Orijinal Başlık: "Gelecekte ABD Hisse Senedi Piyasası ve Kripto Para Piyasaları Hakkında Son Sözü Söyleyecek Kişi Olabilir"

Orijinal Yazar: David, TechFlow

Powell'ın görev süresinin dolmasına dokuz ay kala, Federal Rezerv Başkanı olarak kendisinden sonra kimin göreve geleceği konusundaki tartışmalar yoğunlaştı.

Federal Rezerv Başkanı, tartışmasız dünyanın en güçlü ekonomik pozisyonuna sahip. Tek bir sözü sermaye piyasalarını büyük ölçüde etkileyebilir ve tek bir karar trilyonlarca dolarlık akışı etkileyebilir. İpotek faiz oranınız, borsa getirileriniz ve hatta kripto varlıklarının oynaklığı, bu pozisyonun verdiği kararlarla yakından bağlantılıdır.

Peki, bir sonraki Başkan olma olasılığı en yüksek olan kim? Piyasa yavaş yavaş kendi cevabını sunuyor.

7 Ağustos'ta, tahmin piyasası Kalshi'de, Federal Rezerv Guvernörü Christopher Waller'ın kazanma ihtimali bir önceki günkü %16'dan %50'nin üzerine çıkarak ilk kez tüm rakiplerini geride bıraktı. O zamandan beri olasılıklar dalgalansa da Waller liderliğini korudu.

Son verilere göre Polymarket, Waller'ın %35 olasılıkla hâlâ önde olduğunu gösteriyor. Bu oran, diğer favoriler Kevin Hassett ve Kevin Warsh'ın %17'sinden daha yüksek.

Piyasa, 65 yaşındaki mevcut Federal Rezerv valisi hakkında neden aniden yükselişe geçti?

Bloomberg'in yakın tarihli bir raporu bir ipucu verebilir: Trump'ın danışmanları, Waller'ın "politikayı mevcut veriler yerine tahminlere dayandırmaya istekli" olduğuna ve "Federal Rezerv sistemi hakkında derin bir anlayışa" sahip olduğuna inanıyor.

Dahası, Waller, Trump'ın 2020'deki Federal Rezerv adayıydı. 30 Temmuz FOMC toplantısında, Waller'ın kendisi özellikle çarpıcı bir şey yaptı: O ve diğer Vali Michelle Bowman, 25 baz puanlık faiz indirimine karşı oy kullandı. Bu, 1993'ten beri ilk kez iki Valinin faiz oranlarının sabit tutulması yönündeki bir karara muhalefet ettiği anlamına geliyor. Trump'ın, piyasa tarafından Beyaz Saray'ın kuklası olarak algılanmadan faiz indirimlerini zorlayabilecek bir Fed başkanına ihtiyacı var; bu açıdan bakıldığında Waller bu tanıma mükemmel bir şekilde uyuyor gibi görünüyor. Siyasi zekâsı ve duruşunun zamanlaması.Waller'ı anlamak için, bu muhalif oyla başlamalıyız. Biraz geçmişe bakalım: Federal Rezerv'in Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC), Amerika Birleşik Devletleri'ndeki referans faiz oranını belirlemek için yılda sekiz kez toplanır. Bu oran, ABD ekonomisinin temel itici gücüdür ve bankalar arasındaki borçlanma maliyetini belirleyerek tüm kredi oranlarını etkiler. Katılımcılar, faiz oranındaki değişiklikler için toplu oy kullanırlar. On yıllardır bu oylamalar neredeyse oybirliğiyle gerçekleşmiştir. Fed kültüründe, kamuoyunun muhalif oyu, başkanın otoritesine bir meydan okuma olarak görülür. 30 Temmuz 2025 tarihli FOMC toplantısı özellikle hassas bir toplantıydı. Fed, faiz oranlarını beş toplantı boyunca %4,25 ila %4,5 arasında sabit tutmuştu. Bu arada Trump, TruthSocial'da Powell'ı defalarca "çok geç" ve "aptal" olmakla suçlayarak ekonomiyi canlandırmak için derhal faiz indirimi talep etti. Bu toplantıdan sadece iki hafta önce, 17 Temmuz'da Waller, New York Üniversitesi'ndeki Para Piyasası Aracıları Derneği'ne hitaben sert bir konuşma yaptı: "Yeni meslektaşlarıma, bir konuşmanın cinayet gizemi olmadığını, dinleyicilere katilin kim olduğunu söylemenin kilit nokta olduğunu söylerdim." Konuşmanın kilit noktası, doğal olarak, FOMC'nin faiz oranlarını 25 baz puan düşürmesi gerektiğine olan inancıydı; suçlunun Federal Rezerv olduğunu öngörüyordu. Görüşlerini kamuoyuna açıklamak genellikle merkez bankası yöneticilerine yakışmaz. Ancak bu, Waller'ın siyasi olarak manipüle etmek için özenle seçilmiş bir an olabilir. Görüşlerini önceden kamuoyuna açıklaması, iki hafta sonraki FOMC toplantısında vereceği muhalif oyu, siyasi baskıya boyun eğmekten ziyade, uzun vadeli profesyonel yargısına dayanıyormuş gibi gösterecektir.

30 Temmuz'da Waller ve Bowman faiz oranlarının sabit tutulmasına karşı oy kullandıklarında, 1993'ten bu yana ilk kez iki valinin aynı anda muhalefet etmesi dikkat çekti.

Piyasa bunu Fed içinde rasyonel muhalif seslerin bir işareti olarak yorumladı; ancak Trump ve ekibi açısından bu daha çok Waller'ın bir açıklaması, bir uyum göstergesiydi. Daha da ilginci, Waller mevcut tarife politikasına ilişkin kendi bakış açısını da dile getirdi: "Tarifeler fiyatlarda tek seferlik bir artıştır ve sürekli enflasyona neden olmaz." Bu açıklama, çeşitli medya kuruluşları tarafından alıntılanan, Waller'ın imzası haline geldi.

Çevrildiğinde, bu cümlenin alt metni şudur:

Trump'ın tarifeleri fiyatları gerçekten artıracak, ancak yalnızca geçici olarak. Bu nedenle, tarifeler faiz indirimlerini engellememeli. Açıkçası, Waller'ın görüşü ne Trump'ın tarife politikasını eleştiriyor ne de faiz indirimi için ekonomik bir gerekçe sunuyor.

Siyasi bir ikilemi çözmek için ekonomik bir teori kullanmak; Faiz indirimlerine ilişkin başkanın duruşunu ifade etmek için doğru anı seçmek.

Eski Hazine Bakanı'na karşı bahis oynamak, yumuşak bir iniş öngörmek

Tasarıya karşı oy kullanmak Waller'ın siyasi zekasını gösteriyorsa, ekonominin yönünü doğru bir şekilde öngörmek de güçlü mesleki becerilerini gösteriyor.

Öncelikle biraz bağlam.

Haziran 2022'de ABD enflasyon oranı %9,1'e, 40 yılın en yüksek seviyesine ulaştı. Bu ne anlama geliyor? Yıl başında 10.000 dolar biriktirdiyseniz, yıl sonunda satın alma gücünüz yalnızca 9.000 dolar olurdu. Benzin fiyatları iki katına çıktı ve yumurtalar 2 dolardan 5 dolara çıktı. Federal Rezerv zor bir seçimle karşı karşıyaydı. Enflasyonu düşürmek için faiz oranlarını artırmak zorundaydı. Faiz oranlarının artırılması kredileri daha pahalı hale getirecek, işletmeleri büyüme için borç almaya, tüketicileri de ev ve araba için kredi almaya daha az istekli hale getirecekti. Bu durum ekonomiyi soğutacak ve enflasyonu düşürecekti. Ancak sorun şu ki, aşırıya kaçmak ters tepebilirdi. Tarihsel olarak, Fed'in her önemli faiz artışı bir durgunluğa yol açmıştır. Ekonomi camiasında nadir görülen bir kamuoyu tartışması patlak verdi. Bir tarafta üç önde gelen ekonomist vardı: Clinton yönetimi döneminde eski Hazine Bakanı Larry Summers; eski IMF Baş Ekonomisti Anthony Blanchard; ve Harvard ekonomisti Steve Domarsh. Temmuz ayında, Fed'in işsizlikte "acı verici" bir artışa neden olmadan enflasyonu kontrol edemeyeceğini savunan bir çalışma yayınladılar. Enflasyonu düşürmek için işsizliğin artması gerekir. Bu, tıpkı fizik yasaları gibi bir ekonomi yasasıdır. Summers'ın ekibi, enflasyonu %9'dan %2'ye düşürmek için işsizliğin en az %6'ya yükselmesi gerektiğini hesapladı. Bu, milyonlarca insanın işini kaybetmesi anlamına gelirdi. Ancak Waller aynı fikirde değildi. 29 Temmuz'da, kendisi ve Federal Rezerv ekonomisti Andrew Figura, Summers ekibinin sonuçlarına doğrudan meydan okuyan "Beveridge Eğrisi Bize Yumuşak İniş Olasılığı Hakkında Ne Söylüyor?" başlıklı bir makale yayınladılar.

Waller'ın temel argümanı, bu seferki durumun farklı olduğudur çünkü pandemi, işgücü piyasasında benzeri görülmemiş bozulmalara neden olmuştur.

Birçok insan erken emekli oluyor ve birçoğu pandemi nedeniyle çalışmaya isteksiz. Bu durum, yapay olarak yüksek iş boşluklarına yol açtı; Ekonominin gerçekten sıcak olması ve her yerde işe alım yapılması değil, daha az insanın çalışmaya istekli olması.

Makale, yumuşak bir inişin "makul bir sonuç" olduğu ve ABD'nin enflasyonu yalnızca küçük bir işsizlik artışıyla normale döndürebileceği sonucuna varıyor.

1 Ağustos'ta Summers ve Blanchard, Waller'ın makalesinin "yanıltıcı sonuçlar, hatalar ve olgusal hatalar içerdiğini" iddia ederek hızla karşılık verdiler.

Merkez bankacıları genellikle kelimelerini dikkatli seçer ve akademisyenler birbirlerine karşı nazik davranırlar. Ancak bu sefer her iki taraf da güçlü ifadeler kullanarak, ekonomik teorilerinin doğruluğunu savunuyor gibi göründü.

Elbette piyasa Summers'ın yanında yer aldı. Ne de olsa Summers eski bir Hazine Bakanıydı ve Blanchard da eski bir IMF baş ekonomistiydi. Waller ise yalnızca bir Fed yöneticisiydi.

Sonraki 18 ay, hem doğrulama hem de bahis oynama amaçlı bir kamuoyu çalışmasıydı.

2022'nin sonuna gelindiğinde emtia fiyatları düşmeye başladı. 2023'ün başlarında ise tedarik zinciri baskıları hafifledi. Fed faiz oranlarını %0'a yakın bir seviyeden %5,5'e sert bir şekilde yükseltti.

Herkes bir işsizlik dalgasının gelip gelmeyeceğini bekliyordu, ancak sonuçlar şaşırtıcıydı.

2024'ün sonuna gelindiğinde enflasyon %3'ün altına düşerken, işsizlik oranı yalnızca %3,9'du. Durgunluk yok, toplu işten çıkarmalar yok.

Eylül 2024'te Waller ve Figura, araştırma makalelerini güncellediler ve hatta başlığa bir "s" harfi ekleyerek - "Yumuşak İniş"ten "Yumuşak İnişler"e çevirdiler - bunun bir tesadüf değil, tekrarlanan bir olgu olduğunu öne sürdüler.

Waller bahsi kazandı.

Akademik değişim programı ayrıca Waller'ın otoriteye meydan okuma ve bağımsız kararlar alma yeteneğini de gösterdi; bu da Trump ekibi için daha da değerliydi. Ana akıma meydan okumaya cesaret eden ve Amerikan ekonomisinin dayanıklılığına inanan birini gördüler.

Ortabatı'lı bir akademisyen cesurca Washington'a adım attı.

Waller, Federal Rezerv'de görev yapmış çoğu kişinin aksine, benzersiz bir kariyer yolu izledi.

Waller, 1959 yılında Nebraska'nın Nebraska City kentinde, yalnızca 7.000 nüfuslu küçük bir kasabada doğdu. Çocukluğunu, Doğu Yakası'nın finans merkezlerinden uzakta, Amerikan Ortabatısı'ndaki tarım eyaletleri olan Güney Dakota ve Minnesota'da geçirdi.

Federal Rezerv Kurulu'ndaki koltuklar genellikle Ivy League mezunları, Wall Street gazileri veya Washington, D.C. hükümetinde deneyimi olan kişiler tarafından doldurulur. Genellikle aynı dili konuşur ve benzer bir dünya görüşüne sahiptirler.

Waller açıkça bu kalıba uymuyordu.

Waller, ekonomi alanında lisans derecesi aldığı Bemidji Eyalet Üniversitesi'nde kariyerine başladı; ancak kışın sıcaklıkların -30 santigrat dereceye kadar düşebildiği kuzey Minnesota'daki bu yeri duymamış bile olabilirsiniz.

Böyle bir ortamda büyümek, gerçek Amerika'yı ve küçük kasabalarda yaşayan, ev ve araba almak için kredi çeken, iş ve fiyatlar konusunda endişelenen sıradan insanları görmeyi kolaylaştırabilir.

Waller, 1985 yılında Washington Eyalet Üniversitesi'nden ekonomi alanında doktora derecesini aldı ve uzun bir akademik kariyere başladı.

İlk olarak Indiana Üniversitesi'nde, ardından Kentucky Üniversitesi'nde ve son olarak Notre Dame Üniversitesi'nde; tam 24 yıl boyunca ders verdi ve araştırma yaptı. Waller'ın araştırması, ekonominin en soyut dallarından biri olan para teorisi üzerineydi.

Bu tür bir araştırma sizi televizyona çıkarmaz veya ünlü bir ekonomist yapmaz, ancak kritik anlarda işe yarayabilir. 1996 yılında Waller, "Merkez Bankası Bağımsızlığı, Ekonomik Davranış ve En Uygun Görev Süresi" başlıklı bir makalenin ortak yazarlığını yaptı.

Bu makale pratik ve güncel bir soruyu inceliyor: Bir merkez bankası başkanının görev süresi ne kadar uzun olmalıdır?

Makalenin temel bulgusu, görev süresi çok kısaysa (örneğin, iki yıl), merkez bankası başkanının yeniden atanmak istediği için siyasi baskıya boyun eğeceğidir. Eğer süre çok uzunsa (örneğin, 14 yıl), gerçeklikle bağını koparabilir ve esnek olmayabilir.

Yirmi beş yıl sonra, bu teorik makale pratik bir rehber haline geldi.

2020'de Trump, Federal Rezerv'i alenen eleştirdiğinde ve faiz indirimi talep ettiğinde, yakın zamanda Fed'de görev yapan Waller bir seçimle karşı karşıyaydı: tam uyum mu, yoksa tam meydan okuma mı?

Üçüncü yolu seçti: Bir noktada faiz indirimini desteklemek, örneğin Temmuz 2025'te yapılacak bir referandumda buna karşı oy kullanmak; ancak gerekçelendirmenin profesyonel olması gerekiyor, sadece başkanın bize indirim yapmamızı söylemesi nedeniyle değil.

Bu hassas denge -ne siyasi gerçekleri görmezden gelecek kadar bağımsız, ne de mesleki yargısını yitirecek kadar bağımlı- tam da 20 yıl önce incelediği şeydi. Başka bir deyişle, Waller Fed'i sezgileriyle değil, köklü bir denge teorisiyle yönlendiriyor. Fed'e katılmadan önce Waller, bir "eğitim sahasında" seviye atlamak için zaman harcadı. Federal Rezerv tek bir kurum değil, Washington'daki Yönetim Kurulu ve 12 bölgesel Federal Rezerv bankasından oluşur. Her bölgesel bankanın kendi araştırma departmanı ve politika yönelimleri vardır. 2009 yılında, 50 yaşındayken Waller akademiyi bırakarak St. Louis Federal Rezerv Bankası'na Araştırma Direktörü olarak katıldı ve bu görevi 11 yıl boyunca sürdürdü. 100'den fazla kişiden oluşan bir araştırma departmanını yöneten Waller'ın günlük çalışmaları arasında ekonomik verileri analiz etmek, politika raporları yazmak ve FOMC toplantılarının hazırlıklarına katılmak yer alıyor. Kariyer yolculuğunu gerçekten değiştiren şey, Trump tarafından 2019'da Federal Rezerv Kurulu'na aday gösterilmesiydi. Adaylığın kendisi tartışmalarla doluydu. Waller'ın onay süreci de zorluydu. Demokrat senatörler, Trump tarafından aday gösterildiği için bağımsızlığını sorguladılar. Cumhuriyetçi senatörler ise aşırı akademik olduğundan ve "sadakatten" yoksun olduğundan endişelendiler. 3 Aralık 2020'de Senato, atamasını 48'e karşı 47 gibi dar bir farkla onayladı; bu, son yıllardaki en yakın oylamalardan biriydi. 61 yaşındaki Waller, çoğu validen daha yaşlı olarak Fed'in en üst düzey politika yapıcı organına girdi. Ancak bu, bir avantaj oldu. Çoğu Fed valisi öngörülebilir bir yol izler: seçkin üniversite, Wall Street/devlet ve ardından Fed. İktidar merkezine 40'lı yaşlarında girerler, bu da onlara bağlantılar kurmak ve oyunun kurallarını öğrenmek için bolca zaman tanır. Waller farklıydı. 61 yaşında Washington'a taşınmadan önce 24 yılını akademide, 11 yılını da bölgesel Federal Rezerv'de geçirdi.

Diğer valilerle karşılaştırıldığında, Waller daha az yük taşıyor ve Wall Street'e bağlı değil. St. Louis Fed'de de çalışmış olması, Fed'in tek tip olmadığını ve muhalif seslerin yalnızca hoş görülmekle kalmayıp bazen de teşvik edildiğini anlıyor.

Trump ekibi, Powell'ın yerine kimin geçebileceğini değerlendirirken şu nitelikleri arıyor olabilir:

Artık kanıtlayacak hiçbir şeyi olmayan, bağımsız karar verebilen ve bunu sistem içinde nasıl ifade edeceğini bilen yaşlı biri.

Kripto para için iyi mi?

Waller gerçekten Fed Başkanı olursa, bunun ne gibi faydaları olur?

Piyasanın ilk tepkisi Waller'ın faiz oranlarını düşüreceği yönünde. Sonuçta, Temmuz ayında faiz indirimi lehine muhalefet etmişti. Trump da sürekli olarak faiz oranlarının düşürülmesi çağrısında bulundu.

Ancak geçmişine daha yakından bakıldığında daha karmaşık bir tablo ortaya çıkıyor.

Ekonominin güçlü olduğu 2019'da Waller faiz indirimlerini destekledi. Enflasyon yükseldiğinde 2022'de agresif faiz artışlarını destekledi. 2025'te faiz indirimlerini desteklemeye geri döndü...

İlkeleri de açık görünüyor: Gerektiğinde gevşet, gerektiğinde sıkılaştır. Başkan olursa, faiz oranı politikası daha "esnek" olabilir; Trump'ın kurallarına mekanik olarak uymak zorunda değil, ekonomik koşullara göre hızla uyum sağlayabilir. Ancak Waller'ın asıl farkı geleneksel para politikasında değil, kripto paralar ve stablecoin'ler gibi gelişmekte olan teknolojilere yaklaşımında yatıyor olabilir. 20 Ağustos'ta, Federal Rezerv'in finansal inovasyona verdiği yanıt sorulduğunda Waller, "Dijital varlık inovasyonu konusunda kesinlikle endişelenmeye gerek yok" demişti. Bu yılın Şubat ayında Kaliforniya'da düzenlenen bir stablecoin konferansında, stablecoin'leri "ulusal para birimlerine göre istikrarlı bir değer korumak için tasarlanmış dijital varlıklar" olarak tanımlamıştı. Para sisteminden bağımsız bir şey değil, ulusal para birimleriyle olan ilişkiyi vurguladığını da belirtelim. Bu bakış açısı farkı, temel politika değişikliklerine yol açabilir. Şu anda ABD'nin dijital varlıklara yaklaşımı, kara para aklama, finansal istikrar ve yatırımcı koruması endişeleriyle yönlendirilen savunmacı bir yaklaşım; düzenlemeler ise "riskleri kontrol etmeye" odaklanıyor. Waller, merkez bankası dijital para birimlerine açıkça karşı çıkıyor ve "ABD ödeme sistemindeki hangi piyasa aksaklıklarını ele alacakları belirsiz" diyor. Ancak alternatif bir yaklaşımı destekliyor: özel sabit kripto paraların inovasyon yapmasına ve dijital doların işlevlerini üstlenmesine izin vermek. Ancak tüm bu varsayımlar, Waller'ın baskıya dayanabileceğini varsayıyor. Bir finansal krizin gerçek sınavını henüz yaşamadı. Lehman Brothers 2008'de çöktüğünde öğretmenlik yapıyordu. FTX 2022'de çöktüğünde ise Federal Rezerv'e yeni katılmıştı ve henüz temel bir politika yapıcı değildi. Yönetim kurulu üyeliğinden başkanlığa geçiş sadece bir pozisyon değişikliği değil. Yönetim kurulu üyeleri kişisel görüşlerini ifade edebilirken, başkanın her sözü piyasayı sarsma potansiyeline sahip. Tüm finansal sistemin istikrarı kişinin omuzlarında olduğunda, "inovasyon" ve "keşif" lüks haline gelebilir. Bunun kripto paralar için tamamen olumlu olup olmadığı ise henüz görülecek.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia