Orjinal Başlık: "GameStop Hesabı Terk Etti, Saylor Hala Alıyor"

Orjinal Kaynak: Deep Tide TechFlow

“Bu strateji, Bitcoin'den daha çekici.”

GameStop CEO'su Ryan Cohen, neredeyse umursamaz bir tavırla CNBC kamerasının önünde bu cümleyi söyledi. Sanki yeni bir şey kararlaştırmış gibi, 5 milyar dolarlık bir yatırımdan vazgeçtiği değil, öğle yemeği menüsünü değiştirdiği gibi.

Ancak kripto piyasasında, bu cümle bir bomba etkisi yarattı.

Blockchain analiz şirketi CryptoQuant'ın verilerine göre, GameStop, 23 Ocak civarında tuttuğu tüm Bitcoin'lerini Coinbase Prime'a transfer etti, toplamda yaklaşık 4,710 Bitcoin, yaklaşık 4.5 milyar dolarlık bir değere sahipti.

Bu hareket, kripto uzmanlarına göre sadece bir anlam taşır: Satışa hazırlık.

Ardından, Cohen, Wall Street Journal ve CNBC'nin ardı ardına röportajlarını kabul etti, röportajlarda satın alma planlarından büyük ölçüde bahsetti ve GameStop'u "Berkshire Hathaway'a benzer" bir yatırım holding platformu haline getirme yemininde bulundu. Muhabirler Bitcoin stratejisini sorduğunda, o cümleyi söyledi.

İronik değil mi? Girişten çıkışa hazırlanmak, bir yıldan az bir süre aldı.

Bir Taklit Şovunun Sonu

8 Şubat 2025'te, Cohen, Strategy'nin kurucu ortağı Michael Saylor ile buluşmaya gitti.

O sırada Saylor, yaşamının zirvesindeydi. Twitter biyografisini "Bitcoin Maksimalisti" olarak değiştirdi ve her gün Bitcoin ile ilgili uzun vaazlar yayınladı.

Podcast'inde, Bitcoin'i "Teknoloji Anka Kuşu" olarak tanımlayarak, geleneksel finansın külünden yeniden doğacağını söyledi.

Cryptopolitan'ın raporuna göre, Strategy o sırada 470 milyar doların üzerinde değere sahip Bitcoin tutuyordu.

Bu buluşma, GameStop'un Strategy'nin Bitcoin'i varlık tablosuna dahil etme olasılığına dair piyasada spekülasyonlara yol açtı. O gün GameStop'un hisse senedi fiyatı %4 yükseldi.

Cohen ne öğrendi? En azından bir hype yaratmayı öğrendi.

Üç ay sonra, GameStop giriş yaptığını duyurdu. Reuters'ın bildirdiğine göre, GameStop, 4.710 Bitcoin satın almak için 513 milyon dolar harcadı ve ortalama maliyeti yaklaşık 108.917 dolardı.

Haber yayımlandığında, stok fiyatı kısa süreliğine arttı.

Ancak bu işlemi detaylıca incelediğinizde sorun ortaya çıkıyor.

1 Şubat 2025 tarihli şirket mali raporuna göre, GameStop'un yaklaşık 4.8 milyar dolar nakit, nakit benzeri varlıkları ve piyasa değeri olan menkul kıymetleri bulunmaktadır. 5 milyar dolarlık Bitcoin mi? Sadece nakit rezervlerinin %10.4'ünü oluşturuyor.

Bu All In değil, bu bir deneme sürüşüdür.

Peki ya Saylor? Aynı dönemde Şirketin varlıklarını neredeyse tamamını Strateji'ye yatırdı ve sürekli borçlanarak kaldıraç yaptı. İşte bu bir inançtır. Cohen'ın yaptığı sadece spekülasyondur.

“Maliyet oranından, sonraki adımlardan ve iletişim şeklinden, Bitcoin'in bir seçenek gibi göründüğü, merkezi bir kimlik noktası olmadığını” söyleyen adını vermeyen bir analist dedi ki, “Saylor, tüm şirketi riske attı. Cohen ne yaptı? Bir miktar satın alıp bıraktı.”

2025'in üçüncü çeyreğinde, Bitcoin fiyatı hala yüksekti. GameStop artış yapmadı, Strategy neredeyse her hafta alım yaparken, aradaki uçurum burada açıldı.

Pervasızlığın İki Yüzü

GameStop'un neden yükseldiğini anlamak için, bu oyunun kurallarını anlamak gerekiyor.

İşletme Bitcoin hazine stratejisinin temel mantığı bir kelimeyle özetlenebilir: Pervasızlık.

Hisseyi çıkartarak para topla, Bitcoin al, artan para Bitcoin'in piyasa değerini yükseltsin, artan piyasa değeri daha fazla hisse senedi çıkartmanı sağlasın, daha fazla Bitcoin al, döngü devam etsin.

Boğa piyasasında, bu bir para basma makinesidir.

Strategy, 2020 Ağustos'undan 2025'in sonuna kadar alım yapmaya başladığında, hisse fiyatı 12.29 kat arttı. Aynı dönemde Bitcoin yaklaşık 6.37 kat artarken, S&P 500 sadece %115 arttı.

Bu etki çok şaşırtıcıydı. 2025 yılında, yaklaşık 200 şirket pazarda yerini aldı ve varlık tablosuna Bitcoin yerleştirmeye başladı. K33'ün H1 raporuna göre, sadece 2025'in ilk yarısında, Bitcoin hazine şirketleri 244.991 Bitcoin satın aldı ve milyarlarca dolarlık girişi tetikledi.

Ama uçak rotasının ölümcül bir özelliği vardır: tersine dönebilir.

2025 yılında Ekim ayında, Bitcoin yaklaşık 126.000 $'a tırmandı ve ardından düşmeye başladı.

Aralık ayına gelindiğinde 87.500 $'a geriledi. Bu, %30'dan fazla bir düşüş anlamına geliyordu.

Uçak rotaşı tersine yönde işlemeye başladı: Coin düştü, piyasa değeri düştü, hisse senedi fiyatı net varlık değerinin altına düştü, primli hisse senedi ihraç edilemez hale geldi, daha fazla Coin alacak para yok, yatırımcı güveni sarsıldı ve piyasa değeri devam etti.

Strategy'nin piyasa değeri, Bitcoin varlık net değerinin yaklaşık 3 katı primden hızla düştü. 2025 yılının Aralık ayına gelindiğinde, Reddit'te yapılan bir analize göre %11'a kadar bir iskonto olduğu belirtildi.

Bir prim değil. Bir iskonto.

Piyasa artık uçak rotasının dönmeye devam edeceğine inanmıyordu. Bu noktada Saylor ne yaptı?

2025 yılının Aralık ayının 29'undan 2026 yılının Ocak ayının 4'üne kadar, Bitcoin hala düşüş kanalında iken ve şirket hisse senedi fiyatı zirvesinin yarısına gerilediğinde, 1.286 adet Bitcoin daha satın almayı planladığını açıkladı.

Şunu ifade etti: "Bitcoin'in fiyatı düşüşü bir hediye. Her düşüş, alım fırsatıdır."

Peki ya Cohen? Coin'leri bir ticaret platformuna taşıdı.

Bir başka kağıt üzerinde kaybı ise: Strategy pozisyonunu artırırken, GameStop yer değiştirme konusunda hazırlıklıydı. Farklılık, mali durumda değil, inançtaydı.

Üç Yol

"Primli dönem sona erdi." Stacking Sats Kıdemli Analisti John Fakhoury, bir pazar raporunda dedi. Bu alanda hayatta kalmak için iki şeye ihtiyaç var, disiplin ve gerçek iş yürütme yeteneği. Ayrılanlar disiplini eksik, direnenler ise işlemeyi kanıtlamak zorunda.

GameStop mu? En azından Bitcoin hazinesi bu yol üzerinde, uzun vadeli kimlik oluşturma seçeneğini seçmedi ve sürdürülebilir iş yürütme mekanizması kurmadı.

Peki gelecek nasıl olacak?

Uygulanabilirlik tahminine göre, bu alandaki gelişme olası üç yönde ilerleyebilir.

İlk olarak, bütünleşme ve merkezileşme. Zayıflar çekilirken, güçlüler hasat eder. Galaxy Digital'in 2026 Kripto Pazarı Görünüm Raporuna göre, bu yıl en az 5 Bitcoin hazinesi şirketi varlıklarını satma veya tamamen kapatma kararı alacak. Bu Bitcoin'ler nereye gidecek? Bir kısmı ETF ve bireysel yatırımcılar tarafından emilecek, bir kısmı ise Strategy gibi devler tarafından iskonto ile satın alınacak. Sonunda, muhtemelen sektörü yönlendiren sadece birkaç şirket kalacak.

İkinci olarak, Model Evrimi. Basitçe "Al ve Tut" stratejisi artık işe yaramıyor. Bazı şirketler, satış yapmadan nasıl nakit akışı oluşturacaklarını araştırmaya başladılar ve bu nedenle opsiyon ticareti, Bitcoin borç verme, yapılandırılmış ürünler vb. denemeye başladılar. Ancak bu, uzmanlık gerektirir ve çoğu taklitçi buna sahip değildir.

Üçüncü olarak, Anlatı Değer Kaybı. Bitcoin, "Devrim niteliğinde bir kurumsal varlık tahsis seçeneği"nden "Yüksek oynaklığa sahip alternatif bir varlık" düzeyine düştü. Tahsis edilebilir, ancak "All In" yapmaya değmez; denenebilir, ancak temel bir strateji olarak uygun değildir.

Ancak, Ryan Cohen dördüncü bir yol izliyor: Tamamen dönüşüm.

Amacı, GameStop'u, elektronik oyun ve koleksiyon ürünleri satışının ötesine geçen, 1000 milyar doların üzerinde bir şirket haline getirmektir. Şu anda yaklaşık 115 milyar dolarlık piyasa değeri ile, hisse senedi fiyatının 8.7 kat artması gerekmektedir.

Cohen, bu hedefe kararlı bir şekilde ilerliyor. Bu hedefe ulaşmak için bir halka arz şirketini satın almayı düşünüyor.

Geri Çekilme Anında

Şimdi biraz uzaklaşalım.

Saylor'a göre, Bitcoin, insanlık tarihindeki en önemli varlık yeniliğidir, düşüş sadece gürültüdür ve o son nefese kadar alım yapacaktır.

Cohen ise şöyle der, teşekkür ederim, ancak daha cazip şeyler gördüm.

Eğer Bitcoin beş yıl içinde 50.000 doları görürse, Saylor bir kahraman olacak ve Cohen, "Dibi Satmış Olan Kişi" olarak anılacaktır.

Eğer Bitcoin uzun vadeli bir ayı piyasasına girerse, Cohen'ın zamanında çıkışı akıllıca bir hareket olarak görülecek ve Saylor, yılda yaklaşık 700 milyon dolarlık Tercihli Hisse Senedi Kar Payı ve Tahvil Faizi ödemek zorunda kalacak.

Kim haklı, kim haksız? Zaman cevabı verecektir.

Ancak bir şey kesindir: GameStop'un Bitcoin deneyi, büyük olasılıkla bir dipnot olarak kalacaktır. Birkaç yıl sonra insanlar bu döneme geri dönüp, Saylor'ı hatırlayacak, en karanlık anlarda dahi alıma devam eden gerçek inananları hatırlayacak.

Hızla gelen ve giden takipçiler ise? Piyasada her daim bu tür rollerden eksik olmaz. Gelgit çekildiğinde, onlar her zaman en hızlı kaçanlardır.

Orjinal Makale Bağlantısı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia