Orijinal başlık: "IOSG Haftalık Özeti｜Tüketici Uygulaması İzleme: İçgörüler ve Düşünceler #283"

Orijinal yazar: Max Wong, IOSG Ventures

ÖZET

· Altyapı doymuş durumda; tüketici uygulamaları bir sonraki sınır. Yıllarca yeni L1'lere, Roll-up'lara ve geliştirme araçlarına para akıttıktan sonra, teknolojinin marjinal faydaları asgari düzeyde kaldı ve kullanıcılar sadece teknoloji "yeterince iyi" diye otomatik olarak akın etmedi. Şimdi değer yaratan şey mimari değil, dikkat.

· Likidite durgun ve perakende yatırımcılar yok. Stabilcoin'lerin toplam piyasa değeri, 2021'deki tarihi zirveden yalnızca yaklaşık %25 daha yüksek. Son dönemdeki artış, ekosistem içinde dolaşan spekülatif sermayeden ziyade, kurumların bilançoları için BTC/ETH satın almalarından kaynaklanmaktadır.

· Temel İddialar

- Dostça düzenleyici politikalar, kalkınmanın "ikinci dalgasını" açacaktır. Daha net ABD politikaları (Trump yönetimi, stablecoin tasarısı) TAM'ı genişletir ve altta yatan teknik mimariden ziyade yalnızca dokunulabilir uygulamalarla ilgilenen Web2 kullanıcılarını çeker.

- Anlatı piyasaları gerçek kullanımı ödüllendirir. Hyperliquid (yaklaşık 900 milyon $ ARR), Pump.fun (yaklaşık 500 milyon $ ARR), Polymarket (yaklaşık 12 milyar $ işlem hacmi) gibi önemli gelir ve PMF'ye sahip projeler, yüksek finansmana sahip ancak kullanıcı eksikliği olan altyapı projelerinden (Berachain, SEI, Story Protocol) çok daha iyi performans gösterir.

- Web2 esasen bir dikkat ekonomisidir (dağıtım ve teknoloji); Web3 ve Web2 derinlemesine entegre olduğundan, pazar aynı olacak - B2C uygulamaları pastayı büyütecek.

· PMF'ye (kripto-yerel) ulaşan tüketici izleri:

- Ticaret/Sürekli Sözleşmeler (Hyperliquid, Axiom)

- Launchpad/Meme Coin Fabrikası (Pump.fun, BelieveApp)

- InfoFi ve Tahmin Piyasası (Polymarket, Kaito)

· Yükselen izlerin bir sonraki dalgası (Web2 kodlaması):

- Tek noktadan para yatırma/çekme + DeFi süper uygulaması - cüzdan, banka, gelir ve ticaret bir arada (Robinhood tarzı deneyim ancak reklamlar olmadan).

- Eğlence/sosyal platform, reklamları zincir içi para kazanma ile değiştirin (borsa, bahis, ödül havuzu, yaratıcı token'ları), UX'i optimize edin ve yaratıcı gelirini artırın.

· Yapay zeka ve oyunlar hala PMF öncesi aşamadadır. Tüketici yapay zekası daha güvenli hesap soyutlaması ve altyapısı gerektirir; Web3 oyunları "yün partisi" ekonomisinden mustariptir. Sadece kripto unsurları yerine çekirdek olarak oynanışa sahip bir zincir oyunundan sonra patlayacaktır.

· Süper zincir teorisi. Faaliyet birkaç tüketici dostu zincire (Solana, Hyperliquid, Monad, MegaETH) yoğunlaşıyor. Bu ekosistemlerin ve bunları doğrudan destekleyen altyapının öldürücü uygulamaları seçilmelidir.

· Tüketici uygulamalarına bir perspektiften yatırım yapmak:

- Dağıtım ve yürütme > Saf teknoloji (ağ etkileri, viral döngüler, marka).

- UX, hız, likidite, anlatı uyumu kazananları belirler.

- Bir "protokol" yerine bir "iş" olarak değerlendirin: gerçek gelir, ölçeklenebilir model, sektör hakimiyetine giden açık yol.

· Sonuç:Saf altyapı anlaşmaları 2021 tarzı değerleme çarpanlarını tekrarlamayacaktır. Önümüzdeki 5 yıldaki aşırı getiriler, kriptoyu milyonlarca Web2 kullanıcısı için günlük deneyimlere dönüştüren tüketici uygulamalarından gelecektir.

Giriş

Geçmişte, sektör yoğun olarak teknoloji/altyapıya odaklanmış, "raylar" oluşturmaya odaklanmıştı - yeni katman 1'ler, ölçekleme katmanları, geliştirici araçları ve güvenlik ilkellikleri. İtici güç, "teknoloji kraldır" şeklindeki sektör inancıdır: teknoloji yeterince iyi ve yeterince yenilikçi olduğu sürece, kullanıcılar doğal olarak gelecektir. Ancak durum böyle değildir. Berachain, SEI, Story Protocol vb. gibi fahiş finansman değerlemelerine sahip ancak "bir sonraki büyük şey" olarak lanse edilen projelere bakın.

Bu döngüde, tüketici uygulama projeleri ön plana çıktıkça, tartışma açıkça "bu rayların ne için kullanıldığı"na dönmüştür. Çekirdek altyapı "yeterli" olgunluğa ulaştığında ve marjinal iyileştirmeler azalma eğiliminde olduğunda, yetenek ve sermaye, perakende ve günlük kullanıcılara blockchain'in değerini göstermek için tüketici odaklı uygulamaları/ürünleri (sosyal, oyunlar, yaratıcılar, iş senaryoları) takip etmeye başlar. Tüketici uygulama pazarı esasen bir dikkat ekonomisidir ve bu da tüm kripto pazarını anlatı ve dikkat için bir savaş alanına dönüştürür.

Bu İçgörü Raporu şunları inceleyecektir:

1. Genel piyasa bağlamı

2. Piyasadaki tüketici uygulama türleri

a. Zaten PMF'ye sahip olan parçalar

b. Kripto parçalarının yardımıyla yükseltilebilen ve sonunda PMF'ye ulaşabilen parçalar

3. Tüketici uygulamaları için bir çerçeve ve yatırım teorisi önerin - kurumlar kazananları nasıl belirliyor?

Anlatı - neden şimdi?

Bu döngüde 2021 seviyesindeki perakende FOMO ve NFT/Alt hype'ı eksik ve sıkılaşan makro ortam, VC'lerin ve kurumların sermaye yatırımlarını kısıtladı ve yeni likiditenin büyümesi bir "durgun enflasyon" durumuna düştü.

▲ Stablecoin Piyasa Değeri Grafiği

Yukarıda gösterildiği gibi, stablecoin'lerin toplam piyasa değeri 2021'den 2022'ye yaklaşık 5 kat artarken, bu turda (2023-2025'in ikinci yarısı) yalnızca 2 kat arttı. İlk bakışta, organik ve sağlıklı bir istikrarlı büyüme gibi görünüyor, ancak aslında yanıltıcı: mevcut piyasa değeri, 2021 zirvesinden yalnızca ~%25 daha yüksek, bu da 4 yıllık bir boyutta herhangi bir sektör için düşük bir hız. Bu, hala stablecoin'ler için en açık düzenleyici destek rüzgarının ve güçlü bir pro-coin başkanın ortaya çıkışının bağlamıdır.

Sermaye girişlerinin büyüme hızı önemli ölçüde yavaşladı ve esas olarak Ocak 2025'te Trump'ın seçilmesinden sonra başladı. Şimdiye kadar, yeni sermaye spekülatif veya gerçek anlamda "canlı su" değil, kurumların bilançolarına BTC/ETH eklemesi ve hükümetlerin ve işletmelerin stablecoin ödemelerini genişletmesidir. Likidite, piyasanın yeni ürünlere/çözümlere olan ilgisinden değil, düzenleyici faydalarından kaynaklanmaktadır; bu fonlar spekülatif değildir ve doğrudan ikincil pazara enjekte edilmeyecektir. Bu, ücretsiz sermaye değildir ve perakende yatırımcılar tarafından yönlendirilmez, bu nedenle yüksek fiyatlarla bile, sektör henüz 2021 çılgınlığını yeniden üretemedi.

Genel olarak, 2001'deki .com balonundan sonraki piyasaya benzetilebilir ve bir sonraki büyüme yönünü arıyor - bu sefer yön tüketici uygulamaları olacak. Geçmişteki büyüme tüketici uygulamaları tarafından da yönlendirildi, ancak ürünler uygulamalar değil, NFT'ler ve altcoin'lerdi.

Temel Sonuç

Önümüzdeki beş yıl içinde, kripto para piyasası Web2/perakende yatırımcılar tarafından yönlendirilen ikinci bir büyüme dalgasını başlatacak

· Trump yönetiminin daha net kripto politikası kuruculara yeşil ışık yakıyor

· Stabil kripto para mevzuatı, tüm kripto uygulamaları için TAM'ı önemli ölçüde genişletiyor: Geçmişte, likidite darboğazları net bir çerçevenin olmaması ve belirgin piyasa silo etkisinden kaynaklanıyordu; artık stablecoin düzenlemeleri açık ve likiditeye elverişli

· Politik düzeyde güçlü olumlu duygu, altyapıdan çok tüketici uygulamaları üzerinde daha büyük bir etkiye sahiptir, çünkü tüketici uygulamaları çok sayıda Web2 kullanıcısını çekebilir

· Web2 kullanıcıları yalnızca doğrudan etkileşime girebilen uygulama katmanlarını ve kendilerine değer katabilecek ürünleri önemsiyorlar - "Kripto AWS" değil, Web3'ün "Robinhood"unu istiyorlar

-Robinhood

-Google/YouTube

-Facebook

-Instagram

-Snapchat

-ChatGPT

Pazar olgunluğu → gerçek kullanıcılara + gelire + PMF'ye odaklanma > altyapı + teknoloji

· Anlatı pazarında, sermaye gerçek gelir ve gerçek PMF'ye sahip projelere akmaya devam ediyor ve bunların çoğu gerçek kullanıcıları olduğu için tüketici uygulamaları

-Hyperliquid

-Pump.fun

-Polymarket

· Önem: Teknoloji önemlidir, ancak iyi teknoloji tek başına kullanıcıları çekmeyecektir; iyi teknoloji uygulanmalıdır → en kolay yol tüketici uygulamasıdır

· Yöntem: Birleşik aşırı UX + değer yakalama mekanizmasına sahip projeler kullanıcıları çekecektir. Kullanıcılar, teknolojinin biraz daha iyi olup olmadığını "hissetmedikleri" sürece umursamazlar

· İnşaatçılar 2019-2023'te "teknoloji kraldır"dan "önce kullanıcı"ya geçiyor. Yalnızca sübvansiyonlu ekosistemler veya mevcut araçlar yerine gerçek talebe sahip zincirler geliştiricileri çekebilir

- Geçmişte, pazar geliştiricilerin Chrome'da gerçek kullanıcılar edinmek yerine sübvansiyonlar için Firefox için uzantılar yazmasını sağladı

- Tipik karşı örnek: Cardano

Web2 her zaman bir dikkat ekonomisi olmuştur (dağıtım > teknoloji); Web3 ve Web2'nin derin entegrasyonundan sonra da aynı şey geçerli olacak - B2C uygulamaları genel pazarı genişletecek

· Viral yayılma ve dikkat kazananlardır → Tüketici uygulamaları uygulanması en kolay olanlardır

· Ağ etkileri tüketici uygulamalarına kolayca yerleştirilebildiğinden → Twitter'a bağlanmak ve gönderi için protokol ödülleri almak (Loudio, Kaito)

· Bu nedenle, tüketici uygulama içeriğinin oluşturulması kolaydır → viral olarak yayılması ve zihni meşgul etmesi kolaydır

· B2C uygulamaları ayrıca kullanıcı davranışı, teşvikler veya topluluklar aracılığıyla kolayca konu oluşturabilir (Pump.fun ve Hyperliquid)

· Viral yayılma dikkat çeker ve dikkat kullanıcıları getirir → Viral uygulamalar yeni perakende yatırımcıları çekecek ve pazarı genişletecektir

Pazardaki tüketici uygulama türleri

PMF'nin dikey yoluna ulaşmıştır - Crypto Kodlanmış

İşlemler

· Hyperliquid: yaklaşık 900 milyon ABD doları ARR; finansman 0

· Axiom: yaklaşık 120 milyon ABD doları ARR; 21 milyon ABD doları toplandı

Launchpad

· Pump.fun: yaklaşık 500 milyon ABD doları ARR; 0 ABD doları toplandı

· BelieveApp: yaklaşık 60 milyon ABD doları yıllık ücret; 0 ABD doları toplandı

InfoFi + Tahmin Piyasası

· Polymarket: yaklaşık 12 milyar ABD doları yıllık işlem hacmi (%0 ücret oranı); 0 ABD doları toplandı

· Kaito: yaklaşık 33 milyon ABD doları ARR; 10,8 milyon dolar toplandı

Bu alandaki projelere özel dikkat gösterilmelidir.

Karşılaştırma:

· Berachain: Lansmandan bu yana yalnızca 165.000 dolar ücret; 142 milyon dolar finansman; ATH'den %85+ düşüş

· SEI: Yıllık ücretler yalnızca 68.000 dolar; finansmanda 95 milyon dolar; %75+ düşüş

· Story Protocol: Lansmandan bu yana yalnızca 24.000 dolar ücret; 134 milyon dolar finansman; %60 düşüş

Gerçek kullanım durumlarından yoksun saf teknoloji/altyapı artık doğru yol değil. Kurumlar artık 2021 tarzı aşırı getirileri tekrarlamak için bu tür hedeflere güvenemezler.

Bu platformların çoğu, kriptografik işlevsel konumlandırmalarıyla uyumlu olan Web3'e daha yakındır. Ancak kripto yolu tarafından altüst edilen ve halka açılan geleneksel tüketici yolları da vardır (aşağıya bakın).

"Kripto teknolojisi" ile yükseltilebilen ve sonunda PMF'ye ulaşabilen dikey yollar - Web2 Kodlu

Web2⇄Web3 para yatırma/çekme + DeFi ön ucu

Web2 kullanıcıları Web3'e akın etmeye devam ettikçe, herkesin para yatırma/çekme ve DeFi'ye erişim sağlamak için kullandığı bir veya iki ana akım çözümün zamanı geldi. Pazar oldukça parçalanmış durumda ve kullanıcı süreci beceriksiz.

Mevcut durumun acısı

· Zincir üzerinde zıplama: İlk kez coin satın alanların %75-80'i coin'leri önce merkezi borsalardan (Binance, Coinbase) satın alıyor ve ardından kendi saklama cüzdanlarına veya DeFi protokollerine transfer ediyor, bunun sonucunda 2 KYC, 2 ücret seti ve en az 1 zincirler arası köprü oluşuyor.

· Zor çekimler: ABD lisanslı CEX'ler itibari parayı 24-72 saat boyunca dondurabiliyor; AB bankaları, dışarıya yönelik SEPA transferlerini giderek daha fazla "yüksek riskli" olarak işaretliyor.

· Yüksek ücretler: Mevduat spreadleri ~%0,8 (ACH) ile %4-5 (kredi kartı) arasında; stablecoin çekim ücretleri bölgeye ve hacme bağlı olarak %0,1-7 arasında dalgalanıyor.

· Toplu getiri çözümlerinin eksikliği:Kullanıcıların getiri yığınlarını merkezi olarak elde edebileceği tek duraklı bir DeFi modülü yoktur.

Ödeme devleri sahile koşuyor

· PayPal artık ABD kullanıcılarının PYUSD'yi doğrudan Ethereum ve Solana'ya çekmesine ve 30 saniyeden kısa bir süre içinde herhangi bir banka kartına çekmesine olanak tanıyor (ücret oranı %0,4-1).

· Stripe, Nisan 2025'te tüm platformlara "Kripto Para Çekme" API'sini açtı ve USDC 45 ülkedeki yerel kanallara anında çekilebiliyor.

· MoonPay geçen yıl 14 milyon kullanıcı için 18,6 milyar dolarlık işlem gerçekleştirdi ve 160'tan fazla ülkeyi kapsayan yeni anında para çekme hizmeti sayesinde yıllık bazda %123 büyüme elde etti.

PMF'nin Portresi

Sorunsuz para yatırma/çekme, basit arayüz ve tek bir platformda tüm DeFi özelliklerine erişim sağlayan küresel bir süper uygulama.

· Para tutmak, banka hesaplarını ve kripto cüzdanlarını sorunsuz bir şekilde bağlamak için tek platform hesabı

- KYC yalnızca büyük miktarlar için gereklidir

- Yüksek ücretler veya çekim gecikmeleri yok

- Tasarruf hesaplarına benzer ancak kripto para cinsindendir

· Ana akım kredi protokolleriyle (Aave, Kamino, Morpho) ve staking ile entegre getiri toplayıcısı

· Ana akım spot/sürekli işlem arayüzlerini kapsar

Bu Kuzey Yıldızına en yakın olan Robinhood: minimum UI/UX, ayrıca banka ve cüzdan entegrasyonu; bu alanda lider olabilir.

Eğlence / Medya / Sosyal

Güncel içerik platformları (YouTube, Twitch, Facebook) esas olarak kullanıcı dikkatini çekip bunu reklamverenlere görüntülü reklamlar aracılığıyla satarak kar elde ediyor. Ancak bu dönüşüm zinciri doğası gereği verimsizdir ve huninin birçok aşamasında potansiyel müşterileri kaybeder. Daha da önemlisi, görüntülü reklamlar içeriği "ekler" ve doğal olarak UX'i yok eder.

Şifreleme paradigması, geleneksel Web2 eğlence platformu yapısını tamamen yeniden yazabilir ve optimize edebilir.

Platform katmanı kilidini açma:

· Yeni gelir yolları tanıtın ve oluşturun

-DEX entegrasyonu - borsa ücretleri

-Oluşturucuya sabitlenmiş token'lar

-Canlı etkinlik bahisleri

-Ödül havuzu

-Kullanıcılara airdrop

· Reklamları kaldırın ve kullanıcı sadakatini artırın

· Artık harici paydaşlara güvenmeyin

· Oluşturucularla yeni bir kar paylaşım yöntemi

-Borsa ücreti paylaşımı

-Etkinlik ücreti paylaşımı

Bu yeni paradigmada, platformun kendisi bir para kazanma ürünü değil, bir dağıtım kanalıdır. Web2'nin emsalleri vardır: Twitch → Amazon, Kick → Stake, Twitter → Üyelik aboneliği + GrokAI; Web3'ün ayrıca Parti ve Pump.fun canlı yayını gibi bir prototipi vardır.

Kullanıcı katmanı kilidini açma

-Daha iyi UX sunmak için reklamları kaldırın

-Ödül havuzları ve airdrop'lar aracılığıyla favori yaratıcılarınızı desteklemenin/izlemenin avantajlarından yararlanın

-Token temettüleri

Yaratıcı katmanı açıldı

· Katkıya dayalı gelir modeli; daha şeffaf ve adil

-Borsa ücreti paylaşımı

-Etkinlik ücreti paylaşımı

· Yaratıcı token'ları hayranlardan yaratıcılara doğrudan değer akışı sağlıyor

· Reklamların kaldırılması kullanıcı tutmayı iyileştiriyor

· Platform modeli kullanıcı büyümesini sağlıyor ve yaratıcılar bundan faydalanıyor

Neden yapay zeka veya oyunlar değil?

Şu anda, yapay zeka tüketici uygulamaları hala erken aşamada. Gerçekten "tek tıklamayla DeFi/hesap yönetimi" gerçekleştirebilen uygulamalar ortaya çıkana kadar patlama yapmayacak; Mevcut güvenlik ve uygulanabilirlik altyapısı seviyesi hala yetersizdir.

Oyunlar açısından, zincir oyunların çemberi kırması zordur çünkü çekirdek kullanıcıların çoğu oyun eğlencesinden ziyade para peşinde koşan ve düşük tutma oranına sahip "Çiftçiler"dir. Ancak gelecekte, alt katmanda (ekonomi, öğe sistemi gibi) kriptografik paradigmaları dolaylı olarak kullanan oyunlar olabilirken, oyuncular/geliştiriciler hala oynanabilirliğe odaklanabilir - CSGO zincir üstü ekonomiyi kullansaydı, çok başarılı olabilirdi.

Bu bağlamda, kriptografik mekanizmalar kullanan bazı başarılı küçük oyun örnekleri vardır (Freysa, DFK, Axie).

Argüman ve Çerçeve

Genel görünüm: Pazar olgunluğu → Zincirler arasındaki parçalanmanın azalması → Birkaç "süper zincir" kazanır → Kurumlar, bir sonraki nesil tüketici uygulamalarına ve bunları destekleyen altyapıya bu süper zincirler üzerinden bahse girmelidir.

Bu eğilim halihazırda gerçekleşiyor ve etkinlik 100'den fazla L2'ye yayılmak yerine birkaç zincirde yoğunlaşıyor.

Burada "süper zincir", Solana, Hyperliquid, Monad, MegaETH gibi hızı ve deneyimi optimize eden tüketici merkezli zincirleri ifade eder.

Benzerlikler:

· Superchain: iOS, Android

· Uygulamalar: Instagram, Cash App, Robinhood

· Destek yığını: AWS, Azure, Google Cloud

Daha önce de belirtildiği gibi, tüketici uygulamaları iki odak kategorisine ayrılabilir:

Web2 yerel:İlk olarak Web2 kullanıcılarını çeken ve yeni davranışları ortaya çıkarmak için kripto paradigmasını kullanan uygulamalar - kriptoyu arka uçta sorunsuz bir şekilde entegre eden ancak "kripto uygulamaları" olduğunu iddia etmeyen ürünlere (Polymarket gibi) dikkat edilmelidir.

Web3 yerel: Kanıtlanmış belirleyici faktörler daha iyi UX + son derece hızlı arayüz + yeterli likidite + tek elden çözümdür (parçalanmayı kırmak). Yeni nesil Web3 kullanıcıları UX > gelir veya teknolojiye daha fazla dikkat ediyor ve yalnızca belirli bir eşiği aştıktan sonra son ikisine önem veriyor. Bunu anlayan ekipler ve uygulamalar primle değerlendirilmelidir.

Genel olarak, aşağıdaki unsurlar da gereklidir:

Sonuç

Tüketici yatırım hedeflerinin tamamen farklılaştırılmış değer önerilerine güvenmesi gerekmez (gerçi güvenebilirler). Snapchat teknolojik bir devrim değil, yeni kilitler oluşturmak için mevcut teknolojilerin (sohbet modülü, kamera AIO) yeniden birleştirilmesidir. Bu nedenle, tüketici hedeflerini geleneksel altyapı perspektifinden değerlendirmek önyargılıdır; Kurumlar şunları göz önünde bulundurmalıdır: Proje iyi bir işletme haline gelebilir ve nihayetinde fon için getiri sağlayabilir mi?

Bunu yapmak için şunları değerlendirin:

1. Dağıtım yetenekleri ürünün kendisinden daha iyidir - kullanıcılara ulaşabilirler mi?

2. Yeni bir deneyim yaratmak için mevcut modülleri etkili bir şekilde yeniden düzenlediler mi?

Fonlar artık sadece altyapı üzerinden getiri sağlayamaz. Altyapının önemli olmadığı anlamına gelmez, ancak anlatının kral olduğu bir pazarda gerçek çekiciliğe ve kullanım örneklerine sahip olmalılar, kimsenin umursamadığı bir değer önerisinden ziyade. Genel olarak, tüketici hedefleri için çoğu yatırımcı çok "sağcı"dır - "ilk prensipleri" çok gerçekçi bir şekilde ele alırken, gerçek kazananlar genellikle daha iyi markalara ve UX'e güvenir - bu nitelikler gizlidir ancak kritiktir.

Orijinal bağlantı