Orijinal Başlık: Yapısal Zayıflık

Orijinal Yazar: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Orijinal Çeviri: AididiaoJP, Foresight News

Bitcoin hala 60.000 - 72.000 dolar aralığını koruyor, ancak 82.000 - 97.000 dolar aralığındaki satış baskısı geri tepme alanını sınırlıyor. Fon akışı, spot işlem hacmindeki sakinlik, vadeli işlemlerdeki soğuma, tümü talebin yetersiz olduğunu gösteriyor, bu da fiyatın sadece pasif olarak tepki vermesine ve aktif bir şekilde çıkış yapmasının zor olmasına neden oluyor.

Özet

· Bitcoin, gerçek piyasa değeri (yaklaşık 79.200 dolar) ve gerçekleşen fiyat (yaklaşık 55.000 dolar) arasında sıkışmış durumda. Yapısal zayıflık sonrası, pazar sürekli savunma pozisyonunda ve 60.000 - 72.000 dolar aralığı hala satış baskısını karşılıyor.

· 82.000 - 97.000 dolar ve 100.000 - 117.000 dolar aralıklarında büyük miktarda çip yığılmış durumda, şu anda hepsi unrealized zararda ve buraya doğru bir tepki zorluklarla karşılaşacak.

· Kısa vadeli yatırımcılar genel olarak zararda, yeni gelenlerin güveni zayıf, yükseliş için güçlü bir destek oluşturmak zor.

· Çeşitli kurumların dijital varlık pozisyonları ağır şekilde net çıkış gösteriyor, bu bireysel bir durum değil, genel olarak riskten korunma pozisyonunun daraldığı, spot piyasadaki yetersiz talebin bir işareti.

· Spot işlem hacmi sadece bir düşüşte genişleyip, daha sonra hızla daralıyor, herkes pasif bir şekilde tepki veriyor, dip avcılığı yapmıyor.

· Perpetual kontratlar soğudu, prim sıkıştırıldı, kaldıraçlı oyuncular geri çekildi, spekülatif duygular azaldı.

· İmplied volatility, pazarın hala koruma satın aldığını gösteriyor, tipik savunma duruşu.

· Opsiyon pazarındaki pozisyon yapısı da fiyatın kolayca geri dönmesine ve uzaklaşmasının zor olmasına neden oluyor, likidite zaten sıkı.

On-chain İnceleme

Geçen yılın Ekim ayından sonra Bitcoin üç aşamadan geçti: önce keskin bir düşüş, ardından gerçek piyasa değerini tekrar tekrar test etme; sonra fiyatlarını 2021'in sonuna kadar yatay hareket etme; ve son olarak üçüncü aşama - gerçek piyasa değerinin altına inerek hızla 60.000 dolar seviyelerine doğru hızlanma.

Yeni İşlem Aralığı

Üçüncü aşamanın aralığının üst sınırı gerçek piyasa değeri olan 79.200 dolar, alt sınırı ise gerçekleşen fiyat olan 55.000 dolar olduğu görülüyor, yapı 2022'nin ilk yarısına benziyor.

2022'nin ikinci çeyreği gibi, fiyat muhtemelen bu aralıkta gidip gelmeye devam edecek, zaman alacak, yeni alıcıların yavaşça sahneye girmesi ve yavaşça alım yapması gerekecek.

Bu durumu kırmak için kısa vadeli olarak, ya çok güçlü olmalıdır - doğrudan 79.200 dolarlık gerçek piyasa değerini geri alarak tekrar güçlenmelidir; ya da çok zayıf olmalıdır - LUNA veya FTX gibi bir olay meydana gelmeli ve gerçekleşmiş 55.000 dolarlık fiyatı kırmalıdır. Bu iki aşırı durum da ortaya çıkmazsa, piyasanın muhtemel yolu, aralıkta ilerlemeye devam etmektir.

Aralık Alımı

Şimdiye kadar, 60.000 - 72.000 dolar aralığı hala satış baskısını destekliyor. Bu aralık, 2024'ün ilk yarısında yoğun işlem gördüğü bölge olup şimdi tekrar korunuyor, bu da bu konumun gerçekten alım yapan insanların olduğunu gösteriyor.

İdeal durum, eğer burası sürekli olarak alım yapmaya devam edebilirse, sürekli olarak likidite sağlayabilirse, daha önceki güçlü birikim aşamalarına benzer şekilde, bu da bir sonraki yükseliş dalgası için sağlam bir zemin oluşturabilir.

Ancak bu, alıcıların ne kadar kararlı olduğuna bağlı. 60.000 - 72.000 aralığında, alıcılar ne kadar büyük bir çaba göstermeye istekli oldukları, piyasanın ya tutunup ya da aşağı doğru keşfe çıkıp çıkmayacağını belirleyecektir.

Satış Baskısı

60.000 - 72.000 aralığının gerçekten güçlendiğine dair bir işaret olup olmadığını görmek için maliyet dağılımını kullanabiliriz. UTXO gerçekleşmiş fiyat dağılımı, her fiyatta çiplerin yoğunluğunu görebilir. Şu anda, 2024'ün ilk yarısında oluşan yoğun bölgelerden biri olan 60.000 - 72.000'in desteklendiğini görmekteyiz, bu da o zaman alım yapmış kişilerin bu konumda kaçmadığını ve hala alım yaptıklarını göstermektedir.

Ancak satış baskısı hala çok güçlü. 82.000 - 97.000 ve 100.000 - 117.000 aralıklarında çok yoğun sıkışmalar mevcut, eğer fiyat uzun süre yükselmezse veya yeni bir düşüş yaşanırsa, bu kişiler her an dayanamayıp kaçabilir ve yeni bir satış baskısı oluşturabilir.

Ayı Piyasasında Zirve

Piyasanın muhtemelen aralıkta sürtündüğü göz önüne alındığında, aşamalı olarak zirveleri ve dipleri bulmak çok önemli olacaktır. Ayı piyasasında, tepkiler genellikle en son alınmış kişiler tarafından bir çıkış fırsatı olarak görülür. Bu nedenle, bu grup insan kar sağladığında genellikle bölgesel zirve yaklaşmaktadır.

Kısa vadeli sahiplerin kar oranı bu durumu görmek için çok uygundur. Geçmişte, ayı piyasasında tepkiler, bu göstergeye "ortalama +0.5 standart sapma" aralığında geldiğinde genellikle yükselmezdi. Şu anda bu rakam sadece %4.9, bu da çoğu zamanın yakın zamanda piyasaya girenlerin hala zararda olduğunu gösteriyor. Kar edenler çok az, fiyatı düşürmek için onlara güvenmek zor, ancak bu durum aynı zamanda pazarın çok güçsüz olduğunu, yeni para gelmediğini ve tepkinin uzakta olmasının zor olduğunu gösteriyor.

Off-Chain Insights

Institutional Funds Exiting

The outflow of digital asset funds has recently turned significantly negative, with ETFs, enterprises, and governments all experiencing net outflows simultaneously, and Bitcoin has hit a new low. ETFs are leading the outflow, and enterprises and governments are also reducing their positions. This is not a case of a single entity rebalancing; rather, the entire market of institutions is shrinking.

The outflow volume is significant, and the spot market simply cannot handle it. It's not that a particular type of fund is rotating; instead, it's a comprehensive derisking. Unless these outflows stabilize, the price will continue to face selling pressure. How much it can drop will depend on when buyers are willing to enter.

Low Spot Trading Volume

When it dropped to the low $70,000 range, spot trading volume spiked briefly, and the 7-day average also increased. However, this volume came from the decline; everyone was passively responding, not actively bottom-fishing. Moreover, this volume spiked and then contracted, indicating that people are watching but not buying.

This shows that the buying pressure is not keeping up with the selling pressure. The current trading volume is not accumulation but rather turnover and liquidation. Without consistent buy orders sitting there, the price can easily be pushed down further. The current spot volume is merely a reactive response to panic, not a signal of stabilization.

Futures Premium Decline

The perpetual contract premium has been suppressed, essentially returning to a neutral state. This indicates that leveraged players have backed off; they are no longer aggressively pursuing both long and short positions. High premiums often signal a strong directional consensus. With the premium gone, it shows that the market lacks direction.

The shrinking premium reflects an overall lack of activity in the derivatives market, and risk appetite has decreased along with volatility. No one is opening short positions, and no one dares to go long; directional funds are scarce. Derivatives no longer provide momentum; all that's left is spot market movement. The current futures market is sending one signal: caution, game over.

Implied Volatility – The Pricing of Risk has Changed

After this round of decline, the volatility structure looks significantly different. Looking at the 1-month at-the-money implied volatility makes it clear that the longer-term volatilities have been repriced: a 5-point increase for 6 months and a 9-point increase for 3 months.

The front end experienced the most significant jump, with the 1-week implied volatility skyrocketing by over 20 points. Implied volatility is the market's expectation of future volatility. Such a substantial surge is unlikely to be temporary. The entire term structure is in the process of risk repricing.

Arkadaş, gerçi biraz düştü ama vadelendirme hala yüksek, piyasanın belirsizliğin devam edeceğini düşündüğünü gösteriyor, düşüş bittiğinde her şeyin yoluna gireceğini düşünmüyorlar.

25 delta Çarpıklık, Sürekli Düşen Talebi Gösteriyor

Genel volatilite arttı, ama paranın nereye gittiğini görmek için çarpıklığa bakmalısınız. 1 aylık ve 3 aylık 25 delta çarpıklık, düşüş günlerinde doğrudan düşüş yaşadı, tamamen put opsiyonu aldılar.

Cuma günü biraz toparlandı, ama put opsiyonlarının primi hala çok yüksek, neredeyse en sert düşüş günlerinin seviyesine geri döndü. 25 delta çarpıklık, karda olmayan put ve call'ın ima edilen volatilitesini karşılaştırır; negatif olduğunda put'ın call'dan daha pahalı olduğunu, insanların daha fazla koruma almayı tercih ettiğini gösterir. 28 Ocak'ta, 1 aylık ve 3 aylık çarpıklık yaklaşık %8'lik bir put primine sahipti, şu anda ise sırasıyla %23 ve %19 seviyelerine ulaştı.

Tüm eğri hala put tarafına doğru eğilmiş durumda, toparlanma olsa da korku hala etkisini sürdürüyor.

Piyasa Yapımcısı Gamma —— Fiyatın Yeniden Yükselmesi

Bu tür savunmacı opsiyon akışı, piyasa yapıcısının pozisyonunda iz bırakacaktır. Piyasa yapıcısı negatif gamma'dayken, fiyat artarsa alım yapacak, düşerse satış yapacak, volatilite arttıkça volatiliteyi arttıran bir durum yaratır, durulmaz.

Ön cephedeki bu yoğun put alımı, piyasa yapıcısının yapısını hala toparlayamamış durumda. Toparlanma birkaç gün sürdü, ancak bu tür bir duyarlılığı azaltmadı. Sonuç olarak, piyasa çok kırılgan, hem yukarı hem aşağı yönde hızlandırılmış hedge işlemleriyle karşılaşabilir, aşağı yönlü hareket olasılığı daha yüksek.

Açık Olan Opsiyon Heatmap, Geniş Kapsamlı Hedge'i Gösteriyor

Son heatmap, farklı kullanım fiyatlarını ve farklı vade tarihlerini içeren BTC opsiyonlarının açık olan miktarını bir araya getirerek, paranın nerede yoğunlaştığını ve nerede fiyatlama baskısı olabileceğini hemen gösteriyor.

Vade bitimi Şubat, 60.000 ile 70.000 arasındaki en büyük alış emridir. Daha ileriye baktığınızda, yıl sonu ve daha uzun vadeli kontratlar, 30.000 ile 50.000 arasında yeterli alış emrine sahiptir.

Bu, belirli bir zaman noktasına bahis yapma değil, her döneme koruma sağlama anlamına gelir. Ve belirli bir noktaya kesin bahis yapma değil, bir aralığı doldurma, tipik bir kapsamlı hedge durumu. 12.000'in üzerindeki çağrılar, ikinci yarıya yoğunlaşıyor. Kısa vadeli yükseliş beklentileri gerçekleştirilirken, uzun vadeli düşüş beklentileri hala riskleri taşırken, derin negatif çarpıklığın sebebi budur.

Tüm pozisyon yapısı defansiftir, tersine dönüşte değil.

Sonuç

Bitcoin hala bir savunma yapısında, fiyat birkaç kritik maliyet seviyesi arasında sıkışmış durumda, kritik destek bölgesi sürekli olarak test ediliyor. 60.000 - 72.000 aralığı hala satış baskısını karşılıyor, ancak üstte satış baskısı yoğun, kısa vadeli sahipler zararda, güven zayıf. Bu durumda, fiyatın geri dönüşü kolaylıkla bastırılabilir, istikrarlı kalabilmek için sürekli alıcıların olması gerekmektedir.

Chainalysis verileri de bu dikkatli değerlendirmeyi doğrulamaktadır. Kurumsal yatırımcılar geri çekiliyor, spot işlem pasif tip, aktif bir şekilde fon toplanmıyor. Türev piyasalarında, spekülatif duygular azaldı, hedge işlemleri devam ediyor, market yapıcıların yapısı da fiyatı çok sert ve belirsiz bir yönde hareket ettiriyor.

Genel olarak, piyasa baskı altında bir denge döneminde. Likidite zayıf, katılım düşük, pozisyon yapısı defansif eğilimli. Dönüş yaşamak için ya spot piyasada alım gücü artmalı ya da risk iştahı geri dönmeli. O zamana kadar, volatilite hala kısa vadeli pozisyon oyunları tarafından belirleniyor, bir trend değil.

Orjinal Makale Bağlantısı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia