iki şirketin mevcut değerlemesinin balonun zirvesine ulaştığını düşündü, ancak bir çöküşün ne zaman gerçekleşeceğini doğru bir şekilde tahmin edemediğini kabul etti. Bu nedenle, daha korumacı bir strateji izledi ve iki yıllık put opsiyonları satın aldı. Put opsiyonların maliyeti düşüktür, hata yaparsa kayıp sınırlı olur. Bu strateji, Burry gibi uzak görüşlü birinin bile piyasanın kısa vadeli değişikliklerini tamamen kontrol edemeyeceğini göstermektedir.

Sözünü ettiğiniz aşırı riskli ortak özelliklere gelince, en belirgininin FOMO olduğunu düşünüyorum. Benim son zamanlarda yazdığım "Sonsuzluğa Doğru" adlı kitap, Sam Bankman-Fried ve FTX'in hikayesini anlatıyor, FTX'in çöküşü tartışmasız FOMO'nun tipik bir örneği olarak kabul edilebilir. 180 risk sermayesi şirketi, SBF'ye derinlemesine araştırma yapmadan yatırım yapmaktan kaçınarak topluca yatırım yaptı. İşinin ne yaptığını bile doğru düzgün öğrenmeden büyük miktarda parayı yatırdılar, bu "önce harekete geç, sonra anla" zihniyeti aşırı risk alma durumunun belirgin bir özelliğidir.

Bir diğer yaygın özellik ise bozuk teşvik mekanizmasıdır. “Büyük Açık” kitabımı yazarken, konut kredisi krizinde yanlış kararlar alan bazı işlemcilerle röportaj yaptım. Bana, yüksek riskli yatırımlara katılmanın nedeni, “herkesin bunu yaptığı” ve akışa uymazlarsa geri kalmış olarak görülecekleri korkusuydu. Ayrıca, yüksek primlerin de etkisi vardı, yani bu yatırımlar sonunda başarısız olsa bile primleri geri alınmayacaktı. Bu yanlış teşvik mekanizması, insanların riski bildikleri halde, hala kısa vadeli kazançları takip etmeyi tercih etmelerine neden olur.

Eğer cesurca bir tahmin yapmama izin verirseniz, mevcut piyasanın gerçekten bazı balon belirtileri gösterdiğini düşünüyorum. AI gerçekten dönüştürücü bir teknoloji olsa da, herkesin bundan faydalanabileceği anlamına gelmez. Aslında, teknolojinin ilerlemesi bazen şirketlerin kar marjını bile sıkıştırabilir. Belki AI gerçekten herkesin dediği gibi devrim niteliğinde, ama bu her zaman hisse senedi piyasalarına evrensel bir kar getireceği anlamına gelmez, teknolojinin dönüştürücü etkisi ile piyasa getirisi arasında zorunlu bir nedensellik yoktur.

Bireysel Yatırımcıların Kurumsal Yatırımcılara Karşı Nasıl Öne Geçebildiği

Liz Young: Tom, bu konuda kesinlikle kendi benzersiz görüşlerin var. FOMO ve HODL gibi internet popüler terimler hakkında konuşmak istiyorum, bu terimler aslında bireysel yatırımcılar ile kurumlar arasındaki oyunu yansıtıyor.

Ekonomik döngüde, COVID salgınından bu yana, bireysel yatırımcıların piyasa yönünü birkaç kez başarılı bir şekilde tahmin ettiklerini gördük, ancak kurumsal yatırımcılar bazı durumlarda fazla temkinli görünüyor. Bireysel yatırımcıların bunu nasıl başardığını düşünüyorsunuz? Neden onların tahmini daha doğru oluyor? Ayrıca, mevcut piyasa ortamında, sizce bireysel yatırımcılar ve kurumlar arasında kazanan kim olacak?

Tom Lee: Fundstrat olarak, müşterilerimizi genellikle iki kategoriye ayırıyoruz. Birincisi, kurumsal araştırma müşterilerimiz, yaklaşık 400 hedge fonu içeriyor; diğeri ise FS Insight aracılığıyla hizmet verdiğimiz aile ofisleri, yatırım danışmanları ve yüksek net değerli bireysel yatırımcılar. Her ay, bu müşterilerin en çok beğendiği ve en az beğendiği ilk beş hisse senedini araştırıyoruz. 2019'dan bu yana, bu analizi sürekli olarak yaptık ve sonuçlar oldukça ilginç: bireysel yatırımcıların tercihleri genellikle doğru oluyor, bireysel yatırımcıların en çok beğendiği ilk beş hisse senedi performansı son derece başarılı oluyor. Bu verileri bir yatırım ürününe dönüştürüp dönüştürmemeyi bile düşünüyoruz.

Bence bireysel yatırımcıların doğru hisse senedi seçebilmesinin nedeni, onların teşvik mekanizmasının ve kurumsal yatırımcıların tamamen farklı olmasıdır, bireysel yatırımcıların yatırım davranışları günlük veya haftalık kar/zarar durumlarından doğrudan etkilenmez. Onlar kendi paralarını yatırım yaparlar, yani "kalıcı sermaye" dediğimiz, yatırım için uzun vadeli kullanılabilir sermaye anlamına gelir, bu yüzden belirli bir hisseyi iki ila üç yıl boyunca elde tutmaya daha isteklidirler.

Ben sektöre yeni girdiğimde, kurumsal yatırımcıların genellikle 1 yıl olan elde tutma süreleri, artık "uzun vadeli yatırım" olarak kabul ediliyordu. Ancak şimdi çoğu kurumun elde tutma süresi 30 güne veya daha kısaya düşmüştür. Veriler gösteriyor ki, her bir hissenin ortalama elde tutma süresi yaklaşık 40 saniyedir, bazı hedge fonlarının ise 1 saniye veya 5 saniye elde tutma süresini "uzun vadeli yatırım" olarak gördüğü biliniyor. Bu yüksek frekanslı ticaret modeli, kurumsal yatırımcıların yalnızca yüksek likiditeye sahip, hızla getiri üretebilen hisseleri seçebileceğini belirlerken, bireysel yatırımcılar ise uzun vadeli büyüme potansiyeline sahip yatırım fırsatlarını keşfetmeye daha meyillidir.

Liz Young: Ancak buna karşı daha fazla FOMO'ya neden olmayacağını düşünüyor musunuz? Eğer bireysel yatırımcıların seçimi doğruysa, kurumlar bireysel yatırımcıları yakalamak için fiyatları yükseltmeye zorlanmayacak mı? Bu durumda, piyasa daha da aşırı ısınmayacak mı?

Tom Lee: Gerçekten de böyle bir durum olabilir. Piyasada genellikle bazı popüler hisseler ortaya çıkar, bu hisseler hem bireysel yatırımcılar tarafından yoğun ilgi görür hem de kurumlar tarafından büyük ölçüde açığa satılır. Bir örnek vermek gerekirse, Palantir tipik bir savaş alanı hissesidir, aynı şekilde 2000'lerin ortasındaki Netflix de, o zamanlar hisse senedi sadece 2 ila 4 dolar arasındaydı, sonra 20 dolara yükseldi. O dönemde birçok kurumsal yatırımcı Netflix'i yoğun şekilde açığa sattı, ancak bireysel yatırımcılar sürekli alım yapmaya devam etti, başka iyi bilinen bir örnek de GameStop'tur. Palantir ve Tesla gibi hisseler de tipik olarak "savaş alanı hisse senetleri"dir, bireysel yatırımcılar bu hisselerin uzun vadeli potansiyelini görürken, kurumlar genellikle bunları kısa vadeli arbitraj araçları olarak kullanmayı tercih eder. Bu tür hisselerin fiyatları belirli bir kritik noktaya geldiğinde, değerlemeleri yeniden ayarlanır ve hisse fiyatları hızla yükselir. Örneğin 2017'de Tesla'nın Russell 1000 endeksine dahil edilmesinden sonra, hisse fiyatı benzer bir patlama yaşadı.

Michael Lewis: Bir soru sorabilir miyim? Çok ilginç bir fikirden bahsettiniz: Bireysel yatırımcıların seçimlerini bir yatırım ürününe dönüştürmeyi planlıyor musunuz?

Tom Lee: 60 ay boyunca ilgili verileri topladık, bireysel yatırımcıların en çok beğendiği ve beğenmediği hisseleri kaydettik, ayrıca bireysel yatırımcıların beğendiği ancak kurumların açığa sattığı "savaş alanı hisselerini" özellikle takip ettik. Bir ETF piyasaya sürmeyi planlıyoruz, bu fon her ay bireylerin en potansiyelli gördüğü hisseleri otomatik olarak satın alacak. Bunu bir tür "profesyonel onaylı WallStreetBets" olarak düşünebilirsiniz. Reddit'teki rastgele tartışmalardan farklı olarak, verilerimiz ücretli kullanıcılardan gelmekte olup bunlar bizim gerçek müşterilerimizdir, gerçek yatırım fikirlerini yansıtmaktadır. Daha da önemlisi, verilerimiz sıkı bir şekilde filtrelenmiş ve doğrulanmıştır, kaynakların güvenilir olduğundan emin olunmuştur. Bu veriler robotlardan veya sahte hesaplardan gelmemekte, gerçek yatırımcılardan elde edilmektedir.

Güven Krizinin Ardındaki Altın Piyasa Dalgalanması

Liz Young: Sizce, kurumsal yatırımcılar ile bireysel yatırımcılar arasında altına yönelik yatırım tercihlerinde ne tür farklılıklar var? Ayrıca, altın ve gümüş gibi kıymetli metallerin gelecekteki performansını nasıl değerlendiriyorsunuz? Bunları Meme hisseleri olarak adlandırmak istemiyorum ama gerçek şu ki bunlar spekülatif varlıkların bir parçası haline geldi.

Ben her zaman altın ticaretinin genellikle kurumsal yatırımcılar ve merkez bankaları tarafından domine edildiğini düşündüm, ancak şaşırtıcı bir şekilde altın son birkaç yılda çok parlak bir performans sergiledi ve hatta birkaç yıl üst üste S&P 500 endeksini geride bıraktı. Birkaç yıl önce altın yatırımını şiddetle tavsiye ediyordum, ama birçok insan beni "altın külçesi kucaklayan yaşlı bir nine" gibi gördü. Ancak sonrasında altın fiyatları gerçekten büyük bir yükseliş yaşadı ve büyük miktarda bireysel yatırımcıyı cezbetti.

NY Borsası'na gittiğimde bir program kaydetme şansım oldu ve tam da GLD'nin (Altın ETF) çanını çaldığı zamana denk geldim, işlem platformunun kapısının dışında devasa sahte altın tuğlaları ve etrafında altın renkli bayraklar vardı. O zaman şunu düşündüm: "Bireysel yatırımcılar büyük ölçüde piyasaya girmeye başladı."

Tom Lee: Altının performansı gerçekten çok parlak. Son 25 yılında piyasa döngüsüne baktığımızda, altının getirisi hatta S&P 500 endeksini aştı. Bu durumun altında nüfus yapısının değişimi yatabilir. Fundstrat olarak, nüfus eğilimleriyle ilgili birçok olguyu inceledik ve tüketim tercihlerinin genellikle bir nesli atladığını gördük. Örneğin, Karavan (RV) satışları bunun iyi bir örneğidir, Karavan satışları her 50 yılda bir zirve yapar. COVID-19 salgını sırasında Karavan satışları tarihi rekor kırdı.

Bu "nesil atlaması etkisi"nin arkasındaki mantık, çocukların genellikle ebeveynlerinin ilgilendiği şeylere ilgi duymadığı, ancak büyükannelerinin hoşlandığı şeylere ilgi gösterdikleridir. Örneğin, eğer babanız motosiklet sürüyorsa, bu size pek havalı gelmeyebilir; ama eğer büyükbabanız motosiklet sürüyorsa, bu size çok havalı gelir, özellikle eski fotoğrafları görünce, Harley-Davidson motosikletlerinin popülaritesi de benzer bir kurala uyar. Altın, "Baby Boomer" kuşağı için önemli bir yatırım aracıdır, X kuşağı ise daha çok hedge fonlarına ilgi gösterir. Günümüzde, Millennials ve Z kuşağı altına tekrar ilgi göstermeye başladı, bu aslında bir nesiller arası bir ticaret fenomenidir. Altın piyasasının değeri şu anda yaklaşık 35 trilyon dolar civarında, aksiyon Teknoloji devleri hariç S&P 500 endeksinin toplam değeri yaklaşık 40 trilyon dolardır. Altın piyasasının büyüklüğü neredeyse hisse senedi piyasasına ulaşmış durumda.

Michael Lewis: Bahsettiğiniz 35 trilyon dolar, mevcut tüm altının toplam piyasa değeri mi?

Tom Lee: Evet, tüm dünyadaki altın. Yaklaşık 70 milyar ons altın var, ons başına 5000 dolarlık tahmini fiyatla hesaplandığında toplam değeri yaklaşık 35 trilyon dolar olur.

Altın hakkında dikkate değer bazı önemli noktalar var. Araştırmaya ilgi duyan biri olarak, hep altın üzerine araştırma yapmayı sevdim ve onun benzersiz özelliklerini anladım. Altın, Lindy Etkisi'ne sahip bir varlıktır. Lindy Etkisi, bir şeyin var olma süresi ne kadar uzunsa, insanların onun değerine o kadar çok inanacağı anlamına gelir.

Değer saklama aracı olarak altın, yüzyıllardır kabul görmüş durumda, bu uzun süreli kabul, hala geniş çapta kabul görmesini sağlıyor. Altının bir değişim aracı olarak görülmesinin nedeni nadir olmasıdır. Ancak bana göre, altın hala bazı potansiyel "kara kuğu riskleriyle" karşı karşıyadır.

Öncelikle, yer yüzündeki altın rezervi sınırlı olmasına rağmen yer altında yüz milyonlarca kat daha fazla altın rezervi bulunmaktadır. Altın fiyatı aşırı derecede pahalı hale geldiğinde, birçok insanı altın madenciliği sektörüne çekebilir. Örneğin, fiyat belirli bir seviyeye yükseldiğinde, birçok kişi altın madenciliği sektörüne geçebilir, çünkü o zaman altın madenciliği diğer herhangi bir sektörden daha değerli olabilir.

İkincisi, altının kaynağı aslında "uzaydan" (uzaylı) gelmektedir. Hayal edin, SpaceX Mars'ı keşfe başlar ve uzayda altın dolu bir küçük gezegen keşfederse, o zaman Elon Musk bu kaynakları çıkarabilirse, muhtemelen tüm altına sahip olacak ve hatta yeni bir "merkez bankası" olabilir. Ve bu küçük gezegen muhtemelen milyarlarca ons altın içerir, bu da küresel altın piyasasını büyük ölçüde etkiler.

Son olarak, alkiminin riski vardır. Eğer birisi kurşunu altına dönüştürebilen bir yöntem bulursa, bu teknolojiyi açıklamayabilir, ancak sessizce altın üretmeye başlayabilir. O zaman küresel pazarda aniden büyük miktarda altın arzı olabilir, bu da altının değerinin büyük ölçüde düşmesine neden olabilir.

Dolayısıyla, altın gerçekten de mükemmel bir yatırım seçeneğidir, ancak kendi sınırlamalarına sahiptir. Örneğin, altın fiyatı 9000 dolara ulaştığında, değeri tüm borsa piyasa değerini aşabilir.

Liz Young: Peki, altının yatırım değerini kaybettiği bir fiyat noktası olabilir mi?

Tom Lee: Bu konuda derinlemesine araştırma yaptık ve geçmiş 100 yılın altın ve borsa piyasa değeri karşılaştırmalarını inceledik. Araştırmamız, altın piyasa değerinin borsa toplam piyasa değerinin %150'sine kadar çıkabileceğini gösterdi, ancak bu neredeyse sınırıdır. Örneğin, 30 Ocak'ta altın fiyatı bir günde %9 düştü, bu da fiyatının çok dalgalı olabileceğini gösterir. Geçmişi bir gözden geçirdiğimizde, altının bir günde %9'dan fazla yükseldiği sadece üç durum vardır ve bu üç durum da altın fiyatının zirvesini işaret etmiştir, eğer geçmiş bir referans ise, altın muhtemelen zirvededir.

Liz Young: Michael, daha önce ETF'lere ve Vanguard'ın endeks fonu gibi bazı pasif yatırım araçlarına odaklandığını ve yatırım yaptığını söylemiştin. Ancak ara sıra diğer yatırımları da denediğini belirttin, değil mi?

Michael Lewis: Evet, bazen aklımı kaybedebiliyorum. Altın konusuna gelince, bir hikaye anlatmalıyım. Gençken her hafta eski arkadaşlarımla poker oynardım, aralarında Bobby Klein adında biri vardı ve diğerlerinden her zaman daha iyiydi, doğuştan poker oynama yeteneğine sahipti. O benim en iyi arkadaşlarımdan biriydi. Finansal kriz sırasında Wall Street'te kendi fonuna sahipti ve konut kredilerini açığa sattı. Aslında o, "The Big Short" hikayesinin bir parçasıydı, konut kredilerini açığa satarak büyük paralar kazandı, daha sonra kendi varlık yönetim şirketini kurdu.

Dört yıl önce onu ziyaret ettiğimde, bana antik Roma paralarından oluşan koleksiyonunu gösterdi, Roma İmparatorluğu'nun nasıl gizlice paraların gümüş içeriğini azaltarak para biriminin gerçek değerini düşürdüğünü anlattı, tarihi hikayeleriyle altın almam gerektiği noktasını bana anlattı. Görüşü oldukça ikna edici olsa da, o zaman tamamen etkilenmemiştim. Altın almak bana delice bir davranış gibi gelirdi.

Yine de söyledikleri beynimde hala dolaşıyordu, yaklaşık üç yıl önce, sonunda bazı altınlar aldım, oldukça fazla miktarda aldım ve o zamandan beri fiyatı sürekli arttı. Bir ay önce Bobby Klein'i aradım ve ona tavsiyesini dinleyip altın aldığımı ve çok para kazandığımı söyledim. Bobby, altın piyasasını benimseme konusunda benden çok daha fazla bilgi sahibiydi, yatırımlarının çoğu altın madenciliği şirketlerine odaklanmıştı, bu da altına daha ekonomik bir şekilde yatırım yapmanın bir yolu idi. Ayrıca altının bazı "kara kuğu riskleri" taşıdığını kabul etti, ancak bu risklerin Bitcoin gibi varlıklardan çok daha düşük olduğunu düşünüyordu.

Beni en çok ilgilendiren şey, Bitcoin ilk çıktığında herkesin onu altının rakibi olarak gördüğü ve hatta "Dijital Altın" olarak adlandırdığıydı. Ancak daha sonra fark ettim ki, Bitcoin fiyatı artık hisse senedi piyasasıyla senkronize olmaya başladı, altın gibi bağımsız hareket etmiyordu. Bu beni Bitcoin'in artık bir dijital altın olmadığı, belki de farklı bir varlık sınıfına dönüştüğü düşüncesine götürdü.

Altın, mucizevi bir varlık olsa da, değeri esasen insanların ortak bir görüşüne dayanmaktadır. Altının değerli olduğuna inanmamızın nedeni, sadece onun değerli olduğuna ortak inancımızdır. Altın tuttuğumda aslında "korku"ya yatırım yapıyorum, altın aldım çünkü mevcut belirsizlikleri, küresel düzeydeki siyasi istikrarsızlığı, ekonomik krizleri ve hatta potansiyel finansal çöküşleri dengeleyebileceği için. Başka bir deyişle, satın aldığım şey gelecekteki belirsizlik ve endişeye karşı bir sigorta.

Şu anki siyasi ve ekonomik durum halen istikrarsızlıkla dolu, bu korku ve endişenin kısa vadede ortadan kaybolacağını düşünmüyorum, bu yüzden altın fiyatları %60 düşse bile, bu benim için başarılı bir işlem olduğunu düşünüyorum. Ancak herkesi uyarmam gerekiyor, bu durumun tavsiye edilen bir yatırım stratejisi olduğu anlamına gelmediğini belirtmeliyim. Ben aslında sadece bir hevesle altın aldım ve sonuçta tesadüfen para kazandım. Genelde bu, rasyonel bir yatırım yöntemi değildir.

Yapay Zeka Dalgası Toplumsal Etki ve Teknolojik Dönüşüm Getiriyor

Liz Young: Tom, daha önce bahsettiğiniz gibi, şu anda yaşanan Yapay Zeka gelişmeleri sizi 90'ların sonu ve 2000'lerin başındaki telekom endüstrisini hatırlatıyor, hatta şu anda belki de hala Yapay Zeka'nın erken aşamalarında olduğumuzu söylediniz. Eğer bu doğruysa, sizce o dönemle karşılaştırıldığında ne gibi farklılıklar var?

Örneğin, şu anda Sermaye Harcamaları (CapEx) 90'lardan çok daha büyük bir ölçekte ve GSMH'nın daha yüksek bir yüzdesinde. Daha da önemlisi, bu yatırımlar başladı ve 90'larda bu aşama belki henüz belirgin bir şekilde başlamamıştı. Sizce sermaye harcamalarında fazla mı harcama yapıyoruz?

Tom Lee: Michael'ın görüşüne katılıyorum, sonunda Yapay Zeka bir balon olacak. Ancak ilginçtir ki, insanlar bir şeyin balon olduğunu söylemeye başladığında, genellikle henüz bir balon değildir, gerçek balon, herkesin "bu kesinlikle bir balon değil" dediği zaman ortaya çıkar. 90'ların teknik analistlerinden biriydim ve telekom endüstrisinin aşırı genişlemesine tanıklık ettim. O dönemde, Global Crossing ve Quest gibi şirketler fiber optik ağlar kurmaya çılgınca devam ettiler. O zamanlar Solomon Brothers'ta çalışıyordum ve o dönem sermaye toplamanın kilit figürlerinden biri olan Jack Rubman vardı.

O zamanlar, tüm şirketler ve analistler, olağanüstü değerlemelerin makul olduğunu kanıtlamak için modellerini ayarlıyordu. Fon maliyeti neredeyse sıfıra düşmüş, çıkış değerlendirme maliyet oranı ise 20 veya 30 kat artmıştı. Sonunda balon patladığında, ilgili tüm sektörler aynı anda çöktü, kablosuz iletişim olsun, ya da tüm ekosistemin diğer kısımları, kimse kurtulamadı.

Ancak, balon patladıktan sonra, en iyi yatırım fırsatları genellikle enkazdan ortaya çıkar. Örneğin, o çöküşten sonra, iletişim kule şirketleri en büyük kazananlar haline geldi, S&P 500'ün getirisinin 10 katıydılar. Beklenmedik bir diğer kazanan ise Domino's Pizza gibi pizza şirketleriydi. Bu, bazen o bankacıların gecenin geç saatlerindeki pizzalarının daha iyi yatırımlar haline geldiğini gösterir. Bu kule şirketleri, kablosuz cihazları asmak için metal kule yapıları inşa ettiler ve sonunda en iyi yatırım seçeneği haline geldiler.

Michael:Doğru söylüyorsun, herkes "bu bir balon değil" dediğinde, işte o zaman gerçek bir balon vardır. Ancak şu anda herkes yapay zeka konusunda balon olup olmadığını tartışıyor, bu da benim onun henüz balon olmadığını düşünmemi sağlıyor. Çünkü artık ona temkinli yaklaşıyoruz.

Liz Young: Birçok insan "bu sefer farklı" diyor, ancak ben her zaman ekonomik ve işletme döngüsünün aslında temelde farklı olmadığını düşündüm. Onları yönlendiren faktörler belki değişmiş olabilir, ancak sonuçta aynı kalıyor. Sence gerçekten farklı olan bir dönem var mıydı? Yoksa deneyimin sizi, aslında tarihinin sürekli tekrarlandığından daha emin mi yapıyor?

Michael:Belki evet, ama her dalgalanmanın giderek daha da aşırı hale gelmeye başladığını düşünüyorum. Herkes finansal sonuçlara çok fazla odaklandı ve daha büyük toplumsal sonuçları göz ardı etti. Örneğin, yapay zeka etkisi muhtemelen finansal piyasanın çok ötesine geçecektir.Bazı teknoloji uzmanlarıyla konuştum, bazıları yapay zekanın insanlığı yok edebileceğini düşünüyor. Eğer öyleyse, hisse senetleri performansının bir önemi olacak mı? Eğer yok olursak, portföyümüz ne kadar iyi olursa olsun ne anlamı olacak?

Elbette, bu tür aşırı tahminlere temkinli yaklaşıyorum. Ancak inkar edilemez bir gerçek var ki, yapay zekanın gelişimi büyük bir toplumsal etkiye yol açacaktır, örneğin büyük miktarda iş kaybı. Daha ilginci, Google ve OpenAI gibi şirketlerin yöneticileri, bir yandan "Çok dikkatli olmalıyız, yapay zeka insanlığı yok edebilir." derken, diğer yandan, "18 ay sonra yapay zeka insanlardan daha iyi olacak." diyorlar. Bu gerçekten çelişkili duyuluyor.

Şimdi yapay zekanın insanlığı yok edip etmeyeceğini bir kenara bırakalım. Varsayalım ki 18 ay sonra, yapay zeka insanların yapabildiği her şeyi daha iyi yapabilir hale gelirse, o zaman ülke nasıl bir hale dönüşürdü? Hali hazırda birçok insan ekonomik durumdan memnun değil, eğer yapay zeka gerçekten bu kadar hızlı gelişirse, bu memnuniyetsizlik yeni bir seviyeye yükselecek ve buna karşılık borsa oynaklığı görmezden gelinecektir.

Ben aslında 18 ay sonra yapay zekanın herkesin işini alabileceğine pek inanmıyorum. En azından benim için, henüz tehdit hissetmedim. Bir yapay zekaya Sam Bankman-Fried hakkında bir kitap yazdırmayı denedim, ya da benzer şeyler, ancak o sadece mevcut bilgileri web'den alıp gerçekten insan düşüncesini anlamıyor, röportaj yapmıyor ve hikayenin detaylarını ve duygularını geri getiremiyor, yazdığı şey hiçbir işe yaramıyor.

Sana küçük bir hikaye anlatmak ister misin? "Going Infinite" (Sam Bankman-Fried hakkında bir kitap) kitabını yazarken, onun ve Sam Altman'ın bir etkileşimleri olduğunu biliyordum. Bu yüzden Sam Altman'ı ziyaret etmeye karar verdim ve Sam Bankman-Fried hakkındaki düşüncelerini öğrenmek istedim. Evine akşam yemeğine davet etti, çok ilginç biriydi ve sohbet etmek çok keyifliydi. Ama aslında hafifçe düşündüğünü fark ettim, bana birçok insanın onun için biyografi yazmak istediğini, ama herkesin gelip yazmasını istemediğini söyledi. Uygun birini seçmek istiyordu, böylece diğerleri onu rahatsız etmezdi.

Ona sordum, "Eğer yapay zekan bu kadar akıllıysa, neden otobiyografini yazması için ona izin vermiyorsun? Tüm sohbet kayıtlarını, verileri içine aktarabilir ve kendi kendine yazmasına izin verebilirsin." O şöyle cevapladı, "Henüz yeterince akıllı değil, yazdığı kitap çok kötü olur." Ben de dedim ki, "Peki, ne zaman iyi bir kitap yazabilecek?" O da belki birkaç yıl sonra olabileceğini söyledi.

Böylece anlaşmaya vardık: Yapay zeka yeterince akıllı olduğunda ve iyi bir kitap yazabildiğinde, ona meydan okuyacağım. O zaman ben bir kitap yazacağım, yapay zeka da bir kitap yazacak, kimin daha iyi yazdığını göreceğiz. Ancak dürüst olmak gerekirse, şu anda yapay zekanın herkesin işini alacağını hissetmiyorum.

Liz Young: Her yeni teknoloji ortaya çıktığında, insanlar genellikle onun tüm işleri mahvedeceğini söylerler, ancak gerçekte teknoloji ilerlemesi genellikle daha fazla istihdam olanağı yaratır. Bu sefer durumun farklı olacağını düşünüyor musunuz?

Tom Lee: Tarihte işlere tamamen farklı etkileri olan iki teknoloji devrimi örneği gerçekten var. İlk örnek 1930'ların dondurarak saklama teknolojisidir. O zamanlar, ABD'nin işgücünün %30'u tarım sektöründe çalışıyordu, ancak dondurarak saklama teknolojisinin ortaya çıkması gıda endüstrisini kökten değiştirdi. Bu, gıda bozulma oranını azalttı, gıda harcamalarını aile gelirinin %20'sinden %5'e düşürdü ve tarım istihdam oranını da %30'dan %5'e düşürdü. %95'e varan çiftçinin işini kaybetmesine rağmen, bu durum daha fazla zaman ve kaynak sağladı, ekonominin gelişmesini teşvik etti.

Ancak diğer bir örnek farklıdır. Çin imalat sektörünü devraldığında, ABD'nin birçok eyaleti ekonomik olarak ciddi zarar gördü. Çok sayıda işçi işsiz kaldı ve politika yapıcılar bu kişilere yeni iş imkanları bulamadılar.

Wall Street'in Değişimi ve Kuantum Çağının Yükselişi

Liz Young: Michael, kariyerine başladığın zamandan bu yana, Wall Street'te sizi şaşırtan değişiklikler veya değişmeyen şeyler neler? Kızınız şu anda Wall Street'te çalışıyor, değil mi? Liar's Poker'ı okudu mu?

Michael: Hayır. Hatta yazdığım herhangi bir kitabı okumayı bile reddediyor. Bir keresinde, patronu — çok deneyimli bir ortak — bu kitabı masasına vurup, "Bu sektörün gerçek doğasını gerçekten anlamak istiyorsan bu kitabı okumalısın," dedi. Eve döndüğünde bana bu olayı anlattı. Ona sordum, "Peki sen okudun mu?" Cevap verdi, "Hayır, bardak altlığı olarak kullandım."

Ancak ciddi olmak gerekirse, onun çalışmasını gözlemledikten sonra fark ettim ki bugünün Wall Street'i çok daha "nicelleştirilmiş" ve "programlanmış" hale geldi. Benim zamanımda, tüccarlar ticaret salonunda bağırarak, cesaretlerine ve sosyal ilişkilere güvenerek işlem yaparlardı. Ancak şimdi herkes bir bilgisayarın başında, algoritmaların çalışmasını izliyor. İşlem şekli değişmiş olabilir ancak insan doğası değişmemiştir. "Başkalarından daha fazla ve daha hızlı kazanmak isteği" hala bu sektörü iten temel güçtür. Sesli bağırarak mı, yoksa AI algoritması çalıştırarak mı, bu aç gözlü doğa daima aynı kalmıştır.

Geçmişte birinin bana bu kadar para ödeyerek beni finansal danışman yapmamı istemesi gerçekten inanılmazdı, o zamanlar Wall Street'in en çılgın zamanıydı. Beni şaşırtan şey, yaşadığım olayların hala günümüzde ilgili olmasıdır. Şu anda aslında piyasada büyük bir değişim yaşandı, sadece benim yaptığım işi artık kimse yapmıyor, tahvil piyasası da değişti, birçok şey otomatik hale geldi. Artık işlemler daha çok robotlar tarafından yürütülüyor, insanlar arasındaki etkileşim değil, masa üzerindeki telaş ve coşku artık yok, o sosyal etkileşimler kayboldu.

Peki, neden hikayem hala ilgi görüyor olabilir? Aklıma gelen bir neden, dünyanın hala gençler tarafından yönlendiriliyor olmasıdır. Ben bu sektöre girdiğimde ya da sizin girdiğinizde olduğu gibi, gençler bu alana hükmetti. Princeton, Harvard ya da Yale'den yeni mezun olan öğrencilerin, birkaç yıl çalıştıktan sonra o dönem için astronomik görünen yüksek maaşları alabildiği bir ortam, elit okullar ile finansal sistem arasındaki ilişkiyi tamamen değiştirdi.

Babamın zamanında, orta halli başarılı insanlar Wall Street'te çalışırdı, o zamanlar Wall Street, iletişim kurmaktan ve ilişki kurmaktan iyi anlayanlar içindi, en zeki insanlar için tasarlanmamıştı, zeki insanlar farklı bir şeyler yapmayı tercih ederdi. O dönemde finans sektöründe kazanılacak pek fazla para da yoktu.

Ancak sonra her şey değişti, finansal sistemin hızlı genişlemesi ve yüksek karlar, büyük miktarda elit öğrenciyi cezbetti, aniden bu elit okulların mezunlarının yarısı finans sektöründe kariyer yapmak istedi. Bu durum bugüne kadar hala devam ediyor, sadece şimdi odak noktası yüksek frekanslı işlem şirketlerine ve özel sermaye alanına kaydı.

Bir de beni etkileyen bir nokta var, bu durumun insanların yaşamı üzerindeki etkisi. Çünkü finans sektörünün ödül mekanizması gençlere oldukça yöneliktir, birçok insan hala üniversitedeyken kariyerlerini planlamaya başlar. Örneğin, şu anda üniversite öğrencileri hatta birinci sınıftayken Wall Street'e girmek için hazırlanmaya başlıyorlar, bu durum ben mezun olduktan sonra yeni yeni başlamıştı ancak şimdi çok daha aşırı hale geldi.

Liz Young: Bu durum hala devam ediyor mu? Yoksa başka bir yöne mi kaydı? Tom, geçenlerde bahsettin; şu anda üniversite mezunlarının işsizlik oranı, hatta lisans derecesi olmayanlardan daha yüksek. Bu durum, günümüz elitlerinin artık Wall Street yerine teknoloji sektörüne gitmeye daha meyilli olduklarını mı gösteriyor?

Tom Lee: Son yıllarda çocuklarım üniversiteden mezun oldu, kızım üniversiteye başladığında sanat tarihi okumak istiyordu, ancak daha sonra birkaç insanla tanıştı ve bu zeki insanların hepsinin Wall Street'te çalışmak istediğini fark etti, bu yüzden bir ticaret kardeşliğine katıldı ve bu çevreye girmeye başladı.

Ben Wall Street'in hala belirli bir tür insanı cezbettiğini düşünüyorum, genellikle rekabetçi, en iyilerle çalışma arzusu olan insanlar. Belki de bundan dolayı bu kültür devam ediyor. Şimdi rekabet eskisinden daha yoğun. Örneğin, bugünün lise öğrencileri Wharton İşletme Okulu'na girmek için ticari etkinliklere katılması gerekebiliyor, oysa benim zamanımda sadece ticarete ilgi göstermek yeterliydi.

Michael: Zeki insanlar arasındaki rekabet hala var, ancak seçenekleri arttı. Örneğin Jane Street'de 25 yaşındaki gençler milyonlarca dolar kazanabiliyor. Bugünün durumu daha da aşırı. Mezun olduğum zaman, maliyeden hiçbir şey bilmiyordum, ama biri beni işe almak için yüksek ücret ödemeye istekliydi, bu beni çok şaşırtmıştı, herkesin neden bu sektöre girmek için sıraya girdiğini anlıyorum, çünkü hiçbir şey bilmeseniz bile size para veriyorlar. Ancak şimdi gerçekten birçok zeki insanın Silikon Vadisi'ni tercih ettiğini gözlemliyorum. Ancak aslında, Silikon Vadisi'ndeki çoğu fon maliyetini finanstan alıyor, örneğin risk sermayesi.

Değişim ve değişmeyen yerler hakkında söylediklerin bana nicel analistlerin yükselişini düşündürdü. İşe başladığımda, nicel analist hala çok nadir bir rol idi, ancak zamanla onlar Solomon Brothers gibi şirketlerde temel güç haline geldiler, ancak o zamanlar hala tamamen kontrolde değillerdi, ancak şimdi nicel analistler her şeyin üstesinden gelmiş durumdalar.

Ben aslında maliyenin ekonomideki payının zamanla azalacağını düşünüyordum, ancak gerçek tam tersi oldu, maliyenin boyutu daha da büyüdü. İnternetin getirdiği teknolojik değişikliklerin bizi aracıları ortadan kaldırmamız gereken bir noktaya getirmesi gerektiğini düşünün, seyahat acentalarının kaybolması gibi, ancak garip bir şekilde bu aracısızlaşma eğilimi Wall Street'i aynı şekilde etkilemedi gibi gözüküyor.

Tom Lee: Teknik olarak, maliye endüstrisi reel ekonominin bir aynasıdır, her birim reel ekonominin bir karşılık mali birime ihtiyaç duyar ve dijitalleşme bu sınırı bulandırıyor. Son 20 yılda, GSYİH büyümesinin %50'si dijital ekonomiden gelmektedir, bu da para, hizmetler ve dijital varlıklar arasındaki sınırın kaybolmaya başladığı anlamına gelmektedir.

Gelecekte, paranın tanımı daha da bulanıklaşabilir, örneğin ödüller, değer yaratma ve para birimi birimleri arasındaki sınırlar net olmaktan çıkabilir. Bu aynı zamanda maliye endüstrisinin ekonomideki payının devam edebileceği ve nicel analistin rolünün daha da önemli hale geleceği anlamına gelir, piyasa likiditesi sağlayarak piyasayı istikrarlı hale getirir, örneğin farklı varlıkları (örneğin dolar, tahvil veya dijital varlık) değiş tokuş eder. Bu eğilim Wall Street'in daha fazla para kazanmasını sağlayabilir ve J.P. Morgan gibi şirketleri teknoloji hisselerine benzeyen şirketlere dönüştürebilir, çünkü artık sadece kredi işi yapmıyorlar, aynı zamanda pazar hizmeti sağlayıcıları haline geldiler.

Fed ve Yapay Zeka Çağı: Politika Değişimi ve Ulusal Rekabet Oyunu

Liz Young: Fed hala haber başlıklarının odağında ve yakın zamanda yeni Fed Başkanı adayı Kevin Warsh'ın adaylığı hakkında bilgi edindik. Tom'a sormak istiyorum, eğer adaylık onaylanırsa ve göreve gelirse, bu Fed'in müdahale politikasını değiştirir mi? Bağımsızlık konusunu tartışmıyorum, sadece, nicel gevşemeye (QE) karşı olduğu düşünülen birinin Fed'in müdahale politikasını değiştirip değiştirmeyeceğini merak ediyorum.

Tom Lee: Harika bir soru sordun. Fed konusunda bir uzman değilim ancak Kevin Warsh hakkında bazı bilgiler edinmeye çalıştım. Daha önce, Fed'in ekonomiye yardım etme yeteneğinin sınırlı olduğunu düşündüğünü açıklamıştı. Birçok insan Fed'in ekonomiyi kurtarabileceğine inanıyor, ancak aslında yapabilecekleri sadece faiz oranlarını ayarlamak veya iletişim yoluyla piyasa faizlerini etkilemektir.

Eğer Beyaz Saray Fed'in rolünü gerçekten sınırlamak istiyorsa, o zaman Warsh gerçekten uygun bir adaydır. Bu durumda, Maliye Bakanlığı ve mali politika, faiz oranlarını düzenlemek, ipotek faiz oranları ile politika faiz oranları arasındaki farkı daraltmak ve hatta doğrudan müdahale etmek gibi ekonomide daha büyük bir etkiye sahip olabilir. Ancak borsa, onun adaylığına pek sıcak bakmıyor gibi görünüyor, piyasa tepkisi olumlu değil.

Liz Young: Belki de daha büyük bir sorun, eğer Fed'in piyasada rolü zayıflarsa, örneğin Kevin Warsh göreve geldikten sonra müdahaleyi gerçekten azaltırsa, 2008 krizine kıyasla, benzer bir krize karşı şimdi daha hazır olup olmadığımızdır.

Michael: Bağımsızlık konusunu tartışmamak istediniz ama aslında bu temel bir konudur. Trump'ın açıkça Fed'in bağımsız olmasını istemediği bellidir. Ancak piyasa baskısı altında ancak Fed'e kontrolü bırakmak zorunda kaldı, eğer piyasa müdahale etmeye çalıştığında çökmediyse, o zaman çoktan Fed'i kontrol altına almış olurdu.

2008'e geri dönersek, o dönemde Fed'in finansal sistemi ve ekonomiyi istikrara kavuşturmada oynadığı rolü inkar etmek zordur. O kararlar aşırıydı, ancak o dönemin karar vericileri 1929 Büyük Buhranı'nı incelemiş kişilerdi, o dönemdeki Fed'in hatalarından ders çıkardılar. Fed'in müdahalesinin gereklilik olduğuna inanıyorum.

Eğer benzer bir kriz Trump'ın görev süresinde meydana gelirse, Fed'e «hiçbir şey yapmayın, piyasaya müdahale etmeyin» demesini beklemek gerçekçi olmaz, bu asla mümkün olmaz.

Liz Young: Eğer benzer bir krizin AI tarafından tetiklendiğini varsayarsak, örneğin belirli bir ana AI şirketi çöktüğünde veya tüm finansman zinciri koptuğunda, Fed AI şirketini kurtarmak için adım atar mı?

Michael: Trump her zaman durumu daha iyi göstermek için hükümet kaynaklarını kullanmaktan çekinmedi, Fed'in derhal tamamen müdahale etmeyen bir kurum haline gelmesine gerçekten inanmak zor, bu Trump'ın tarzı değil.

Tom Lee: Katılıyorum. Ekonomik çöküşle karşı karşıya kalındığında, Fed durumu stabilize etmek için her türlü aracı kullanacaktır. Bence, hatta özgürlükçü eğilimli bir Fed bile bu konuda hemfikir olacaktır.

Eğer AI şirketleri iflas etmeye başlarsa, onların kamu mülkiyetine geçeceğini düşünüyorum. Çünkü artık bu sıradan bir pazar rekabeti sorunu değil, bu Amerika ve Çin arasındaki ulusal bir rekabet meselesine dönüştü. Gelecek on yıl içinde AI ve ilgili ekosistemi kim kontrol ederse, o uluslararası bir süper güç haline gelebilir. Eğer AI'nın finansman zinciri gerçekten kopmaya başlarsa, hatta Savunma Bakanlığı'nın bile bu durumu nasıl ele alacağını simüle etmiş olabileceğine inanıyorum. Örneğin NVIDIA'yı nasıl satın alacakları veya Tayvan'daki yetenekleri Amerika Birleşik Devletleri'nde TSMC'nin üretim kapasitesini yeniden oluşturmak için nasıl hareket ettirecekleri gibi. Bence bu durumun önemi bu noktaya ulaştı, muhtemelen bu varlıkları kamulaştırmayı seçecekler.

Michael: Şu anki durum gerçekten biraz bilişsel tutarsızlık içeriyor. Bir tarafta Trump yönetimi sürekli olarak "hükümetin işe yaramadığı"nı yüksek sesle söylüyor, devletin büyüklüğünü azaltmayı, sözde "derin devleti" dağıtmayı hedefliyor. Ancak diğer taraftan, hükümetin piyasaya müdahale ederek kazananları ve kaybedenleri seçmekte demokratik bir parti üyesi bile cesaret edemeyeceği şekilde davrandığını görüyoruz.

Blockchain Kışı ve Kuantum Bilgisayar Tehlikesi

Liz Young: Bir sonraki konumuz kripto para olacak, daha önce birçok kişi Bitcoin'in fiyatının gelişimini Nasdaq endeksiyle çok yakından ilişkilendiğine inanıyordu, bu nedenle Bitcoin teknoloji hisselerinin trendini takip edecek. Ancak sonradan bu ilişki kırıldı, hatta Bitcoin ve altın arasındaki ilişki artık o kadar sıkı değil. Şimdi ne oluyor? Bu kripto para kışı mı? Bu kış ne kadar sürecek?

Tom Lee: Yaklaşık 10 yıldır kripto para birimiyle ilgili yazılar yazıyorum. Bitcoin'in mevcut fiyatı, tarihindeki zirve noktasından yaklaşık %40 veya daha fazla düşmüştür, bu Bitcoin'in yaklaşık yedinci kez bir yakın dönem zirvesinden %50 civarında düştüğü anlamına gelir. Bunların üçü gerçek kripto para kışıdır ve %90'a kadar düşüşe neden olmuştur, bu nedenle eğer kripto para alanında uzun süre kaldıysanız, bu fiyat düşüşünden kaynaklanan acıya alışıksınızdır.

Ancak bu seferki ayı piyasası öncekilerden biraz farklı. Kripto para biriminin hikayesi değişmeye başlıyor, yavaş yavaş bir kurumsal varlık haline geliyor. Ayrıca, şimdi kuantum hesaplamanın tehdidi ortaya çıktı ve gerçekten de kuantum hesaplama Bitcoin için gerçek bir risk oluşturuyor. Eğer kuantum üstünlüğü ticari olarak benimsenirse, özellikle Çin bu teknolojiyi zaten ele geçirmişse, Satoshi'nin cüzdanının henüz güncellenmediği düşünülürse yaklaşık dörtte birlik bir Bitcoin cüzdanının çalınabileceği tahmin ediliyor.

Ancak, bu sefer daha çok kripto paranın bir "fırtına" gibi hissettirdiğini düşünüyorum, soğuk hava değil. Düşüşün bir kısmı 10 Ekim'de başladı; o gün Trump'ın Çin'e yeni gümrük vergisi politikası önerisi, kripto para endüstrisinde kaldıraçsız bir dizi tepkiyi tetikledi; bu kaldıraçsızlaşma, hatta 2022'nin Kasım ayındaki FTX çöküşünün etkisinden daha büyük oldu.

Şu anda kripto para dünyasının bir kış mevsiminde olduğumuza inanmıyorum, çünkü Ethereum'un günlük işlem faaliyetine baktığınızda, tokenleştirme nedeniyle aslında üssel bir büyüme yaşandığını görüyorsunuz. Ek olarak, Wall Street de kripto para arenaında pozisyon almaya başladı. Bir anlamda, kripto paranın zorluğu belki de altının çok iyi performans göstermesinden kaynaklanıyor, çünkü piyasadaki risk varlıklarına olan talebi çalmış olabilir.

Michael: Bir sorum var, kripto paranın "siyah kuğu olayı" ne olabilir diye merak ediyorum?

Tom Lee: Birkaç olasılığın olduğunu düşünüyorum. İlk olarak, kuantum hesaplamanın kriptografik algoritmaları kırması. Eğer kuantum hesaplama kriptografik algoritmaları kırabilirse, o zaman Bitcoin artık güvenli olmayacaktır. Yani, Bitcoin'inizin artık güvende olmayabileceği anlamına gelir. Eski cüzdanları güncelleyemedikçe, Bitcoin'i bir kuantum dirençli zincire çatallamaları gerekebilir ve Satoshi'nin cüzdanı gibi eski cüzdanlar terkedilmek zorunda kalabilir. Bu, Bitcoin'in temel inancını sarsacak çünkü bu, insanların Satoshi'nin paranı bırakmak zorunda kalacakları anlamına gelir. Satoshi'nin kimliği zaten bir muammadır.

Diğer bir risk ise yapay zeka. Şu anda anlatı, yapay zekanın mikro işlemlere katılmasının gerekliliği üzerine; çünkü robotlar gerçek dünyaya girdiğinde işlemleri doğrulamaları ve fonları toplamaları gerekecek ve blockchain, bu işlemleri izleyebilir ve onlara dijital cüzdan sağlayabilir. Bu işlemlerden elde edilen vergi geliri, hükümetlerin artık emeklilerin verdiği vergilere dayanmaları gerekmemesini sağlayabilir ve buna dayalı bir ekonomik güvenlik ağı oluşturabilir.

Anca...

Liz Young: Bu Kara Kuğu Olaylarının Gerçekleşme Olasılığı Nedir?

Tom Lee: Bu sorunun anahtarı, hükümetin bu yapıları düzenleyip vergi alıp alamayacağına bağlıdır. Eğer hükümet etkili bir şekilde düzenleme yapabilirse, belki de bu "kara kuğu olayları"nın meydana gelmesi önlenir. Geçmişte, kripto paralarla ilgili ana bir eleştiri, vergi kaçırma amacıyla kullanılabileceği yönündeydi. Bence, bu da politika yapıcıların çabalarının odak noktalarından biri.

Ancak şu anda gördüğümüz kripto para alanı aslında geleneksel bir rekabet yaşıyor. Wall Street'in bu mevcut oyuncuları, kripto paranın hikayesini ele geçirmeye çalışıyor, Clear-Space Yasası gibi yöntemlerle her şeyi kendi lehlerine çevirmeye çalışıyor, yeni gelenleri bastırmaya çalışıyorlar. Bu rekabet modeli aslında her yeni teknoloji ortaya çıktığında yaşanan bir durum ve bu, kamuya açık blok zinciri için bir darbe çünkü Wall Street, söylem hakkını kontrol etmeye çalışıyor.

Michael:  Ben aslında merak ediyorum, yapay zeka vergi ödemek zorunda kaldığında ne hissedecek? Oy hakkı talep edecek mi? Belki de bir "Yapay Zeka Çay Partisi Hareketi" başlatacak?

Liz Young: Sam Bankman-Fried hakkında ne düşünüyorsun? Her ne kadar çoğu insan onun adını duymak istemese de.

Michael:  Gerçekten çok güçlü bir kripto para borsası oluşturdu, Jane Street ve Jump Trading gibi yüksek frekanslı alım satım şirketlerini kullanmaya çekti, endüstriyel bir kripto para borsası oluşturdu ve yatırımcıları bile hiçbir zaman bu borsanın işleyişinde şüphe duymadı. Bu borsa o kadar başarılı oldu ki, kariyerini riske atacaklarını hayal etmek bile zor.

Çünkü kendisi zaten yüksek frekanslı bir alım satımcıydı, Jane Street'den gelip sonra kripto para piyasasına girdi, o dönemdeki borsa sistemlerinin çok kötü olduğunu fark etti ve daha iyi bir borsa kurdu. FTX çöktüğünde, bu markanın birileri tarafından satın alınıp yeniden başlatılacağını düşündüm. Sonuçta, FTX küresel olarak en tanınmış borsa markalarından biri haline gelmişti, hatta o dönemde olumsuz haberlerle anılmış olsa da.

Ayrıca, "Etkili Altruizm" hareketine karşı samimi olduğunu düşünüyorum. O ve bu hareketten diğer insanlar, parayı etkili bir şekilde nasıl kazanıp bağışlayacakları konusunda sürekli konuşuyorlar. Bu biraz tuhaf gelse de, gerçekten ilginç bir fenomen. Hatta Jane Street bile artık fazla "etkili altrüst" işe alma konusunda endişeli çünkü bu insanların para arzusu düşük, geleneksel çalışanlar gibi Hamptons'ta üç malikâne sahibi olma arzusu taşımıyorlar, bu da onları maddi ödüllendirme yoluyla motive etmenin zor olduğu anlamına geliyor.

Sam Bankman-Fried hakkındaki son haberleri duymayacağımızı düşünüyorum. Nerede olursa olsun, olayları daha da ilginç hale getirecektir. Hatta hapishane dahi onun sayesinde ilginç hale geldi. O ve P. Diddy, eski Honduras başkanı ve diğer ünlüler aynı hücrede bir gün geçirmişler, neredeyse bir sitcom gibi. Duylara göre hapishanedeki gardiyanlar ondan kripto para yatırımı konusunda danışmanlık istemiş, diğer mahkumlar ise ondan yardım istemiş.

Onu Brooklyn'deki hapishanede ziyaret ettim; bu arada, Brooklyn'e ilk kez gitmiş oldum. O çok da samimi biri değil, insanların neden ona bu kadar hayran olduğunu pek anlamıyorum. Her gün günlük tutarmış, hapishanede bir e-posta sistemi var, bu sistem aracılığıyla günlüğünü takip edebilirsiniz. Günlüğünü okudum, içinde hapishanedeki günlük yaşamını kaydetmiş.

Piyasa Tahminlerinin Spekülatif Davranışları Nasıl Finans ve Toplumu Dönüştürüyor

Liz Young: Bazıları, spor bahisleri, tahmin piyasalarının yükselişi ve kripto para birimleri gibi yeni varlık sınıflarının ortaya çıkışının, spekülasyon için yeni çıkış noktaları sunduğunu, bu spekülatif davranışların aslında hisse senedi piyasasında gerçekleşebileceğini düşünüyor. Bu, hisse senedi piyasasındaki balon riskinin azalacağı anlamına mı geliyor? Tom, sizin düşünceleriniz neler?

Tom Lee:  Bence bu kesinlikle mantıklı bir açıklama. İlk olarak, tahmin piyasalarının aslında çok yararlı olduğunu düşünüyorum, çünkü bu, «kristal küre»ye en yakın şeydir. Biz Fundstrat'ta Polymarket gibi toplu verileri kullanarak seçim sonuçlarını takip ediyoruz. 2024'te, seçim sonuçlarıyla ilgili olarak Nate Silver gibi tahmin uzmanları yerine Polymarket gibi verilere daha fazla güvendik. Polymarket, ABD'nin 50 eyaletinin seçim sonuçlarını doğru bir şekilde tahmin etti, bu yüzden veri açısından, tahmin piyasalarının gerçekten değerli olduğunu düşünüyorum.

Ancak kullanıcılar için, tahmin piyasaları daha çok bir kumar biçimidir, bu da bazı toplumsal sonuçlar doğurabilir. Ancak tahmin piyasaları veya kripto para birimi olsun, bunlar hisse senedinin ne olduğunu yeniden tanımlamamıza yardımcı oluyor, bu da finans endüstrisi için büyük bir inovasyondur.

Örneğin, gelecekte Tesla hissesi satın almak isterseniz, şu anda bir hisse için 400 dolar ödemeniz gerekmektedir. Ancak teorik olarak, Tesla hisseleri farklı getiri akışlarına bölünebilir, örneğin 2036 getiri akışına tokenleştirme yapılabilir. Birisi sadece 2036 yılındaki getiri akışını satın almak isterse, bunu ayrı ayrı yapabilir. Bu, yönetimin getirilerini nasıl fiyatlandırdığını görmelerine olanak tanırken yatırımcılar için bir tür piyango seçeneği sunar. Şirket beklenenden daha iyi performans gösterirse, bu tokenleştirilmiş getiri, tek başına bir hisse satın almak yerine daha fazla para kazanacaktır.

Tabii ki, bu tür bir yenilik ortaya çıktığında, spekülasyon faaliyetleri de artacak, kazananlar ve kaybedenler getirecek, ancak bu kapitalizmin doğasıdır. 1974 yılından bu yana yaklaşık 40.000 şirket halka arz veya bölünme yoluyla hisse senedi piyasasına girdi. Bunların %90'ının hisse senedi fiyatları %50'den fazla düştü ve bu %50'den fazla düşüş yaşayan şirketlerin %90'ı nihayetinde sıfıra indi. Başka bir deyişle, çoğu hisse senedi sonunda hiçbir şey değerinde olmamaktadır.

Michael:  Önceki soru şuydu, acaba bu durum hisse senedi piyasasını daha rasyonel hale getirdi mi? Bu açıkça doğru değil. İyi bir şey gibi görünse de, bana kalırsa hisse senedi piyasası spor bahislerinin yasallaşmasından daha rasyonel hale gelmedi.

Daha önce spor bahisleri hakkında bir podcast serisi yapmıştık, onun tarihini araştırmak gerçekten ilginçti. Ülkenin genel tutumu bu konuda tamamen değişti. Önceden, spor ligleri spor bahislerini "şeytanın işi" olarak görüyordu, ancak şimdi bu, büyümelerinin temel itici gücü haline geldi.

Ancak spor bahisleri sporu çürütüyor, birçok kötü teşvik mekanizması getiriyor. Problemin nerede olacağını önceden tahmin etmiştik ve gerçekler bize haklı olduğumuzu gösterdi. Örneğin üniversite basketbol maçları, maça katılan öğrenci oyuncular gelir elde etmiyorlar, ancak maçın kendisi büyük miktarda bahisle dolu, bir oyuncunun performansı maçın sonucunu değiştirebilir, böylece bir dizi skandal ortaya çıkıyor. Üniversite sporlarında teklif bahislerin (prop betting) yasaklanmaması durumunda, bu tür olaylar devam edecek. Devletin en sonunda müdahale edeceğini tahmin ediyorum, ancak bu döneme geri döndüğümüzde, aslında topluma zarar verdiğini göreceğiz.

Bu tür açıklamalar pek popüler olmayabilir, özellikle genç erkekler için spor bahislerinin cazibesi çok büyüktür. Oğlum liseyi yeni bitirdi, birçok arkadaşı Kaliforniya'da okuyor. Kaliforniya az sayıdaki spor bahislerinin hala yasa dışı olduğu eyaletlerden biri olmasına rağmen, bu küçük yaştakiler bir şekilde spor bahisleri hesapları açmışlar, böyle davranışların bir kısmının bazı insanları gerçek hayatta sorunların içine sokacağını tahmin edebilirsiniz.

O podcast'i yaptıktan sonra, FanDuel ve DraftKings gibi eski pazar lideri şirketlerin şimdi zorluklarla karşılaştığını görmek beni biraz ironik hissettirdi. Tahmin piyasaları yavaş yavaş işlerini devralıyor gibi görünüyor, tahmin piyasası işlem platformları mal ticareti platformları olarak sınıflandırılıyor, bu nedenle eyalet hükümetlerinin denetimine tabi değiller. Bunun iyi bir şey olduğunu düşünmüyorum.

Tahmin piyasası kendisi çok ilginç bir yenilik. İnsanların politikaya bahis yapmak için onu kullanabilmesini seviyorum, ancak spor bahislerinin sorunu, ölçeğinin çok büyük olması ve kontrol dışında olmasıdır. Bu sporu mahvedecek, aynı zamanda birçok genç erkeğin hayatını mahvedecek.

Orijinal Video Bağlantısı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia