Orijinal başlık: "Perşembe sabahının erken saatlerinde, risk varlıklarının yönü faiz indiriminin kendisi tarafından belirlenmedi."

Orijinal yazar: David, TechFlow

Bu Perşembe (Pekin saatiyle), Federal Rezerv yılın nihai faiz oranı kararını açıklayacak. Piyasa beklentileri oldukça tutarlı:

CME FedWatch verilerine göre 25 baz puanlık faiz indiriminin olasılığı yüzde 85'in üzerinde.

Uygulanması halinde bu, Eylül ayından bu yana üst üste üçüncü faiz indirimi olacak ve federal fon oranı %3,5-%3,75 aralığına inecek.

" Faiz indirimleri = iyi haber " söylemine alışkın kripto yatırımcıları için bu iyi bir haber gibi görünüyor.

Sorun şu ki, herkes faiz indirimi beklediğinde, indirimler piyasada itici bir güç olmaktan çıkıyor.

Finans piyasaları beklenti makineleridir. Fiyatlar "ne olduğunu" değil, "beklentilere göre ne olduğunu" yansıtır.

Yüzde 85'lik bir olasılık, faiz indiriminin zaten tamamen fiyatlandığı anlamına geliyor; sürpriz olmazsa, Perşembe sabahı erken saatlerde açıklandığında piyasanın fazla tepki vermesi beklenmiyor.

Peki gerçek değişken nedir?

Fed'in gelecek yılki duruşu . 25 baz puanlık bir faiz indirimi esasen kesin, ancak faiz indirimi döngüsünün ne kadar süreceği ve 2025'te kaç tane daha indirim yapılacağı, piyasanın yanıt aradığı asıl sorular.

Perşembe sabahının erken saatlerinde, Fed eş zamanlı olarak faiz oranlarının gelecekteki seyrine ilişkin tahminlerini güncelleyecek ve bu tahminler genellikle piyasa eğilimleri üzerinde mevcut faiz indirimi kararından daha büyük bir etkiye sahip oluyor.

Ancak bu sefer ek bir sorun daha var: Federal Rezerv'in kendisi bile olayları çok net göremeyebilir.

Bunun nedeni, ABD federal hükümetinin 1 Ekim'den 12 Kasım'a kadar 43 gün boyunca kapalı kalmasıdır. Bu süre zarfında istatistik departmanı çalışmalarını askıya almış, bunun sonucunda Ekim ayı TÜFE açıklaması iptal edilmiş ve Kasım ayı TÜFE verisi bu haftaki FOMC toplantısından tam bir hafta sonra, 18 Aralık'a ertelenmiştir .

Bu, Fed yetkililerinin faiz oranı görünümünü tartışırken son iki ayın enflasyon verilerini göz ardı ettiği anlamına geliyor.

Karar vericiler karanlıkta yol almaya çalıştıklarında, sağladıkları rehberlik daha belirsiz hale gelir ve belirsizlik çoğu zaman daha fazla piyasa oynaklığı anlamına gelir.

Bu haftanın zaman çizelgesine bir göz atalım:

Fed'in ne tür sinyaller verebileceğini ve bunların piyasada nasıl bir tepkiye karşılık gelebileceğini detaylıca inceleyelim.

Gelecek yıla ilişkin beklentiler

Fed, her FOMC toplantısının ardından "Ekonomik Projeksiyonların Özeti"ni yayınlar.

İçerisinde Fed komite üyelerinin gelecekteki faiz oranlarına ilişkin beklentilerini gösteren bir grafik var.

Her komite üyesi, yıl sonunda faiz oranının nerede olması gerektiğine inandığını gösteren bir nokta çizer. Dağınık noktalardan oluşan bir küme gibi göründüğü için, piyasalar buna genellikle "nokta grafiği" adını verir. Önceki yıllara ait orijinal nokta grafiklerini Federal Rezerv'in web sitesinde bulabilirsiniz.

Aşağıdaki görsel 17 Eylül'deki FOMC toplantısında yayınlanan noktasal grafiktir.

Bu, Federal Rezerv içindeki bölünmeleri ve fikir birliğini ortaya koyuyor. Eğer noktalar birleşiyorsa, komite üyelerinin benzer görüşlere sahip olduğu ve politika yolunun nispeten açık olduğu anlamına gelir.

Noktaların geniş bir alana dağılmış olması iç çekişmelere ve belirsizliklerle dolu bir geleceğe işaret eder.

Kripto piyasası için belirsizlik başlı başına bir risk faktörüdür. Risk iştahını baskılayarak fonların piyasaya girmek yerine kenarda kalma eğiliminde olmasına neden olur.

Grafikte de görülebileceği gibi, 2025 sütunundaki puanlar esas olarak iki alanda yoğunlaşıyor: %3,5-%3,625 civarında yaklaşık 8-9 puan ve %3,75-%4,0 civarında 7-8 puan. Bu, komitenin iki fraksiyona bölündüğünü gösteriyor:

Bir grup bu yıl 1-2 indirim daha yapılması gerektiğine inanırken, diğeri bir ara verilmesi veya sadece bir indirim yapılması gerektiğine inanıyor. Ortanca değer yaklaşık %3,6 , yani çoğu kişinin temel beklentisi 2025 yılına kadar 2 indirim daha (bu haftaki indirim de dahil) olacağı anlamına geliyor .

2026 yılına bakıldığında Fed üyeleri arasındaki bölünmeler daha da büyüyecek.

Mevcut faiz oranı %3,75-%4,00 arasındadır. Gelecek yıl sonuna kadar %3,4 civarına düşerse, yıl boyunca sadece 1-2 indirim olacağı anlamına gelir. Ancak, tabloya bakıldığında, bazı komite üyeleri faiz oranının %2,5'e (4-5 indirime eşdeğer) düşürülmesi gerektiğini düşünürken, diğerleri herhangi bir indirim yapılmadan %4,0 seviyesinde sabit kalması gerektiğini düşünüyor.

Aynı komite içinde, en agresif ve en muhafazakâr tahminler arasında altı faiz indirimine kadar fark vardı. Bu, son derece bölünmüş bir Federal Rezerv komitesi.

Bu bölünmenin kendisi bile bir işarettir.

Federal Rezerv'in kafası karışıksa, piyasa doğal olarak kendi kararını verecektir. Şu anda yatırımcılar resmi tahminlerden daha agresif bir şekilde bahis oynuyor. CME FedWatch , piyasanın 2026'da 2-3 faiz indirimini fiyatladığını gösterirken, resmi nokta grafiği yalnızca 1'lik bir medyan gösteriyor .

Dolayısıyla, Perşembe günkü FOMC toplantısı, bir bakıma Fed ile piyasa arasında bir "eşleşme" niteliğinde. Fed piyasayla uyumlu hareket edecek mi, yoksa kendi temposunda mı ilerleyecek?

Üç senaryo, üç tepki

Mevcut bilgilere göre, FOMC'nin bu hafta kabaca üç olası yönü bulunuyor.

1. En olası senaryo "beklentilerle uyumlu" : 25 baz puanlık bir faiz indirimi, nokta grafiğinin geçen Eylül toplantısındaki rehberliği koruması ve Powell'ın basın toplantısında net bir yön vermeden tekrar tekrar "veri bağımlılığını" vurgulaması.

Bu senaryoda, piyasanın önemli bir oynaklık yaşaması pek olası değil. Bunun nedeni, faiz indiriminin zaten fiyatlanmış olması, rehberliğin değişmemiş olması ve yeni işlem sinyallerinin eksikliğidir. Kripto para piyasası, büyük olasılıkla ABD borsasını küçük dalgalanmalarla takip edecek ve ardından orijinal trendine geri dönecektir.

Bu, Goldman Sachs ve Raymond James'in son araştırma raporları da dahil olmak üzere çoğu Wall Street kuruluşunun da kıstas beklentisidir ve bu yönde işaret etmektedir.

2. Bir sonraki en olası senaryo "güvercin" bir duruş : 25 baz puanlık bir faiz indirimi, ancak noktasal grafik 2026'da iki veya daha fazla indirime işaret ediyor. Powell'ın ifadeleri nispeten yumuşak ve işgücü piyasası risklerinin enflasyon risklerinden daha ağır bastığını vurguluyor.

Bu, Fed'in piyasa beklentileriyle uyumlu hale gelmesi ve gevşeme yolunu teyit etmesi anlamına geliyor. Zayıflayan dolar, dolar bazlı varlıkları canlandırırken, iyileşen likidite beklentileri piyasa duyarlılığını artıracaktır. BTC ve ETH, ABD hisselerindeki toparlanmayı takip edebilir ve BTC'nin yakın zamandaki zirveleri test etmesi muhtemeldir.

3. Daha az olası ama yönetilebilir olmayan bir senaryo ise "şahin" bir duruştur : Faiz indirimi 25 baz puan olmasına rağmen Powell, enflasyonun katılığını vurgulayarak gelecek yıl daha fazla faiz indirimi için sınırlı alan olduğunu ima etti; ya da birden fazla muhalif oy çıkabilir ve bu da faiz indirimine devam edilmesine karşı içeride bir direnç olduğunu gösterir.

Bu, piyasaya "Fazla düşünüyorsun" demekle eşdeğer. Güçlenen dolar ve sıkılaşan likidite beklentileri, riskli varlıklar üzerinde baskı yaratıyor. Kripto piyasası, özellikle yüksek beta altcoin'ler için kısa vadeli bir düzeltmeyle karşı karşıya kalabilir.

Ancak, ifadeler yalnızca şahin bir tondaysa ve önemli bir politika değişikliği söz konusu değilse, düşüş çoğu zaman sınırlı kalır ve hatta bir giriş fırsatı bile sunabilir.

Fed, normalde nokta grafiğini en son verilere göre ayarlar. Ancak bu sefer, hükümetin kapanması nedeniyle iki aylık TÜFE verisi yoktu ve yalnızca eksik bilgilere dayanarak değerlendirmelerde bulunabildiler.

Bu durum birkaç zincirleme reaksiyona yol açtı. İlk olarak, nokta grafiğinin referans değeri düşürüldü; hatta komite üyeleri bile çizdikleri noktaların daha dağınık olup olmayacağından emin değiller.

İkincisi, Powell'ın basın toplantısı daha fazla önem taşıyor ve piyasa, yön belirlemek için kullandığı her kelimeyi dikkatle inceleyecek . Nokta grafiğinin göstergeleri Powell'ın üslubuyla çelişiyorsa, piyasa daha da karışacak ve oynaklık artabilir.

Kripto yatırımcıları için bu, perşembe gününün erken saatlerindeki piyasa hareketlerinin normalden daha zor tahmin edilebileceği anlamına geliyor.

Yöne bahis oynamak yerine, oynaklığın kendisine odaklanın. Belirsizlik arttığında, pozisyon büyüklüğünüzü kontrol etmek, piyasanın yükselip yükselmeyeceğine bahis oynamaktan daha önemlidir.

Bu geceki iş ilanı verileri sandığınız kadar önemli değil.

Perşembe günkü FOMC toplantısından bahsediyorduk, ancak bu gece (Salı Pekin saatiyle 23:00) başka bir veri açıklaması daha var: JOLT'lar.

Sosyal medyada zaman zaman insanlar, "likiditenin yönünü sessizce belirlediğini" iddia ederek önemini abartıyorlar. Ancak açıkçası, JOLT'lar makroekonomik verilerde önemli bir ağırlığa sahip değil. Zamanınız kısıtlıysa, Perşembe günkü FOMC toplantısını takip edin;

İşgücü piyasasının arka planı hakkında daha fazla bilgi edinmek istiyorsanız lütfen okumaya devam edin.

JOLTs, İş Açıklıkları ve İşgücü Devir Hızı Anketi anlamına gelir. ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu (BLS) tarafından aylık olarak yayınlanır ve kaç iş ilanının açık olduğunu, kaç kişinin işe alındığını ve kaç kişinin şirketten ayrıldığını takip eder.

En dikkat çeken rakam ise "iş ilanları": Rakam ne kadar yüksekse, şirketlerin eleman alımına olan talebi o kadar güçlü, işgücü piyasası da o kadar sıkı.

2022'deki zirve noktasında bu sayı 12 milyonu aştı; bu da şirketlerin agresif bir şekilde işe alım yaptığı ve ücretlerin hızla arttığı anlamına geliyordu. Fed, bunun enflasyonu artıracağından endişe ediyordu. Şimdi ise bu sayı yaklaşık 7,2 milyona gerileyerek pandemi öncesi seviyelere geri döndü.

Görsel kaynağı: Jinshi Data

Bu verinin öneminin abartılmış olabileceği neden söyleniyor?

Öncelikle, JOLT'lar gecikmeli göstergelerdir. Bugünkü veriler Ekim ayına ait, ancak Aralık ayına ait. Piyasa, haftalık ilk işsizlik başvuruları ve aylık tarım dışı istihdam raporu gibi daha güncel verilere daha fazla dikkat ediyor.

İkincisi, yaklaşık 7,1 milyonluk beklenen iş açığı sayısının "aşırı ısınma" olarak değerlendirilmemesi. Analistler daha önce, iş açığı/işsiz nüfus oranının Ağustos ayında 1,0'ın altına düştüğünü, yani şu anda her işsiz için birden az iş açığı olduğunu belirtmişti.

Bu durum, 2022'deki "bir işsizin iki işi vardı " durumundan tamamen farklıdır. "Aşırı ısınmış" bir işgücü piyasası anlatısı artık güncelliğini yitirmiştir .

LinkUp ve Wells Fargo'nun tahminlerine göre bu gece açıklanacak Ekim JOLT'ları büyük ihtimalle 7.13-7.14 milyon civarında olacak, bu da önceki 7.2 milyondan çok da farklı değil.

Veriler beklentileri karşılarsa, piyasanın tepki vermesi pek olası değil; bu durum, işgücü piyasasının yavaş yavaş soğumaya devam ettiği ve kimsenin Fed'e ilişkin beklentilerini değiştirmeyeceği yönündeki mevcut söylemi doğruluyor.

Bu geceki veriler FOMC toplantısı öncesi bir "meze" niteliğinde; asıl ana yemek ise perşembe sabahı olacak.

BTC'lerime ne olacak?

Önceki bölümlerin hepsinde makroekonomik veriler ele alındı, ancak şu soru daha çok ilginizi çekebilir: Bu şeyler elimde tuttuğum BTC ve ETH'yi tam olarak nasıl etkiliyor?

Sonuç olarak etkisi olacaktır, ancak bu "faiz indirimi = fiyat artışı" kadar basit bir şey değil.

Fed'in faiz kararları kripto para piyasasını birçok kanaldan etkiliyor.

Birincisi, ABD doları . Faiz oranlarındaki indirimler, dolar bazlı varlıklarda daha düşük getiri anlamına geliyor ve bu da fonların başka hedefler aramasına neden oluyor. Dolar zayıfladığında, dolar bazlı varlıklar (BTC dahil) daha iyi performans gösterme eğilimindedir.

İkincisi, likidite var . Düşük faiz oranları ortamında, borçlanma maliyetleri düşük ve piyasada daha fazla para var; bu paranın bir kısmı riskli varlıklara akıyor. 2020-2021'deki boğa piyasası büyük ölçüde Fed'in sınırsız niceliksel genişlemesinin bir sonucuydu.

Üçüncüsü, risk iştahıdır . Fed güvercin sinyaller gönderdiğinde, yatırımcılar risk almaya daha istekli olur ve fonlar tahvillerden ve para piyasası fonlarından hisse senetlerine ve kripto paralara akar; tersine, şahin sinyaller fonların güvenli liman varlıklarına geri akmasına neden olur.

Bu üç kanal birlikte "Fed politikası → ABD doları/likidite → risk iştahı → kripto varlıklar" iletim zincirini oluşturuyor.

Teorik olarak BTC'nin artık iki popüler kimliği var: "dijital altın" veya "risk varlığı".

Dijital altın ise, tıpkı altın gibi piyasa paniklerinde yükselmeli ve borsa ile negatif korelasyona sahip olmalıdır. Riskli bir varlık ise, Nasdaq ile birlikte yükselip düşmeli ve bol likidite dönemlerinde iyi performans göstermelidir .

Gerçekte BTC son birkaç yıldır ikincisine daha çok benziyor.

CME araştırmasına göre, BTC ile Nasdaq 100 arasındaki korelasyon 2020'den itibaren sıfıra yakın bir seviyeden 0,4 civarına, hatta bazen 0,7'yi bile aştı. Kobeissi Mektubu'nda yakın zamanda BTC'nin 30 günlük korelasyonunun bir ara 2022'den bu yana en yüksek seviye olan 0,8'e ulaştığına dikkat çekildi.

Ancak son zamanlarda ilginç bir olgu ortaya çıktı. CoinDesk'in bir raporuna göre, BTC ile Nasdaq arasındaki korelasyon son 20 günde -0,43'e düştü ve bu da net bir negatif korelasyona işaret ediyor.

Veri kaynağı: https://newhedge.io/

Nasdaq tüm zamanların en yüksek seviyesine sadece %2 uzaklıktayken, BTC Ekim ayındaki en yüksek seviyesinden bu yana %27 düştü.

Piyasa yapıcı Wintermute bir açıklama sunuyor: BTC şu anda "negatif bir eğim" sergiliyor; borsa düştüğünde daha fazla düşüyor ve borsa yükseldiğinde yavaş tepki veriyor . Onların deyimiyle, BTC "sadece yanlış yönde yüksek beta gösteriyor."

bu ne anlama gelir?

FOMC bu hafta ılımlı sinyaller verirse ve ABD hisseleri yükselirse, BTC aynı oranda toparlanmayabilir; ancak şahin sinyaller verirse ve ABD hisseleri düşerse, BTC daha da sert düşebilir. Bu, asimetrik bir risk yapısıdır.

Özetle

Tüm bunları söyledikten sonra, sürekli takip için bir çerçeve sunalım.

Bu hafta (9-12 Aralık) nelere dikkat etmeliyiz?

Perşembe sabahı erken saatlerde yapılacak FOMC toplantısının odak noktası. Özellikle şu üç noktaya dikkat edin: Nokta grafiğinin, özellikle de 2026 yılı için medyan faiz oranı tahmininin değişip değişmeyeceği; Powell'ın basın toplantısındaki ifadelerinin güvercin mi yoksa şahin mi olacağı; ve birden fazla muhalif oy olup olmayacağı.

Aralık ayının ortası ve sonuna doğru nelere dikkat etmeliyiz?

Kasım ayı TÜFE verileri 18 Aralık'ta açıklanacak. Enflasyon verileri toparlanırsa, piyasa gelecek yıl faiz indirimi beklentilerini yeniden belirleyebilir ve bu noktada Fed'in "gevşemeye devam etme" söylemi sorgulanabilir.

2026'nın 1. çeyreğinde neye odaklanmalıyız?

Öncelikle Fed başkanlığında değişiklik var. Powell'ın görev süresi Mayıs 2026'da sona eriyor.

İkincisi, Trump'ın politikalarının devam eden etkisi var. Tarifelerin daha da artırılması, enflasyon beklentilerini yükseltmeye devam edebilir ve Fed'in gevşeme alanını sınırlayabilir.

Ayrıca, işgücü piyasasının hızla kötüleşip kötüleşmediğini izlemeye devam edin. İşten çıkarmalar artmaya başlarsa, Fed faiz indirimlerini hızlandırmak zorunda kalabilir ki bu da tamamen farklı bir senaryo olacaktır.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia