Orijinal başlık: "Yen'i şişirdi ama ABD tahvillerini koruyamadı! Bessent ABD hisse senedi piyasasının 'domuz takım arkadaşı' mı?"

Orijinal yazar: Long Yue, Wall Street Journal

ABD Hazine Bakanı Bessent bu hafta art arda hamleler yaptı: önce piyasayı yen'i açığa satmama konusunda yüksek sesle uyardı ve yen hemen güçlendi; ardından ABD tahvil geri alım ölçeğini büyük ölçüde genişleterek uzun vadeli getirileri baskılamaya çalıştı. Sonuç: yen yükseldi, ancak ABD tahvilleri düştü.

İki olay tek başına ele alındığında her birinin kendi mantığı var. Ancak bir araya geldiklerinde ABD hisse senedi piyasasının son dört yıllık boğa piyasasına yönelik çifte tehdit oluşturuyor — yen'in güçlenmesi carry trade'i vuruyor, ABD tahvil getirilerinin yükselmesi değerlemeleri baskılıyor.

9 Eylül Çarşamba günü ABD hisse senedi piyasası üst üste üçüncü gün düştü. Dow 400 puandan fazla gerileyerek %0,8 düştü; S&P 500 %0,5 düştü; Nasdaq %0,6 düştü. AI teknoloji hisseleri ilk sırada etkilendi.

ABD tahvil geri alımı "bezelye atıcısı", piyasa ikna olmadı

Çarşamba günü ABD Hazine Bakanlığı tek seferlik uzun vadeli tahvil geri alım üst limitini 6 milyar dolara çıkardığını duyurdu; bu geçen ay planlanan ölçeğin üç katı.

Ancak piyasanın tepkisi hayal kırıklığı oldu.

Daha önce Bessent geri alım ölçeğinin 4 milyar doları aşabileceğini açıkça ima etmişti ve Wall Street bir noktada tek işlem üst limitinin 8 ila 10 milyar dolara ulaşabileceğini bekliyordu. 6 milyar dolarlık rakam açıklanınca ABD tahvil getirileri düşmek yerine yükseldi.

10 yıllık ABD tahvil getirisi gün içinde %4,836'ya ulaşarak Ekim 2023'ten bu yana en yüksek seviyeye çıktı. 30 yıllık ABD tahvil getirisi %5,285 oldu ve geçen ay görülen yirmi yıllık zirve olan %5,30'a yaklaştı.

Brown Brothers Harriman & Co.'dan Elias Haddad açık sözlüydü: "Şu an itibarıyla Hazine, tank savaşına bir bezelye atıcısıyla geliyor."

Deutsche Bank stratejisti Steven Zeng de şöyle dedi: "Sanki Hazine bir canavar yarattı ve şimdi sürekli beslemek zorunda." 6 milyar dolarlık duyurunun yatırımcıların beklediği "caydırıcılık etkisini" yaratamadığını belirtti.

Çarşamba günü geç saatlerde Hazine, %4,834 getiriyle 39 milyar dolarlık 10 yıllık tahvil ihalesi gerçekleştirdi ve bu vadede tarihin en yüksek ihale getirisi rekorunu kırdı.

Mackenzie Investments baş sabit getiri stratejisti Dustin Reid şöyle dedi: «Bu durumu nasıl yönetecekleri henüz erken bir aşama. Hazine Bakanlığı'nın bugünkü piyasa tepkisinden kesinlikle pek memnun olmayacağı açık.»

Bessent'in kendisi de kabul etti: «Denge» fiyatını kontrol edemiyor

Piyasanın sert tepkisi karşısında Bessent, Salı günü Teksas'taki bir etkinlikte tahvilin «denge» fiyatını değiştiremeyeceğini, amacının yalnızca fiyat dalgalanmalarının hızını yavaşlatmak ve zararlı anlatıların yerleşip yayılmasını önlemek olduğunu kabul etti.

Uzun vadeli faizlerdeki hızlı yükselişi, piyasanın «ABD'nin borcunu ödeyemeyeceği» yönündeki panik duygusuna bağladı ve bu endişeyi «saçma, ancak bir dönem baskın anlatı haline geldi» sözleriyle nitelendirdi.

Wells Fargo makro stratejistleri Angelo Manolatos ve Francis Brown araştırma raporlarında, «uzun vadeli getirileri aşağı çekmek için başka katalizörlere ihtiyaç duyulduğunu» belirterek bunlar arasında büyüme ve enflasyonda yavaşlama, enerji fiyatlarında düşüş, Fed politika belirsizliğinin azalması, mali konsolidasyon veya kurumsal tahvil ihraç hacminde daralma olduğunu ifade etti.

Mevcut gerçek şu: Bu koşulların hiçbiri yerine gelmiş değil. Yüksek petrol fiyatları enflasyon beklentilerini sürekli yukarı itiyor ve piyasa şu anda Fed'in önümüzdeki haftaki FOMC toplantısında faiz artırma olasılığını %62 olarak fiyatlıyor. Kurumsal tahvil ihracı da bu hafta mevsimsel zirvede; Salı günü 18 borçlu tahvil ihraç etti ve bu yılın en yoğun üçüncü işlem günü oldu.

«Ben kumarbazım» — Yen yukarı itildi, ama bedeli ne?

ABD tahvil geri alımının duvara çarpmasından sadece bir gün önce Bessent, aynı Teksas etkinliğinde yen üzerine short pozisyon alan traderlara sert bir uyarı gönderdi.

Bloomberg'in haberine göre şöyle dedi: «Şu anda kumarbaz benim, yani yen'e müdahale ettiğimizde Japonların, Japonya Merkez Bankası'nın ve Japon karar alıcıların ne yapacağını çok iyi biliyorum. Benimle karşı karşıya gelmek isteyen buyursun gelsin.»

Bu sözlerin arkasındaki özgüven iki kaynaktan geliyor: Birincisi, Bessent'in Japon politika yapıcıların hamlelerini bildiğini söylemesi; ikincisi ise Japonya Merkez Bankası'nın bu ay politika faizini 25 baz puan artırmaya meyilli olduğu yönündeki haberler.

Yen Çarşamba günü yükselişini sürdürerek gün içinde 1 dolar karşısında 153,49 yen seviyesine ulaştı; bir önceki gün ise Şubat'tan bu yana en güçlü seviyesini kaydetmişti.

Ancak sorun şu: Yen'in güçlenmesi ABD hisse senetleri için iyi haber değil.

Yen yükseldi, carry trade'in «saatli bombası» tik tak etmeye başladı

Yen uzun süredir dünyanın en ucuz fonlama para birimi. Tipik carry trade mantığı şöyle işler: Düşük faizli yen borçlan, dolara çevir, sonra ABD teknoloji hisseleri gibi yüksek getirili varlıkları satın al.

Japon yeni'nin güçlenmesi, bu işlemin maliyetinin arttığı ve pozisyon sahiplerinin pozisyon kapatma baskısıyla karşı karşıya olduğu anlamına geliyor.

Interactive Brokers baş stratejisti Steve Sosnick, Japon yeni'nin mevcut yükseliş ivmesinin «yen borç alıp yüksek uçan ABD hisselerine kaldıraçlı bahis yapan bazı kişileri sarsmaya yettiğini» belirtti.

Goldman Sachs Delta-One iş birimi sorumlusu Rich Privorotsky de, Bessent'in sözlerine nasıl bakılırsa bakılsın, «Japon yeni'nin objektif olarak sürekli değer kazandığını, piyasanın Japonya Merkez Bankası'nın politika sıkılaştırmasına ve sermaye geri dönüşüne bahis oynadığını» işaret etti.

Ayrıca kilit bir soru ortaya attı: «Japon yeni carry trade pozisyonları kapatılıp sermaye Japon tahvillerine ve hisselerine geri döndüğünde ne olacak?»

Değerlendirmesi şöyle: «S&P ve büyük ölçekli hisseler genel olarak sebepsiz yere ağırlaşmış hissediyor, belirgin bir temel nedeni yok. Dikkat çeken şey, bazı kaldıraçlı ve carry pozisyonlarının sessizce sistemden dışarı yayılıyor olabileceği.»

GammaRoad Capital Partners baş yatırım sorumlusu Jordan Rizzuto ise doğrudan tanımladı: «Bu, boğa piyasasının karşılaştığı en büyük risk.»

Bessent'in ikilemi: Japon yeni ne çok zayıf ne de çok güçlü olabilir

Burada Bessent'in politika mantığını kemiren içsel bir çelişki var.

MarketWatch'un haberine göre, Japonya'nın ağustos sonunda elinde tuttuğu yabancı menkul kıymet hacmi yaklaşık 88 milyar dolar azaldı. Japonya uzun süredir ABD tahvillerinin önemli bir sahibi.

GammaRoad'dan Rizzuto, Japonya'nın son dönemde ABD tahvil varlıklarını satıyor olması durumunda bunun büyük dikkat gerektirdiğini belirtti — çünkü bu, ABD'nin Japonya ile birlikte döviz piyasasına müdahale edip Japon yeni'ni desteklemesinin hemen ardından gerçekleşti. «Bu, iki olayın ağırlığını hissetmenizi sağlıyor,» dedi.

Hazine, Japon yeni'nin yeterince güçlü olmasını istiyor ki Japonya fon toplamak için ABD tahvillerini satmak zorunda kalmasın. Ancak Japon yeni çok hızlı yükselirse ve carry trade pozisyonları büyük ölçekte kapatılırsa, ABD teknoloji hisselerine etkisi daha da doğrudan olacaktır.

Piyasada bazı traderlar özel olarak tartışıyor: Bessent nedensellik ilişkisini ters mi anladı — uzun vadeli ABD tahvilleri üzerindeki baskıyı hafifletmek için Japon yeni'ni yükseltmeyi umuyor, ancak geleneksel olarak faiz farkı döviz akışlarını yönlendirir, tersi değil.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia