Orijinal başlık: Kripto Göçü: Sermaye Neden Bitcoin'den Ayrılıyor?
Orijinal yazar: @PillageCapital
Derleyen: Peggy, BlockBeats

Editörün Notu: Bitcoin'in ilk on yılı "var olma hakkı"nı ele aldıysa, sonraki on yıl "değer atfetme"yi ele alacak.

Kripto dünyasının ilk günlerinde Bitcoin, isyanı ve özgürlüğü, katı finansal sistemle tam bir mücadeleyi temsil ediyordu. Ancak isyancılar savaşı kazandıkça, sessizce yeni bir dönem başladı: düzenleyiciler inovasyonu benimsemeye başladı, fonlar daha verimli kanallara taşındı, stablecoin'ler ve gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi hızla yaygınlaştı ve Bitcoin'in gizemi kayboldu.

Bu makale, Bitcoin'in tarihsel misyonundan ve ağ etkilerinin çöküşünden, stablecoin'lerin yükselişine, düzenlemelere ve gerçek varlıkların tokenleştirilmesine kadar, kripto endüstrisindeki yeni bir dönüm noktasına keskin bir şekilde işaret ediyor.

Orijinal metin şöyledir:

Bitcoin hiçbir zaman para biriminin geleceği olmadı. Düzenleyici savaşta bir koçbaşıydı. Savaş artık sona yaklaşırken, bir zamanlar onu harekete geçiren sermaye sessizce geri çekiliyor.

Son 17 yıldır kendimizi "sihirli internet parasının" nihai finans biçimi olduğuna ikna ettik. Durum böyle değil. Bitcoin, düzenleyici bir kuşatma aracı, belirli bir duvarı aşmak için tasarlanmış tek işlevli bir silahtır: devletlerin "dijital hamiline varlıklara" karşı mutlak hoşgörüsüzlüğü.

Bu görev artık temel olarak tamamlandı.

ABD hisse senetlerinin tokenizasyonu başladı; altının tokenizasyonu da yasal ve büyüyor; dolar tokenizasyonunun (stablecoin'lerin) piyasa değeri yüz milyarlarca dolara ulaştı.

Savaş zamanında bir koçbaşı inanılmaz derecede değerlidir; barış zamanında ise sadece ağır ve pahalı bir antikadır.

Finansal altyapı güçlendirilip meşrulaştırıldıkça, "Altın 2.0" anlatısı çöküyor ve 1990'larda gerçekten istediğimiz şeye, yani gerçek varlıkların belirteçleştirilmiş kimlik bilgilerine geri dönüyor.

I. Tarih Öncesi Dönem: E-altın

Bitcoin'in neden modası geçtiğini anlamak için önce neden yaratıldığını anlamamız gerekir. "Kusursuz bir şekilde doğmadı", aksine aynı şekilde yok edilen bir dizi dijital para birimi deneyinin ürünüydü.

E-gold 1996 yılında faaliyete geçti. 2000'li yılların ortalarına gelindiğinde yaklaşık 5 milyon hesabı vardı ve milyarlarca dolar işlem hacmine ulaşmıştı.

Bu bir şeyi kanıtlıyor: Dünyanın gerçek değerle desteklenen dijital holding varlıklarına gerçekten ihtiyacı var.

Ardından devlet müdahale etti ve şirketi yok etti. Aralık 2005'te FBI, E-gold'a baskın düzenledi. Temmuz 2008'de ise kurucusu suçunu kabul etti.

Mesaj bundan daha açık olamazdı: Merkezi bir dijital altın para birimi çok kolay yok edilebilir; bir kapıyı çalın, bir sunucuyu kapatın, birine dava açın ve her şey biter.

Üç ay sonra, Ekim 2008'de Satoshi Nakamoto Bitcoin teknik incelemesini yayınladı.

Yıllar önce bu konular üzerinde kafa yormuştu. Yazılarında, geleneksel para birimlerinin ve erken dönem dijital para birimlerinin temel kusurunun, merkez ve ticari bankalara aşırı güven duymalarında yattığını belirtmişti. E-gold gibi deneyler de bu "güven düğümlerine" saldırmanın ne kadar kolay olduğunu göstermiştir.

Satoshi Nakamoto gerçek bir dijital para inovasyonunun başının kesilmesine tanık oldu.

Dijital varlıklarınızın hayatta kalmasını istiyorsanız, "bir kapıyı çalarak" bunların yok olmasına izin veremezsiniz.

Bitcoin bu amaç için tasarlandı; E-gold'u yok eden saldırı vektörlerini ortadan kaldırmak için tasarlandı.

Verimlilik için değil, "hayatta kalmak" için inşa edildi.

II. Savaş: Gerekli Bir Yanılsama

İlk zamanlarda, Bitcoin dünyasına yeni başlayan birini dahil etmek neredeyse sihir gibiydi. Telefonlarına bir cüzdan indirmelerini isterdik. İlk kripto paraları geldiğinde, yüzlerindeki o büyük sevinci görebiliyordunuz; hiçbir izin, form veya düzenleme olmadan, yeni bir finansal hesap açmış ve anında değer kazanmışlardı.

Bu, yüzünüze tokat gibi çarpmıştı. Geleneksel bankacılık sistemi o an o kadar eski görünüyordu ki, farkına bile varmadan, aslında görünmez bir baskı altında olduğunuzu aniden fark ettiniz.

Las Vegas'taki Money 20/20 konferansında, bir konuşmacı dev bir ekrana bir QR kodu yansıtarak canlı bir Bitcoin piyangosu başlattı. İzleyiciler anında jeton transfer etti ve büyük ikramiye anında oluştu. Yanımdaki geleneksel bir finans uzmanı, bu adamın muhtemelen aynı anda on beş yasayı ihlal ettiğini söyledi. Haklı olabilirdi. Ama kimse umursamadı - mesele de bu zaten.

Bu sadece finans değil; aynı zamanda bir isyan. Bitcoin subreddit'inde liste başı olan erken bir gönderi, o zamanki hissiyatı mükemmel bir şekilde yansıtıyordu: Bitcoin satın alın çünkü "kanımı ve terimi sömüren dolandırıcılara ve soygunculara bir mesaj - siktirin gidin."

Bu "kendi kendine başlama" mekanizması neredeyse mükemmel. Bu amaç uğruna mücadele ettiğiniz sürece -mesaj göndererek, tanıtım yaparak, tartışarak ve yeni üyeler toplayarak- kendi cüzdanınızdaki ve arkadaşlarınızın cüzdanlarındaki coin'lerin değerini doğrudan artırıyorsunuz. İsyan sizi ödüllendirecek.

Bu ağ kapatılamadığı için, her türlü baskıya ve olumsuz rapora rağmen genişlemeye devam ediyor. Zamanla herkes bu "sihirli internet para birimini" geçici bir önlemden ziyade gerçek bir hedef olarak görmeye başlıyor.

Bu kolektif yanılsama o kadar güçlü ki, sistemin kendisi bile oyuna dahil olmaya başladı. BlackRock bir ETF için başvuruda bulunmaya başladı; ABD başkanı Bitcoin'in bir rezerv varlık olarak kabul edilip edilmemesi gerektiğini tartıştı; emeklilik fonları ve üniversite bağışları ilgili riskleri satın aldı; Michael Saylor, dönüştürülebilir tahvil yatırımcılarını ve hissedarlarını milyarlarca dolarlık kurumsal Bitcoin alımlarını finanse etmeye ikna etti; ve Bitcoin madenciliği büyümeye devam ediyor; toplam elektrik tüketimi orta ölçekli bir ülkenin tüketimine yaklaşıyor.

Nihayetinde, kampanya fonlarının yarısından fazlası kripto para sektöründen geldiğinde, "meşrulaştırılmış altyapı" talebi nihayet duyuldu. İronik bir şekilde, her şey bundan daha basit olamazdı: Hükümetin o dönemde bankalara ve ödeme kuruluşlarına uyguladığı sert baskı, 3 trilyon dolarlık bir koçbaşı yaratarak onları pes etmeye zorladı.

III. Bozgun: Zaferin ironik bir şekilde ticareti sona erdirmesi

Kanal yükseltmeleri tekeli kırıyor

Bitcoin'in avantajı hiçbir zaman sadece sansüre karşı direnci olmadı. Asıl avantajı tekelci konumudur.

Uzun yıllar boyunca, "elde edilebilir, devredilebilir tokenleştirilmiş bir değer" istiyorsanız, Bitcoin tek seçenekti. Banka hesapları kapatıldı ve fintech şirketleri düzenlemelere uymaktan çok korkuyordu. "Anında, programlanabilir para"nın avantajlarından yararlanmak istiyorsanız, Bitcoin şemasının tamamını kabul etmeniz gerekiyordu.

Biz de kabul ettik. Destekledik, kucakladık, çünkü başka çaremiz yoktu.

Ama o dönem artık bitti.

Değer için birden fazla "yol" mevcut olduğunda işler kökten değişir - Tether'in göç yolculuğuna bir bakın. USDT başlangıçta Bitcoin zincirinde ihraç edildi; daha sonra Ethereum daha ucuz ve kullanımı kolay hale geldikçe, dolaşımının çoğu Ethereum'a kaydı. Ethereum'un gas ücretleri kontrolden çıkınca, perakende yatırımcılar ve gelişmekte olan piyasalar Tron'a olan talebi artırdı. Hâlâ aynı miktarda ABD doları, aynı ihraççı, sadece farklı bir "yol".

Stabilcoin'lerin tek bir blok zincirine bağlılığı yoktur. Blok zincirini, her an değiştirilebilen bir su borusu gibi ele alırlar. Asıl önemli olan varlıklar ve ihraççıdır; blok zincirinin kendisi, ücret yapıları, istikrar ve genel sistemle bağlantının bir birleşimidir. Bu anlamda, "Bitcoin değil, blok zinciri"ni savunanlar nihayetinde kazandı.

İlk dönemlerde, atlı arabaların görüntüleri, blockchain teknolojisiyle ilgili banka raporlarını alaya almak için yaygın olarak dolaşıma sokuluyordu.

Bunu anladığınızda, Bitcoin'e bakış açınız tamamen değişir. Tek bir "yol" mevcut olduğunda, tüm değer o yol boyunca akmaya zorlanır ve "varlığın kendi değeri" ile "boru hattının değeri" kolayca karıştırılabilir. Ancak birden fazla yol mevcut olduğunda, değer doğal olarak daha ucuz ve daha erişilebilir olana akar.

İşte böyle bir çağda yaşıyoruz.

Günümüzde ABD dışındaki çoğu kişi, ABD hisse senetleri üzerinde tokenleştirilmiş hak sahibi olabiliyor. Bir zamanlar kripto sektöründe "müthiş bir uygulama" olarak kabul edilen sürekli sözleşmeler, artık CME gibi yerel kurumlar tarafından doğrudan kopyalanıyor. Bankalar, USDT yatırma ve çekme işlemlerini desteklemeye başlıyor. Coinbase, bankacılık ve aracılık hizmetlerini birleştiren bir hesap haline geliyor: havale yapabilir, çek yazabilir ve ABD hisse senetleri ve kripto varlıkları satın alabilirsiniz. Bir zamanlar Bitcoin'in tekelini koruyan ağ etkileri, ayrım gözetmeyen temel kanallara dönüşüyor.

Tekel ortadan kalktığında, Bitcoin artık bu finansal etkileri elde etmenin tek yolu olmayacak. Kullanıcılara daha yakın, daha uyumlu ve daha kaliteli olanlarla rekabet eden birçok üründen biri haline gelecek.

Teknik Gerçeklik Kontrolü

"Savaş" zamanlarında basit bir gerçeği gözden kaçırıyoruz: Bitcoin korkunç bir ödeme sistemidir.

Para transferi için hâlâ QR kodlarını tarayıp anlaşılmaz karakter dizilerini kopyalayıp yapıştırmamız gerekiyor. Tek bir kullanıcı adı yok. Zincirler arası ve katmanlar arası transferler, seviye tabanlı bir oyun gibidir. Adresi yanlış girerseniz, tüm paranızı kaybedersiniz.

Geleceğin dünyasında para

2017 yılına gelindiğinde, Bitcoin transferinin maliyeti neredeyse 100 dolara fırlamıştı. Prag'daki bir Bitcoin kafesi, açık kalabilmek için Litecoin kabul etmek zorundaydı. Bir keresinde Las Vegas'ta yemek yemiştim; herkes yarım saat boyunca Bitcoin ile ödeme yapmakta zorlanmıştı; mobil cüzdanlar donmuş, işlemler durmuştu, tam bir kaos ortamı vardı.

Bugün bile cüzdanlar temel işlevlerinde hâlâ sorun yaşıyor: bakiyeler görüntülenmiyor, işlemler askıya alınıyor, yanlış adresler giriliyor ve paralar buharlaşıyor. Piyasaya ilk zamanlarda "bedava coin" verilen neredeyse herkes bir noktada coin'lerini kaybetti. Ben de binin üzerinde Bitcoin kaybettim ki bu, kripto dünyasında oldukça yaygın bir durum.

Saf zincir içi finans, büyük ölçekte kullanıldığında korkutucu. İnsanlar tarayıcılarında "imzala"ya tıkladıklarında, neye yetki verdiklerini bilmeden bir dizi anlaşılmaz anlamsız ifadeyle karşılaşıyorlar. Bybit gibi köklü kurumlar bile kolayca hacklenebilir ve etkili bir başvuru yolu olmadan milyarlarca dolar kaybedebilirler.

Kullanıcı deneyimindeki bu sorunların sadece "büyüme sancıları" olduğunu söylüyoruz.

On yıl sonra, kullanıcı deneyimini gerçekten iyileştiren şeyin zarif bir protokol değil, merkezi saklama hizmetleri olduğu ortaya çıktı. Bu hizmetler, kullanıcılara parola kurtarma ve itibari para birimi erişimi sağladı.

Teknik sonuç ironiktir: Bitcoin, devirmeyi iddia ettiği aracı yapıları yeniden inşa etmeden kullanılabilirliği nasıl sağlayacağını hiçbir zaman öğrenemedi.

İşlem artık riske değmez.

Diğer yollar da yükseltildiğinde, Bitcoin'in geriye kalan tek avantajı "işlemsel doğası"dır ve bu bile onu ayakta tutamaz.

Dört yıllık bir döngünün getirilerine bakalım. Nasdaq, Bitcoin'den daha iyi performans gösterdi.

Varoluşsal düzenleyici riskler aldınız, acımasız düşüşlere göğüs gerdiniz, sayısız hack saldırısı ve borsa çöküşü atlattınız ve sonunda elde ettiğiniz getirinin ortalama bir teknoloji endeksininkinden daha düşük olduğunu gördünüz. Risk primi yok oldu.

Ethereum'un performansı daha da kötüydü.

Teoride "yüksek riskli, yüksek getirili katman" olarak size daha yüksek getiri sağlaması gerekir; ancak gerçekte, sıkıcı endeks çizgisi sürekli yükselirken, bu daha çok sürekli bir vergiye benzer.

Bunun bir kısmı yapısal.

Erken dönem yatırımcılarının büyük bir kısmı tüm servetini kripto paraya yatırıyor. Artık yaşlandılar, aileleri ve ciddi harcamaları var, bu yüzden doğal olarak riski azaltmak istiyorlar. "Zenginler olarak normal hayatlarını" sürdürebilmek için her ay kripto paralarını satıyorlar. On binlerce yatırımcı için bu, her ay milyarlarca dolarlık "yaşam tarzı satış baskısı" anlamına geliyor.

Yeni finansman kaynakları tamamen farklı. ETF alıcıları ve varlık yönetimi müşterileri genellikle sadece %1-2'lik bir kısmı "işlem tamamlama" olarak ayırıyor. Bu para istikrarlı, ancak agresif değil. Bu mütevazı girişler, fiyatların düşmesini zar zor önlemek için, erken dönem OG token'larının sürekli satışına, borsa ücretlerine, madenci ihraçlarına ve bitmek bilmeyen dolandırıcılık ve güvenlik olaylarına karşı koruma sağlamalı.

"Düzenleyici denetimlerin yükünü çekmek için büyük miktarda Alfa elde etme" dönemi sona erdi.

İnşaatçılar durgunluk kokusu aldılar.

İnşaatçılar aptal değildi. Çok algılayıcıydılar ve teknolojinin etkisini kaybetmeye başladığını hissedebiliyorlardı.

Geliştirici faaliyetleri 2017 seviyelerine geriledi.

Her ekosistem için haftalık geliştirici gönderimleri

Bu arada, kod tabanı esasen "donmuş" durumda. Dağıtık sistemlerin değiştirilmesi doğası gereği zordur. Bir zamanlar şifrelemeyi teknolojinin en ileri noktası olarak gören hırslı mühendisler, sayıları burada taşımaya devam etmek yerine, robotik, havacılık ve yapay zeka gibi daha heyecan verici alanlara doğru yavaş yavaş yöneldiler.

"İşlemler artık değerli olmadığında, kullanıcı deneyimi kötüleştiğinde ve yetenekler işi bıraktığında" gelecekteki yön aslında çok açıktır.

IV. Hata düzeltme yeteneği "saf merkeziyetsizlik"ten daha önemlidir.

"Merkeziyetsizlik tapınması" basit bir hikaye anlatır: kod yasadır; para sansürlenemez; hiç kimse bir işlemi durduramaz veya geri alamaz.

Ama çoğu insan aslında böyle bir dünya istemiyor. Düzgün çalışan bir pist ve bir sorun çıktığında onu düzeltebilecek biri istiyorlar.

Bu durum, Tether'ın durumu ele alış biçiminde en belirgin şekilde görülüyor. Örneğin:

Kuzey Koreli hackerlar tarafından fonlar çalındığında, Tether bu bakiyeleri donduracak.

Birisi yanlışlıkla büyük miktarda USDT'yi bir sözleşme veya imha adresine aktarırsa, orijinal cüzdandan imza atabildiği, KYC'yi geçebildiği ve işlem ücretlerini ödeyebildiği sürece, Tether dondurulmuş token'ları kara listeye alacak ve yeni basılan token'ları doğru adrese gönderecektir.

Süreç zahmetli, evrak işleri gerektiriyor ve beklemeyi gerektiriyor, ancak operasyonel bir telafi mekanizması. "Hataları" kabul edip telafi edebilen bir "insan katmanı".

Bu kesinlikle bir düşman riskidir, ancak insanların almaya istekli olduğu düşman riski de tam olarak budur: Teknik bir kaza veya hacker saldırısı nedeniyle para kaybederseniz, en azından kurtarma olasılığı vardır.

Zincir üstü Bitcoin dünyasında bu olasılık sıfırdır.

Yanlış adres gönderirseniz veya yanlış işlem imzalarsanız, bu kalıcı bir kayıptır. İtirazınız, müşteri hizmetleriniz ve ikinci bir şansınız yoktur.

Bizim tüm hukuk sistemimiz tamamen zıt bir sezgiye dayanmaktadır: Mahkemelere itiraz edilebilir; hakimler kararları bozabilir; valiler ve cumhurbaşkanları af çıkarabilir.

İflas sistemi, "bir hatanın bir hayatı mahvetmesini" önlemek için vardır.

Açık hataların düzeltilebildiği bir dünyada yaşamak istiyoruz.
Aslında hiç kimse Parity çoklu imza açığı gibi bir hatanın DOT fonlarından 150 milyon doları kalıcı olarak dondurduğu, ancak herkesin sadece omuz silkip "Kod kanundur" diyebildiği bir sistem istemez.

Artık yayıncılara geçmişe oranla çok daha fazla güveniyoruz.

Geçmişte "düzenleme", kripto şirketlerinin herhangi bir zamanda banka hesaplarını kaybedebileceği anlamına geliyordu çünkü bankalar, düzenleyiciler tarafından lisanslarının iptal edilmesinden endişe ediyorlardı.

Son yıllarda, tek bir hafta sonu içinde tüm "kripto dostu" bankaların yıkıldığını bile gördük.

O dönemde devlet bir hakemden çok bir cellat gibiydi.

Bugün, aynı düzenleyici mekanizma bir güvenlik ağı haline geldi: açıklama gerektiriyor; ihraççıları denetlenebilir bir yapıya hapsediyor; politikacılara ve mahkemelere bariz hırsızlıklarla başa çıkma yetkisi veriyor.

"Kripto para" ve "siyasi güç" kavramlarının derinlemesine iç içe geçtiği bir ortamda, düzenleyiciler artık tüm sektörü kolayca yok edemezler; onu "evcilleştirmeyi" seçmeleri gerekir.

Böyle bir dünyada, "bir ezber cümlesini kaybetme ve her şeyi kaybetme" riskini almaktansa, ihraççının ve düzenleyicinin risklerini üstlenmek çok daha akılcıdır.

Aslında hiç kimse tamamen düzenlenmemiş bir finansal sistem istemez.

On yıl önce, bozuk bir düzenleyici sistem, "düzenlenmemiş kaos"u daha iyi bir alternatif gibi gösteriyordu.

Ancak düzenleyici çerçeveler sürekli olarak güncellenip genişletildikçe bu karşılaştırma tersine dönüyor.

Asıl tercih belli: İnsanlar hem güçlü bir pist hem de sahada bir hakem istiyor.

V. "Sihirli İnternet Para Birimi"nden "Gerçek Varlıkların Tokenleştirilmesine"

Bitcoin misyonunu yerine getirdi.

E-gold ve benzeri projeleri öldüren duvarı yıkan koçbaşıydı. Bu, "tokenleştirilmiş varlıkların sonsuza dek yasaklanması" fikrini siyasi ve sosyal olarak imkansız hale getirdi.

Ancak zafer bir paradoksu da beraberinde getiriyor: Sistem en sonunda yükseltmeye karar verdiğinde, koçbaşının değeri hızla düşüyor.

Kripto dünyasında hâlâ üstlenilecek roller var. Ancak artık 3 trilyon dolarlık bir "isyan ordusuna" ihtiyacımız yok. Hyperliquid gibi sadece 11 kişiden oluşan ekipler, yeni özelliklerin prototiplerini hızla hazırlayabilir ve düzenleyicileri harekete geçmeye zorlayabilir.

Bir mekanizma "kum havuzunda" başarılı olduğunda, geleneksel finans bunu düzenleyici çerçeve içinde tekrarlayacaktır.

Ana akım ticaret mantığı artık şu değil: Net varlığınızın büyük kısmını on yıl boyunca "sihirli bir internet para birimine" yatırıp sonra da fırlaması için dua etmek. Bu, ancak "kırık yollar ve son derece büyük yükseliş potansiyeli" çağında mantıklı.

"Sihirli İnternet Para Birimi" başlı başına tuhaf bir uzlaşma: mükemmel bir parça, ama sadece bir hikayeyle desteklenen varlıklar taşıyor.

Gerçek dünyada gerçekten nadir bulunan bir şeyin aynı parçaya taşınması durumunda ne olacağını daha sonra tartışacağız.

Sermaye zaten uyum sağlıyor.

Kripto dünyasının "gayri resmi merkez bankası" bile, bilançosundaki altın varlıkları Bitcoin'i geride bırakan Tether'e yöneliyor. Tokenleştirilmiş altın, diğer gerçek dünya varlıklarıyla birlikte hızla büyüyor.

"Sihirli internet para birimi" dönemi sona eriyor. "Gerçek varlıkların tokenleştirilmesi" dönemi başlıyor.

Artık kapılar açıldığına göre, artık koçbaşına tapınmamıza gerek yok; bunun yerine, o kapıların ardında yatan gerçekten önemli varlıklara ve işlemlere dikkatimizi vermeliyiz.

[ Orijinal Bağlantı ]

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia