Tahvil ve ICO Piyasası Aynı Anda Kripto Paraları Etkisi Altına Alırken, Bitcoin'in Geleceği Nasıl Olacak?
Nereye Gitti Tüm Bu Para?
S&P 500 geçen hafta hala tarihi zirvelerini gördü, Nasdaq neredeyse yedi haftalık yükselişini tamamladı. ABD 30 Yıllık Hazine Tahvili Getirisi %5.12'ye fırladı, 2007'den beri en yüksek seviye. SpaceX'in Hyperliquid üzerindeki Ön-Halka Arz Sözleşmesi, ilk gününde 40 milyon dolarlık işlem gördü.
Her yere para akarken, kriptoya gelince durum farklı. BTC, 14 Mayıs'ta ancak 82,000 doların üzerine çıktı, ancak bu günlerde 77,000 doların altına düştü. ETH de aynı şekilde, hafta içinde neredeyse %10 değer kaybetti, 2300 dolar aralığından 2110 dolara çakıldı. Solana ise yakın zamandaki yükselişini tamamen geri verdi, neredeyse 100 dolarlık zirvesinden 84 dolara geriledi. Kripto endüstrisi, HYPE dışında, sağlam bir temele sahip gibi görünmüyor.
Aynı risk varlıkları olmalarına rağmen, neden kripto ayrı bir düşüş yaşıyor?
30 Yıllık Tahvil Getirisi Yakın Zamanda En Yüksek Seviyeye Ulaştı
Tahvil piyasası, küresel sermayenin yeniden çekim merkezi haline geliyor.
ABD'nin 30 Yıllık Hazine Tahvili Getirisi, 2007 Haziran'ından bu yana en yüksek seviyeye ulaştı, Şubat sonundaki %4.63'ten %5.12'ye yükseldi. Aynı zamanda, 10 Yıllık Hazine Tahvili Getirisi %4.6'ya çıktı, 2 Yıllık Hazine Tahvili Getirisi ise %4.08'e yükseldi.
Bu sadece ABD için geçerli değil. Apollo Global Management'in Baş Ekonomisti Torsten Slok'un 17 Mayıs Pazar günü verdiği bir rapora göre, G7 ülkelerinin 10 yıl veya daha uzun vadeli hükümet tahvili getirileri, 2004'ten beri en yüksek seviyelere ulaşmış durumda, topluca %5'e yaklaşıyorlar.
Dünya çapında hükümetlerin bütçe açıkları genişliyor, daha fazla borçlanmaya ve daha fazla tahvil ihraç etmeye ihtiyaçları var. ABD'nin bütçe açığı hala GSYİH'nın yaklaşık %6'sını oluşturuyor. Borçlanma maliyetlerinin yükselmesi, hükümetlerin krizden çıkmak için mali destek yoluyla ekonomiye can vermelerini zorlaştırıyor ve şu anda pek çok ülkenin savaş nedeniyle kriz içinde olduğu vakit tam da bu an.
Deutsche Bank'ın Jim Reid, 18 Mayıs tarihli bir raporunda, tahvil sorununun, o gün Paris'te başlayan iki günlük G7 maliye bakanları toplantısının gündem maddelerinden biri olabileceğini belirtti. Ancak tahvil piyasasının yapısal sorunları, herhangi bir bakanlar toplantısının çözebileceği türden değil.
Küresel sermaye, jeopolitik olarak oldukça gergin bir dönemde, belirgin getiri sağlayan varlıklara daha çok eğilim gösteriyor.
Bitcoin ETF'nin çıkış verileri de bunu destekleyebilir.
SoSoValue verilerine göre, Bitcoin spot ETF, 11 Mayıs ile 15 Mayıs arasındaki haftada 10.39 milyar dolar net çıkışla altı haftalık net giriş serisini sonlandırdı ve aynı zamanda ocak ayından bu yana en büyük haftalık çıkış gerçekleşti.
Ürün bazında, ARKB haftalık net çıkışı 3.24 milyar dolar, IBIT haftalık net çıkışı 3.17 milyar dolar olurken, her iki önde gelen ürün de kan kaybetti. Günlük veriler daha keskin bir resim çiziyor. 12 Mayıs'ta net çıkış 2.33 milyar dolar, 13 Mayıs'ta tek bir günde 6.35 milyar dolar çıkış yaşandı ve 15 Mayıs Cuma günü 11 adet Bitcoin ETF toplamda 2.9 milyar dolar daha çıkış yaşayarak, kurumsal fonların disiplinli bir şekilde geri çekildiğini gösterdi.
Önceki haftalardaki verilerle karşılaştırıldığında, dönüşümün şiddeti daha net bir şekilde görülebilir. 17 Nisan'da haftalık neredeyse 10 milyar dolarlık net giriş, 24 Nisan'da haftalık 8.24 milyar dolarlık net giriş, 8 Mayıs'ta haftalık net 6.23 milyar dolarlık net giriş yapıldı. Fon tarafı, "sürekli giriş"ten "tek haftada 10 milyar dolar çıkış" a dönüşümü bir hafta içinde tamamladı.
Aynı zamanda Ethereum ETF de 2.55 milyar dolar net çıkış yaşadı, beş günlük negatif çıkış serisi gerçekleşti. Tüm kripto ETF varlık sınıfının fon tarafı, Mayıs ortasında topluca dönüş yaşadı.
Tahvil piyasasının çekiciliği artarken, kriptonun göreceli çekiciliği doğal olarak azaldı.
4 Trilyon Dolarlık IPO, Kripto Nasıl Kazanır?
Tahvil çekilen, risk iştahı olmayan fonlardı. IPO çeken ise riskli fonlardı ve bu bölümü kriptodan en doğrudan likidite çekme olarak adlandırabiliriz.
2026 yılında 4 trilyon dolarlık IPO sırasıyla fon toplamayı bekliyor. Bu, küresel sermaye dağıtım haritasını yeniden şekillendirebilecek bir rakamdır.
SpaceX, bir sonraki odaklanmış pazar haline geldi. Bu ortamda, Pre-IPO ve yeni pay alma stratejileri, tahvilin sağlayamadığı bir çekicilik sunuyor, yani doğrusal olmayan zenginlik etkisi.
Aynı zamanda AI hikayesi, 2026 yılının ana hikayesi olmaya devam ediyor. Evercore analistlerinin 15 Mayıs raporunda belirttiğine göre, ABD ekonomi verileri talebin hala güçlü olduğunu gösteriyor, özellikle AI ile ilgili sermaye harcamaları artmış durumda. Bu AI sermaye harcamaları dalgasının diğer yüzü, AI liderlerinin ikincil piyasada hayatı değiştiren zenginlik etkisi yaratmasıdır.
Nvidia, Cerebras gibi adlar üzerindeki getiri verimliliği, herhangi bir kripto anlatısını cazip olmaktan çıkardı.
Daha da önemlisi, hatta zincir üzerindeki paralar bile geleneksel piyasalardan para çalmaya yardımcı oluyor.
SpaceX, Trade.xyz'ı piyasaya sürdüğü akşam, Hyperliquid'deki Pre-IPO sözleşmeleri ilk günde 40 milyon dolarlık işlem gördü. HIP-3 platformu, geleneksel hisse senetleri için perp fiyat keşfi yapıyor. Hyperliquid, kendi fiyatı da bu nedenle %10 artarak 45 dolara çıktı ve kripto piyasasında yükselen tek varlık haline geldi. İlgili Makale: "SpaceX IPO'nun En Büyük Kazananı Muhtemelen Trade.xyz Olacak".
Kısacası, bu, kripto doğal varlıklar için iyi bir haber değil.
Zincir üzerindeki likidite, Bitcoin, ETH, Solana'ya geri dönüş yapmak yerine SpaceX gibi geleneksel hisse senedi varlıklarının fiyatlandırılmasına yönlendiriliyor. Hatta Hyperliquid'in fiyatındaki artışın temel nedeni, kripto anlatısı değil, geleneksel varlık anlatısıdır.
Yellen Göreve Başladı, Ancak Faiz Indirimi İptal Edilebilir
Tahvil ve IPO piyasaları, kripto piyasasından likidite çekerek, ve Fed tarafında, beklediğimiz yeni likidite akışının gerçekleşmeyeceğini tahmin ediyoruz.
Powell'ın görev süresi 15 Mayıs'ta sona erdi. Yellen geçen hafta Senato onayını alarak Fed Başkanı olarak atanırken, şu anda Başkanın resmi atama komitesinin onayını bekliyor ve ahlaki standartlara uygun bir şekilde varlıklarını tasfiye ediyor.
Yellen henüz resmen yemin etmedi, ancak bazı zorluklarla karşı karşıya.
Trump, Warsh'ı aday gösterme nedenlerinden biri, Powell'dan daha Beyaz Saray'ın maliyet düşürme ajandasına daha fazla yardımcı olmasını umuyordu. Hazine Bakanı Bessent, son birkaç ay boyunca maliyet düşürme taahhüdünün merkezine borç maliyetini düşürmeyi yazdı, geçen sonbaharda New York Fed'deki konuşmasında bu konuyu ayrıntılı bir şekilde ele almıştı, borç maliyetinin düşürülmesi işletme kredisi maliyetinin, konut kredisi faiz oranlarının ve araba kredilerinin düşürülmesi anlamına geldiğini, bu da tüm Amerikalıların ödeme gücünün artacağı anlamına geliyor.
Ancak yukarıda da belirtildiği gibi, bugünün gerçeği, tahvil piyasasının önümüzdeki beş yılın enflasyon beklentisini %2.7'ye çıkardığıdır, 2023'ten bu yana en yüksek seviye. Yardeni Araştırma, 17 Mayıs'ta yaptığı bir raporda, 2 yıllık devlet tahvili getirisinin %4.08 olduğunu ve piyasanın Fed'e fiyat ile söylediği bu seviyenin, mevcut %3.50-%3.75 aralığının çok düşük olduğunu belirtmiştir.
Washington kendi mantığına göre, faizleri artırmaya devam etmelidir, en azından faiz indirmemelidir. Ancak Beyaz Saray, özellikle de Trump bizzat, faiz indirme taleplerini neredeyse açıkça dile getirmiştir.
Diğer yandan, Washington'ın atandığı öncesindeki oturumda yaptığı konuşmayı dinleyenler, Washington'ın yapay zeka hakkında uzun uzun konuştuğunu hatırlayacaklardır. O, yapay zekanın verimliliği artıracağını ve enflasyonu düşüreceğini düşünmektedir, bu nedenle faiz indirilmesini desteklemektedir. Ancak sorun şu ki, kısa vadeli verilerde bu yönde herhangi bir işaret yoktur.
Interactive Brokers'ın Baş Ekonomisti José Torres'in görüşleri geniş bir kesimi temsil edebilir, 15 Mayıs'ta yayımlanan bir raporda, jeopolitik çatışmalardaki ilerlemelerin olmaması nedeniyle piyasanın faizleri sıkılaştırma alanı üzerindeki bahislerinden vazgeçtiğini belirtmiştir.
Eğer Washington, Trump'ın siyasi baskısına uymayı seçer ve zorla faiz indirirse, tahvil piyasası daha yüksek uzun vadeli getiri oranlarıyla karşılık verecek ve tüm vadelilik varlıkları daha zor duruma düşecektir. Washington'ın şahin yaklaşımı seçmesi durumunda, bu yılki faiz indirimi beklentisi doğrudan suya düşecek ve piyasanın likiditeye yönelik bahisleri tamamen yeniden fiyatlandırılacaktır.
Ancak bu, piyasanın Washington'ın atanmasının ardından faiz indireceği bahisleri etrafında son birkaç ay boyunca döndüğü ve tamamen tersine dönebileceği anlamına gelir.
HYPE Kripto Piyasasını Yükseltiyor
10 Ekim'den sonra, kripto piyasasında kaldıraç patladıktan sonra beklenen toparlanma, yeni sermaye girişiyle tamamlanmalıydı.
2026'da 4 trilyon dolarlık bir IPO sırası, AI adıyla devam eden zenginlik yaratma etkisine devam etmektedir. Bu ortamda, shitcoin ticaretinin çekiciliği sürekli olarak sulandırılmaktadır. En kurumsal niteliklere sahip olan Bitcoin bile geleneksel piyasalara yerini bırakmaya başlamıştır. ETF'lerden haftalık 1 milyar dolarlık çıkış en açık kanıttır.
Tahvil piyasasındaki yüksek faiz oranları, Bitcoin ETF çıkışı. Kurtarma dönemi sonsuza dek uzatıldı ve kripto asla genel risk varlıklarının yükselişine yetişemedi.
Ancak dikkate değer olan şey, kripto genel piyasasında bazı ayrışma eğilimlerinin ortaya çıkmasıdır.
Hyperliquid, haftalık bazda %15 artarak 48 dolara yükseldi ve yıllık bazda %69 artış gösterdi. Bunun arkasındaki şey HIP-3 üzerindeki Pre-IPO fiyat keşfi metaneti oldu. Yeni bir hikaye anlatabilen, geleneksel piyasa girişlerini çalabilen varlıklar hala yükselişte; saf beta varlıkları ise fiyatlandırma baskısına maruz kalarak hatta Bitcoin'den bile daha kötü duruma geldi.
Finansal piyasaların genel görünümüne biraz uzaktan baktığımızda, son birkaç haftada üç güçlü unsurun kripto para piyasasından likidite çektiğini görüyoruz. Tahvil piyasası, %5 getiri oranıyla risksiz parayı geri çekmeye çalışırken, IPO süreci 40 trilyon dolarlık bir sıra oluşturarak artan risk bütçesini tüketti ve ABD Merkez Bankası'nın yeni başkanı Wash, göreve başladıktan sonra bu yılın faiz indirimi beklentilerini karşılamada zorlanabilir.
Ancak Bitcoin için bir sonraki aşama için olumlu gelişmeler de yok değil.
Yukarı yönlü katalizör, Ağustos ayında yürürlüğe giren "CLARITY Yasası"dır. Bu yılın en büyük kripto para politikası olumlu gelişmesi olan bu yasal düzenlemenin sağladığı düzenleyici belirsizliğin azalması, doğrudan bastırılmış olan kurumsal talebin bir kısmını serbest bırakacaktır.
Aşağı yönlü risk ise katalizörün gerçekleşmesinden önce 70.000 doları yeniden test etme ihtiyacı olabilir. Şu anki 77.000 dolarlık seviye dayanamazsa, muhtemelen bir sonraki güçlü destek yaklaşık 70.000 dolar civarında olacaktır.
BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:
Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats
Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App
Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
