Kaynak: WEEX Labs

Bitcoin'in geçmiş boğa piyasası döngülerinde, genellikle fiyatın zirve yapacağı zaman bazı aşırı ısınma sinyalleri ortaya çıkar. Ancak, bu boğa piyasasında bazı belirgin değişiklikler yaşandığı görülüyor—geçmişte test edilmiş birçok gösterge henüz zirve sinyali vermedi ve Bitcoin fiyatı 6 Ekim'den bu yana sürekli düşüş yaşayarak birçok göstergeyi olumsuz etkiledi. Aşağıdaki yazımızda, 10 klasik göstergeyi inceleyerek bu göstergelerin özelliklerini ve sınırlamalarını değerlendireceğiz ve Bitcoin ve genel olarak kripto piyasasındaki içsel değişimin arka planını çıkaracağız.

1. Pi Cycle Zirve Göstergesi: Döngü zirvesine ulaşıldı mı?

PI Cycle göstergesi, Bitcoin fiyat zirvesini tanımlamak için 111 günlük hareketli ortalama (111DMA) ve 350 günlük hareketli ortalamanın iki katı (350DMA x 2) kullanır.

Genellikle, kısa vadeli çizginin uzun vadeli çizgiyi yukarı yönlü kestiği durumlar piyasa zirvesini işaret eder çünkü bu, fiyatın temel destekten hızlı bir şekilde ayrıldığını gösterir.

Tarih boyunca, Pi Cycle Zirve Göstergesi her boğa piyasası döngüsünde çaprazlanmıştır:

2017 Zirvesi: 111DMA, 350DMA x 2'yi kesti ve ardından balon patladı;

2021 Çift Zirvesi: Benzer çaprazlanma sonrasında birinci zirve ortaya çıktı ve piyasa hızla geriledi;

Ancak şu anda (2025'in 4. çeyreği), aşağıdaki grafikte gösterildiği gibi, çizgiler henüz çaprazlanmadı.

Kaynak:https://www.bitcoinmagazinepro.com/charts/pi-cycle-top-indicator

2. Puell Çokluğu: Madenci Karı Aşırı mı?

Puell Çokluğu, madencilerin günlük gelirini 365 günlük hareketli ortalamanın oranı olarak ölçer ve madenci karı düzeyini ve piyasa döngüsünü değerlendirmek için kullanılır.

Temeli, madenci davranışına dayanır: Oran çok yüksek olduğunda, madencilerin karı yüksektir, bu da satış baskısını artırabilir ve bir zirve oluşturabilir; çok düşük olduğunda ise madencilerin pes ettiği anlamına gelir ve bir dip oluşumu işaret eder. Başka bir deyişle, yüksek Puell Çokluğu piyasanın "madencilerin çok para kazandığı" ve arz baskısının biriktiği anlamına gelir.

Tarihte, Puell Çokluğu her boğa piyasası döneminde aşırı bir yükseliş sergiledi:

2017 Zirvesi: 7'nin üzerinde, tarihi zirve;

2021 Çift Zirvesi: 3'ün üzerinde, ardından çöküş;

Ve şu an (2025 Q4), Puell Çokluğu 1-2 aralığında, madencilerin baskısının orta seviyede olduğunu gösteriyor.

Kaynak: https://newhedge.io/bitcoin/puell-multiple

3. Bitcoin Gökkubbe Tablosu: Fiyat "Sat" Bölgesine mi girdi?

Bitcoin Gökkubbe Tablosu, logaritmik büyüme eğrisi üzerine yerleştirilmiş gökkuşağı renkli bantları kullanarak Bitcoin'in uzun vadeli değerlendirme seviyesini değerlendirir.

Fiyatı bantlara haritalayan bir prensiptir: Mavi bölge düşük değerli (al), kırmızı bölge yüksek değerli (sat). Bantlar, tarihsel büyüme eğrisine dayanarak piyasa duyarlılığını tanımlamaya yardımcı olur.

Tarihte, Bitcoin Gökkubbe Tablosu her boğa piyasası döneminde kırmızı bölgeye girmeden önce performans gösterdi:

2017 Zirvesi: Aşırı kırmızı bölge, köpük zirvesi;

2021 Çift Zirvesi: Turuncu kırmızı bölge, ardından düzeltme;

Ve şu an (2025 Q4), fiyat sarı-turuncu aralıkta, henüz kırmızı köpük bölgeye ulaşmadı. Ayrıca, pek çok analistin bu göstergeyi düzeltmeye tabi tuttuğunu gördük, ancak her ne kadar ayarlamalar yapılsa da, şu an için fiyatın geçmiş deneyimlerdeki kırmızı köpük bölgesine ulaşmadığını söylemek doğru olacaktır.

Kaynak: https://www.blockchaincenter.net/en/bitcoin-rainbow-chart/

4. 2-Yıllık MA Çarpanı: Çarpan zirveye ulaştı mı?

2-Yıllık MA Çarpanı (Golden Ratio Çarpanı olarak da bilinir), 2 yıllık hareketli ortalamayı Fibonacci oranıyla çarparak fiyat direnç bölgelerini belirler.

Çalışma prensibi, altın oranı (1.6) ve Fibonacci dizisini birleştirir, fiyatın uzun vadeli ortalamaya göre katları değerlendirir: Yüksek katlar aşırı ısınmayı gösterir ve geri çekilmeyi işaret eder. Başka bir deyişle, yüksek katlar fiyatın "uzun vadeli trendden fazla saptığını" ve risk birikimini gösterir.

Tarih boyunca, 2-Yıl MA Çarpanı her boğa piyasası döngüsünde zirve öncesi aşırı katlı performans sergilemiştir:

2017 Zirvesi: Bu gösterge fiyattan 10 kat daha fazla aşırı, fiyat 2 Yıl MA * 5'in üzerine çıktıktan sonra bir ay içinde zirveye ulaştı;

2021 Çift Zirvesi: 5 katın üzerine çıkıldı, fiyat 2 Yıl MA * 5'e tam temas ettikten sonra ilk zirveye ulaşıldı;

Ve şu anda (2025 Q4), çarpan 2 ila 3 aralığında ve henüz yüksek kat bölgesine girilmemiş durumda.

Kaynak:https://www.bitcoinmagazinepro.com/charts/bitcoin-investor-tool/

5. Bitcoin 4-Yıl Hareketli Ortalama: Fiyat uzun vadeli ortalamanın çok üzerinde mi?

Bitcoin 4-Yıl Hareketli Ortalama, 4 yıllık fiyat ortalamasını hesaplar ve Bitcoin'in makro trendini değerlendirir.

Çalışma prensibi dönemsel dalgalanmaları düzleştirir: Fiyatın ortalamadan çok uzak olması aşırı ısınmayı gösterir; ortalamaya yakın olmak dengeyi gösterir. Başka bir deyişle, büyük sapma "dönemsel bir balon" anlamına gelir ve riski işaret eder.

Tarih boyunca, Bitcoin 4-Yıl Hareketli Ortalama her boğa piyasası döngüsünde zirve öncesi fiyatın aşırı sapması sergilemiştir:

2017 Zirvesi: Bu gösterge 16'ya ulaştı;

2021 Çift Zirvesi: İlk zirvede 6'ya ulaşıldı, ardından çöküş yaşandı;

Ve şu anda (2025 Q4), fiyat en yüksek 2.3'e ulaştı ve azalan tepe noktaları göstermektedir.

Kaynak:https://www.coinglass.com/pro/i/four-year-moving-average

6. Bitcoin MVRV Z-Skoru: Değerleme Risk Bölgesine Girildi mi?

MVRV Z-Skoru, Bitcoin'in değerlemesinin "gerçek değerinden sapıp sapmadığını" belirlemek için kullanılan klasik bir göstergedir.

İlkesi, Bitcoin'in mevcut piyasa değerini "gerçekleşen değer"e (yani tüm coin'lerin tutundukları ortalama maliyet toplamı) karşılaştırması ve ardından standart sapma sapmasını hesaplamasıdır. Başka bir deyişle: Z-Skoru ne kadar yüksekse, çoğu insanın kârda olduğu anlamına gelir, piyasa "çok fazla para kazanıyor" demektir ve risk birikmeye başlar.

Tarihsel olarak, MVRV Z-Skoru, her boğa piyasası dönemi zirvesinden önce aşırı yükseliş gösterdi:

2017 Zirvesi: Neredeyse 10'a ulaştı, tarihi bir maksimumdu;

2021 Çift Zirvesi: İlk zirve 7'yi aştı, ardından piyasa çöktü;

Ve şu anda (2025 Q4), Z-Skoru 2 ila 4 aralığında ve değerleme hala nötr durumda.

Kaynak: https://charts.bitbo.io/mvrv-z-score

Değerlendirilmeye değer bir nokta ise, MVRV Oranı'nın MVRV'ye istatistik analiz eklediği ve mevcut MVRV'nin tarihsel ortalamasına göre standart sapmayı ölçtüğüdür. Bu standartlaştırma, Bitcoin'in ticaret platformlarındaki işlem fiyatlarının ne zaman "adil değerin" üzerinde veya altında olduğunu belirlemeye yardımcı olur. Ancak aşağıdaki grafikte gösterildiği gibi, her boğa piyasası zirvesinde bu değerin azaldığı ve hatta fiyat ile zirve arasında bir ayrışma olduğu gözlenmektedir, bu da zirveyi tahmin etmekte bu göstergenin kullanımını zorlaştırmaktadır.

Kaynak: https://charts.bitbo.io/mvrv

7. Altcoin Sezon İndeksi: Alternatif Kripto Para Sezonu Başladı mı?

Altcoin Sezon İndeksi, ilk 100 altcoin'in Bitcoin'e göre performansını izler ve "alt sezonunun" başlamış olup olmadığını değerlendirir.

İlkesi, göreceli performansa dayanmaktadır: İndeks 75'in üzerindeyse, altcoin sezonunun başladığına işaret eder, genellikle BTC zirveden sonra ortaya çıkar, fonlar BTC'den altcoinlere akar. Başka bir deyişle, yüksek bir endeks, BTC'nin hakimiyetinin azaldığı anlamına gelir, piyasa riskin yayıldığını gösterir.

Tarihte, her boğa piyasası zirvesi, altcoin sezonunun şenlikli zirvesiyle sonlanarak bir son sinyal olarak hizmet etmiştir:

2017 Zirvesi: 90'ın üzerinde, altcoin sezonu patlaması;

2021 Çift Zirvesi: 80'in üzerinde, ardından BTC düzeltmesi;

Ve şu anda (2025 Q4), endeks 30-40 aralığında olup, altcoin sektörü zayıf performans göstermektedir. Aslında bu boğa piyasası döneminde, bu gösterge hiçbir zaman 60'ı geçmedi, bu muhtemelen yetersiz likidite ve aşırı miktarda ihraç edilen yeni paraların sebep olduğu bir durum olabilir.

Kaynak: https://www.blockchaincenter.net/en/altcoin-season-index

8. Bitcoin Uzun Vadeli Sahip Tedarik (LTH): Uzun Vadeli Sahipler Arzı Azalıyor mu?

Bitcoin Uzun Vadeli Sahip Tedarik (LTH), 155 günden fazla süredir sahip olan Bitcoin arzını takip ederek HODLer davranışını yansıtır.

İlkesi arz değişikliğini gözlemlemektir: Zirvede, LTH genellikle satış yapar, kar elde eder; dip noktasında ise biriktirir. Başka bir deyişle, LTH arzının azalması "akıllı paranın" piyasadan çekildiği ve riskin yükseldiği anlamına gelir.

Tarihte, her boğa piyasası dönemi öncesi LTH'de önemli ölçüde azalış gözlemlenmiştir:

2017 Zirvesi: Satış dönemi bir yıl boyunca devam etti ve zirvede satış miktarı tepe noktasına ulaştı;

2021 Çift Zirvesi: İlk zirve, altı ay boyunca devam eden sürekli satışı takip etti, ancak ikinci zirvenin birikim miktarı tarihi bir rekor kırdı;

Ve şu anda (2025 Q4), yavaşça satış devam ediyor, ancak Ekim ayındaki zirve tarihine uygun değil.

Kaynak: https://charts.bitbo.io/long-term-holder-supply

9. Bitcoin Kısa Vadeli Tutucu Arzı (STH): Kısa Vadeli Tutucu Arzı Arttı mı?

Bitcoin Kısa Vadeli Tutucu Arzı (STH), 155 günden daha az süreyle tutulan Bitcoin oranını izler ve yeni yatırımcı spekülasyonunu değerlendirir.

Temel ilkesi yeni sermaye girişlerini yakalamaktır: Yüksek oran spekülasyonun yaygın olduğunu gösterir ve genellikle zirveyi işaret eder; düşük oran ise piyasanın olgunlaştığını gösterir. Başka bir deyişle, yüksek STH, "çok fazla yeni yatırımcı" anlamına gelir ve balonun patlamasını kolaylaştırır.

Tarihsel olarak, STH her boğa piyasası döneminin zirvesinden önce belirgin şekilde artmıştır:

2017 Zirvesi: Yaklaşık 8M BTC, spekülasyonun zirvesi;

2021 Çift Zirvesi: İlk zirvede yaklaşık 6.5M BTC, ikinci mutlak zirvede satış zirveye ulaşamadı;

Ve şu anda, STH sürekli yükselerek 5.5M BTC'ye yaklaşıyor, ancak fiyat zirvesi 6 Ekim'de gerçekleşti. Şu anki durumda, STH zirvesinin ve fiyat zirvesinin zamanlamasının geçmiş iki boğa piyasasındaki gibi çok yakın olmadığı görülüyor.

Kaynak: https://newhedge.io/bitcoin/short-term-holder-supply

10. Bitcoin Net Gerçekleşmemiş Kar/Zarar (NUPL): Gerçekleşmemiş Kar/Zarar Açgözlülük Bölgesine mi Girdi?

Bitcoin NUPL, ağın genelindeki gerçekleşmemiş kar/zarar oranını ölçer ve piyasa duyarlılığını değerlendirir.

Temel ilkesi şudur: Piyasa değeri artı gerçekleşen piyasa değerini hesaplar, ardından piyasa değerine bölerek: 0.75'in üzerinde olması açgözlülüğü gösterir (zirve sinyali); 0'ın altında olması korkuyu gösterir (dip noktası). Başka bir deyişle, yüksek NUPL, "herkesin kar elde ettiği" anlamına gelir ve satış riski yüksektir.

Tarihsel olarak, Bitcoin NUPL her boğa piyasasının zirvesinden önce aşırı yüksek seviyelerde olmuştur:

2017 Zirvesi: 0.8'i aşan, tarihsel bir zirve;

2021 Çift Zirvesi: 0.7'yi aşan, ardından çöküş;

Ve şu anda (2025 Q4), NUPL 2024 Mart ayında 0.64'e ulaştıktan sonra sürekli olarak sallanıyor ve şu anda 0.34'e düştü.

Kaynak:https://charts.bitbo.io/net-unrealized-profit-loss

Kapanış: Bu Dönem Bitcoin Boğa Piyasasında Yapısal Bir Değişim Yaşandı

Yukarıdaki göstergelerden görüldüğü üzere, şu anda Bitcoin piyasasının seyri, geçmiş boğa piyasası zirvelerindeki aşırı performansla çok fazla uyumlu değil. Tarihî zirveler genellikle yüksek Z-Skor, yüksek Puell Çarpanı ve NUPL'nin açgözlülük bölgesine girmesi gibi birçok göstergeyle birlikte gelirken, LTH satışları ve STH'nin artmasıyla birlikte gelir. Ancak bugün bu göstergelerin performansı oldukça ılımlı. Bu durum, mevcut Bitcoin fiyatının henüz zirveye ulaşmadığı anlamına gelmez; çünkü bu göstergelerin hepsi boşlukları değerlendirme temeline dayanırken, aşağıdaki 3 yıllık dönemlik grafik, fiyatın zirvesini tahmin etmek için Bitcoin'in zirveye ulaştığını gösteriyor gibi görünüyor.

Kaynak:https://x.com/btc_MasterPlan/status/1978180632410042828/photo/1

Tabii ki, yukarıdaki göstergeleri analiz ederken, fiyat çizgisi üzerindeki doğrusal eğilime dayalı bu araçların, zirveyi tahmin etmeye başladıklarında zayıflama sinyalleri gösterdiklerini fark ettik, aynı şekilde marjinal azalmanın bir belirtisini verir hale geldiler. Örneğin, MVRV'nin 2017, 2021 ve 2025 yıllarındaki boğa piyasası zirvelerindeki dorukları sırasıyla 10, 7 ve 3 idi, açıkça bu dönemde MVRV'nin 7'yi göreceği durumu beklememiz artık mümkün değil, aynı zamanda MVRV'den Bitcoin'in zirvesini güvenilir bir değerle tahmin etmek de o kadar kolay değil. Başka bir deyişle, bu göstergeler piyasanın nötr ya da ılımlı bir aralıkta olduğunu göstermesine rağmen, boğa piyasasının devam edip etmediğini veya ayı piyasasının gelip gelmediğini doğrulamaz, aksine şimdiki Bitcoin piyasasının daha yavaş ve patlayıcı olmayan bir büyüme geçirdiğini gösterir, bu durumun nedeni muhtemelen şunlardır:

•  İlk olarak, Bitcoin ETF'nin tanıtılması uzun vadeli sermayeyi çekti ve arz dinamiğini stabilize etti, bu da önceki perakende odaklı balonculuktan farklı olarak aşırı ısınma hızını yavaşlattı.

•  İkinci olarak, 2025 yılındaki küresel likidite değişiklikleri (Fed faiz indirimleri ve yenin faiz artırımları) ve jeopolitik değişimler, BTC'nin fiyatını sürekli olarak etkiledi, ancak çeşitli göstergelerin istikrarlı değişimi tam da piyasanın daha olgunlaştığını gösteriyor.

Sonuç olarak, 6 Ekim'deki mevcut dönem yüksek noktasının bu dönem Bitcoin boğa piyasasının zirvesi olup olmadığını kabul etmemiz gereken, fiyatın artık geçmiş tarihçesi ve deneyim çerçevesini aştığını söylemek doğru olacaktır, görünüşe göre Bitcoin "döngüsel bir varlık"tan "ana akım rezerv"e yapısal bir dönüşüm geçiriyor gibi. Yatırımcılar için belirtmek gerekirse, bu göstergelerin yatırım kararları için daha iyi kullanılabilmesi için eşik değerlerin veya karşılıklı kullanımın ayarlanması gerekebilir.

Hakkımızda

WEEX Labs, WEEX Tek Müşteri İşlem Platformunun araştırma departmanıdır. Kripto para birimleri, blockchain teknolojisi ve yükselen pazar trendlerini takip etme konusunda uzmanlaşmış olup profesyonel değerlendirmeler sunmaktadır. Takım, tarafsız, bağımsız ve kapsamlı bir analiz prensibini benimsemekte olup titiz araştırma yöntemleri ve öncü veri analizi aracılığıyla sektörün öncü eğilimlerini ve yatırım fırsatlarını araştırmayı amaçlamaktadır. Web3 girişimleri ve yatırımcıları için kapsamlı, titiz ve açık bir bakış açısı sunarak endüstriye rehberlik ve yatırım danışmanlığı sağlamayı hedeflemektedir.

İbraz Yasası

Bu makalede ifade edilen görüşler yalnızca bilgilendirme amaçlı olup tartışılan herhangi bir ürün veya hizmeti onaylamamakta ve herhangi bir yatırım, finansal veya ticari tavsiye teşkil etmemektedir. Finansal kararlar almadan önce, okuyucuların nitelikli bir profesyonelden görüş alması tavsiye edilir. Lütfen dikkat edin, WEEX Labs hizmetlerinin tamamını veya bir kısmını kısıtlayabilir veya yasaklayabilir.

Bu makale, bir katılımcıdan gelmektedir ve BlockBeats'in görüşlerini yansıtmamaktadır.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia