Orijinal Başlık: Tom Lee: "Dibe Yaklaşıyoruz"
Orijinal Kaynak: Global Money Talk
Orijinal Çeviri: ShenChao TechFlow

Çıkar Beyanı: Tom Lee'nin başkanlığını yaptığı BitMine Immersion Technologies (BMNR), yaklaşık 5,78 milyon ETH tutuyor ve dünyanın en büyük Ethereum sahibi kurumu konumunda. Lee aynı zamanda Fundstrat Capital CIO'su olarak GRNY ETF'yi (yaklaşık 5 milyar dolar büyüklüğünde) yönetiyor; bu fon, Robinhood gibi bu bölümde tartışılan varlıkları içeriyor. Lee'nin kişisel serveti, ETH fiyatı ve GRNY performansına sıkı sıkıya bağlı; bu bölümde Ethereum ve kripto piyasası hakkındaki tüm görüşleri, büyük mali çıkarlarıyla aynı yönde. Ayrıca Fundstrat, ücretli araştırma aboneliklerini temel iş modeli olarak kullanıyor; Lee'nin kamuya açık açıklamaları müşteri kazanma/pazarlama işlevi görüyor. Okuyucuların bu çıkar ilişkilerini değerlendirmelerine dahil etmeleri önerilir.

Tom Lee, Wall Street'in en güçlü boğalarından biridir. Fundstrat'i, dünya çapında 26 ülkedeki hedge fonlarına ve aile ofislerine aylık araştırma satıyor; yönettiği GRNY ETF, lansmanından bu yana S&P 500'ü sürekli olarak geride bıraktı ve aynı zamanda dünyanın en büyük ETH sahibi şirketi BitMine'ın başkanı. Bu bölüm, NYSE'de canlı olarak kaydedildi; tam da Güney Kore Kospi'nin bir ayda çakıldığı, AI yarı iletken hisselerinin toplu halde düştüğü ve piyasanın "AI balonu patladı mı?" tartışması yaptığı bir dönemde. Lee'nin temel argümanı neredeyse kaba bir şekilde basit: Mevcut çöküş, kaldıraçlı fonların zorla tasfiye edilmesidir, temel değişim değil; Cisco'nun 1993-2000 arasında dört kez yarı yarıya düşüp sonunda 100 kat arttığı tarihini öne sürerek, şu anın AI balonunun geç evresi bile olmadığını düşünüyor.

Özet Noktaları

Tom Lee, geçen ay Güney Kore borsası ve AI yarı iletken sektöründeki çöküşün bir "zorla kaldıraç azaltma" olayı olduğunu düşünüyor; Güney Kore piyasası son yıllarda büyük miktarda kaldıraçlı ürün getirerek iki yönlü dalgalanmayı artırdı. ABD yatırım bankalarının prime broker verilerine göre, hedge fonlarının teknoloji hisselerindeki uzun pozisyonlarını satma hızı son 10 yılın rekorunu kırdı ve "zayıf eller" piyasadan temizlendi. Peter Lynch ve Charlie Munger'ın iki ünlü sözünü alıntılayarak temel tavsiyesini destekliyor: Yapısal trendlerde dalga yapmayın, "para oturup beklemekle kazanılır, alıp satmakla değil."

Lee, Cisco'nun 1993-2000 arasındaki tarihini kullanarak AI'nın nerede olduğunu açıklıyor: Cisco, o döngüde %40'ın üzerinde birçok düzeltme yaşadı; her seferinde birileri "teknoloji hisseleri bitti" dedi, ancak sonunda $0.80'den $80'e, 100 kat arttı. Temel fark, 2000 yılındaki zirvenin gerçek bir balon olmasıydı: Alıcılar, gerçekçi olmayan DCF modelleriyle satın almalarını rasyonalize eden fiber optik şirketleriydi; "bugünün alıcıları hyperscaler'lar, ciddi bir şekilde ekipman satın alan, rafa koyan ve büyük siparişler alan şirketler." Çin AI modelinin etkisi (Kimi K3) hakkında Lee, bunun "maaş seviyemin ötesinde" varoluşsal bir sorun olduğunu kabul ediyor, ancak açık kaynak modellerin temelde jenerik ilaçlar olduğunu ve birilerinin Ar-Ge maliyetini ödemesi gerektiğini belirtiyor. Daha çok AI'nın aşağı akış fırsatlarına (Mag 7, yazılım, kripto) odaklanıyor; bunlar yukarı akış yarı iletkenlerini geride bırakmaya başlıyor ve GRNY ETF'si bu çerçeveye bağlı kalarak bu yıl benzer fonların %92'sini geride bıraktı. Yılın ikinci yarısı için makro görünümde Lee, enflasyonun beklenenden düşük olacağına (petrol şoku zirveyi geçti, konut ve ücretler zayıflıyor) bahse giriyor; bu da Fed'i güvercin bir duruşa zorlayacak.

Önemli Görüş Özetleri

Zorunlu Kaldıraç Azaltma, Hikayenin Sonu Değil

“Hedge fonlarının teknoloji hisselerindeki uzun pozisyonlarını satma hızı, son 10 yılın en yüksek seviyesinde. Zayıf eller çoktan sarsıldı.”

“Piyasa her düz çizgide yükseldiğinde, kaldıraçlı uzun pozisyonlar tuzağa düşer ve ardından zorunlu tasfiye edilir. Şu anda olan da bu.”

“Hiç kimse dibi tam olarak yakalayamaz. Ama şimdi satıp çıkarsanız ve sinyal bekleyip tekrar girerseniz, sonunda sadece daha yüksek bir seviyede kovalamış olursunuz.”

Çiçekleri Satıp Otları Sula: Boğa Piyasasında Dalga Oynamayın

“Peter Lynch’in dediği gibi, kazanan hisseleri satmak, çiçekleri kesip otları sulamak gibidir.”

“Charlie Munger daha iyi söylemiş: Para alıp satmaktan kazanılmaz; para oturup beklemekten kazanılır.”

“Yapısal bir tema varsa, alıp unutmalısınız.”

NVIDIA 16x F/K Ucuz, Ama Bellek Hisseleri Doğası Gereği Daha Döngüsel

“NVIDIA’nın ileriye dönük F/K oranı 16 kat, yirmi küsur değil. CUDA hendek savunması ve neredeyse kesin yükseltme yol haritası var; 25-30 kat büyüme hissesi olarak yeniden değerlenmeli.”

“Bellek ve yarı iletken ekipmanları, son müşteriden iki kat uzakta; kırbaç etkisi riski taşır: hyperscaler’lar fiyat artışı beklentisiyle çift sipariş verebilir, bellek üreticileri gelecekte aşırı üretim yapabilir.”

“Döngüsel hisselerde, döngü zirvesinde F/K en düşüktür; bu satış sinyali anlamına gelmez. Sadece kazanç tahminlerinin yukarı yönlü revize edilmeye devam edeceğine bahse girmeniz gerekir.”

Cisco Dört Kez Yarıya Düştü, 100 Kat Arttı: AI Henüz Geç Aşamada Değil

“Cisco, 1993’ten 2000’e 100 kat arttı. En az dört kez yarıya düştü ve her seferinde biri teknoloji hisselerinin bittiğini söyledi.”

“Eğer bu gerçekten AI balonunun geç aşaması olsaydı, insanlar ‘Bu dip, hemen yarı iletken alın’ diye bağırıyor olurdu. Ama ne yapıyorlar? Çılgınca satıyorlar.”

“2000 yılında Cisco 200 kat F/K ile işlem görüyordu; alıcılar %6 iskonto oranıyla 10 yıllık DCF yapan fiber optik şirketleriydi. Bugünün alıcıları hyperscaler’lar; toprağı kazıp fiber satan hippiler değil.”

Ethereum vs Bitcoin: Getirili Varlık vs Dijital Altın

"Bitcoin bir değer deposudur, ekosistem onu 'katılaştırıp' dijital altına dönüştürmek istiyor. Ethereum ise getirili bir varlıktır, stake getirisi yaklaşık %3."

"BitMine'in mevcut stake getirisi haftada yaklaşık 6 milyon dolar, yılda 300 milyon dolar. ETH 5.000 dolara çıkarsa, bu rakam yılda yaklaşık 1 milyar dolara yaklaşır."

"Sürekli imtiyazlı hisselerimiz yılda sadece 30 milyon temettü ödüyor, bu miktar sadece stake getirisiyle karşılanabiliyor."

Kripto Katalizörleri Sırada Bekliyor: CLARITY Yasası + Robinhood Chain + Kurumsal Giriş

"Haziran sonundan bu yana Ethereum, bellek hisselerini 72 puan geride bıraktı. Bazıları bellek hisselerinde %40 kaybederken, Ethereum'da neredeyse %30 kazandı."

"Robinhood Chain, başka bir zincirde değil, Ethereum üzerine inşa edildi. Günlük işlem hacmi şimdiden 1 milyar doları aştı, Robinhood bu zincirden yılda 1 milyar dolar kazanabilir."

"CLARITY Yasası çok yakında, tüm kripto ekonomisi için tek bir düzenleyici kurum oluşturacak. Japonya ve Rusya benzer yasaları çoktan geçirdi, ABD'nin yetişmesi gerekiyor."

Altın Cazibesini Kaybetmedi, Sadece Çok Yükseldiği İçin Dinlenmeye İhtiyacı Var

"Altının son 3 yıldaki yükselişi, 12 yüzyıllık tarihinde 5 standart sapma seviyesinde. Elbette sindirilmesi gerekiyor."

"Bir AI dünyasında, altının değer deposu olarak güvenli liman işlevi değişmeyecek. Herkesin biraz, belki %1 oranında altın bulundurmasını öneririm."

Güney Kore Çöküşü: Kaldıraçlı Ürünler Dalgalanmayı Büyüttü Ama Hikaye Değişmedi

Sunucu: 22 Haziran'da Güney Kore Kospi endeksi 9.300 puana yaklaştı, aynı gün Philadelphia Yarı İletken Endeksi de zirve yaptı. Geçtiğimiz ay gerçek bir çöküş yaşandı. İnsanlar soruyor: Neden önce ani bir yükseliş, sonra tersine dönüş oldu? Kospi'yi mi takip ediyoruz, yoksa küresel olarak AI ticaretinin aşırı ısındığından mı endişe ediliyor?

Tom Lee: Güney Kore son birkaç yıldır, sadece 2026'da değil, uzun süredir çok başarılıydı. Temel mantık şu: Küresel olarak birim GSYİH başına kullanılan yarı iletken ve bellek miktarı sürekli artıyor. Bu, Güney Kore'nin bir ekonomi ve hisse senedi piyasası olarak önümüzdeki on yılda son 30 hatta 50 yıldan çok daha önemli hale geleceği anlamına geliyor. Kârlılığın iyi olması gerekir.

Ancak son birkaç çeyrekte, Güney Kore piyasasına büyük miktarda kaldıraçlı ürün girmiş durumda ve bu da çift yönlü dalgalanmayı artırdı. Piyasa düz bir şekilde yükseldiğinde, kaldıraçlı uzun pozisyonları tuzağa düşürüyor ve ardından zorunlu tasfiye gerçekleşiyor. Şu anda olan da tam olarak bu: zorunlu bir kaldıraç azaltma süreci. Ancak bu, temel hikayenin bittiği anlamına gelmiyor. Bu nedenle, bu düzeltmenin yarı iletken ve yapay zeka hisseleri için en iyi alım fırsatlarından biri olduğunu kanıtlayacağını düşünüyorum. Bundan yola çıkarak, Güney Kore borsası, yapay zeka hisseleri, bellek hisseleri ve yarı iletkenler, sonunda önceki zirvelerinden çok daha yüksek seviyelere ulaşacak.

Sunucu: Bunu görmeden inanmak zor, ancak düzeltmenin sona erdiğini teyit etmek için hangi sinyali bekliyorsunuz? Ya da şimdi fırsat mı ve kademeli olarak girmeli miyiz?

Tom Lee: Öncelikle, zamanlama hiçbir zaman karlı olmaz. Eğer bu hisselere sahipseniz, tutmaya devam etmelisiniz. Eğer satıp çıktıysanız ve şimdi girmek için bir sinyal bekliyorsanız, sonunda sadece daha yüksek seviyelerden kovalamış olursunuz. Hiç kimse dibi tam olarak yakalayamaz.

Ancak, görmek istediğiniz sinyal (büyük ölçekli kaldıraç azaltma) zaten gerçekleşti. ABD yatırım bankalarının prime broker verilerine bakarsanız, hedge fonlarının teknoloji hisselerindeki uzun pozisyonlarını satma hızı son üç yılın en yükseği, hatta belki de son on yılın en yükseği. Devasa bir kaldıraç azaltma sürecinden geçtiler. Ayrıca Güney Kore'de de bazı çok yüksek profilli zorunlu tasfiye hikayeleri gördük. Yani, satmaya zorlananlar ("zayıf eller") çoktan çıktı. Dibe oldukça yakın olduğumuzu düşünüyorum.

Ancak insanlar yine de hata yapacak: tepeyi ve dibi tahmin etmeye çalışmak. Aslında en çok para kazananlar, sürekli pozisyon taşıyanlardır. Peter Lynch'in çok ünlü bir sözü vardır: "Elinizdeki kazananları satmak, çiçekleri kesip yabani otları sulamak gibidir." Charlie Munger daha da iyi söylemiş: "Para alıp satarak kazanılmaz, para oturup bekleyerek kazanılır." Eğer bu daha fazla yarı iletken ve belleği içeren yapısal bir temaysa, alıp unutmalısınız.

NVIDIA 16x F/K vs Bellek Hisseleri 4.5x: Basitçe Karşılaştırılamaz

Sunucu: Önceki konuşmalarınızda bir söz söylediğinizi hatırlıyorum: "Açığa satıcılar zeki görünür, ancak uzun pozisyon alanlar para kazanır." Bir değerleme sorusu sormak istiyorum. NVIDIA'nın ileriye dönük F/K oranı nedir? Sanırım yirmili yaşlarda bir şey?

Tom Lee: Aslında 16 kat.

Sunucu: 16 kat, gerçekten de... Kâr beklentileri çok güçlü. Öte yandan SK Hynix, zirvede yaklaşık 7 katken şimdi 4.5 kata düştü. Bu ikisini doğrudan karşılaştırabilir miyiz?

Tom Lee：NVIDIA, CUDA platformu sayesinde belirli bir düzeyde yinelenen gelir elde ettiğini kanıtladı ve insanların sürekli olarak satın almasını sağlayan neredeyse kesin bir yükseltme yol haritası var. Bir büyüme hissesi olarak yeniden değerlenmeli ve bence makul değerleme 25 ila 30 kat arasında.

Peki ya bellek ve yarı iletken ekipmanları? Bunlar son müşteriden iki kat uzakta ve kırbaç etkisi riski taşıyor. Basitçe söylemek gerekirse, bu sektörler daha döngüsel çünkü net sipariş görünürlüğüne sahip değiller. Son pazarın, bir AI laboratuvar hizmeti (örneğin ChatGPT veya DeepSeek) kullanan bir tüketici olduğunu varsayalım. Bir AI laboratuvarı aracılığıyla abone oluyor, bu laboratuvar bir hyperscaler kullanıyor, hyperscaler NVIDIA'dan çip alıyor ve NVIDIA da tedarikçilere sipariş veriyor. Tedarikçiler son kullanıcıdan çok uzakta. Bu aradaki katmanlarda iletilirken büyük miktarda çift sipariş olabilir. Hyperscaler, bellek ve çiplerin fiyatının artacağını öngörürse, fiyatı sabitlemek için iki katı miktarda önceden sipariş verebilir. Ardından bellek üreticileri gelecekte aşırı kapasite artışına gidebilir.

Bu her döngüde oldu ve elbette bu sefer de olma riski var. Bu nedenle, daha döngüsel varlıkların döngü zirvesinde düşük F/K oranına sahip olması normaldir; F/K'nın daralmasını beklemelisiniz. Ancak bu bir satış sinyali değil; sadece kazanç tahminlerinin yukarı yönlü revize edilmeye devam edeceğine bahse girmeniz gerekiyor. Makineden makineye dünyasında, robotların ihtiyaç duyduğu bellek ve depolama miktarı insanlardan çok daha fazla olacak: İnsanlar yemek yer, sinir sistemine sahiptir; robotların belleğe ve depolamaya ihtiyacı vardır. Ekonomi giderek daha bellek yoğun ve yarı iletken yoğun hale geliyor. Bu nedenle kazanç tahminlerinin yukarı yönlü revize edileceğini düşünüyorum. Ancak belleğin F/K'sını NVIDIA ile karşılaştırmayın.

Cisco'nun Tarih Dersi: Dört Kez Yarıya İndi, Sonunda 100 Kat Arttı

Sunucu: Az önce çok uzun bir tarih dersi vermek istemediğini söyledin, ancak bence tarihe dair hatırladıkların yatırımcılar için çok faydalı. Cisco'nun sorun yaşadığı zamanı hatırlıyorum, bir bakıma kırbaç etkisiydi: 2001'de siparişler aniden çöktü çünkü insanlar daha önce çok fazla çift sipariş vermişti ve domino taşları gibi birbiri ardına devrildi. Bu ders geçerli mi? Yoksa şu an için çok mu erken?

Tom Lee: AI hikayesi sonunda bir balon haline gelecek, bu kaçınılmaz. Yapısal talep hikayeleri olduğunda ve piyasa oynaklığı hafife aldığında, insanlar risk ayarlamasında hatalı kararlar alır: riski küçümserler.

Ancak AI balonunun geç aşamasında olduğumuzu düşünmüyorum. Nedeni basit: Piyasa yeni düşmeye başladı ve çoğu kişi zirveye ulaştığını ilan etti. Gerçekten bir balon olsaydı, insanlar "bu dip" der ve çılgınca yarı iletkenlere para yatırırdı. Ama yapmıyorlar; çılgınca satıyorlar.

Şimdi Cisco'ya bakalım. 1993'ten 2000'e kadar 7 yıl sürdü, ama aslında sadece bir döngüydü: internet altyapı döngüsü. Cisco'nun çıkış noktası 0,80 dolardı. 1997'de 9 dolara yükselerek 10 kat arttı. Ardından 1997'de %40 geri çekildi, o sırada Asya finansal krizi vardı ve herkes "Cisco'nun hikayesi bitti" diyordu. Sonuç ne oldu? 1998'de 5 dolardan 18 dolara yükseldi, önceki zirvenin 2 katına çıktı. Sonra 1998'de yine bir şeyler oldu: Greenspan'in "irrasyonel coşku" konuşması, Rusya'nın temerrüdü, Long-Term Capital Management'ın çöküşü; Cisco 18 dolardan 9 dolara düşerek %42 kaybetti. O zamanlar birçok kişi teknoloji hisselerinin zirve yaptığını ilan etti. O dönemi net hatırlıyorum, birçok insan teknoloji hisselerinin mezarında dans ediyor ve bu işin bittiğini söylüyordu. Sonra Cisco 9 dolardan 2000 yılında 80 dolara kadar yükseldi. 1993'ten 2000'e kadar toplamda 100 kat arttı. Önceki zirve olan 1998'den itibaren ise sadece 18 ayda 5 kat yükseldi.

İşte o zaman Cisco gerçekten zirve yaptı. 2000 yılında ben bir teknoloji analistiydim. Neden bu zirve gerçekti? Çünkü kimse değerlemelere inanmıyordu: Cisco'nun F/K oranı 200'dü. Temel sorun, fiber optik kabloları döşeyen şirketlerin (CLEC'ler) Cisco'nun gerçek alıcıları olmasıydı ve CLEC'lerin değerlemesini mantıklı kılmak için %6 sermaye maliyeti, 30 kat çıkış çarpanı ve 10 yıllık bir DCF yapmanız gerekiyordu. Bu varsayımlar tamamen gerçek dışıydı. Bu bir komediydi. Birisi bugün aynı hikaye mi diye sorarsa? Hayır. Bugün AI kullanan insan sayısı hâlâ çok az, ancak AI zaten oldukça yüksek bir üretkenlik sergiliyor. Bugün bu ekipmanları satın alan şirketler (hyperscaler'lar) son derece ciddi şirketler. Bunlar toprağı kazan ve IRU satan hippiler değil; gerçekten ekipman satın alıyor, raflara koyuyor ve büyük siparişler alıyorlar. Bu yüzden henüz balon aşamasına gelmediğimizi düşünüyorum.

Kimi K3 Etkisi ve Çin Modelleri: "Maaş Seviyesini" Aşan Bir Soru

Sunucu: AI hakkında, az önce "Kimi anı"nı yaşadık ve insanlar bunu DeepSeek anına benzetiyor. Bu Çin açık kaynak modeli 2,8 trilyon parametreye sahip, bazı modeller kadar ucuz olmasa da etkileyici. Çin modelleri ABD modellerine yakın bir seviyeye ulaşırsa, bu OpenAI, Anthropic gibi şirketlere yapılan yatırımları yavaşlatır mı? Yoksa talep Çin modellerine mi kayar?

Tom Lee: Açıkçası, bu sorunun cevabı benim maaş seviyemi aşıyor. Bildiğimiz şey, AI'nın aslında son derece sermaye yoğun olduğu; sadece bakımı bile çok pahalı, ekipmanlar eskiyor ve token tüketimi var. Açık kaynak modeller gerçekten daha ucuz, ancak bunun kısmi nedeni jenerik ilaçlara benzemeleri: Ar-Ge maliyeti yok, birçoğu distilasyon modeli. Bu modeller açık kaynak, ama gerçekten ücretsiz olamazlar, birilerinin her zaman ödemesi gerekir.

İkinci seviyede, Elon Musk'ın dediği gibi, bir "tekillik" noktasına doğru ilerliyoruz. Yapay zeka ve robotlar o kadar büyük bir üretkenlik yaratabilir ki, neredeyse her şey neredeyse ücretsiz hale gelir. Bu, kapitalizmin kendisi için bile yıkıcıdır. Yani cevap: Bilmiyorum. Tıpkı Linux'un yanında Windows, Android'in yanında iOS olması gibi, bu mantık tutarlı. Ancak bu, hyperscaler'lar için olumsuz mu? Bence değil. Bunlar çok ciddi şirketler. Apple'ın daha önce yaptığı gibi katılmamayı seçebilirler. Apple bu sayede büyük miktarda serbest nakit akışı yarattı, ancak yeterince AI odaklı olmadığı için eleştirildi. Yatırımcılar için bu varoluşsal soruyu cevaplamak zor. Onlar daha çok fırsatların nerede olduğuna odaklanmalı.

İkinci Yarıyıl Görünümü: Enflasyonun Beklentilerin Altında Kalmasına ve AI Alt Akışının Öne Geçmesine Bahis Yapmak

Moderatör: Fırsatlardan bahsetmişken, ilk yarıyıl sona erdi. İkinci yarıyıl için tahminlerin neler? Temmuz ayı tarihsel olarak genellikle borsalar için iyidir, ancak bu yıl "maaş seviyesini aşan" bazı olaylar nedeniyle performans karışık.

Tom Lee: Stratejimiz bu yıl etkili bir şekilde işliyor. Granny Shots ETF'imiz (GRNY), yılbaşından bu yana S&P 500'ü yaklaşık 120 baz puan geride bıraktı ve benzer fonlar arasında ilk onda yer alarak yöneticilerin %92'sinden fazlasını geride bıraktı. Bunu başarmamızın nedeni, uzun vadeli temalara bağlı kalmamız: AI alt akışı, siber güvenlik ve Fed'in parasal genişlemesi. Piyasa şahinleşse bile, biz hala Fed'in güvercinleşeceğine bahis yapıyoruz. Bu yıl küçük ölçekli hisseler alışılmadık derecede iyi performans gösterdi; bu aslında Fed'in daha güvercin olacağının en büyük işareti.

İkinci yarıyıl için çok fazla ayarlama yapmadık. Kâr büyümesi hızlanıyor, kazanç sezonunun içindeyiz ve AI hikayesi çok sağlam. Ancak alt akışı satın almaya istekliyiz: Mag 7, yazılım, kripto. Bunlar AI'nın alt akış anlatıları ve zaten öne geçmeye başladılar.

Fed hakkında, tahvil piyasası şu anda çok şahin ve Fed'in faiz artırması gerektiğini düşünüyor. Bizim bahsimiz, enflasyonun beklentilerin altında kalacağı yönünde. İnsanlar petrole enflasyonun itici gücü olarak çok fazla odaklanıyor, ancak petrol fiyatı şoku zaten gerçekleşti ve bence petrolün enflasyon üzerindeki etkisi zirveyi geçti. Altta yatan enflasyon itici güçleri zayıflıyor: konut zayıf, ücretler gerçekten hızlanmıyor. Bu sonuçta Fed'i faiz indirebileceği bir konuma getirecek.

Moderatör: Tamamen katılıyorum. Bu Fed'in gerçekten faiz artırma niyeti olduğunu düşünmüyorum. GRNY'nin şu anda 5 milyar dolara ulaştı, değil mi?

Tom Lee: Kesin olarak söylemek gerekirse, 5 milyara yakın.

Sunucu: Harika, ben de biraz sahibim. Belki de doğrudan GRNY'ye yatırım yapmalıyım, kendim tepe ve dip tahmini yapmaya çalışmaktansa.

Tom Lee: Yapay zeka ve bellek hisseleri yükselirken, insanlar fonumuzu eleştirdi ve yapay zeka ile yarı iletkenlere ağırlık vermediğimizi söyledi. Maruziyetimiz vardı, ancak ağırlıklı değildi. Sonuçta, bellek ve yapay zeka %40 düşüş yaşadığında, fonumuz yapay zeka ticaretindeki daha uzun vadeli fikirlere odaklandığı için daha iyi performans gösterdi.

BitMine vs MicroStrategy: ETH Hazine Şirketleri Neden Farklı Bir Oyun

Sunucu: Konuyu değiştirip BitMine'den bahsetmek istiyorum. Bu, bir Ethereum hazine şirketi ve muhtemelen bu türün ilk ve en ünlü örneği. MicroStrategy (Strategy) ilk Bitcoin hazine şirketiydi, ancak oldukça kamuya açık bazı zorluklar yaşadılar. BitMine'ın uygulama şekli nasıl farklı?

Tom Lee: Önce bir açıklama yapayım: BitMine, yaklaşık 5,78 milyon ETH ile dünyanın en büyük Ethereum kurumsal sahibi ve aynı zamanda en büyük ETH sahibi. Ancak ilk Ethereum hazine şirketi biz değiliz, muhtemelen dördüncü veya beşinciyiz, sadece en büyüğü olduk. Bir yıllık operasyon dönüm noktasını yeni geçtik.

MicroStrategy ile üç temel farkımız var.

Birincisi, varlık türü. Bitcoin bir değer saklama aracıdır ve Bitcoin ekosistemi onu "dondurmayı", değişiklik getirmemeyi ve her zaman dijital altın olarak kalmayı hedefler. Ethereum ise farklıdır; faiz getiren bir varlıktır ve stake getirisi yaklaşık %3'tür. Ethereum ekosistemi sürekli gelişmektedir ve kripto alanındaki en büyük ekosistemdir, Bitcoin'den bile daha büyüktür. Tüm ekosistemin amacı, Ethereum'u Wall Street'in finansal takas katmanı haline getirmektir ve tüm finansal altyapı sonunda Ethereum üzerindeki stablecoin'ler üzerinde çalışacaktır.

İkincisi, MicroStrategy Bitcoin'e nispeten pasif bir yaklaşım benimsemiştir: tutmak ve dijital kredi yaratmak. BitMine ise Ethereum ekosistemine derinlemesine katılmaktadır. Ethereum Vakfı'ndan ayrılan üç şirkete liderlik ettik ve bunların tümü Ethereum'u güçlendirmeye (fiyatı iyileştirme veya ekosistemi geliştirme) odaklanıyor. Ethereum'un geleceğini şekillendirmeye yardımcı oluyoruz.

Üçüncü olarak, bilanço karmaşıklığı. MicroStrategy'nin bilançosu kasıtlı olarak karmaşık bir şekilde tasarlanmıştır: dönüştürülebilir tahviller, dört farklı kategoride imtiyazlı hisseler ve adi hisseler bulunur; bu bileşenler bazı durumlarda birbirleriyle rekabet eder. Bitcoin'in doğal bir getirisi olmadığı için, temettü ödemek amacıyla hisse senedi satmak zorundadırlar. BitMine'in sermaye yapısı son derece basittir: sadece adi hisse senetleri ve yakın zamanda ihraç edilen sürekli imtiyazlı hisse senetleri vardır. Mevcut stake getirisi haftada yaklaşık 6 milyon dolar, yılda ise yaklaşık 300 milyon dolardır. ETH 5.000 dolara yükselirse, yıllık stake getirisi neredeyse 1 milyar dolara yaklaşacaktır. Sürekli imtiyazlı hisse senetlerinin yıllık temettü ödemesi ise sadece 30 milyon dolardır. Sadece stake getirisi bile bunu rahatça karşılayabilir.

Bu nedenle BitMine'i, Ethereum ekosistemine yüksek oranda entegre olmuş bir şirket olarak görmelisiniz. Ethereum'un yalnızca Wall Street'in takas katmanı değil, aynı zamanda robotlar arasındaki iletişimin takas katmanı olacağına dair bir bahis yapıyoruz.

Sunucu: Peki, ETH token'ını satın almak ile BitMine hissesini satın almak arasında büyük bir fark var mı?

Tom Lee: Eğer doğrudan ETH satın alıp kendiniz stake edebiliyorsanız, sorun yok. Ancak bunu yapamayan iki tür yatırımcı var. Birincisi kurumsal yatırımcılar: Devasa fonları yöneten varlık yönetim şirketleri, kripto cüzdanı yönetmek zorunda oldukları için doğrudan ETH token'ı tutamazlar. Ancak hisse senedi satın alabilirler. BitMine, Russell 1000 büyük ölçekli hisse senedi endeksine dahil edilmiştir ve NYSE'de işlem görmektedir. Şu anda büyük fon yöneticilerinin satın alabileceği tek büyük ölçekli Ethereum hisse senedidir. Russell 1000, en büyük ve en yaygın kullanılan referans endeksidir; Boston'da büyük bir fon yönetiyorsanız ve Ethereum'a maruz kalmak istiyorsanız, yalnızca BitMine satın alabilirsiniz.

İkinci tür ise opsiyon ve türev ürünler kullanmak isteyen veya daha yüksek ETH maruziyeti arayan yatırımcılardır. BitMine, yükseliş dönemlerinde ETH'den daha iyi performans gösterir ve ayrıca zengin bir opsiyon ve sürekli sözleşme piyasasına sahiptir. Hisse senedi yatırımcılarının dünyası 240 trilyon dolar büyüklüğündeyken, doğal kripto yatırımcılarının dünyası yalnızca birkaç yüz milyar dolardır. Hisse senedi dünyasının BitMine'i satın alacağına bahis yapmak daha iyi bir seçenek olabilir.

Kripto için katalizörler sırada bekliyor, ancak mevcut sessizlik tam da dip seviyesinin görüntüsü

Sunucu: Kripto piyasası oldukça büyük bir düzeltme yaşadı ve şu anda neredeyse unutulmuş bir durumda; çok az kişi katılıyor, kimse tartışmıyor. Ancak Bitcoin'in grafiğine bakıldığında, oldukça uzun bir düşüş trendinden çıkmak üzere gibi görünüyor. Bu sessizlik yakında sona erecek mi?

Tom Lee: Tarif ettiğiniz şey tam olarak bir ayı piyasasının görüntüsü. Ayı piyasasında kimse hisse senetleri hakkında konuşmaz. Apple düştüğünde, kimse Apple hakkında konuşmazdı. Fiyat duyguları yönlendirir; kripto düzeltme içindeyken, dip seviyesinde elbette herkes düşüş eğilimindedir. İşte dip tam olarak bu şekilde oluşur: kaldıraç azalır, beklentiler sıfırlanır.

Ama kripto katalizörleri bol miktarda var. Haziran sonundan bu yana Ethereum, meme hisselerini 72 puan geride bıraktı. Birileri memelerde %40 kaybederken Ethereum'da neredeyse %30 kazandı. CLARITY Yasası henüz "bir yarda çizgisine ilerledi" ve tüm kripto ekonomisi için tek bir federal düzenleyici kurum oluşturacak. Şu anda ABD'de her eyalet kendi düzenlemesini yapıyor, kurallar parçalanmış durumda. Japonya benzer bir versiyonu çoktan geçirdi, Rusya da az önce geçirdi. ABD yetişmek zorunda. Bu, kripto para birimlerinin kurumsal benimsenme çağını başlatacak; bu, kripto tarihindeki her şeyden daha büyük bir pazar.

Kripto alanında uzun süredir bulunuyorsanız, "hobi aşamasını" yaşadınız; ben buna Ethereum 1.0 diyorum, meme coin'lerin ve NFT'lerin dönemi. Geleceğin pazarı stablecoin'ler ve ödeme hatları. Robinhood her şeyi tokenize etmek istiyor. İnşa etmek için herhangi bir blok zincirini seçebilirlerdi, ancak Ethereum'u seçtiler ve Robinhood Chain'i başlattılar. Bu zaten çığır açan bir başarı: günlük işlem hacmi 1 milyar doları aştı, Robinhood bu zincirden yılda 1 milyar dolar kazanabilir, bu onlar için büyük bir başarı. Wall Street'teki her şirket Robinhood'un ne yaptığını izliyor ve şunu fark ediyor: Varlıkları Ethereum'da tokenize etmek çok para kazandırabilir.

Sunucu: Robinhood'un GRNY fonunuzun en büyük pozisyonlarından biri olduğunu fark ettim.

Tom Lee: Evet.

Sunucu: Ayı piyasasından kimse bahsetmiyor, aynı şey değerli metaller için de geçerli; altı ay önce herkes altın ve gümüşten bahsediyordu, şimdi kimse sormuyor. Ne düşünüyorsunuz?

Tom Lee: Altının son 3 yıldaki yükselişi, 12 yüzyıllık tarihinde yaklaşık 5 standart sapma seviyesinde. Elbette biraz sindirime ihtiyacı var. Belki %10 daha düşüş alanı var, ama o kadar. Fundstrat'te her zaman altının %1 gibi bir kısmını portföyde tutmayı önerdik. Çünkü gelecekte borç belirsizliği, yapay zekanın topluma etkisi veya toplumsal huzursuzluk ne olursa olsun, altının değer saklama aracı olarak güvenli liman işlevi değişmeyecek. Yapay zeka dünyasında bu özellikle önemli. Bu yüzden herkesin biraz altın tutması gerektiğini düşünüyorum, ancak çok yükseldi, biraz dinlenmesi gerekiyor.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia