Partnered With:

Hynix ADR listelendikten sonra DRAM ETF'lerine yönlendirme olacak mı?

Bu makaleyi okumak için 8 Dakika

DRAM'ın yerini alıp almayacağını değerlendirmek için birkaç gösterge bulunmaktadır.

SK Hynix'in Amerikan Depo Sertifikası (ADR) Temmuz ayında işlem görmeye başlayacak ve ADR halka arzı ile 45 trilyon Kore wonu (yaklaşık 29 milyar dolar) toplamayı planlıyor.

Basitçe söylemek gerekirse, ABD borsasında Hynix'in doğrudan bir yatırım aracı olacak. En doğal soru şu: DRAM adlı ETF bundan etkilenecek mi?

DRAM, Roundhill Memory ETF'dir ve öncelikle bellek yongası tedarik zincirine yatırım yapar. Ana portföyünde SK Hynix, Samsung, Micron gibi şirketler bulunur ve özünde bir "bellek + HBM + AI depolama" temalı ETF'dir. Daha önce, ABD'li yatırımcıların doğrudan Hynix satın alması pek kolay değildi, bu nedenle DRAM bir anlamda "ABD borsasındaki Hynix vekili" rolünü üstleniyordu. Yani, DRAM satın alan fonların bir kısmı aslında tüm bellek sepetini değil, sadece Hynix'i almak istiyordu.

Hynix ADR işlem görmeye başlarsa, yatırımcılar doğrudan ABD borsasında Hynix satın alabilir. O zaman, daha önce Hynix'i alamadığı için DRAM alan fonlar, DRAM'lerini satıp Hynix ADR'sine mi yönelecek?

Mevcut verilere göre, DRAM'in büyüklüğü yaklaşık 21-23,4 milyar dolar aralığında ve Hynix'in ağırlığı yaklaşık %24-%27. Bu, DRAM içindeki Hynix maruziyetinin yaklaşık 5-6,3 milyar dolar olduğu anlamına geliyor. Hynix ADR'sinin işlem görmeye başlaması nedeniyle DRAM fonlarının %10'u çıkarsa, bu 2,1-2,3 milyar dolarlık ETF geri ödemesine denk gelir.

Ancak burada önemli bir detay var: 1 dolarlık DRAM satıldığında, fon sadece Hynix'i satmaz, portföy ağırlıklarına göre bir sepet hisse senedi satar. Hynix'in ağırlığının %25 olduğunu varsayarsak, 1 dolarlık DRAM satışında fon sadece 0,25 dolar Hynix satar ve aynı anda 0,75 dolar diğer bileşen hisselerini satar. Yatırımcı daha sonra bu 1 doları Hynix ADR'si almaya kullanırsa, net etki şu olur: Hynix yaklaşık 0,75 dolar net alım kazanırken, diğer bileşen hisseleri yaklaşık 0,75 dolar net satış baskısı yaşar.

Bu nedenle, Hynix ADR'si işlem görmeye başladıktan sonra en olası senaryo, Hynix'in baskı altına alınması değil, Hynix'in DRAM'e kıyasla daha iyi performans göstermesidir. DRAM'in sorunu, "Hynix alternatifi" olarak nadirliğinin azalmasıdır. Fonlar gerçekten ADR'ye yönelmeye başlarsa, DRAM'de büyüklük daralması, göreceli performans gerilemesi ve işlem yoğunluğunda düşüş gibi durumlar görülebilir.

Ancak bu, DRAM'ın hemen değer kaybedeceği anlamına gelmiyor. Çünkü DRAM yalnızca SK Hynix'ten ibaret değil; aynı zamanda Samsung, Micron, SanDisk gibi bellek ve depolama zincirine maruziyet sağlıyor. Özellikle Samsung, hâlâ ABD borsasındaki sıradan yatırımcıların doğrudan alabileceği bir varlık olmadığı için DRAM'ın bir miktar nadirliği hâlâ mevcut.

DRAM tutuyorsanız, aşağıdaki göstergelere dikkat edebilirsiniz (bunlar GPT5.5 tarafından söylenmiştir):

Birincisi, DRAM'ın pay sayısına ve net girişine bakın. ADR piyasaya sürüldükten sonra, DRAM'ın 3-5 işlem günü içinde pay sayısı %5'ten fazla azalırsa veya 1-2 hafta içinde AUM çıkışı %10-%15 olursa, aynı dönemde bellek hisseleri eşzamanlı olarak büyük bir düşüş yaşamazsa, bu fonların ETF'den aktif olarak çekildiğini gösterir.

İkincisi, SK Hynix ADR'nin işlem hacmine ve likiditesine bakın. ADR'nin günlük işlem hacmi istikrarlı bir şekilde 500 milyon ila 1 milyar doların üzerine çıkarsa ve alış-satış farkı %0,1-%0,2'nin altına düşerse, bu DRAM'ın yerini alacak işlem koşullarına sahip olduğu anlamına gelir. Aksi takdirde, ADR piyasaya sürülse bile, kurumlar ve büyük fonlar sorunsuz bir şekilde geçiş yapamayabilir.

Üçüncüsü, SK Hynix'in DRAM'a karşı belirgin bir şekilde üstün performans gösterip göstermediğine bakın. ADR piyasaya sürüldükten sonraki 3-5 işlem günü içinde, SK Hynix DRAM'ı %5-%8'den fazla geride bırakırsa ve aynı anda DRAM'da net çıkış görülürse, bu çok güçlü bir ikame etkisi sinyalidir.

Dördüncüsü, DRAM'da sürekli bir iskonto olup olmadığına bakın. ETF'nin kapanış iskontosu veya gün içi iskontosu sürekli olarak %0,5-%1'i aşarsa, bu ikincil piyasada satış baskısının yüksek olduğunu ve piyasa yapıcılık ile itfa mekanizmalarının baskı altında olduğunu gösterir.

Beşincisi, DRAM portföyünde SK Hynix'in ağırlığının düşüp düşmediğine bakın. SK Hynix'in ağırlığı yaklaşık %24-%27'den %20'nin altına düşerse, DRAM giderek "SK Hynix vekili" olmaktan çıkıp daha sıradan bir bellek sepetine dönüşür.