Orijinal başlık: Ryan Cohen: Chewy'den GameStop'a
Orijinal yazar: Thejaswini M A

Orijinal çeviri: Luffy, Foresight News

Ryan Cohen yine yaptı, uyarı, açıklama veya izin almadan hareket etti.

2025 Mayıs'ında bir Salı günü, çoğu yatırımcının görmezden geldiği SEC belgelerindeki rutin bir açıklamada, GameStop'un 8-K formunda sessizce şu sözler belirdi: "Toplam 4.710 Bitcoin satın alındı."

Bir zamanlar iflasın eşiğindeki bir video oyunu perakendecisini yeniden canlandıran CEO, şirketin 500 milyon dolardan fazla parasını Bitcoin'e yatırdı. Basın bülteni yok, yatırımcı konferans görüşmesi yok, sadece yasa tarafından gerekli görülen asgari açıklama.

BTC Inc'den David Bailey, Cohen'e herkesin sorduğu soruyu sorduğunda, Cohen'in cevabı aylarca süren spekülasyonlara meydan okudu.

"GameStop Bitcoin satın aldı mı?"

"Evet. Şu anda 4.710 Bitcoin'imiz var."

Ve tıpkı bunun gibi, her zamanki mütevazı ifadesiyle, Cohen GameStop'u dünyanın en büyük 14. kurumsal Bitcoin sahibi yaptı - tıpkı Chewy'yi sıfırdan 3,35 milyar dolarlık bir tek boynuzlu ata dönüştürdüğü gibi.

Dikkat eden hiç kimse için bu bir sürpriz olmamalı. Bu, milyonlarca perakende yatırımcının Wall Street'in en gelişmiş hedge fonlarına karşı bahis oynamasına ilham veren adamdır. Birçok sözde uzmanın başarısızlığa mahkum olduğunu düşündüğü bir şirketi, tüm geleneksel değerleme modellerini altüst eden bir şirkete dönüştürdü.

Cohen'in, çevrimiçi evcil hayvan maması satan üniversite terkinden yeni iş stratejilerinin mimarı olma yolculuğu, en iyi fırsatların başkalarının vazgeçtiği yerde yattığını anlayan bir Florida genci olarak başladı.

Okul terkinden iş bozucuya

Ryan Cohen'in girişimci kökleri, araba kullanacak yaşa gelmeden önce başladı.

Cohen, 1986 yılında Montreal'de, bir öğretmen annenin ve cam eşya ithalat şirketinin sahibi olan Ted Cohen'in oğlu olarak doğdu. Gençken ailesi Florida, Coral Springs'e taşındı. Cohen 15 yaşındayken kendi işini yürütüyordu ve çeşitli e-ticaret sitelerinden yönlendirme ücretleri topluyordu.

16 yaşına geldiğinde, işini basit yönlendirmelerden daha yapılandırılmış bir e-ticaret operasyonuna genişletmişti ve çoğu insanın İnternet'in hala sadece bir moda olduğunu düşündüğü bir zamanda e-ticaretin özünü anlamıştı.

Babası Ted, ona ertelenmiş tatmin, iş ahlakı ve iş ilişkilerine uzun vadeli ortaklıklar olarak bakmanın önemini öğreterek en önemli akıl hocası oldu. Sonunda Cohen, tam zamanlı iş hayatına atılmak için Florida Üniversitesi'nden ayrılmaya karar verdi. Müşteri edinebileceğini ve gelir elde edebileceğini kanıtlamıştı ve üniversite onun misyonundan sadece bir sapmaydı.

Evcil Hayvan Maması Devrimi

2011'de e-ticaret alanı Amazon tarafından domine edildi ve çoğu girişimci onun üstünlüğünden kaçındı, ancak 25 yaşındaki Cohen "doğrudan olmayan rekabeti" seçti.

Ürün seçimi veya lojistikte Amazon'u yenmeye çalışmak yerine, Cohen müşteri ilişkilerinin operasyonel verimlilikten daha önemli olduğu bir alan buldu: evcil hayvan malzemeleri. Evcil hayvan sahipleri sadece ürün satın almaktan ziyade "aile üyelerini" önemsiyorlar. Tavsiyeye, empatiye ve "hasta bir evcil hayvanın sadece bir sıkıntı değil, aynı zamanda bir kriz" olduğu anlayışına ihtiyaçları var.

Chewy'nin temel konsepti basit: Amazon'un lojistiğini Zappos'un müşteri hizmetleri felsefesiyle birleştirerek evcil hayvan sahipleri için deneyimi özelleştirmek. Şirket evcil hayvan malzemelerini çevrimiçi satıyor, ancak daha da önemlisi, müşterilerle kişisel işlemlerin ötesine geçen bağlantılar kuracak.

İlk uygulama süreci düzenli ve müşteri odaklıydı. Chewy'nin müşteri hizmetleri ekibi yalnızca siparişleri işlemekle kalmadı, aynı zamanda el yazısıyla tatil kartları, sadık müşteriler için özelleştirilmiş evcil hayvan portreleri gönderdi ve sevilen bir evcil hayvan öldüğünde çiçek gönderdi. Bu hizmetler paraya mal oldu ve ölçeklenmesi zordu. İşte viral olan bir tweet:

Ancak duygusal bir bağ kurmak işe yaramadı ve Cohen ilk iki yılında çoğu yeni girişimi kapatacak bir sorunla karşı karşıya kaldı: Kimse Amazon ile rekabet eden bir evcil hayvan maması şirketine yatırım yapmak istemiyordu.

Yüzlerce Hayır

Pitch seansları girişimciler için bir işkencedir. Cohen, 2011 ile 2013 yılları arasında, evcil hayvan malzemelerinin müşteri odaklı bir şirket için neden büyük bir fırsat olduğunu açıklamak üzere 100'den fazla girişim sermayesi şirketiyle iletişime geçti. Çoğu girişim sermayedarı, geleneksel bir iş deneyimi olmayan üniversite terk birinin kurduğu ve yenilmez bir rakibin hakim olduğu küçük bir pazar oluşturmaya çalışan bir şirket gördü.

Dönüşüm, Volition Capital'in A Serisi finansmanında 15 milyon dolar sağladığı 2013 yılına kadar gerçekleşmedi. Finansman, Cohen'in müşteri odaklı kültürünü korurken Chewy'nin operasyonlarını ölçeklendirmesine olanak sağladı. 2016 yılına gelindiğinde şirket BlackRock ve T. Rowe Price'tan yatırım almıştı ve yıllık 900 milyon dolarlık satış yapıyordu.

Chewy'nin müşteri elde tutma oranı çok yüksekti, ortalama sipariş değerleri artıyordu ve en önemlisi müşteriler, diğer evcil hayvan sahiplerine hizmetin müjdecisi haline geldi.

2018 yılına gelindiğinde Chewy'nin yıllık geliri 3,5 milyar dolardı ve halka arz için hazırlanıyordu. O sırada PetSmart, Chewy için o dönemki e-ticaret tarihinin en büyüğü olan 3,35 milyar dolarlık bir satın alma teklifinde bulundu. 31 yaşında, serveti yüz milyonlarca dolar olan Cohen, Chewy'den ayrılmayı ve ailesinin yanına dönmeyi seçti.

Aile Tatili

Ryan Cohen, 2018'de kariyerinin zirvesindeyken iş dünyasını şaşkına çeviren bir karar aldı.

Hamile eşinin yanında olmak ve babalığa hazırlanmak için Chewy'deki CEO'luk görevinden istifa etti. Yedi yılını inşa ederek geçirdiği şirkete veda ediyordu. Cohen finansal bağımsızlığa ulaşmıştı ve bu özgürlüğü kişisel hayatındaki en önemli anların tadını çıkarmak için kullanmayı planlıyordu.

Koca ve baba olmaya odaklanmak için Chewy hisselerinin çoğunu sattı. Ergenlik yıllarından beri büyümeye ve rekabete odaklanan biri için aile hayatına geçiş garip olabilirdi. Ancak Cohen her şeyi kucakladı.

Aile odaklı bu dönemde bile aktif bir yatırımcı olarak kaldı. Portföyünde Apple (1,55 milyon hissesi var ve bu da onu en büyük bireysel hissedarlardan biri yapıyor), Wells Fargo ve diğer büyük şirketler yer alıyordu.

Eşi Stephanie ile birlikte kurduğu aile vakfı, eğitim, hayvan refahı ve diğer hayırseverlik amaçlarını destekliyor.

Bu ara, GameStop'u keşfedene kadar üç yıl sürdü.

GameStop Bahsi

Eylül 2020'de, çoğu yatırımcının GameStop'u dijital indirmeler ve yayın hizmetleri tarafından öldürülen başarısız bir tuğla ve harç perakendecisi olarak gördüğü bir zamanda, Ryan Cohen farklı bir şey gördü: güçlü marka tanınırlığına, sadık bir müşteri tabanına sahip ancak bu varlıklardan nasıl yararlanacağını bilmeyen bir yönetime sahip bir şirket.

Cohen'in yatırım şirketi RC Ventures, sıkıntılı video oyunu perakendecisinin hisselerinin yaklaşık %10'unu elinde bulundurduğunu ve şirketin en büyük hissedarı olduğunu açıkladı. Bu hareket, Cohen gibi zengin deneyime sahip birinin "modası geçmiş" bir perakende işletmesine yatırım yapmasını anlayamayan Wall Street analistlerini şaşırttı.

Cohen, GameStop'un yalnızca bir perakende zinciri değil, aynı zamanda oyun topluluğunda kültürel bir dönüm noktası olduğuna inanıyor. Müşteriler, oyun kültürünü, koleksiyonları ve sosyal deneyimleri seven ve duygusal bağ için prim ödemeye istekli fanatiklerdir.

Sorun, yönetimin şirketi topluluk odaklı bir platformdan ziyade geleneksel bir perakendeci olarak görmesidir.

Cohen, Ocak 2021'de GameStop'un yönetim kuruluna katıldı ve haber, perakende yatırımcılar tarafından çılgınca bir satın alma çılgınlığına yol açtı. İki hafta içinde GameStop'un hisse senedi fiyatı %1.500 arttı ve piyasa tarihindeki en ünlü kısa sıkışmalardan birini yarattı.

Finans medyası "meme hisse senedi" fenomenine ve perakende yatırımcılarla hedge fonları arasındaki savaşlara odaklanırken, Cohen daha temel bir değişime odaklanmıştı.

Cohen, GameStop'u Chewy'i kurduğu gibi yeniden inşa etti.

Göreve geldiğinde "şirket karmakarışıktı ve çok para kaybediyordu."

Önce liderlik ekibini çıkardı. On yönetim kurulu üyesi ayrıldı ve yerlerine e-ticareti gerçekten anlayan Amazon ve Chewy yöneticileri geldi. Dijital alanda rekabet etmek istiyorsanız deneyimli insanlara ihtiyacınız var.

Sırada maliyet düşürme vardı. Cohen, tüm alanlarda verimsizlikleri azalttı: gereksiz işler, düşük performans gösteren mağazalar, pahalı danışmanlar, ancak müşteriler için önemli olan her şeyi korudu. Amaç, satışlar düşerken bile karlılığı korumaktı.

Cohen'in GameStop'u devralmasından önce ve sonraki belirli veri değişikliklerine bir göz atalım:

Cohen, 5,1 milyar dolar geliri ve 200 milyon dolardan fazla yıllık zararı olan bir şirketi devraldı. Üç yıllık sistem yeniden yapılandırmasının ardından, GameStop'u 2023-2024'te ilk kez karlılığa ulaştırmayı başardı. Mağaza kapanışları nedeniyle gelir %25 oranında düşmesine rağmen, brüt kar marjını 440 baz puan artırdı ve 215 milyon dolarlık yıllık zararı 131 milyon dolarlık karla dönüştürdü. Bu, daha küçük şirketlerin de önemli karlar elde edebileceğini kanıtlıyor.

Onun bahsi dijital dönüşüm üzerineydi. Fiziksel mağazalar hayatta kalacaktı, ancak yalnızca en iyileri. GameStop'un geleceği çevrimiçiydi ve yalnızca video oyunlarından fazlasını isteyen oyun tutkunlarına hizmet ediyordu: koleksiyonlar, ticaret kartları, ürünler, yani oyun kültürüne bağlı her şey. Cohen ayrıca nakit biriktirdi ve stratejik yatırımlar yapma yetkisi kazandı. 28 Eylül 2023'te başkanlık görevini sürdürürken CEO oldu. Maaşı sıfırdı. Maaşı tamamen hisse senedi fiyatına bağlıydı, yani yalnızca hissedarlar kar elde ederse ödeme alacaktı.

Ve sonra kripto para bahsi vardı.

GameStop'un kripto varlıklara ilk girişimi, ortaya çıkan teknoloji uygulamalarının hem vaadini hem de risklerini bünyesinde barındırıyordu.

Şirket, Temmuz 2022'de oyunla ilgili dijital koleksiyonlara odaklanan bir NFT pazar yeri başlattı. İlk sonuçlar umut verici görünüyordu: İlk 48 saatte 3,5 milyon doların üzerindeki işlem hacmi, oyun NFT'lerine gerçek bir talep olduğunu gösteriyordu.

Ancak NFT piyasası çöküşü hızlı ve acımasızca geldi. Satışlar 2022'de 77,4 milyon dolardan 2023'te sadece 2,8 milyon dolara düştü. GameStop, "kripto alanındaki düzenleyici belirsizlik"ten bahsederek Kasım 2023'te kripto cüzdan hizmetini durdurdu ve Şubat 2024'te NFT ticaretini kapattı.

Bu başarısızlık GameStop'un kripto para işini tamamen bitirebilirdi. Ancak Cohen bundan ders çıkardı ve daha olgun bir dijital varlık stratejisi geliştirdi.

Bitcoin'e Bahis

28 Mayıs 2025. Piyasa Fed politikasına takıntılıyken, GameStop sessizce 513 milyon dolar değerinde 4.710 Bitcoin satın aldı.

Cohen'in gerekçesi her zamanki gibi titizdi:

Eğer argüman doğruysa, o zaman Bitcoin ve altın küresel para birimi değer kaybına ve sistemik riske karşı bir koruma görevi görebilir. Bitcoin'in altına göre bazı benzersiz avantajları vardır: Taşınabilirlik, dünyanın dört bir yanına anında transfer edilebilirken, altın hacimlidir ve taşınması çok pahalıdır. Gerçekliği blok zinciri aracılığıyla anında doğrulanabilir. Bitcoin'i bir cüzdanda kolayca ve güvenli bir şekilde saklayabilirsiniz, ancak altın çok maliyetli olan sigorta gerektirir. Ayrıca kıtlık faktörü de var, Bitcoin'in arzı sabit, altınla birlikte teknolojik gelişmeler arzın belirsiz kalması anlamına geliyor.

Bu hamle GameStop'u Bitcoin'in 14. en büyük kurumsal sahibi yapıyor.

Şirket, 4 milyar dolardan fazla güçlü bir nakit rezervini korurken, bitcoin alımlarını çekirdek sermaye yerine dönüştürülebilir tahvillerle finanse etti. Bu strateji, tek bir yaklaşımdan ziyade çeşitlendirilmiş ve ihtiyatlı bir stratejiyi yansıtıyor: Bitcoin'i çekirdek bir iş olmaktan ziyade ikincil bir bahis olarak konumlandırıyor.

"GameStop, GameStop'un stratejisini izliyor, başka kimsenin stratejisini izlemiyoruz."

GameStop'un hisse senedi fiyatı, haberin duyurulmasının ardından düştü, ancak Cohen'in umurunda değil gibiydi.

25 Haziran'da GameStop, fazla tahsis opsiyonunu kullanarak ek 450 milyon dolar topladı ve toplam dönüştürülebilir tahvil ihracını 2,7 milyar dolara çıkardı.

Fazla tahsis seçeneği, talep güçlüyse, sigortacıların başlangıçta planlanandan %15'e kadar daha fazla hisse senedi ihraç etmesine izin veren teklif sözleşmesindeki bir hükümdür. Seçeneğin kullanılması, şirkete tekliften sonra hisse senedi fiyatının istikrara kavuşmasına yardımcı olurken daha fazla para toplama şansı verir. GameStop'un durumunda, bu, toplanan toplam fon miktarını artırmak için daha fazla dönüştürülebilir tahvil ihraç etmek anlamına gelir.

Fonlar, "genel kurumsal amaçlar ve GameStop'un yatırım politikasıyla tutarlı bir şekilde yatırım yapmak" için kullanılacaktır; bu, Bitcoin'i bir rezerv varlık olarak satın almayı açıkça içerir.

Cohen'in bir "maymun ordusu" var. Cohen'in GameStop hikayesinin en sıra dışı kısmı, satmayı reddeden milyonlarca perakende yatırımcıdır.

Kendilerine "maymunlar" adını verenler, sıradan hissedarlardan çok farklı davranırlar. Kazanç raporlarına veya analist derecelendirmelerine göre işlem yapmazlar. Hisse senetlerini ellerinde tutarlar çünkü Cohen'in vizyonuna inanırlar ve gelecekte ne olacağını görmek isterler.

Bu, halka açık piyasalarda neredeyse hiç duyulmamış bir "sabırlı sermaye"dir. Cohen, çekirdek yatırımcı grubu kolayca dağılmayacağı için üç aylık dalgalanmalar konusunda endişelenmeden uzun vadeli stratejiye odaklanabilir.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia