Video Başlığı: Kripto Kışı mı Yoksa Alım Fırsatı mı? Dan Morehead'ın 4 Yıllık Görünümü

Video Kaynağı: Wilfred Frost ile The Master Investor Podcast

Metin Çevirisi: Plain Blockchain

Bu röportajda, Wilfred Frost ve Pantera Capital Kurucusu Dan Morehead ikinci kez derinlemesine bir konuşma yaptılar. Bitcoin'in %50 geri çekilme yaşadıktan sonra döngüsel konumu, fiat paranın nesiller arası zenginlik çatışmasını nasıl yarattığı ve neden bu turun "akıllı para" için en son giriş noktası olduğu konularını ele aldılar.

Önemli Görüşler Özeti

· Çoğu kurumsal yatırımcının blokzincirindeki pozisyonu hala %0.0, kelimenin tam anlamıyla sıfır.

· Altın yeni bir zirve yapmadı, kağıt para tarihi bir dip yaptı.

· Bu muhtemelen tarihte ilk kez "akıllı para"nın en son giriş yaptığı bir işlem.

· ABD'deki ilk ev sahibi yaş ortalaması 28'den 40'a kadar yükseldi.

· Şu anda para ve devletin ayrılma noktasıyla karşı karşıyayız.

· Stabilcoin'in on yıl içinde banka mevduatının yarısını alması çok olası.

· Bitcoin kaçış hızına ulaştı, bu süreci rayından çıkaracak hiçbir faktör bulamıyorum.

· Eğer blokzincirine herhangi bir maruziyetiniz yoksa, bu trendi açığa satmış durumda sayılırsınız.

01. "Hala Tarihteki En Asimetrik İşlem"

Sunucu: Geçen sefer geldiğinizde, kripto para biriminin genel mantığını detaylıca incelemiştik. İlk Bitcoin alımınızın fiyatı o kadar düşüktü ki, ne kadardı?

Dan Morehead: 65 dolar.

Sunucu: 65 dolar, bugün yaklaşık 66000 dolarlık fiyatımıza kıyasla, adeta iki farklı dünya. O programda, Bitcoin'i "tarihteki en asimetrik işlem" olarak tanımladınız. Bugüne kadar hala bu görüşte misiniz?

Dan Morehead: Evet, hala bunun doğru olduğuna inanıyorum. Tüm kariyerim boyunca, düşüş riskinden çok daha büyük bir yükseliş potansiyeline sahip olan asimetrik fırsatları aradım. Bitcoin ve daha geniş kapsamlı kripto alanı, gördüğüm en güçlü asimetrik işlemdir.

Erken dönemde, başkalarına şunu söylerdim: Tüm ana paranızı kaybetme olasılığınız var, bu yüzden dayanabileceğinizden fazla bir miktarda yatırım yapmayın. Ancak aynı zamanda, 5 katı, 10 katı hatta binlerce katı geri dönüş elde etme olasılığınız var.

Hala olumlu baktığım neden, hala çok erken aşamada olmamızdır. Çoğu kurumsal yatırımcının blok zinciri ve kripto para birimlerindeki pozisyonları hala %0,0. Kelimenin tam anlamıyla sıfır. Aşağı yönlü risk, küresel finansal varlık miktarına göre göz ardı edilebilir düzeydeyken ve yukarı yönlü potansiyel, tüm para sistemini yeniden tanımlama olasılığı olduğu sürece, bu asimetri kaybolmayacaktır.

02, Dört Yıllık Döngü Yeniden Doğrulandı

Sunucu: Son kayıt tarihimiz 12 Ekim'de yapıldı ve o zamanlama çok ilginçti. Kripto para birimleri 6 Ekim civarında aşamalı bir zirve gördü, ardından bir düzeltme yaşandı. O zamandan beri, Bitcoin yaklaşık %50 düştü. Birden fazla döngüyü tecrübe etmiş biri olarak, bu büyük düşüşü nasıl yorumluyorsun?

Dan Morehead: Dünyayı değiştirmeye çalışan her şey, çok sayıda hype ve dalgalanma ile birlikte gelir. Zirvede insanlar çok iyimser olurken, dip noktasında tamamen kötümser oluyorlar. Pantera bu sektörde 13 yıldır derinlemesine çalışıyor ve dört tam döngüden geçti. Bu döngüler aslında çok düzenli ve hatta tahmin edilebilir.

Ekim ayında buluştuğumuzda, şu anda birkaç yıl önce tahmin ettiğimiz zirve civarındaydık. Üç önceki döngüye dayalı modellemelere göre, Bitcoin'in 2025 Ağustos'unda aşamalı bir zirveye ulaşması bekleniyordu. O zaman umut ediyorduk ki bu sefer farklı bir sonuç görecektik, belki hükümetin yeni politikaları döngüyü kırabilirdi; ancak sonrasında, döngüsel işleyiş yine gerçekleşti. Piyasa %50 geriledi. Çok gibi gelebilir, ancak önceki döngülerdeki %85'e varan düşüşlere kıyasla, bu sefer oldukça ılıman bir düşüş oldu. Piyasanın dip oluşturması muhtemelen yaklaşık bir yıl daha sürecektir, bu da önceki düzenle uyumludur.

Sunucu: O zaman bile düşüş beklentinizi göstermediniz. Bu döngünün sonunda %75 ila %80 arasında bir düşüş yaşanacağını mı düşünüyorsunuz?

Dan Morehead: Bu önemli bir soru. O zaman gerçekten bu kadar düşüş beklemiyordum, çünkü o sırada birçok olumlu unsur vardı. Ancak piyasanın kendi ritmi var. Vurgulamak istediğim şey, önceki zirvelerde fiyatın uzun vadeli logaritmik eğilim çizgisinden önemli ölçüde sapmasıydı, aşırı ısınmış çılgın bir ralli gösterdi. Örneğin, 2013'te, zirveden önceki dört ayda fiyat 10 katına çıktı. Ancak bu sefer, fiyat aşırı derecede aşırı ısınmış bir durum sergilemedi, sadece 2021 seviyesine yaklaşık olarak geri döndü.

Yani şu anda fiyatın yaklaşık olarak dip seviyesinde olduğunu düşünüyorum. Belki taban oluşturmak için altı ay ila sekiz ay daha gerekebilir, ancak dört ila beş yıllık bir yatırım perspektifine sahipseniz, şu anda çok çekici bir konumda.

Sunucu: Şu anda fiyat yaklaşık 66.000 ABD Doları civarında. Birçok teknik analist, 60.000 ABD Dolarının kritik bir destek seviyesi olduğunu belirtiyor ve bunun altına düşerse fiyatın 25.000 ABD Dolarına kadar düşebileceğini söylüyor. Bu görüşe katılıyor musunuz?

Dan Morehead: Ben teknik analiz konusunda pek uzman değilim. Biz asla kısa vadeli zamanlamalı işlemler yapmaya çalışmıyoruz. Varlık yönetimimiz daha çok risk sermayesi gibi ve 5 yıl, 10 yıl hatta 20 yıllık bir bakış açısına sahibiz. Bu açıdan bakıldığında, mevcut fiyat oldukça ucuz görünüyor.

03. Bitcoin Neden Her Zaman İlk Darbeyi Alır?

Sunucu: Neden Bitcoin her zaman risk varlıkları arasındaki "çıkış" oluyor? Nasdaq ve S&P 500 zirve yaparken, kripto paralar genellikle ilk satılan varlık oluyor. Bu durum her zaman devam eder mi?

Dan Morehead: Bu çok keskin bir gözlem. Pazartesi ile Cuma günleri arasında büyük bir darbe yaşanırsa hisse senetlerini satamazsınız. Ancak kripto para, 2 trilyon dolarlık bir büyüklüğe ulaşan ve yılın her günü ve saati işlem gören yüksek likiditeli tek küresel piyasadır.

Jeopolitik bir kriz patlak verdiğinde, kurumsal yatırımcılar hemen risklerini azaltmak istediklerinde, Bitcoin onlar için anında nakde çevrilebilen tek varlık haline gelir. Bu da kısa vadede aşırı satış baskısına yol açar. Ancak lütfen unutmayın, "flash crash" anlarında korelasyon yükselirken, uzun vadede Bitcoin ve S&P 500 arasındaki korelasyon aslında çok düşüktür, genellikle 0.1 ile 0.2 arasındadır. Birkaç yılı ele alırsak, kripto para bağımsız bir yükseliş gösterirken, geleneksel varlıklar yerinde sayabilir.

04. Altının Zirve Yapmaması, Tarihi Düşük Yapan Kağıt Para Olduğu Gerçeği

Sunucu: Altın hakkında konuşalım. Geçen 12 ayda altın %55 değer kazandı, ancak Bitcoin neredeyse stabil kaldı. Bu durum Bitcoin'in "dijital altın" hikayesini sallıyor mu?

Dan Morehead: Altın, ilginç bir "geleneksel" varlık. Dönem dönem popülerlik kazanır. 2025 yılına kadar altın ETF'leri aslında birkaç yıl üst üste çıkış yaşadı ve fonlar Bitcoin ETF'lerine akıtıldı. Ancak 2025 yılında insanlar birdenbire doların hızla değer kaybettiğini fark edince, bu aciliyet hissi fonların altına geri dönmesine neden oldu.

Ancak bu konuyu düşünme şeklim biraz farklı: Altın veya gayrimenkulün yeni bir zirve yapması değil, kağıt paranın tarihi en düşük seviyeye gerilemesidir. Para basma makineleri sürekli çalıştıkça, belirli bir miktarda varlık satın almak için gereken kağıt para miktarı sürekli artacaktır. "Sterlin" kelimesi aslen bir pound saf gümüşü temsil ederken, şimdi aynı ağırlıktaki gümüşü alabilmek için yüzlerce banknot ödemeniz gerekmektedir. Hükümetler sınırsız miktarda para basabilir, bu da değer kaybı işleminin temelidir.

Sunucu: Şu anda inanılmaz bir değer kaybı döneminde değil miyiz?

Dan Morehead: Kesinlikle. Federal Rezerv enflasyonu yılda %2 olarak tanımlar ve bu bile absürttür. İstikrar sıfır olmalıdır. Yılda sadece %2 değer kaybı yaşansa bile, bir kişinin ömrü boyunca satın alma gücü neredeyse %90 azalacaktır. (Editörün notu: Basit faiz hesaplamasına göre, %2 yıllık enflasyon oranında, 80 yıl sonra satın alma gücü yaklaşık %80 azalacaktır.) İnsanların sabit miktarda sert varlık elinde tutmaları gerektiğini fark ettiklerine inanıyorum, bunlar hisse senetleri, altın veya kripto para olabilir.

Bu değer kaybı işlemi açıkça kuşak özellikleri taşımaktadır. Geniş çapta para basımı varlık fiyatlarını yükseltirken, bunun yararı olanlar ev ve hisse senedi zaten elinde olan yaşlı nesildir, ancak gençlerin ilerleme alanını daraltmaktadır. ABD'deki ilk ev alıcılarının ortak yaşları 28 yaşından 40 yaşına kadar yükseldi. Geleneksel yollardan servet biriktirmenin mümkün olmadığı bir ortamda, genç nesil kripto paraya yönelmek oldukça mantıklı bir seçimdir. 1990'dan bu yana maaş artışı ve ev fiyatları artışı eğrisine bakarsanız, bu makasın ne kadar absürt bir seviyeye geldiğini göreceksiniz.

05. Para Birimi ve Devletin Ayrılması

Sunucu: Jeopolitik çatışmalar kripto paranın mantığını nasıl değiştiriyor?

Dan Morehead: Savaş her zaman kalıcı bir enflasyona neden olur. Ancak daha da önemlisi, şu anda "Para Birimi ve Devletin Ayrılması"nı tanık oluyoruz. Antik çağlarda, para altındı ve doğal olarak devletten bağımsızdı. Daha sonra devlet para basma hakkını tekeline aldı, ancak bunu doğru düzgün yönetmedikleri ortaya çıktı.

Gelecek on yıl içinde insanlar para biriminin devlet onayına ihtiyaç duymadığını fark edecekler. Jeopolitik çatışmalar, bu eğilimi daha da netleştiriyor — dünya kamplara bölünüyor. Eğer ABD'nin kampına ait olmayan bir ülkeyseniz veya varlıklarınızın yaptırıma uğrama veya dondurulma riski olduğunu düşünüyorsanız, tek bir ülkenin kontrolü altında olmayan bir varlık isteyeceksinizdir. Çin eskiden büyük miktarda döviz rezervini Amerikan devlet tahvillerine yatırdı, ancak mevcut uluslararası dengede bu risk giderek artıyor. Bitcoin, bankacılık sistemi ve yaptırım sistemi dışında bağımsız bir varlık olarak, bu tür çatışmalarda değeri daha da belirginleşmektedir.

06. 'Akıllı Para' Sonunda Sahneye Çıktı

Sunucu: Şu anda gerçekten kaç kişinin kripto para birimine sahip olduğunu biliyoruz? Küresel ölçekte, gerçek kurumsal büyük pozisyon sahipleri ne durumda?

Dan Morehead: Hala çok az. Küresel olarak üç-dört milyar insanın kripto para birimine sahip olmasına rağmen, çoğu sadece 'oynayarak' küçük miktarlarla sahip. Ancak ben, on yıl içinde, akıllı telefonların yaygınlaşmasıyla (dünya çapında 4 milyar kullanıcı), çoğu insanın kripto para birimi kullanacağını düşünüyorum. Sınır ötesi transferler hızlı ve neredeyse ücretsizdir ve hiç kimsenin iznini almaya gerek yoktur.

Bu muhtemelen tarihte ilk kez 'akıllı para'nın en son sahneye çıktığı bir işlemdir. Geçmiş 40 yılda tanık olduğum tüm yatırım fırsatları genellikle Wall Street'in önce yararlanmasını, bireysel yatırımcıların en son gelip pozisyon almasını gördüm. Ancak bu sefer tamamen tersine döndü, bireysel yatırımcılar önde gidiyor. Binlerce milyar dolar yöneten birçok alternatif yatırım deviyle aynı platformda bulundum ve bunların çoğunun Bitcoin'den hiçbir şey anlamadığını gördüm.

İşte bu yüzden çok umutluyum - bu akıllı, zengin kurumsal fonların bir gün sahneye çıkacağına inanıyorum. Şu anda Coinbase, S&P 500 endeksine dahil edildi. Eğer blok zinciri maruziyetiniz yoksa, bir şekilde bu trendi kısa satıyorsunuz demektir.

07. Politika Düşmanlıktan Destekleyici Hale Dönüşüyor

Sunucu: Yeni hükümetin tutum değişikliği bu döngünün önemli bir değişkenidir. Mevcut politika ortamını nasıl değerlendiriyorsunuz?

Dan Morehead: Bu büyük bir destekleyici rüzgar. Önceki hükümet blok zincirine düşmanca bir tutum sergiledi, Coinbase'i hedef aldı, Ripple'ı zorladı. Ancak şimdi hükümet bu endüstriyi inşa etmeye istekli. Yasaları ilerletme hızı her zaman insanı endişelendiriyor, ancak dürüst olmak gerekirse, ABD Kongresi'nin 'istikrarlı para piyasası yapısı' hakkında zaman harcayabilmesi, bu başlı başına endüstrinin statüsünde köklü bir değişikliğin yaşandığını gösteriyor.

Stabilcoin konusunda, bu aşamalı bir devrimdir. Şu anda stabilcoin'ler henüz tamamen faiz ödemiyor olabilir, ancak bu sadece zaman meselesidir. Stabilcoin'ler bankacılık mevduatını aşındırıyor. Şu anda stabilcoin pazarının büyüklüğü yaklaşık 400 milyar dolar, oysa bankacılık mevduatı 17 trilyon dolardır. (Not: Mart 2026 itibariyle, stabilcoin toplam piyasa değeri yaklaşık 3000-3200 milyar dolar seviyesindedir, Kaynak: DefiLlama, CoinDesk vb. birden fazla veri platformu.) Gelecek on yılda stabilcoin'ler muhtemelen bankacılık mevduatının yarısını alacak, çünkü 7/24 cep telefonunda kullanılabilirler, deneyim geleneksel bankacılıktan çok daha iyidir.

08. Stratejik Bitcoin Rezervi Gerçekleşecek mi?

Sunucu: Siz de MicroStrategy gibi dijital varlık rezervi şirketlerini takip ediyorsunuz. Sizce devletler gelecekte stratejik Bitcoin rezervi oluşturacaklar mı?

Dan Morehead: Bence bu oldukça olası. ABD zaten belirli bir dijital varlık rezervine sahip, çoğu yasa uygulama cezalarından geliyor. Şu anda bu varlıkları satmıyorlar, hatta artırabilirler. ABD'ye müttefik olan ülkeler stratejik nedenlerle takip edecekler, ABD'ye karşı olan ülkeler ise savunma amacıyla alım yapabilirler. Bu, politik makinede zaman alabilir, ancak eğilim değiştirilemez.

09. Neden Solana?

Sunucu: Layer 1 rekabetinde, neden özellikle Solana'ya yatırım yapmayı tercih ediyorsunuz?

Dan Morehead: Biz uzun vadeli Bitcoin yatırımcısıyız, ancak Bitcoin değer depolamaya odaklanmış durumda, saniyede on binlerce işlemi işleyemez. Solana'nın tasarımı yüksek performans için yapıldı, daha ucuz, daha hızlı, oyunlar, yüksek frekanslı işlemler gibi karmaşık uygulamalar için uygun. İnternetin Google ve Facebook'u varsa, blokzincir alanında da birkaç temel Layer 1 olacaktır. Bitcoin altın gibidir, Solana ise dijital hız otoyolu olabilir.

10. Nasdaq %12 Düştü, Bitcoin %50 Düştü, Mantıklı mı?

Sunucu: Nasdaq zirvesinden %12.5 geriledi, Bitcoin ise %50 düştü. Bu ayrım mantıklı mı?

Dan Morehead: Bence oldukça mantıksız. Şu anda hisse senedi değerlemeleri tarihi zirvede, risk primi çok düşük, faizler hala yüksek, bu da hisse senetlerinin tahvillere göre çok pahalı olduğu anlamına geliyor.

AI alanında da aşırı ısınma belirtileri var, birçok AI şirketinin değerlemesi trend çizgisinin çok üzerinde.

Kripto para birimlerine bakıldığında, uzun vadeli trend çizgisinin %50 altında. Varlık dağılımı açısından, kripto para birimleri şu anda son derece cazip aşırı satım bölgesinde bulunuyor. Nasdaq ileride düşmeye devam etsin, ben kripto para birimlerinin iki yıllık süre zarfında daha iyi performans göstereceğini düşünüyorum.

11. "Bu süreci altüst etme potansiyeline sahip hiçbir faktör bulamıyorum"

Sunucu: Şu anki siz, 2014 ve 2018 ayı piyasalarındaki siz ile aranızdaki fark nedir?

Dan Morehead: Tamamen farklı. Erken dönemde, gerçekten de ter dökecek anlarım oldu, bu tüm deneyin bir hack saldırısı veya düzenleyici baskı nedeniyle tamamen bitmesinden endişe duydum. Ancak Mt. Gox'un çöküşünü, birden fazla %85 geri çekilmeyi, düzenleyici saldırıları yaşadıktan sonra, bu endüstri sadece ayakta kalmadı, aksine daha da güçlendi. Kaçış hızına ulaştı.

Sunucu: Tamamen boğa görüşünden vazgeçmenize neden olacak bir olay yaşadınız mı?

Dan Morehead: Birkaç yıl önce çok uzun bir risk listesi hazırladım, bunlar arasında saklama güvenliği, hack saldırıları, düzenleyici belirsizlikler vardı. Ancak şimdi geriye dönüp baktığımda, bu risklerin çoğunun çözüldüğünü görüyorum. Yarın bir aksilik olmayacağının kimse garantisini veremez, ancak mantıksal olarak, bu süreci tamamen altüst edecek herhangi bir faktörü bulamıyorum. Akıllı telefon tabanlı, küresel bir para birimi sistemi, insan toplumunun kaçınılmaz yönelimidir. Dünya çapında 4 milyarın üzerinde akıllı telefon kullanıcısı bulunmaktadır ve blokzincirin getirdiği finansal katılım, sosyal medyada fotoğraf paylaşmaktan çok daha önemlidir.

Orijinal Video Bağlantısı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia