Orijinal başlık: "Web3 avukatının "Stablecoin Tüzüğü"nün tam yorumu: Düzenleyici çerçeveden piyasa önemine kadar, Hong Kong bunu nasıl yaptı?"

Orijinal yazar: Guo Fangxin, Sha Jun, Crypto Salad

2025'in stablecoin'lerin ilk yılı olduğu söylenebilir. Hong Kong, 21 Mayıs'ta Stablecoin Tasarısı'nın ikinci ve üçüncü okumalarını tamamladı (Tasarı Yasama Konseyi tarafından resmen kabul edildi ve ardından 29 Mayıs 2025'te Stablecoin Tüzüğü'nü (bundan sonra "Tüzük" olarak anılacaktır) yayımladı ve 1 Ağustos'ta resmen yürürlüğe gireceğini duyurdu. Bu olay, çemberin içinde ve dışında bir coşku dalgasını tetikledi ve Crypto Salad da çok sayıda ilgili istişare aldı. Herkesin genel olarak bu tasarının hangi pratik faydaları sağlayabileceği ve Web3 çemberi üzerinde nasıl bir etkisi olacağı konusunda endişeli olduğunu gördük; ayrıca, endüstriyel zincirin yukarı ve aşağı akışındaki katılımcılar olarak, kendilerini stablecoin'lerin inşasına adamanın gerekli olup olmadığını ve hangi açılardan girmeye çalışmaları gerektiğini anlamak istiyorlar; lisanslı bir kurum olarak uyumlu stablecoin'ler çıkarmayı planlıyorlarsa, ilgili lisanslara nasıl başvuracaklarını...

Bundan önce, Crypto Salad Temel kavramların, örneğin sabit paraların tanımı, özellikleri ve işlevlerinin ayrıntılı bir yorumunu zaten yaptık, bkz: "Web3 Avukatının Yorumu: Sabit Paralar Kesinlikle Sabit mi? Sabit Paralar Neden Bu Kadar Önemli?"; Aynı zamanda, sabit paraların düzenleyici odak noktasını da ele alıyor ve Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong'un sabit para düzenleyici çerçevelerinin derinlemesine bir karşılaştırmasını yapıyor. Ayrıntılar için bkz: "Web3 Avukatının Ayrıntılı Yorumu: Sabit paraların düzenleyici odak noktaları nelerdir? Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong'daki sabit para düzenleyici çerçeveleri arasındaki farklar nelerdir? ".

Bu makalede, Crypto Salad artık sabit paraların çağrışımını ve değerini ayrıntılı olarak ele almayacak, ancak yeni Hong Kong "Yönetmeliklerine" odaklanacak ve bunları çözecektir Daha detaylı olarak aşağıdaki soruların cevaplarını keşfetmek için:

· Bir stablecoin lisansı başvurusu için asgari şartlar nelerdir?

· Bir stablecoin lisansı ile neler yapabilirsiniz?

· Rezerv varlık yönetimi ve geri ödeme mekanizmaları özel olarak nasıl belirtilmiştir?

· Stablecoin'in sınır ötesi RMB ödemeleri üzerinde nasıl bir etkisi var? Yönetmeliğin kabulü sektör için ne anlama geliyor? Hong Kong'un finansal piyasa yapısı önemli ölçüde değişmek üzere mi? 1. Hong Kong Stablecoin Yönetmeliği'nin düzenleyici çerçevesinin yorumlanması 1. Hong Kong ne tür stablecoin'leri düzenliyor? Bir stablecoin'in özü, rezerv varlıkları sabitleme gibi belirli bir mekanizma yoluyla fiyat istikrarına ulaşan kriptografik bir varlıktır. Yönetmelik, stablecoin'lerin net bir tanımına sahiptir: Bir stablecoin, şifreleme ile korunan, aşağıdaki özelliklere sahip dijital bir değer biçimidir:

· Değeri bir hesap birimi veya ekonomik depolama biçimi olarak ifade edilir;

· Ödeme, borçların veya yatırımların geri ödenmesi için kullanılır;

· Elektronik olarak transfer edilebilir, saklanabilir veya ticareti yapılabilir;

· Dağıtılmış bir hesap veya benzeri bir teknoloji üzerinde çalışır;

· Değeri açıkça bir varlığa veya varlık portföyüne bağlıdır.

Aynı zamanda, Yönetmelik, merkez bankaları ve ilgili bankalar tarafından ihraç edilen dijital paralar, sınırlı amaçlı token'lar olarak puan sistemleri, menkul kıymet veya vadeli işlem sözleşmeleri olarak kabul edilen varlıklar (menkul kıymet token'ları gibi), Ödeme Sistemleri ve Saklanan Değer Tesisleri Yönetmeliği tarafından düzenlenen saklanan değer miktarları ve geleneksel banka mevduatları gibi düzenleyici kapsamına girmeyen bazı dijital değer biçimlerini özel olarak hariç tutar.

Ancak, Yönetmelik tüm sabit paraları düzenlemez. Düzenleyici nesneleri Hong Kong'da faaliyet gösteren "belirtilen stablecoinler" ile sınırlar. Belirtilen stablecoin, Hong Kong hükümetine özgü bir terimdir. Tüzüğün 4. Maddesindeki tanıma göre, Belirtilen stablecoin, HKMA duyurusunda belirtilen bir veya daha fazla resmi para birimine, hesaplama birimine veya ekonomik değer saklama biçimine veya yukarıdaki ikisinin bir kombinasyonuna atıfta bulunarak sabit değerini koruyan bir stablecoin anlamına gelir. Aslında, bunlar genellikle yasal ödeme aracına sabitlenmiş stablecoinler (bundan sonra "yasal ödeme aracı stablecoinler" olarak anılacaktır) olarak adlandırdığımız şeylerdir.

Hong Kong hükümetinin ödeme işlevine odaklanmayı seçtiği görülebilir, çünkü yasal ödeme aracı stablecoinler, yasal ödeme aracıyla yüksek teminat oranları, yüksek değer istikrarı ve düşük merkeziyetsizlik derecesine dayanarak finansal ticaret piyasasında "yarı para birimleri" olarak kullanılma olasılığı en yüksek olanlardır. Stabilcoinler yaygın bir ödeme aracı haline geldiğinde ve kullanım ölçeklerini genişlettiğinde, bir koşu veya depegging gerçekleştiğinde, kaçınılmaz olarak tüm finansal ekosistemi etkileyecektir. Bu nedenle, stablecoin denetimine yönelik talep ve gereklilikler çok yüksektir. Ayrıca, Yönetmelik, lisans sahiplerinin çıkardıkları belirtilen stablecoinler için faiz ödemelerini açıkça kısıtlayarak, bunların tasarruf finansal ürünleri olarak görülmesinin kaçınılmazlığını azaltır. Ödeme amacı olmayan ve algoritmik stablecoinler gibi istikrarsız değere sahip diğer stablecoinler de ilk denetim turuna dahil edilmez.

2. Stabilcoinlerin hangi faaliyetleri kısıtlanmıştır?

Yönetmeliğin kabulünden sonra, düzenlenmiş stablecoin faaliyetleri yürüten veya yürüttüğünü beyan eden herkes bir lisansa sahip olmalıdır. Yönetmeliğin temel düzenleyici yönlerinden biri, hangi faaliyetlerin "düzenlenmiş stablecoin faaliyetleri" olduğunu tanımlamaktır. Madde 5, bu aşamada kısıtlanmış faaliyetlerin açık bir kapsamını sunmaktadır:

(1) Hong Kong'da belirli sabit paraların çıkarılması;

(2) Hong Kong dışında Hong Kong dolarına sabitlenmiş belirli sabit paraların çıkarılması (referans oranından bağımsız olarak);

(3) Para Otoritesi, Maliye Bakanı'na danıştıktan sonra belirtilen faaliyetleri duyurur;

(4) Yukarıda belirtilen faaliyetleri kamuoyuna aktif olarak tanıtmak veya yürütüyor gibi görünmek.

Buna ek olarak, Yönetmeliğin 2. Bölümü belirtilen sabit paralar için diğer düzenleyici kapsamları da belirtir:

Belirtilen sabit paraları sağlamayı teklif etmek veya teklif ettiğini göstermek:

· Düzenlenen sabit para faaliyetleri ve yukarıdaki teklifler için reklam yapmak;

· Belirtilen sabit para işlemleriyle bağlantılı olarak yapılan veya gerçekleştirilen hileli veya aldatıcı faaliyetler veya başkalarını belirtilen sabit paraları edinme, elden çıkarma, abone olma veya taahhüt etme amacıyla anlaşmalar yapmaya teşvik etmek.

Genel olarak, Yönetmelik sabit paraların ihracına, dağıtımına ve perakende satışına odaklanır. "Teklif" ve "reklam" üzerindeki kısıtlamalar dizisinin tümü, sabit paraları "ödeme araçları" kategorisiyle sınırlamak ve bunların abartılabilecek yatırım ürünleri olarak paketlenmesini önlemek için tasarlanmıştır.

Sabit para ekosisteminin tüm zincirinin düzenlenmesini sağlamak için düzenleyici sisteme ihraç edenler, platform operatörleri, cüzdan hizmeti sağlayıcıları ve diğer roller dahil edilmiştir.

Yargı yetkisi açısından, Hong Kong hükümeti yalnızca Hong Kong'da ihraç edilen sabit paraları düzenlemekle kalmaz, aynı zamanda Hong Kong dışında Hong Kong dolarına sabitlenmiş sabit paraların ihraç edilmesini de düzenler. İhraç Hong Kong'da gerçekleşmese bile, ihraç ettiği sabit para Hong Kong dolarına sabitlendiği sürece, referans oranına bakılmaksızın, potansiyel yerel finansal etkiye sahip olarak kabul edilecek ve düzenlemeye dahil edilecektir. Bu düzenleme Hong Kong'un parasal egemenliğe ve finansal istikrara olan yüksek dikkatini yansıtır ve yetkisiz dijital varlıkların "Hong Kong dolarına sabitleme" adını kullanarak kar amacıyla piyasada halkı yanıltmasını önler.

3. Bir stablecoin lisansı için nasıl başvurulur?

Lisanslama sistemi, Yönetmelik tarafından kurulan temel düzenleyici mekanizmadır. Hong Kong'da belirli stablecoin'leri ihraç eden, yöneten veya dağıtan herhangi bir şirket veya Hong Kong dışında kurulmuş yetkili bir kuruluş, Para Otoritesine resmi bir lisans başvurusunda bulunmalıdır.Yönetmelik çeşitli farklı lisanslar oluşturmaz. Bunun yerine, birleşik bir lisansa dayanır ve başvuranın belirli iş ve risk özelliklerine bağlı olarak lisans verirken farklılaştırılmış koşullar ekler.

Bir lisans için onay süreci nispeten basittir. Doğrudan Para Otoritesine başvuruda bulunabilir ve kararını bekleyebilirsiniz. Para Otoritesinin temel inceleme odağı, başvuranın Ek 2'de belirtilen "asgari standartları" karşılayıp karşılamadığıdır. Belirli koşullar aşağıdaki gibidir:

(1) Yeterli mali kaynaklara ve likit varlıklara sahip olmak

Başvuru sahiplerinin en az 25 milyon HK$ veya diğer para birimlerinde eşdeğer bir tutarda hisse sermayesi ödemesi veya 25 milyon HK$ veya daha fazla değere sahip diğer finansal kaynaklara sahip olması ve Para Otoritesinden onay alması gerekmektedir.

(2) İlgili rezerv varlıklarının tahsisi

Hong Kong hükümeti, stablecoin'lerin güvenilirliğini ve geri ödeme kapasitesini korumak için lisans sahiplerinin stablecoin'lere karşılık gelen rezerv varlıklarını tahsis ederken aşağıdaki koşullara uymasını şart koşmaktadır:

· Varlık izolasyonu: Rezerv varlık portföyü, lisans sahibi tarafından tutulan diğer rezerv varlık portföylerinden ayrılır ve lisans sahibinin diğer borçlarından veya işletme koşullarından etkilenmez. Ayrıca, yasal ve finansal izolasyonu sağlamak için rezerv varlıklar lisans sahibinin şirketinin diğer varlıklarından da bağımsız olmalıdır;

· Geri ödeme garantisi:Rezerv varlıklarının piyasa değeri, piyasadaki geri ödenmemiş stablecoin'lerin toplam nominal değerinden az olmayacak ve her an tam teminat ve geri ödeme sağlanacaktır;

· Sabitlenmiş Hong Kong doları varlıkları:Para Otoritesi'nin önceden yazılı onayı alınmadığı takdirde, rezerv varlıklar belirtilen stablecoin'in sabitlendiği aynı referans varlıklara doğrudan referans vermelidir;

· Rezerv varlık portföyü, asgari yatırım riskiyle yüksek kalitede ve yüksek likiditede olmalıdır;

· Lisans sahibi bir risk yönetimi ve iç denetim sistemi kurmalıdır;

Lisans sahibi aşağıdaki bilgileri kamuoyuna açıklamalıdır:

· Rezerv varlık yönetim politikası;

· Stratejinin getirebileceği riskler ve değerlendirme yöntemleri;

· Rezervinin bileşimi ve piyasa değeri varlıklar;

· Rezerv varlıklarının düzenli bağımsız incelemelerinin ve denetimlerinin sonuçları.

· Lisans sahibinin sağlam bir kontrol sistemine sahip olması gerekir.

(3) Bir geri ödeme mekanizması oluşturun

Lisans sahibi, ihraç ettiği belirtilen sabit paranın her sahibine geri ödeme hakları sağlamalı ve belirtilen sabit paranın geri ödemesini kısıtlamak için aşırı katı koşullar getirmemelidir. Geri ödeme için ücret alınamaz.

(4) Uygun Kişi

Uygun kişi, lisans sahibinin icra kurulu başkanı, direktörü, sabit para yöneticisi veya kontrolcüsünü ifade eder. Lisans sahibi, Para Otoritesinin lisans sahibinin her kontrolcüsünün kimliği konusunda net olmasını sağlamak için sağlam ve uygun bir kontrol sistemine sahip olmalı ve uygulamalıdır.

(5) Yönetim Gereksinimleri

Yöneticilerin ilgili mesleki bilgi ve deneyime sahip olması gerekir ve lisans sahiplerinin de bunu buna göre yönetmeleri gerekir.

(6) Tedbirlilik ve risk yönetimi

Lisans sahipleri, lisans sahibinin lisanslı stablecoin faaliyetlerinden kaynaklanan riskleri yönetmek için sağlam ve uygun risk yönetimi politikaları ve prosedürleri oluşturmalı ve uygulamalıdır. Bunlara güvenlik önlemleri ve iç risk kontrolü ile dolandırıcılığı ve dolandırıcılık girişimlerini tespit etmek için etkili yöntemler dahildir.

(7) Kara para aklama ve terörizmin finansmanıyla mücadele tedbirleri

Lisans sahipleri, lisanslı stablecoin faaliyetleriyle ilgili olası kara para aklamayı veya terörizmin finansmanını önlemek ve bunlarla mücadele etmek için sağlam ve uygun kontrol sistemleri oluşturmalı ve uygulamalıdır.

(8) Ticari faaliyet gereklilikleri

Lisanslı bir kişinin lisanslı stablecoin faaliyetlerini yürütmek için özel ve yeterli kaynakları olmalıdır. Lisanslı stablecoin'ler dışındaki tüm faaliyetler Para Otoritesi'nin onayını almalıdır.

(9) Bilgi ifşa gereklilikleri

Lisanslı bir kişi, yayınladığı her bir belirli stablecoin türü için, o belirli stablecoin türü hakkında kapsamlı ve şeffaf bilgi sağlamak üzere bir teknik rapor yayınlamalıdır. Lisans sahibi ayrıca, ihraç ettiği stablecoin sahiplerine lisans sahibinin şikayet işleme ve tazminat mekanizması hakkında bilgi sağlamalıdır.

(10) Kurtarma planı ve düzenli tasfiye

Lisans sahibi, önemli operasyonel kesintiler durumunda stablecoin faaliyetlerini derhal sürdürebilecek temel işlevleri desteklemek için uygun planlar yapmak üzere sağlam ve uygun bir kontrol sistemine sahip olmalı ve uygulamalıdır. Hong Kong hükümetinin stablecoin lisansı başvuru sahipleri için tutarlı yüksek standartlar ve katı gereklilikler sürdürdüğü görülebilir. Bir stablecoin lisansı başvurusunda bulunmayı amaçlayan kurumlar için, bunun yalnızca bir lisans başvuru süreci olmadığını, aynı zamanda şirketin sermaye gücü, uyumluluk yetenekleri ve risk kontrol sisteminin kapsamlı bir testi olduğunu fark etmek gerekir.

4. Lisans sahibinin uyumluluk yükümlülükleri nelerdir?

Lisans alındıktan sonra, lisans sahibi bir dizi devam eden uyumluluk yükümlülüğünü yerine getirmelidir. İhlal edenler yaptırımlarla, lisans iptaliyle veya hatta cezai sorumlulukla karşı karşıya kalabilir. Ana yükümlülükler şunlardır:

(1) Yıllık ücret ödeme yükümlülüğü

Yıllık lisans ücreti 113.020 HK$'dır. Lisans sahibi, Para Otoritesi tarafından verilen başvurunun onaylandığına dair yazılı bildirimde belirtilen yürürlük tarihinden itibaren 14 gün içinde ilk lisans ücretini ödemeli ve her yıl bu tarihten önce aynı miktarda yıllık ücret ödenmelidir.

(2) Lisans numarasının kamuya açık olarak görüntülenmesi

Lisans sahibi, lisanslı stablecoin faaliyetlerini içeren ilgili tüm bilgilerde ve kullanıcıya bakan uygulama programı arayüzünde lisans numarasını kamuya açık olarak görüntülemelidir.

(3) Asgari standartlara sürekli uyum

"Asgari standartları" korumayı başaramayan veya yükümlülüklerini yerine getiremeyeceğine, iflas edeceğine veya ödemeyi askıya almak üzere olduğuna inanan herhangi bir lisans sahibi, Para Otoritesine derhal ve proaktif bir şekilde rapor vermeli ve tüm ilgili gerçekleri, koşulları ve bilgileri sağlamalıdır, aksi takdirde ciddi bir mahkumiyetle karşı karşıya kalabilir.

(4) Bilgi değişikliği raporlama yükümlülüğü

Adres, iş niteliği, sermaye yapısı vb. değişiklikler zamanında bildirilmelidir. Aksi takdirde para cezası gibi cezalarla karşı karşıya kalacaklardır. Lisans almanın "bir kerelik" olmadığını belirtmekte fayda var. Yönetmeliğin 19. maddesine göre, Para Otoritesi piyasa riski değişikliklerine veya düzenleyici değerlendirme sonuçlarına dayanarak lisanslama koşullarını geçici olarak ekleyebilir veya değiştirebilir. Lisans sahibi, Komisyon tarafından belirlenen süre içinde Komisyona eklenen veya değiştirilen koşulları açıklamak için yazılı bir açıklama yapmalıdır.

Yönetmeliğin lisans sahibinin mali gücü için yüksek gereklilikler içerdiği ve orta ve uzun vadeli planları stratejik bir düzeyde yapmak için yeterli fon ve büyük varlıklara sahip işletmeler için daha uygun olduğu görülebilir. Orta ölçekli işletmeler için, ana kaynaklarını sabit para ihraç projesine yatırmak istiyorlarsa, karar vermeden önce fizibiliteyi ve sürdürülebilirliği tam olarak değerlendirmeleri önerilir. Çünkü sadece en az 25 milyon HK$ tutarında ödenmiş sermaye veya eşdeğer varlıklar gerektirmekle kalmıyor, aynı zamanda eşdeğer değerde yüksek kaliteli rezerv varlıklarla donatılması ve stablecoin'lerin işletilmesinde çeşitli uyumluluk, denetim ve sistem bakım maliyetlerini üstlenmesi gerekiyor. Uzun vadeli yatırım hafife alınmamalıdır.

5. Lisansın iptali, geri alınması ve askıya alınması mekanizması nasıl öngörülüyor?

Lisans sahibi artık düzenleyici gereklilikleri karşılamıyorsa, Yönetmelik Para Otoritesine oldukça geniş bir müdahale yetkisi de veriyor:

· Lisansın geçici olarak geri alınması:Para Otoritesi yukarıda belirtilen 4. Çizelgede belirtilen bir lisansın geri alınması için bir nedenin mevcut olduğunu düşünürse, ilgili lisans sahibine 6 ayı aşmayan bir süre için lisansı geri almak üzere yazılı bir bildirimde bulunabilir. Geçici iptal süresi boyunca, lisans sahibi ilgili ticari faaliyetleri yürütemez ve ihlal edenler para cezasına ve hapis cezasına çarptırılır.

· Lisansın gönüllü iptali:Lisansın iptal nedenleri, lisans sahibinin iflası, yanlış bilgi beyanı, lisans koşullarının ihlali veya ticari faaliyetlerin önemli ölçüde durdurulması vb. dahil olmak üzere Ek 4'te ayrıntılı olarak açıklanmıştır.

6. Yönetmelik, stablecoin kullanıcılarına hangi korumayı sağlıyor?

Yönetmelik, yalnızca ihraççılar ve uygulayıcılar için düzenleyici bir araç değil, aynı zamanda stablecoin'lerin son kullanıcıları için yasal bir koruma mekanizmasıdır. Hong Kong hükümeti, Yönetmelikte kullanıcı koruması için bir dizi temel düzenleme oluşturmuştur. Crypto Salad, kullanıcıların haklarını ve potansiyel risklerini tam olarak anlamalarına yardımcı olmak için bu makalede en önemli iki bölümü listeler.

Lisans sahiplerinin tanıtım ve pazarlama davranışlarını katı bir şekilde düzenleyin

Yönetmeliğin 10. maddesi, lisanssız herhangi bir kişinin stablecoin faaliyetleri veya teklifleri için halka reklam vermesini açıkça yasaklamaktadır. Çevrimdışı tanıtım, çevrimiçi sosyal medya pazarlaması veya üçüncü taraf platformlar aracılığıyla tanıtım olsun, denetim kapsamına girer. Madde 12 ayrıca şunları şart koşar: Başkalarını belirli sabit paraları elde etmeye teşvik etme eylemi, yanlış açıklamalar, risklerin gizlenmesi ve getirilerin abartılması gibi aldatıcı ifadeler içeriyorsa, bir suç teşkil edecektir. Teşvik nihayetinde bir işleme yol açmasa bile, yine de yasaya göre sorumlu tutulabilir.

Kullanıcı Hakları Koruma Mekanizması

Sabit para sahipleri, sabit paraların değer güvenliği ve geri ödeme garantisi konusunda en çok endişe duymaktadır. Yönetmelikler bu nokta için nispeten sağlam bir koruma mekanizması oluşturmuştur. Yönetmelikler, lisans sahiplerinin çıkardıkları sabit paraların değerini desteklemek için yeterli rezerv varlıklarına sahip olmalarını gerektirir. Bu varlıklar gerçek, oldukça likit olmalı ve kullanıcılar geri ödeme taleplerini başlattıklarında zamanında geri ödenebilmelidir. Ek olarak, ihraç edenin bir denetim mekanizması olmalı ve nitelikli bir üçüncü taraf, boş sermaye havuzunu veya fonların uyumsuzluğunu önlemek için rezerv varlıklar ile toplam sabit para ihraçları arasındaki eşleşme derecesini düzenli olarak incelemelidir. Normal çalışma koşulları altında, lisans sahipleri gerekçe göstermeden itfayı askıya almamalı, işlemeyi geciktirmemeli veya sert itfa eşikleri belirlememelidir. İtfa zorlukları ortaya çıkarsa, bunlar derhal Mali Yönetim Komiserine bildirilmelidir.

Genel olarak, Yönetmelikler sabit para endüstrisinin uyumluluk çerçevesi ve kullanıcı koruma mekanizması hakkında sistematik ve derinlemesine hükümler koymuştur. Yatırımcıların çoğu için en kritik şey, lisanslı sabit para ihraççılarını belirlemeyi ve sabit para işlemlerine ve varlıklarına rasyonel bir şekilde katılmayı öğrenmektir. "Yönetmeliklerin" resmi olarak uygulanmasıyla, lisanslama standartlarını karşılamayan marjinal projeler ve niş sabit paralar kaçınılmaz olarak piyasanın temizlenmesi veya hatta çökme riskiyle karşı karşıya kalacaktır. Yatırımcılar son derece dikkatli olmalı ve körü körüne yüksek fiyatları kovalamamalı veya yetkisiz ürün tanıtımlarına inanmamalıdır.

7. HKMA'nın düzenleyici otoritesi ne kadar geniştir?

Yukarıdaki analizden, Para Otoritesi'nin rolünün Hong Kong'un sabit para düzenleyici çerçevesinde önemli olduğu açıkça görülebilir. Bu, HKMA'nın yalnızca lisansları onaylama idari rolünü üstlenmekle kalmayıp aynı zamanda çok geniş denetim, soruşturma ve doğrudan müdahale yetkilerine de sahip olduğu anlamına gelir. Genel olarak, Para Otoritesi lisansları onaylama ve verme yetkisine; günlük düzenleyici otoriteye; ve bir lisans sahibi büyük işletme riskleriyle karşı karşıya kaldığında doğrudan soruşturma yapma ve kanıt toplama yetkisine sahiptir.

Yönetmeliğin 5. Bölümüne göre, Para Otoritesi doğrudan bir soruşturma yürütebilir ve belirli bir soruşturma yürütmesi için bir insan araştırmacıya talimat verebilir veya talimat verebilir. Araştırmacı, soruşturma altındaki lisans sahibinden kanıt, bilgi veya açıklama sağlamasını isteyebilir ve araştırmacı İlk Derece Mahkemesine başvurabilir. Bu düzenlemeler dizisi, HKMA'nın sabit paralar üzerinde neredeyse her açıdan düzenleyici otoriteye sahip olduğunu göstermektedir. Önemli olan, son derece caydırıcı ve uygulanabilir olan "yarı yargısal" soruşturma yetkilerine sahip olmasıdır.

Kripto Salatası Özeti:

Hong Kong sabit para piyasasına lisans sahibi olarak katılmayı amaçlayan proje tarafları için, Yönetmelik uyumlu operasyonlar için net bir çerçeve ve yol sağlar. Sadece kendi sermayelerini değerlendirmeleri ve lisans başvurularının ve müteakip uyumluluk bakımının zorluğu ve sürekli harcamaları hakkında net bir anlayışa sahip olmaları gerekir.

Doğrudan lisans başvurusunda bulunmayı düşünmeyen ancak stablecoin ekosistemine katılmak isteyen çoğu proje tarafı için, lisans almış veya lisans başvurusunda bulunan kuruluşlarla iş birliği yapmak, pazara girmek ve dijital finansal işletmeyi genişletmek için ideal bir yoldur. Bu tür iş birliği, teknik destek, saklama hizmetleri, ödeme entegrasyonu çözümleri, sınır ötesi takas yetenekleri sağlama veya ekolojik ortaklar olarak uyumlu cüzdanlar ve işlem arayüzleri oluşturma gibi birden fazla düzeyi kapsayabilir. Özellikle ödeme, Web3 altyapısı, sınır ötesi e-ticaret ve uyumlu saklama alanlarındaki şirketler, düzenleyici onaylı stablecoin dolaşım sistemine hızla girerken, lisanslı kuruluşlarla derinlemesine iş birliği yaparak kendi işletmelerinin uyumluluğunu sağlayabilir.

Yönetmelikler, lisanslı kuruluşların lisans bilgilerini hem resmi hem de kamu kanallarında ifşa etmesini şart koşmaktadır, bu nedenle bu noktada proje taraflarının "gerçek lisans sahiplerini" belirlemesi daha kolaydır. Ancak, güvenilir bir stablecoin lisans sahibini ortak olarak seçmek, yalnızca diğer tarafın "lisansa sahip olması" gibi yüzeysel bir koşulla yetinmemeli, daha da önemlisi, iş gücünü, uyumluluk seviyesini ve iş birliği potansiyelini tam olarak değerlendirmek daha önemlidir.

Örneğin, lisans sahibinin rezerv varlıklarının güvenliği ve şeffaflığı çok önemlidir. İdeal ortak, 1:1 oranında tam varlık kapsamına sahip olmalı ve rezerv para birimlerini, saklayıcıları ve risk durumunu açıklığa kavuşturmak için üçüncü bir tarafça denetlenen raporları düzenli olarak yayınlamalıdır. Aynı zamanda, istikrarlı bir geri ödeme mekanizmasının olup olmadığı da yargı kriterlerinden biridir. Proje tarafı, gelecekte likidite risklerinden kaçınmak için herhangi bir zamanda engelsiz geri ödemeyi destekleyip desteklemediğine dikkat etmelidir. Son olarak, proje tarafı ayrıca kurumun piyasadaki gerçek etkisini, örneğin ana akım cüzdanlara, borsalara veya ödeme kanallarına bağlı olup olmadığını, topluluk itibarını ve diğer faktörleri de incelemelidir.

İkincisi, "Stablecoin Taslağı"nın önemi nedir?

1. Politika düzeyinde önem

Geleneksel finansal sistemde, para basma hakkı olarak da bilinen para basma hakkı her zaman devlet tarafından kontrol edilmiştir. Ancak dijital para çağında, bu güç zorluklarla karşı karşıyadır. Hong Kong, yerel yasalar aracılığıyla bir stablecoin düzenleme sistemi kurmuştur; bu, esasen "dijital para basma hakkı" için bir girişimdir, özellikle de Hong Kong dolarına bağlı stablecoin'lerin yasal statüsü için.

2. Web3 dünyası için önemi

Hong Kong hükümeti stablecoin'leri ödeme araçları olarak tanımlamış olsa da, Web3 bağlamında stablecoin'ler hala zincir içi ve zincir dışı, geleneksel varlıklar ve kripto varlıklar arasındaki temel bağlantıdır. Stablecoin'lerin kurumsallaştırılması, RWA'nın uçtan uca kapalı döngüsünün teşvik edilmesinin anahtarıdır. Bu sistemde, belki de stablecoin'lerin rolü ödeme ve yerleşimden çok daha fazlasıdır: gelecekte varlık oluşturma, abonelik, tutma ve dolaşım değişiminin tüm süreçlerinden geçip geçemeyeceği, dört gözle beklenmeye değer bir sorudur. Bir uyumluluk çerçevesinin oluşturulmasıyla, stablecoin'lerin RWA'nın "yerel finansman katmanı" haline gelmesi, geleneksel yasal para birimi sistemine olan bağımlılığı azaltması ve zincir içi finansal verimliliği ve şeffaflığı artırması bekleniyor.

Kullanım senaryoları açısından, uluslararası ticaret hala stablecoin'ler için en büyük potansiyel pazardır. Sınır ötesi yerleşim verimliliği, döviz maliyetleri ve yaptırımlardan kaçınma gibi gerçek sorunlar, şirketlerin zincir üstü sabit para araçlarına olan ilgisini sürekli olarak artırmaktadır. İstatistiklere göre, sabit paralar 2024 yılında Visa ve Mastercard'ın toplamını aşan havalelerle önemli bir büyüme elde etti. Uyumluluk, projenin gerçek ticarileştirilmesinin başlangıç noktası olan ölçek ve kurumsal katılımı beraberinde getirir.

Yerel Web3 projeleri için en büyük etki, düzenlenmek değil, daha büyük ölçekli varlıklara erişebilen kanala dahil olmaktır. Giderek daha az bulunan "zincir içi likidite" bağlamında, uyumlu bir kimlik edinmek, daha kaliteli ve daha patlayıcı bir likidite serbest bırakmaya katılmak için kurumsal yatırımcılar, RWA varlıkları ve geleneksel finansal sistemlerle bağlantı kurabileceğiniz anlamına gelir.

3. RMB sabit paralarının piyasaya çıkması mümkün mü?

Hong Kong'un sabit para denetiminin piyasaya çıkması "RMB sabit paraları" için politika hayal gücü alanı açıyor mu? RMB sabit paraları şu anda hala hassas bir konu olsa da, uzun vadeli potansiyelleri göz ardı edilemez. Crypto Salad, gelecekte RMB sabit paraları için istikrarlı bir dolaşım taşıyıcısı sağlamak üzere uygun RWA hedeflerinin (enerji, mineraller, yurtdışı tahvilleri vb.) bulunması durumunda, kullanım mantıklarının daha yerleşik hale geleceğine inanıyor. Hong Kong, RMB sabit paraları ile uluslararası Web3 pazarı arasında bir "politika tampon bölgesi" haline gelebilir.

Hong Kong mevzuatta öncülük etmiş olsa da, anakara pazarına bakarsak, sabit paralar hala oldukça karmaşık düzenleyici zorluklarla karşı karşıya. Finansal yaptırımlar ve ABD doları sistemine bağımlılık konusundaki endişeler nedeniyle, birçok şirketin halihazırda "ABD doları olmayan ödeme araçları" kullanma konusunda pratik bir ihtiyacı var. Ancak düzenleyiciler için, sabit kripto paraları serbestleştirmek şu durumlarla yüzleşmek anlamına geliyor:

· Sermaye akışlarının ve sınır ötesi ödemelerin kontrol edilebilirliği;

· Döviz kontrollerinin ve finansal istikrarın baskısı;

· Veriler ve finansal bilgi güvenliği sorunları üzerinde kontrol;

· Mevcut dijital RMB sistemiyle nasıl etkileşim kurulacağı ve uyumsuz hale getirileceği;

Bu nedenle, Crypto Salad anakaranın kısa vadede Hong Kong'un uygulamalarını kopyalamasının pek olası olmadığına inanıyor, ancak Hong Kong'un "deneysel alan" deneyimi gelecekte daha geniş bir dijital finansal stratejik keşif yelpazesi için bir plan sağlayabilir.

III. Sonuç

"Yönetmeliklerin" resmi olarak uygulanmasıyla, Hong Kong şüphesiz küresel sabit para birimi düzenleyici rekabetinde önemli bir adım attı. Bu yalnızca yerel finansal politikalarda bir yenilik değil, aynı zamanda tüm Web3 ekosisteminin, RWA'nın ve hatta küresel parasal manzaranın stratejik bir keşfidir. Crypto Salad bu makalede "Yönetmeliklerin" temel hükümlerini ayrıntılı olarak açıklamış olsa da, gerçekten dikkat edilmesi gereken şeyin belirli bir maddenin nasıl şart koşulduğu değil, yeni bir kurumsal alanın açıldığını görmek olduğuna inanıyoruz. Küresel dijital para politikasının henüz birleşmediği bir zamanda, Hong Kong net bir yol haritası verdi: sabit paraları yasallaştırmak, sistemleştirmek ve endüstriyelleştirmek. Bu, tüm Web3 dünyası için hem bir meydan okuma hem de bir fırsattır.

Dördüncüsü, Hong Kong'daki Zhiheng Hukuk Bürosunun Üçüncü RWA Kapalı Kapı Borsası Toplantısına Davet

RWA ile karşı karşıya kaldığınızda, böyle bir sorunla mı karşılaşıyorsunuz: Birçok kurum RWA'ya katılmak istiyor ancak bazı endişeleri var, özellikle proje başladığında ve milyonlarca dolar yatırım yaptıklarında, ancak bunun etkili olup olmayacağını bilmediklerinde. Piyasadaki çeşitli kurumlara sorduğunuzda, doğrudan finansmana giden projeleri kabul etmeyecekleri ve çoğunun yalnızca işi üstlendiği, ancak taahhüt etmediği yanıtını alıyorlar. Bu kadar büyük miktarda para harcamaya değer mi? RWA çılgınlığına katılmam gerekli mi? Guotai Junan, Ant ve JD.com iflas etti. Rüzgar gerçekten de geldi. Projem neden RWA yapamıyor? Yapılması için hangi ön koşulların karşılanması gerekiyor?

Piyasadaki bilgilerin çoğu parçalanmış durumda. Gerçek kurumsal oyuncular bunu nasıl oynuyor? Birçok arkadaş hala bilgilerin parçalanmış olduğunu ve mantığı net bir şekilde göremediklerini düşünüyor. Bunu yapmak yerine, neden sorularınızı derinlemesine bir çalışmaya götürmüyorsunuz? Arkanızdaki hikayeleri çözmek ve başarılı projelerin temel mantığını parçalamak için sekiz tanınmış RWA başarı davası uygulama ekibini bir araya getireceğiz.

RWA derinlemesine çalışma topluluğu için belirlenmiş mekan olarak Hong Kong Zhiheng Hukuk Bürosunun üçüncü kapalı RWA semineri, proje sahasını teşhis etmek, proje olanaklarınızı ve başarı oranınızı netleştirmek ve doğrudan finansman kapalı döngüsünü tamamlamak için uzmanları entegre ederek içerik olarak tamamen yükseltildi. İlgilenen arkadaşlar lütfen bizimle iletişime geçin.

Orijinal bağlantı