Orijinal başlık: "MicroStrategy'nin bile BTC'yi dipten almak için mühimmatı kalmadı, DAT hisseniz nasıl?"

Orijinal yazar: David, TechFlow

Geçtiğimiz ay, BTC 126.000 dolarlık tüm zamanların en yüksek seviyesinden 90.000 doların altına düşerek %25'lik bir düzeltme ile piyasayı paniğe sürükledi ve korku endeksi tek hanelere indi.

Ama o adam, hala alıyor.

17 Kasım'da Michael Saylor, her zamanki gibi X'te "Büyük Hafta" yazan bir tweet attı.

Ardından yapılan duyurular, MSTR'nin 8.178 BTC daha aldığını, 835,6 milyon dolar harcadığını ve toplam Bitcoin varlığının 649.000'i aştığını gösterdi.

Panik yapmayın, en büyük boğa hala orada. Ama gerçek bu mu?

Saylor'ın yorum bölümü neşeyle dolup taşsa da, birileri önemli bir veri ortaya çıkardı:

MSTR'nin mNAV'ı 1'in altına düşmek üzere.

mNAV, piyasa net varlık çarpanı, MSTR'nin hisse senedi fiyatının BTC varlıklarına göre primini ölçen önemli bir göstergedir.

Basitçe söylemek gerekirse, mNAV=2, piyasanın 1 dolarlık BTC varlığı için 2 dolar ödemeye istekli olduğu anlamına gelir; mNAV=1, primin kaybolduğu anlamına gelir; mNAV<1, indirimli işlem anlamına gelir.

Bu gösterge, Saylor'ın tüm iş modelinin can damarıdır.

Karşılaştırma olarak, BTC en son ne zaman %25 düştü? Cevap bu yılın Mart ayı.

O zamanlar Trump birçok ülkeye ek gümrük vergileri uyguladığını duyurduğunda, piyasa çığlıklar içindeydi, Nasdaq tek bir günde %3 düştü ve kripto piyasası da bundan etkilendi.

BTC 105 bin dolardan 78 bin dolara düşerek %25'in üzerinde bir düşüş yaşadı. Ancak o zamanlar MSTR'nin durumu tamamen farklıydı.

mNAV hala 2 civarındaydı ve Saylor elinde bir dizi finansman aracı tutuyordu: dönüştürülebilir tahviller, imtiyazlı hisse senetleri, ATM ihraçları... her an para yaratıp dipten alabilirdi.

Buradaki en büyülü şey DFDV, 2025'in başında SOL'un hazine stratejisi nedeniyle hisse senedi fiyatı %24.506 arttı. Ancak 17 Kasım'a gelindiğinde, 187.99 dolarlık zirveden yaklaşık 6.74 dolara düştü.

BNB tutan şirketler:

Altcoin hazine şirketleri neden daha fazla düştü?

Mantık basit:

Bu piyasa düzeltmesinde, BTC %25 düşerken, ETH, SOL, BNB gibi altcoinler BTC'den çok daha fazla düştü.

Hazine varlıklarının kendileri daha dalgalı olduğunda, hisse senedi fiyatları daha da büyür. Ayrıca, altcoin hazine şirketleri daha büyük bir sorunla karşı karşıyadır: likidite riski.

BTC, en derin likiditeye sahip kripto varlığıdır. MSTR, yüz binlerce BTC tutsa bile, OTC piyasası veya borsalar aracılığıyla yavaşça satabilir.

Ancak ETH, SOL, BNB'nin likiditesi BTC'den çok daha düşüktür. Piyasa korktuğunda, milyonlarca ETH'nin satış baskısı fiyatları daha da düşürerek kısır bir döngü oluşturur.

Kasım ayındaki bu büyük düşüş, tam bir stres testiydi.

Sonuç açıktır, ister BTC ister altcoin tutuyor olsun, DAT şirketlerinin hisse senedi fiyatları hazine varlıklarından çok daha fazla düştü.

Ve altcoin tutan şirketler, daha ciddi şoklarla karşı karşıya kaldı.

Para basma makinesi bozulduğunda

Makalenin başındaki soruya geri dönelim: Saylor bile artık alım yapamıyorken, DAT hisseleriniz hala iyi durumda mı?

Cevap zaten açık.

Kasım ayı piyasası, DAT hisselerinin son katını yırtıp attı. SaylorTracker'ın en son verilerine göre, MSTR'nin Bitcoin pozisyonlarının piyasa değeri 60 milyar doların altına düştü ve elindeki 649.870 Bitcoin'in gerçekleşmemiş karı 10 milyar dolar eşiğinin altına düşmek üzere.

mNAV 1'in altına düştüğünde, MSTR'nin "BTC para basma makinesi" modu yavaş yavaş bozulur. Hisse senedi çıkarıp coin alma yolu artık pürüzsüz değil, finansman maliyetleri yükseliyor ve cephane yetersizliği, Saylor'ın yüzleşmek zorunda olduğu sorunlardır.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia