Powell'un Son FOMC Tutanakları: Üye Olarak Kalma Kararı, Fed İçinde eşi Benzeri Görülmemiş Bölünme

4 月 29 日（北京时间 4 月 30 日凌晨），鲍威尔以美联储主席身份主持了最后一场 FOMC 会议及新闻发布会。利率维持 3.5% 到 3.75% 区间，留下 4 票异议。这是 1992 年 10 月以来美联储单次会议首次出现这样的异议数量。

两小时的会议覆盖了利率决议、通胀判断、独立性表态、人事安排和八年任期总结。本文整理鲍威尔在开场陈词与答记者问中的核心立场。

关于这次的利率决议

FOMC 决定将联邦基金利率目标区间维持在 3.5% 到 3.75%，这是 2026 年第三次连续暂停。鲍威尔在开场陈词中说，自去年第四季度起委员会已经累计降息 75 个基点，当前的政策立场被认为足以支撑双重使命的两端，即最大就业和 2% 的通胀目标。

但这次会议的真正看点不在利率本身，而在 4 票异议。这是 1992 年 10 月以来美联储单次 FOMC 出现的最高异议数量。鲍威尔在答记者问中确认，其中 3 票针对的是声明语言而非利率决议本身。3 名委员认为不应再保留「宽松倾向」（easing bias）的措辞，应该改为中性立场，即加息与降息的可能性相同。这三位异议者都同意维持当前利率不变，分歧只在于声明用语。

鲍威尔承认，支持语言改变的委员人数比 3 月会议时显著增加，这种讨论"完全合理"。但他个人仍然反对在这次会议上调整指引，理由是没有必要急于现在做决定，未来 30 到 60 天甚至到下一次会议时，情况可能发生重大变化。下一次 FOMC 是 6 月 16 至 17 日，那将是沃什可能主持的第一场会议，也意味着「宽松倾向」措辞的存废，几乎肯定会由新主席接手定夺。

关于中性利率的位置，鲍威尔判断当前利率水平已经接近中性区间的较高端。他个人一直认为中性利率位于 3% 到 4% 之间，目前略高于 3.5%，处于他理解的合理区间高位。这意味着政策不再具有明显限制性，可能略偏紧或处于中性，进可加息退可降息。市场对美联储反应函数的解读，与他这一表述基本一致。

关于通胀的判断

鲍威尔在开场陈词中说，3 月总体 PCE 同比涨 3.5%，主要是中东冲突推动的全球油价显著上涨所致；剔除波动较大的食品和能源类别后，核心 PCE 同比 3.2%，鲍威尔认为这在很大程度上反映了关税对商品领域价格的影响。短期通胀预期指标今年以来有所上升，主要由油价大幅上涨导致；不过大多数长期预期指标仍与 2% 通胀目标保持一致。

鲍威尔在描述通胀状况时，使用了一个不太常见的词，「脱轨」（misbehaving）。他多次提到核心通胀率虽然幅度很小但正朝着错误的方向移动，这是他这次会议反复回到的判断。

油价是这次会议被反复提及的变量。有记者在场上提到，目前布伦特原油已经接近 120 美元一桶。鲍威尔说，美联储的常规做法是看透短暂的能源冲击，因为油价往往会反转，且货币政策受到长期且多变的时滞影响，不必立即反应。但鉴于过去几年通胀率已经持续高于 2%，且美联储已经在看透关税冲击，对能源冲击的"看透"容忍度更小了。鲍威尔认为，需要看到油价回落、关税方面取得进展，然后才会考虑降息。海峡是否关闭、关闭多久都是无法预测的变量。

支撑这种谨慎的还有一个历史框架。鲍威尔说美国经济实际上经历了四次供给冲击，疫情、俄乌冲突、关税、伊朗危机。每一次供应冲击都有能力同时推高通胀和失业率，央行很难知道该怎么办。这是鲍威尔对当前政策困境的根本解释，也是他理解委员会内部分歧的核心框架。

关于经济整体状态

鲍威尔对当前美国经济状态的整体判断是一句话。鉴于所有这些打击，它非常有韧性。他说"实际上可以说是相当有韧性"。

具体支撑包括两块。其一是消费者支出保持得相当好，最新数据表现良好，零售销售、信用卡数据、银行数据上的消费仍然稳健。其二是商业投资持续，特别是数据中心建设，鲍威尔特别提到全美国对数据中心几乎永无止境的需求，大量资金投入这一领域，且有理由相信会继续。鲍威尔认为衡量经济动能更好的指标是国内私人最终购买量（PDFP），这一数字甚至高于整体 GDP 增速，所以经济以 2% 或更快的速度增长。

但失业率 4.3% 这个数字背后藏着不那么舒适的现象。鲍威尔承认，从工作搜寻者的角度看，这个数字不一定代表一个良性的劳动力市场。辞职率和招聘率都很低，没有实际新增的净就业。劳动力市场处于一种"不寻常且令人不适"的平衡。没有工作的人除非有人辞职否则很难打入职场。包括职位空缺、裁员、招聘和名义工资增长在内的其他指标，近几个月总体变化不大。

关于伊朗冲突对经济其他领域的拖累，鲍威尔的判断是目前还没有看到。他承认如果汽油价格再大幅上涨，逻辑上会从人们口袋中拿走可以用于其他支出的钱，影响其他消费，但目前还没有看到这种传导。他强调美国与西欧或亚洲不同，作为石油净出口国，且经济不再像 70 年代那样能源密集，本次冲突对美国经济的拖累相对较小，进口部门只占美国经济的 10%。

Fed'in Bağımsızlığı Hakkında

Bu, Powell'ın basın toplantısının en önemli konusuydu ve açılış konuşması ve gazetecilerle yaptığı soru-cevap bölümünde sürekli vurguladığı konuydu.

Powell'ın temel endişesi, Fed'in karşı karşıya kaldığı yasal saldırı seviyesiydi. Gerçek endişenin, Fed'e yönelik bir dizi yasal saldırı olduğunu belirten Powell, bu durumun Fed'in politik faktörleri dikkate almadan para politikasını uygulama yeteneğini tehdit ettiğini söyledi. Powell, mevcut hükümetin Fed'e karşı aldığı yasal adımların Fed'in 113 yıllık tarihinde görülmemiş olduğunu ifade etti. Powell özellikle seçilmiş yetkililerin "sözlü eleştirisi" ile "yasal adımları" ayırt etti. O, sözlü eleştirinin sorun teşkil etmediğini hiçbir zaman düşünmediğini ancak yasal adımların farklı bir konu olduğunu ve bu tür adımların devam eden bir tehdit oluşturduğunu belirtti.

Bağımsızlık temellerine ilişkin konuşurken, Powell "büyük ölçüde yasalara bağlı" dedi, ancak aynı zamanda Fed'in bu konuyu başarıyla savunmak için mahkemelere gitmek zorunda kaldığını ve şu anda durumun ilerlediğini ancak henüz sona ermediğini kabul etti. Powell, bağımsızlık arkasında bir dizi gelenek olduğunu ve Fed ile hükümet, Fed ile Hazine Bakanlığı arasındaki sınırları anlamanın ve saygı duymanın gerektiğini vurguladı. Her hükümet, Fed'in araçlarını hedeflerine yeniden yönlendirmek isteyecektir, ancak bu, Fed'i siyasi ve mali politikaya karıştıracaktır. Powell, Fed'in bu durumu başarılı bir şekilde engellediğini söyledi.

Walalı Yönetim Kurulu Üyesi'nin rezerv bankası başkanlarının görevden alınması hakkındaki konuşmasına gelince, Powell'ın açıklaması, basın toplantısının en önemli noktasıydı. Wala'nın son konuşması, hükümetin farklı para politikası görüşleri nedeniyle rezerv bankası başkanlarını görevden almanın yanlış olduğunu savunuyordu. Powell, Walalı'nın bu karşı çıkışını şiddetle destekledi. Her hükümetin her seferinde müdahale edebileceği ve bu şekilde hareket edebileceği bir ortamın, Fed'in bağımsız olarak para politikası oluşturma yeteneğinin sonunu getireceğini ve o zamana kadar Fed'in sadece başka bir kabine kurumu olacağını söyledi. Powell, bu tür bir şeyi desteklemeyeceğini açıkça belirtti.

Şu anki bağımsızlığın onun göreve başladığı zamandaki kadar güçlü olup olmadığı sorulduğunda, Powell şu anda risk altında olduklarını kabul etti. Bu dönemden çıkıp yasalara ve geleneklere saygıyı geri getirip Fed'in yapması gerekenleri yapmasını umuyor. Powell, Fed'in kararlarını siyasi düşünceler yerine titiz analize dayandırarak almaya devam edeceğine inandığını ancak bu için mücadele etmeleri gerektiğini belirtti. Ayrıca insanların bu tür durumların devam edeceinden yaygın endişe duyduğunu kabul etti ve bu bir sorun olabilir.

Powell'ın Yönetim Kurulu Üyesi Olarak Kalması Hakkında

Powell, açılış konuşmasının sonunda toplantının en önemli kadro haberini duyurdu: 15 Mayıs'ta başkanlık görevinden ayrıldıktan sonra Yönetim Kurulu Üyesi olarak görevine devam edeceğini ve görev süresinin "belirsiz" olduğunu açıkladı. Görevdeyken alçakgönüllü olacak.

Görevde kalma nedeninin temel nedeni yukarıda belirtilen bağımsızlık tehdidiydi. Powell, aslında emekli olmayı planladığını ancak son üç ayda yaşananların ona başka seçenek bırakmadığını ve bu durumların sonlanmasını görene kadar kalmak zorunda olduğunu söyledi. Özellikle, Adalet Bakanlığı'nın geçen Cuma davanın düşürdüğünü duyurmasına rağmen, Powell davanın düşürülme açıklamasının içinde bir "ihtiyaç duyulması halinde tekrar soruşturmaya hemen başlayacak" cümlesinin bulunduğunu belirtti. Adalet Bakanlığı, hafta sonu sınırlı bir güvence sunarak, Federal Rezerv Denetçisi'nden bir suç tevkifi olmadıkça soruşturmayı yeniden başlatmayacaklarını belirtti. Ancak Powell, soruşturmanın tamamlanıp, açık ve nihayetlenene kadar Yönetim Kurulu'ndan ayrılmayacağını söyledi. Bu, şu anda ayrılamayacağı nedenidir.

Ne olup olmadığı konusunda "gölge başkan" olup olmayacağı konusunda, Powell bunu net bir şekilde reddetti. Kendisi bir Yönetim Kurulu üyesi olarak rolüne döneceğini ve başkanlık rolünü saygıyla karşılayacağını söyledi. Gelecekteki konumunu altı yıllık Yönetim Kurulu üyeliği deneyimiyle açıkladı: 19 güçlü fikre sahip insanın uzlaşmaya varmasının ne kadar zor olduğunu anladığını belirterek, yapıcı bir katılımcı olmaya çalışacağını ve başkanlık görevini gereksiz yere zorlaştırmayacağını söyledi. "Başkanı destekleyebileceğim her zaman destek olmaya çalışacağım, destekleyemediğim zaman destek olmayacağım."

Görevde kalmanın bir tür politik denge olup olmadığı ve istifası durumunda Trump'ın alabileceği çoğunluk koltuklarını elinden aldığı konusunda Powell'a sorulduğunda, bunu tamamen böyle düşünmediğini vurguladı. Görevde kalmanın zaten gerçekleşen yasal bir işlem olduğunu ve yaklaşık altı yıl Yönetim Kurulu üyesi olarak görev yaptığını, vazife değişimi yapacak bir başkanın ne rolü oynaması gerektiğini anladığını ve niyetinin müdahale etmek olmadığını belirtti. Powell, işlerin sakinleşmesini ve Fed'in yasalara ve geleneklere saygı gösteren geleneksel modele dönmesini umduğunu kabul etti. Kararının tamamen "kuruma ve hizmet ettiğimiz halkın en iyi çıkarlarına uygun olduğuna inanıyorum" şeklinde yönlendirileceğini vurguladı.

İletişim Çerçevesi ve Nokta Grafiği Hakkında

Geçen yıl iletişim çerçevesi gözden geçirilirken, Powell kişisel olarak bazı reformlar yapmayı düşündü. Ancak basın toplantısında, nokta grafiği veya SEP üzerinde gerçekten büyük değişiklikler yapmanın komiteden geniş destek alamayacağını kabul ettiğini ve vazgeçtiğini söyledi. Powell'ın kişisel tutumu asla nokta grafiğinin en büyük destekçisi olmadı, ancak mevcut şeyi alt etmek için daha iyi bir alternatif olmadığı durumda, mevcut şeyi yenemeyeceğini belirtti. Her yeni başkanın iletişim araçlarını gözden geçireceğini, nelerin değiştirilebileceğini düşüneceğini belirtti.

Wash'ın iletişim şeklini nasıl ayarlayabileceği konusunda, Powell'ın tutumu açıkça destekleyiciydi. Her yeni başkanın iletişim şeklini gözden geçirmenin çok sağlıklı olduğunu belirtti, iletişimin kendisinin çok karmaşık olduğunu ve her zaman yeni şeylere odaklanabileceğinizi söyledi. Eğer Wash iletişim araçlarını ayarlarsa, Powell'ın değerlendirmesi "tamamen uygun" olacaktır. Bu, Wash'a iletişim araçları hakkında ne öneriniz olursa olsun sorulduğunda verdiği yanıttı: Wash'a tavsiyelerde bulunmak için basın aracılığıyla yapmayacağını, ancak her yeni başkanın iletişim araçlarını gözden geçirmenin sağlıklı ve uygun olduğunu belirtti.

Ancak toplantıdan sonra her seferinde basın toplantısı düzenleme uygulaması konusunda, Powell hala bunun korunması gerektiğine inanıyor. Sebebi olarak şunları verdi: Kurumu temsil etmenin, diğer 18 kişinin ayrı ayrı dışarı çıkıp seslendikleri yerine, bilgileri aktarmanın çok faydalı olduğunu ve bunun son derece karışık hale geleceğini belirtti. Fed Yönetim Kurulu'nun görüşleri büyük ölçüde farklı. Wash'ın bu şekilde devam etmek zorunda olup olmadığını bilmediğini kabul etti, ancak insanların buna zaten alışkın olduğunu söyledi.

Fed'in tahminlerini yayınlamayan gelişmiş merkez bankası olmasının nedenine gelince, Powell, 19 kişilik bir kurul olduğu için tahminlerde uzlaşma sağlamanın zor olduğunu açıkladı. Ancak Fed'in iletişiminin sorun teşkil etmediğini düşündüğünü belirtti, bu konuda farklı ve daha iyi bir şekilde yapmak dünyadaki en doğal şeydir.

沃什 Geçişi Hakkında

鲍威尔, günün açılışında, Wash'ın bugün sabah Senato Bankacılık Komitesi'nde ilerlemesinden dolayı Wash'ı tebrik etti ve bunun önemli bir adım ileri olduğunu, onun önümüzdeki süreçte başarıyla atılmasını dilediğini belirtti.

Ancak Yellen ile geçişin aksine, Powell geçmişte Yellen ile altı yıl birlikte çalıştığını, ofislerinin aynı koridorda olduğunu ve bu geçişin tamamen farklı olduğunu söyledi. Powell, Wash ile 1 Ocak'ta bir akşam yemeğinde tanıştıktan sonra bir daha görüşmediklerini söyledi. Bu onun aktif olarak bahsettiği bir ayrıntıydı. Powell, normal prosedürün nasıl olduğunu bilmediğini ancak bunun çok normal ve standart bir geçiş süreci olacağını ve bunun da kendisinin beklediği şey olduğunu belirtti.

Wash'ın Başkanın siyasi baskısına dayanıp dayanamayacağı konusunda Powell'ın cevabı temkinliydi. Wash'ın duruşunun işitim sırasında bunu çok güçlü bir şekilde ifade ettiğini ve Wash'ın sözlerine inanacağını belirtti.

Fed'in itibarının baskı altında olup olmadığından endişe duyup duymadığı, istifada kalma nedenlerinden birinin bu olup olmadığı konusunda Powell, itibar sorununun şu an düşündüğü ana itici güç olmadığını söyledi. Para politikası 19 kişi tarafından birlikte belirleniyor, bu alanda çok fazla stabilite var. Her yeni başkan aynı durumla karşı karşıya: 18 FOMC meslektaşı, 11 oy hakkına sahip, uzlaşı sağlamaları gerekiyor. O, bunun Wash'ın iyi bir şekilde yapabilecek potansiyele, beceriye sahip olduğunu değerlendirdi.

Sekiz Yıllık Görev Süresi Hakkında

Powell'a görev süresi mirası hakkında sorulduğunda verdiği yanıt, "Bunu başka birine değerlendirmek için bırakalım" oldu.

Ancak geçmiş altı yılın yönetim arkaplanlarını bir cümleyle özetledi. Bu dönemin uzun bir süre boyunca geçmişle çok farklı olduğunu söyledi. Geçmişte Fed ve diğer merkez bankaları talep yönetimi yapıyordu, o zaman enflasyon 25 yıl boyunca düşüktü. Şimdi çok farklı ve daha zorlu bir dünya, çifte görevin iki ucunu dengelemek zorunda kalıyoruz. Enflasyon hedefi olan tüm merkez bankalarının aynı şeyi yapmaları gerekiyor.

2020 çerçevesinin işgücü piyasasına odaklanmasının gelecekteki başkanları daha az sıcak bir işgücü piyasasına yönlendirmek isteyip istemediğini sorduğunda, Powell, salgın enflasyonunun Fed'in istihdama odaklanmasından kaynaklanmadığını düşünmüyor. Bu küresel bir darbe, ekonomik kapanma, tekrar açılma, teşvik politikalarını vs. içeriyor. Eğer on farklı büyük ekonominin grafiğine bakarsanız, hangisinin ABD olduğunu, hangisinin Almanya olduğunu, hangisinin Fransa olduğunu ayırt edemezsiniz. Bu görüşün yüksek enflasyondan sorumlu tutulmaması gerektiğini düşünüyor. Powell, pandemi toparlanması sırasında işgücü piyasasının aşırı ısındığını ve gergin olduğunu kabul ediyor, ancak artık bu durumun enflasyonun kaynağı olmadığını belirtiyor.

Salgın sonrası enflasyonun kontrol altına alınmadığını düşünen Amerikalı ailelere karşı, Powell, Fed'in enflasyonu sürdürülebilir bir şekilde% 2'ye düşürmeye adadığını belirtti. Bu bir taahhüttür, sonsuzdur ve vazgeçilmezdir. Yükselen maliyet etkileri olaylarının devam ettiğini kabul ediyor, Fed'in enflasyonu% 2'ye geri getirmek için araçları kullanmanın en iyisi olduğunu belirtti; bu hedefe hızlıca ulaşmaya çalışmak, işsizlik gibi alanlarda büyük bedellere mal olabilir, bu nedenle Fed'in zamanla bu hedefe en düşük zararla ulaşmaya çalıştığını söyledi.

Kendi döneminde gurur duyduğu kararlar hakkında sorulduğunda Powell, bu zamanda tek tek bir şey seçmenin zor olduğunu söyledi. O ve meslektaşları, Kongre'nin verdiği araçlar ve hedeflere dayalı olarak, Amerikan halkı için en iyi kararları vermeye çalıştılar. Bu çok zorlu bir süreçti çünkü altı yıldan fazla bir süredir arz şokunun etkisi altındaydılar. Meslektaşlarıyla yaptığı işten bu yıllar boyunca çok gurur duyduğunu ifade etti.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia