22 Milyar Dolarlık Fon Toplama, A16Z Kripto Konusunda Kararlı
5月5日，A16Z旗下的加密专项VC
多数英文媒体把焦点放在「这是当前加密寒冬里最大的一笔募资」上，强调了22亿这个绝对数。但这个数字在2021年也出现过，那一年
这个数字的故事不是「大」，是「死磕」。
把这家机构八年来五支加密基金的规模摆在一起看，节奏更清楚一点。Fund 1（2018年，3.5亿美元）和 Fund 2（2020年，5.15亿美元）是早期试水。Fund 3（2021年，22亿美元）是行业牛市第一段拉伸，规模翻了4倍。Fund 4（2022年，45亿美元）是顶峰，体量再翻一倍。Fund 5在五年之后回到22亿，刚好等于Fund 3。
把Fund 3和Fund 5的柱顶用虚线连起来，画面就成了这样：
也可以从另一个角度读这张图。 Fund 1到Fund 4之间，每一支基金的间隔都在缩短，2年、1年、1年，规模也在膨胀。这是2018至2022年加密行业典型的节奏。Fund 4之后，间隔突然拉到4年。
Son 4 yılda, FTX battı, DeFi geri döndü ve geriledi, Bitcoin ETF 2024 yılında onaylandı, yeni bir boğa piyasası başladı ve tekrar düştü. a16z crypto, Fon 1-4'ün ritmini devam ettirmedi, ancak önce Fon 4'ün mermisini bir kısmını kullandı ve ardından bir sonrakini tamamladı. Fon 5'in tamamlanma günü, Fon 4'ten geçen tam 48 ay geçmişti.
Ancak sadece a16z crypto'nun kendi grafiğine bakmak yeterli değil, 22 milyar dolarlık bir direniş mi yoksa takip mi olduğunu görmek için aynı dönem endüstrisinin şekline bakmalı.
Gerçek şu ki, endüstri, a16z crypto'dan daha dik şekilde çöktü. Galaxy Digital'in istatistiklerine göre, 2021'de küresel kripto risk sermayesi yatırımları yaklaşık 328 milyar dolar, 2022'de hala 304 milyar dolar oldu. İki yıllık toplam 632 milyar doları aşarak, kripto tarihindeki en büyük risk sermayesi enjeksiyonu oldu. FTX battıktan sonra, 2023'te bu rakam 101 milyar dolara düştü, neredeyse yüzde 70 azaldı. 2024'te hafifçe toparlanarak 115 milyar dolara ve 2025'e gelindiğinde PitchBook'a göre yaklaşık 180 milyar dolara gerileyerek 2020 seviyelerine geri döndü.
a16z crypto'nun iki büyük ölçekli fon toplama girişimini bu çizgiye yerleştirdiğinizde, oran ortaya çıkıyor. 2022'deki Endüstriye kıyasla, Fon 4'ün 45 milyar doları yaklaşık %15'i temsil ediyor, yani her 7 dolarlık kripto risk sermayesinden 1 doları a16z crypto yönetiyor. Fon 5'in bu 22 milyar doları, 2025'te 180 milyar dolarlık endüstri havuzundaki yaklaşık %12'ye denk geliyor. Mutlak değer olarak, a16z crypto'nun topladığı para neredeyse yarı yarıya azaldı. Göreceli olarak bakıldığında, 2025 yılında üçte birine kadar düşen havuzdaki payı neredeyse hiç değişmedi.
Bu katmanı anladığınızda, Fon 5'in bu 22 milyar dolarlık gerçek konumunu anlamış olursunuz. Ölçek yarı yarıya küçüldü, ancak üçte birine kadar düşen havuzdaki payı neredeyse değişmedi. Bu işi başarmak için, LP'lerin son üç yılda kripto varlıklara yönelik ağırlığını sıfıra indirmediği ve a16z'nin ortaklarının kendilerini "hala mermiyi kripto üzerinde harcamaya devam etmeye ikna etmeleri gerekiyor.
Öne çıkarılabilecek başka bir detay seti var. 2024 ile 2025 arasında, Multicoin'in AUM'u bir ara 6 milyar dolara kadar çıktı, daha sonra Ekim ayından sonra Bitcoin'deki düşüşle 27 milyar dolara düştü. Aynı dönemde a16z crypto'nun portföy değeri yaklaşık %40 azaldı. Haun Ventures ise yaklaşık %30 oranında büyüdü.
Pantera, 2025 yılında Circle ve BitGo gibi 5 portföy şirketiyle halka açılarak karı LP'ye dağıttı ve kendi beşinci fonunu toplamaya başladı. Mevsimsel düşüş sırasında diğer fonlar genellikle üç şey yaptı: yeni fon toplama, LP'ye geri ödeme yapma ve yatırım kapsamını kripto dışına genişletme. a16z kripto bu seçeneklerden ilkini seçti ve sadece bu seçeneği seçti. Geri ödeme yapmadı, kapsamı genişletmedi, sadece kripto yatırımlarına devam etti.
Üçüncü bir bakış açısı, rakiplere yöneliktir. 22 milyar dolar ve 45 milyar dolarlık karşılaştırma, a16z kripto kendi durumu içindir, 180 milyar dolar ve 328 milyar dolarlık karşılaştırma sektör genelidir ve son karşılaştırma rakipler arasındadır.
2024-2026 yılları arasında sektördeki önde gelen birkaç kripto risk sermayesi fonunu karşılaştırırsak: Polychain 400 milyon dolar, Dragonfly 650 milyon dolar, Haun Ventures 1 milyar dolar, Paradigm yeni fonu 1.5 milyar dolar (halen toplama aşamasında), a16z kripto Fon 5 22 milyar dolar. a16z kripto bu turda en büyük fon olmasına rağmen, asıl önemli detay Paradigm ile olan ilişkisinde yatmaktadır.
Paradigm, eski bir Sequoia Capital ortağı ve Coinbase'in kurucu ortağı tarafından 2018 yılında kurulan bir kripto risk sermayesi şirketidir ve uzun süredir a16z kripto'nun kripto alanındaki en doğrudan rakibi olarak görülmektedir. Paradigm, 2024 yılında 850 milyon dolarlık "Paradigm Three" erken aşama fonunu tamamladıktan sonra 15 milyar dolarlık yeni bir fon hedefi açıkladı. Wall Street Journal'ın raporuna göre, bu yeni fonun kapsamı saf kriptodan yapay zekâ, robotik ve diğer ileri hesaplama alanlarına genişlemiştir. Başka bir deyişle, Paradigm ortaklarının verdiği karar "sadece kripto yatırımı yapmak çok fazla fırsat kaçırmaktır" şeklindeydi.
a16z kripto'nun kararı ise tam tersineydi. Fonun duyurulduğu gün, bir sözcü Fortune'a sadece şunu söyledi: "Fon 5, %100 kripto girişimcisine yatırım yapacak." Bu cümle 2026 yılındaki VC bağlamında çok net bir tercihti.
2024 yılında yapılan her 1 dolarlık kripto risk sermayesi yatırımının 18 senti, "AI + kripto" entegrasyonlu projelere gitmiştir. 2025 yılına gelindiğinde, bu rakam 40 sente yükselmiştir.
Bu %40 oranının arkasında, tamamen yeni bir fonlama yolunun değiştiğini gösteren bir tüm sermaye dolaşımı değişimi vardır. a16z tarafından Ocak ayında yayımlanan "Neden 15 Milyar Dolar Topladık" duyurusuna göre, ana şirket 2026 yılının Ocak ayında 150 milyar dolarlık yeni bir toplama turunu tamamlamış ve bu miktarı Uygulamalar (17 milyar dolar, AI uygulamaları), Altyapı (17 milyar dolar, AI altyapısı), Büyüme (67.5 milyar dolar), Amerikan Dinamizmi (11.76 milyar dolar), Biyo (7 milyar dolar) ve Diğer (30 milyar dolar, kripto ve finansal teknoloji ve kurumsal yazılım dahil) alanlarına dağıtmıştır. Açılan görünümde "Kripto" adlı bağımsız bir kategori bulunmamaktadır. 22 milyarlık Fon 5, bu toplamdan 4 ay sonra ayrı bir toplama turunda toplanmıştır.
a16z Ana Şirketinin sermaye havuzu, Mayıs 2024'te 420 milyar dolardan, Mart 2026'da 900 milyar dolara genişledi, ancak kripto bölümü, Fund 4 dönemindeki %11'lik payından Fund 5 dönemindeki %2.4'e düştü. İç yapısında, kripto artık "bağımsız bir blok"tan "Diğer Havuzda bir bahis"e dönüşmüştür. a16z Ana Şirketinin sermaye ağırlık noktası artık başka bir yere kaymışken, yalnızca a16z kripto hattı hala kriptoya baskı yapmak istiyor.
Bu, Gerçekten Fon 5'in konumu. Bu, a16z ekosisteminde kriptoya yönelik bir odaklanma, ölçeği bir önceki tura göre yarı yarıya indirilmiş olsa da, kripto payının %2.4'e indirildiği ana şirket içinde, sadece kriptoya özel kalan bir yatırımdır. Fortune'ın bildirdiğine göre, Fund 4'ün sonunda yatırım yapılmış olan Babylon (Bitcoin sahiplerinin BTC'yi teminat olarak kullanmalarını sağlayan bir protokol), tahmin piyasası cross-chain aracı Kairos ve 50 milyon dolarlık Solana staking protokolü Jito, Fund 5'in dağıtım yönünün örnekleridir. Dağıtım hedefleri, Dixon ve ortakların duyurusunda belirtildiği gibi, "ihmal edilen bir döneme yatırım yapmak, yeni altyapıyı herkesin günlük olarak kullandığı bir ürüne dönüştürmek"tir.
Kriptoya karşı takılanlar arasında sadece a16z kendisi kalmıştır.
BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:
Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats
Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App
Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
İlgili Makaleler
