Sanat ve Finansın Buluştuğu An: GameStop Neden eBay'i Satın Almak İstedi?

Bu makaleyi okumak için 15 Dakika

GameStop CEO'nun Yeni Senaryosu: eBay tarafından yasaklanan bir "Çorap Satma" ekran görüntüsü, 560 milyar dolarlık bir satın alma pastasını harekete geçiriyor.

Orijinal Başlık: "GameStop CEO Çorap Satın Alarak eBay'i 560 Milyar Dolara Satın Aldı ve Çorap Satışıyla Çöküşe Geçti"
Orijinal Yazar: Ada, DeepTech TechFlow

7 Mayıs sabahı, GameStop CEO'su Ryan Cohen X'te bir ekran görüntüsü paylaştı.

eBay, hesabının kalıcı olarak askıya alındığına dair bir bildirim gönderdi ve neden olarak "Bu faaliyetin eBay topluluğunu risk altında gördüğünü düşünüyoruz" dedi.

Sadece 24 saat önce, kendi kişisel eBay hesabında bir çift çorap satışa çıkarmıştı ve açıklamada: eBay'de bir şeyler satmak, eBay için para biriktirmek.

Bir espri gibi gelse de, o ciddiydi. Çünkü sadece üç gün önce, eBay yönetim kuruluna 560 milyar dolarlık bir satın alma teklifi sunmuştu.

Durulamayan bir Teklif

4 Mayıs'ta, GameStop eBay'e karşı bağlayıcı olmayan bir satın alma davetiyesi başlattığını duyurdu, hisse başına 125 dolar.

GameStop yaptığı açıklamada, bu satın alma teklifinin yarısının nakit yarısının GameStop hisseleriyle ödeneceğini, eBay'in Cuma günü 104.07 dolardan kapanmasına göre %20 prim, ve 4 Şubat'ta (bu oyun perakendeci devinin şirket hisselerini artırmaya başladığı tarih) kapanış fiyatına göre %46 prim olduğunu belirtti.

Pazartesi günü, eBay hisseleri yaklaşık %5 artarak 109 dolar civarına yükseldi, bu da GameStop'un 125 dolarlık satın alma teklifinin oldukça altında. GameStop hisseleri ise yaklaşık %10 düştü, bu da yatırımcıların bu anlaşmanın gerçekleşip gerçekleşmeyeceğine şüpheyle yaklaştığını gösteriyor.

GameStop'un mevcut piyasa değeri yaklaşık 11.2 milyar dolar, yalnızca 560 milyar dolarlık işlem hacminin küçük bir kısmı, TD Bank'tan 200 milyar dolarlık bir finansman niyet mektubu aldıysa da, fonlama açığı hala büyük.

Geride ne var? Cohen, CNBC'nin kamerası karşısında cevabı verdi: "Yarısı nakit yarısı hisse senedi olan bir çözüm öneriyoruz ve bu işlemi tamamlamak için hisse senedi ihraç etme kapasitemiz var."

Yani basmak demektir. 11.2 milyar dolarlık bir şirketin hissesini basıp, 555 milyar dolar değerindeki bir şirketin hisse senetlerine dönüştürmek. eBay hissedarlarının GameStop hissesini karşılık olarak kabul etmeleri için, öncelikle GameStop hisselerinin 5 katı artması gerekecek gibi görünüyor.

Peki, piyasa durumu nasıl?

Kalshi'nin tacirleri, GameStop'un 2026 yılında satın almayı tamamlama olasılığının sadece %26 olduğunu düşünüyor, ancak yeni sözleşmenin toplam işlem hacmi çok düşük, sadece 2000 doların biraz üzerinde.

Polymarket platformunda, tacirler daha da kötümser. Platformdaki tacirler, GameStop'un satın almayı tamamlama olasılığının sadece %15 olduğunu düşünüyor.

Semafor, içeriden birilerine dayanarak, eBay Yönetim Kurulu'nun bu hafta bu teklifi değerlendirmek için toplandığını ancak bu anlaşmanın "muhtemelen başarısız olduğunu" ve Cohen'ın hiçbir önemli hissedarı açıkça yanına alamadığını iddia ediyor.

Dikkatle Tasarlanmış Bir Oyun

6 Mayıs'ta, teklif sunulmasının ardından 48 saat sonra, Cohen kendi eBay kişisel hesabında çeşitli eşyaları açığa çıkarmaya başladı, çoraplar, kırtasiye, kişisel eşyalar, toplam teklif fiyatı birkaç on bin dolara ulaştı.

Aynı gün, Twitter'da eBay Yönetim Kurulu'nu yoğun bir şekilde eleştirmeye başladı, kötü yönetimle suçladı. O gün önce eBay'den aylık listeleme limitine ulaştığını belirten bir bildirim aldı. Ardından hesabı askıya alındı.

Askıya alma bildirimindeki "eBay topluluğuna risk oluşturuyor" ifadesi, eBay'i satın almayı deneyen biri ile ekranda saçma bir görüntü oluşturuyor.

Ancak bu sadece Cohen'ın bir gösterisiydi. Teklif fiyatları yönetim kurulunu korkutamazsa, o zaman GME'nin perakende yatırımcı tabanını etkinleştirmek için gürültü kullanın. Önce stok fiyatının yükselmesine izin verin, o zaman mübadele olarak stok olacaktır.

Cohen neden satın alma girişiminde bulunuyor?

Burada bir arka plan var. 2026'nın başlarında GameStop Yönetim Kurulu, Cohen'ın maaş planını ayarladı, eğer şirketin piyasa değeri 100 milyar dolara ulaşırsa, en fazla 35 milyar dolarlık hisse senedi teşviki alabilecekti. Ve şu anda GameStop'un piyasa değeri sadece yaklaşık 11.2 milyar dolar, 100 milyar dolara ulaşmak için sadece oyun diskleriyle yapmanız neredeyse imkansız, bu yüzden sadece bir satın alma yoluyla piyasa değerini büyütebilir.

Ve Cohen'ın "çorap satıp eBay'i satın alma" oyununun tüm seti hiçbir zaman Yönetim Kurulu'na değil, Reddit'teki WSB forumundaki perakende yatırımcılara yazılmıştı.

Bitcoin'den eBay'e

Biraz daha geniş perspektifle baktığınızda, Bitcoin'den eBay'e, Cohen'ın oyun planı her zaman aynıydı.

2025 yılının Şubat ayında, Saylor'la görüşmek üzere uçağa bindi. Üç ay sonra giriş yaptığını duyurdu. Reuters'ın bildirdiğine göre, GameStop, 4.710 adet Bitcoin almak için 513 milyon dolar harcadı ve ortalama maliyeti yaklaşık 108.917 dolardı.

Saylor, Strateji'nin tüm varlık bilançosunu zirveye çıkardığında, borçlanmayı ve kaldırayı artırdığında, haftada bir alım yaptığında, Cohen 5 milyar dolarlık alımı bitirdi ve durdu, bu o zaman GameStop'un nakit rezervlerinin %10,4'ünü oluşturuyordu. Strateji neredeyse her hafta pozisyonunu artırırken, ancak GameStop'un Bitcoin miktarı değişmedi.

2026 yılının Ocak ayının 23'ü civarında, GameStop o 4.710 adet Bitcoin'i tamamını Coinbase Prime'a transfer etti ve temize çıkmaya hazırlandı.

Bitcoin transferinden sonra Cohen, birkaç uluslararası medyanın ardışık röportajlarını kabul etti ve röportajlarda satın alma planlarından büyük bir şekilde bahsetti, GameStop'u "Berkshire Hathaway'a benzer" bir yatırım holding platformu haline getirme yemininde bulundu. Gazeteciler Bitcoin stratejisini sorduğunda, sürekli olarak alıntılanan şu cümleyi söyledi: "Bu strateji, Bitcoin'den daha çekici."

"Daha çekici strateji" ne demek? Şu anda, muhtemelen eBay'i 560 milyar dolar karşılığında satın almak demek.

Mantık zinciri burada kapanıyor: Önce Bitcoin anlatısını kullanarak hisse fiyatını ve ilgiyi artırın, mali tablo zararı ortaya çıktığında hemen konuyu değiştirin, daha büyük bir anlatıya geçin, satın alma platformu oluşturun, Berkshire'a benzeyen bir yatırım imparatorluğu inşa edin. Her hikaye bir öncekinden daha büyük görünse de, her biri gerçekten yerleşmemiştir.

Saylor inançtır, ancak Cohen gerçek oyuncudur. Bir işlem döngüsüne ihtiyacı yoktur, bir anlatı döngüsü yeterlidir. Bitcoin anlatısı tamamlandığında, eBay hakkında konuşun. eBay anlatıldığında, bir sonraki ne olacak? Kimse bilmez, ama bir sonraki mutlaka olacaktır.

Neden eBay?

eBay'in istikrarlı bir nakit akışı, istikrarlı bir GMV'si ve istikrarlı bir hissedar getirisi vardır. 310 milyar dolarlık yıllık gelire sahip bir hedef olarak, birleşik şirket sadece eBay değerleme çarpanını koruduğu sürece piyasa değeri eşiği aşabilir.

Peki Cohen neyi hedefliyor?

Bir açıklama şudur: Daha büyük bir Bitcoin'den hikaye ihtiyacı duyuyor.

GameStop'un temel sorunu, asla nakit sıkıntısı yaşamamış olmamasına rağmen, 9,4 milyar dolarlık nakit rezervi gerçekten güçlü bir mühimmattır. Ancak fiziksel mağazalar, dijital indirme, platform sahipleriyle kendi mağazalar ve abonelik hizmetleri tarafından uzun vadeli olarak aşındırılan, 112 milyar dolarlık piyasa değerini sürdüremeyen bir oyun perakendecisi olarak GameStop'un temel sorunu budur.

Küçük yatırımcılar Cohen'a yatırım yapıyor, bu bir meme, ve "bir sonraki Berkshire" olasılığı.

Ama olasılıklar sürekli beslenmeyi gerektirir.

Bitcoin hazineler bir süre besleyebilir. Tekerlek ters döndüğünde, daha da uyarıcı bir şeye ihtiyaç duyulacaktır. Kendisinden 5 kat daha büyük bir halka açık şirketi satın almak, oldukça uyarıcı bir hikaye.

İşlemin gerçekleşip gerçekleşmeyeceği mi? Önemli değil.

Önemli olan, bu davetin yapıldıktan sonra CNBC'nin onu programa çağırması, Wall Street Journal'ın röportaj yapması, Reddit'in tekrar coşması, GME hissesinin birkaç gün boyunca şiddetli bir dalgalanma göstermesi. Bu dalgalanma sırasında, opsiyon boğaları para kazanabilir, küçük yatırımcılar "yine kazandık" duygusunu yaşayabilir, Cohen kendisine verilen hisse opsiyonlarını nakde çevirebilir.

Çorap satışı ve engel yemek ise büyük miktarda ücretsiz trafik getirebilir.

Sanat Eylemi Piyasayla Buluştuğunda

Dikkat edilmesi gereken şey şudur: Cohen, gerçek bir başarı geçmişine sahip ardışık girişimcidir, Chewy'sini PetSmart'a 3.35 milyar dolara satmıştır. eBay Yönetim Kurulu'nun, şirketi kendisinden beşte bir değerdeki bir rakibe satmayacağını bilir, 56 milyar dolarlık bir satın alma olasılığı düşüktür. TD Bank'ın 200 milyon yeterli olmadığını, hisse senedi artırımının eBay hissedarları tarafından doğrudan reddedileceğini biliyor.

Ama aldırmaz, sadece gösteri yapması yeterli.

Ve bu gösterinin gerçek hedef kitlesi likiditedir, dikkat ekonomisidir. Varlıkların tamamının anlatımla fiyatlandığı bir çağda, en yüksek gürültüyü kim çıkarırsa, kısa vadeli en fazla likiditeye ulaşabilir.

Çorap asarak ve engel yemesi, resmi bir haber bülteni yayınlamaktan yüz kat daha etkilidir. Bir gecede, tüm finansal medya Cohen'ı yazıyor, tüm sosyal medya platformları o engel yeme ekran görüntüsünü paylaşıyor. Ücretsiz küresel görünürlük, asıl ürünün satış hacminden çok daha değerli.

Artık sermaye piyasasında sanat eylemi ile yatırım hamlesini birbirinden ayırt etmek pek mümkün değil. Eskiden davet gönderme gerçek bir birleşme için olurdu, şimdi davet gönderme hisse fiyatının dalgalanması içindir. Dalgalanma kar getirir, kar çıkış yoludur. Cohen ve ekibi en iyi oynayanlardır.

Cohen asla gerçekten bir şey riske atmayacak, her zaman bir sonraki gösteriye hazırlanıyor. Ama şu anda anlaşılabilen bir şey var: Bir halka arz şirketi CEO'sunun eBay'de çorap asarak kendi ciddiyetini kanıtlaması gerekiyorsa ve ardından eBay tarafından "topluluğa zarar verme riski" gerekçesiyle süresiz olarak engelleniyorsa, bu, bu çağın sermaye piyasaları hakkında en kesin vurgusudur.

Geri çekildiğinde, en hızlı koşan her zaman aceleyle gidenlerdir; ancak gerçek inanan, muhtemelen gösteriden kaçınır.