Cerebras ICO'su %68 değer kazandı, Chain ilk halka arz fiyatını saatler önce belirledi.

Cerebras, sektörde "NVIDIA'nın En Güçlü Rakibi" olarak görülen şirket, bugün Nasdaq'da işlem gördü.

Cerebras'ın açılış fiyatı 350 ABD Doları idi, IPO fiyatı ise 185 ABD Doları idi. Fiyatlar zaman zaman 385 ABD Doları seviyesine kadar yükseldi ve IPO fiyatına göre hisse başına 185 ABD Doları üzerinden %108'lik bir prim uygulandı. İlk gün güçlü bir şekilde yukarı doğru fiyat kırılımı gerçekleşti.

Bu şaşırtıcı primin yanı sıra, trader'lar TradeXYZ zincirindeki Pre-IPO Perp'in Cerebras işlem platformunda en doğru fiyatlandırmayı sağlayan platform olduğunu fark ettiler, geleneksel Pre-IPO platformlarını geride bıraktı.

Morgan Stanley trader'larının ayrıca Hyperliquid'in Cerebras fiyatlarına ilişkin K-line'larına baktığına dair iddialar, kaynak: topluluk

Pre-IPO Perp Tam Olarak Ne Yıktı?

Karşılaştırmaya geçmeden önce, Cerebras'ın bu IPO'daki açılış fiyatı hakkında konuşalım.

4 Mayıs'ta, Cerebras, SEC'e revize edilmiş S-1 dosyasını sundu ve başlangıç fiyat aralığı 115 ila 125 ABD Doları oldu. Bu, J.P. Morgan, Citigroup, Barclays ve UBS'nin birlikte yönettiği ilk açık sayıydı.

8 Mayıs'ta, fiyat aralığı 125 ila 135 ABD Doları arasına yükseltildi. 11 Mayıs'ta tekrar 150 ile 160 ABD Doları arasına yükseltildi ve hisse sayısı 28 milyondan 30 milyona çıkarıldı. 13 Mayıs akşamı, nihai fiyat 185 ABD Doları olarak belirlendi. 14 Mayıs'ta açılış fiyatı direkt olarak 350 ABD Doları seviyesine atladı.

Peki, şimdi o platformlara bir göz atalım.

İlk olarak Forge Global'e bakalım, bu kurumsal birincil piyasa platformunu kullanan profesyonel bir kurumdur ve en kötü fiyatlandırmaya sahip gibi görünüyor.

Forge şu anda dünyanın en büyük birincil ve ikincil özel sermaye ticaret platformlarından biridir, NYSE'de listelenmiştir ve kurumsal yatırımcılara, risk sermayedarlarına ve uygun yatırımcılara hizmet verir. Ana ürünü olan "Forge Price", ikincil pazarda gerçekleşen işlemler, finansman turu bilgileri ve platform sipariş veriini bir araya getiren bir fiyatlandırma algoritması modelidir ve özel sermaye piyasası için en yetkili fiyat referanslarından biri olarak kabul edilir.

Forge'a giriş, yeterli yatırımcı doğrulaması gerektirir, yıllık gelir eşiği 200.000 ABD Doları veya net değer 1.000.000 ABD Doları'nın üzerinde olmalıdır. Bu, herkesin girebileceği sıradan bir yer değildir.

Cerebras'ın Forge'daki fiyat hareketi, grafiğe bakıldığında oldukça açıktır: 2023'te hisse başına yaklaşık 20 ABD Doları olan fiyattan, 2025'in başlarında 30 ila 40 ABD Doları aralığında istikrar kazanmış, 2026'nın başlarında finansman haberleriyle hızla yükselmiş, 12 Mayıs'ta, yani IPO fiyatlandırmasından bir gün önce, Forge Price'ın nihai okuması 113,50 ABD Doları olmuş ve karşılık gelen bir değerle 292,6 milyar ABD Dolarını bulmuştur.

113,50 ABD Doları olan Forge Price, kapanış fiyatı olan 311 ABD Doları'na göre %174'lük bir sapmaya sahiptir, açılış fiyatı olan 350 ABD Doları zaten daha fazladır.

Daha canlı bir ikincil piyasa olan Hiive'a bir göz atalım. Hiive'ın konumu ve Forge'a benzer, ancak daha çok aktif işlem eşleştirme üzerinde durulmuş, kullanıcı profili daha çok yüksek net değerli bireysel yatırımcılar ve küçük VC'lere uygun, işlem sıklığı Forge'dan daha yüksektir. Hiive'daki fiyat hareketi grafiğinden, Cerebras'ın Hiive'da fiyatının daha sık güncellendiği ve dalgalanmanın daha şiddetli olduğu görülebilir.

Hiive tarafından açıklanan nihai işlem fiyatı 224,93 ABD Doları'dır ve "Final Hiive Price" olarak etiketlenmiştir; bu, Cerebras'ın bu platformda halka arz öncesi aldığı son geçerli fiyattır.

224,93 ABD Doları, Forge'un 113,50 ABD Doları'ndan çok daha doğru bir şekilde eşleşirken, kapanış fiyatı olan 311 ABD Doları'na göre hala %38'lik bir sapma bulunmakta ve açılış fiyatı olan 350 ABD Doları'na göre %56 daha azdır.

Hiive'ın sayıları Forge'dan daha doğru olmasının nedeni, işlemlerin daha son dakikada ve daha yoğun gerçekleşmesidir, böylece IPO'ya yaklaşan piyasa duygusunu daha iyi yansıtır. Ancak yine de tek yönlü bir pazardır, yalnızca gerçek hisse senetleri alım satımı yapılır, kısa satış mekanizması yoktur ve sürekli eşleştirme 7x24 saat yapılmaz.

Şimdi TradeXYZ'e bir göz atalım.

1 Mayıs'ta piyasaya sürülen, başlangıç referans fiyatı 175 ABD Doları olan, en yüksek kaldıraç 5 katına kadar olan, küresel USDC cüzdanı bulunan herkesin katılabildiği ve hem uzun hem de kısa pozisyon açabildiği bir platform.

İki hafta boyunca, online Pre-IPO Perp'in işlem fiyatı 288 ile 320 dolar aralığında istikrarlı kaldı. 14 Mayıs akşamı saat 10'da, halka arzın resmi olarak açılmasına sadece üç saat kala, CBRS online sözleşme fiyatı 290 dolar aralığından hızla 380 dolara yükseldi ve saatlik işlem hacmi neredeyse 100 milyon dolara ulaştı. 24 saatlik toplam işlem hacmi 2.8 milyar dolar, açık pozisyon miktarı 57.77 milyon dolar olup, platformun en aktif dördüncü hisse sözleşmesi haline geldi.

Bazıları, TradeXYZ'nin bu sefer sadece şanslı olduğunu, fiyatlandırmanın doğru olduğunun sadece tesadüf olduğunu söyleyecek.

Ancak bu yanıt, daha önemli bir şeyi göz ardı ediyor: TradeXYZ'nin fiyatlandırmasının tesadüf olmadığını, yapısal olduğunu göz ardı ediyor.

TradeXYZ'nin Fiyatlandırmasının Neden Daha Doğru Olduğu

TradeXYZ'nin fiyatlandırmasının neden daha doğru olduğunu anlamak için, önce geleneksel bir IPO'nun fiyatlandırma hakkının neden bu kadar uzun süre yatırım bankaları tarafından tekeline alındığını anlamak gerekmektedir.

Geleneksel IPO fiyatlandırma mekanizması, bir temel öneme dayanmaktadır: "bu şirket ne kadar değerlidir" hakkındaki tüm değerlendirmelerin, yatırım bankasının soruşturma defteri aracılığıyla toplanması gerekmektedir.

CEO ve CFO, tüm önemli kurumsal yatırımcıları iki hafta içinde ziyaret ederek şirket hikayesini bire bir anlatır, niyet fiyatlarını toplar. Bu niyetlerin hepsi, yönlendirme firmasının kontrolündeki soruşturma defterine aktarılır.

Kimse ne kadar teklif verdiğini, BlackRock'un kaç hisse aldığını, Tiger Fonu'nun niyet fiyatının ne olduğunu bilmez. Yatırım bankaları, genel resmi görebilen tek kişilerdir.

Bu bilgi asimetrisi, yatırım bankalarının fiyatlandırma hakkını yaratmıştır. Fiyatı, "sipariş defterini temizleyebilecek ancak kurumların ilk gün kazancına izin verecek" bir konuma yerleştirebilirler, bu bir sanattır. Soruşturma defteri aşırı talep edilerek 20 kat aşmıştır, bu da tüm kurumların 185 doların düşük olduğunu bildiği anlamına gelmektedir; ancak yatırım bankaları bu bilgiyi kilit altına almış ve ihraç fiyatını hala 185 dolar olarak belirlemiştir, kurumlar açılışta %89 kazanç elde etmiş ve bir sonraki sefere yolculuk etmek üzere buraya geri dönmüştür.

Ancak bir 7x24 saat işleyen, herkesin katılmasına izin verilen, kısa satışa izin verilen, tüm pozisyonların canlı olarak görülebildiği online pazarda var olduğunda, fiyat bilgilerini artık soruşturma defteri aracılığıyla toplamak gerekli değildir.

Eşik ne kadar yüksek olursa, fiyatlandırma o kadar kötü olur. Açıklık ne kadar fazla olursa, fiyatlandırma o kadar doğru olur.

TradeXYZ, küresel olarak herkesin katılmasına izin verir, varlık eşiği yoktur, coğrafi sınırlaması yoktur, davet sistemleri yoktur. Her işlem, her emir, katılımcıların Cerebras'ın değerine yönelik açık bir şekilde kendi kararlarını ortaya koymasıdır.

Bu, TradeXYZ'nin fiyatının yalnızca bir yol gösteriminden çok daha geniş bir bilgi setini kapsadığı anlamına gelir; bu sadece kurumsal yargıları değil, aynı zamanda bu halka arz fırsatına dair tüm katılımcıların değerlendirmelerini içerir. Daha fazla bilgi kaynağı, daha yakın gerçek değere işaret eder.

Aynı anda, kısa satış mekanizması fiyatın daha az çarpıtılmasını sağlar.

Forge ve Hiive temelde tek yönlü piyasalardır. Satıcılar, şirket hisselerini nakit paraya çevirmek isteyen çalışanlar veya erken dönem yatırımcılardır; alıcılar ise şirkete inanan akredite yatırımcılardır. "Bu şirketin aşırı değerlendiğini düşünüyorum" şeklinde bir bahse girebilecek hiç kimse yoktur—çünkü kısa satış mekanizması hiç mevcut değildir.

Bu, bir sistemsel bir eğilime sebep olur: Tek yönlü piyasanın fiyatı yalnızca yukarı yönlü baskıdan etkilenir, açıkça negatif bir bakış açısına sahip olan güç ifade edilmez ve sonuçta ortaya çıkan fiyat sistemsel olarak iyimser bir eğilim gösterir.

TradeXYZ, kısa satışa izin verir. Cerebras'ın aşırı değerlendiğine inanan herkes, bir marjla açığa satış pozisyonu açabilir ve gerçek bir pozisyonla değerlendirmesini ifade edebilir. Bu çift yönlü oyun, fiyat dengesinin zorunlu bir koşuludur; boğa ve ayı taraflarının güç çekişmesi, fiyatın tek bir duygu tarafından yönlendirilmesini zorlaştırır.

En önemlisi, Forge Fiyatı günlük olarak güncellenir ve bir algoritma modelinin çıktısıdır, gerçek zamanlı bir piyasa işlemi değildir. Hiive işlemleri ayrıdır ve birkaç gün sürebilir. Yol gösterim sırasında, yatırım bankaları piyasaya fiyat sinyallerini birkaç gün arayla yayınlar, her seferinde seçici bilgi verirler.

TradeXYZ, sürekli işleyen eşleştirme pazarıdır ve fiyatları 3 saniyede bir günceller. Örneğin, Sam Altman'ın sahne alarak yol gösterim videosu paylaşılması, Arm ve SoftBank'ın Cerebras'ı satın almayı denediği söylentilerinin sızdırılması, talep fazlası çarpanının 10 katından 20 kata yükseldiği haberinin yayılmasıyla fiyat hemen hareket eder.

Bu yılın PreIPO coşkusu henüz başlamış durumda.

Cerebras sadece ilk adım. Bu yılın ilerleyen zamanlarında, SpaceX, OpenAI, Anthropic gibi şirketler halka arz için hazırlanıyor. Bu, insanlık tarihindeki en büyük teknoloji IPO'larından biri olacak; toplam fon miktarı milyarlarca doları aşabilir.

Bu durum aynı zamanda Hyperliquid ve TradeXYZ'ın, Wall Street'in algısını sarsmaya devam edeceği ve daha fazla fiyatlandırma gücüne sahip olacağı anlamına gelir.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia