Benzin istasyonu fiyat tabelası, Amerikalıların en hızlı enflasyonu anlamaları için kullandığı yoldur.

Mart ayında, ABD genelinde ortalama perakende benzin fiyatı son dört yılda ilk kez galon başına 4 doları aşarak, herkesin bildiği gibi bu durum bir savaşın sonucudur.

Ancak ABD'nin İran ile yaptığı sonuçsuz görüşmeler, bu savaşın etkilerini hala hissetmeye devam edeceğimiz anlamına geliyor, ki bu likidite açısından çok önemli bir konu: Bu yıl muhtemelen faiz indirimi olmayacak.

Bir savaş, enflasyonu 2022 seviyesine geri götürebilir mi?

28 Şubat'ta, ABD ve İsrail İran'a askeri bir saldırı başlattı. Bu, 2026 yılı Amerikan ekonomisinin seyrini yeniden tanımlayan bir zaman çizelgesidir.

Brent petrol, çatışma öncesi varil başına yaklaşık 70 dolar seviyesinden, Mart sonunda varil başına 118 dolar seviyesine fırladı. O zamandan beri petrol fiyatları bir miktar geriledi, ancak yakın zamanda hala varil başına 96 dolar civarında yüksek seviyelerde seyretmektedir. Petrol fiyatları %50'yi aşkın bir artış gösterirken, İran Umman Körfezi'ni trafiğe kapattı, küresel petrol arzının yaklaşık beşte biri bu su yoluyla taşınmaktadır. Görüşmeler sırasında bile, kapatma durumu genel olarak devam etmektedir.

Bu sadece bir petrol fiyatı sorunu değil. Benzin fiyatları endeksi, o ayın TÜFE'deki tüm kalemlerdeki artışın yaklaşık dörtte üçünü oluşturuyor, aylık bazda %21,2 artış gösterirken, yıllık bazda %18,9 arttı. Her yakıt alımı, her fatura, Amerikan halkını somut ve parçalı bir şekilde cezalandırmaya devam ediyor. Geçen haftadan itibaren, ABD genelinde ortalama perakende benzin fiyatı son dört yılda ilk kez galon başına 4 doları aştı.

Enerji şokunun ekonomi geneline yayılmaya devam ettiğini görüyoruz.

Dizel fiyatlarındaki artış gıda taşıma maliyetlerini yükseltirken; gübre de Umman Körfezi üzerinden taşınan önemli bir ihracat ürünüdür, bu tedarikin kesintiye uğraması çiftçi ve tüketici maliyetlerini artırabilir. TÜFE verilerine göre, gıda fiyatları yıllık bazda %2,7 arttı.

Sadece gıda değil. Amazon, ABD ve Kanada'daki üçüncü taraf satıcılardan %3,5 yakıt ve lojistik ek ücreti alacak, ortak paketlemeler, FedEx ve diğer kurye şirketleri de İran çatışması başlamasının ardından yakıt ek ücretlerini artırmıştır. Enflasyonun tentacles her yere uzanmış durumda.

2020-2025 petrol fiyatları ile ABD TÜFE enflasyon oranı arasındaki ilişkiye dayanarak yapılan hesaplamalara göre, 2026'da Brent petrol fiyatının varil başına 85-100 dolar seviyesinde kalması durumunda, petrol fiyatı yıllık bazda %30 ila %50 arasında artacak ve ABD TÜFE enflasyon oranını 1 ila 2 puan daha yükseltebilir.

Bu ise sadece başlangıç. Ateşkes devam etse bile, enerji tesislerinin zarar görmesi ve tedarik zincirlerindeki bozulmanın hızla onarılamaması göz önüne alındığında, petrol fiyatı zirvelerden geri çekilse bile, orta vadede hala çatışma öncesindeki seviyelerin üzerinde olabilir, TÜFE'deki yıllık bazdaki etkisi birkaç ay boyunca devam edebilir.

Katılım Makro ekonomisti Ryan, enerji fiyatlarının neden olduğu kısmi enflasyon etkisinin tedarik zinciri aracılığıyla tüketicilere ulaşması için ayların gerekebileceğini ve etkilerinin "muhtemelen çok geniş kapsamlı" olabileceğini belirtti.

Bir savaş, ABD enflasyonunu doğrudan Şubat ayındaki %2.4'ten geriye, %3.3'e çekti, yani Mart ayı CPI aylık bazda %0.9 artış gösterdi, bu da "2022 Haziran ayından bu yana en yüksek aylık artış" anlamına geliyor.

（Not: 2022 Haziran ayında, Rusya-Ukrayna savaşı, COVID-19 ve Fed'in gecikmiş tepkisi nedeniyle CPI yıllık bazda %9.1 artarak, 1981'den beri en yüksek seviyeye ulaştı.）

Faiz İndirimi Kapısı, Yarısıyla Kapatıldı

Savaş öncesinde, piyasa, Trump yönetiminin özenle hazırlanmış siyasi senaryoya sahip olduğunu varsayıyordu:

Trump resmen eski Fed Guvernörü Lael Brainard'ı gelecek Fed Başkanı olarak aday gösterdi. Powell dönemi sona erdi. Piyasa hızla değerlendirme ve yorumlama yapmaya başladı: Yeni başkan atanacak, faiz indirme yolu netleşecek. Brainard aday gösterildikten sonra, çoğu piyasa vadeli işlem taciri bu yıl için iki faiz indirimi beklentisini kabul etti.

Dışarıdan bakıldığında, bu atama düzenlemesine yönelik oldukça net bir siyasi çözümleme vardı. Bloomberg Ekonomi Araştırmaları ABD Ekonomi Araştırmaları Direktörü Wilkes, son kişinin kim olduğundan bağımsız olarak, atanması durumunda dış dünyanın şüpheyle yaklaşacağını, insanların onun kesinlikle ABD Başkanının emirlerini Fed'de uygulamayı taahhüt ettiğini düşüneceğini ve ilk ve en önemlisi, enflasyon sonuçlarına aldırmadan federal fon oranını büyük ölçüde indirmeye yönelik bir çaba içinde olacağını düşüneceğini ifade etti.

Bu nedenle, yıl başında neredeyse tüm ekonomik analiz ve makro değerlendirmelerde, 2026 yılında Fed'in para politikasının gerçek gevşeme tempının muhtemelen pazar beklentilerinden hızlı olacağı, yıl boyunca 2 ila 3 kez faiz indirimi yapılacağı ve toplamda 50 ila 75 baz puana ulaşacağı tahmin ediliyordu.

Ancak savaştan sonra, veriler büyük ölçüde değişti ve durum artık o kadar olumlu değil.

Polymarket şu anda 2026 yılı için tüm yıl boyunca faiz indirimi olasılığını %44 olarak veriyor; savaş öncesi, bu yıl boyunca faiz indirimi olasılığı sadece %4 idi. Ancak savaş başladıktan sonra, bu yıl faiz indirimi olmayacağı olasılığı sürekli arttı ve mart sonundan itibaren bu pazardaki olasılık sürekli olarak faiz indirimi olasılığında en yüksek seviyede sabit kaldı. Ayrıca, şu anda tek seferlik 25 baz puanlık faiz indirimi olasılığı %26'dır. Başka bir tahmin platformu olan Kalshi, faiz indirimi olmama senaryosunun olasılığını %38.5 olarak belirledi; bu bahis miktarları gerçek altın bahislerini yansıtıyor.

Daha önce açıklanan Fed'in 17-18 Mart tarihli FOMC toplantı tutanaklarına göre, çoğu yetkili savaşın iş gücü piyasasına zarar verebileceğinden endişe duyuyor ve faiz indirilmesi gerektiğini düşünüyor; aynı zamanda, birçok karar verici enflasyon riskine vurgu yaparak sonunda faiz artırımı gerekebileceğini belirtti. Fed, Mart ayı toplantısında faiz oranını %3.5 ile %3.75 aralığında tutmaya karar verdi.

Bir toplantı tutanağında, faiz indirme ve faiz artırma olasılıkları bir arada bulunuyor. Bu muhtemelen Fed'in tarihindeki en zor durumlarından biri olabilir.

Sürekli yükselen enflasyon, bazı ekonomistlere göre Fed'in bu yıl faiz indirmeyeceği düşüncesine yol açtı. Federal Fonlar Faiz Oranı Vadeli İşlem Sözleşmeleri fiyatlamaları, yıl içinde faizlerin değişmeyeceği olasılığının hala %70'in üzerinde olduğunu gösteriyor.

Northlight Asset Management'dan Chris Zaccarelli, savaşın ne kadar süreceği ve Hormuz Boğazı'nın durumunun son derece önemli olduğunu belirtti. Eğer arz şoku geçiciyse, ekonomi dayanabilir ve Fed'in yıl içinde faiz indirme şansı olabilir. Ancak eğer enflasyon şoku daha kalıcıysa, onlar yıl boyunca faizleri değiştirmemek zorunda kalacaklar.

EY Parthenon'un Baş Ekonomisti Gregory Daco ihtiyatlı bir tahminde bulunarak, 2026'nın dördüncü çeyreğine ve sonuna yönelik olarak, Fed'in para politikasını gevşetmesine neden olabilecek faktörlerin olabileceğini ancak bunun kötü nedenlerle yapılacağını öne sürdü. Aynı anda, Fed'in bir sonraki adımının muhtemelen faiz artırımı olabileceğini öne sürdü.

Artık sorun "faiz indirme birkaç ay gecikti" değil. Bu, tamamen alt üst olan bir politika krizidir.

Cumhuriyetçilerin Durumu Oldukça Zor

Trump'ın iktidar mantığı her zaman son derece pragmatik olmuştur. Faiz indirme, sadece bir para politikası değildir; bu, Trump'ın siyasi gündeminin temel taşlarından biridir.

Mantık karmaşık değil. Faiz indirme, borçlanma maliyetlerini düşürür, tüketimi teşvik eder, borsayı yükseltir ve insanlara para kazanmanın daha kolay olduğu hissini verir. Bu hissiyat da sandıkta kendini gösterir. Yıl sonunda orta dönem seçimlerin olacağı gerçek baskısıyla, yazı hazırlama zamanına kadar, Polymarket verilerine göre, orta dönem seçimlerinde Demokratların Temsilciler Meclisi'ni kazanma olasılığı %86'ya yükseldi, Senato'yu kazanma olasılığı ise savaş öncesi dezavantajından %36'dan tersine dönerek %56'ya yükseldi.

Cumhuriyetçilerin durumu şu anda oldukça zor.

Sol Temsilciler Meclisi, Sağ Senato

Sorun şu ki, orta dönem seçimlerinin siyasi temeli Haziran ayında neredeyse kilitlenmiş durumda. Şu anda, zaman penceresi oldukça daralmış durumda.

Yaklaşan orta dönem seçimlerine odaklanmak için, Trump'ın sermaye piyasasını istikrara kavuşturmak ve performansını artırmak amacıyla çatışmayı hızla azaltması gerekiyor.

Aksi takdirde, petrol fiyatlarından kaynaklanan maliyet artışının neden olduğu enflasyon sonunda ABD ekonomisinde ve ABD tüketicilerinin harcamalarında belirgin bir şekilde kendini gösterecek, bu da Trump'ın orta dönem seçimleri ve halk desteği için bir darbe olacaktır.

İşte bu nedenle Trump, İran ile müzakereleri bu kadar aceleyle arıyor.

İran'ın Oyalama Taktiği

Ancak İran tarafı işleri çok net görüyor.

İslamabad'da 10 Nisan'da başlayan görüşmeler, sadece iki gün sonra çöktü. 12 Nisan'da, ABD Başkan Yardımcısı Vance, İslamabad'da tarafların nükleer silah konusundaki çatışmalar nedeniyle görüşmelerin başarısız olduğunu duyurdu ve ABD heyeti Pakistan'dan ayrılarak Washington'a döndü.

Görüşmelerin başarısız olması sürpriz değildi.

Tarafların şartlarının ne kadar farklı olduğu, müzakereler başlamadan önce masa üzerine konulmuştu. Analize göre ABD'nin talepleri şunları içeriyordu: İran'ın Umman Boğazı'nı koşulsuz açması gerekmekte, tüm nükleer faaliyetlerini durdurması gerekmekte, İran'ın füze sayısı ve çeşidinin sınırlandırılması gerekmekte, gelecekte İsrail'e ulaşacak füzelerin olmaması gerekmekte, tüm vekillerle ilişkisinin kesilmesi gerekmekte. İran'ın ABD'ye sunduğu şartlar da aynı derecede yüksekti: Tüm ABD askerlerinin Orta Doğu'dan çekilmesi, ABD askerlerinin ve İsrail'in Orta Doğu'daki tüm savaş eylemlerinin durdurulması, İran'a karşı son 47 yıldır uygulanan tüm ekonomik yaptırımların kaldırılması, ABD'nin İran'a savaş tazminatı ödemesi gerekmekte.

Bunlar uyumlu planlar değil. Bu, paralel evrenlerdeki iki farklı talep seti.

Bazı ABD düşünce kuruluşlarına göre İran'ın "uzun soluklu oyun" seçebileceği ve orta dönem seçimlerini ABD'ye karşı bir "baskı noktası" olarak kullanabileceği düşünülmektedir.

Bunu anlamak için, ABD ve İran arasındaki temel bir asimetriyi anlamak gerekmektedir: Trump'ın bir görev süresi var, İran'ın yok. Bir diktatörlük olarak, İslam Cumhuriyeti neredeyse yarım yüzyıl boyunca varolmuş olup, seçim baskısı olmaksızın. İran'ın 2026 sonuna kadar yapması gereken bir şey yok. Sadece beklemeleri gerekiyor. Beklemeleri gerekiyor. Trump'ın orta dönem seçim penceresi kapanana kadar, Cumhuriyetçiler Temsilciler Meclisi'nde baskı altında kalana kadar, Washington'un siyasi maliyeti yeterince yüksek olana kadar, ABD'nin kendi çekilmek için bir neden bulana kadar.

Eğer Trump savaşı sürdürür, kara birliklerini İran'a gönderirse, ABD'nin bu savaşa bir kez daha bulaşması, uzun vadeli bir şekilde İran ile boğuşması riskiyle karşı karşıya kalır, bu da ABD'nin ulusal güvenlik stratejisine uygun değildir ve Trump'ın birçok iç politika ve dış politika gündemi için bir tür darbe olabilir.

Trump kendisi müzakerelerin zorluğunu kabul etti. Müzakerelerin iyi gittiğini ve çoğu konuda anlaşmaya varıldığını belirtti, ancak gerçekten önemli olan tek nokta, yarınlık sorunun hala çözülemediği. Yarınlık sorun, İran'ın asla kısa vadede taviz vermeyeceği temel bir çizgi.

Şimdi bütün durum şöyle: Trump, faiz indirme talebini, ara dönem seçimlerindeki baskıyı ve İran'a karşı savaş açma askeri yükünü elinde bulunduruyor, ve bu üçlü aynı anda bir saatin üzerine bastırılmış durumda, saat ise Kasım ayına hızla ilerliyor. İran'ın kazanmaya ihtiyacı yok. Tek yapması gereken dayanabilmek ve bu müzakerenin uzamasına izin vermek.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia