WSJ: Neden Piyasa Kaybetme Eğiliminde Olanlar Hakkında Neredeyse Herkes Yanılıyor?

Bu makaleyi okumak için 29 Dakika

Toplam karın %67'si, hesabı %0.1 olanlar tarafından alınıyor. Piyasanın tahmini, profesyonel kurumların bir ATM'ye dönüştü mü?

Orjinal Başlık: Neden Neredeyse Herkes —Birkaç Köpekbalığı Hariç— Tahmin Piyasalarında Kaybeder

Orjinal Yazarlar: Caitlin Ostroff, Katherine Long, Neil Mehta, WSJ
Çeviren: AididiaoJP, Foresight News

33 yaşındaki John Pedersen şu anda çalışamıyor, eski bir Outback Steakhouse aşçısı olan bu kişi kaza sonrası iyileşmeye çalışıyor ve birikmiş birikimi tükenmek üzere. Tahmin piyasası platformu Kalshi belki de sorununu hızlıca çözebilir, değişken faizli bir kredi aldı, bahislere başladı.

İlk başta her şey yolunda gitti. Pedersen, Detroit (yaşadığı şehir) günlük kar yağışı üzerine bahis yaparak yaklaşık 2000 doları neredeyse 8000 dolara çevirdi. Ardından parayı spor etkinliği ticaretine yatırdı, AI destekli bir strateji kullanarak, hesap kayıtlarına göre Wall Street Journal'ın incelemesine göre nihayetinde 41.000 dolara ulaştı.

Ardından şimdiye kadarki en cesur bahsini yaptı: tüm 41.000 dolarını bir ünlünün belirli bir kelimeyi televizyonda söyleyeceğine bahis yaptı, sonuç tamamen kayıpla sonuçlandı.

Pedersen, "Her şeye bahis yapabilen" piyasada eli boş dönen tek kişi değildi, bu pazarlar spor, ünlüler, haberler vb. çeşitli içerikleri kapsar.

Kalshi ve rakibi Polymarket, herkesin kaderini değiştirebilecek bir araç olduklarını öne sürerek kendilerini tanıtıyorlar—herkesin büyük bir kazanç elde etme adına adil bir şansa sahip olduğunu ima ediyorlar. "Kirasını ödeyemiyordum neredeyse, ama Kalshi'nin tahminleri sayesinde iki yıl kirasını kazandım," diyor bir kadın, TikTok'taki Kalshi reklamında heyecanla.

Ancak çoğu kullanıcı için gerçeklik tamamen farklı.

Aksine, Wall Street Journal'ın platform verilerine ve tüccarlara yönelik görüşmelere dayanarak yaptığı analize göre, tipik tüccar sürekli olarak zarar ederken, deneyimli birkaç profesyonel oyuncu——veri kaynaklarına sahip büyük ticaret şirketleri de dahil olmak üzere——onların fonlarını tüketiyor.

Wall Street Journal, Polymarket'te, karın %67'sinin yalnızca hesapların %0,1'ine gittiğini buldu. Bu, toplamda 2000'den az hesabın toplamda neredeyse 500 milyon dolar kazandığı anlamına geliyor. Wall Street Journal, Polymarket'te Kasım 2022'den bu yana işlem gören 1,6 milyon hesabı analiz etti. Platformun toplam hesap sayısı en az 2,3 milyon.

Kalshi aynı şekilde, kazananlardan çok daha fazla kaybeden sahiptir. Sözcü Elizabeth Diana'ya göre, geçen bir aylık verilere göre, her kârlı kullanıcı için 2.9 kayıplı kullanıcı bulunmaktadır. Platformun büyümesiyle birlikte, bu oranın değişebileceğini söyledi. Şirket, kullanıcı karına ilişkin tam verileri açıklamamakta ve toplam kullanıcı sayısını açıklamamaktadır.

The Block adlı veri analiz şirketinin verilerine göre, her iki platformun toplam işlem hacmi Nisan ayında 242 milyar dolara yükseldi ve bir yıl önce sadece 18 milyar dolardı.

Destekçiler, bu pazarların kumarhane olmadığını, ancak grup zekasını kullanarak gelecekteki olayları doğru bir şekilde tahmin ettiğini iddia etmektedir. Federal Rezerv'in araştırması, Kalshi'nin ekonomik trendleri tahmin etmek için etkili bir araç olduğunu göstermektedir.

Yatırımcılar, avantaj elde etmek için üçüncü taraf veri akışlarına ödeme yapmaktadır. Bilgisayarlar, veri ve algoritmaları kullanarak fiyat hareketlerini daha hızlı tahmin etmekte ve riski yönetmektedir, insanlardan çok daha önde. Profesyonel oyuncular, ölçek avantajını kullanarak sık ve stratejik işlemler yapmaktadır - bazen gün içinde binlerce işlem - ve küçük dalgalanmalardan kar elde etmektedir; bu, normal kullanıcılarda nadir görülen odaklanma ve disipline ihtiyaç duymaktadır.

Eski bir poker oyuncusu ve istatistik eğitimi almış Michael Bos, "bireysel yatırımcıların hiçbir şansı olmadığını" söylüyor. Kalshi'de her dakika 60 işlem yapıyor ve her saniyede alım satım teklifini 30 kez değiştiriyor.

Diana, birçok finansal piyasanın benzer şekilde servet odaklı olduğunu ve Kalshi'de para kazanan kullanıcıların, günlük alım satım ya da geleneksel spor bahislerine göre daha fazla olduğunu belirtti. Artık Kalshi'nin "kiramı öde" reklamlarını yayınlamadığını söyledi.

Polymarket sözcüsü, *Wall Street Journal*'ın analizi hakkında yorum yapmayı reddetti.

Polymarket, *Wall Street Journal*'ın sahibi Dow Jones ile veri işbirliği yapmaktadır, bu analiz yalnızca kamuya açık veriler kullanılarak yapılmıştır.

Örneğin, işsiz bir aşçı olan Pedersen'in tamamen kaybettiği durumda, "saçma" kategorisine düştü: Referans Pazarı (birinin belirli bir kelimeyi söyleyip söylemeyeceğine bahis yapma).

Profesyonel tüccarlar, bu tür bahislere dokunmadıklarını çünkü öngörülemez olduklarını, milyonlarca dolarlık verinin bile güvenilir bir avantaj sağlayamayacağını söylüyor.

*Wall Street Journal* analizine göre, Referans Pazarı bahislerinin gerçek ödeme sıklığı beklenenden çok daha düşüktür. Bireysel bahisçilerin taşıdığı risk, fark ettiklerinden daha büyüktür, bunun bir kısmı da "endüstriyel sıçrama" fenomenidir - bahisçilerin heyecanla düşük olasılıklı olayları abartmaları.

Kalshi'nin Referans Pazarı aylık işlem hacmi, Polymarket'ten çok daha fazladır ve 2025'in ortasından bu yana patlama yaşamaktadır. Bu bahisler, platformun genç kullanıcılarının ilgisini çekerken - bunlar arasında sosyal medyada canlı yayın ve zafer videolarını tanıtarak tanıtan internet fenomenleri de bulunmaktadır.

John Peterson, Kalshi yatırımında para kaybettikten sonra Detroit'teki bir evsizler barınağının önünde duruyor, burada sürekli olarak kalıyor. © Emily Rose Bennett tarafından Wall Street Journal için çekildi

「Senden Daha Akıllı Olan」

Tüm bahis türleri için, Polymarket ve Kalshi'nin tanıtımları oldukça basit - kullanıcılar bilgi sahibi olduklarını paraya dönüştürebilir, hızlıca para kazanabilirler - bu iddia küresel olarak yayıldı.

Ancak Wall Street Journal'ın yaptığı bir analize göre, Polymarket'ın kullanıcılarının %70'ten fazlası zarardadır. Geçen ay Fransız ve Kanadalı araştırmacıların bir makalesi benzer bir sonuca vardı. Onlar, tahmin piyasalarının kazancının neredeyse tamamının deneyimli tüccarlara gittiğini, büyük risk alan ve bireysel tüccarların ise zararı üstlendiğini buldular.

Wall Street Journal'ın Polymarket işlem verilerini analiz etmesi, tipik kullanıcıların ortalama olarak 1 ila 100 dolar arasında zarar ettiğini, en kötü %10'luk kullanıcıların ise kişi başı ortalama 4000 dolar zarar ettiğini gösterdi.

Bazıları duygusal kararlar alabilir - içgüdülerine göre ilerleyebilir veya kamuya açık kanallardan edinilen bilgilere dayalı olarak bahis yapabilir.

Bahis bağımlılığı olduğunu iddia eden bir Connecticut'lı, Super Bowl'a Kalshi'de bahis oynadı, bir gün içinde 2000 dolar kaybetti - hepsi heyecanlı dördüncü periyotta. Bir 31 yaşındaki Indiana'lı, bu tür işlemleri bir "uyuşturucu" olarak tanımladı, bu yılın ilk aylarında neredeyse her gün Kalshi'de spor etkinliklerine bahis oynayarak yaklaşık 5000 dolar kaybetti.

Buna karşılık, tahmin piyasaları giderek daha fazla, onlarca çalışana, profesyonel spor ve finans verileri için milyonlarca dolar harcayan ve işlem algoritmalarını işleten şirketlere çekiyor. Onlar, platformun çoğunlukla öğrenciler, eğlence amaçlı kumarbazlar ve diğer düşük hacimli tüccarlardan oluşan kullanıcı kitlesine hükmetmeyi amaçlıyorlar.

Geleneksel kumarhanelerde, kumarbazlar bahislere katılır, bahisleri kabul eder ve kazananlara ödeme yapar. Tahmin piyasalarında bir "kumarhane" yoktur, kullanıcılar birbirleriyle işlem yapar. Platform sadece işlem ücreti alır, ücret sözleşme fiyatına, pazar türüne ve diğer faktörlere bağlı olarak değişebilir.

Bir SoHo ofisinde, bir üniversite terk öğrencisi bilgisayar ekranına dikilmiş, bireysel yatırımcıların milyonlarca dolarlık fonuyla Bitcoin fiyatına bahis yaptığını izliyor.

Samuel Wood-Solov tarafından bu yıl Princeton Üniversitesi'nden ayrılan, Silicon Valley'in önde gelen yatırımcılarından (kripto girişimcisi Balaji Srinivasan da dahil olmak üzere) destek alan kripto başlangıç hızlandırma ağı Alliance Capital'den 500.000 dolarlık bir çek aldı.

O, lise yıllarında California Üniversitesi, Berkeley Kampüsü'nde matematik dersine katıldı, Princeton'a geçmeden önce bir yıl kripto para ticareti yaparak akademik mola verdi. Şu anda yanına dört arkadaşını alıp New York'a taşındı, tam zamanlı olarak piyasa tahmini yaparak spor, siyaset ve kripto paranın gelecek fiyatlarına bahis oynuyor.

Yaptığı bir röportajda şunları söyledi: "Tek rakibimiz likidite sağlayıcıdır." Bu ifadeyi sürekli alım satım teklifi sağlayan diğer şirketler gibi şirketler için kullandı. Şirketin kar-zarar durumunu açıklamayı reddetti, ancak Polymarket, Kalshi ve diğer küçük ölçekli tahmin pazarlarına 500.000 ila 1.000.000 dolar arasında yatırım yaptıklarını belirtti.

Eski bir profesyonel poker oyuncusu olan Boss, Kalshi'de 668.000 $'dan fazla kazandı, büyük ölçüde spor bahislerinden elde ettiği kazançlarla, bu da ciddi alım-satım yapmaya başladığı yaklaşık üç ay içinde elde ettiği bir başarı. Sadece işlem hızına değil, aynı zamanda verdikleri alım-satım tekliflerinin fiyatlandırmasına da son derece titiz.

Şunları söyledi: "Kolayca para kazanabileceğinizin farkına varacaksınız, işte spor buradaki en belirgin örnek." "Spor, bütün 'hastalıklı' genç erkekleri cezbediyor diye düşünüyorum." "Hastalıklı" ifadesiyle kumar bağımlılarını kastettiğini belirtti.

Kalshi'de, birçok perakende yatırımcının sadece olmasını umdukları olaylar için "Evet" bahsi oynadığını gözlemledi. "Bu, insanların kriptoyu veya hisse senedi ticareti platformlarında yaptıkları alım satımla tamamen farklı."

Virginia Üniversitesi Charlottesville kampüsündeki bir öğrenci olan Jonathan Stall-Ryan, Kalshi'de kripto para fiyatı ticareti yapan bir şirketi yönetiyor ve işlem hacmi ilk beşte yer alıyor. © Laura Thompson / WSJ için

Stall-Ryan'ın şirketi, üçüncü taraflardan canlı veri almak için ödeme yapıyor ve her gün on binlerce işlemi gerçekleştirmek için algoritmalar kullanıyor. © Laura Thompson / WSJ için

Stall-Ryan gibi 12'den fazla (hepsi de üniversite öğrencisi) çalışanı olan bir başka şirketin kurucusu Jonathan Stall-Ryan, Kalshi'de kripto para fiyatı bahis hacmi ilk beşte yer alan bir tüccardır. Şirket her yıl canlı veri kaynağı, AI kodlama aracı ve sunucu için 200.000 dolardan fazla harcama yaparak, algoritmalar kullanarak her gün on binlerce canlı işlem gerçekleştiriyor.

Stall-Ryan, Virginia Üniversitesi'nde kardeşlik üyesi olduğu dönemde, karşıdaki kişinin Bitcoin fiyatına rastgele bahisler yaptığını gördüğünde "Bu adam burada para kaybetmeye geliyor." diye düşündüğünü söyledi.

Bu profesyonel tüccarlar çoğunlukla likidite sağlayıcı olarak görev yapıyor. Kalshi ve Polymarket, likidite sağlamaları için bazen profesyonel tüccarlara bir kısmı iade edilen bir likidite sağlayıcı ücreti hatta bazen ödeme yapacaklarını belirttiler.

2024 yılında Susquehanna International Group, Kalshi'nin ilk önemli kurumsal likidite sağlayıcısı oldu. Kalshi sipariş defterini izleyen profesyonel tüccarlar, şirketin haftalık olarak Kalshi üzerinden milyonlarca dolarlık işlem yaptığını belirtiyor. Hesapları özel olduğu için özel gelirleri belli değil. Susquehanna yorum yapmayı reddetti.

Bir başka kantitatif ticaret şirketi Jump Trading hem Polymarket'de hem de Kalshi'de aktif durumda. Nisan'ın ortalarında, Citadel Securities CEO'su Jim Esposito, Semafor etkinliğinde şirketin tahmin pazarını "dikkatle izlediğini" belirtti. Yüksek riskli opsiyon sözleşmeleri satın alan bazı tüccarlar şimdi tahmin pazarına akın ediyorlar.

Susquehanna'nın kurucu ortağı Jeff Yass, 2020 yılında bir spor bahisleri podcast'inde şunları söyledi: "Tüm spor bahisleri, tüm poker, tüm opsiyon ticareti aslında, daha aptal olan insanlarla kumar oynamaktır." Aynı podcast'te tahmin pazarının gelişimini destekleyen rolünü "Tanrı'dan gelen bir misyon" olarak tanımladı.

Öte yandan, Amerikalıların bazı eyaletlerde yasaklanmış olsa bile yasal olarak spor bahisleri yapabilmeleri gerektiğini düşünüyor; diğer yandan: "Çok para kazanmayı bekliyorum."

Stoll - Ryan Virginia Üniversitesi kampüsünde. Şirketi yaklaşık on beş kolej öğrencisi işe aldı. WSJ için Laura Thompson tarafından çekilmiştir.

Kolay Para Arayışı

Platform, kullanıcıların gelecekteki olaylar hakkında "evet / hayır" soruları sormasını sağlayan sözleşmeler geliştirdi. Sözleşmeler genellikle doğru olduğunda 1 dolar öder, yanlış olduğunda ise sıfıra düşer. Sözleşme fiyatı, tüccarların olayın gerçekleşme olasılığına verdikleri değeri yansıtır.

Örneğin, bir olay sözleşmesinin işlem fiyatı 41 sentse, tahmin pazarı bu olayın %41 olasılığını olduğunu düşünür. Kazandığınızda, 41 sentten satın aldığınız sözleşme size 1 dolar öder; yanıldığınızda ise ana paranızı kaybedersiniz.

Sözleşme fiyatı, yerleşmeden önce alıcı ve satıcı tarafın piyasa gücüne bağlı olarak sürekli olarak değişir. Tüccarlar, fiyatın küçük dalgalanmalarından kazanç sağlarlar, Wall Street tüccarları gibi.

Birçok safça piyasa katılımcısı, kolay para arayan spekülatörlerin ayak izlerini takip etmektedir. Yıllarca süren araştırmalar, günlük işlemcilerin nadiren para kazanabildiğini göstermektedir. Son yıllarda birçok bireysel yatırımcı, sosyal medya etkisiyle, yüksek volatiliteye sahip meme hisselerinde büyük zararlarla karşılaşmıştır.

Kalshi ve Polymarket'ın ABD işlemleri (son zamanlarda az sayıda erken kullanıcıya sunulmuştur), Emtia Vadeli İşlemler Ticareti Komisyonu (CFTC) tarafından düzenlenmektedir ve platformlarının diğer düzenlenmiş finansal piyasalara benzer şekilde işlem gördüğünü belirtmektedir. Polymarket'ın faaliyetlerinin büyük çoğunluğu, Amerikalıların erişimini teknik olarak engelleyen off-shore platformunda gerçekleşmektedir, ancak VPN ile kolayca atlatılabilir.

Eleştirmenler bu tür piyasaların içeriden ticaret gibi sorunlara açık olduğunu iddia etmektedir. Son örnekler, ABD'nin Venezuela'ya yönelik askeri eylemi, Google duyurusu ve kongre seçimleriyle ilgili içeriden ticaret iddialarını içermektedir.

CFTC Başkanı Michael Selgel, tahmin piyasalarını savunmuş ve federal kurumun bu platformlar üzerindeki yargı yetkisini açıkça belirtmiştir. Kurum, içeriden ticarete karışanları cezalandırmış ve hükümetin yaptırım uygulamasını sıkılaştırma niyetini ima etmiştir.

Polymarket, içeriden ticaretle mücadelede Adalet Bakanlığı ile işbirliği yaptığını belirtmiştir. Kalshi, platformda içeriden ticareti yasaklamış ve son aylarda birkaç ihlalciye ceza uygulamıştır.

Eski bir Kalshi çalışanı olan Adi Rajaprabhakaran, geçen yıl Substack'te bireysel yatırımcıları "balık" olarak adlandırmıştır (kumarbaz argosu, kolayca zarara uğrayan acemi anlamında). Verdiği röportajda, bunun genel olarak doğru olduğunu düşünse de, bilgisiz yatırımcıların tahmin piyasasında varlığının, daha deneyimli tüccarları teşvik edeceğine ve dolayısıyla daha doğru tahminlerin ortaya çıkacağına inandığını belirtmiştir.

"Herkes bahis yaparken, kendilerinin daha fazla bilgiye sahip olduğunu düşünür," diyor. "Uzun vadede, daha doğru olanlar daha fazla para kazanır. Kimse buna zorlanmıyor."

41 Bin Dolarlık Bahis

Mention pazarına erişmeden önce, Pedersen'in Kalshi'de yaşadığı deneyim oldukça sorunsuzdu. "Finansı geniş çapta takip ediyorum," diyor. "Kendimi keskinleştirmenin yollarını arıyorum, eğer öyle demek isterseniz."

Mention Pazarı'nın İşlem Hacmi

Mention pazarı bahsinin temel sorusu şudur: Kamuoyu figürleri belirli bir kelimeyi söyleyecek mi? Bu yıl, Kalshi kullanıcıları, Trump'un ulusal duruşma konuşmasında "kartel", "Somali" veya "hokey" gibi kelimeleri söyleyip söylemeyeceğine bahis oynayarak yaklaşık 28 milyon dolar bahis yapmıştır. The Block verilerine göre, Şubat ayında Kalshi kullanıcıları toplamda yaklaşık 181 milyon dolarlık mention pazarında bahis yapmıştır.

《The Wall Street Journal》'ın Kalshi verilerine dayalı analizi, piyasadan bahsedenlerin gerçek ödeme oranının, bahisçilerin beklenti olarak belirtilen oran düzeyine göre çok daha düşük olduğunu ortaya koydu.

《The Wall Street Journal》, tamamlanmış 35,000'den fazla Kalshi piyasasını inceledi ve genel olarak, %50 kazanma olasılığıyla fiyatlandırılan "Evet" işlemlerinin gerçek ödeme oranının yaklaşık %40 olduğunu buldu. Sözleşme fiyatının aslında olasılığa eşit olması gerektiğinden, bu bahisçiler aslında fazla ödeme yapmış oluyorlar.

Analiz, bu pazar işlemlerinin genellikle uzun vadeli bir shot sapması sergilediğini ve sıklıkla zarar ettiğini ortaya koydu. Genel olarak, ilk fiyatı gören bir pazar işlemine "Evet" bahsi yapan tüccarlar (bu genellikle perakende tüccarların yaygın bir modelidir) bahis miktarlarının %11'ini kaybeder. Nevada Üniversitesi, Las Vegas kampüsünün yaptığı araştırmaya göre, bu getiri, çoğu Las Vegas slot makinesinden daha düşüktür.

Kalshi sözcüsü Diana, pazarın beklenti sapması bulunduğunu kabul ediyor ancak pazarın, platformun genel fiyatlandırmasını temsil etmediğini ve bu tür fiyatlandırma analizlerinin uygun bir nesnesi olmadığını belirtiyor. Olaydan önceki dört saatte, pazarın fiyatlandırmasının daha doğru olduğunu belirtiyor.

Kalshi, pazar işlemcilerini etkinlik sırasında kendi işlemlerini canlı yayınlamaya teşvik ediyor ve bu iki canlı yayıncının bu durumu pazar katılımını artırmak için yaptığını belirtiyor. BofA analistleri Nisan ayındaki bir tahmin piyasası raporunda şunları yazdı: "Sosyal medyadaki pazarları canlı yayınlanması genellikle popüler oluyor ve Kalshi'nin marka bilinirliğini artırıyor."

Ocak ayında, Pederson, A$AP Rocky'nin "The Tonight Show Starring Jimmy Fallon"da "rapper" terimini kullanacağına dair tüm 41,000 dolarlık kazancını bahse yatırdı - bu yıldız, son zamanlarda bir filmde bir rapçiyi canlandırdı. Kazanma şansı olan 168,000 dolardan fazla bir miktar kazanma fırsatı vardı.

Ancak NBC'nin yayınladığı versiyon bu kısmı kesti. Kalshi'nin pazar kurallarına göre, sadece televizyonda yayınlanan versiyonda söylenenler geçerli oluyor.

Pederson, kendi yayınladığı bir videoda, bu kuralın platform web sitesinde pek açık olmadığını ve bunu görmediğini belirtti. (Kalshi daha sonra arayüzü güncelledi ve pazar kurallarını daha belirgin hale getirdi.)

Pederson tüm yatırımını kaybetti ve neredeyse başka hiçbir varlığı kalmadı. Şu anda Detroit'in merkezinde bir evsizler yurdunda yaşıyor, ancak son zamanlarda bir ipotek satışı işi teklifi aldığını söyledi.

Kendine yeniden yükseldiğinde, hedefinin müzik kariyerini desteklemek için finans endüstrisine girmek olduğunu söyledi. Piyasa tahmin ticaretine geri dönecek mi? "Belki de," dedi. "Daha fazla düzenleme altındaki pazarlarda zaman harcamayı tercih ederim."