Orijinal başlık: "S&P Tether'a En Kötü Dereceyi Verdi, Hangi Diğer Stabilcoin'leri Değerlendiriyor?"

Orijinal yazar: Azuma, Odaily Planet Daily

26 Kasım Doğu Saati'nde, en yüksek derecelendirme kuruluşu S&P Global, stablecoin devi Tther'in (USDT) derecelendirmesini "4"ten (kısıtlı) "5"e (savunmasız) düşürdüğünü duyurdu. Bu, derecelendirme sistemi altındaki en düşük derecelendirmedir.

Bu, S&P'nin Strategy'den sonra sektör lideri bir şirket için şok edici derecede olumsuz bir not vermesinin ikinci seferi.

S&P'nin derecelendirme standartları

Standard & Poor's (S&P), Moody's ve Fitch ile birlikte dünyanın üç büyük kredi derecelendirme kuruluşundan biri olarak kabul edilmekte ve uluslararası finans piyasalarında en yetkili kredi derecelendirme kuruluşlarından biri olarak kabul edilmektedir. S&P'nin resmi tanıtımına göre, stablecoin'ler için istikrar değerlendirme sistemi, piyasa katılımcılarına çeşitli stablecoin'lerin istikrarı konusunda şeffaflık sağlamayı ve özellikle de bunların ayrışma risklerini derinlemesine analiz etmeyi amaçlamaktadır.

S&P'nin analiz yöntemi özellikle şu adımlardan oluşmaktadır:

İlk adım, kredi riski, piyasa değeri ve saklama riski dahil olmak üzere varlık kalitesinin risk değerlendirmesini yapmaktır;

Aşağıdaki analiz, çeşitli stabil kripto paraların aşırı teminatlandırma gerekliliklerinin ve tasfiye mekanizmalarının bu riskleri ne ölçüde azaltabileceğini daha ayrıntılı olarak inceleyecektir (aşağıdaki görseldeki açık gri kutuya bakın).

Tüm bu faktörleri göz önünde bulundurarak S&P, her bir stablecoin'e (aşağıdaki görseldeki siyah kutu) 1 ile 5 arasında (son derece güçlü, güçlü, yeterli, kısıtlı, savunmasız) bir varlık kalitesi puanı atayacaktır .

• Varlık kalitesi değerlendirmesi tamamlandıktan sonra S&P beş ek boyutu da dikkate alacaktır: yönetişim mekanizmaları, yasal ve düzenleyici çerçeve, geri ödeme kapasitesi ve likidite, teknoloji ve üçüncü taraf bağımlılığı ve geçmiş kayıt (aşağıdaki görseldeki koyu gri kutuyu inceleyin).

Bu beş boyutun güçlü ve zayıf yönleri birlikte genel bir risk değerlendirme görünümü oluşturacak ve böylece her bir stablecoin'in nihai puanını etkileyecektir (aşağıdaki şekildeki kırmızı kutu).

Tether'ı (USDT) derecelendirme nedenleri

S&P, Tether'in (USDT) notunun düşürülmesine ilişkin duyurusunda, söz konusu indirimin, son değerlendirmeden bu yana USDT'yi destekleyen rezervlerdeki yüksek riskli varlıklardaki artışı ve Tether'in açıklama uygulamalarıyla ilgili devam eden sorunları yansıttığını belirtti.

S&P, yüksek riskli varlıklar olarak adlandırılan varlıkların Bitcoin, altın, teminatlı krediler, şirket tahvilleri ve diğer yatırımları içerdiğini açıkladı. Tüm bu varlıklar sınırlı bilgi açıklama özelliğine sahip olup kredi riski, piyasa riski, faiz oranı riski ve döviz kuru riskiyle karşı karşıyadır. Şu anda, Tether'in Bitcoin rezervleri, USDT'nin toplam dolaşımdaki arzının yaklaşık %5,6'sını oluşturmaktadır ve USDT'nin kendi %3,9'luk aşırı teminatlandırma oranını aşmaktadır. Bu, diğer düşük riskli rezerv varlıklarının USDT'nin değerini tam olarak desteklemek için yetersiz olduğu anlamına gelir . BTC ve diğer yüksek riskli varlıkların değeri düşerse, USDT rezervlerinin kapsamı zayıflayabilir ve bu da USDT'nin yetersiz teminatlandırılmasına yol açabilir. Diğer düşük riskli rezerv varlıklarında olduğu gibi, büyük bir kısım kısa vadeli ABD Hazine tahvillerine ve diğer dolar nakit eşdeğerlerine yatırılmaktadır; ancak Tether, saklama kurumları, karşı taraflar ve banka hesap sağlayıcıları ile ilgili olarak sürekli olarak açıklama sorunları yaşamıştır.

S&P, yukarıda belirtilen temel nedenlere ek olarak, kurumun Tether'ın (USDT) rezerv yönetimi ve risk iştahında sınırlı şeffaflık, sağlam bir düzenleyici çerçevenin olmaması, ihraççı iflasını önleyecek varlık ayrımının eksikliği ve USDT'nin geri alınabilirliğindeki sınırlamalar gibi başka sorunlara da sahip olduğuna inandığını ekledi.

S&P, derecelendirme değerlendirmesinin sonunda Tether (USDT) için bir derecelendirme ayarlaması olasılığını da ekledi; USDT'nin yüksek riskli varlıklara maruz kalmasının azaltılması ve Tether tarafından yapılan açıklamaların iyileştirilmesi, istikrar değerlendirmesini iyileştirebilir.

Diğer stablecoin'lerin derecelendirmeleri

S&P, Tether'in yanı sıra USDC ve USDe dahil olmak üzere birçok büyük stablecoin'i de derecelendirdi. Sonuçlar şu şekilde:

• Daire (USDC): 2 (Güçlü);

• Daire (EURC): 2 (Güçlü);

• İlk Dijital USD (FDUSD): 4 (Kısıtlı);

• TrueUSD (TUSD): 5 (Savunmasız);

• Gemini USD (GUSD): 2 (Güçlü);

Paxos USD (USDP): 2 (Güçlü);

• EUR Dönüştürülebilir Para (EURCv): 3 (yeterli);

• Dağ Protokolü USD (USDM): 3 (yeterli);

• Ethena (USDe): 5 (Hassas);

• Sky Protokolü (USDS/DAI): 4 (kısıtlı);

• Frax (FRAX): 5 (kırılgan);

Yukarıdaki grafikte de görülebileceği gibi, S&P, aşırı teminatlandırma modellerine ve daha yüksek şeffaflığa sahip merkezi stabil kripto paraları (USDC gibi) açıkça tercih ederken, ana akım merkezi olmayan stabil kripto paralara (USDe ve USDS gibi) karşı nispeten kötümser bir tutum sergiliyor. İlk iki bölümdeki derecelendirme mantığı, S&P'nin BTC gibi kripto varlıkları yüksek riskli olarak sınıflandırdığını ve bunun genellikle merkezi olmayan stabil kripto paraların ana teminat bileşimi olduğunu gösterdiğinden, bunu anlamak zor değil.

Tether'in yanıtı

S&P'nin Tether'ın (USDT) notunu düzeltmesinin ardından Tether CEO'su Paolo Ardoino, X platformunda "Nefretinizle gurur duyuyoruz" diyerek sert bir yanıt verdi.

Paolo Ardoino, geleneksel finans kuruluşları tarafından kullanılan klasik derecelendirme modellerinin, sayısız özel ve kurumsal yatırımcıyı, yatırım yapılabilir derecelendirmeler almalarına rağmen nihayetinde çöken şirketlere yatırım yapmaya yönlendirdiğini de sözlerine ekledi. Bu durum, küresel düzenleyicileri bu modellerin ve tüm büyük derecelendirme kuruluşlarının bağımsızlığını ve nesnelliğini sorgulamaya yöneltti. Şirketler kusurlu finans sisteminin zincirlerinden kurtulmaya çalışırken, geleneksel finansın propaganda makinesi giderek daha fazla korku salıyor. Hiçbir şirket bu sistemden kaçmaya cesaret edemiyor . Bu ortamda, Tether, fazla sermayesi ve toksik varlık rezervi olmayan ilk finans şirketini kurdu ve bugün bile oldukça kârlı. Tether'in başarısı, geleneksel finans sisteminin deliklerle dolu olduğunu ve bu sistemin "çıplak imparatorları" bile korkuttuğunu gösteriyor.

Bunun USDT üzerinde bir etkisi olacak mı?

S&P'nin Tether (USDT) için yaptığı derecelendirme açıklamasına bakıldığında, BTC rezervlerinin oranındaki değişimin yanı sıra S&P'nin Tether'in bilgi açıklama sorunlarından da defalarca söz ettiği görülüyor.

Offshore yapısı ve bazı tarihsel operasyonel mirasları nedeniyle Tether, şeffaflığı konusunda her zaman bazı tartışmalara konu olmuştur . En büyük rakibi USDC ile karşılaştırıldığında, USDT'nin rezervler ve denetim gibi alanlardaki yetersiz açıklamaları objektif bir gerçektir. Ancak, benzersiz likiditesi (özellikle de neredeyse tüm merkeziyetsiz borsaların temel ödeme para birimi olarak USDT kullanması nedeniyle), mükemmel tarihsel performansı ve güçlü finansal durumu sayesinde piyasa, USDT'ye hâlâ büyük ölçüde güveniyor ve hatta güveniyor . Güçlü bir ağ etkisiyle desteklenen USDT, stablecoin yarışında her zaman tahtını sağlam bir şekilde elinde tutmuştur.

Yurtdışı KOL Novacula Occami'nin yorumu şöyle: "...Yetersiz bilgi ifşası Tether için uzun süredir devam eden bir sorundur, ancak bunu çözmeye ne güçleri yeter ne de istekliler."

Açıkçası, S&P'nin duruşu tek başına USDT'nin piyasa konumunu sarsmaya yetmiyor . Ancak, Tether'in Aralık ayında ABD piyasasında kendi stablecoin'i USAT'ı resmen duyurduğunu belirtmekte fayda var. GENIUS Yasası, rezerv gereklilikleri, düzenleyici kayıt, açıklama mekanizmaları ve itfa koşulları konusunda halihazırda katı düzenlemeler getiriyor ve bunların hepsi S&P'nin derecelendirme standartlarıyla yakından örtüşüyor. Bu nedenle, Tether USAT'ı ABD'de başarılı bir şekilde tanıtmak istiyorsa, S&P'nin derecelendirmesini bir ölçüde dikkate alması gerekebilir.

Bugün, Paolo Ardoino'nun S&P'ye verdiği sert yanıtın ardından, Tether'ın USAT iş biriminin başkanı Bo Hines da "kurumsal işlev bozukluğundan kaynaklanan sistemik kıskançlığı" şiddetle eleştirerek sözlerine katıldı. Paolo Ardoino'nun S&P'ye dikkat etmesi gerekmeyebilirken, Bo Hines'ın S&P tarafından gündeme getirilen sorunların nasıl ele alınacağını gerçekten düşünmesi gerekiyor.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia