DeFi tarihinin en büyük finansmanlarından biri: a16z ve Paradigm, Morpho'yu DeFi lideri yapmaya mı hazırlanıyor?

Bu makaleyi okumak için 13 Dakika

Bir Fransız mühendislik öğrencisi, ayı piyasasında DeFi tarihinin en büyük çekini aldı.

Orijinal Başlık: "a16z ve Paradigm 1.75 Milyar Dolar Yatırım Yaptı, DeFi Lideri Morpho mu Oluyor?"
Orijinal Yazar: Sanqing, Foresight News

9 Haziran'da DeFi borç verme protokolü Morpho, 1.75 milyar dolarlık stratejik bir finansman turunu tamamladığını duyurdu. Yatırım sonrası değerlemesi 20 milyar dolara ulaştı.

Bu tur, Paradigm, a16z crypto ve Ribbit Capital tarafından ortaklaşa yönetilirken, Apollo Funds, Circle Ventures, VanEck, Ledger, Cathay, Wintermute Ventures, HashKey, SBI Group, Fransız kamu yatırım bankası Bpifrance gibi ondan fazla kurum da katıldı.

Bu finansman turundan elde edilen fonlar, stratejik ortaklarla teknik ve ticari entegrasyonu derinleştirmek, işletmelerin programlanabilir kredi ürünleri oluşturması için gereken altyapıyı geliştirmek ve güçlendirmek için kullanılacak.

Morpho, Aave dışındaki en büyük zincir üstü borç verme protokolüdür. DefiLlama verilerine göre, TVL'si Ekim 2025'te 8.518 milyar dolarla zirve yapmış ve aylık protokol ücreti 24.15 milyon dolar olmuştur. Bu finansman turunun duyurulduğu gün itibarıyla TVL 6.445 milyar dolardır.

135 Milyon Dolardan Başlayarak Beş Yılda Dört Finansman Turu

1.75 milyar dolar, DeFi finansman tarihinde nerede duruyor? CryptoRank verilerine göre, bu miktar Uniswap'ın 2022'deki 1.65 milyar dolarını geride bırakarak, 1inch'in 2021 boğa piyasasında tamamladığı 1.75 milyar dolarlık B Serisi finansman turuyla (yatırım sonrası değerleme yaklaşık 22.5 milyar dolar) eşitleniyor.

Ekim 2021'de kurucu Paul Frambot, hâlâ Paris Politeknik Enstitüsü'nde yüksek lisans öğrencisiyken, ortak kurucular Merlin Egalite, Julien Thomas ve Mathis Gontier Delaunay ile birlikte projeyi 1.35 milyon dolarlık tohum turuyla başlattı. Tura liderlik edenler Semantic Ventures ve Nascent oldu.

Bir yıldan kısa bir süre sonra, Temmuz 2022'de a16z ve Variant, 18 milyon dolarlık bir turu ortaklaşa yönetti. O sırada Frambot henüz yüksek lisans derecesini almış ve sadece 21 yaşındaydı; Morpho'nun ana ağı ise birkaç aydır yayındaydı.

Ağustos 2024'te, geleneksel finans geçmişine sahip Ribbit Capital, 50 milyon dolarlık stratejik tura liderlik etti; a16z, Coinbase Ventures, Pantera, Brevan Howard, BlockTower ve diğer 40'tan fazla kurum da bu tura katıldı.

Bu 175 milyon dolarlık tur dördüncü tur olup, toplam fonlama miktarı 244 milyon doları aştı.

Fransız mühendislik öğrencisi başlangıçta sadece bir "faiz oranı optimize edici makine" yapmak istiyordu

Morpho'nun dört kurucu ortağı, Fransa ve Kuzey Amerika'daki tanınmış mühendislik okullarından mezundur. Paul Frambot (Kurucu ve CEO), Paris Politeknik Enstitüsü'nden (Institut Polytechnique de Paris) paralel ve dağıtık sistemler alanında mezun oldu; Merlin Egalite (Kurucu Ortak), CentraleSupélec'ten bilgisayar bilimi ve yapay zeka alanında uzmanlaştı.

Julien Thomas (Kurucu Ortak ve Baş Mühendis), Montréal Politeknik Okulu'ndan (Polytechnique Montréal) yüksek lisans derecesine sahiptir; Mathis Gontier Delaunay (Kurucu Ortak ve Araştırma Başkanı), Fransa'nın önde gelen mühendislik okulu Télécom SudParis'ten mezun olup, uzun süredir protokolün temel araştırma ve teknik mimarisini yönetmektedir.

Ekip, 2021'deki kuruluşundan bu yana yüksek istikrarını korumuş, kamuya açık herhangi bir ayrılma kaydı bulunmamakta ve hala Morpho'nun ürün geliştirme ve teknik yönünün temel itici gücüdür.

Morpho'nun ürün mantığının evrimi üç aşamaya ayrılabilir.

Birinci Aşama (2022): Optimize Edici. Erken dönem Morpho, Aave veya Compound'u değiştirmeye çalışmadı, bunun yerine onların üzerine bir "faiz oranı optimizasyon katmanı" olarak inşa edildi.

Eşler arası eşleştirme yoluyla, borç verenlerin biraz daha fazla kazanmasını, borç alanların biraz daha az ödemesini sağladı; fazla fonlar hala temel protokolde tutuldu. Bu bir Pareto iyileştirmesiydi: riski değiştirmeden, yalnızca verimliliği artırdı.

İkinci Aşama (2024 başı): Morpho Blue. Morpho, bağımsız bir temel borç verme protokolü başlattı; herkes üzerinde özelleştirilmiş parametrelere sahip izole borç verme piyasaları oluşturabilir: teminat türü, tasfiye eşiği, faiz oranı modeli yapılandırılabilir; risk yönetimi bağımsız yöneticilere (Curator) devredilir.

Protokol kodu bir kez dağıtıldıktan sonra değiştirilemez ve yönetişim, halihazırda faaliyete geçmiş piyasalara müdahale edemez. Mimari, Aave'nin tek havuz modeline kıyasla daha modülerdir ve kurumsal düzeyde risk izolasyonu ihtiyaçlarına daha uygundur. Eş zamanlı olarak piyasaya sürülen MetaMorpho Vaults, bireysel yatırımcıların fonlarını profesyonel yöneticilere emanet etmelerine ve optimize edilmiş getirilerden faydalanmalarına olanak tanır.

Nisan 2026'da Kelp DAO'nun rsETH'si teknik bir krizle karşılaştı. Aave'nin havuz tabanlı mimarisi nedeniyle risk hızla yayıldı ve fonlarda panik kaçışı yaşandı. TVL'si bir ayda 26,396 milyar dolardan 14,181 milyar dolara düşerek 12 milyar doların üzerinde kayıp verdi (DefiLlama verilerine göre). Buna karşılık, Morpho'nun izole piyasa tasarımı riski tek bir piyasa içinde sıkı bir şekilde sınırlayarak zincirleme bir reaksiyona yol açmadı.

Üçüncü Aşama (2026): Morpho Midnight. Finansman duyurusundan yaklaşık iki hafta önce, kurucu ortak Merlin Egalite, sabit faizli borç verme protokolü Midnight'ın teknik inceleme belgesini yayınladı. Borç alanlar ve borç verenler, vade ve faiz oranını önceden belirleyebilir; bu ürün yapısı, geleneksel sabit faizli tahvillere veya vadeli kredilere yakındır. Bu, kurumların en aşina olduğu kredi yapısıdır.

Finansman penceresi ile Morpho Midnight ürün teknik inceleme belgesinin zamanlamasındaki bu yüksek örtüşme bir tesadüf değildir.

Kurumlar zaten ayaklarıyla oy kullandı

Bu finansman turunun en ilginç yönü, yatırımcı listesinin "sektör dışına çıkma" derecesidir.

Apollo Global Management, 900 milyar doların üzerinde yönetilen varlığıyla dünyanın en büyük alternatif varlık yönetim şirketlerinden biridir. Sadece bu finansman turuna katılmakla kalmadı, aynı zamanda Şubat 2026 gibi erken bir tarihte Morpho ile bir iş birliği anlaşması imzalayarak, 48 ay içinde açık piyasadan veya tezgah üstü işlemler yoluyla toplam arzın %9'una denk gelen en fazla 90 milyon MORPHO tokeni satın almayı taahhüt etti.

Apollo'nun tokenleştirilmiş özel kredi fonu sACRED, Nisan 2026'da zincir üzerine çıkarıldı ve Morpho'nun teminat beyaz listesine dahil edildi.

Société Générale'in dijital varlık yan kuruluşu SG-FORGE, Eylül 2025'te MiCA uyumlu euro stablecoin'i EURCV ve dolar stablecoin'i USDCV'yi Morpho'ya dağıtarak kurumsal kullanıcıların borç alıp vermesine olanak sağladı. Bu, Avrupa'da sistemik öneme sahip bir bankanın uyumlu stablecoin'leri ilk kez bir DeFi borç verme protokolüne entegre etmesi anlamına geliyor.

Coinbase, Ocak 2025'te Base ağı üzerinde Bitcoin teminatlı kredi ürününü piyasaya sürdü. Kullanıcılar BTC'lerini cbBTC'ye dönüştürerek teminat olarak kullanabiliyor ve doğrudan USDC borç alabiliyor. Bu ürün tamamen Morpho protokolü tarafından destekleniyor. 2026 ortası itibarıyla, bu ürünün toplam kredi hacmi 1 milyar doları aşmış durumda ve büyümeye devam ediyor (The Block'a göre).

Coinbase CEO'su Brian Armstrong, "Bir sonraki hedef, zincir üstü kredi hacmini 100 milyar dolara çıkarmak" ifadelerini kullanmıştı. Morpho ise bu iş kolunun tek altyapı katmanı konumunda.

Kurumlar bir DeFi protokolünün token fiyatındaki yükseliş veya düşüş üzerine spekülasyon yapmıyor; aksine, gelecekteki zincir üstü kredi işleri için boru hattı döşüyor. Paradigm ortağı Frankie, bu turdaki fonlama duyurusunda açıkça şunları söyledi: "Gelecekte her banka, varlık yönetim şirketi ve emeklilik fonu zincir üstü kredi piyasasına erişmek isteyecek. Morpho'nun açık altyapısı, küresel finansın zincire taşınmasına temel oluşturuyor."

Frambot'un sık sık kamuoyunda vurguladığı gibi, Morpho'nun konumlandırması asla bankaların yerini almak değil, bankalar ve kurumlar için zincir üstü bir kredi arka ucu olmaktır. Bu anlatı, mevcut düzenleyici ortamda geleneksel kurumlar tarafından en kolay kabul gören versiyon.

25 yaşındaki Frambot ve ekibi, yüksek lisans dönemindeki blokzincir araştırma projesini gerçek bir küresel kredi altyapısına dönüştürüyor. Paris Politeknik Enstitüsü'ndeki bir yüksek lisans projesinden, trilyon dolarlık küresel kredi piyasasına hizmet eden bir alt yapı boru hattına uzanan Morpho'nun hikayesi devam ediyor.