Orijinal Başlık: "Vitalik, Algoritma Destekli Kararlı Kripto Paraları Savunuyor, DeFi Gerçek Ruhunu İhyaya Yolculuk Mu Ediyor?"

Orijinal Yazar: Jae, PANews

Gerçek DeFi'nin aslında ne olduğu nedir? Ethereum'un kurucu ortağı Vitalik Buterin'in algoritma destekli kripto paralarına desteğini açıklamasıyla, risk, yönetişim ve para egemenliği üzerine düşünceler tekrar alevlendi.

Bir tweet, değeri milyarlarca doları bulan bir anlatıyı sallamaya yetti.

9 Şubat'ta Vitalik Buterin, çarpıcı bir görüşü paylaşarak algoritma destekli kripto paraların "gerçek DeFi" olduğunu belirtti.

Bu, mevcut kararlı kripto para manzarasına teknik bir ayar önerisi değil, ancak DeFi'nin temel mantığına yönelik otoriter bir tanımlamaydı. Bugün USDT, USDC gibi merkezi kararlı paraların mutlak egemenliğine sahip olduğu bir dönemde, Vitalik'in sözleri sanki derinlemesine bir bomba gibiydi, uzun zamandır sessiz kalmış olan algoritma destekli kripto paraları tekrar mercek altına aldı.

Kararlı Kripto Paraların Risklerinden Arınma ve Dolar Dışılaşma, "Gerçek DeFi" Standartını Anlama

Vitalik'in "gerçek DeFi" tanımı, risk yapısının ayrıştırılmasına dayanarak şekillenmiştir ve algoritma destekli kripto paraları iki türe ayırır.

İlk tür, saf doğal varlık teminatıdır. Protokol, ETH ve türev varlıkları teminat olarak kabul eder. Sistemde likiditenin %99'u CDP sahiplerinden geliyorsa bile, esas olarak dolar karşı taraf riskini piyasa katılımcılarına ve likidite sağlayıcılara devreden bir yapıya sahiptir.

Burada dondurulabilecek bir banka hesabı veya aniden çökebilecek merkezi bir kuruluş bulunmamaktadır.

İkinci tür ise yüksek derecede çeşitlendirilmiş RWA (gerçek dünya varlıkları) teminatına dayanmaktadır. Protokol, RWA'ları dahil edebilir, ancak tek bir varlık başarısızlık riskini çeşitlendirme ve aşırı teminatla dengeleme yoluyla azaltarak, risk yapısını önemli ölçüde iyileştirebilmektedir.

Bir algoritma destekli kripto para, herhangi bir tek bir RWA'nın sistemin aşırı teminat oranını aşmadığından emin olabilirse, o zaman bir varlığın iflas etmesi durumunda bile, kararlı kripto para sahiplerinin ana parası güvende kalır.

Daha öngörücü bir bakış açısı ise Vitalik'in, kararlı kripto paraların giderek dolarla bağlantısını kısmasını savunmasıdır. Egemen paraların uzun vadede maruz kalabileceği değer kaybı riski göz önüne alındığında, kararlı kripto paraların tek bir fiat para birimine, özellikle dolara olan bağımlılığını azaltarak, daha genel geçerli, çeşitlendirilmiş bir endeks üzerine dayalı bir hesaplama birimine doğru evrilmeleri gerektiğini belirtmektedir.

Bu ayrıca stabilcoin'in doğası da evrim geçiriyor, örneğin "fiyat stabilitesi"nden "satın alma gücü stabilitesi"ne doğru.

Vitalik'in algoritma stabilcoin'i tanımına yönelik olarak, PANews, bu standartları en iyi karşılayan projeleri pazara yaydı ancak genel olarak kullanıcıların erişim sorunuyla karşı karşıya kaldı; bu belki de Vitalik'in bu tür projeler için tekrar bağırmasının nedenidir.

USDS: "Efsanevi Canavar Katilinden Canavar Olarak Yükseliş," Yaygınlaşma ve Tartışma Getirdi

Vitalik'in tweet'i sonrasında, ilk nesil algoritma stabilcoin lideri MakerDAO'nun protokol tokenı MKR'nın fiyatı %18 oranında yükseldi.

İlginç olan, dönüşümünden sonra SKY tokenının fiyatının sakin kalmasıydı; bu tür bir sapma kendisi başlı başına bir pazar tutumunun ifadesiydi.

DeFi tarihinde en önemli protokollerden biri olarak, MakerDAO Ağustos 2024'te resmen Sky Protocol olarak yeniden adlandırıldı ve yeni nesil stabilcoin olan USDS'yi piyasaya sürerek "Endgame" adını taşıyan son evrime geçti.

USDS, DAI'nın bir güncellemesi olarak konumlandırıldı ve Sky'ın öncü ürünüdür. 12 Şubat itibarıyla, USDS hızla kripto pazarının en büyük üçüncü stabil koini haline geldi ve piyasa değeri 100 milyar doları aştı.

Yüzeysel olarak bakıldığında, bu bir DeFi devinin başarılı bir evrimiydi. Ancak daha derinlemesine bakıldığında, bu yüksek maliyetli bir "ergenlik töreni"ydi.

USDS'nin geliri, altta yatan varlıkların çeşitlendirilmiş bir yapıya dayanmasından gelmektedir. Sky, Star modüler ekosistemi aracılığıyla, yani alt DAO'lar aracılığıyla, teminatı kısa vadeli devlet tahvilleri ve 3A dereceli kurumsal tahviller de dahil olmak üzere RWA'ya tahsis etmektedir.

Risk dağılımı açısından, bu Vitalik'in ikinci tip algoritma stabilcoin standartlarına uygundur, ancak sorun varlık yapısı üzerindeki ağırlık kaymasında ortaya çıkar.

USDS, varlık çeşitlendirmesinde adım atmış olmasına rağmen, rezervdeki stabilcoin (USDC) oranı yaklaşık %60 ve aşırı teminatın üzerinde ( %20) oldukça yüksektir.

Bu, USDS'nin temel değerinin desteklenmesinin, esasen başka bir merkezi stabilcoine oldukça fazla bağımlı olduğu anlamına gelir. Dolayısıyla, protokolün dönüşümü her zaman tartışmalarla birlikte olmuştur.

DeFi'nin katı bir taraftarını daha da rahatsız eden şey, protokolün "dondurma işlevi"ni tanıtmasıdır. Bu tasarım, Sky'ın yasal bir emir alması veya güvenlik olayı meydana gelmesi durumunda, kullanıcı cüzdanındaki USDS'yi uzaktan dondurmasına izin verir.

Sky açısından, bu küresel düzenlemelere başa çıkmak için yapılmış bir uygulamadır: Uygunluk olmadan, ana akım benimseme olmaz. Teknik açıdan bakıldığında, USDS'nin dondurma işlevi, hacker'lar ve kara para aklama gibi yasa dışı faaliyetlere karşı koymayı amaçlar ve düzenleyiciler için uygun bir finansal araç haline gelmesini sağlar.

Ancak DeFi hayranları için, bu affedilmez bir "taviz"dir. Bazı topluluk üyeleri, Sky'ın DeFi'nin ilk baştaki sansür karşıtı taahhüdünü terk ettiğini düşünüyor ve protokole varlıkları dondurma yetkisi verildiğinde, USDS'nin temelde USDC ile aynı hale geldiğini düşünüyor.

Görünen o ki protokol, Vitalik'in umut ettiği yöne doğru giderek daha da uzaklaşıyor. Bugünün Sky ve USDS'sine kıyasla, pazar belki de geçmişteki MakerDAO ve DAI'ı daha fazla özlemle anıyor.

LUSD/BOLD: ETH Temelli Kalma, Yönetişimini En Aza İndirme

Eğer Sky'ın dışa açılma yolunu seçtiğini söyleyecek olursak, Liquity içe doğru bir dalışı tercih etti.

Vitalik, Liquity'ye birçok kez yüksek övgülerde bulundu ve protokolün "yönetişimini en aza indirme" ileri düzeyde bir biçimini sergileyerek, tasarımında insan müdahalesine neredeyse tamamen son verdi.

Liquity tarafından çıkarılan stabilcoin LUSD/BOLD tamamen ETH ve likidite sağlayıcı belirteci (LST) tarafından desteklenmektedir ve Vitalik'in ilk algoritmik stabilcoin sınıflandırmasındaki en tipik temsilcisidir.

Liquity V1, yenilikçi %110 minimum teminat oranı ve kesin geri ödeme mekanizması ile ETH teminatlı stabilcoin alanındaki otoritesini sağlamlaştırdı, ancak V1 aynı zamanda sermaye verimliliği ve likidite maliyeti arasında bir dengeyle karşı karşıyadır:

· Faizsiz Oran: Kullanıcılar, genellikle %0.5 olan tek seferlik borç verme ücretini ödemek suretiyle faiz ödemek zorunda değillerdir. 0 faiz borç verenler için son derece çekicidir, ancak LUSD'nin likiditesini korumak için protokol sürekli ödül ödemek zorundadır (örneğin LQTY tokeni ihraç etme gibi), bu model uzun vadeli sürdürülebilirlikten yoksundur.

· %110 Minimum Teminat Oranı: Anında teminat yedekleme sistemi (stabilite havuzu) aracılığıyla, Liquity rakiplerinden daha yüksek bir sermaye verimliliği elde etmiştir. Eğer ETH fiyatı düşerse, sistem, stabilite havuzundaki LUSD'yi ilk olarak kötü borcu dengelemek ve teminatı dağıtmak için kullanacaktır.

· Hard Redemption Mechanism: Her LUSD sahibi kullanıcı, protokolde eşdeğer ETH'yi 1 ABD Doları sabit değerinde geri çevirebilir. Bu, LUSD için sert bir fiyat tabanı oluşturur ve aşırı piyasa koşullarında bile sabitlenmeyi sağlar.

Ne var ki, tek varlık teminatı kısıtlaması iki ucu keskin bir kılıçtır. LUSD yalnızca ETH teminatını desteklediğinden, Ethereum'un teminat oranının sürekli arttığı bir trendde, kullanıcılar büyük fırsat maliyetiyle karşı karşıyadır, yani borç almaları sırasında teminat getirisi alamazlar. Bu durum, LUSD arzının son iki yılda sürekli daralmasına yol açmıştır.

V1'in sınırlamalarını aşmak için Liquity, V2 sürümünü ve yeni nesil istikrarlı para birimi BOLD'u tanıttı, temel yenilik ise "kullanıcı tarafından belirlenen faiz oranı"nı tanıtmaktır.

Liquity V2'de, borç alanlar kendi risk toleranslarına göre kredi faizini belirleyebilirler. Protokol, faiz oranına göre borç faizini sıralar, borç faizi ne kadar düşükse, kapanma (likidasyon) riski o kadar yüksektir.

· Düşük Faiz Stratejisi: Maliyet duyarlı ancak erken kapanma riskini üstlenmeye istekli kullanıcılar için idealdir.

· Yüksek Faiz Stratejisi: Uzun vadeli pozisyon elde etmeyi ve kapanma riskine karşı koymayı amaçlayan kullanıcılar için idealdir.

Bu dinamik oyun mekaniği sistemin, piyasa dengesini otomatik olarak bulmasını sağlar: Borç alanlar, ETH değerinin düştüğü durumlarda teminatlarını pasif olarak kaybetmekten kaçınmak için faiz oranlarını artırmaya eğilimlidir; ve bu faizler doğrudan BOLD'un depozitörlerine akar, bu da token dağıtımına bağımlı olmadan gerçek kazanç yaratır.

Ayrıca, V2 tek varlık kısıtlamasını kaldırarak wstETH ve rETH desteğini ekledi. Bu şekilde, kullanıcılar BOLD likiditesi elde ederken hala teminat ödülü kazanabilirler.

Daha da önemlisi, V2 ayrıca "One-Click Leverage" özelliğini tanıttı, bu da kullanıcıların döngüsel kaldıraç kullanarak ETH pozisyonlarını 11 katına çıkarabilecekleri anlamına gelir ve sistemin sermaye verimliliğini büyük ölçüde artırır.

Liquity'nin evrimi, algoritma tabanlı stabilcoin'in idealizmden pragmatizme sağlam bir adım atmasıdır.

RAI: Endüstriyel Düşünceye Dayalı Para Deneyi, Tutma Fırsat Maliyeti Yüksek

Eğer Liquity pragmatistse, o zaman Reflexer kesinlikle idealisttir.

Protokol tarafından piyasaya sürülen RAI istikrarlı coin, herhangi bir fiat para birine bağlı değildir, fiyatı endüstriyel kontrol alanından gelen bir PID algoritması seti aracılığıyla ayarlanır.

RAI'nin amacı sabit 1 dolar fiyatı değil, aşırı düşük fiyat değişkenliğidir.

RAI'nin piyasa fiyatı içindeki "geri ödeme fiyatı"ndan saptığında, PID algoritması geri ödeme oranını otomatik olarak ayarlar, yani sistem içindeki etkin faiz oranını.

· Pozitif Sapma: Piyasa Fiyatı > Geri Ödeme Fiyatı → Geri Ödeme Oranı negatif olur → Geri Ödeme Fiyatı düşer → Borçlu borcu azalır, RAI üretip satmak için teşvik edilir.

· Negatif Sapma: Piyasa Fiyatı < Geri Ödeme Fiyatı → Geri Ödeme Oranı pozitif olur → Geri Ödeme Fiyatı artar → Borçlu borcu artar, pozisyonunu kapatmak için RAI satın almak için teşvik edilir.

Vitalik'in birçok kez övgüsünü almasına rağmen, RAI'nin gelişim süreci dolambaçlarla doludur.

· Kullanıcı Farkındalık Engeli: Uzun süreli negatif faiz oranı olayıyla RAI sahiplerinin varlıklarının zamanla sürekli erimesine neden olan RAI, "kanı verme coin" olarak alay konusu olmuştur.

· Likidite Yetersizliği: Dolar ile bağlantılı olmadığından, RAI ödeme ve ticaret senaryolarında geniş çapta benimsenmesi zor olmuş, rehin olarak kullanımı yalnızca dar bir teknoloji meraklıları çevresine sınırlı kalmıştır.

· Hesaplama Karmaşıklığı: Sabit 1 dolar bağlantısına sahip Liquity'ye kıyasla, RAI'nin PID düzenleme modeli yatırımcılar için öngörü modeli oluşturmayı zorlaştırmaktadır.

RAI, algoritma tabanlı istikrarlı coin'in teorideki zarifliğini kanıtlarken, kullanıcı benimsemesi açısından acımasız gerçeği açığa çıkarmıştır.

Nuon: Satın Alma Gücü Endeksine Bağlı olan Eşit Değerli Coin, büyük ölçüde Oracle'a bağımlıdır

Küresel enflasyon baskısının artmasıyla, daha radikal bir istikrarlı coin paradigması olan Flatcoin’lerin yükselmesi muhtemeldir. Bu tür coin'lerin amacı, bir kağıt para birimine bağlanmak değil, gerçek yaşam maliyetine veya satın alma gücüne sabitlenmektir.

Geleneksel stabil coin'lerin (USDT/USDC) satın alma gücü enflasyon ortamında daralır. Varsayalım ki doların satın alma gücü yılda %5 düşüş gösteriyor, geleneksel stabil coin'leri elinde bulunduran kullanıcılar aslında içsel bir sermaye kaybıyla karşı karşıya kalıyor. Buna karşılık, Flatcoin'ler (CPI) bağımsız yaşam maliyeti endeksini takip ederek yüz değerini dinamik olarak ayarlar.

Yaşam Maliyeti'ne dayalı ilk Flatcoin protokolü Nuon örneği üzerinden, hedefini dinamik olarak ayarlamak için on-chain doğrulanmış gerçek zamanlı enflasyon verilerine erişerek.

· Hedef Varlık: Gıda, konut, enerji ve ulaşımı içeren bir sepeti temsil eden tüketim endeksi.

· Satın Alma Gücü Paritesi: Eğer endeks verileri ABD'de yaşam maliyetinde %5'lik bir artış olduğunu gösteriyorsa, Nuon'un hedef fiyatı da aynı şekilde %5 artacak ve böylece Nuon sahiplerinin elindeki 1 Nuon'un gelecekte yine aynı miktarda mal ve hizmet satın alabilmesi sağlanacaktır.

· Mekanizma Mantığı: Nuon, aşırı teminat mekanizmasını benimseyerek, enflasyon endeksi değiştiğinde algoritma otomatik olarak üretim / yok etme mantığını ayarlayacak ve sahiplerin gerçek değerinin aşındırılmasını engelleyecektir.

Yüksek enflasyonlu ülkelerden biri olan Türkiye, Arjantin gibi ülkelerde yaşayanlar için, geleneksel Dolar destekli kararlıcoinler yerel para biriminin değer kaybı baskısını hafifletmeye yardımcı olabilir, ancak hala Doların enflasyonundan kaçamazlar. Flatcoin'lerin ortaya çıkışı, enflasyona karşı koymanın ve satın alma gücünü korumanın Dolar dışı, merkezi olmayan yeni bir seçenek sunar.

Flatcoin'lerin tasarım fikri ileri görüşlü olsa da, uygulamada büyük teknik riskler barındırır. Yaşam maliyeti endeksinin bileşimi oldukça karmaşıktır ve verilerin doğruluğu çoğunlukla orak ağı sisteminin sağlamlığına bağlıdır.

Bununla birlikte, enflasyon verisinin blokzincirleştirilme süreci saldırganlar için bir fırsat yaratmıştır, veri kaynağına yönelik herhangi bir küçük oynama, Flatcoin sahiplerinin satın alma gücünün anında buharlaşmasına neden olabilir.

Ayrıca, Flatcoin'lerin dinamik dengeye ihtiyaç duyduğu yeterli likidite desteği gerekmektedir. Olağandışı fiyat hareketlerinde, arbitrajcıların hedefini sürekli artan bir şekilde korumaya istekli olup olmadığı henüz görülmektedir.

Flatcoin'ler, algoritma destekli kararlıcoin anlatısında cesur bir sıçrama olmuştur, ancak kavramdan benimsenmeye kadar, teknik ve finansal derinlikler arasında büyük bir uçurum bulunmaktadır.

Liquity'nin temelindeki savunmada, Reflexer'in para deneyinde ve ardından Flatcoin'lerin radikal denemesinde, algoritma destekli kararlıcoinlerin tablosu görülmemiş çeşitlilik ve düşünce derinliği sergilemektedir.

Şu anda, algoritma destekli kararlıcoinler sermaye verimliliği, yetersiz likidite ve kullanıcı deneyimi eksikliği ile sınırlı olsa da, risklerden bağımsızlaşma, yönetişimin en aza indirilmesi ve para egemenliği fikri sunmaya devam etmektedir ve DeFi'nin Kutsal Kasesi olarak kalmaktadır.

Algoritma destekli kararlıcoinlerin yeniden canlanma süreci henüz başlangıç aşamasındadır.

Orjinal Makale Bağlantısı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia