Paradigm'ın aritmetik sorusu: 12.7 milyar dolar, bir kripto fonuna sığmaz

Öncelikle bir matematik sorusu çözün.

Bir VC şirketi, 127 milyar dolarlık varlığı yönetmektedir. Son fonu 8.5 milyar dolar toplamıştı. Bir önceki fonu ise 25 milyar dolar.

Yön tersine dönmüş durumda.

Ölçek küçülüyor, çünkü para toplanamıyor değil, ama yeterince değerli yatırım fırsatı bulunamıyor. Şimdi, şirket bu eğriyi tersine çevirmek istiyorsa, bir sonraki yeterince büyük havuzu nerede bulmalı?

28 Şubat 2026 tarihinde, The Wall Street Journal cevabı verdi: Kripto para yatırım şirketi Paradigm, yapay zeka, robotlar ve diğer ileri teknolojilere yönelen, büyüklüğü 15 milyar dolara kadar çıkabilen yeni bir fon toplamaktadır.

Bu aniden alınmış bir karar değil. Bu, daha önceden başlanmış bir matematik sorusudur, sadece bugün cevabı açıklandı.

Önce rakamları bir araya getirin

2025 yılında, küresel kripto para VC yatırımları toplamı 498 milyar dolara ulaştı. İyi bir haber gibi duyuluyor. Ancak sadece bu bir rakama bakıldığında, bir şeyin yanlış anlaşılabileceğini gösterebilir.

Aynı yıl, kripto VC işlemleri yaklaşık %60 düşüşle, yaklaşık 2900 işlemden 1200 işleme geriledi. Para artıyor, projeler azalıyor. Kripto alanına giren fonlar, artık yüzlerce erken aşama projeye değil, giderek az sayıda büyük işleme odaklanıyor.

Çoğu küçük ve orta ölçekli fon için belki de bu bir sorun değildir. Ancak Paradigm için, bu yapısal bir sıkıntıdır. Paradigm, 127 milyar dolarlık varlığı yönetmektedir ve global çapta kripto para odaklı en büyük VC'lerden biridir. Sorunu, projeleri bulamamak değil, yeterince, yeterince büyük ve erken aşama projeleri bulamamaktadır. Bu ölçekteki parayı yatırıma yönlendirebilecek ve aynı zamanda alışkın olduğu getiri beklentisini sürdürebilecek projeleri bulamamaktadır.

2021 yılında, Paradigm tarihinin en büyük kripto para fonunu topladı, 25 milyar dolarlık bir ölçekte. 2024 yılında, üçüncü fonu açıkladı, 8.5 milyar dolarlık bir ölçekte, yalnızca bir önceki fonun üçte biri kadar.

Bu daralma bir zayıflık göstergesi değil, daha dar bir pazarla uyum sağlama aktif bir adımdır. Ancak bu durum şu gerçeği de ortaya koymaktadır: Yalnızca kripto üzerinden, Paradigm için varlık büyüklüğüne uygun bir yol bulmak artık zorlaşmıştır.

FTX Sonrası, Paradigm Bir Soru Sormaya Başladı

Bugünün 15 milyar dolarını anlamak için, önce Kasım 2022'ye geri dönmek gerekiyor.

O ay, FTX çöktü. Sam Bankman-Fried'in imparatorluğu birkaç gün içinde küle dönüştü ve birçok kurumun parasını da beraberinde yakıp yok etti. Paradigm'ın FTX'teki defter değeri yatırımı 2.78 milyar dolardı. Sonunda hepsi sıfırlandı.

"Araştırma odaklı" ve teknoloji vizyonuyla tanınan önde gelen bir kuruluş için bu sadece kötü bir borç alacağı değildi. Bu, açık bir hata kabulüydü, LP'lere açıklama yapmayı, piyasaya açıklama yapmayı ve kendi kendine açıklama yapmayı gerektiriyordu.

Sonrasında olanlar, o zamanlar oldukça garip görünüyordu. 2023'te, birisi Paradigm'ın resmi web sitesinde sessizce değişiklik yapıldığını fark etti: Tüm "crypto" ve "Web3" ifadeleri çıkarıldı ve daha nötr bir "teknoloji yatırımı" ifadesiyle değiştirildi.

Bu değişiklik herhangi bir resmi duyuruyla gelmedi, ancak hızla topluluk tarafından fark edildi ve yoğun tartışmalara yol açtı. En büyük endişe şuydu: Paradigm kaçıyor mu?

Ortak kurucu Matt Huang yangını söndürmek zorunda kaldı. Paradigm'ın "şu anda hiç olmadığı kadar crypto'dan heyecan duyduğunu" ve aynı zamanda "AI alanındaki gelişmenin çok etkileyici olduğunu, göz ardı edilemeyeceğini" belirterek, "AI ve crypto'yu sıfır toplamlı rekabet olarak çerçevelemek yaygın ama yanlış bir anlatımdır. Biz bu görüşte değiliz. Her ikisi de ilginç, büyük ölçüde örtüşme olacak." dedi.

Bu bir PR temizliğiydi, ancak aynı zamanda şunu ifade ediyordu: Paradigm içinde, AI'ı ciddi şekilde düşünmeye başlamıştı.

FTX'den sonra, cevaplamak zorunda kaldıkları soru şuydu: Gelecek on yıl boyunca neye yatırım yapacaklar?

Matt Huang Zaten Cevabı Vermiş Durumda

Paradigm'ın resmi duyurularına bakıldığında, şirketin dönüşümü bugün başlamış gibi görünüyor. Ancak Matt Huang'ın son iki yılda gerçekten yaptığı hareketlere bakarsanız, o artık sadece bir crypto yatırımcısı değil.

2024 yılında, Paradigm, Nous Research'e 50 milyon dolar yatırım yaptı. Nous Research, açık kaynaklı büyük dil modelleri üzerine araştırma ve geliştirme yapan bir AI altyapı şirketidir. Bu, "keşif amaçlı" küçük bir deneme değil, 50 milyon dolar Paradigm'ın ciddi bir bahsidir.

Bu yıl Şubat ayında, Paradigm ayrıca OpenAI ile iş birliği yaparak EVMbench'i piyasaya sürdü, farklı AI modellerinin akıllı sözleşme güvenlik açıklarını tespit etme ve düzeltme kabiliyetini değerlendiren bir referans test aracı. Kripto paranın temel altyapısı, AI yetenek değerlendirmesi ile karşılaştı ve bu iki konu aynı masada bir araya geldi.

Aynı zamanda Matt Huang da başka bir şirket kuruyor: Tempo. Bu, bir stabilcoin ödeme altyapısı şirketi, Matt Huang ise kurucu ortak olarak yer alıyor ve Stripe'ın yönetim kurulu üyeliği de bu yöne büyük ölçüde uyuyor. Stripe, 2025 yılında Paradigm ile stratejik bir iş birliği kurdu ve o yıl aynı zamanda bir stabilcoin ödeme ürünü başlattı.

Bunları bir araya getirdiğimizde, Matt Huang 'in "AI'ye yatırım yapmak istemesinden" daha fazlası var, en azından iki yıldır AI ve kripto'nun kesişim noktasında yaşıyor.

O bahse girmiyor; ne AI, ne de kripto, ancak bu iki şeyin bir noktada çarpışacağına inanıyor. Ve AI ajanları blok zincirinde işlem yapmaya başladığında, robotlar programlanabilir bir para sistemine ihtiyaç duyduğunda, o çarpışma noktası, Paradigm'ın bir sonraki ana savaş alanı olacak.

Neden AI×Kripto, Dönüşüm AI değil

Paradigm'ın AI'ye girmesi, onun a16z veya Sequoia ile aynı projeleri kapıştığı anlamına gelmez.

Burada yapılan bir hata var: Paradigm'ın yeni fonunu "başka bir AI'ye dönüşen VC" olarak anlamak. Ancak eğer sadece bu ise, herhangi bir avantajı yok, genel AI yarış pisti, daha derin bir geçmişe ve daha güçlü kaynaklara sahip geleneksel VC devleriyle dolup taşıyor.

Paradigm'ın gerçek mantığı şudur: Genel AI pastasını kapmaya niyetli değil, o henüz netleştirilmemiş olan o çapraz noktayı vurmayı planlıyor.

AI ajanları şu anda en popüler kavramlardan biri. Bu görevleri otomatik olarak yerine getirebilen akıllı varlıklar, çeşitli senaryolarda insan gücünü değiştirme yolunda ilerliyor: arama, kod yazma, veri analizi, iş süreçlerinin yönetimi. Ancak henüz çözemedikleri bir şey var: para.

Bir AI ajanı ödeme yapmak, ödeme almak, farklı hizmetler arasında varlık transferi yapmak zorunda kaldığında, ne kullanacak? PayPal mı? Banka hesabı mı? Bu sistemler insanlar için tasarlandığından, kimlik doğrulama, insan onayı gerektirir, makine tarafından otomatik olarak yürütülen mantıkla uyumlu değildir.

Ancak stabilcoin yapabilir. Akıllı sözleşme yapabilir. Programlanabilir para yapabilir.

İşte bu yüzden Matt Huang hem Tempo'yu (stabilcoin ödemeleri) hem de Nous Research'e (AI altyapısı) yatırım yapıyor: Bu iki çizginin sonunda birleşeceğine inanıyor ve Paradigm, her iki tarafta da bahse girebilecek ve birleşme anında en büyük getiriyi elde edebilecek yetenektedir.

Bu bir dönüşüm değil, genişleme. Diğerlerinin henüz tam anlamıyla anlamadığı bir yere genişleme.

LP'ler Yeni Bir Hikayeye İhtiyaç Duyuyor

Açıklanması gereken bir de gerçekçi bir yan var.

Paradigm'in LP'leri, ona yönetimi için paralarını veren kurumsal ve bireysel yatırımcılar, 2021'de 25 milyar dolarlık bir fon büyüme hedefini gördü, 2024'te ise 8.5 milyar dolara gerileyen bir ölçülülüğü gördü.

İki fon aşaması arasındaki bu büyük farkın bir açıklamaya ihtiyacı var. Daha da önemlisi, bir sonraki fon aşaması hakkında ikna edici bir hikayeye ihtiyaç var.

"Erken aşama kripto projelerine yatırım yapmaya devam etmek", bu hikaye 2024'te 15 milyar dolarlık bir fon hedefini zor tutabilir hale gelmişti. Ancak "AI ve robotik çağının en sıcak döneminde, kripto'nun teknolojik avantajını kullanarak önde gelen teknolojiye giriş yapmak" yapabilir.

2025 yılında, küresel risk sermayesi toplamının %61'i AI yoluna akıtıldı, toplam tutarı yaklaşık 2587 milyar dolar. Bu günün risk sermayesi alanındaki en büyük havuzu. Paradigm'in topladığı 15 milyar dolar, bu havuzdan su çekmeyi amaçlıyor, küçülmekte olan bir gölün bekçiliğine devam etmek yerine. LP'ler için, bu daha büyük bir hikaye ve daha güvenilir bir büyüme mantığı.

Şimdi 2023'e geri dönebiliriz. O yıl, Matt Huang, web sitesi revizyonu olayını açıklamak zorunda kaldığında, şöyle bir cümle sarf etti: "AI ve kripto karşılaştırmalı bir rekabet değildir."

O zamanlar, bu cümle daha çok bir savunma gibi görünüyordu. Topluluğu sakinleştirmek, LP'lerin paniğe kapılmasını engellemek ve aynı zamanda AI'ı keşfetmek için bir alan bırakmak. Ancak bu cümleyi bugünkü bağlamda tekrar okursanız, daha çok bir önceden haber verme gibi görünüyor.

Paradigm, FTX enkazından üç yılda çıktı. En kolay yol olan ölçek küçültmeyi seçmedi, kriptoya odaklandı, bir sonraki boğa piyasasını bekledi. Daha zor ancak daha büyük bir hayal gücü olan yolu seçti: AI ve kriptonun birleşimine bahse girmek, her iki yolcuğa da aynı anda yer açmak, sonra onların buluşmalarını beklemek.

Bugün, bu 1.5 milyar dolarlık fon, bu aşamaya gelmek için atılmış bir adımdır.

Matt Huang henüz bugünün Wall Street Journal'daki haberi hakkında açıklama yapmadı. Ancak onun Tempo'su hala inşa halinde, Nous Research hala devam ediyor, EVMbench zaten yayınlandı.

Artık açıklama yapmaya gerek yok. Bu hamleler, herhangi bir açıklamadan daha açık bir şekilde konuştu.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia