Orijinal başlık: No Rivals
Orijinal yazar: Mario Gabriele, The Generalist Podcast

Orijinal çeviri: Lenaxin, ChainCatcher
Yayın tarihi: 8 Temmuz 2025

Özet:

TL&DR

· Başarının kökü farklılık aramaktır

· Founders Fund milyarlarca dolarlık varlık yönetiyor

· Satranç oyununu yirmi hamle sonrasını öngörebiliyor ve önemli taşları doğru bir şekilde konuşlandırabiliyor

· Yetenekli ve asi, sıradan insanların düşünmekten korktuğu sonuçları keşfetmeye cesaret ediyor

· 1998 ortalarında yapılan Stanford konuşmasından bu yana, Founders Fund'ın üç kurucusu resmen bir araya geldi

· Thiel'in Güç, uygulamada değil stratejide yatar

· Makro yatırım başarılarının, sistematik risk sermayesi uygulamalarının ve aynı zamanda yeni şirketlerin peşinde koşmak

· Tüm başarılı şirketler farklıdır - benzersiz sorunları çözerek tekel statüsü kazanırlar

· Tüm başarısız şirketler aynıdır ve rekabetten kaçmayı başaramamışlardır. "Bir hedge fonundan geliyordu ve her zaman nakde çevirmek istiyordu." Moritz, Thiel hakkında yorum yaptı

ChainCatcher Editör Özeti:

Bu makale, Founders Fund adlı bir kurumun küçük bir yan projeden Silikon Vadisi'ndeki en etkili ve tartışmalı şirkete nasıl dönüştüğünü tüm ayrıntılarıyla anlatan No Rivals podcast'inden derlenmiştir. Peter Thiel'in girişim sermayesi imparatorluğunu derinlemesine analiz ediyor; köken hikayesini, Peter Thiel'in olağanüstü bir yatırımcı ekibini nasıl kurduğunu, fonun SpaceX ve Facebook'a yaptığı yoğun yatırımların nasıl inanılmaz getiriler sağladığını ve Peter Thiel'in ana akım karşıtı felsefesinin girişim sermayesi sektörünü ve Amerikan siyasetini nasıl yeniden şekillendirdiğini anlatıyor.

The Generalist Podcast tarafından özel olarak elde edilen performans verilerine ve önemli kişilerle yapılan röportajlara dayanan bu rapor, kurumun girişim sermayesi tarihindeki en iyi getiri rekorunu nasıl kırdığını ortaya koyuyor. Bu podcast toplam dört bölümden oluşuyor ve bu ilk bölüm.

Peygamber

Peter Thiel ortalıkta görünmüyor.

20 Ocak'ta, şiddetli kış fırtınasından kaçmak için Amerika Birleşik Devletleri'nin en güçlü insanları, Donald J. Trump'ın 47. başkan olarak yemin etmesini kutlamak üzere Kongre Binası'nın kubbesi altında toplandılar.

Teknoloji ve risk sermayesine biraz olsun ilginiz varsa, etkinlikten geriye dönüp fotoğraflara baktığınızda Thiel'i düşünmemek zor. Orada değildi ama her yerdeydi.

Eski çalışanı (şimdi Amerika Birleşik Devletleri Başkan Yardımcısı); birkaç adım ötesinde Stanford Review'daki eski ortağı (yeni Trump yönetiminin yapay zeka ve kripto para birimi direktörü) duruyordu; biraz daha uzakta ilk melek yatırım hedefi (Meta'nın kurucusu ve CEO'su) oturuyordu; ve onun yanında hem düşmanı hem de dostu olan ortağı oturuyordu: Tesla ve SpaceX'in kurucusu ve dünyanın en zengin adamı Musk.

Peter Thiel'in tüm bunları planladığını söylemek abartı olurdu, ancak eski satranç dehası kariyeri boyunca her zaman inanılmaz bir yetenek gösterdi: Oyunu yirmi hamle önceden görebiliyor ve kilit taşları hassas bir şekilde yerleştirebiliyor: JD'den B4'e, Sacks'tan F3'e, Zuck'tan A7'ye, Elon Musk'tan G2'ye, Trump'tan E8'e.

New York'un finans dünyası, Silikon Vadisi'nin teknoloji dünyası ve Washington'un askeri-endüstriyel kompleksi de dahil olmak üzere güç odaklarının arasında hareket ediyor; davranışları her zaman temkinli ve dengesiz ve sık sık aylarca gizemli bir şekilde ortadan kayboluyor, sonra aniden keskin bir espriyle, kafa karıştırıcı yeni bir yatırımla veya büyüleyici bir intikamla yeniden ortaya çıkıyor. İlk bakışta bu eylemler yanlış adımlar gibi görünse de, zamanla olağanüstü vizyonunu yavaş yavaş ortaya koyuyor.

Founders Fund, Thiel'in gücünün, etkisinin ve servetinin özünü oluşturuyor. 2005 yılındaki kuruluşundan bu yana, olgunlaşmamış bir ekibe sahip 50 milyon dolarlık bir fondan, milyarlarca dolarlık varlık yönetimi ve üst düzey bir yatırım ekibine sahip bir Silikon Vadisi devine dönüştü. İmajı, 1990'ların başındaki "Bad Boys"a benzer şekilde tartışmalı.

Performans verileri, Founders Fund'ın gösterişli tarzını destekliyor. Fonun büyüklüğünün sürekli artmasına rağmen, SpaceX, Bitcoin, Palantir, Anduril, Stripe, Facebook ve Airbnb'ye yaptığı yoğun yatırımlar inanılmaz getiriler sağlamaya devam ediyor. 2007, 2010 ve 2011 yıllarında bu üç fon, girişim sermayesi tarihindeki en iyi performans üçlemesini gerçekleştirdi: 227 milyon, 250 milyon ve 625 milyon ABD doları tutarındaki anaparayla sırasıyla 26,5 kat, 15,2 kat ve 15 kat toplam getiri elde etti.

Çağdaşlar bir zamanlar Talleyrand'ın gülümsemesini "felç edici" olarak tanımlamış, hatta övünmeye alışkın bir salon hostesi olan Madame de Staël bile, "Sohbeti satın alınabilseydi, iflas ederdim." diye haykırmıştı.

Peter Thiel'in de benzer bir karizması var gibi görünüyor. Founders Fund'ın kökenlerini araştırırken bu karizma tekrar tekrar karşımıza çıkıyor. Peter Thiel ile tesadüfen karşılaşmak, dinleyicileri büyüler: Bazıları onun için şehir değiştirirken, bazıları da sırf "tuhaf" fikirlerine dalmak için önemli görevlerinden vazgeçer.

İster bir konferans sahnesinde ister nadir bir podcast'te olsun, Thiel'in konuşmasını dinleyin; çekiciliğinin bir diplomatın gevezeliğinden gelmediğini göreceksiniz. Aksine, çekiciliği farklı konular arasında geçiş yapma ve bir Trinity College profesörünün derin bilgisiyle konuşma becerisinden geliyor.

Başka kim Lucretius, Fermat teoremi ve Ted Kaczynski'yi kullanarak, startup'lar hakkında klasik bir kitap yazabilir, tekellerin erdemlerini ve bir işletmeyi bir tarikat gibi yönetmenin bilgeliğini savunabilir? Başka kaç kişi düşüncelerinde böylesine titiz ve dinden uzak bir duruş sergiler?

Ken Howery ve Luke Nosek, 2004 yılında Peter Thiel ile birlikte Founders Fund'ı kurmalarından yıllar önce bu cazibeye kapıldılar. Ken Howery'nin "dönüşüm anı", Stanford'daki lisans ekonomi eğitimi sırasında gerçekleşti. Peter Thiel, 2014 tarihli iş felsefesi kitabı Zero to One'da Howery'yi "PayPal'ın kurucuları arasında ayrıcalıklı bir Amerikan çocukluğu klişesine uyan tek kişi, şirketin tek Kartal İzcisi" olarak tanımladı. Teksaslı genç, 1994 yılında okumak için Kaliforniya'ya gitti ve Peter Thiel'in yedi yıl önce kurucu ortağı olduğu muhafazakar öğrenci yayını Stanford Review için yazmaya başladı.

Peter Thiel ve Ken Howery ilk olarak bir Stanford Review mezunları etkinliğinde tanıştılar. Howery kıdemli editörlüğe yükselirken ikisi iletişim halinde kaldı. Teksaslı gencin mezuniyetinin arifesinde Thiel, "Yeni yatırım fonunun ilk çalışanı olmak ister misiniz?" diye sordu. İkilinin detaylı bir görüşme için Palo Alto'daki Sundance et lokantasında buluşmalarını önerdi.

Howery, bunun geleneksel bir işe alım yemeği olmadığını kısa sürede anladı. Dört saatlik entelektüel gezinti sırasında genç Thiel, tüm ikna gücünü sergiledi. Howery, "Siyasi felsefeden girişimcilik fikirlerine kadar her konudaki görüşleri, Stanford'daki dört yılımda tanıştığım herkesten daha büyüleyiciydi ve bilgi birikiminin genişliği ve derinliği şaşırtıcıydı," diye hatırlıyor.

Her ne kadar o anda herhangi bir taahhütte bulunulmamış olsa da, Hower o gece kampüse döndüğünde kız arkadaşına "Hayatımın geri kalanında bu kişiyle çalışabilirim," diye itiraf etti.

Tek engel, Howery'nin ING Barings'te yüksek maaşlı bir pozisyona girmek için New York'a gitmeyi planlamasıydı. Sonraki haftalarda, akrabalarına ve arkadaşlarına iyi muamele gören tanınmış bir yatırım bankasını mı yoksa yönetimi altındaki fonu 4 milyon dolardan az olan yeni bir yatırımcıyı mı takip etmesi gerektiğini sordu. Howery, "Herkes %100 bir banka seçmemi önerdi, ancak birkaç hafta düşündükten sonra tam tersini yapmaya karar verdim," dedi.

Mezuniyetten önce, Howery yeni patronunun kampüsteki konuşmasına katılırken, yanında oturan kahverengi kıvırcık saçlı genç adam Luke Nosek aniden eğilip "Siz Peter Thiel misiniz?" diye sordu.

"Hayır, ama onun için çalışacağım," diye yanıtladı Howery ve kendisine Luke Nosek diyen genç adam, üzerinde sadece "Girişimci" yazan bir kartvizit uzattı. "Kurduğum şirket," diye açıkladı Nosek. O sıralarda Nosek, Thiel'in yatırım yaptığı ve aynı dönemde ortaya çıkan birçok elektronik takvim uygulamasından biri olan Akıllı Takvim'i geliştiriyordu.

Bu etkileşim kafa karıştırıcı bir soruyu gündeme getiriyor: Nosek, birkaç kez kahvaltı yaptığı destekçisini nasıl unutabilirdi? Belki de en son görüşmelerinin üzerinden uzun zaman geçmişti ya da belki de eksantrik ve hırslı kurucu, yatırımcının yüzünü umursamıyordu. Ya da belki de Thiel kısa bir süreliğine unutulmuştu.

Thiel, Nosek'te ideal yeteneğin arketipini buldu: zeki ve eksantrik, sıradan insanların düşünmeye korktuğu sonuçları keşfetmeye cesaret eden. Güçlü bir beyin, özgür düşünce ve sosyal disipline kayıtsızlığın bu birleşimi, Thiel'in tam da değer verdiği şeydi. Thiel kısa süre sonra Nosek'in örneğini izledi ve kriyonik ajansı Alcor ile bir sözleşme imzaladı.

Founders Fund'ın üç kurucusu, 1998 ortalarında bir Stanford konuşmasının ardından resmen tanıştı. Üçlü, kendi girişim sermayesi fonlarını kurmak için yedi yıl daha harcamalarına rağmen, daha derin bir iş birliği hemen başlatıldı.

İntikam Mağazası

"Ben Larry David ve yakında açılacak Latte Larry's kahve dükkanını tanıtmak istiyorum." "Curb Your Enthusiasm"ın 19. bölümünün açılış konuşmasında, "Seinfeld"in yaratıcısı şöyle dedi: "Neden kahveyle ilgili? Yan taraftaki dükkanın sahibi çok ukala olduğu için bir şeyler yapmam gerekiyordu, bu yüzden kendime bir intikam mağazası açtım."

Böylece, yeni bir kültürel terim olan "İnat Mağazası" doğdu: müşteri kapmak için rekabet ederek ticari intikam.

Bir bakıma Founders Fund, Peter Thiel'in "Spite Store"udur. Alaycı Mocha Joe, Larry David'e ilham kaynağı olmuşken, Thiel'in bu hamlesi Sequoia Capital'den Michael Moritz'e bir yanıt olarak görülebilir. Moritz, Oxford mezunu bir gazeteciden yatırımcıya dönüşmüş ve Yahoo, Google, Zappos, LinkedIn ve Stripe'a erken dönem yatırımlarından sorumlu efsanevi bir girişim sermayedarıdır.

Moritz, edebi bir mizaca sahip bir yatırım uzmanıdır ve Thiel'in erken dönem girişimcilik tarihinde defalarca tökezleme taşı olmuştur.

Hikaye PayPal ile başlar: Aynı yılın yazında Thiel, Ukraynalı dahi girişimci Max Levchin ile tanışır. Levchin, Illinois Üniversitesi'nden mezun olur ve burada PalmPilot kullanıcıları için karlı bir şifreleme ürünü geliştirir. Girişi dinledikten sonra Thiel, "Bu iyi bir fikir, yatırım yapmak istiyorum." dedi.

Thiel hemen 240.000 dolar yatırım yapmaya karar verdi. Küçümsediği bu karar, sonunda 60 milyon dolarlık bir getiri sağladı ve aynı zamanda internet çağındaki girişimcilik destanının en iniş çıkışlarını başlattı. ("Kurucular" kitabı bunu tüm açıklığıyla açıklıyor.)

Levchin, işinde başarısız olan Nosek'i hemen işe aldı. Ardından Thiel ve Howery tam zamanlı olarak şirkete katıldı ve Thiel CEO oldu. Reid Hoffman, Keith Raboy ve David Sachs gibi yeteneklerin eklenmesiyle Silikon Vadisi tarihindeki en lüks girişimci kadrosu oluşturuldu.

Başlangıçta Fieldlink olarak adlandırılan (daha sonra Confinity olarak yeniden adlandırılan) şirket, kısa süre sonra Elon Musk tarafından kurulan X.com ile bir araya geldi. Yıpratma savaşından kaçınmak için iki şirket birleşmeyi seçti ve yeni şirkete Confinity'nin en popüler e-posta adresi ve ödeme bağlantısı olan "PayPal" adını verdiler.

Bu birleşme, yalnızca iki inatçı yönetim ekibinin entegrasyonunu değil, aynı zamanda birbirlerinin yatırımlarını ve yatırımcılarını da kabul etmelerini gerektiriyordu.

X.com'a yatırım yapan Moritz, aniden bir grup eksantrik dahiyle uğraşmak zorunda kaldı. 30 Mart 2000'de iki şirket, C Serisi finansmanında 100 milyon dolar elde ettiklerini duyurdu. Thiel, makro ekonominin kötüleşeceğini öngördüğü için bu finansman turunu destekledi. Gerçekler, öngörüsünü kanıtladı: Birkaç gün içinde internet balonu patladı ve birçok yıldız şirket çöktü.

“Peter'a teşekkür etmek istiyorum,” dedi bir çalışan, “aramayı yaptığı ve sonun yaklaştığını söyleyerek finansmanın yapılması gerektiği konusunda ısrar ettiği için…”

Ancak keskin makro okumaları şirketi kurtarmaya yetmedi. Thiel kâr elde etme fırsatı gördü. 2000 yılında bir PayPal yatırımcı toplantısında Thiel bir öneride bulundu: Piyasa beklediği gibi daha fazla düşerse, neden açığa satış yapmasın? PayPal, 100 milyon dolarlık yeni finansmanını Thiel Capital International'a aktaracaktı ve gerisini o halledecekti.

Moritz öfkeden deliye döndü. Bir yönetici, Sequoia yatırımcı uyarısını anımsayarak, “Peter, çok basit,” dedi. “Yönetim kurulu bunu onaylarsa, istifa ediyorum.” Thiel, Moritz'in doğru şeyi yapma arzusu ile Thiel'in haklı olma arzusu arasındaki temel farkı, yani dogmatik tepkiyi anlamakta zorlandı. Bu iki epistemolojik uç arasında ortak bir zemin bulmak kolay değildi.

Her iki taraf da kaybetti: Moritz, Thiel'in planını durdurmayı başardı, ancak Thiel haklıydı. Piyasa çöküşünden sonra bir yatırımcı şöyle itiraf etti: "Eğer açığa satsaydım, PayPal'ın tüm faaliyet gelirinden daha fazlasını kazanırdım."

Yönetim kurulu çatışması iki adam arasındaki güvensizliği daha da kötüleştirdi ve birkaç ay sonra çıkan bir güç mücadelesi bu güvensizliğin sona ermesine neden oldu. Eylül 2000'de, Levchin, Thiel ve Scott Bannister liderliğindeki PayPal çalışanları, CEO Elon Musk'ı devirmek için bir darbe düzenlediler (paraşütle atılan CEO Bill Harris'i yeni görevden almışlardı). Musk uzlaşmayı reddetti ve Thiel'in asi güçleri, Moritz'i Thiel'in şirketi devralmasını onaylaması için ikna etmek zorunda kaldı. Moritz bir şart koştu: Thiel yalnızca geçici CEO olarak görev yapabilirdi.

Aslında Thiel, PayPal'ı uzun süre yönetme niyetinde değildi. Güçlü yönleri uygulamada değil, stratejideydi. Ancak Moritz'in şartları, onu bir halef arayarak kendini küçük düşürmeye zorladı. Moritz, dışarıdan bir aday da Thiel'in resmen CEO olması için destek verene kadar fikrini değiştirmedi.

Bu "önce küçümseme, sonra övgü" güç oyunu, intikamcı dehayı derinden yaraladı ve daha sonra Founders Fund'ı kurmasının zeminini hazırladı.

PayPal'daki birçok iç çatışmaya rağmen şirket sonunda başarılı oldu. Ve Thiel, Moritz'in bunda vazgeçilmez bir rol oynadığını kabul etmelidir. eBay 2001'de 300 milyon dolarlık bir satın alma teklifi yaptığında, Thiel teklifi kabul etmeyi savunurken, Moritz bağımsız gelişimde ısrar etti.

Moritz daha sonra Thiel hakkında "Hedge fon geçmişinden geliyordu ve her zaman parayı bozdurmak istiyordu," yorumunu yaptı. Neyse ki Moritz, Levchin'i ikna etti ve PayPal onu satın almayı reddetti. Kısa süre sonra eBay, Thiel'in başlangıçta teklif ettiği çıkış fiyatının beş katı olan teklifini 1,5 milyar dolara çıkardı.

Anlaşma Thiel ve "gangster" üyelerini çok zengin etti ve Moritz'in yatırım sicili bir kez daha mükemmeldi. İkisi farklı kişiliklere sahip olsaydı, belki zaman düşmanlığı ortadan kaldırırdı, ancak gerçek şu ki bu, devam eden bir savaşın sadece başlangıcıydı.

Clarium Çağrıları

Reddedilen 100 milyon dolarlık makro bahis de gösterdiği gibi, Thiel yatırım tutkusunu asla kaybetmedi. PayPal'daki görev süresi boyunca bile Howery ile birlikte Thiel Capital International'ı yönetmeye devam etti. Howery, "Fonun işleyişini sürdürmek için sayısız gece ve hafta sonunu harcadık," diye açıkladı.

Thiel'in geniş ilgi yelpazesine uyum sağlamak için hisse senetleri, tahviller, dövizler ve erken aşama girişimlerden oluşan karma bir portföy oluşturdular. Howery, özellikle 2007'de Cisco tarafından 830 milyon dolara satın alınan e-posta güvenliği şirketi Ironport Systems'a 2002 yılında yapılan yatırıma dikkat çekerek, "Yılda 2-3 anlaşma tamamlıyoruz," dedi.

PayPal satın alımından elde edilen 60 milyon dolarlık kazanç, Thiel'in yatırım hedeflerini daha da canlandırdı. Yönetim ölçeğinin genişlediği dönemde bile, birçok alanda ilerlemeye devam etti: makro yatırım başarılarını, sistematik risk sermayesi uygulamalarını takip etti ve aynı zamanda yeni şirketler kurdu. Clarium Capital, bu hedeflerin temel taşıyıcısı haline geldi.

PayPal satın alımının tamamlandığı yıl, Thiel, makro bir hedge fonu olan Clarium Capital'i kurmaya koyuldu. 2007 tarihli bir Bloomberg röportajında, "Soros ve diğerlerinin iddia ettiği gibi, sistemik bir dünya görüşü için çabalıyoruz," diye açıklamıştı. Bu, Thiel'in düşünce tarzıyla mükemmel bir şekilde örtüşüyor; medeniyet düzeyindeki eğilimleri kavramada doğal olarak iyi ve içgüdüsel olarak ana akım fikir birliğine karşı çıkıyor. Bu düşünce tarzı kısa sürede piyasadaki gücünü gösterdi: Clarium'un yönetimi altındaki varlıklar üç yılda 10 milyon dolardan 1,1 milyar dolara yükseldi. 2003 yılında ABD dolarını açığa satarak %65,6 kâr elde etti ve durgun geçen 2004'ün ardından, 2005'te bir kez daha %57,1'lik bir getiri oranı yakaladı.

Aynı zamanda, Thiel ve Howery dağınık melek yatırımlarını profesyonel girişim sermayesi fonlarına sistematik hale getirmeyi planlamaya başladılar. Bu performans onlara güven verdi: "Portföye baktığımızda, iç getiri oranının %60-70 kadar yüksek olduğunu gördük," dedi Howery, "ve bu sadece yarı zamanlı ve geçici yatırımların bir sonucuydu. Peki ya sistematik bir şekilde yönetilseydi?"

İki yıllık bir hazırlığın ardından Howery, 2004 yılında fon toplamaya başladı. 50 milyon ABD doları tutarındaki ilk fonun başlangıçta Clarium Ventures adını taşıması planlanmıştı. Her zamanki gibi, Luke Nosek'i yarı zamanlı olarak katılmaya davet ettiler.

Hedge fonlarının yönettiği milyarlarca dolarla karşılaştırıldığında 50 milyon önemsiz görünebilir, ancak PayPal kurucu ekibinin varlığına rağmen fon toplamak hâlâ son derece zordu. "Beklenenden çok daha zordu. Bugün herkesin bir girişim sermayesi fonu var, ancak o zamanlar çok farklıydı." diye hatırlıyor Howery.

Kurumsal LP'ler bu kadar küçük bir fona pek ilgi göstermedi. Howery, Stanford Üniversitesi'nin bağış fonunun bir ana yatırımcı olacağını ummuştu, ancak fon çok küçük olduğu için geri çekildi. Sonunda, çoğunlukla eski meslektaşlarının kişisel yatırımlarından olmak üzere yalnızca 12 milyon dolarlık dış fon toplandı.

Başlamak için can atan Thiel, aradaki farkı kapatmak için kendi parasından 38 milyon dolar (ilk fonun %76'sı) ödemeye karar verdi. Howery, "Temel iş bölümü, Peter'a ödeme yapılması, bana ödeme yapılmasıydı," diye hatırlıyor. Thiel'in diğer işleri göz önüne alındığında, bu iş bölümü kaçınılmazdı.

2004 yılında, Thiel'in fon toplamadan önce yaptığı iki kişisel yatırım sayesinde Clarium Ventures (daha sonra Founders Fund olarak yeniden adlandırıldı), tesadüfen Silikon Vadisi'nin en iyi konumlanmış fonu haline geldi. Bunlardan ilki, 2003 yılında kurulan Palantir'di. Thiel, projeyi PayPal mühendisi Nathan Gettings ve Clarium Capital çalışanları Joe Lunsdale ve Stephen Cohen ile birlikte başlatarak bir kez daha kurucu ve yatırımcı rolünü üstlendi. Ertesi yıl, Stanford Hukuk Fakültesi'nden sınıf arkadaşı ve eksantrik, kıvırcık saçlı dahi Alex Karp'ı CEO olarak davet etti.

Palantir'in misyonu son derece kışkırtıcı: "Yüzüklerin Efendisi"ndeki "Gerçek Bilgi Taşı" imgesini ödünç almak ve kullanıcıların alanlar arası veri içgörüleri elde etmelerine yardımcı olmak için PayPal'ın dolandırıcılık önleme teknolojisini kullanmak. Ancak geleneksel kurumsal hizmetlerden farklı olarak Thiel, müşterileri olarak ABD hükümetini ve müttefiklerini hedef aldı. "11 Eylül'den sonra terörizmle nasıl mücadele edeceğimi ve sivil özgürlükleri nasıl koruyacağımı düşündüm," diye açıklamıştı 2013'te Forbes'a. Bu hükümet odaklı iş modeli aynı zamanda finansman zorluklarıyla da karşılaştı; yatırımcılar, hükümetin yavaş tedarik sürecinden şüphe duyuyorlardı.

Kleiner Perkins yöneticileri Alex Karp'ın roadshow'unu böldüler ve iş modelinin uygulanabilir olmadığından bahsettiler; eski rakip Mike Moritz bir toplantı ayarladı ancak toplantı boyunca dikkatsizce karalamalar yaptı - bu, Thiel'e karşı kasıtlı bir başka küçümseme gibi görünüyordu. Palantir, Sand Hill Road girişim sermayesi şirketini etkileyememiş olsa da, CIA'in yatırım kolu In-Q-Tel tarafından tercih edildi. Eski bir yönetici, "Bu ekibin en etkileyici yanı, insan-makine veri etkileşimine odaklanmaları," diye yorumladı. In-Q-Tel, Palantir'in 2 milyon dolarlık ilk dış yatırımcısı oldu ve bu yatırım daha sonra Thiel'e büyük finansal ve itibar getirileri sağladı. Founders Fund daha sonra toplam 165 milyon dolarlık yatırım yaptı ve Aralık 2024 itibarıyla varlıklarının değeri 18,5 kat getiri oranıyla 3,05 milyar dolara ulaştı.

Ancak bu büyük getiri biraz zaman alacaktı. Thiel'in Clarium Ventures'ı kurmadan önceki ikinci önemli yatırımı daha etkiliydi: 2004 yazında Reid Hoffman, 19 yaşındaki Mark Zuckerberg'i eski dostu Thiel ile tanıştırdı. Farklı siyasi görüşlere sahip ancak birbirlerine hayranlık duyan iki PayPal yoldaşı (Hoffman, 1997'de sosyal ağ sitesi SocialNet'i kurdu ve daha sonra Confinity'ye COO olarak katıldı), sosyal ağlar hakkında derinlemesine konuşmuşlardı. San Francisco, Presidio'daki lüks Clarium Capital ofisinde Zuckerberg ile tanıştıklarında, zaten olgun bir bilgiye ve yatırım kararlılığına sahiptiler.

Thiel, Wired etkinliğinde, "Sosyal ağ alanı hakkında çok fazla araştırma yaptık," dedi. "Yatırım kararının toplantıdaki performansla hiçbir ilgisi yok; yatırım yapmaya karar verdik." Tişört ve Adidas sandalet giyen 19 yaşındaki genç, Thiel'in "Sıfırdan Bire" filminde hayran kaldığı "Asperger benzeri sosyal beceriksizliği" gösteriyordu: bilerek memnun etmeye çalışmıyor, bilmediği finansal terimleri sormaktan da utanmıyordu. Taklitçi rekabetin dışında olma özelliği, Thiel'in girişimcilerin avantajı olarak gördüğü şeydir.

Toplantıdan birkaç gün sonra Thiel, Facebook'a 500.000 dolarlık dönüştürülebilir tahvil yatırımı yapmayı kabul etti. Şartlar basitti: Kullanıcı sayısı Aralık 2004'ten önce 1,5 milyona ulaşırsa, borç hisselerin %10,2'sini elde etmek için öz sermayeye dönüştürülecekti; aksi takdirde parayı çekme hakkına sahipti. Hedefe ulaşılamasa da Thiel hisseleri dönüştürmeyi tercih etti; bu muhafazakâr karar nihayetinde 1 milyar dolardan fazla kişisel kazanç sağladı. Founders Fund, ilk yatırım turuna katılmasa da, daha sonra toplam 8 milyon ABD doları yatırım yaparak, LP'ler için 365 milyon ABD doları (46,6 kat) getiri sağladı.

Thiel daha sonra Facebook'un Seri B finansmanını büyük bir hata olarak değerlendirdi. İlk yatırım turunda değerleme 5 milyon dolardı ve sekiz ay sonra Zuckerberg, Seri B değerlemesinin 85 milyon dolara ulaştığını bildirdi. Thiel, "Ofis duvarlarındaki grafitiler hâlâ berbattı, ekip sadece sekiz veya dokuz kişiden oluşuyordu ve her gün hiçbir şey değişmiyormuş gibi hissediyorduk," diye hatırlıyor. Bu bilişsel önyargı, Seri C değerlemesini 525 milyon dolara çıkarana kadar yatırıma liderlik etme fırsatını kaçırmasına neden oldu. Bu, ona mantığa aykırı bir ders verdi: "Akıllı yatırımcılar değerlemelerdeki artışa öncülük ettiklerinde, genellikle hala hafife alınıyorlar - insanlar her zaman değişimin hızlanmasını hafife alırlar."

Sean Parker'ın Michael Moritz'i "kara listeye" almasının kendine göre nedenleri var. Bir televizyon reklam ajansı ve okyanus bilimcinin oğlu olan Parker, 1999'da 19 yaşındayken, eşler arası müzik paylaşım uygulaması Napster ile teknoloji dünyasını şok etti. Napster 2002'de kapatılsa da Parker'a şöhret ve tartışma getirdi. Aynı yıl, sosyal işlev prototipi ve "tehlikeli dahi" imajıyla Sequoia Capital Moritz gibi yatırımcıları 20 milyon dolar yatırım yapmaya çeken iletişim yönetimi uygulaması Plaxo'yu kurdu.

Plaxo, Napster'ın hatalarını tekrarladı: yüksekten başlayıp düşükten döndü. O dönemdeki haberlere göre, Parker'ın yönetim tarzı düzensizdi; kaotik çalışma ve dinlenme, ekibin odaklanmaması ve ruh hali değişimleri. 2004 yılına gelindiğinde Moritz ve melek yatırımcı Ram Sriram, Parker'ı görevden almaya karar verdi. Parker'ın hisselerini nakde çevirme girişimi engellendiğinde, çatışma şiddetlendi: Plaxo yatırımcıları, nerede olduğunu takip etmek için özel dedektifler tuttu ve uyuşturucuyla ilgili işaretler bulmak için iletişim kayıtlarını kontrol etti (Parker, bunun eğlence amaçlı olduğunu ve işini etkilemediğini savundu). Bu saçmalık, Parker'ın 2004 yazında ayrılmasıyla sona erdi, ancak beklenmedik bir şekilde bir geri dönüşe yol açtı - Plaxo'dan ayrıldıktan sonra hemen Mark Zuckerberg ile çalışmaya başladı. İkili, Facebook'un Stanford kampüsünü devraldığı yılın başında tanıştı ve Parker, geliştirmeyi görüşmek üzere genç kurucuya yazma inisiyatifi aldı.

Parker, Tribeca'daki popüler bir restoranda Zuckerberg ile akşam yemeği yemek için New York'a bile uçtu ve banka hesabından para çekti. Plaxo dağıldığında, Palo Alto'da Zuckerberg ile yeniden bir araya geldi ve ardından Facebook'un başkanı oldu ve kısa ama efsanevi bir iş birliğine başladı. İlk hamlesi Michael Moritz ve Sequoia Capital'den intikam almak oldu - Facebook kullanıcıları Kasım 2004'te bir milyonu aştığında, Sequoia iletişim fırsatları aradı. Parker ve Zuckerberg acımasız bir şaka tasarladılar: bilerek geç geldiler ve pijama giydiler ve "Wirehog'a Yatırım Yapmamanız İçin On Neden" başlıklı bir sunumla Sequoia ile alay ettiler. Sunumda "Gelirimiz yok", "Pijamayla geç kaldık" ve "Sean Parker da işin içindeydi" gibi slaytlar vardı. Parker, "Yaptıkları göz önüne alındığında, Sequoia'dan yatırım kabul etmemiz mümkün değildi," dedi. Bu hata, Sequoia tarihindeki en acı verici hata olabilir.

Bu bölümde görüldüğü gibi, Napster'ın kurucusu, Facebook'un ilk bağış toplama çalışmalarında kilit bir rol oynamış ve Zuckerberg'i risk sermayesi dünyasıyla tanıştırmıştı. Bu nedenle Zuckerberg, Clarion'un Presidio ofisinde Thiel ve Hoffman ile görüştüğünde Parker da oradaydı.

Thiel ve Parker, Plaxo'daki ilk yıllarında yolları kesişmiş olsa da, ortaklıklarının temelleri Facebook'ta atıldı. Parker, Ağustos 2005'te reşit olmayan bir asistan ve Kuzey Carolina'da kiraladığı bir parti evine düzenlediği kokain baskını nedeniyle tutuklandıktan sonra Facebook'tan ayrılmak zorunda kaldı (her ne kadar suçlanmasa ve konuyla ilgili hiçbir bilgisi olmadığını reddetse de). Bu durum, tüm taraflar için kazan-kazan durumu oldu: Zuckerberg yönetimi devralmaya hazırdı, yatırımcılar yetenekli ama ulaşılması zor bir sözcüden kurtuldu ve Parker, "hızla kaçıp kaybolan" kişiliğinin günlük operasyonlara uygun olmadığını kabul etti.

Birkaç ay sonra Parker, Thiel'in girişim şirketine genel ortak olarak katıldı ve şirketin adı Founders Fund olarak değiştirildi (sonunda Facebook'ta olduğu gibi belirli artikeli kaldırdı). Bu isim, şirketin hedeflerine ve konumlandırmasına daha uygundu. Howery, "PayPal döneminde bazı yatırımcılar hakkında çok fazla şikayetimiz vardı ve bunu başka bir şekilde yapabileceğimizi düşündük," dedi. Temel konsepti basit ama yıkıcı: Kurucuları asla kovmayın.

Bu, günümüzün "kurucu dostu" pazarında yaygın görünebilir, ancak o zamanlar öncü bir çabaydı. Flexport CEO'su Ryan Peterson, "Silikon Vadisi'nde teknik kurucular bulma, profesyonel yöneticiler işe alma ve ardından ikisini de kovma uygulaması varken, 'kurucu dostu' konseptine öncülük ettiler. Oyunu aslında yatırımcılar kontrol ediyordu," dedi.

Stripe'ın kurucu ortağı John Collison, risk sermayesinin tarihini özetlerken, "Girişim sermayesi sektörü, Founders Fund ortaya çıkana kadar ilk 50 yıl boyunca böyle işledi," dedi. 1970'lerden beri Kleiner Perkins ve Sequoia Capital, yönetime aktif olarak müdahale ederek başarıya ulaştı. Bu "yatırımcı odaklı" model, Atari ve Tandem Computers gibi şirketlerde etkili oldu. 30 yıl sonra bile, önde gelen risk sermayesi şirketleri hâlâ bu zihniyeti koruyor: Güç, girişimciden ziyade sermaye tarafına ait. Sequoia'nın efsanevi kurucusu Don Valentine, vasat kurucuların "Manson ailesinin zindanlarına kapatılması" gerektiği konusunda şaka bile yapmıştı.

Founders Fund'ın "önce kurucu" felsefesi yalnızca bir farklılaşma stratejisi değil, aynı zamanda Thiel'in tarih, felsefe ve ilerlemenin doğasına dair benzersiz anlayışından da kaynaklanıyor. "Egemen bireylerin" deha değerine yürekten inanıyor ve kuralları çiğneyenleri engellemenin yalnızca ekonomik aptallık değil, aynı zamanda medeniyetin yıkımı olduğuna inanıyor. Luke Nosek, ekibin geleneksel girişim sermayesine duyduğu nefreti dile getirerek, "Bu insanlar dünyanın en değerli mucitlerinin eserlerini yok edecekler," dedi.

Sean Parker bu konsepte mükemmel bir şekilde uyuyor, ancak 27 yaşında aramıza katılması yatırımcıların endişelerini hâlâ artırıyor. Atamayı duyuran raporda açıkça şöyle deniyordu: "Geçmiş deneyimleri bazı LP'leri gerginleştiriyor." Parker'ın kendisi de şunu itiraf ediyor: "Her zaman bir güvenlik duygusundan yoksunum. Toplantıdan sonra kendime hep değer katıp katmadığımı soruyorum."

Bu endişe, eski rakibi Mike Moritz'in ablukasına yol açtı. 2004'te 50 milyon dolar toplayan Founders Fund, 2006'da 120-150 milyon dolar hedefleyerek tekrar atağa geçti. O dönemde ekip tamamen yeniydi: Parker katıldı, Nosek tam zamanlı olarak katıldı ve Thiel'in Facebook'un ilk dış yatırımcısı olarak öne çıkmasıyla, başlangıçta hedge fonlarının bir yan kolu olan bu küçük kuruluş, yükselen bir güce dönüşüyordu.

Bu hamle Moritz'i açıkça kızdırdı. Howery ve diğerlerine göre, Sequoia'nın dümeni, fon toplamasını engellemeye çalıştı: "İkinci fonu toplarken, Sequoia yıllık toplantısında bir uyarı slaytı belirdi: "Founders Fund'dan uzak durun." İki yıl sonra katılan Brian Singerman ise şu ayrıntıları ekledi: "LP'leri, bize yatırım yaparlarsa Sequoia'ya erişimlerini kalıcı olarak kaybedecekleri konusunda tehdit ettiler."

Güncel haberler, Moritz'in ifadelerinin daha muğlak olduğunu gösterdi. LP toplantısında, "şirketlerine uzun süre bağlı kalan kurucuları takdir ettiğini" vurguladı ve bunu başaramayan birkaç tanınmış girişimcinin adını verdi. Bunlardan biri açıkça Founders Fund ortağı Sean Parker'a atıfta bulunuyordu. Moritz, daha sonraki bir yanıtında, "Kişisel çıkarlarını ekibin önüne koyan spekülatörler yerine, harika şirketler kuran kuruculara giderek daha fazla saygı duyuyoruz," diye yazdı.

Bu "bumerang" aslında Founders Fund'ı güçlendirdi: "Yatırımcılar merak ediyor: Sequoia neden bu kadar korkuyor? Bu aslında olumlu bir sinyal gönderiyor," dedi Howery. Fon, 2006 yılında 227 milyon ABD doları toplamayı başardı ve Thiel'in yatırım oranı ilk aşamadaki %76'dan %10'a düştü. Howery, "Stanford Üniversitesi Vakıf Fonu yatırıma öncülük etti ve bu, kurumsal yatırımcılar tarafından ilk kez tanınmamızı sağladı." dedi.

Erken aşama yatırımları meyve vermeye başladıkça, Founders Fund'ın benzersiz yatırım felsefesi gücünü göstermeye başladı. Thiel'in kurumsal yönetime karşı tutumu, fonu ilk iki yılda "verimli bir kaos" durumuna soktu. Howery projeleri keşfetmek için koştururken, ekip sabit gündemleri ve rutin toplantıları reddetti.

Thiel, Clarium Capital ile ilgilenmek zorunda olduğu için zamanı son derece kısıtlıydı. Howery, "Onun yalnızca önemli toplantılara katılmasını sağlayabiliyorum" dedi. Parker'ın katılımı fonun çalışma prensiplerini değiştirmese de daha sistematik bir yapıya kavuştu: Howery, "Luke ve Sean katıldığında, projeleri üçümüz birlikte değerlendirebilir veya bir kişi ilk değerlendirmeyi yapıp ardından ekibin karar alma sürecine dahil edebilirdi." diye açıkladı.

Çekirdek ekip birbirini tamamlayan yetenekler oluşturdu: Howery, "Peter makro trendlere ve değerlemelere odaklanan stratejik bir düşünür; Luke hem yaratıcı hem de analitik yeteneğe sahip; ben de ekip değerlendirmesine ve finansal modellemeye odaklanıyorum." diye analiz etti. Parker daha sonra ürün boyutunu ekledi: "İnternet ürünlerinin mantığını çok iyi biliyor. Facebook'taki deneyimi, onu tüketicilerin internetindeki hassas noktalarda uzmanlaştırdı ve niş alanlardaki fırsatları doğru bir şekilde tespit edebiliyor." Kişisel cazibesi de bir pazarlık silahı haline geldi: "Çok karizmatik ve özellikle anlaşmaları kapatmada çok iyi."

Facebook ve Palantir'deki iki ikonik yatırımın yanı sıra, Founders Fund, ilk günlerinde 689 milyon dolara Salesforce'a satılan Buddy Media'ya da yatırım yaptı; ancak kurucuları Chad Hurley, Steve Chen ve Joed Kareem'in PayPal'dan gelmesi ve sonunda Sequoia'dan Roelof Botha tarafından satın alınarak sadece bir yıl sonra 1,65 milyar dolara Google'a satılması nedeniyle "kendi kapsamı dahilinde" bir proje olması gereken YouTube'u da kaçırdı.

Her halükarda, Founders Fund'ın son birkaç yıldaki performansı inanılmazdı ve daha da görkemli anlar geliyor.

2008'de Thiel, eski rakibi Elon Musk ile bir arkadaşının düğününde tekrar karşılaştı. Eski PayPal yöneticisi, bu parayı Tesla ve SpaceX'i kurmak için kullanmıştı. Girişim sermayesi piyasası bir sonraki tüketici internet erişim noktasının peşindeyken, Thiel ilgisini kaybetti; bu, Stanford yıllarında Fransız filozof René Girard'a olan takıntısından kaynaklanıyordu. Thiel, "Girard'ın fikirleri çağın gerisindeydi ve tam da asi lisans öğrencilerinin istediği gibiydi," diye hatırlıyor.

Girard, "taklit arzusu" teorisini ortaya attı: İnsan arzusu, içsel değerden ziyade taklitten kaynaklanır. Bu teori, Thiel'in dünyayı analiz etmek için kullandığı temel çerçeve haline geldi. Facebook'un yükselişinin ardından, girişim sermayesi topluluğu topluca sosyal ürünlerin taklit çılgınlığının peşinden koştu. Founders Fund, yerel sosyal ağ Gowalla'ya (daha sonra Zuckerberg tarafından satın alındı) yatırım yapmış olsa da, isteksiz görünüyordu.

Thiel, Zero to One kitabında bunu özlü bir şekilde özetlemiştir: "Tüm başarılı şirketler farklıdır; benzersiz sorunları çözerek tekel statüsüne ulaşırlar; tüm başarısız şirketler aynıdır; rekabetten kaçamazlar." Thiel, risk sermayesinde tekel olmasa da, bu felsefeyi yatırım stratejisine uygular: diğer yatırımcıların dokunmak istemediği veya dokunamadığı alanları arar.

Thiel dikkatini sert teknolojiye, yani bitler yerine atomlar dünyasını inşa eden şirketlere çevirdi. Bu stratejinin bir bedeli var: Facebook'tan sonra Founders Fund, Twitter, Pinterest, WhatsApp, Instagram ve Snap gibi önemli sosyal fırsatları kaçırdı. Ancak Howery'nin dediği gibi: "Tüm bu ıskalamaları SpaceX ile takas ederdiniz."

2008'deki düğün buluşmalarının ardından Thiel, kısmen "PayPal dönemindeki uçurumu kapatmak" için SpaceX'e 5 milyon dolar yatırım yapmayı önerdi ve bu da Musk'ın teknolojisine henüz tam olarak ikna olmadığını gösteriyordu. O dönemde SpaceX üç fırlatma başarısızlığı yaşamış ve fonları neredeyse tükenmişti. Eski bir yatırımcının yanlışlıkla Founders Fund'a kopyaladığı bir e-posta, sektörün SpaceX hakkındaki genel karamsarlığını daha da gözler önüne serdi.

Parker, bu alana aşina olmadığı için bundan kaçınmayı tercih etse de, diğer ortaklar tüm güçleriyle ilerlemeye devam etti. Proje lideri Nosek, yatırım tutarını 20 milyon ABD dolarına (fonun ikinci aşamasının yaklaşık %10'unu oluşturuyor) çıkarmakta ve 315 milyon ABD doları yatırım öncesi değerlemeyle piyasaya girmekte ısrar etti. Bu, Founders Fund tarihindeki en büyük yatırımdı ve aynı zamanda en akıllıca karar olduğu da kanıtlandı.

"Bu çok tartışmalı bir konu. Birçok LP bizim deli olduğumuzu düşünüyor," diye itiraf etti Howery. Ancak ekip, Musk'a ve teknolojinin potansiyeline kesinlikle inanıyor: "PayPal'daki birçok meslektaşımızın projesini kaçırdık. Bu sefer her şeyimizi ortaya koymalıyız." Sonuç olarak, bu yatırım fonun en iyi projelerinde sahip olduğu varlıkları dört katına çıkardı.

Founders Fund'ın görüştüğü tanınmış bir LP, bunun sonucunda iletişimi kesti. Howery, "Bu yüzden yollarımızı ayırdık," diye açıkladı. Anonim LP, inanılmaz getirilerden mahrum kaldı - fon, sonraki 17 yılda SpaceX'e (Palantir'den sonra en büyük ikinci holding) toplam 671 milyon dolar yatırım yaptı. Aralık 2024 itibarıyla, şirket hisselerini 350 milyar dolarlık bir değerlemeyle geri satın aldığında, holdingin değeri 18,2 milyar dolardı ve 27,1 kat getiri elde etti.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia