Orijinal Başlık: Circle'ın Faiz İndirimi Muamması

Orijinal Yazar: Jack Inabinet, Bankless

Orijinal Çevirmen: Saoirse, Foresight News

Stabil kripto para birimi ihraççısı Circle, bu yazın başlarında büyük ilgi gördü. 5 Haziran'da Circle'ın hisseleri halka arzda 69 dolarlık yüksek bir fiyattan açıldı ve bu da halihazırda genişletilmiş ilk halka arzına erken yatırım yapanların paralarını ikiye katlamalarına olanak sağladı.

Haziran ayı boyunca CRCL'nin hisse senedi fiyatı yükselmeye devam etti ve 300 dolara yaklaşırken, kendini "yüksek performanslı kripto para birimi konsept hissesi" olarak sağlam bir şekilde kanıtladı. Ne yazık ki, bu iyi zamanlar uzun sürmedi. Yaz derinleştikçe, hisse senedi sonunda mevsimsel düşüşe geçti...

Powell'ın geçen Cuma günü yaptığı faiz indirimi açıklamalarının ardından hisse senedi kısa bir süreliğine %7 yükselmiş olsa da, son ayın büyük bir bölümünde düşüş trendindeydi ve şu anda tüm zamanların en yüksek seviyesinden yaklaşık %60 aşağıda.

Bugün, stablecoin'lerin karşı karşıya olduğu faiz indirimi ikilemini inceleyecek ve para politikası değişikliklerinin CRCL'nin geleceği üzerindeki etkisini analiz edeceğiz.

"Faiz"in Zorlu Sorunu

Circle, banka benzeri bir iş modeli kullanıyor: faizden kâr elde etmek.

USDC, 60 milyar doların üzerinde banka mevduatı, gecelik kredi anlaşmaları ve kısa vadeli ABD Hazine tahvilleriyle destekleniyor. Circle, 2025'in ikinci çeyreğinde bu stablecoin rezervlerinden 634 milyon dolar faiz elde etti.

Faiz oranları yükseldiğinde, portföyde tutulan her bir USDC doları daha fazla faiz getirir; tersine, faiz oranları düştüğünde ise getiri azalır. Faiz oranları piyasa güçleri tarafından yönlendirilirken, doların maliyeti de Fed politikalarından, özellikle de Circle'ın rezervlerini yönetmek için kullandığı kısa vadeli araçlardan etkilenir.

Geçtiğimiz Cuma günü, Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell, Jackson Hole'daki konuşmasında faiz indirimi olasılığına güçlü bir şekilde işaret etti. Daha önce "sahte faiz indirimleri" görmüştük, ancak Başkan Powell'ın faiz indirimini açıkça desteklediği ilk seferdi.

Powell, kalan enflasyonu tek seferlik bir gümrük vergisi artışına bağladı, yavaşlayan işgücü piyasasına vurgu yaptı ve olası bir faiz indirimini savundu. Piyasalar şu anda Fed'in 17 Eylül'deki politika toplantısında faiz indirimi açıklamasını bekliyor.CME FedWatch ve Polymarket'e göre, Powell'ın konuşmasının ardından faiz indirimi olasılığı önemli ölçüde arttı ve bu önemli olasılık değişimi aslında 1 Ağustos'ta başladı. O gün açıklanan istihdam verileri, Temmuz ayında yalnızca 73.000 yeni iş eklendiğini gösterdi ve önceki iki aya ait veriler de önemli ölçüde aşağı yönlü revize edildi. 1 Ağustos'tan bu yana, hem CME FedWatch hem de Polymarket, 25 baz puanlık (%0,25) bir faiz indiriminin muhtemel olduğunu sürekli olarak öngördü. Fed beklenen faiz indirimini gerçekten uygularsa, Circle'ın geliri bir gecede düşecek. Circle'ın kendi finansal tahminlerine göre, federal fon oranındaki her 100 baz puanlık (%1) düşüş, şirketin yıllık faiz gelirinde 618 milyon dolar kaybetmesine neden olacak. Bu, "standart" 25 baz puanlık bir faiz indiriminin 155 milyon dolarlık bir gelir kaybına yol açacağı anlamına geliyor. Neyse ki, bu gelir kaybının yarısı daha düşük dağıtım maliyetleriyle telafi edilecek. Bu, Circle'ın Coinbase ile yaptığı ve USDC rezervlerinden elde edilen faiz gelirinin yaklaşık %50'sinin Coinbase'e dağıtılmasını öngören anlaşmayla tutarlıdır. Ancak gerçek şu ki, Circle'ın faaliyetleri düşen faiz oranları ortamında giderek daha zorlu hale gelecektir.

Önümüzdeki 12 ay boyunca varsayımsal faiz oranı değişikliklerinin rezerv geliri, dağıtım ve işlem maliyetleri üzerindeki etkisinin modellenmesi Kaynak: Circle

Circle, analistlerin beklentilerinden önemli ölçüde daha düşük olan 482 milyon dolarlık önemli bir ikinci çeyrek net zararı bildirmiş olsa da, beklenmeyen fark esas olarak ilk halka arzıyla bağlantılı olarak çalışanların hisse senedi bazlı tazminatlarıyla ilgili 424 milyon dolarlık muhasebe giderinden kaynaklandı.

Yine de, Circle'ın finansalları, zarar etme eşiğinde sallanan bir şirketin kırılganlığını vurguluyor. USDC arzının mevcut seviyesiyle, faiz oranlarında önemli bir düşüşe dayanması mümkün değil.

Çözüm

Yüzeysel olarak, düşen faiz oranları Circle'ın rezerv başına faiz gelirini düşürerek kârlılığını olumsuz etkileyebilir; ancak CRCL sahipleri için şans eseri, basit bir değişkeni değiştirmek durumu tamamen tersine çevirebilir...

Powell ve birçok finans yorumcusu, mevcut faiz oranlarının zaten "kısıtlayıcı" bir seviyede olduğuna ve Fed'in politika faizini ince ayarlamasının hem zayıf işgücü piyasasını düzeltebileceğine hem de enflasyonu kontrol altına alabileceğine inanıyor.

Bu uzmanlar haklıysa, faiz indirimleri istihdamın yüksek kalması, kredi maliyetlerinin düşmesi ve kripto para piyasalarının yükselişe geçmesiyle ekonomik bir toparlanmayı tetikleyebilir. Bu iyimser senaryo gerçekleşirse, özellikle merkezi olmayan finansa özgü piyasa üstü getiri fırsatları sunuyorlarsa, kripto kökenli stablecoin'lere olan talep artabilir. 100 baz puanlık bir faiz indiriminin (Circle'ın yukarıda bahsedilen faiz indirimi duyarlılık analizinde dikkate alınan minimum seviye) olumsuz etkisini dengelemek için, USDC'nin dolaşımdaki arzının yaklaşık %25 artması ve kripto ekonomisine 15,3 milyar dolarlık bir enjeksiyon yapılması gerekecektir. Circle şu anda 2024 net kârının 192 katı bir fiyat-kazanç oranıyla işlem görüyor ve bu da onu yüksek büyüme fırsatı haline getiriyor. Ancak, borsa CRCL'nin büyüme beklentileri konusunda iyimser olsa da, Federal Rezerv önümüzdeki haftalarda bir faiz indirimi uygularsa stablecoin ihraççısının hayatta kalmak için büyümeye ihtiyacı olacak.

Fed'in faiz oranlarını en az 25 baz puan düşürdüğü varsayıldığında, Circle'ın mevcut kârlılığını sürdürebilmesi için USDC arzını yaklaşık 3,8 milyar dolar artırması gerekecektir.

Circle'ın en iyi ifade ettiği gibi: "Faiz oranları ile dolaşımdaki USDC miktarı arasındaki herhangi bir ilişki karmaşık, oldukça belirsiz ve kanıtlanmamış bir durumdur." Şu anda USDC kullanıcı davranışının düşük faiz oranlarına nasıl tepki vereceğini tahmin edebilecek bir model bulunmamaktadır, ancak geçmiş, bir faiz indirimi döngüsü başladığında bunun genellikle hızlı olduğunu göstermektedir.

Circle, patlayan bir ekonomide büyüme yoluyla düşen faiz oranlarından kaynaklanan kayıpları telafi edebilirken, veriler şirketin doğası gereği düşük faiz oranı ortamıyla çatışma içinde olduğunu göstermektedir.

Kaynak: Circle

Şirketin gelirinin büyük kısmı rezerv gelirlerinden geliyor. Faiz oranı dalgalanmaları rezerv getirilerini etkileyecek ve bu da rezerv gelirini değiştirebilir. Ancak, dolaşımdaki USDC'ler kullanıcı davranışı gibi belirsiz faktörlerden etkilendiğinden, faiz oranlarının rezerv getirileri üzerindeki etkisini tahmin etmek mümkün olsa da, rezerv geliri üzerindeki nihai etkisini doğru bir şekilde tahmin etmek imkansızdır.

Orijinal Bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia