Evrendeki Evren: Tek Bir Kıyafet Giyme, Kendin Kuşatma, Milyarlarca Doları Yabancılara Dağıtma, Hyperliquid'in Arkasındaki Hikaye

Orjinal Başlık: Gökyüzünün Ötesinde

Orjinal Yazar: Dom Cooke, colossus

Orjinal Çeviri: SpecialistXBT, BlockBeats

Editör Notu:

Son birkaç yılda, kripto endüstrisi bir çılgınlık, çöküş, yeniden yapılanma ve bölünme yaşadı. Borsalar, saklama, likidite sağlama, yönetişim ve varlık ihraçı etrafında ortaya çıkan sorunlar hala sosyal medyada bitmek bilmeyen tartışmalara yol açmaktadır. Hyperliquid'in ortaya çıkışı geniş çapta ilgi görmesinin nedeni, bu sorulara yanıt aramaya çalışmasıdır: Açık, şeffaf bir zincir ortamında gerçekten ölçeklenebilir bir ticaret pazarı nasıl oluşturulur? Bu yazı, Hyperliquid ve kurucusu Jeffrey Yan'a odaklanarak, bu deneyin nasıl geliştiğini ve bu yönde nelerin fedakarlık edildiğini kayda geçirmektedir.

Aşağıda metnin bir bölümü bulunmaktadır:

Jeff, 100 milyon dolarlık bir finansmanı reddetti, milyarlarca doları yabancılara dağıttı, ve şimdi koruma olmadan dışarı çıkamıyor. Bu yazı, nasıl blockchain'i ve kripto borsayı Hyperliquid'i küresel olarak kişi başı karı en yüksek girişim şirketi haline getirdiğini anlatmaktadır.

Bir Cuma günü sabahı, hala güneş doğmadan, 43 yaşındaki bir adam Fransa'nın batısındaki Sainte-Luce-sur-Loire'ndaki evinden alındı. Arabayla 30 mil uzaktaki Basse-Goulaine kasabasına götürüldü, orada dövüldü, bağlandı ve terk edildi. On iki saat sonra, güneş Paris'in banliyölerinde battığında, bir tabanca taşıyan üç adam Vélizy-Villacoublay'daki bir evin kapısını tekmeledi. Çiftin gözü önünde birbirlerini dövdüler, bir aile üçüncü dünya ülkelerine gönderildikleri zamanla birlikte sıkıca bağlandılar, evi altüst ettiler ve ardından trene binip gittiler. Bu, dünya çapında son bir yıl içindeki 70. benzer saldırılardan biriydi.

İki gün sonra Singapur'a giden uçağa bindim.

Bu seyahatim, sadece 11 kişinin olduğu bir ekibi ziyaret etmek içindi, ancak ofislerinde gördüğüm ilk kişi bu 11 kişiden biri değildi. Oldukça iri yapılı bir Amerikalıydı, kısa saçlı, çene sakallı, bir masanın arkasında bir Apple dizüstü bilgisayarın üzerinde oturuyordu. Fiziği, kod yazmaya geldiğini açıkça gösteriyordu. Bir korumaydı.

Şirketin bir ortak kurucusu beni otelden ofise yürüyerek götürdü. İnternet adı iliensinc olan, tam adı Aliens Incorporated olan biriydi. Yolda, yağmur ağaçları caddelerin üstünde gölge oluştururken, bana başlangıçta bu bölgede olmadıklarını söyledi. Şirket, başlangıçta finansal bölgedeki paylaşımlı bir ofiste kurulmuştu, ancak onun ortak kurucusu - ekipteki tek gerçek adı kullanan kişi - giderek daha fazla dikkat çekmeye başladı. İlk başta yalnızca birinin ona bakışlarını hatırlamaya çalıştığını fark ettiler. Daha sonra, yabancılar aktif olarak ona yaklaşmaya başladı. Ve daha sonra biri, dairelerine giden asansörde onu takip etmeye başladı. Bunun üzerine, şirketlerini daha sessiz bir yere taşıdılar, kimse onları bulmaya teşebbüs etmeyeceği bir binaya.

Hatta temizlikçi teyze bile ne yaptıklarını bilmiyor. Ona göre hizmet verdiği yer bir peluş kedi oyuncakları üreten yan şirket. Ofiste gerçekten 34 adet peluş oyuncak olduğu göz önüne alındığında, bu yanlış anlama da anlaşılabilir. Şirketin maskotu olan Hypurr adında bir kedi var, bu kedilerden 12 tanesi bir dolabın üstünde oturuyor. Ancak ofiste köpekbalığı, kertenkele, koala, penguen ve ejderha da var; bunlardan birkaçı, pelüş bir hayalet gibi Dell monitörlerine yaslanmış durumda. Oyuncakların çoğu bir mühendise ait. Eşi, yeni olanları eve getirmesine izin vermiyor, bu yüzden onları şirkete getiriyor. Takım, temizlikçi teyzenin yanlış anlamasını düzeltmedi.

Nedenini şu şekilde açıklıyorlar: Hyperliquid—bir blockchain ve kripto para borsası—dünya genelinde kişi başına en yüksek karı elde eden şirketlerden biri. Geçen yıl, 11 çalışanı 9 milyar doların üzerinde bir kar elde etti. Şirket sadece üç yıldır var olmasına rağmen piyasa değeri 100 milyar dolara ulaştı ve hiçbir risk sermayesi yatırımı almadı. Onun arkasındaki ana kişi Jeff, bu yıl 31 yaşına bastı ve neredeyse isteği dışında, "ne kadar başarılı olursa o kadar kolay kaçırılabilir" bir sektörde, en tanınmış yüzlerden biri haline geldi.

Hyperliquid'i kurmadan önce Jeff, Porto Riko'da yaşayarak neredeyse kendi başına en büyük anonim ticaret işletmesini yönetiyordu. O şirketin adı Chameleon Trading idi—''Chameleon'', ortaokuldayken oyun oynarken kullandığı takma adıydı. Başlangıçta 10.000 dolarlık birikimini ortaya koyarak işe başladı ve sonraki iki buçuk yıl boyunca şirket her yıl binlerce yüzde puanlık hızda büyüdü. Bana getirisini söylediğinde, hemen bunun olağanüstü olduğunu düşünmemem için beni ikna etmeye çalıştı. İtirazını not aldım ve başka bir şeyi de not aldım: Chameleon'ın onu çok zengin yaptığı gerçeği. 27 yaşındaydı o zamanlar, özgürdü. San Juan'daki sörfçüler, barmenler ve garsonlar için sadece plaj şortu giymiş sıradan bir genç adamdı.

Şimdi ise çıplak ayakla, siyah şort ve lacivert tişört giymiş bir şekilde, Singapur'daki yüksek güvenlikli bir ofiste gri koltuğa oturmuş olarak, bütün finansal sistem neden baştan aşağı yeniden inşa edilmeli bunu bana anlatıyordu. Gerçekten merak ettiğim şey ise: Neden ilk yaşam tarzını ikinciyle değiştirdi?

O, paranın peşinde olmadığını söyledi. Jeff zengin bir aileden gelmiyor, ve şu anda ki yaşam tarzında "zengin yetişkin yaşam tarzı"na karşı herhangi bir ilgi göstermiyor. Her gün aynı Lululemon şort ve tişörtleri giyiyor—şortlardan 15 adet, tişörtlerden 10 adet, her renkten üç adet. Ofiste hiçbir zenginlik belirtisi yok. Mobilyalar önceki kiracı tarafından bırakılmış. Ekip sadece iki masa oyunu, duvarda NFT'ler ve o pelüş kedileri ekledi. Bu noktayı doğrulamamın nedeni, kitaplıkta dört kitap bulmuş olmamdı; bunlardan biri Frank Slootman'ın "Amp It Up" adlı kitabıydı, bu bir yönetim kitabı ve temel görüşü çoğu insanın yeterince çalışmadığıdır. Bunu ilensin aldım. O omuzlarını silkti. Bu prensipler onların kendi prensipleri, kitaptan değil. Mutfakta, iki yıl önce asgari tüketimi karşılayamadığı bir topluluk etkinliğinden beri hiç dokunulmamış üç şişe Grey Goose votka ve Macallan viskisi var. Bu ekip çay içiyor.

Ayrıca, kripto sektörünü sevmekten değil. Bitcoin, bu sektörün hala en temsilci varlığı olan varlık, Ekim ayı başından bu yana yaklaşık %30 düştü. Ve Bitcoin'in yerine geçmesi beklenen altın, aynı üç aylık dönemde %7 yükseldi. Çoğu jeton daha kötü performans gösterdi. Dış dünyanın bu sektöre yönelik negatif duygularını nasıl değerlendirdiğini sorduğumda, Jeff savunma yapmadı.

「Bu alanda gerçekten güvenilmez davranışlar var,」 dedi, 「Belki insanların bu şeylerin propaganda edildiği gibi olmadığını fark etmeleri sağlıklı bir şeydir.」

Hyperliquid'i bir kripto şirketi olarak görmedi.

「Şu anda insanlar bir şirketin 'internet şirketi' olduğunu söylemiyorlar değil mi,」 bana dedi, 「Kripto teknolojisini kullanıyoruz, ancak bu bizi tanımlayıcı değil.」

Jeff de dahil olmak üzere, ekip içindeki 11 kişiden sadece ikisi Hyperliquid'i kurmadan önce kripto sektöründe çalışmış. Bu kısmen kasıtlı bir seçimdi. Jeff'e göre, erken dönem kripto çevresi genellikle hızlıca para kazanmanın peşindeydi. Ve kendisinin uzun vadeli inşa için çalıştığını söyledi, bu daha çok teknik biri gibi düşünenlere hitap ediyor. Ancak bu aynı zamanda bir arz sorunu da. Hyperliquid personel alımını uluslararası matematik yarışma madalya sahiplerinden seçiyor. Jeff, 18 yaşındayken fizikte altın madalya kazanmıştı. Bir mühendisi bilgisayar biliminde gümüş madalya kazandı, diğeri Amerikan milli takım sistemine katıldı. Jeff daha fazla bu tür insanı işe almak istiyor. Aslında, benim ziyaretimden bu yana iki kişi daha işe aldı. Ancak kripto sektörüne katılmaya ve bu seviyeye ulaşmaya istekli olan insan havuzu, uzun yıllar süren dolandırıcılık, güvensizlik ve son zamanlarda yapay zeka dalgası tarafından büyük ölçüde inceltilmiş durumda.

O zaman, artık herhangi bir şey yapmak için yeterli miktarda para kazanmışken, Jeff neden burada?

Dış dünyada en azından cevap giderek daha net hale geliyor.

Hyperliquid, bir blokzinciri olup üzerinde yerel bir borsa bulunan bir sistemdir. Geleneksel bir borsada, bir şirket paranızı tutar ve altyapıyı kontrol eder. Ancak Hyperliquid'de, paranız her zaman sizin kontrolünüzdedir ve platform açıktır. Jeff'in hayal ettiği bu vizyon için — alaycı olmadan söylenirse — mevcut finansal sistemi barındırmak. Bu bir hırstır ya da saçmadır, aslında o, o püsküllü kedinin peşine takılıp duranlar mı yoksa platformun rakamlarına bakanlar mı olduğunuza bağlıdır. Çünkü benim ziyaretimden bu yana, yüzyıllardır değişmeden devam eden bazı pazarlarda, küçük ama ölçülebilir bükülmeler başladı.

Hyperliquid, 2023 yılında bir vadeli işlem sözleşmesinden başlayarak yola çıktı. Vadeli işlem sözleşmesi, bir türev ürünüdür ve kripto alanındaki en büyük tek pazarı oluşturur. Söz konusu sürekli işlem, sahip olmadığınız bir varlığın fiyatına bahis yapmanız anlamına gelir ve geleneksel vadeli işlemlerin aksine asla vadesi dolmaz. Bu tür bahisler etrafında oluşturulan pazar, spot piyasa işlem hacminin altı ila sekiz katı büyüklüğündedir ve aylık olarak yaklaşık 7 trilyon doları bulmaktadır. Yakın zamana kadar, bu neredeyse tamamen merkezi borsalar aracılığıyla gerçekleştirilmekteydi, bunların arasında en büyük olanı Binance idi. Önceden, hiçbir merkezi olmayan platformun onu gerçekten sarsabilme gücü yoktu. Hyperliquid bunu başaran ilk platformdur ve şu anda pazar payı yaklaşık %14'tür.

Sonrasında, 2025 yılının Ekim ayında, Hyperliquid, merkezi olmayan bir borsanın yapamayacağı bir şey yaptı: Herhangi bir kişinin platformda yeni sürekli işlem pazarı başlatabilmesine izin verdi, yeter ki varlık bir fiyat orakuruyla desteklensin. Trade[XYZ] adlı bağımsız bir ekip, en etkin dağıtıcılar haline geldi. Başlangıçta gümüş pazarını başlattılar. Bir sonraki yılın Ocak ayına gelindiğinde, 24 saatlik işlem hacmi CME'nin yaklaşık %2'sine ulaşmıştı. CME, yani Chicago Ticaret Borsası, 1898 yılında kurulan küresel en büyük türev ürün borsasıdır. Ardından, Trade[XYZ] ham petrol sözleşmelerini başlattı. Ham petrol genellikle hafta sonlarında kapalı olan bir pazarda işlem görür. Ancak şubat ayının sonlarında bir cumartesi günü, ABD ve İsrail İran'ı bombalamaya başladı. CME kapandı, Hyperliquid ise kapanmadı. Ham petrolün günlük işlem hacmi 21 milyon doların üzerinden 3.7 milyar dolara fırladı. Bir ay sonra, Trade[XYZ] S&P 500 sürekli işlem sözleşmelerini piyasaya sürdü ve S&P Dow Jones Endeksleri'nden resmi yetki aldı. Bu pazar 24 saat işlem görür, hafta sonları bile durmaz.

Şu anda, Hyperliquid'deki en etkili ürünler, artık ne Jeff için çalışan ne de gelecekte hiçbir zaman onun için çalışmayacak olan insanlar tarafından inşa edilmektedir.

Trade[XYZ] adlı kurucunun ismi gizli tutulmaktadır. 2013 yılında 66 dolar ödeyerek ilk Bitcoin'ini satın aldı ve o zamandan beri yıllarca yatırımcı olmaktan öteye geçmedi, yapımcı olmadı. Aslında şirket kurmayı düşünmüyordu. Bana, eğer Jeff olmasaydı, muhtemelen kripto endüstrisinden uzaklaşmış olacağını söyledi.

「Hyperliquid, kripto endüstrisini kurtarma fırsatına sahip,」 dedi.

Bununla birlikte, tüm bunlar hala açıklayamaz, neden Hyperliquid'in Jeff'in söylediği gibi olabileceği bu noktaya gelme olasılığını; sanki her şey her zaman "çok yakında" olan ve sonunda her zaman çöken bir endüstrideymiş gibi görünen bir şeyi açıklayamaz; ve neden Porto Riko gibi bir hayatı geride bırakıp bunu doğrulamak için geldiğini açıklayamaz.

Bu sorular, ofise ilk günümün öğleden sonunda sürekli aklımda dolaştı. O zamanlar iliensinc ile dinlenme alanında otururken, masada bir peluş kedi duruyordu, öğle yemeğinden kalan zencefil ve susam kokusu hala havada asılıydı. Bana, üç yıl önce Jeff Chameleon'ın sona erdiğini duyurduğunda, takımın da ona aynı soruyu sorduğunu anlattı. Verdiği cevap, şifrelemeden değil, Jeff'in kişiliğinden başladı.

「Onun annesine sormalısın.」 dedi.

Jeff dışarıda toplantı yapmayı severdi. Çatılı terasta oturuyorduk, dört gri şezlong ve bir kahve masası vardı. Aşağıda araba trafiği geçiyordu. Her birkaç dakikada bir, bir bahçıvan çim biçme makinesini çalıştırıyordu. Yaya geçidi uyarı sesleri kesik kesik duyuluyordu.

Jeff ayaklarını altına çekti. Ona annesini bahsettiğimi söylerken, bir an düşündü.

O, annesinin sık sık şu Çin atasözünü anlattığını söyledi: 「Dünya dışında insanlar, gökyüzü dışında gökyüzü var.」

Bunun genel anlamı şudur: Kendini çok güçlü hissedebilirsin, ancak üzerinde daha güçlü insanlar vardır, gördüğün gökyüzünün ötesinde daha yüksek gökyüzler vardır. O, zorlayıcı bir anne değildi, ama ona, kendini ne kadar harika hissederse hissetsin, gördüğü şeyin sadece dış dünyanın küçük bir kısmı olduğunu anlamasını umuyordu.

Annesi ve kız kardeşiyle, Amerika'nın en kazançlı coğrafi bölgesi olan Redwood Coast'un merkezinde, San Francisco ile Palo Alto arasında yaşayan bir Çin göçmen ailesinin çocuklarıydı. Oracle'ın yansımalı camlı merkez binası topluluğun üzerinde yükseliyordu. Komşular mühendis ve ürün yöneticisiydi ve onların çocukları, o zamandan beri Jeff'in başardığı türden biri olmaya yetiştiriliyordu. Jeff'in ebeveynleri boşanmış Çin göçmenlerdi ve Jeff üçüncü sınıftayken ayrıldılar. Babası gitti. Annesi bir muhasebeciydi ve vergi mevsiminde her zaman geç mesai yapardı. Her şeyi görebiliyordu.

「Ben, diğer insanların bizden daha varlıklı olduğunu hissedebiliyorum,」 dedi, 「ama bundan dolayı hiçbir zaman kıskançlık hissetmedim. Dışarıda oynamak pek fazla para harcamazdı.」

Okulu yoğun bir akademik rekabet kültürü yoktu. Annesi 「Dünya dışında insanlar, gökyüzü dışında gökyüzü var.」 derdi ama onun üzerine gitmezdi. Ergenliğe girinceye kadar neredeyse kimse ona bir şey yapması için zorlamazdı. Dışarıda oynardı, okula giderdi, eve dönerdi, tekrar dışarı çıkardı. Bulunduğu postalık bölgeye göre, gerçekten özgür bırakılmış şekilde büyütülen nadir çocuklardan biriydi.

Sekizinci sınıfta, özel bir okuldan yeni gelen bir arkadaş onu bir matematik yarışmasına katılmaya ikna etti. Arkadaşının sadece bir arkadaş bulmak istediği bir şeydi. Jeff daha önce böyle bir şey görmemişti. Okuldaki matematik hiç de öyle değildi. Ezber yapılacak formül yoktu, mekanik sorularla ilerlenmiyordu. Tek yapmanız gereken bir soru alırdınız, bazen sadece bir cümle, sonra kendi açılışınızı bulmak zorundaydınız. Cevap bir sayı değildi, bir kanıttı - bir şeyin neden doğru olduğunu açıklayan tam bir argüman seti. Sonuç olarak, herkesi yarışmaya sokarlardı, tıpkı koşucuları sıralamak gibi. Jeff için, bu en baştan çıkartıcı kısım gibiydi, dünyayı anlamanın en büyüleyici kısmının, en heyecan verici kısmının birleştiği yerdi.

O yazın, her sabah saat beşte kalkar, çevrimiçinden indirdiği eski yarış sınavlarını alır ve odasında tek başına çalışırdı. Onun bir rehberi yoktu, yaz okuluna gidemiyordu. Kimse onu böyle yapmaya zorlamıyordu.

「Sonradan fark ettim ki, aslında çok rekabetçiyim,」 dedi, 「Anlaşılan o ki bir yarış varmış, diğerleri küçük yaşlardan beri bu yolda ilerliyormuş, ben ise geride kalmışım.」

Bir yıl sonra başladı, yani dokuzuncu sınıftayken, Amerikan Matematik Olimpiyatı Eğitim Kampı'na seçildi, bu kamp Amerika'nın en üst 50 lise öğrencisinden oluşan bir eğitim kampıydı. O zamanlar en genç gruptan biriydi. Milli takıma giremedi, ama umursadığını söylemedi. O üç hafta boyunca, bir grup gençle bir arada oturdu, üç cümleye beş saat boyunca odaklanabilen ve çoğu insanın göremeyeceği gerçekleri onlardan çıkaran gençlerle bir arada oturdu.

Jeff bana matematik dünyasında herkesçe bilinen bir süperstar olan bir "Roger Federer" olmadığını, ancak en üst düzeyde bir Federer benzeri özelliğin var olduğunu söyledi. Kanıtın yapısı tarzlı ve zariftir, ve o kamp sırasında, bu şeyi ilk kez yakından gördü.

「Sanki Tom Brady ile futbol oynamak gibi,」 dedi, 「Sadece bu, ezik versiyonu. Çoğu insan bir ömür boyu bunu deneyimleyemez.」

İkinci yıl, matematik yarışmasında orta seviye eleme turunda elendi. O zaman 16 yaşındaydı ve yeniden denemek için bir tam yıl beklemek zorundaydı. Ona bu başarısızlığı yaşadığı ilk deneyim olup olmadığını sordum.

「Kaybetmek oldukça yaygın bir deneyimdir,」 dedi, 「Çoğu insan zaten kaybedendir. Genellikle sadece bir kazanan olur.」

Sorun, başarısızlık değil, boşluk hissidir.

「İçimde bir boşluk hissi olduğunu hissettim,」 dedi, 「Bir şeyler öğrenmeliyim diye düşündüm.」

Bunun üzerine, üst sınıfların kullandığı bazı fizik ders kitaplarını buldu. Okul bu dersi üçüncü sınıfta başlatıyordu, ama o diferansiyel denklemleri yeni öğrenmişti ve gerçekten ne işe yaradığını ilk kez anlamıştı. Feynman Dersleri'ni okumaya başladı.

「Bunları izlerken bir dizi yayını takip ediyordum.」 dedi.

Bir yıl içinde, kendi kendine çalışarak, Amerika'nın en üst beş genç fizikçisinden biri oldu.

Amerikan Fizik Olimpiyatı Milli Takımına seçildi, Estonya'ya gitti—bu ilk Avrupa seyahatiydi—ve gümüş madalya kazandı. Bir sonraki yaz, Kopenhag'da, altın madalya kazandı, dünya sıralamasında 24. oldu. O zamanlar 18 yaşındaydı ve "sonsuzluk içinde sonsuzluk" hakkında tamamen yeni bir anlayışla Körfez Bölgesi'ne geri döndü: üzerinde, tam olarak söylemek gerekirse, 23 kişi daha vardı.

Harvard Üniversitesi neredeyse tüm harcamlarını üstlendi. Birinci sınıf ilkbahar döneminde, Jeff, Bilgisayar Bilimi 124 olan Veri Yapıları ve Algoritmalar dersini aldı. Bu ders genellikle ikinci ve üçüncü sınıf öğrencileri tarafından alınır ve "işkence" olarak bilinir. Harvard'ın ders kılavuzunda öğrencilerin bunu "gerekli bir kötülük" olarak tanımladığı, hatta bazılarının "Sosyal bir hayatınız olmayacak. Yalnızsınız olmaya mahkumsunuz." yorumunu yaptığı görülmektedir. Ders, toplam 150 öğrenci tarafından alınır. Yeni birinci sınıf öğrencisi olarak Jeff, ilk sırayı aldı ve fark oldukça büyüktü.

Harvard'da, öğrenciler ilk yılını tamamladıktan sonra üst sınıf öğrencilerin yurtlarına yerleştirilirler. Jeff, Pforzheimer House'a yerleşti ve orada kendisinden iki yaş küçük Scott Wu ile yakın ilişki kurdu. İkili ilk kez bir yaz kampı projesinde karşılaştı. Wu, üç yıl üst üste ABD'yi Uluslararası Bilgisayar Olimpiyatı'nda temsil etti ve son yıl tam puan alarak, daha sonra Cognition AI'ı kurdu. Wu, Pforzheimer'a ikinci sınıf öğrencisi olarak yerleştirildiğinde Jeff'e mesaj attı: "Yo, ben de Pfoho'dayım." Jeff cevap verdi: "Harika!"

Wu, genel dinlenme odasında bulduğu Jeff'in yanına giderdi - o zamanlar kendisi caz müziğini kendi kendine öğreniyordu, belirli müzikal ifadeleri tekrar tekrar çalarak, tam olarak "takıldıklarını" hissedene kadar. Birlikte satranç oynarlar, go oynarlar, poker oynarlar ve "bir şeyde en iyisini yapmanın ne anlama geldiği" konusunda saatlerce tartışırlardı. Jeff, Faker'den bahsederdi - League of Legends tarihindeki en büyük oyuncu, ayrıca go ustalarından ve üst düzey yüksek frekanslı işlemcilerinden bahsederdi.

"Her zaman, bir insanın neden özel olduğunu düşünürdü," Wu bana şöyle dedi, "Bu alandaki özün ne olduğu konusunda derinlemesine düşünürdü ve gerçekten mükemmele ulaşmak ne anlama gelirdi?"

Wu'nun anılarına göre, Jeff son derece karşı kültürel biriydi. Harvard'daki çoğu öğrenci aynı ortamda aynı bilgileri emer ve genellikle kabaca benzer sonuçlara varır. Jeff böyle yapmazdı. Ayrıca oldukça mizah duygusuna sahipti.

"Çok soğukkanlı bir mizah türüydü," Wu şöyle dedi, "Sana tamamen beklemediğin bir şey söylerdi, ama ifadesi ve tonu son derece ciddiydi."

Her yaz tatilinde, Jeff çalışmaya giderdi. Google X'te staj yapmıştı ve otonom sürüş projesi için (daha sonra Waymo haline gelen) araçlar geliştirdi; ayrıca ticaret şirketi Tower Research Capital'de staj yapmıştı. Son sınıftayken, başka bir otonom sürüş şirketi olan Nuro'da yarı zamanlı çalıştı, çünkü üniversite yıllarının en az bir yılının gereksiz olduğunu düşündü.

Üçüncü sınıfta kışın, Wu ve Jeff, Hudson River Trading'in ilk staj programına 10 stajyerden biri olarak kabul edildi. HRT, küresel olarak en başarılı yüksek frekansta alım satım yapan şirketlerden biridir. Stajyerler arasında Alexandr Wang ve Jesse Zhang gibi isimler de vardı, ileride sırasıyla Scale AI ve Decagon'u kuracaklardı. Bu staj programı üç haftalık yarışma formatında düzenlenmişti ve her turda Wu ve Jeff her zaman birinci ve ikinci sıraları paylaşırlardı.

Jeff, matematik lisansı ve bilgisayar bilimi yüksek lisansıyla mezun olduktan sonra, 2017 yılının sonunda tam zamanlı olarak HRT'ye katıldı ve ABD hisse senedi algoritma ekibine atandı. Her hafta yöneticisiyle bir toplantı yapardı. Bu yönetici birçok yeni elemanı yönetmişti. Genellikle, bu tür toplantılar belirli bir ritme sahipti: Yeni eleman kod içinde takılır, yönetici ona eşlik eder ve sorunu birlikte çözer, sonra yeni eleman geri döner ve bir sonraki duvara çarpar.

Ama Jeff hiç duvara çarpmıyordu. Yönetici, kendi fikirleriyle geldiğini hatırlar. Toplantılar olağanüstü verimli geçerdi, ancak yöneticiyi içsel olarak rahatsız eden bir his vardı. Bir süre sonra, bu hissin nereden geldiğini fark etti: Jeff her şeyi doğru yapıyordu, ancak bu şeyler kendi kendine hiçbir ağırlık taşımıyormuş gibi görünüyordu. Sekiz ay sonra, Jeff'in istifa etmek istediğini duyduğunda, yönetici birden anladı. Jeff'in ayrılışını içeren iç e-postada kullandığı dil o kadar samimi ve şefkatliydi ki, şirket kültüründe nadir rastlanır bir durumdu.

Aslında Jeff, HRT'yi çok seviyordu. Ticaretin, gerçek dünyadaki en saf oyun olduğunu düşünüyordu. Ya doğru ya da yanlışsınız, piyasa size gerçeği söyler. Dünyanın dört bir yanından birçok parlak insan sizinle rekabet ediyor ve bu acımasız oyunun sonucu, dünyaya son derece değerli bir ürün sunuyor: likiditesi bol ve verimli bir pazar.

Ancak sorun şuydu, Jeff çok iyi durumda olan bir sistemi sekiz ay boyunca optimize etmekle geçirdi ve hala çok başarılı bir şirket olan bir yerde çalışıyordu. Bu da ona içsel olarak sürekli sorduğu o çözümsüz soruyu hatırlattı:

Bu dünyaya ne kadar değer kattın?

Aralık 2017'de, cevap kendiliğinden geldi. O zamanlar Bitcoin neredeyse 20.000 dolara yaklaşmış, Coinbase ABD genelinde en çok indirilen uygulama olmuş, milyarlarca dolar Jesus Coin gibi ICO projelerine akıtılmıştı. Bu, "şifreli Noel" idi. Jeff ilk kez Bitcoin'i HRT stajı sırasında duydu, iki eski ortak stajyerlere bu konsepti tanıtmaya geldiğinde. O zamanlar hiç kimse etkilenmemişti. Ancak daha sonra hala HRT'de çalışırken, Ethereum'un beyaz kağıdını okudu. Bu kitapta, küresel bir fikir birliği ile çalışan, herhangi bir kişinin kapatamayacağı bir bilgisayardan bahsediliyordu. Her gün finansla ilgileniyor, finansın işleyişine dayanan temel mantığı görüyordu. O beyaz kağıt, güveni kodla değiştiren bir yöntemi anlatıyordu.

"Finansı kökten değiştirebilecek bir şey yapabileceğimi düşündüm." dedi.

Yaklaşık olarak 2018 Nisan ayında HRT'den ayrıldı ve hava durumu, seçimler, spor etkinlikleri - sonuçları olan herhangi bir şeye bahis oynayabilecekleri bir tahmin pazarı oluşturmak için gitti. Bu platform blok zinciri üzerinde çalışacak, hiçbir tek kurumun fonları kontrol edemeyeceği bir şekilde. Mimarisi, Jeff'in ve ortak kurucunun ilk düşünenler olduğuna inandığı bir fikre dayanıyordu: off-chain eşleştirme, on-chain uzlaşma çünkü Ethereum gerçek bir borsayı çalıştıramayacak kadar yavaştı. Fonlar kod tarafından yönetilen akıllı sözleşmelerde tutulurken, kullanıcı arayüzü hızlı ve temizdi. Hem şifreleme dünyasının "merkezi olmayan" sözünü koruyor, hem de o karmaşık ve sürtünmesiz olmayan şeylerden yoksundu.

O, bu projeyi üniversite yurdu arkadaşı Brian Wong ile birlikte yaptı. Brian da HRT'den ayrıldı. İkisi San Francisco'da, Binance Labs'ın ilk dönem girişim hızlandırma programında bunu oluşturdu ve ona Deaux adını verdiler.

2019'da kurulan Kalshi aynı stratejiyi benimsedi. Polymarket ise 2020'de takip etti. Bugün, Kalshi ve Polymarket'ın toplam değeri 400 milyar doları aştı.

Ancak Deaux sadece 100 kullanıcı elde etti.

Jeff bu noktaya geldiğinde, Singapur'un gökyüzü aniden sele döndü. O büyük ağır yağmur damlaları, birkaç dakika içinde akan su kanallarını doldurabiliyordu. Terasın üstünden, yağmurun sokaklara çarptığı sesi duyabiliyorduk, ıslak yolda arabalar geçerken tekerlekler uzun sert bir ses çıkarıyordu.

「Bu asla başarılı olamaz.」 diye devam etti.

Deaux resmen piyasaya sürüldüğünde, Bitcoin zirveden %80'den fazla düşmüştü. Jesus Coin de uzun zaman önce ölmüştü ve artık asla dirilemeyecekti. Kimse gerçekten yarının hava durumu için bahse girmek istemiyordu. Daha da önemlisi, Jeff ve Wong o zamanlar neredeyse hiç düzenleyici sorunları ciddiye almamışlardı. Kalshi, ürünü piyasaya sürmek için düzenleyici kurumlarla üç tam yıl boyunca uğraştıktan sonra ancak başarabildi.

Deaux kapandığında, Scott Wu dünyadaki birkaç gerçekten üzgün kişiden biriydi çünkü o beşten az kullanıcıdan biriydi.

Jeff, 450.000 dolarlık yatırımın büyük kısmını yatırımcılara geri ödedi. Hala HRT'nin rekabet yasağı kısıtlamalarına tabi olduğundan, kısıtlama sürecinde olan bir arkadaşıyla birlikte California'daki Tahoe Gölü'ne gidip kayak yaptılar, mevsim sona erene kadar. Daha sonra, çok tasarruflu bir şekilde Çin, Japonya ve Peru'ya seyahat etti. Bana turist olmanın aslında çok beceri gerektiren bir şey olduğuna ikna etmeye çalıştı, ama açıkça böyle bir becerisi olmadığını belli ediyordu.

2019'un sonlarında, rekabet yasağı sona erdikten sonra Jeff Porto Riko'ya taşındı. Orada, sermaye kazancı vergisini neredeyse sıfıra indirmenin yasal neredeyse mümkün olduğu bir yerdi. 10.000 dolar ve belirsiz ama güçlü bir hisle gitti: Büyük bir şey oluyordu.

Ortak da Porto Riko'ya taşındı. Denize yakın bir yerde bir yatak odalı daireyi paylaşmaya başladılar, aylık kira 2000 dolardan azdı. Ancak "paylaşmak" ifadesi bir şekilde ortak bir yaşam anlamını taşıyordu ve Jeff neredeyse bu ortak yaşam için hiç zaman ayırmamıştı. Hatta bir monitörü bile yoktu, bu nedenle doğrudan televizyonu ele geçirip çalışma alanını oturma odasına kurdu. İlk bir yıl boyunca, partnerine ayırdığı zaman günde sadece yaklaşık 30 dakikaydı, geri kalanı devamlı olarak ekranında dönen ticaret algoritmasına aitti.

Jeff her gün en az 14 saat çalışıyor, haftada 100 saatin üzerine kolayca çıkabiliyor. İlk olarak Python kullanarak betikler yazdı ve çeşitli kripto borsalarına bağlandı, programın kendisi için sürekli olarak işlem yapmasını sağladı. Bu programları çalışırken sürekli olarak izledi, mantığı sürekli olarak iyileştirdi, verileri takip etti ve sistem beklediği gibi çalışmadığında onu söküp yeniden yazdı.

Bunu yapabilmesinin nedeni, kripto piyasasının geleneksel finansta hiç görülmemiş bir şekilde dışa açık olmasıdır. Hisse senedi piyasasında —HRT'de yaptığı gibi işlem yaptığı yer— tek bir işlem yapmak istiyorsanız, bu sadece yeni Jersey'deki 13 büyük veri merkezine erişmekle kalmaz, aynı zamanda SEC'in Reg NMS adını verdiği karmaşık bir düzenleyici kural setini de takip etmeniz gerekir ve Chicago'dan CME vadeli işlem verilerini almak için mikrodalga bağlantısını kullanmanız gerekir, sadece başlangıç maliyeti milyonlarca dolara mal olur. Ancak kripto piyasasında, HRT çalışanı olsanız da, kendi başına televizyon karşısında işlem yapan biri olsanız da, erişilen şey, eski tasarımı web sayfasında kullanılmak üzere tasarlanmış aynı çöpçü ve onarıcı HTTP altyapısıdır. Amazon bulutunda bir sunucu kiralamanız yeterlidir.

Yaklaşık iki yıl boyunca, Jeff'in partneri televizyonun diğer ucunda gerçekte ne olduğunu hiçbir zaman bilmiyordu. Hayatlarında hiçbir değişiklik olmamış gibi görünüyordu. Kira zamanında ödeniyordu, yemekler yeniyordu. Onun ne kadar bağlı ve oyalandığını biliyordu, onun iyi bir iş yaptığını düşündü, ancak başarılı olduğuna dair herhangi bir somut kanıt göremedi. Ta ki 2021 yazının bir Cuma akşamı, o bir hafta öncesinden ayarladığı bir akşam yemeğine gitmek için onu ikna etmeye çalışana kadar. İnatla gitmek istemedi.

“Anlamıyorsun,” dedi ona, “şu anda bu hatayı düzeltmezsem 100.000 dolar zarar ederim.”

O akşamdan sonra, Jeff bu işi gerçek bir şirket haline getirmeye karar verdi. Kendisi dışında kod yazmaktan başka tüm işleri yapabilecek birini arıyordu.

Harvard'dayken, Pforzheimer House'da hayatın tüm yönlerini düzenli bir şekilde yönetebilen birini gördüğü kişi vardı —bu yetenek onun için neredeyse bir süper güç kadar yabancıydı. Ancak bildiğine göre, iliensinc o zamanlar Asya'daydı, bir risk sermayesi şirketinde başkan yardımcısı olarak çalışıyordu ve sürekli olarak Tokyo, Seul ve Hong Kong arasında mekik dokuyordu.

Ona ulaştığında, aslında insanın San Francisco'da olduğunu fark etti. Salgın seyahatı durdurmuş, onu Asya'da hoplaya zıplaya giderken durdurmuştu. Jeff ihtiyaçlarını açıkladı. Resmi bir pozisyon açıklamadı, bir unvan vermedi, hatta tam olarak ne yapması gerektiğini neredeyse hiç açıklamadı. Ancak üç yıl boyunca girişimcileri bir yatırımcı olarak değerlendirdiğini bildi. Jeff'in anlattığı şey ne olursa olsun, bu insanın başarısız olacağına bahse girecek biri olmadığını düşündü.

Şirket artık resmi bir isme sahipti: Chameleon Trading. Iliensinc, onu çeşitli borsaların iş geliştirme ekipleriyle Zoom toplantılarına katılmaya başladı ve bu gerçek dünyada sadece "San Juan sahilindeki bir apartman dairesinde yalnızca bir kişi tarafından yürütülen" işe profesyonel bir dokunuş kattı. Jump Trading, Tower, HRT ve Jane Street gibi devasa market yapıcıların altında, dış dünyanın zor doğrulayabildiği bir anonim market yapıcı katmanı bulunmaktadır. Chameleon da bunların içinde en etkileyici olanlardan biridir.

2022'ye gelindiğinde, Jeff huzursuzlanmaya başladı. O zamanlar dört yılını kripto dünyasında geçirmiş, merkezi veya merkezi olmayan, her türlü pazara derinlemesine katılmıştı. Artık sadece kendi kar zararına odaklanmıyordu. Bitcoin, insanlara aracısız bir şekilde fon tutma ve transfer etme imkanı sağladı; Ethereum ise kapanamayan bir bilgisayar sağladı. İkisi arasında, finansal sistemlerin yeniden inşasının gerektirdiği her şey neredeyse çizilmiş gibiydi. Ancak bu endüstri temelde hiçbir şey inşa etmemişti. En büyük iki borsa — Binance ve Coinbase — hala merkeziydi. Kripto endüstrisi, aslında yok etmesi gereken şeyleri defalarca geri getirdi.

O yaz, Iliensinc, İngiltere kırsalındaki bir otelde bir takım etkinliği düzenledi. O zamana kadar Chameleon'ı altı kişilik bir ekibe genişletmişti. Jeff ona bir Bitcoin bütçesi vermişti. Ekip Londra'ya uçtu, British Museum'u ziyaret etti, ardından birkaç gün boyunca kırsal malikâneye yerleşti. Liderlik pozisyonundaki bu kişi —ekranından uzun süre ayrıldığı ilk kez— gerçekten rahatlamış gibi görünmüyordu.

Puerto Rico'ya döndüklerinde, ticaret devam etmekteydi. Ancak Jeff, ekibin artık yeni bir şeyler inşa etmeye başlaması gerektiğini söyledi. Ne olduğundan emin değildi henüz. Bazı fikirleri vardı, ancak hiçbiri onu tam anlamıyla ikna etmiyordu. Sadece şunu biliyordu: Satoshi Nakamoto'nun Bitcoin için öngördüğü vizyon, kripto sektörü tarafından sessiz sedasız gömülüyordu. Ve bu durum, bu sektöre hiçbir şey yapmayan ve milyonlarca dolar kazanan biri için aslında bu kadar büyük bir etki etmemeliydi.

Ekip için Jeff, sanki "havasını biraz fazla dışarı vermiş, sonuçta sorunlar içeri girmiş gibiydi".

2022'nin Kasım ayında, küresel çapta üçüncü en büyük kripto para borsası FTX, 9 gün içinde çöktü. Kullanıcı mevduatlarını, kurucunun kız arkadaşının kontrol ettiği bir ticaret şirketi olan Alameda Research'e borç veriyordu. Kullanıcılar paralarını geri istediklerinde, paralar artık orada değildi. Yalnızca altı ay önce, 500 milyar dolarlık bir piyasa değerine sahip kripto ekosistemi Terra da üç gün içinde sıfırlandı. Sistemin kendi mantığına dayanan ve dolara bağlı bir para birimi oluşturmaya çalışıyordu, ancak bağlılığı koruma amaçlı kullanılan algoritma, çöküşünü hızlandırdı. Bu endüstrinin tarihinde, belki de en büyük iki proje, altı aydan kısa bir süre içinde ard arda başarısız oldu.

Jeff yeterince gördü.

Altı kişilik ekibe, işlem burada sona eriyor dedi. Belki siz katılmayabilirsiniz, ama Cameleon bitti. Eğer yanlış karar verdiysem her zaman geri dönüp işlem yapabiliriz. Takımda kesinlikle katılmayanlar oldu ve kesinlikle bazı insanlar ayrıldı. Ama bu onun kararını sarsmadı. Yatırımcıdan görüş alınması gerekmiyordu, yönetim kurulunu ikna etmek gerekmiyordu – bu kendi parasıydı ve o kararını verdi. Ve şimdi, yeni bir misyon ortaya çıktı.

“O zaman FTX'in merkezi olmayan bir borsanın düşüşünde dönüm noktası olacağına fazla güvendiğimi düşünmüştüm,” Jeff bana dedi, “Ama aslında bu da yardımcı oldu, çünkü bu beni bu devasa pazarı takip etmeye kararlı hale getirdi.”

Bahsettiği pazar, sonsuz vadeli işlemlerdi.

Sonsuz vadeli işlemler, ekonomist Robert Shiller'in 1990'ların başında yaptığı bir tahminden kaynaklanmaktadır. Geleneksel vadeli işlemler belirli bir vadeye sahiptir. Vadenin dolması durumunda, tüccar ya temel varlığın teslim alımını kabul eder – petrol, buğday, domuz karınca vb. – ya da pozisyonunu kapatır ve tekrar açar, her seferinde komisyon öder. Shiller, oldukça açık bir şekilde, neredeyse kimse domuz karınca vadeli işlemi yaparken gerçekten domuz karıncayı almak istemiyorsa, neden sözleşmeyi sona erdirmek zorunda olduğunu sordu.

Geleneksel piyasalarda zaten yeterince iyi çalışan çözümler olduğu için, değişiklik yapmak için bir itici güç yoktu. 2016 yılında, BitMEX adında bir kripto borsası bu fırsatı gördü. O zamandan beri, sonsuz vadeli işlemler kripto pazarının en baskın ticaret şekli haline geldi. Sözleşmeler hiçbir zaman sona ermez, tüccarlar genellikle ana paranın 10 katı, 20 katı kaldıraçla işlem yapabilirler. Bu durum, getirdiği ücretler ve patlama kırıcı tasfiyelerle, merkezi kripto borsalarını sektördeki en karlı şirketlerden biri haline getirdi.

Ancak 2022'nin sonuna kadar, gerçekten işe yarar herhangi bir merkezi olmayan sürüm ortaya çıkmamıştı. Bunun nedeni temel teknolojideydi. Modern çoğu pazar yönetim masasına dayanır. Alıcı fiyatını ödeyeceği fiyatı belirtir, satıcı kabul edeceği fiyatı belirtir, ikisi eşleştiğinde ticaret gerçekleşir. Katılımcılar ne kadar çok olursa, alım-satım farkı genellikle o kadar az olur. New York Menkul Kıymetler Borsası'ndan Binance'a, genellikle bu mekanizma kullanılır.

Ancak işlem yönetimi yalnızca gerçekleşen işlemle uğraşmaz, aynı zamanda sürekli fiyat güncellemesi akışıyla da baş eder – tüccarlar fiyatlarını defalarca değiştirir, genellikle gerçek işlem gerçekleşmeden önce birçok kez değiştirirler. Ve mevcut blok zincirleri bunu yapmak için hiç iyi değildir. Onlar çok yavaş, çok pahalı, ağır işidirler. Her güncelleme ücret ödemek zorundadır ve onayları beklemek zorundadır. Bu tür bir zincirde bir yönetim masası çalıştırma, New York Menkul Kıymetler Borsası'nı çalıştırmaya çalışmak gibi bir şeydir.

2022'nin sonunda, Jeff ve ekibi, ihtiyaçlarına en yakın olanın bağlı olduğu tüm diğer projeleri inceledi. Bu yüzden kendi zincirlerini yarattılar. Üç ay sonra, Hyperliquid artık bir borsanın işletilebileceği özel bir blok zincire sahipti. Jeff daha sonra Hyperliquid için Twitter'da büyük bir kısım zaman harcadı ve ne sunduğunu, ve sektörün alışkın olduğu her şeyden neden daha iyi olduğunu açıkladı.

Ve borsanın zorluğu şurada yatıyor: Onun "yararlı" hale gelmesi için, hiçbir değeri yok. Bir alıcı boş bir pazarın içine girer, hiçbir satıcı bulamaz. Geleneksel çözüm, likidite sağlayıcıya ödeme yapmaktır, böylece buraya gelen herkes eşleşebilecek bir ticaret ortağı bulur. Onlara nakit, hisse senedi veya token bölmesi ile ödeme yapabilirsiniz. Hyperliquid'e de birçok kişi başvurdu. Bunlardan biri hatta doğrudan iliensinc'e şunu söyledi, şirketinin doğrudan "Kral Yapıcı" olduğunu.

"Bize para vermezseniz, asla ayakta duramazsınız."

Onlar ödemedi. Kimse ödemedi.

Hyperliquid 2023 yılının Şubat sonunda piyasaya sürüldü. Mart ve Nisan aylarının tamamında, kullanıcılar çoğunlukla daha önce hiç vadeli işlem yapmamış bir NFT koleksiyoncu grubuydu, onlar 10 dolarlık küçük miktarlı işlemler yaparak kaldıraç hakkında öğrenmek için simulasyon maçları yapıyorlardı. Gerçek anlamda "Jeff Soylu Kullanıcısı" bile yoktu.

Mayıs ayında, Jeff, Cameleon'u kripto alanının en başarılı anonim ticaret işletmelerinden biri haline getirmenin bazı stratejilerini bir on-chain kasaya ("HLP" - Hyperlikidite Sağlayıcı) yerleştirdi. İçine 10 dolar da koyabilir, 10 milyon dolar da. Yönetim ücreti yok, performans paylaşımı da yok. Bu kasa otomatik bir strateji yürütüyor ve her kazanılan dolar, içine para yatıran kişilere gidiyor. Tüm kayıtlar doğrudan blok zincirinde tutulur. Eğer sadece 10 dolar koyduysanız, 10 dolarınızın yavaş yavaş nasıl arttığını anında görebilirsiniz. Eğer FTX bu şekilde inşa edilmiş olsaydı, Alameda'nın deliğinin dünya çapında herkese açık olması gerekirdi.

HLP aniden iki sorunu çözdü. Borsa likiditeye sahipti; ve likidite sağlayan kullanıcılar, geleneksel finansta hiçbir zaman genel halka açılmamış olan bir şeyle ilk kez karşılaştılar. Bir erken dönem kullanıcısı bana, bu durumun neredeyse tarihte bir ilki, bir sıradan insanın ücretsiz olarak yüksek frekanslı ticaret stratejilerine yatırım yapabildiği ilk kez olduğunu söyledi.

"Eğer Jeff %2 yönetim ücreti ve %50 performans payı almayı kabul ederse, hemen yatırım yaparım," dedi bu kullanıcı bana, "ancak aslında, herhangi bir arka planı olmayan, herhangi bir ilişkisi olmayan, dünyanın herhangi bir köşesinde oturan sıradan bir insan, kripto dünyasının en büyük likidite stratejilerinden birine erişebilir. İnsanlar bunun ne kadar özel olduğunun farkına hâlâ varamadılar."

O zamanlar neredeyse kimse anlamadı. Sonbahara geldiğinde, kripto varlıklar her gün değer kazanırken, HLP'ye yatırılan kullanıcılar kasa bakiyesinin azaldığını gördüler, Bitcoin ise yükseliyordu. Algoritma kendisi iyi çalışıyordu ve işlemlerden para kazanıyordu, ancak her şey blok zincirinde yürüdüğü için genel piyasa riskine karşı korunamıyordu. Geleneksel likidite sağlayıcılar riski başka bir borsada dengeleyebilirken, HLP bunu tasarım olarak yapamıyordu. Dolayısıyla, her işlem kazanıyormuş gibi görünmesine rağmen, aslında sürekli yükselen bir piyasada "kısa" konumunda idi. İnsanlar öfkelendi. Diğer projeler Twitter ve Discord'da Hyperliquid'i kuşattı, Jeff de karşılık verdi. Bu o kadar erken bir dönemdi ki, o zamanlar hala bu tür şeyleri çok kişisel alıyordu.

Pazartesi sabahı, iliensinc'e şunu söyledi:

「Bu parayı almıyoruz.」

「Ne demek yahu?」

O inanamadı. Paranın kontrolünü o elinde tutuyordu ve paranın birer birer eridiğini izleyen yine odu. Şimdi, neredeyse 100 milyon dolar yatırım yapmaya istekli bir kurumsal yatırım fonu varken, o tamamını finansman için hazırlanmak için iki hafta harcadıktan sonra birden reddetmeye karar verdi. Takımın diğer üyelerinin tepkisi de pek iyi değildi.

O kurumsal yatırım fonunu aradı ve resmi olarak reddetti. Karşı taraf da inanmadı. Başka bir yatırımcının teklif mektubunu kabul etmiş miydin? Hayır. Hyperliquid bir şirket değil, bir protokoldü. İlk günden beri tarafsızlığı en temel değeriydi.

「Eğer Bitcoin o yıl VC'nin parasını almış olsaydı,」 dedi, 「Gerçekten Bitcoin olduğunu düşünmüyorum. En temel vaadi tamamen yok olurdu.」

Ayrıca zaten paradan da şikayet etmiyordu. Bugüne kadar, birçok masrafın çoğu hala Jeff tarafından karşılanıyordu.

2024-01-28 tarihinde, Twitter'da dört satır paylaştı:

Yatırımcı yok.
Ücretli likidite sağlayıcısı yok.
Geliştirme ekibi ücret almaz.
İçeriden insan yok.

Hyperliquid'in her gün sadece bir toplantısı vardı: Sabah toplantısı. Singapur'daki ikinci günümdü ve bu toplantıya tanıklık ettim. Ekip bir mühendisin ekranına toplandı. Ekranın üstünde bir peluş ejderha oturuyordu. O zamanlar yeni bir özellik olan portfolio margin'i test ediyorlardı ve neredeyse tamamen 「Nerede sorun çıkabilir」 hakkında konuşuyorlardı. Ama uzun bir süre boyunca, bu kesinlikle bir konuşma olarak adlandırılamazdı. Jeff, kollarını kavuşturmuş, başını öne eğmiş ve çıplak ayaklarını izlemekteydi. Yanında duran mühendis de aynı şekildeydi. Bu sessizlik ne rahatsız ediciydi ne de kısa süreliydi, ve odadaki hiç kimse bu durumun garip olduğunu düşünmüyordu.

Bu toplantı atmosferi, kısmen kişilikten kaynaklanıyordu. Ekip oldukça gençti, yaşları 24 ile 31 arasındaydı ve neredeyse herkes son derece zeki ve içe dönük kişiliklerdi. Ama Jeff'e sonradan kitap okuyup okumadığını sorduğumda, verdiği cevap, durumun sadece 「utangaçlık」 olmadığını düşündüm.

「Genel olarak en iyi şekilde düşünüldüğünde, ben çok az kitap okuyorum aslında,」 dedi, koyu renkli gözlük çerçevesini düzeltirken, 「Bir kitabın gerçekten sizi sonsuza dek değiştirecek şekilde içeri girmesi gerçekten zaman alır. Zaman getirisine bakıldığında, bu pek karlı değil.」

O biraz çenesini gerdi - sonradan daha iyi tanıdığım küçük bir hareket - sanki birinin uçakta kulak basıncını açmak istiyor gibi. Genç teknoloji insanlarının özel bir riski, zamanla size şunu söyleyecek olmalarıdır: Kitap okumazlar. Bu yüzden Jeff, her iki ayda bir bir kitap okuduğunu ve ileride oturup okumadığı kitapları tamamlamayı umduğunu söylediğinde, içim aslında rahatladı. Sonra neden şu anda daha fazla kitap okuma konusunun ertelenmesi gerektiğini açıklamaya devam etti.

「Eğer bir şeyi ilk yapan kişi değilseniz,」 dedi, 「o zaman bu şeyin genellikle zamanınıza değmeyeceğini düşünüyorum. Gerçekten böyle düşünüyorum. Bu önerme üzerinden hareket etmek, aslında kitap okumanın çok da yardımcı olmadığını gösteriyor. Çünkü eğer yaptığınız şey için yeterli hazır arka plan bilgisi varsa, büyük olasılıkla zaten yapılmıştır. Zaten yapılmışsa, neden siz de yapmalısınız ki?」

2023 yılının sonlarında, Hyperliquid bir kez daha kripto dünyasında yaygınlaşmış bir sorunla karşılaştı. Jeff ve önceki birkaç kez olduğu gibi, bu senaryoya uygun olarak ilerlemekten hiçbir şekilde hoşlanmadılar.

Bir kripto projesinin jetonu, sahiplerinin projenin başarısından pay alabileceği anlamına gelir. Ve jetonu kimin ne şartlar altında aldığı genellikle bir "puanlama planı" aracılığıyla dağıtılır. Proje ekibi, kullanıcıların platformdaki davranışlarının puan kazandıracağını duyurdu, herkes bu puanların gelecekte jetona dönüşeceğini varsaydı. Sonuç olarak, birçok insan puanları mümkün olduğunca çok biriktirmeye çalıştı.

Sorun şuydu ki, gerçekten içeri dalan insanların çoğu aslında "kullanıcı" sayılamazdı. Bunlar mesleki olarak puan formülünü tersine mühendislik yapacak ekiplerdi, otomasyon stratejileriyle maksimum getiriyi sağlayacak, ardından işlerini bitirip uzaklaşacaklardı. Gerçekten ödüllendirilmesi amaçlanan o kullanıcı grubu, sadece geriye kalanları alabiliyordu.

Hyperliquid'in sürümü 1 Kasım 2023 tarihinde yayına girdi. Kullanıcılar platformda işlem yaptıkça, haftalık olarak puan biriktiriyorlardı, ancak bu planın açık bir formülü yoktu. Kimse bu planın nasıl çalıştığından emin değildi. Her Cuma, iliensinc o haftanın puanlarını açıklayacak ve sonra sabit bir ritüel oluştu: Kullanıcılar Discord'a göz atıyorlar, hesabının "yazıyor" olarak görünmeye başladığını gördüklerinde hemen çıkıyorlar, ne kadar aldıklarını karşılaştırıyorlar, ekran görüntüleri paylaşıyorlar, sistem tam olarak nasıl puanladığı hakkında tahminler yürütüyorlardı.

「Gerçek kullanıcıları ödüllendirmek son derece önemlidir,」 dedi Jeff, 「Bu çok net bir şekilde tanımlanması zor olsa da, Hyperliquid'in puanlama planı, "mesleki çiftçilerin" oranını %99'dan %20'ye düşürebilir.」

Tam bu dönemde, Jeff'in doğrudan ödeme yapmaktan kaçındığı o piyasa yapıcılar sonunda sırayla sahneye girmeye başladılar. Bunlardan biri Binance'deki en büyük piyasa yapıcılarından biriydi. FTX'ten sonra, tüm yeni borsalara karşı çok temkinliydi. Ancak Jeff'i çok iyi değerlendiren birkaç ortak tanıdığı vardı. 2023 yılı Eylül'ünde, Singapur'da bir konferansta, ilk kez Jeff ve iliensinc'i gördü.

「Jeff oldukça hırslı, ama kibirli değil,」 dediği piyasa yapıcısı bana, 「Kendi yapmak istediklerini anlatırken çok ölçülü, ve neredeyse tüm önemli noktalar doğru çıktı.」

Yola çıkar çıkmaz takıma bir mesaj gönderdi: Bağlanmalıyız.

İki hafta sonra, resmen devreye alındılar.

Piyasa yapıcısı gerçekten bağlandığında, platformda sadece tüccarların fark edeceği titiz detaylarla dolu olduğunu fark etti. Hyperliquid, en agresif kantitatif şirketleri daha zor hedef almalarını sağlayan bir "hız kesici şerit" entegre etmişti. Bu mekanizma daha sonra tüm endüstri tarafından geniş çapta taklit edildi. Sonuç olarak, piyasa yapıcılar daha derin likidite sunabilirken, kendilerini hayatta kalabilmek için gecikmeli rekabetin ön saflarına itmek zorunda değillerdi. Jeff, borsa işlem hacminin bir kısmını aktif olarak feda etmiş oldu—yani, piyasa yapıcıların birbirlerini hedef aldığı hacmi—normal kullanıcıların daha iyi bir işlem fiyatı alması karşılığında.

Bu tür bir fedakarlık, Hyperliquid'in kendi gelirini düşürecekti.

Aynı zamanda, Jeff ve iliensinc ekibini taşımaya karar verdiler aynı konferansta—Token2049. Jeff bana, ABD'nin kripto türevlerindeki düzenleme görünümünün çok belirsiz olduğunu ve o yerde inşa etmeye devam etmenin gereksiz bir risk olduğunu hissettiklerini söyledi. Görüştüğüm bir avukat, o dönemi tanımlarken, ABD düzenleyicilerinin "bu teknolojiyi ülkeden kovmak için neredeyse tüm imkanları kullandıklarını" söyledi. iliensinc, Hong Kong, İsviçre ve Singapur arasından bir seçim yaparken, sonunda Singapur'u tercih etti. Burası modern, güvenli ve çok fazla dikkat dağıtıcı etken yok.

2024 baharına gelindiğinde, ekip tamamen taşındı. Jeff burayı çok sevdi, çünkü bu şehir devleti yeterince "sıkıcı". Onun hayatı sadece iki modda ilerliyor: çalışma ve egzersiz. Yüzme, koşu, kendini tamamen tükenene kadar eğitmek istediği her şey kabul edilebilir, tabii ki sakatlanma riski almazsa. Bu prensip, Puerto Riko'da hafif bir motosiklet kazasından sonra oluştu, o kaza yüzünden yüzünde bir yara izi kaldı ve klavyenin başına geçene kadar tam bir hafta oturamadı. Egzersizin varlığı sadece zihnini temizlemek içindir, böylece geri dönüp inşaata devam edebilir. Tek izin verdiği eğlence pazar günü sabahlarıdır. Haftanın geri kalanı Hyperliquid'e aittir. Hatta saçını bile kendisi keser, çünkü kuaföre gitmek zaten zaman alır.

Bunun normal bir durum olduğunu düşünmüyor. Ya da daha doğru bir ifadeyle, çoğu insanın işe bakışının çok gevşek olduğunu düşünüyor.

「Genel olarak herkesin biraz fazla yumuşak olduğunu düşünüyorum,」 diyor, 「Beyin de bir organdır. Eğer daha uzun süre çalışmaya ihtiyacınız varsa, bunu eğiterek elde edebilirsiniz.」

O, bu gereksinimi ekibine dayatmamayı öğrenmişti. Her gün öğlenleri hep birlikte yemek yerlerdi, sanki bir aile gibi siyah bir ahşap masanın etrafında toplanmışlar gibi. Her Perşembe günü Chipotle yerlerdi. Singapur'da Chipotle yoktu, bu yüzden tariflerini şeflere vererek şimdi şefler yemek yapar. Öğle yemeği sırasındaki sohbet genellikle herkesin en son izlediği veya dinlediği hakkında düşüncelere sahipti. Bu zamanlarda Jeff genellikle sessizleşir, başka bir şey düşündüğü yüz ifadesini takınır—ve muhtemelen gerçekten başka bir şey düşünüyordur.

O bahar gününde, Hyperliquid'in sonsuz vadeli işlem sözleşmelerinin günlük işlem hacmi artık 10 milyar doları aşmış ve temel altyapı baskı altında cızırdamaya başlamıştı. Bir gün öğleden sonra, alarm sistemi çalmaya başladı ve susmadı. Platform, gelen yeni kullanıcı sayısını kaldıramadı. Bu, Hyperliquid'in ilk çöküşüydü. Ama ofisteki insanlar gerçekten endişelendikleri tek şey, yaklaşan Hyperliquid token'iydi.

Mayıs ayında Jeff, Twitter'da önümüzdeki altı ayın yol haritasını paylaştı. İçeride, çeşitli teknik hırslarla doluydu. Hiçbir kelime token'ı vurgulamıyordu.

Birkaç ay önce, Hyperliquid türev ürünlerden spot işlemlere genişlemişti. Platformun çıkardığı ilk spot token Purr adındaki kediye dayanıyordu. Spot işlem yapmak zorunlu bir adımdı: Hyperliquid token'ı yayınlamak için, takımın onu ticaret yapabileceği bir spot piyasaya ihtiyacı vardı. Ancak bu aynı zamanda karşılaşılmamış bir sorunu da beraberinde getirdi. Sonsuz vadeli işlem yaparken, kimse gerçek varlıklara sahip olmak zorunda değildi; yalnızca fiyata bahis yapardınız. Ancak spot işlem yaparken, birinin varlıkları saklaması gerekiyordu. Ve bu tam da Jeff'in yapmak istemediği şeydi. Bütün sistem, kullanıcıların kendi varlıklarını kontrol etmesi gerektiğinin anlamını taşıyordu.

Bu sorunu kurucu tutamamak için çözmek için, Hyperliquid'i "blok zincirindeki bir borsa" olarak görmeyi bırakıp, onu "bir blok zincir içine yerleştirilmiş bir borsa fonksiyonu" olarak anlaması gerektiğini fark etti. Daha önce borsayı çalıştırmak için oluşturdukları zincir, zaten saniyede yüz binlerce siparişi işleyebiliyordu ve programlanabilir hale getirilirse, bir açık sistem haline gelecekti: Herkes bu sistem üzerinde kod yazabilir, finansal uygulamalar inşa edebilirdi, Ethereum'da binlerce geliştiricinin uzun zamandır yaptığı gibi. Fark şuydu ki Ethereum çok yavaştı, gerçekten etkileyici bir borsa çalıştıramazdı, bu da Jeff'in neden başlangıçta kendi zincirini inşa etmek istediğiydi.

Eğer bu zinciri açık hale getirirlerse, varlıklar protokol tarafından güvence altına alınan merkezi olmayan bir ağ geçidi aracılığıyla Hyperliquid'e getirilebilir ve herhangi bir tekil taraf gözetmeksizin saklanamaz. Bu programlanabilir katmanda uygulama inşa ederken herkes, borsanın sipariş defterine doğrudan erişebilir ve zaten burada yerleşik olan tüm likiditeye ulaşabilir. Geliştiriciler kredi platformları, stabilcoin'ler, mobil ticaret uygulamaları yapabilir ve aynı pazara doğrudan entegre olabilirler—ve orada, profesyonel kuruluşların her gün milyarlarca dolarlık likidite sunduğu yerde.

Jeff benzetmelerden hoşlanmaz. Size Hyperliquid'in geleneksel finansta gerçekten bir karşılığı olmadığını söyleyecektir; insanlar genellikle yeni bir şeyi eski kategorilere zorlamaya çalışır, onu gerçek doğasına göre anlamak yerine, bu bir hatadır. Ancak Jeff olmayan bizler için, bu Amazon'un önce kendi e-ticaret platformunu desteklemek için bulut hizmetini oluşturması gibi bir şeydir, sonra keşfetti ki, bulut hizmeti kendisi için pazar yerinden daha büyük olabilir. Jeff'in ilk kez kullandığı terim olan o Twitter cümlesi şuydu: Hyperliquid bütün finansal sistem üzerinde taşınacak.

Aslında bu adımı atmaktan hoşlanmıyordu. Bana, bilinçaltında kendisine bu kadar büyük bir görev daha vermek istemediğini söyledi. Sanal makineyi Hyperliquid'e entegre etmek, müthiş büyük bir projedir, ekip bunun yapılabilir olup olmadığını bilmiyor, ne kadarının sıfırdan yapılması gerektiğini de bilmiyor. Ancak belirli bir noktada, bu çok açık hale geldi: Bunu yapmazlarsa, önümüzdeki birkaç yıl boyunca sürekli olarak "Biraz Binance'e, biraz da Ethereum'a benzeyen" bir şeyler uydurmaya çalışacaklar ve sonunda hiçbiri gibi olmayacak, en sonunda pişman olacaklar.

Topluluk öfke içinde. Herkes başlangıçta bir havuz bekliyordu, ancak karşılarına altyapıyı güncelleme hakkında bir tweet geldi. Yüksek oy alan yorumlardan birçoğu, "Aslında iyi bir şeyimiz vardı." şeklinde Breaking Bad'den bir espri yapmaktadır. "Bu cidden kötü. Bizi ihanet ettin." Kullanıcılar bir blok zinciri istemiyor, onlar parayı istiyor. Xulian - sadece 15 dakika olacakken bir buçuk saate uzayan bir kullanıcı röportajı sebebiyle takıma katılan kişi - öfkenin önemli bir kısmını üstlendi.

"Jeff en iyi uzun vadeli çözümü düşünüyor," bana söyledi, "Gerçekten önemli olan bir şeyin hemen iyi görünüp görünmediğine bakmıyoruz."

iliensinc'e göre, en çok gürültü çıkaranlar sonunda yorulup sızlanıyor. Takım, bir sonraki altı ay boyunca spot işlemleri ilerletmeye, programlanabilir katman oluşturmaya, ayrı bir ağda test yapmaya ve staking mekanizması için hazırlık yapmaya odaklandı. Sonra, 29 Kasım Cuma günü, HYPE nihayet geldi.

Hyperliquid, toplam jeton arzının %31'ini yaklaşık 94.000 erken kullanıcıya havale yaptı. Hiçbir ek koşul olmadı, kilitleme süresi de yoktu. Eğer platformu kullanmış ve puan almışsanız, o sabah uyandığınızda cüzdanınızda zaten tokenlar olacaktı, gece yattığınızdan daha zengin olacaksınız. Açılış fiyatı üzerinden hesaplandığında, bu havale 1 milyar doların üzerinde değere sahipti; tarihi zirve noktasına göre, değeri bir ara 16 milyar dolara kadar çıktı. Bu, kripto para tarihindeki en büyük servet transferiydi ve her bir doların hepsi kullanıcılara doğru akıyordu.

Takımın kendi dağıtım oranı %23.8'dir, topluluk payından daha düşüktür ve uzun yıllara yayılmıştır. Airdrop gününde hiçbir şey almadılar. VC'ler de hiçbir şey almadı. Eğer bu jetonu elde tutmak istiyorlarsa, herkesle aynı fiyattan yalnızca açık pazardan satın alabilirler ve satın alabilecekleri tek yer Hyperliquid'dir, çünkü jeton başka hiçbir borsada listelenmemiştir. Başka yere listelenmesi de para gerektirir; onlar para harcamadılar.

O sabah, Jeff'in Twitter'da herhangi bir şeyi açıklamasına gerek yoktu.

"Uyandığımda altı rakamlı orta seviye bir airdrop aldığımı görmek harikaydı." bir kullanıcı yazdı.

Bir başkası şöyle yanıtladı: "Bugün, HYPE hayatımı değiştirdi. Bu para benim için yıllarca rahat bir yaşam sürmeme yetecek kadar, aileme yardım etmeme ve yükselen piyasaya yoğunlaşmama yardımcı olacak."

Bir başkası yazdı: "Yedili rakamlı airdrop, Jeff'e teşekkürler, Tanrı korusun."

"Çok iyi hissediyorum," Jeff bana dedi, "çünkü çoğu durumda, gerçekten erken bir şeyi destekleyen insanlar, sonradan yaşanan yükselişi paylaşamazlar ve anlamlı bir mülkiyet elde edemezler. Ama bu sefer farklıydı."

Ona, her şeyin açık fiyat etiketiyle anıldığı bu zamandan beri nasıl hissettiğini sordum.

"Çok kötü," dedi.

2025 yılının Mart ayının ortasında bir çarşamba akşamıydı ki, iliensinc'in bilgisayarı aniden alarm vermeye başladı. O sırada telefonda konuşuyordu ve hemen o konuşmayı sonlandırdı. Ekranında, HLP yani Hyperliquid'in topluluk kasasının bakiyesi azalmaya başlamıştı.

Birkaç gün öncesinden beri, bir tüccar Hyperliquid'in savunma hattını küçük, uyumlu pozisyonlarla test etmekteydi. Şimdi, test etme zamanı sona ermişti. Karşı taraf, JellyJelly adlı biraz bilinen bir token üzerinde üç pozisyon açmıştı. Bu tokenin toplam piyasa değeri yaklaşık 15 milyon dolar ve günlük işlem hacmi sadece 7.2 milyon dolardı. Bunlardan biri büyük bir kısa pozisyondu, diğer ikisi uzun pozisyonlardı. Bu kısa pozisyon zaten patlamak üzereydi. Bu kişi, kendi hemen artacak bir tokena karşı kısa bir bahis açtı, pozisyon patladıktan sonra bu sıcak patatesi başkasına devretmek için. Sanki el bombasının pimini çeken ve ardından başkasının eline bombayı sokan gibi.

O "başkası" HLP'ydi. Hyperliquid'de, bir tüccarın tasfiye pozisyonunu defter hızla ememezse, topluluk kasası bu pozisyonu devralacak ve daha sonra kademeli olarak kapatılacaktır. Normalde, bu rutin bir mekanizmadır. Ama JellyJelly neredeyse hiç likiditeye sahip değildi, HLP bir kere bu durumda sıkıştığında içeriden çıkamaz hale geldi. Aynı anda, o tüccar da JellyJelly'de çılgınca alış yapmaktaydı. Bir saatten az bir sürede fiyat %500'den fazla fırladı. Her fiyat adımında, kasanın zararı biraz daha arttı.

İlineSinc ekranına dikilmiş, 5 milyon dolar, 8 milyon dolar, 12 milyon dolarlık zararı izliyordu. Sistemin durmasını sağlayacak hiçbir mekanizma yoktu. Daha önce hiç kimse böyle bir dünyayı tasarlamamıştı: Bir kişinin, 15 milyon dolarlık bir tokeni silah olarak kullanacağı.

Asya ve Avrupa'yı aşan bir şekilde, doğrulayıcılar çevrimiçi olmaya başladı. Hyperliquid'in blok zinciri yaklaşık yirmi bağımsız doğrulayıcı tarafından korunuyordu, bunlar her işlemi doğrulamaktan ve oy hakkı elde etmek için büyük miktarda HYPE teminatı göstermekten sorumluydu. Birçok insan, HYPE tokeni piyasaya sürülmeden önce Hyperliquid'i kullanmaya başlamıştı. Dünyanın herhangi bir yerindeki insanlar gibi, yaşananları aynı açık hesap defterinde görebiliyorlardı. Ve onlar için, bu olağan bir işlem değildi. Birkaç dakika içinde, tüm doğrulayıcılar oybirliğiyle karar verdiler: JellyJelly'yi askıya alacaklar ve manipülasyon öncesi fiyat üzerinden ilgili pozisyonları kapatacaklardı. Gerçekten meşru pozisyonlara sahip olan tüm kullanıcılar tazminat aldı. Zarar eden tek kişi, saldırıyı başlatan kişiydi.

Bu olay, Hyperliquid'in eleştirmenlerinin nihayet sormayı bekledikleri soruyu sormalarına neden oldu: Sadece yirmi doğrulayıcı, piyasa fiyatını altüst edebilir ve kendi belirledikleri rakamlara göre bir sözleşmeyi kapatabilir mi, o zaman bu sistem gerçekte ne kadar merkezi olabilir?

Jeff kaçınmadı. Doğrulayıcı kümesinin küçük ölçekli olmasının nedeni tasarım gereğiydi. Her birkaç haftada bir güncelleme yayımlamayı gerektiren bir sistem, her güncellemede binlerce katılımcıyı koordine etmek mümkün değildi. Bu topluluk yavaş yavaş genişleyecek, ancak Hyperliquid'in bugüne gelmesinin getirdiği hızdan ödün vermeden.

「Bu düzeltme bir ayımı aldı,」 Jeff dedi, 「Bunu öğrenmek için gerçek bir saldırıya ihtiyaç vardı, bu çok rahatsız ediciydi. Eğer başlangıçta bize sorunun nerede olduğunu doğrudan söylemiş olsalardı keşke.」

Hyperliquid hiçbir market yapıcısına ödeme yapmadı, ayrıca platform ücretlerinden ekibin bir kesinti yapmasına da izin vermedi, ancak bir güvenlik açığı raporu sunanlar için en fazla 1 milyon dolar ödemeye hazırdı.

「Ancak bu insanların açıkça sorunu bildirmek istedikleri çıkmıyor,」 dedi, 「Bu sorunu kullanmak istediler.」

Saldırı gerçekleştiğinde, dünyanın en büyük birkaç merkezi olmayan borsası, Binance ve OKX, kendi platformlarında hızla JellyJelly vadeli işlem sözleşmesini başlattı. Twitter'da, bir kullanıcı Binance'in ortak CEO'larından biri Yi He'yi etiketledi ve onu takip etmeye teşvik etti.

「Eğer JellyJelly'i çevrimiçi yaparsanız,」 o kullanıcı yazdı, 「Hyperliquid belki de bitmiş olur.」

何一 Çince olarak cevapladı:

「Tamam, ayarlayacağım.」

Bu, hırslılığın bedeli. Puerto Rico plajlarını terk edersiniz, orada kimse adınızı bilmez. Bir televizyona ve birikimlerinize dayanarak, sıfırdan bir şey inşa edersiniz. 100 milyon dolar teklifi reddedersiniz. Yabancılara milyarlarca dolar bağışlarsınız. Sonra ne alırsınız?

Savaş

2023 ve 2024 yıllarında, Hyperliquid hala yeterince küçüktü, kimse gerçekten ciddiye almazdı. Airdrop her şeyi değiştirdi. Piyasa değeri önce 42 milyar dolara, sonra 90 milyar dolara ve hatta daha da yükseğe yükseldikçe, kripto dünyasındaki büyük şirketler geleceği görünmeye başladı: Hyperliquid belki de onların ekmeğini kapardı. Binance kendi merkezi olmayan borsasını duyurdu. Coinbase ve Robinhood vadeli ürünler sunmaya başladı. Yeni protokoller birbiri ardına ortaya çıktı, hepsinin hedefi Hyperliquid idi. Sonra biri, Jeff'in oturduğu apartman dairesinin asansörüne kadar geldi.

Bu belki de hiçbir şey olmamış olabilirdi. Ama 2025 yılında, kripto para birimi sahiplerine yönelik şiddet saldırıları neredeyse ikiye katlandı. Fransa'da bir donanım cüzdanı şirketinin ortak kurucusunun bir parmağı kesildi ve parmağın fotoğrafı fidye olarak iş ortaklarına gönderildi. Kanada'da bir aile su işkencesine maruz kaldı. Kripto para transferleri anlık, geri alınamaz ve banka onayı gerektirmez. Bir el aleti ve cüzdan adresi tutan biri, büyük bir serveti yağmalamak için yeterliydi.

Jeff daha güvenli bir yere taşındı, koruma görevlileri tuttu ve bir şekilde dünyanın en güvenli adası şehrinde sıkışıp kaldı. Seyahatlerinde, yanında iki yakın koruma bulundururdu. Iliensinc takım üyelerine sürekli soru soruyor, eğer bir yabancı sizin hangi işte çalıştığınızı sorarsa ne söylemeniz gerektiğini. Bu yüzden röportajıma katılan neredeyse herkes sahte isimle göründü.

Ama bana en zor anı sorduğumda Jeff'in 2025'teki cevabı ne JellyJelly idi, ne rakip, ne de koruma görevlileriydi.

Söylediği şey: API Sunucusu idi.

Tüm yaz boyunca, Bitcoin 100.000 doları aşarak yükseldi, Hyperliquid'in aylık işlem hacmi 4 trilyon doları aştı ve likidite sağlayıcılarını blok zincire bağlayan sunucular sık sık çökmeye başladı. Bağlı kurumlar giderek artıyor ve her biri büyük siparişler, iptaller ve güncellemeler gönderiyordu, ancak bu tümünü zincire iletmekle görevli altyapı artık yetişemiyordu. Anlık uzlaşması gereken bir sipariş üç saniye sürdü.

Blok Zinciri kendisi asla çökmüş değildi. Kullanıcı fonları hiçbir zaman risk altında değildi. Ancak milisaniyelerin kaderi belirlediği bir pazarda, üç saniye bir Jeff ağır bir uyarıydı.

"Eğer aşırı dalgalanma olmayan bir durumda bile tıkanıklık yaşanıyorsa," iliensinc dedi, "o zaman gerçek şiddetli dalgalanma geldiğinde, bu tamamen kabul edilemez olacaktır."

Jeff birkaç haftadır neredeyse hiç uyumuyordu. Sabaha karşı 1:30'da yatağa giriyor, 3'te biri onu uyandırıp yine bir sorun olduğunu söylüyordu. Ekip tüm sunucu setini sıfırdan yeniden yazdı.

10 Ekim'de, o gerçek "büyük olay" geldi. Başkan Trump, Çin'e ithal edilen ürünlere %100 gümrük vergisi getirme tehdidinde bulunduğunda, 24 saat içinde 19 milyar doların üzerinde kripto kaldıraç pozisyonu tasfiye edildi ve bu, endüstri tarihindeki en büyük tasfiye temizliği oldu. 1.6 milyondan fazla tüccar, kendini besleyen bir domino etkisinin içine çekildi: Tasfiye satışları fiyatı aşağı çekti, daha fazla tasfiyeyi tetikledi ve daha da düşük bir fiyata neden oldu.

Hyperliquid ne çöktü ne de çekilmeyi durdurdu. Yeniden yazılan sunucu seti dayandı. JellyJelly olayından çıkarılan ders de dayandı. HLP, son teslim alan olarak, milyarlarca dolarlık pozisyonu devraldı ve bu sayede 40 milyon dolar kazandı.

Ancak Hyperliquid blok zinciri üzerindeki her işlem halka açık olduğundan, herkes onun tasfiye miktarını tam olarak hesaplayabilir. Diğer borsalar ise kendi verilerini aynı hassasiyetle açıklamıyor. Binance, saniyede ancak bir işlem yayınlıyor. Ana akım medya, verdikleri verilere dayanarak raporlar yayınlıyor, ancak bu veriler yanıltıcı olabiliyor. Sonuç olarak, medya raporları, Hyperliquid'in diğer tüm borsalardan daha fazla tasfiye işlemi işlediğini söylüyor. Bu durum, en tehlikeli ticaret merkezi haline gelmesinin tek nedeni gibi görünüyor: En şeffaf olması.

Üç gün sonra, tüm kripto pazarı kayıplarını hesaplarken, Jeff'in ekibi, Hyperliquid'in nasıl bir platforma dönüşeceğini belirleyecek bir güncelleme duyurdu: Hyperliquid İyileştirme Önerisi 3 (HIP-3). HIP-3, 500.000 HYPE tokenını rehin alan herhangi bir kişiye, platformda yeni sürekli sözleşme piyasaları oluşturma izni veriyor, parametreleri belirleyebilir, fiyat tahmincisi seçebilir ve işlem ücretlerinin yarısını alabilir.

İlk iki yılını tamamladığında, yani ikinci faaliyet yılının sonunda, Hyperliquid yaklaşık 9 milyar dolar kar elde etmişti. Bu para takımın hiçbirine gitmedi. Bunun %99'u otomatik olarak HYPE satın alındı ve imha edildi, sürekli dolaşımdan kaldırıldı ve neredeyse tüm platform gelirleri token sahiplerine geri dağıtıldı.

2025 yılını nasıl değerlendireceğimizi iliensinc'e sorduğumda, şunları söyledi:

「Büyüdüğümüzü hissediyoruz.」

Ofisten ayrılmadan önceki son öğleden sonra, Jeff'le birlikte mutfakta, siyah yemek masasının yanında oturuyorduk ve hiç açılmamış viski şişelerine çok da uzak değildik — ekip her gün burada birlikte öğle yemeği yiyordu. En sona sakladığım bazı soruları sordum.

Geçen yıl boyunca, Hyperliquid sürekli olarak kendisinin bir kısmını «dışa çıkardı». Platformda sipariş defterine dayalı kendi ticaret uygulamalarını geliştirmelerine izin veren, HIP-3'ten önce piyasaya sürülen builder kodları, bağımsız geliştiricilerin getirdikleri kullanıcıların işlem ücretlerinden bir kısmını alma imkanı tanıdı. Kripto alanının önde gelen yatırım kuruluşlarından biri olan Paradigm'in kurucu ortağı Matt Huang, buna «kullanıcı deneyimini lisanslama konusunda harika bir yol» olarak atıfta bulundu. Ekim 2024'ten bu yana, bu ekipler 70 milyon doların üzerinde kazandı.

HIP-3 daha da ileri gitti. Yayına girdikten sonraki altı ay içinde, yedi bağımsız ekip yüzlerce pazar yayınladı, çoğu kripto ile ilgili olmayan varlıklardı: petrol, altın, hisse senedi endeksleri, döviz. En büyük dağıtıcı Trade[XYZ], Ekim 2025'ten bu yana haftalık %38'lik bir büyüme hızıyla 130 milyar doların üzerinde işlem hacmi gerçekleştirdi ve 192,000'den fazla tüccarı kapsadı. Bağımsız yayıncılar tarafından oluşturulan pazarlar, şimdi Hyperliquid'in toplam işlem hacminin yarısını oluşturuyor. 2026'nın Şubat ayında, HIP-4'ün duyurulması yapıldı. Yayına girdikten sonra, herkes platformda opsiyonlar veya tahmin piyasaları yayınlayabilecek. HIP-3, Hyperliquid'in herhangi bir «fiyatı olan» varlığa açılmasını sağlarken, HIP-4, onun herhangi bir «sonuca sahip» etkinliğe açılmasını sağlayacak.

Günümüzde, Hyperliquid üzerindeki en belirleyici ürünler, hem Jeff'e çalışmayan, hem de gelecekte onunla çalışmayacak olan kişiler tarafından inşa ediliyor. Bu durumu nasıl değerlendirdiğini sordum: Hangi şeyler kendi ekibinin yapması gerekiyor ve hangilerinin başkalarına bırakılması gerekiyor?

「Bu dinamik bir soru, standart bir cevap olduğunu düşünmüyorum,」 dedi, 「En önemli nokta felsefi düzeydedir. Bir finans süper Uygulaması mı inşa ediyorsun, Robinhood gibi; yoksa bir finans sistemini mi?」

Kendisinin de hangi yolun kazanacağını bilmediğini kabul etti.

「Ancak, geniş katılıma açık bir finansal sistem, dünya için daha iyi bir sonuçtur. Bu, tek bir şirketin sahipliğinde olmayan, kamuya açık altyapı üzerine inşa edilmiştir.」

「Bunu başarmak için sürekli düşündüğümüz şey şudur: İnsanları buraya getirmek, başarılı olmalarını sağlamak ve kendi işlerini Hyperliquid üzerinde sahip olmalarını nasıl sağlayabiliriz. İnsanlar burada rekabet edebildiğinde ve gerçekten kendi şeylerinin sahibi olduklarında, bu sistem daha dirençli hale gelir ve genişlemesi daha kolay hale gelir.」

En kolay direnç yolunun her şeyi kendi başımıza yapmak ve hepsini tek bir şirkete sığdırmak olduğunu söyledi. Ancak onlar zıt yönde bir yol seçtiler.

「Bu daha zor bir yol, ancak hedefe nasıl ulaştığımızı önemsiyoruz, çünkü ulaşma şeklimiz nihai olarak neyin yapılacağını belirleyecektir.」

Trade[XYZ] kurucusu bana, belki de gelecekte insanların Hyperliquid kullandığının farkında bile olmayabileceğini düşündüğünü söyledi.

「Belki de nihai biçimde, bu sadece finansal altyapı ve likidite katmanı olacaktır,」 dedi, 「ardından Interactive Brokers, Phantom ve diğerleri, nihai kullanıcılarla etkileşim kuracak. Bu manzara oldukça harika.」

Paradigm'den Huang, HYPE jetonunun piyasaya sürülmesinden kısa bir süre sonra oldukça büyük bir pozisyon alarak açık pazardan aldığını söyledi.

「En şaşırtıcı olan,」 dedi, 「bunun hepsinin 11 kişilik bir ekip tarafından yapıldığıdır.」

11 kişi ve neredeyse hiç yapay zekâya güvenilmedi. Ofiste, en yeni modelleri çalıştıran birkaç AI dizüstü bilgisayar daha vardı, ancak bunlar yalnızca fikirleri keşfetmek için kullanıldı.

「AI'nın yetenek sınırlarını çok dikkatli bir şekilde gözlemliyoruz,」 dedi Jeff, 「şu anda yeterince iyi değil, önemli kodlar yazmak için kullanılamaz.」

Ardından, her şeyi saran en büyük kara bulutu sordum. 2023 yılından bu yana, Hyperliquid'in toplam işlem hacmi 4 trilyon doları aşmış, merkezi olmayan vadeli işlemler pazarında %37'lik bir paya sahip olmuştur. Ve tüm bunlar, küresel en büyük sermaye piyasasındaki kullanıcıların aslında sistemi kullanamamaları koşuluyla gerçekleşmiştir. Amerikalılar kapının dışında kalmıştır.

Engel, Dodd-Frank Yasası'dır. 2008'deki finansal krizden sonra yürürlüğe giren bu Amerikan yasası, tüm türev işlemlerinin düzenlenmiş bir aracı kurum aracılığıyla tamamlanması gerektiğini belirtmektedir. İlginç olan şudur ki, Hyperliquid'in açık defteri zaten Dodd-Frank'ın başlangıçta gerçekleştirmeyi amaçladığı şeyi sağlamaktadır: Denetleyiciler, sistemin genelinde kaldıraç durumunu anlık olarak görebilmektedir. Ancak ABD Vadeli İşlemler Ticareti Komisyonu (CFTC) yeni kurallarını yayınlamadan önce, Amerikalılar herhangi bir yasal yolla merkezi olmayan protokol üzerinde türev ürünler ticaret yapamamaktaydılar.

Kendi felsefesine her zamanki gibi sadık kalan Jeff, politika ekibini kişisel olarak oluşturmaya gitmedi. Ben ziyaretimi bitirdikten bir ay sonra Hyperliquid Politika Merkezi, 10 yıldır kripto hukuku alanında faaliyet gösteren tanınmış avukat Jake Chervinsky liderliğinde bağımsız bir kar amacı gütmeyen kuruluş olarak kuruldu. Hyperliquid ekosistem büyümesini desteklemekle görevli bağımsız kurum Hyper Foundation, başlangıcını finanse etmek için 1 milyon HYPE jetonunu bağışladı, o zamanın değeriyle 28 milyon dolar.

Jeff, Hyperliquid'in artık "önce inşa et, gerisini kaderine bırak" yaklaşımıyla ilerleyemeyecek kadar büyüdüğünü kabul etti.

"Karşı yönde de lobi yapanlar var," bana dedi, "Sonuç olarak, sonucun nerede olacağını kesin olarak söylemekten emin olamam. Ancak düzenleme nihayetinde halkın iradesini yansıtacaktır ve ben bu gelişme yolunda iyimserim."

Nihayet, bütün hafta sonuna kadar beklediğim soruyu sordum:

Gerçekten Hyperliquid'in tüm finansal sistemini taşıyabileceğine inanıyor musun?

O güldü. Saçını bile kendi kesen biri için, normalden daha sık güler.

"Evet, sanırım, 'tüm' kelimesi gerçekten biraz abartmalı," dedi, "Bu ideal hedefimiz. Ancak bu çok zor bir şey ve hedefi birkaç on yıl sürecek şekilde belirlemek oldukça cesur bir adım."/p>

"Bunun, satranç ve go arasındaki farka benzediğini söyleyebilirim," dedi devam etti, "Satrançta ne kadar iyi olursanız, ileriye dönük daha fazla hamle okuyabilirsiniz. Ancak go'da çok fazla olasılık var. Anahtar, bir sonraki adım için sezgi geliştirmek ve tüm değişim ağacını okumaya çalışmaktan ziyade odaklanmaktır."

Benim tepkime "yeterince değil gibi" bir ifadeyle baktığımda, farklı bir şekilde ifade etmeye devam etti.

Kendisinin her zaman şu ilkeye göre yaşamaya çalıştığını söyledi: Doğru yöne doğru adım attığına dair büyük bir güven duymak; ancak şu anda attığı küçük adıma odaklanmak ve nihayetinde nereye varacağını tam olarak bilmek zorunda olmamak.

Ertesi akşam, cuma günü, ekip şehir merkezinde bir oteldeki Çin restoranında yemek yemeye gitti. Ofisi "pofuduk hayvanlarla" donatan mühendis katılamadı, diğer herkes ve ben oradaydık. Sessiz bir lobiden geçtik, bir koridor boyunca yürüyerek oymalı ızgaralı, düzgün bir masa ile döşenmiş koyu renkli ahşap panelli bir odaya geldik. Bir süzgecin arkasından, ucunda birkaç koltuk ve bir sehpa bulunan bir alan görünüyordu. Önce orada oturduk ve çay içtik.

Oda biraz soğuktu, klima sanki daha sıcak bir geceye göre ayarlanmış gibiydi. Birisi takımın en genç mühendisine bir battaniye uzattı. Üzerine örtündüğünde fark etti ki, bu bir Christian Dior battaniyesiydi. Bu lüks markalar hakkında bir tartışma başlattı, ancak bu konuda Jeff ve onun açıkça herhangi bir arka plan bilgisi yoktu. Birisi LVMH'yi "LHVM" olarak okudu, diğeri düzeltme yapmadı. Ralph Lauren beyzbol şapkası takan iliensinc iç çekti.

Hepimiz yemek masasına oturduğumuzda, lazy susan dönmeye başladı ve neredeyse hiç durmadı. Yemekler birbiri ardına servis edildi, bir büyük mavi beyaz çanak masa üzerine konulduğunda ise tüm masa birden sessizleşti. Çanakta hafif bir su tabakası, çakıl taşları ve ince yapraklarla kaplıydı, adeta bir minyatür koi havuzu gibiydi. Ortada bir porselen kase, içinde erişte bulunuyordu ve iki kase arasında oluşturulan "su yolunda" üç turuncu balık yüzüyordu. Garson bize bu yemeği açıkladı. O balıklar, dedi, 5 dakika çalışabilmek için 30 gün dinlenmeleri gerekiyor. Onları tur atarken izledik. Ardından, onlar alındı ve bir sonraki bir aylık tatil sürecine başlamak üzere götürüldüler.

Yaklaşık saat 21:15 civarında ayrıldık. Dışarıda hafif yağmur yağıyordu. Veda ettikten sonra havaalanına giden taksiye bindim. Otelin dışına çıkar çıkmaz, uzun bir sola dönüş rampasından hızlı yola çıktık, finansal bölge birden karşımda belirdi: HSBC, J.P. Morgan, Standard Chartered, Deutsche Bank, Citi, onların logoları gece siyahında özellikle parlaktı. Sonra yol doğuya doğru düzleşti ve o binalar arkamda birer birer geri çekildi, nihayet dikiz aynalarında sadece yağmurun ıslattığı yol kaldı.

Ancak Jeff ters yöne doğru döndü.

Çalışmaya geri döndü.

O korumalı yere geri döndü.

「Original Article Link」

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia