Orijinal başlık: Sell-Off'un Profili

Orijinal kaynak: Glassnode

Orijinal çeviri: Tao Zhu, Golden Finance

Özet

· Bitcoin yatırımcıları ekonomik gerileme sırasında büyük kayıplar yaşadılar ve BTC'nin fiyatı bir noktada 93.000 dolara düştü.

· Ancak bu kayıpları BTC mezheplerine göre normalleştirdiğimizde, kayıpların ciddiyetinin diğer yerel ayarlamalarla tutarlı olduğu görülmektedir.

· Kilitlenen zararların çoğu, önde gelen yerel alıcıların karlılığının hızla düşmesiyle kısa vadeli tutucu grubundan kaynaklandı.

· Altcoin sektörü, düşüş sırasında en kötü göreceli kayıpları yaşadı ve küresel altcoin piyasa değeri şimdiye kadarki en büyük değer kayıplarından birini yaşadı.

Keskin Değer Kaybı

Bitcoin yatırımcıları geçen hafta dramatik fiyat dalgalanmaları yaşadı. BTC fiyatı ilk etapta 93.000 dolara kadar düştükten sonra kısa bir süre 102.000 dolara kadar toparlandı ve şu anda 98.000 dolar civarında işlem görüyor. Büyük ölçüde Başkan Trump'ın Kanada, Meksika ve Çin'e gümrük vergisi uygulama tehditlerine yanıt olarak ortaya çıkan kararsız fiyat hareketleri, yatırımcılar için belirsiz bir makroekonomik ortam oluşturuyor. Ayrıca, ABD dolarının güçlenmeye devam etmesiyle birlikte likidite ortamı da hafif sıkışık bir hal aldı.

Bitcoin'in fiyatı son haftalarda dalgalı seyretse de, günlük dalgalanma ve yatay konsolidasyon devam ettiği için bu dönemde başlangıç noktasından çok uzaklaşmadı.

Bu döngüde Bitcoin yatırımcılarının yapısı nasıl gelişiyor? Bitcoin'in likiditesi önemli ölçüde arttı ve daha büyük sermaye akışları giderek büyüyen varlıkların ataletini dengeliyor. Ayrıca, istikrarlı ve sabırlı yatırımcıların sayısının artması, nispeten dalgalı bir makroekonomik ortamda bile Bitcoin fiyatlarının istikrarına katkıda bulunuyor.

Öte yandan, altcoin sektörü muazzam bir satış baskısı yaşadı; birçok varlık yaygın bir benimseme veya ürün-pazar uyumu elde etmekte zorlanıyor ve bu da piyasa ortamını daha da zorlu hale getiriyor. Bu durum, son haftalarda tüm altcoin alt sektörlerinin Bitcoin'in altında performans göstermesiyle birlikte coin fiyatlarında önemli bir düşüşe yol açtı.

Altcoin alanında aşağı yönlü fiyat hareketini incelemek için, token getirilerinin korelasyonunu iki boyutlu bir alana yansıtmak amacıyla temel bileşen analizinden (PCA) yararlanabiliriz. Bu görselleştirme, dönüş davranışlarına göre benzer (bir arada kümelenmiş) veya farklı (çok uzakta) davranan belirteçleri belirlemeye yardımcı olur.

ERC-20 tokenlerinin çoğunun yoğun bir şekilde bir arada kümelendiğini gözlemleyebiliyoruz. Bu durum, çok sayıda altcoinin aynı geniş çaplı satış dalgasını yaşadığını ve farklı sektörler arasında belirgin bir alışılmadık davranış eksikliğinin bulunduğunu gösteriyor.

Başka bir deyişle, bu haftanın aşağı yönlü oynaklığından çok az sayıda kripto para kaçabildi ve hepsi birlikte aşağı yönlü hareket etti.

Düşüşün boyutunu, küresel altcoin piyasa değerindeki 14 günlük değişimi değerlendirerek değerlendirebiliriz. Altcoin piyasa değeri son iki haftada 234 milyar dolar düştü, birkaç gün içinde daha da büyük düşüşler görüldü.

Bu düşüşün şiddeti, altcoin alanındaki ayı piyasasında makul bir olay olarak değerlendirilebilecek satış dalgasının ölçeğini vurguluyor.

Bu oldukça ilginç çünkü Bitcoin aynı göreceli zayıflığı göstermiyor gibi görünüyor, bu da BTC ile dijital varlık alanının geri kalanı arasında bir ayrışmanın ortaya çıktığını gösteriyor.

Bu metriğe yüzde olarak bakarsak, altcoin'lerdeki düşüş hala önemli, yalnızca 41/1662 işlem gününde daha büyük düşüşler görülüyor. Ancak bu göreceli ölçekte, 2024 yılı tamamında yaşanan önceki düşüş olayıyla daha tutarlı görünüyor.

Mevcut düşüş, Mayıs 2021'deki satış dalgası (büyük madenci göçü) ve 2022 sonlarındaki LUNA/UST ve 3AC çöküşleri sırasında yaşanan satış dalgasından çok daha küçük.

Bitcoin Kayıplarının Kontrolü

Bitcoin fiyatları hafta boyunca nispeten sabit kalırken, Bitcoin yatırımcılarının fiyat oynaklığı sırasında kilitlediği gerçek kayıplar, mevcut boğa döngüsündeki en büyük kayıplar arasındaydı. Yatırımcılar, piyasanın 93.000 dolara düşmesiyle yaklaşık 520 milyon dolarlık zarara girdi; bu, bugüne kadarki en büyük satışlardan biri oldu.

Bu nedenle, bunu makro boğa yükseliş trendi bağlamında anlamlı bir satış olayı olarak görebiliriz. Sadece 5 Ağustos 2023'te yen carry trade'inin çözülmesi sırasında kilitlenen kayıplar daha büyük tek günlük kayıplardı (gerçek kayıplar -1,3 milyar dolardı).

Bitcoin büyüdükçe, önceki fiyat aralıklarına kıyasla gerçek kayıpların mutlak ölçümlerinin yanıltıcı olabileceğini de hesaba katmalıyız. Bu kayıplar, piyasa büyüklüğünü etkili bir şekilde normalleştiren BTC cinsinden değerlendirildiğinde, kayıpların ciddiyeti daha "tipik" görünmeye başlıyor.

Bu kayıp artışının büyüklüğü, 2024 yılı boyunca yaşanan önceki yerel satış olaylarına benzer olup, bunun boğa piyasası düzeltme/konsolidasyon döneminde normal bir olay olarak görülebileceğini düşündürmektedir.

Kayıpların Analizi

Boğa piyasası sırasında, uzun vadeli yatırımcılar genellikle büyük karlar elde ederler. Dolayısıyla gerçekleşen zararların birincil kaynağı, en son yatırımcı grubunu oluşturan ve en yüksek ortalama maliyet bazına sahip olan kısa vadeli tutucu grubudur.

Genellikle, boğa piyasaları sırasında uzun vadeli yatırımcılar için herhangi bir kayıp olmaz. LTH kohortundaki kayıplar genellikle döngünün boğa piyasasından ayı piyasasına geçişiyle başlar ve piyasa düşüşleri yoğunlaştıkça hızlanır. Genellikle makro döngünün en düşük seviyesine yakın bir noktada zirveye ulaşan son bir çıkışla sonlanır.

Alternatif olarak, nispeten fiyata duyarlı kısa vadeli yatırımcılar hem boğa hem de ayı piyasalarındaki düşüşler sırasında büyük kayıplara uğrama eğilimindedir. Kısa vadeli varlık sahibi kuruluşların düzeltilmiş gerçekleşen zararları bu hafta 520 milyon dolara ulaştı ve bu rakam, 2024-25 döngüsünde bugüne kadar görülen düzeltmeye benzer büyüklükte.

Kısa vadeli sahiplerin kayıplarını daha detaylı incelersek, kayıpların çoğunun geçtiğimiz ay içerisinde token satın alan yatırımcılarla ilgili olduğunu göreceğiz. Madeni paranın yaşına göre dağılım şu şekildedir:

· 24 saatlik gerçekleşen kayıplar: 68,5 milyon dolar

· 1 gün ile 1 hafta arasında gerçekleşen kayıplar: 286,3 milyon dolar

· 1 hafta ile 1 ay arasında gerçekleşen kayıplar: 479,1 milyon dolar

· 1 ay ile 3 ay arasında gerçekleşen kayıplar: 14,5 milyon dolar

· 3 ay ile 6 ay arasında gerçekleşen kayıplar: 112 milyon dolar

Bu, zincir üstü hacmin ve gerçekleşen kayıpların çoğunun piyasaya yakın zamanda giren ve bu nedenle oynaklığa ve fiyat dalgalanmalarına en duyarlı olan yatırımcılarla ilişkili olma eğiliminde olduğu fikrini güçlendirmektedir.

Geleceğe Bakış

Fiyatlar dalgalandıkça, gelecekteki fiyatlar için bazı potansiyel yolları ve eşikleri keşfetmek amacıyla bir dizi zincir üstü türetilmiş fiyatlandırma seviyesi kullanabiliriz.

Ana destek alanlarını değerlendirmek için 1 yıllık kayan pencerede MVRV Z-puanını kullanabiliriz. Bu özel dönüşüm, modelin yalnızca son piyasa davranışlarını yakalaması nedeniyle son piyasa dinamiklerinin daha net bir temsilini sağlar. +1σ: 118.000 $ (kırmızı) Ortalama: 96.300 $ (sarı)

· -1σ: 80.100 $ (mavi)

Fiyat şu anda hareketli ortalamanın yakınında güçlü bir destek buluyor. Fiyatın -1σ seviyesinin altına inmesi durumunda, boğaların bir sonraki büyük savunma destek hattına doğru hareket etmesi için kritik bir eşik haline gelebilir. Tam tersine, yatırımcıların büyük gerçekleşmemiş kağıt kârları olması ve piyasa güçleri olarak bunları nakde çevirmek istemeleri durumunda +1σ seviyesi direnç görevi görebilir.

Zararların büyük çoğunluğunun kısa vadeli yatırımcı grubundan kaynaklandığını tespit ettiğimizden, piyasanın ara MVRV destek aralığı civarında işlem gördüğü sırada yatırım pozisyonlarını vurgulamak akıllıca olacaktır.

Tarihsel olarak, kısa vadeli sahiplerin ortalama maliyet temeli, boğa piyasası yükseliş trendleri sırasında güçlü bir destek seviyesi olarak da hizmet etmiştir. Fiyatlandırma modeli şu anda piyasanın daha fazla düşüş yaşamaması için kritik bir seviye olan 922.000 dolar civarında işlem görüyor.

Benzer şekilde, fiyat hareketinin tipik üst ve alt sınırlarını değerlendirmek için tam geriye dönük Z-puanı dönüşümüne dayalı ±1σ aralıklarını kullanabiliriz.

· Kısa vadeli tutma maliyeti tabanı +1σ: 131.000 ABD Doları

· Kısa vadeli tutma maliyeti tabanı -1σ: 71.000 ABD Doları

Şu anda spot fiyat üst ve alt sınırlar arasında işlem görüyor ve STH maliyet tabanının üzerinde seyrediyor. Bu, boğaların hala kontrolde olduğunu ancak fiyatın ilk savunma hattına yaklaştığını ve son satış etkinliği sırasında STH maliyet bazını neredeyse test ettiğini gösteriyor.

Fiyat yörüngesi URPD hacim profiline yerleştirildiğinde, STH maliyet bazını ve MVRV 1 Yıllık Z-Puanı fiyatlandırma alanlarını savunmanın önemi giderek daha belirgin hale geliyor. Bu seviyelerin altında önemli hacim boşlukları görülebilir, bu fiyat aralığında çok az coin el değiştirir.

Ayrıca, STH maliyet bazının -1σ bandı bu hacim açığının üst sınırında yer almaktadır; bu da fiyatın bu ölçüde düşmesi durumunda bunun nispeten hassas bir alan olabileceğini düşündürmektedir.

Özet

Geçtiğimiz birkaç hafta içerisinde Bitcoin'in fiyatı hem sert bir şekilde dalgalandı hem de istikrar kazandı. 105 bin dolara kadar çıktıktan sonra 93 bin dolara kadar geriledi ancak haftanın sonunda fiyat 98 bin dolar civarında kaldı.

Bu dalgalı fiyat hareketi, ABD doları cinsinden bu döngüdeki en büyük kayıplardan biri olan 520 milyon dolarlık ağır kayıplara neden oldu. Ancak düşüşün şiddeti standartlaştırılmış metriklerle değerlendirildiğinde, satış dalgasının diğer yerel düzeltmelerle aşağı yukarı uyumlu kaldığı görülüyor.

Buna karşılık, altcoin sektörü yaygın bir satış dalgası yaşadı ve tutunmayı başaramadı. Çoğu token yüksek korelasyonlu bir düşüş satış dalgası yaşadı ve birkaç sektör bundan etkilenmedi.

Bu durum, Bitcoin ile önceki piyasa döngülerinde sermayenin altcoin ortamına tipik olarak yönlendirilmesi arasındaki açık kopukluğu vurgulayarak, şimdiye kadarki en büyük altcoin düşüşlerinden birine yol açtı.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia