TL;DR
· Goldman Sachs, TrendForce'un 3Ç26'da geleneksel DRAM ortalama fiyatlarının çeyreklik bazda %13-%18 daha artacağı tahminini aktardı.
· PC ve sunucu DRAM'leri hâlâ düşük stoklar, sıkı arz beklentileri ve DDR5 primi ile destekleniyor.
· NAND'ın üçüncü çeyrekte %10-%15 artması bekleniyor, bu Goldman Sachs'ın Samsung için %21'lik fiyat varsayımının altında.

Goldman Sachs'ın 30 Haziran'da yayımladığı Kore teknoloji depolama takip raporu, TrendForce'un tahminine atıfta bulunarak 2026 yılının üçüncü çeyreğinde geleneksel DRAM ortalama fiyatlarının çeyreklik bazda %13-%18 artacağını, ancak NAND ortalama fiyat artışının %10-%15 seviyesinde kalacağını ve bunun Goldman Sachs'ın Samsung Electronics NAND fiyatlarının çeyreklik bazda %21 artacağı yönündeki model varsayımının altında olduğunu belirtti.

Yatırımcılar için kilit nokta "depolamanın yeniden zamlanması" değil, hangi depolama türünün Samsung Electronics ve SK Hynix gibi üreticilerin kâr beklentilerini yükseltmeye devam edebileceğidir. DRAM fiyatları hâlâ Goldman Sachs'ın Samsung varsayımına paralel ilerlerken, NAND da artsa da artış oranı daha iyimser kâr modellerinin gerisinde kalıyor.

Bu takip raporunun verdiği sinyal oldukça doğrudan: Üçüncü çeyrekte DRAM zamları hâlâ destekleniyor, özellikle PC ve sunucu tarafında; NAND içinde ise ayrışma başlıyor, kurumsal SSD'ler hâlâ güçlüyken tüketici tarafındaki mobil NAND daha ılımlı seyrediyor. Samsung hâlâ depolama yükselişinden faydalanıyor ancak NAND kısmındaki kâr esnekliği indirime uğrayabilir.

DRAM ikinci çeyrekteki sıçramanın ardından üçüncü çeyrekte de artıyor

DRAM, bu rapordaki en güçlü ana hat.

Goldman Sachs, TrendForce'un tahminine atıfta bulunarak 2026 yılının üçüncü çeyreğinde geleneksel DRAM ortalama fiyatlarının çeyreklik bazda %13-%18 artacağını öngörüyor ve bu, Goldman Sachs'ın Samsung'un geleneksel DRAM fiyatlarının çeyreklik bazda %16 artacağı yönündeki tahminiyle büyük ölçüde örtüşüyor. Önceki büyük zamların ardından DRAM hemen soğumadı.

PC DRAM'lerindeki artış en belirgin olanı. İkinci çeyrekte PC DRAM fiyatları çeyreklik bazda %45-%50 artarken, üçüncü çeyrekte %15-%20 daha artması bekleniyor. Raporda verilen açıklamaya göre, PC OEM stokları düşük seviyede ve bellek ile diğer bileşen fiyatları artsa bile üreticiler alım temposunu sürdürmeye ve tedarikçilerden daha fazla ürün talep etmeye devam ediyor.

Bunun arkasındaki endişe, 2027 yılında genel DRAM arzının sıkılaşabileceği yönünde. Alt taraftaki üreticiler için, şimdi daha az alırlarsa ileride daha yüksek fiyatlarla veya daha zor teminle karşılaşabilirler. Zamların kendisi alımı hemen baskılamadı, aksine bir kısmı önceden stoklama talebini güçlendirdi.

Haziran ayı fiyatları da bu değişimi gösteriyor. Goldman Sachs raporundaki grafiğe göre, DDR4 8GB fiyatı aylık bazda neredeyse sabit kalarak 119 dolar seviyesinde kalırken, DDR5 8GB fiyatı 112 dolardan 115 dolara yükselerek aylık %3 artış gösterdi. DDR5'in DDR4'e göre iskontosu önceki seviyeden 3 puan daralarak %3'e geriledi; yeni nesil ürünlerin fiyatı eski standartlara yetişiyor.

DDR5 8GB PC modülünün DDR4'e göre iskontosu Haziran'da 3 puan daralarak %3'e geriledi.

Sunucu DRAM'ı daha güçlü, DDR5 primi %22'ye yükseldi

Sunucu DRAM'ının fiyat sinyali daha güçlü.

İkinci çeyrekte sunucu DRAM fiyatları çeyreklik bazda %53-%58 artarken, üçüncü çeyrekte %13-%18 daha artması bekleniyor. Bu, Goldman Sachs'ın Samsung sunucu DRAM fiyatlarının çeyreklik bazda %14 artacağı tahminiyle büyük ölçüde uyumlu.

Goldman Sachs raporundaki grafiğe göre, Haziran'da DDR4 64GB sunucu modülü fiyatı 1.127 dolarda sabit kalırken, DDR5 64GB sunucu modülü fiyatı aylık %9 artışla 1.380 dolara yükseldi. Daha da önemlisi, DDR5'in DDR4'e göre primi Mayıs'taki %12'den %22'ye çıktı.

Bu, sunucu tarafındaki fiyat artışlarının yalnızca geleneksel ürünlerin takip etmesiyle sınırlı olmadığını, DDR5 gibi daha yüksek standartlı ürünlerin daha yüksek prim aldığını gösteriyor. AI sunucuları, genel amaçlı sunucu yükseltmeleri ve veri merkezi alımları, yüksek kapasiteli ve yüksek bant genişlikli belleğe olan talebi hâlâ destekliyor.

Samsung ve SK Hynix gibi depolama üreticileri için sunucu DRAM fiyatlarının sürekli artması, tüketici elektroniği tarafındaki fiyat toparlanmasından daha önemli. Sunucu ürünlerinin fiyatları yüksek ve talep daha yoğun olduğu için, kâr marjı iyileştirmelerine genellikle daha duyarlıdır. Sunucu tarafı alımları belirgin şekilde yavaşlamadığı sürece, DRAM fiyatlarındaki yükselişin kâr aktarımı için hâlâ alanı var.

Spot ve kontrat fiyatları arasındaki ilişki de destek sağlıyor. Goldman Sachs raporundaki grafiğe göre, DDR5 16Gb spot fiyatı en son kontrat fiyatına göre %17 primli, DDR4 8Gb spot fiyatı ise en son kontrat fiyatına göre %38 primli. Spot fiyatın kontrat fiyatından yüksek olması, genellikle kısa vadeli arzın hâlâ sıkı olduğu veya alıcıların anında teslimat için daha yüksek fiyat ödemeye istekli olduğu anlamına gelir.

DDR5 16Gb spot fiyatı en son kontrat fiyatına göre %17 primli, bu da kısa vadeli fiyatların hâlâ desteklendiğini gösteriyor.

NAND hâlâ yükseliyor, ancak Goldman Sachs'ın Samsung varsayımını yakalayamıyor

NAND'ın hikayesi o kadar da düzgün değil.

Goldman Sachs, TrendForce'un 2026'nın üçüncü çeyreğinde NAND ortalama fiyatlarının çeyreklik bazda %10-%15 artacağı tahminini aktardı. Bu, Goldman Sachs'ın Samsung NAND fiyatlarının çeyreklik bazda %21 artacağı yönündeki tahmininin altında kalıyor. TrendForce'un daha önceki kamuya açık açıklamalarında birinci ve ikinci çeyreklerde NAND fiyatlarında büyük bir artış görülürken, üçüncü çeyrekte fiyat artışı devam ediyor ancak yoğunluğu önceki döneme göre azalmış durumda.

Bu, NAND fiyatlarının düştüğü anlamına gelmiyor; aksine, artışın daha iyimser kâr varsayımlarının altında kalması anlamına geliyor. Samsung için, DRAM beklentilere uygun gelir ve NAND beklentilerin altında kalırsa, bellek işi genel olarak yükselişini sürdürecek, ancak kâr yukarı yönlü revizyon alanı NAND tarafından bir miktar sınırlanacak.

NAND içinde de farklılaşma var. Kurumsal düzeydeki SSD'ler hala güçlü; üçüncü çeyrekte eSSD fiyatlarının çeyreklik bazda %18-%23 artması bekleniyor. Bu talep, veri merkezleri ve kurumsal depolama tarafından destekleniyor ve fiyat dayanıklılığı daha iyi.

Tüketici tarafı daha ılımlı. eMMC/UFS fiyatlarının yalnızca %5-%10 artması bekleniyor. Bu ürünler daha çok akıllı telefonlar, tüketici elektroniği ve gömülü cihazlara yönelik. Tedarikçiler, nihai pazarı ve tedarik zinciri istikrarını bozmamak için tüketici tarafındaki müşterilere karşı daha temkinli bir fiyat artış stratejisi izliyor.

NAND'ın Goldman Sachs varsayımlarının altında kalmasının ana nedeni de bu: Kurumsal düzeydeki ürünler artış gösterebiliyor, ancak tüketici tarafındaki fiyat artışı yeterince yüksek değil ve bu da genel NAND ortalama fiyat esnekliğini aşağı çekiyor.

Samsung hala beğeniliyor, ancak olumlu faktörler DRAM rakamları kadar eksiksiz değil

Goldman Sachs, Samsung Electronics için "Al" tavsiyesini koruyor ve adi hisseler için 12 aylık hedef fiyat 480.000 Kore Wonu. Bu değerlendirmeyi destekleyen şey hala bellek fiyatlarındaki yükseliş, özellikle de DRAM fiyatlarının Samsung için yapılan tahminlerle büyük ölçüde uyumlu olması.

Ancak bu fiyat takibi, piyasaya farklı bellek kategorilerinde kâr aktarımının aynı olmadığını da hatırlatıyor. DRAM, "fiyat artışının devam ettiği" ana hatta daha yakınken, NAND "hala artıyor, ancak en iyimser beklentilerin altında" konumunda.

Bu, yatırımcıların Samsung'un kâr toparlanmasının hızını değerlendirme şeklini etkileyecek. Üçüncü çeyrekteki gerçek fiyatlar TrendForce aralığına daha yakın olursa, DRAM işi güçlü kâr esnekliği göstermeye devam edebilir; ancak NAND %10-%15'lik bir artışta kalırsa, piyasanın Samsung'un bellek işi için yukarı yönlü revizyon alanı konusunda daha temkinli olmasına neden olacak.

Risk sınırları da net. Bellek arz ve talebinde belirgin bir bozulma olursa, fiyat artış mantığı zayıflayabilir; akıllı telefon kâr marjları önemli ölçüde daralırsa, tüketici tarafındaki bellek fiyat artış alanı sınırlanabilir; mobil OLED pazar payı kaybedilirse, Samsung'un bellek dışı işleri de genel değerlemeyi aşağı çekebilir.

Bu raporun en önemli sonucu "depolamanın tamamen güçlenmesi" değil, daha ince bir ayrışmadır: Üçüncü çeyrekte DRAM fiyat artışı hâlâ devam ediyor, özellikle sunucu tarafında güçlü; NAND da artıyor, ancak artış hızı yavaşladı. Samsung için bu hâlâ olumlu bir durum, ancak bu olumluluk DRAM fiyat rakamlarının göründüğü kadar eksiksiz değil.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia